报告公司投资评级 - 维持报告研究的具体公司“增持”的投资评级 考虑到行业前景与报告研究的具体公司的行业地位 根据10月30日收盘价19.21元计算 预计报告研究的具体公司2024、2025年EPS为1.47元和1.64元 PE分别为13.06倍和11.70倍 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司公布2024年三季度报告 前三季度实现营业收入208.66亿元 同比增长2.98% 实现归属于上市公司股东的净利润为25.64亿元 同比增长19.68% 扣非后的净利润25.28亿元 同比增长22.89% 基本每股收益1.08元 同时公布三季度利润分配预案 计划每10股派发人民币现金股利3.00元 [2] - 在行业景气低位的情况下 报告研究的具体公司通过积极开拓市场 优化销售布局等措施 实现了销量和收入的逆势增长 其中三季度实现营业收入70.74亿元 同比增长0.87% 环比增长8.78% 实现净利润8.42亿元 同比下滑4.29% 环比增长9.33% [3] - 盈利能力方面 前三季度报告研究的具体公司综合毛利率26.95% 同比提升0.41个百分点 净利率12.25% 提升1..26个百分点 其中三季度综合毛利率25.81% 同比下降3.15个百分点 环比下降0.87个百分点 三季度净利率11.92% 同比下降0.73个百分点 环比提升0.06个百分点 产业链一体化程度较高 在原材料钛精矿高位运行的背景下 盈利能力保持在较好水平 推动了业绩的增长 [4] - 多项政策驱动 钛白粉行业长期仍然向好 随着宏观经济逐步向好 未来钛白粉需求有望保持增长态势 报告研究的具体公司通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来持续自身竞争力和市场占有率 随着下游需求的复苏以及公司产品竞争力的提升 公司业绩有望保持增长 [4] - 报告研究的具体公司持续推进产业链一体化 成本优势保障公司竞争力 持续向上游延伸 推动产业链的一体化 拥有多处钛矿资源 近年来原材料自给能力不断提高 推动公司的成本竞争力不断增强 后续将进一步对现有矿山进行技术改造 加快两矿联合开发的步伐 提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量 近期公告与四川资源集团签订战略合作框架协议 合作开发红格南矿 届时公司的资源保障力度有望进一步提升 巩固公司的成本优势和竞争力 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告研究的具体公司2024 - 10 - 30收盘价19.21元 一年内最高/最低22.98/15.36元 沪深300指数3,889.45 市净率1.92倍 流通市值381.86亿元 2024 - 09 - 30每股净资产10.01元 每股经营现金流1.09元 毛利率26.95% 净资产收益率_摊薄10.74% 资产负债率60.30% 总股本/流通股238,629.33/198,781.58万股 B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入208.66亿元 同比增长2.98% 实现归属于上市公司股东的净利润为25.64亿元 同比增长19.68% 扣非后的净利润25.28亿元 同比增长22.89% 基本每股收益1.08元 三季度实现营业收入70.74亿元 同比增长0.87% 环比增长8.78% 实现净利润8.42亿元 同比下滑4.29% 环比增长9.33% [2][3] - 盈利能力方面 前三季度综合毛利率26.95% 同比提升0.41个百分点 净利率12.25% 提升1.26个百分点 其中三季度综合毛利率25.81% 同比下降3.15个百分点 环比下降0.87个百分点 三季度净利率11.92% 同比下降0.73个百分点 环比提升0.06个百分点 [4] 行业前景 - 多项政策驱动 钛白粉行业长期仍然向好 随着宏观经济逐步向好 未来钛白粉需求有望保持增长态势 报告研究的具体公司通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来持续自身竞争力和市场占有率 随着下游需求的复苏以及公司产品竞争力的提升 公司业绩有望保持增长 [4] 产业链一体化 - 报告研究的具体公司持续推进产业链一体化 成本优势保障公司竞争力 持续向上游延伸 推动产业链的一体化 拥有多处钛矿资源 近年来原材料自给能力不断提高 推动公司的成本竞争力不断增强 后续将进一步对现有矿山进行技术改造 加快两矿联合开发的步伐 提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量 近期公告与四川资源集团签订战略合作框架协议 合作开发红格南矿 届时公司的资源保障力度有望进一步提升 巩固公司的成本优势和竞争力 [6] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024、2025年EPS为1.47元和1.64元 以10月30日收盘价19.21元计算 PE分别为13.06倍和11.70倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收208.85亿元，同比增加2.97%；实现归母净利润25.64亿元，同比增加19.68% [2] - 2024年第三季度钛白粉市场以持稳行情为主，市场平均价格为15407.18元/吨，较上季度均价下降759.63元/吨，降幅为4.70% [3] - 子公司武定国钛矿产有限公司以9990万元竞拍云南省武定县长冲钛矿普查探矿权新立项目，有利于提升公司钛矿资源的储备，增强公司核心竞争力 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利分别为33.08/38.36/47.58亿元 [5] - 2024-2026年PE分别为13.6/11.7/9.4倍 [5] - 2024年前三季度公司毛利率26.95%，同比提升0.51个百分点，期间费用率11%，同比减少1.07个百分点 [3] - 2024年营业收入预计27,993百万元，同比增长4.5%；归母净利润预计3,308百万元，同比增长2.5% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 钛白粉价格有所拖累,但2024Q3盈利环比仍维持增长 [6] - 钛精矿价格持续坚挺,公司多渠道提升钛矿资源储备 [6][7] - 公司前三季度股利支付率达83.65%,兼顾股东回报与公司长期发展 [9] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,公司是全球钛白粉龙头,看好其成长性 [11][21] 报告分类总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入208.85亿元,同比增长2.97%;实现归属于上市公司股东的净利润25.64亿元,同比增长19.68% [5] - 2024Q3公司实现营收70.81亿元,同比+0.85%,环比+8.77%;实现归母净利润8.42亿元,同比-4.29%,环比+9.33% [5] - 公司销售毛利率26.59%,同比增加0.51个百分点;销售净利率12.25%,同比增加1.26个百分点 [5] 产品价格及成本情况 - 2024年四季度以来,钛精矿价格仍维持高位,均价为2159元/吨,较2024Q3均值+23元/吨,较2023Q4均值+137元/吨 [8] - 2024年四季度以来,钛白粉均价为15034元/吨,环比-371元/吨,同比-1336元/吨;钛白粉平均价差8467元/吨,同比-2017元/吨,环比-197元/吨 [8] 资源储备及战略布局 - 公司多渠道提升钛矿资源储备,包括与四川资源集团签订战略合作框架协议,以及子公司竞拍获得探矿权,有利于增强公司核心竞争力 [7] - 公司控股股东、实际控制人承诺18个月内不减持公司股票,展现对公司未来发展的信心 [10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024 三季度公司收入、业绩环比逆势提升 [3] - 2024 前三季度公司盈利能力提升,期间费用率同比有所下降 [4] - 公司持续加强产品差异化,提高附加值 [5] - 公司是全球钛白粉一体化龙头,布局新能源打开成长边界 [5] 公司投资评级 1) 报告投资评级为"买入" [3] 2) 报告认为公司2024-2026年归属净利润分别为31.4、37.8和46.3亿元 [5] 3) 报告维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予龙佰集团"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩环比改善,营业收入70.81亿元,同比增长0.85%,环比增长8.77%;归母净利润8.42亿元,同比下降4.29%,环比增长9.33% [1] - 2024年三季度钛白粉价格回落,毛利率收窄,但公司钛白粉具有成本及规模双重优势,积极拓展销售渠道,预计产销量环比改善,收入及业绩保持正增长 [1] - 公司正积极推进钛产业链一体化,控制的钒钛磁铁矿资源量翻倍,自有矿山钛精矿自给率约50%,未来将进一步提升自有资源供给能力 [1] - 公司与四川资源集团签署战略合作,拓宽未来原材料等产品的供应渠道,增强供应链的韧性与灵活性 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.29、41.53、48.90亿元,同比增速为6.3%、21.1%、17.8% [1] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为30.2%、31.6%、32.5% [3] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.1%、14.6%、14.7% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.38元、1.74元、2.05元 [3] - 预计公司2024-2026年P/E分别为13.29倍、10.98倍、9.32倍 [3] - 预计公司2024-2026年P/B分别为1.88倍、1.60倍、1.37倍 [3] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为8.18倍、5.99倍、5.21倍 [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入209亿元,同比+2.97%;实现归母净利25.64亿元,同比+19.68% [8] - 公司业绩略超预期,主要原因为1)欧盟反倾销前在欧洲备货的库存,受益于当地钛白粉涨价,2)三季度为传统旺季,公司钛白粉销量增长 [8] - 行业开工率略有下滑,但需求长期呈增长趋势,全球钛白粉市场需求量预计2025年、2026年将达到890万吨、930万吨 [8] - 公司钛白粉产能151万吨/年,产能规模全球第一,丰源技改项目和钪钒新材料产业园项目持续推进 [8] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为295.60亿元,同比增长10.3%;归母净利润为34.95亿元,同比增长8.3% [9] - 2024年预计每股收益为1.46元,净资产收益率为14.6% [9] - 2024年预计市盈率为13.70倍,市净率为2.00倍 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收208.05亿元，同比+2.97%，归母净利润25.64亿元，同比+19.68%；Q3营收70.81亿元，同比+0.85%，环比+8.77%，归母净利润8.42亿元，同比-4.29%，环比+9.33%，扣非归母净利润8.52亿元，同比-0.97%，环比+13.58%；维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为33.06、35.20、46.87亿元，EPS分别为1.39、1.47、1.96元，当前股价对应PE分别为14.5、13.6、10.2倍，看好矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级 [5] - 2024Q3钛白粉市场均价15404.5元/吨，较Q2环比-762元/吨；海绵钛市场均价4.72万元/吨，较Q2环比下降0.43万元/吨；钛精矿（TiO2≥46%）市场均价2227.5元/吨，较Q2环比+20元/吨；全球钛精矿供给端增量有限，需求稳步增长，供需格局偏紧，价格有望维持高位；公司积极推进两矿联合开发项目，预计2025年钛精矿、铁精矿产能分别达248、760万吨/年，产能扩张有望贡献业绩增量 [5] - 公司拟向全体股东每10股派发人民币现金股利3.00元（含税），共计派发现金红利额7.13亿元（含税）；2017 - 2023年间平均股利支付率达72.25%，累计现金分红148.37亿元；2024年前三季度拟累计现金分红21.44亿元，股利支付率达83.65%，股利支付率进一步提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/10/28，当前股价20.07元，一年最高最低23.20/15.12元，总市值478.93亿元，流通市值399.12亿元，总股本23.86亿股，流通股本19.89亿股，近3个月换手率57.42% [3] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|24,113|26,765|28,584|30,509|32,040| |YOY(%)|17.2|11.0|6.8|6.7|5.0| |归母净利润(百万元)|3,419|3,226|3,306|3,520|4,687| |YOY(%)|-26.9|-5.6|2.5|6.5|33.2| |毛利率(%)|30.2|26.7|25.2|25.1|31.0| |净利率(%)|14.7|12.1|12.2|12.1|15.4| |ROE(%)|15.2|13.0|12.2|11.5|13.3| |EPS(摊薄/元)|1.43|1.35|1.39|1.47|1.96| |P/E(倍)|14.0|14.8|14.5|13.6|10.2| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.9|1.6|1.4|[6] 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|20110|20119|31827|20371|33877| |现金|8726|7007|19369|7987|21524| |应收票据及应收账款|2377|3393|1805|2889|2040| |其他应收款|236|158|209|210|216| |预付账款|630|309|1597|437|1699| |存货|6547|7328|6922|6922|6473| |其他流动资产|1593|1925|1926|1925|1926| |非流动资产|39079|43698|46908|47839|48295| |长期投资|337|860|900|905|910| |固定资产|18120|23511|26328|26729|26780| |无形资产|7042|6734|7422|8204|8970| |其他非流动资产|13580|12593|12257|12001|11634| |资产总计|59189|63817|78736|68210|82171| |流动负债|26178|26614|36204|24725|36604| |短期借款|5617|8198|5000|5003|5000| |应付票据及应付账款|15030|10279|21624|11009|21979| |其他流动负债|5531|8137|9580|8714|9625| |非流动负债|9744|12179|14027|11276|8424| |负债合计|35922|38793|50231|36001|45028| |少数股东权益|2449|2543|2717|2902|3149| |股本|2390|2385|2385|2385|2385| |资本公积|14542|14413|14413|14413|14413| |留存收益|5164|6241|9721|13426|18359| |归属母公司股东权益|20818|22482|25788|29308|33995| |负债和股东权益|59189|63817|78736|68210|82171|[7] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|24113|26765|28584|30509|32040| |营业成本|16834|19617|21375|22843|22102| |营业税金及附加|277|362|368|383|417| |营业费用|428|546|552|592|648| |管理费用|1424|999|1143|1220|1442| |研发费用|1014|1014|966|1068|1282| |财务费用|102|237|260|267|407| |资产减值损失|/|/|-30 -183 -50 -50 -50|/|/| |其他收益|132|224|203|237|241| |公允价值变动收益|2|0|0|0|0| |投资净收益|/|/|-91 -68 -88 -100 -100|/|/| |资产处置收益|/|-10 -8 0|/|0|0| |营业利润|4086|3917|4084|4323|5934| |营业外收入|15|33|40|50|60| |营业外支出|28|33|30|40|50| |利润总额|4073|3917|4094|4333|5944| |所得税|536|671|614|628|1010| |净利润|3537|3246|3480|3705|4933| |少数股东损益/归属母公司净利润|118/3419|20/3226|174/3306|185/3520|247/4687| |EBITDA|6409|7455|7387|7930|9757| |EPS(元)|1.43|1.35|1.39|1.47|1.96|[7] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3197|3404|19846|-4257 20770|/| |净利润|3537|3246|3480|3705|4933| |折旧摊销|1703|2541|2747|3178|3518| |财务费用|102|237|260|267|407| |投资损失|91|68|88|100|100| |营运资金变动|/|-2438 -3216 13271|/|-11507 11812|/| |其他经营现金流|202|528|0|0|0| |投资活动现金流|/|/|-5588 -2977 -6045 -4209 -4073|/|/| |资本支出|4679|2941|5917|4104|3968| |长期投资|/|-197 72|/|-40 -5 -5|/| |其他投资现金流|/|/|-713 -108 -88 -100 -100|/|/| |筹资活动现金流|2893|/|-1220 -1439 -2918 -3158|/|/| |短期借款|993|2581|/|-3198 3|-3| |长期借款|4606|2352|1849|/|-2751 -2851| |普通股增加|9|/|-5 0|0|0| |资本公积增加|458|/|-129 0|0|0| |其他筹资现金流|/|/|/|/|-3173 -6018 -90 -169 -304| |现金净增加额|544|/|-804 12362|/|-11384 13539|[7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/|/| |营业收入(%)|17.2|11.0|6.8|6.7|5.0| |营业利润(%)|-26.4|-4.1|4.3|5.9|37.3| |归属于母公司净利润(%)|-26.9|-5.6|2.5|6.5|33.2| |获利能力 毛利率(%)|30.2|26.7|25.2|25.1|31.0| |净利率(%)|14.7|12.1|12.2|12.1|15.4| |ROE(%)|15.2|13.0|12.2|11.5|13.3| |ROIC(%)|11.0|9.1|8.4|8.5|10.4| |偿债能力|/|/|/|/|/| |资产负债率(%)|60.7|60.8|63.8|52.8|54.8| |净负债比率(%)|32.0|60.6|5.7|32.1|-16.0| |流动比率|0.8|0.8|0.9|0.8|0.9| |速动比率|0.5|0.4|0.6|0.5|0.7| |营运能力|/|/|/|/|/| |总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|11.4|10.2|0.0|0.0|0.0| |应付账款周转率|3.6|3.4|7.2|0.0|0.0| |每股指标（元）|/|/|/|/|/| |每股收益(最新摊薄)|1.43|1.35|1.39|1.47|1.96| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.34|1.43|8.32|-1.78 8.70|/| |每股净资产(最新摊薄)|8.72|9.42|10.81|12.28|14.25| |估值比率|/|/|/|/|/| |P/E|14.0|14.8|14.5|13.6|10.2| |P/B|2.3|2.1|1.9|1.6|1.4| |EV/EBITDA|9.0|8.8|7.1|7.7|4.6|[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][9] 报告核心观点 - 2024年三季度公司营收70.7亿元,同比增长1%,环比增长9%;归母净利润8.4亿元,同比下降4%,环比增长9% [4] - 营收及归母净利润环比增长主要来源于主营业务钛白粉的产销量增长 [4] - 2024年三季度钛白粉出口量同比增加12%,海外部分地区价格上涨 [6] - 国内钛白粉市场供需偏弱,均价有所下滑,但海外部分地区价格提升 [6] - 钛精矿价格稳固高位,铁精矿价格有所下行 [7] - 海绵钛市场价格下行,行业产量增速较快导致运行压力较大 [8] 财务数据总结 - 2024年三季度毛利率为25.8%,同比下降3.2个百分点,净利率为11.9%,同比下降0.7个百分点 [4] - 2024年三季度期间费用率为11.3%,同比下降0.3个百分点 [4] - 公司2024-2026年归母净利润预测为33.95/40.55/47.04亿元,对应EPS为1.42/1.70/1.97元 [9] - 当前股价对应PE为14.1/11.8/10.2X [9] 可比公司估值 - 可比公司钒钛股份、安宁股份的2024年PE分别为58.6X和12.7X [10] - 龙佰集团2024年PE为14.1X [10]

营业收入情况 - 本报告期营业收入70.7476690605亿元，同比增长0.87%；年初至报告期末营业收入208.6639379751亿元，同比增长2.98%[3] - 营业总收入为208.85亿元，较上期202.83亿元增长3.06%[19] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润8.4219795942亿元，同比下降4.29%；年初至报告期末25.6365521273亿元，同比增长19.68%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.5222990932亿元，同比下降0.97%；年初至报告期末25.2750523142亿元，同比增长22.89%[3] - 营业利润为31.35亿元，较上期26.85亿元增长16.76%[20] - 利润总额为31.39亿元，较上期26.91亿元增长16.65%[20] - 净利润为25.56亿元，较上期22.26亿元增长14.81%[20] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额25.9244350506亿元，同比增长13.61%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为15,881,321,728.14元，上年同期为14,209,291,634.60元[23] - 收取利息、手续费及佣金的现金为19,425,951.62元，上年同期为21,990,162.32元[23] - 经营活动产生的现金流量净额为2,592,443,505.06元，上年同期为2,281,836,928.70元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 1,077,889,175.60元，上年同期为 - 1,938,290,568.84元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 888,614,487.30元，上年同期为373,353,121.93元[25] - 现金及现金等价物净增加额为687,920,561.28元，上年同期为757,366,244.11元[25] - 期末现金及现金等价物余额为2,289,100,706.04元，上年同期为3,162,966,098.83元[25] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产668.8034934428亿元，较上年度末增长4.80%；归属于上市公司股东的所有者权益238.7404720742亿元，较上年度末增长6.19%[4] - 资产总计为668.80亿元，较上期638.17亿元增长4.80%[15][17] - 流动负债合计为297.13亿元，较上期266.14亿元增长11.64%[15] - 非流动负债合计为106.15亿元，较上期121.79亿元下降12.84%[17] - 负债合计为403.27亿元，较上期387.93亿元增长3.95%[17] - 所有者权益合计为265.53亿元，较上期250.25亿元增长6.11%[17] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计-1.00319499亿元；年初至报告期期末3.614998131亿元[5] 资产项目变化情况 - 应收票据较报告期初下降40.58%，主要系商业承兑汇票到期所致[8] - 应收款项融资较报告期初增长40.34%，主要系期末收取的应收银行承兑汇票未支付或未到期增加所致[8] - 预付款项较报告期初增长55.29%，主要系购买原材料预付款增加所致[8] - 2024年9月30日货币资金期末余额8,255,646,248.13元，期初余额7,007,026,816.05元[13] - 2024年9月30日应收票据期末余额225,697,515.49元，期初余额379,803,482.02元[13] - 2024年9月30日应收账款期末余额3,905,551,156.75元，期初余额3,012,729,072.50元[13] - 2024年9月30日存货期末余额7,775,268,181.25元，期初余额7,328,180,921.73元[14] - 2024年9月30日流动资产合计期末余额23,189,459,014.24元，期初余额20,119,124,341.11元[14] - 2024年9月30日固定资产期末余额25,199,099,084.63元，期初余额23,510,998,450.69元[14] 财务费用情况 - 财务费用年初至报告期末较上年同期增长58.36%，主要系汇率波动变化汇兑损失增加所致[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为91,511名[11] - 许冉持股比例20.95%，持股数量500,000,000股，质押248,790,000股[11] - 谭瑞清持股比例8.27%，持股数量197,384,705股，质押72,150,000股[11] - 王霞持股比例5.30%，持股数量126,515,969股[11] 综合收益与每股收益情况 - 综合收益总额为2,548,935,691.44元，上年同期为2,223,137,129.21元[22] - 基本每股收益为1.08元，上年同期为0.90元[22] - 稀释每股收益为1.08元，上年同期为0.89元[22] 营业成本情况 - 营业总成本为177.94亿元，较上期175.92亿元增长1.15%[19]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[78] 报告的核心观点 1) 钛白粉全球龙头，资源与技术带来强比较优势。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85万吨/年硫酸法以及66万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。[1][2][3][5] 2) 国内钛白粉产能新增供应边际收窄，海外产能持续出清，行业格局有望持续向好。国内供给端规划产能较多，但实际落地产能有限。2024年钛白粉拟在建装置产能已边际收窄，同时预计有部分落后产能将被淘汰。海外方面，泛能拓、科慕、石原等企业纷纷宣布关停或将关停部分工厂。[2][3][4][5][50] 3) 海绵钛新产能投放，下游拓展量价齐升。公司海绵钛产能8万吨/年，位居全球第一。公司拥有大型熔盐氯化和大型沸腾氯化技术，可适应不同品质的富钛料；拥有U型炉和I型炉两种海绵钛冶炼技术，可产出不同质量要求的海绵钛。公司高端化的发展策略以及下游军工、航天等高精尖行业的拓展将助力公司产品价值的提升和需求的放量。[4][6][7][64][67] 4) 布局新能源材料，静待行业格局好转。公司目前拥有年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂、2.5万吨石墨负极的产能，已进入多家头部下游客户供应链。新能源材料竞争加剧，行业产能过剩，因此公司后续将暂缓新能源材料产能投入。[2][72][73] 根据目录分别总结 1. 业务概览 公司是一家致力于新材料研发制造及产业深度整合的大型多元企业集团，产品包含钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等。公司通过并购不断壮大,每一次的跨越式发展都和并购离不开关系。[9][10] 公司已具备钛白粉151万吨/年、海绵钛8万吨/年的产能,均位于全球第一。同时上游及其他产品产能稳步扩张,包括矿产资源、钛白粉、海绵钛、钒等。[11][12][13] 2. 股权结构 新一届管理团队年轻化、知识化、专业化。许冉女士直接持有公司总股本的20.95%,同时与王霞女士签署了《表决权委托协议》,代为行使公司总股本的5.3%股份所对应的身份性权利,成为公司控股股东、实际控制人。[16] 3. 财务分析 公司并购龙蟒后业绩增长迅速,2016-2023年营收复合增速达30.4%,归母净利润复合增速达32.8%。分板块来看,公司业务逐步多元化,钛白粉业务占比在逐年降低。公司费用率控制良好,研发投入不断加大。[18][19][20][21][22][23][24][25] 4. 钛矿供给 全球钛矿供给偏紧,中国是钛资源主要增量国家。公司持续布局上游资源,目前拥有龙蟒红格铁矿、庙子沟铁矿及徐家沟铁矿的采矿权,资源保有量超3亿吨,可供公司约20年的使用,公司上游矿产自给率不断提升,保证了原材料安全。[27][28][29][30][31][32][34][35][36] 5. 钛白粉行业 钛白粉行业一超多强,龙佰是绝对龙头。国内供给端规划产能较多,但实际落地产能有限,2024年拟在建装置产能已边际收窄。海外方面,泛能拓、科慕、石原等企业纷纷宣布关停或将关停部分工厂,行业格局有望持续向好。[40][41][43][44][45][46][47][48][49][50] 公司钛白粉产能位居全球第一,并购与资源优势驱动产能快速增长。公司拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术,在环保政策趋严的背景下拥有先发优势。公司产品品牌影响力大,质量优秀,有一定溢价能力。[52][53][54][55][56][57][58] 6. 海绵钛业务 公司海绵钛产能8万吨/年,位居全球第一。公司拥有大型熔盐氯化和大型沸腾氯化技术,可适应不同品质的富钛料,并拥有U型炉和I型炉两种海绵钛冶炼技术,可产出不同质量要求的海绵钛。公司高端化的发展策略以及下游军工、航天等高精尖行业的拓展将助力公司产品价值的提升和需求的放量。[39][40][41][42][64][67] 公司子公司云南国钛拟申报上市,将扩大资金实力、拓宽融资渠道,在继续巩固和发展海绵钛业务的同时,选择合适的时机将产业布局向直接关联的下游延伸。[68] 7. 新能源材料 公司通过"钛锂耦合"实现副产品充分利用,并收购河南中炭新材料进入石墨负极行业。但由于新能源材料行业竞争加剧、产能过剩,公司后续将暂缓新能源材料产能投入,静待行业格局好转。[69][70][71][72][73]