报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 公司业绩同比高增,实现归母净利润17.21亿元,同比增长36.40% [8] - 公司钛白粉及铁精矿盈利不及预期,下调2024-2026年盈利预测 [8] - 看好公司矿山端产能扩张潜力,维持"买入"评级 [8] - 2024H1各类产品产销量同比稳步增长,看好钛白粉景气度迎来修复 [8] - 公司积极推动两矿整合工作,建设钪钒新材料项目、进一步延伸产业链 [8] 财务摘要 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为33.06亿元、35.20亿元、46.87亿元,EPS分别为1.39元、1.47元、1.96元 [9] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为25.2%、25.1%、31.0%,净利率分别为12.2%、12.1%、15.4% [9] - 公司2024-2026年预计ROE分别为12.2%、11.5%、13.3% [9]

报告评级 - 维持"增持"评级 [13] 报告核心观点 - 24Q2 业绩符合预期,公司资源及成本优势明显,丰源技改项目及钪钒新材料产业园项目持续推进 [13] - 行业开工率略有下滑,但内外需强势,钛白粉产品价格及盈利有较大影响 [13] - 公司钛白粉产能 151 万吨/年,产能规模全球第一,配套超百万吨钛精矿年产能,项目众多持续成长 [13] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为29,560百万元,同比增长10.3% [12] - 2024年归母净利润预计为3,495百万元,同比增长8.3% [12] - 2024年每股收益预计为1.46元,市盈率10.49倍 [12] - 2024年净资产收益率预计为14.8% [12]

投资评级 - 报告对龙佰集团的投资评级为"优于大市" [1][4][9] 核心观点 - 龙佰集团2024年二季度营收及净利同比提升，环比下滑 2024年上半年营收137.9亿元（同比+4%），归母净利润17.2亿元（同比+36%） 其中二季度营收65.0亿元（同比+4%，环比-11%），归母净利润7.7亿元（同比+13%，环比-19%） [1][5] - 钛白粉业务仍是公司核心收入来源 2024年上半年钛白粉营收93.8亿元（同比+7%），占比68% 钛白粉产量/销量分别为64.9/60.0万吨（同比+10%/+4%） [1][6] - 钛精矿自给率进一步提升 2024年上半年钛精矿产量104.6万吨（同比+73%），全部内部使用 [1][7] - 海绵钛业务产销量提升但毛利率下行 2024年上半年海绵钛产量/销量分别为3.3/3.1万吨（同比+29%/+60%） [1][7] - 铁精矿业务产销量下降 2024年上半年铁精矿产量/销量分别为154.8/154.9万吨（同比-14%/-39%） [1][7] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为36.4/43.7/48.6亿元 对应EPS为1.53/1.83/2.04元 当前股价对应PE为10.1/8.4/7.5X [9] - 预计2024-2026年营业收入分别为280.69/294.84/312.24亿元 同比增速分别为4.8%/5.0%/5.9% [2] - 预计2024-2026年毛利率分别为31%/32%/33% EBIT Margin分别为18.7%/20.5%/21.2% [2][11] 行业分析 - 钛白粉行业产能增长导致市场竞争加剧 欧盟反倾销事件对市场情绪产生不利影响 [9] - 钛精矿供需保持偏紧状态 需求随钛白粉产能增加而提升 供给端未见明显增量 [1][7] - 海绵钛行业产量增速较快导致运行压力较大 随着环保要求升级 行业产能集中度有望提升 [1][7]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为137.92亿元，同比增长4.10%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为17.21亿元，同比增长36.40%[10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.75亿元，同比增长40.06%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为13.71亿元，同比增长67.2%[10] - 基本每股收益为0.72元/股，同比增长35.85%[10] - 稀释每股收益为0.72元/股，同比增长38.46%[10] - 加权平均净资产收益率为7.19%，同比增长1.45%[10] - 总资产为676.99亿元，同比增长6.08%[10] - 归属于上市公司股东的净资产为232.78亿元，同比增长3.54%[10] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[1] - 公司非流动性资产处置损益为-8,557,734.39元[1] - 公司计入当期损益的政府补助为44,328,810.18元[1] - 公司计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为2,790,899.95元[1] - 公司债务重组损益为2,722,318.43元[1] - 公司其他营业外收入和支出为14,745,776.19元[1] - 公司2024年上半年营业收入为13,791,626,891.46元，同比增长4.10%[67] - 营业成本为9,994,674,769.06元，同比增长0.73%[67] - 销售费用为228,181,893.06元，同比下降10.62%[67] - 财务费用为214,424,988.72元，同比增长114.17%，主要系汇兑收益减少所致[68] - 所得税费用为401,245,917.23元，同比增长76.48%，主要系利润总额增加[68] - 研发投入为587,961,695.52元，同比下降27.68%[68] - 经营活动产生的现金流量净额为1,370,946,690.41元，同比增长67.20%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[68] - 投资活动产生的现金流量净额为-401,545,957.96元，同比减少73.21%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致[68] - 筹资活动产生的现金流量净额为216,244,256.01元，同比减少79.25%，主要系偿还债务支付的现金增加所致[68] - 现金及现金等价物净增加额为1,217,620,215.33元，同比增长205.14%，主要系期末可随时用于支付的银行存款增加所致[68] - 货币资金在本报告期末为9,020,038,234.90元，占总资产比例13.32%，较上年末的7,007,026,816.05元和10.98%有所增加，比重增减2.34%[72] - 应收账款在本报告期末为3,789,849,647.31元，占总资产比例5.60%，较上年末的3,012,729,072.50元和4.72%有所增加，比重增减0.88%[72] - 固定资产在本报告期末为25,336,848,785.41元，占总资产比例37.43%，较上年末的23,510,998,450.69元和36.84%有所增加，比重增减0.59%[72] - 短期借款在本报告期末为10,018,946,791.21元，占总资产比例14.80%，较上年末的8,198,171,863.19元和12.85%有所增加，比重增减1.95%[72] - 长期借款在本报告期末为9,600,955,932.77元，占总资产比例14.18%，较上年末的10,757,275,726.08元和16.86%有所减少，比重增减-2.68%[72] - 受限货币资金为6,160,915,606.47元，主要用于银行承兑汇票、信用证等保证金、用于质押的定期存款及利息、WIM150项目代管资金[73] - 公司报告期投资额为50,100,000.00元，较上年同期投资额4,115,219,400.00元减少98.78%[75] - 公司出售河南中源钛业有限公司股权，交易价格为5,000万元，出售日为2024年06月28日，出售事项对公司业务连续性、管理层稳定性没有影响[80][81] - 龙佰四川子公司总资产为3,732,385,248.70元，净资产为1,468,501,061.18元，营业收入为1,712,128,369.79元，净利润为201,049,557.93元[82] - 龙佰矿冶子公司总资产为11,435,205,151.23元，净资产为5,721,037,272.49元，营业收入为3,579,217,458.38元，净利润为1,289,891,218.70元[82] - 2024年上半年公司实现营业收入137.92亿元，同比增长4.10%[58] - 2024年上半年公司实现利润总额21.14亿元，同比增长34.96%[58] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东净利润17.21亿元，同比增长36.40%[58] - 公司2024年上半年营业收入为13,791,626,891.46元，同比增长4.10%[67] - 营业成本为9,994,674,769.06元，同比增长0.73%[67] - 销售费用为228,181,893.06元，同比下降10.62%[67] - 财务费用为214,424,988.72元，同比增长114.17%，主要系汇兑收益减少所致[68] - 所得税费用为401,245,917.23元，同比增长76.48%，主要系利润总额增加[68] - 研发投入为587,961,695.52元，同比下降27.68%[68] - 经营活动产生的现金流量净额为1,370,946,690.41元，同比增长67.20%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[68] - 投资活动产生的现金流量净额为-401,545,957.96元，同比减少73.21%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致[68] - 筹资活动产生的现金流量净额为216,244,256.01元，同比减少79.25%，主要系偿还债务支付的现金增加所致[68] - 现金及现金等价物净增加额为1,217,620,215.33元，同比增长205.14%，主要系期末可随时用于支付的银行存款增加所致[68] - 货币资金在本报告期末为9,020,038,234.90元，占总资产比例13.32%，较上年末的7,007,026,816.05元和10.98%有所增加，比重增减2.34%[72] - 应收账款在本报告期末为3,789,849,647.31元，占总资产比例5.60%，较上年末的3,012,729,072.50元和4.72%有所增加，比重增减0.88%[72] - 固定资产在本报告期末为25,336,848,785.41元，占总资产比例37.43%，较上年末的23,510,998,450.69元和36.84%有所增加，比重增减0.59%[72] - 短期借款在本报告期末为10,018,946,791.21元，占总资产比例14.80%，较上年末的8,198,171,863.19元和12.85%有所增加，比重增减1.95%[72] - 长期借款在本报告期末为9,600,955,932.77元，占总资产比例14.18%，较上年末的10,757,275,726.08元和16.86%有所减少，比重增减-2.68%[72] - 受限货币资金为6,160,915,606.47元，主要用于银行承兑汇票、信用证等保证金、用于质押的定期存款及利息、WIM150项目代管资金[73] - 公司报告期投资额为50,100,000.00元，较上年同期投资额4,115,219,400.00元减少98.78%[75] - 公司出售河南中源钛业有限公司股权，交易价格为5,000万元，出售日为2024年06月28日，出售事项对公司业务连续性、管理层稳定性没有影响[80][81] - 龙佰四川子公司总资产为3,732,385,248.70元，净资产为1,468,501,061.18元，营业收入为1,712,128,369.79元，净利润为201,049,557.93元[82] - 龙佰矿冶子公司总资产为11,435,205,151.23元，净资产为5,721,037,272.49元，营业收入为3,579,217,458.38元，净利润为1,289,891,218.70元[82] - 2024年上半年公司实现营业收入137.92亿元，同比增长4.10%[58] - 2024年上半年公司实现利润总额21.14亿元，同比增长34.96%[58] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东净利润17.21亿元，同比增长36.40%[58] 产能与产量 - 公司钛白粉产能为151万吨/年，海绵钛产能为8万吨/年[15] - 公司磷酸铁锂产能为5万吨/年，磷酸铁产能为10万吨/年[15] - 公司石墨负极产能为2.5万吨/年，石墨化产能为5万吨/年[15] - 2024年上半年钛白粉累计产量为238.58万吨，同比增长20.93%[19] - 2024年上半年中国海绵钛产量为12.51万吨，同比增长14.18%，产量增加1.55万吨[24] - 2024年上半年中国锂离子电池正极材料产量为118.93万吨，其中磷酸铁锂产量86.15万吨，同比增长60%[28] - 2024年上半年中国磷酸铁产量为70.52万吨，同比增长42%[29] - 2024年上半年中国负极材料产量为95.2万吨，同比增长显著[30] - 2024年上半年公司生产钛白粉64.96万吨，同比增长9.70%[59] - 2024年上半年公司销售钛白粉59.96万吨，同比增长3.70%[59] - 2024年上半年公司生产海绵钛3.31万吨，同比增长29.12%[59] - 2024年上半年公司销售海绵钛3.08万吨，同比增长60.32%[59] - 2024年上半年公司生产铁精矿154.82万吨，对外销售154.86万吨[60] - 2024年上半年公司生产钛精矿104.56万吨，全部内部使用[60] - 2024年上半年公司生产磷酸铁2.79万吨，销售2.02万吨[60] - 公司钛白粉产能为151万吨/年，海绵钛产能为8万吨/年，均位居全球第一[44] - 公司是全球最大硫酸法钛白粉生产商，全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商，氯化法钛白粉生产技术达到国际领先水平[44] - 公司位于河南省焦作市的生产基地是全球单一厂区产能最大的钛白粉生产基地，钛白粉年产能65万吨[44] 市场与销售 - 公司钛白粉产品品牌“雪莲牌”销往110多个国家和地区，产品质量优异，尤其在亮度、遮盖力、耐候性、分散性等方面符合国际质量标准[36] - 公司采用连续型大规模生产模式，实行直销和经销结合的销售模式，并在香港、美洲、欧洲设立专门销售的子公司负责出口市场的业务拓展[40] - 公司产品已销往全球超过110个国家和地区，建立了高效的全球性销售网络及服务能力[54] - 公司在美国、英国及香港设立附属公司，并在上海建立了技术服务公司，广泛与国际涂料、塑料、油墨等行业巨头建立了战略合作关系[54] - 公司年出口量占中国钛白粉出口量比例40%左右，并有持续增长之势[87] 研发与技术创新 - 公司近3年累计投入研发经费近30亿元，推动技术创新[89] - 公司通过开展多方向、全方位的国际合作，聘请国内外行业专家参与各类技术创新工作，保持与国际最高水平接轨[53] - 公司通过技术创新，率先掌握了大型沸腾氯化法钛白粉技术，打破了国外几十年的技术垄断[89] - 公司拥有有效专利1252项，其中发明专利391项，实用新型专利861项，国际申请7项，有效2项[51] 投资与项目 - 公司通过收购和投资建设了多个项目，包括年产40万吨氯化法钛白粉生产线、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、年产30万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目等[41] - 公司进入新能源电池领域，通过收购河南中炭新材料科技有限公司100%股权，并筹划了年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目等[43] - 公司通过新建项目、合作、收购等方式进入新能源电池领域，部分项目已进入量产阶段，包括年产20万吨电池材料级磷

报告公司投资评级 - 龙佰集团投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 龙佰集团与四川资源集团签订战略合作框架协议，双方将在多个领域展开深入合作，预计将拓宽龙佰集团的原材料供应渠道，增强供应链的韧性与灵活性，对公司未来年度的经营业绩产生积极影响，合作双方互利共赢，将深化钒钛资源综合利用，提升钒钛等资源供应保障能力，打造世界级钒钛产业基地[2][3] - 2024年二季度国内钛白粉及钛精矿市场均价同比提升，尽管近期钛白粉淡季价格有所下降，钛精矿价格坚挺，保障公司盈利[2] - 公司钛白粉行业龙头地位稳固，钛精矿自给率逐步提升，维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为40.1/47.5/48.8亿元，对应EPS为1.68/1.99/2.05元，当前股价对应PE为9.9/8.4/8.2X，维持“优于大市”评级[2][8] 根据相关目录分别进行总结 合作双方情况 - 2024年8月2日，龙佰集团与四川资源集团签订《战略合作框架协议》，四川资源集团是国有独资有限责任公司，注册资本150亿元，以战略性矿产资源勘查开发为核心主业等，2023年11月其下属子公司竞得红格南矿采矿权，红格南矿资源储量丰富[3] - 双方合作领域包括采选、产业、贸易、股权、科技合作等方面，此次合作利好龙佰集团的原材料供应，公司钛精矿自给率约为52%，仍有提升空间，合作有利于拓宽供应渠道等[5] - 四川资源集团将根据市场原则，优先为龙佰集团及其子公司提供钛精矿[5] - 双方将进一步深化在钒钛下游产业链的合作，共同谋划获取国内外优质矿产资源，提升国企核心竞争力，打造国企民企融合发展新高地[5] - 双方将全面加强技术交流和人员培训等，开展学术活动，共同培育攀西地区钒钛磁铁矿开发新质生产力，推动科技创新和产业升级[5][3] 市场价格情况 - 2024年二季度国内金红石型钛白粉均价约16195元/吨，同比+3%，环比 - 0.2%；钛精矿（46%，攀枝花）均价约2272元/吨，同比+4%，环比+0.1%，近期钛白粉淡季价格低位企稳，钛精矿价格高位坚挺[6] 财务预测情况 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为40.1/47.5/48.8亿元，对应EPS为1.68/1.99/2.05元，当前股价对应PE为9.9/8.4/8.2X[2][8] - 给出了龙佰集团2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据，包括营业收入、营业成本、净利润等多项指标的预测值和实际值，以及每股收益、每股红利、每股净资产等关键财务与估值指标[11]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 [Table_Industry] 基础化工/原材料 究 龙 佰集团(002601) [评Tab级le_I：nve st] 增持 5 月外需维持强势，项目众多持续成长 上 次评级: 增持 [目Tab标le_T价arg格et] ： 23.68 ——龙佰集团更新点评 上 次预测: 27.56 [当Ta前bl价e_格Cu：rP rice] 18.65 公 [table_A ut钟ho浩rs] ( 分析师) 沈唯(分析师) 王瑞健(研究助理) 司 021-38038445 0755-23976795 021-38031022 [ Table_Date] 2024.06.23 zhonghao027638@gtjas.com shenwei024936@gtjas.com wangruijian028700@gtjas.com 更 登 记编号 S0880522120008 S0880523080006 S0880123070136 新 本报告导读： 报 [交Ta易ble数_M据ar ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5][16] 报告核心观点 - 公司回购股份彰显对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可 [6][7] - 投资建设钪钒新材料产业园,可提高公司市场竞争力和盈利能力,响应国家新能源发展战略 [8][9] - 欧盟反倾销或将影响公司在欧盟地区的市占率,但公司可通过增加其他地区份额、布局海外产能等应对 [11][12] - 近期钛白粉价格有所下降,但钛精矿价格坚挺,保障公司盈利 [15] 报告分类总结 公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级,预测2024-2026年归母净利润分别为40.1/47.5/48.8亿元,对应EPS为1.68/1.99/2.05元 [5][16] 公司回购股份 - 公司回购股份彰显对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,可进一步建立健全长效激励机制 [6][7] 钪钒新材料产业园投资 - 公司投资建设钪钒新材料产业园,加强在钪、钒、电池材料方面的产业链优势,符合国家产业政策 [8][9] - 项目实施将优化公司资源配置,提高市场竞争力和盈利能力,响应国家新能源发展战略 [9] - 项目建设内容包括高纯五氧化二钒、钒电解液、铝球、氟化钪、铝基中间合金及新型含钪高性能铝合金等 [8] 欧盟反倾销影响 - 欧盟反倾销拟对公司加征39.7%关税,或将影响公司在欧盟地区的市占率 [11] - 但公司自身生产成本优势、矿自给率高的核心竞争力不变,可通过增加其他地区份额、布局海外产能等应对 [11][12] 近期钛白粉及钛精矿价格 - 近期钛白粉价格有所下降,但钛精矿价格坚挺,保障公司盈利 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予龙佰集团"买入"评级[11] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司收入为267.65亿元,同比上升11%,归母净利润为32.26亿元,同比下降5.64%[1] - 2024年一季度公司收入为72.94亿元,同比增长4.54%,归母净利润为9.51亿元,同比增长64.15%[1] - 公司产品价格下降导致毛利率下滑,短期业绩承压[1] - 钛白粉价格逐步触底回升,公司业绩有望逐步修复[2][3] 公司行业地位 - 公司是全球最大的钛白粉生产商,拥有151万吨/年产能[7] - 公司是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业[7] - 随着环保政策趋严,公司有望凭借技术优势扩大市场份额[7] 公司新业务布局 - 公司布局中高端海绵钛产品,产能将增至8万吨/年,有望在需求上升中实现业绩增长[8] - 公司多个新项目已取得环评批复,有望为公司业绩贡献增量[9][10] 行业发展趋势 - 我国钛白粉产能和出口份额逐步扩大,行业竞争力提升[6] - 随着国外产能退出,国内龙头企业有望进一步扩大市场份额[6][7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持增长,对应PE分别为13/11/9倍[11] - 看好公司在钛白粉和海绵钛领域的竞争优势,以及新项目的业绩贡献,维持"买入"评级[11]

报告公司投资评级 - 报告给予龙佰集团(002601)增持评级 [1] - 上次评级为增持,目标价格为28.34元,上次预测为25.00元 [1] 报告的核心观点 行业情况 - 4月钛白粉出口同比增长22.20%,占全国产量约38.83% [1] - 4月钛白粉出口均价约2299美元/吨,同比上涨2.46% [1] - 行业开工率略有下滑,但内需表现强势,4月钛白粉表观消费量同比增长16.55% [1] 公司情况 - 公司钛白粉产能为151万吨/年,规模全球第一,资源优势突出 [1] - 公司成本优势明显,常年超千元 [1] - 公司丰源技改项目持续推进,有助于未来成长 [1] 财务预测 - 维持24-25年EPS为1.70、1.89元,新增26年EPS为2.37元 [1] - 给予24年14.96倍PE估值,上调目标价为28.34元 [1] - 预计2024-2026年营业收入、EBIT和净利润均保持11%左右的增长 [2] - 预计2024-2026年毛利率、EBIT率和净利率均有所提升 [2] - 预计2024-2026年ROE和ROIC均有所提升 [2] 风险提示 - 在建项目不及预期 [1] - 欧盟反倾销力度超预期 [1]

财务数据 - 公司2023年实现营收267.65亿元，同比增长11%[1] - 公司2023年归母净利润32.26亿元，同比-5.64%[1] - 公司2023年钛白粉营收为177.68亿元，同比增长9.83%[1] - 公司2023年销量115.89万吨，同比增长24.93%[1] - 预计公司2024-2026年有望实现归母净利润43.29/51.09/61.03亿元，同比增速分别为33.2%/18.1%/19.6%[2] - 龙佰集团2023年营业总收入为26,794百万元，预计2024年将增长至34,106百万元[3] - 龙佰集团2023年净利润为3,246百万元，预计2024年将增长至4,355百万元[3] - 龙佰集团2023年ROE为14.4%，预计2024年将提升至16.1%[3] - 龙佰集团2023年资产负债率为60.8%，预计2024年将降至59.7%[3] - 龙佰集团2023年债务权益比为93.3%，预计2024年将降至81.3%[3] 投资评级 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[12] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[13] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[14] 公司信息 - 龙佰集团（002601）2023年报&2024年一季报点评[11] - 华创证券研究所设有北京总部、广深分部和上海分部[18]