财务表现 - 上半年归母净利润3.67亿元 同比下滑11.92% [1] - 扣非归母净利润3.42亿元 同比下滑12.38% [1] - 生物制品板块营收9.69亿元 同比增长7.49% [1] 业务发展 - 抗体药注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入同比增长298% [1] - 新产品上市推广投入加大及研发费用增长导致利润下滑 [1] - 通过BD合作引入两大长效品种巩固儿童生长发育和辅助生殖领域地位 [1] 战略布局 - 独家引进长效促卵泡素强化辅助生殖领域布局 [1] - 生物制品板块扭转去年下滑趋势实现企稳回升 [1] - 抗体药物处于快速放量阶段成为业绩增长重要驱动力 [1]

核心观点 - 华鑫证券给予安科生物买入评级 主营业务稳健且创新药转型加速驱动长期发展 [1][3][5] 财务表现 - 2025年半年度实现营收12.92亿元 同比减少0.51% [2] - 归母净利润3.67亿元 同比减少11.92% [2] - 扣非归母净利润3.42亿元 同比减少12.38% [2] - 经营活动现金流净额3.16亿元 同比增长53.75% [2] 主营业务 - 生物制品收入9.69亿元 占总营收75% 同比增长7.49% [3] - 注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入同比增长298% [3] - 人生长激素注射液(预充式)及曲妥珠单抗新增生产线完成生产许可 [3] - 年产500万支人生长激素注射液(卡式瓶)处于注册申报阶段 [3] - 年产400万支干扰素原液生产线完成验证 准备申报生产许可 [3] 业务合作拓展 - 获得宝济药业重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液独家商业化权利 [4] - 该药物于2025年8月25日获批上市 为中国首款长效促卵泡激素制剂 [4] - 与维昇药业就隆培促生长素签订战略合作框架协议 [4] - 实现生长激素"短效粉针+水针+长效剂型"全剂型覆盖 [4] - 完善"辅助生殖+儿童生长"全链条布局 [4] 研发进展 - 重组抗VEGF人源化单抗完成Ⅲ期临床试验 推进上市申报 [5] - HuA21项目完成Ib/II期受试者入组 计划开展III期研究 [5] - AK2017注射液(生长激素-Fc融合蛋白)完成II期试验入组 [5] - PDL1×4-1BB双抗药物HK010完成I期临床剂量爬坡 [5] - 人生长激素新增SGA适应症III期临床试验首家中心启动 [5] 股权投资合作 - 博生吉自体CD7-CAR-T细胞药物完成I期临床 纳入突破性治疗品种 [5] - 博生吉通用现货型CAR-Vδ1T细胞药物获批临床试验 [5] - 元宋生物溶瘤病毒药物"重组L-IFN腺病毒注射液"开展临床 已获美国FDA许可 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为28.28亿元/33.57亿元/39.46亿元 [6] - 预测EPS分别为0.48元/0.56元/0.65元 [6] - 对应PE分别为24.4倍/21.1倍/18.3倍 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.92亿元，同比下滑0.51% [1] - 归母净利润3.67亿元，同比下降11.92%；扣非归母净利润3.42亿元，同比下降12.38% [1] - 期间费用率36.58%，同比上升0.76个百分点，其中销售费用率30.60%同比上升1.25个百分点 [2] 主营业务板块 - 生物制品板块营收9.69亿元，同比增长7.49%，扭转去年下滑趋势 [2] - 中成药板块营收1.45亿元，同比下降27.10% [4] - 化学合成药板块营收0.72亿元，同比下降11.55%；原料药板块营收0.51亿元，同比下降16.57% [4] 核心产品动态 - 注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入同比增长298%，成为重要业绩驱动力 [2] - 与维昇药业合作引入隆培促生长素（长效生长激素），实现短效+长效全剂型覆盖 [3] - 独家引进宝济药业长效促卵泡素，强化辅助生殖领域产品管线 [3] 研发管线进展 - PA3-17注射液（CD7-CAR-T细胞药物）完成I期临床并被纳入突破性治疗品种 [5] - 通用现货型CAR-Vδ1T细胞药物获批临床试验 [5] - 重组L-IFN腺病毒注射液获临床试验默示许可 [5] - mRNA疫苗AFN0328注射液进入Ib期临床试验 [6] 合作与投资布局 - 参股公司景泽生物的重组人促卵泡激素已获批上市 [6] - 与泰睿格安科合作布局调节性T细胞疗法 [6] - 与上海诗健生物合作开发创新ADC药物 [6] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为26.77/30.50/35.29亿元，同比增长5.6%/13.9%/15.7% [7] - 预计同期归母净利润7.56/8.62/9.97亿元，同比增长6.9%/14.0%/15.6% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 主营业务企稳回升 生物制品板块营收9.69亿元 同比增长7.49% [6] - 创新药"安赛汀"快速放量 销售收入同比增长298% [6] - 通过BD合作引入两大长效品种 巩固生长激素与辅助生殖领域地位 [7] - 研发管线取得突破性进展 多个创新药物进入临床阶段 [9] - 调整2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为7.56/8.62/9.97亿元 [10] 财务表现 - 2025H1营业收入12.92亿元 同比-0.51% 归母净利润3.67亿元 同比-11.92% [5] - 期间费用率36.58% 同比+0.76pct 其中销售费用率30.60% 同比+1.25pct [6] - 预计2025-2027年营收增长率分别为5.6%/13.9%/15.7% [10] - 毛利率保持高位 预计2025-2027年分别为78.4%/77.9%/77.5% [12] 业务板块表现 - 生物制品板块营收9.69亿元 同比增长7.49% [6] - 中成药板块营收1.45亿元 同比-27.10% [8] - 化学合成药板块营收0.72亿元 同比-11.55% [8] - 原料药板块营收0.51亿元 同比-16.57% [8] 战略合作与管线进展 - 与维昇药业合作引入隆培促生长素 实现生长激素全剂型覆盖 [7] - 与宝济药业合作获得长效促卵泡素独家商业化权利 [7] - CD7-CAR-T细胞药物纳入突破性治疗品种 通用CAR-Vδ1T药物获批临床 [9] - 溶瘤病毒药物获临床试验默示许可 mRNA疫苗进入Ib期临床 [9] - 参股公司景泽生物重组人促卵泡激素已获批上市 [9] 估值指标 - 总市值197亿元 流通市值144亿元 [2] - 2025-2027年预测P/E分别为26.10/22.89/19.80倍 [12] - 2025-2027年预测P/B分别为4.19/3.54/3.00倍 [12] - ROE水平保持15%以上 2025-2027年预测为16.0%/15.5%/15.2% [12]

股价表现 - 股价报11.80元 较前一交易日下跌0.25% [1] 产品获批 - 独家代理的重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液获批上市 为国内首款长效重组人卵泡刺激素 [1] - 产品将丰富公司在辅助生殖领域的产品矩阵 [1] - 单次注射减少给药次数 可减轻患者负担 [1] - 公司表示该产品将成为新的盈利增长点 [1] 财务表现 - 2025年中期实现收入12.92亿元 [1] - 2025年中期归母净利润3.67亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为生物医药的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括重组人生长激素、重组人干扰素等 [1]

公司重大事项 - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 系个人行为且不影响公司经营 [3] - 东风科技间接股东东风投资拟吸收合并东风集团股份 完成后成为公司间接股东且控制权不变 [4] - 东风股份直接控股股东变更为东风投资 后者将直接持有公司55%股份 [9] - 华依科技筹划发行H股并于香港联交所上市 以推进国际化战略 [5] - 阳光电源拟发行H股并于香港联交所上市 旨在深化全球化布局 [6] - 科德教育持有中昊芯英5.53%股权 不构成控股且未纳入合并报表 [7][8] - 安科生物独家代理产品重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液获批上市 系国内首款长效FSH-CTP [10] 半年度业绩表现 - 长城军工上半年营收6.99亿元（同比+29.55%） 净亏损2740.09万元但同比减亏 军品收入增33.07%且毛利率提升2.71个百分点 [11] - 纳睿雷达上半年营收1.55亿元（同比+112.84%） 净利润5694.66万元（同比+866.97%） 拟10股派0.5元 [12] - 拓维信息上半年营收13.06亿元（同比-24.42%） 净利润7880.59万元（同比+2262.83%） [13] - 阳光电源上半年营收435.33亿元（同比+40.34%） 净利润77.35亿元（同比+55.97%） 拟10股派9.5元 [14] - 游族网络上半年营收6.88亿元（同比-1.93%） 净利润5015.53万元（同比+989.31%） [15] - 启明信息上半年营收3.3亿元（同比+6.51%） 净利润1418.81万元（同比+2568.5%） [16] - 天孚通信上半年营收24.56亿元（同比+57.84%） 净利润8.99亿元（同比+37.46%） 拟10股派5元 [17][18] - 包钢股份上半年营收313.29亿元（同比-11.02%） 净利润1.51亿元（同比+39.99%） [19] - 涛涛车业上半年营收17.13亿元（同比+23.19%） 净利润3.42亿元（同比+88.04%） 拟10股派15元且布局人形机器人及无人驾驶领域 [20] - 今世缘上半年营收69.5亿元（同比-4.84%） 净利润22.29亿元（同比-9.46%） [21] - 舒泰神上半年营收1.26亿元（同比-31.14%） 净亏损2463.56万元 [22] 股东持股变动 - 恒生电子董事蒋建圣拟减持不超过800万股（占总股本0.42%） [23]

公司重大事件 - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 系个人行为且不影响公司经营 [3] - 东风科技间接股东东风投资吸收合并东风集团股份 成为新间接股东且不改变控股关系 [4] - 华依科技筹划发行H股并于香港联交所上市 以推进国际化战略和海外业务布局 [5] - 阳光电源拟发行H股并于香港联交所上市 旨在深化全球化战略和多元化融资 [6] - 科德教育持有中昊芯英5.53%股权 不构成控股关系且未纳入合并报表 [7] - 东风股份直接控股股东变更为东风投资 持有55%股份且原股东不再持股 [8] - 安科生物独家代理长效重组人卵泡刺激素注射液获批上市 系国内首款该类型产品 [9] 半年度业绩表现 - 长城军工上半年营收6.99亿元同比增长29.55% 净亏损2740.09万元但同比减亏且毛利率提升2.71个百分点 [10][11] - 纳睿雷达上半年净利润5694.66万元同比增长867% 营收1.55亿元同比增长112.84%并每10股派现0.5元 [12] - 拓维信息上半年净利润7880.59万元同比增长2262.83% 营收13.06亿元同比下降24.42% [13] - 阳光电源上半年净利润77.35亿元同比增长55.97% 营收435.33亿元同比增长40.34%并每10股派现9.5元 [14] - 游族网络上半年净利润5015.53万元同比增长989.31% 营收6.88亿元同比下降1.93% [15] - 启明信息上半年净利润1418.81万元同比增长2568.5% 营收3.3亿元同比增长6.51% [16] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元同比增长37.46% 营收24.56亿元同比增长57.84%并每10股派现5元 [17] - 包钢股份上半年净利润1.51亿元同比增长39.99% 营收313.29亿元同比下降11.02% [18] - 涛涛车业上半年净利润3.42亿元同比增长88.04% 营收17.13亿元同比增长23.19%并每10股派现15元 同时布局人形机器人及无人驾驶领域 [19] - 今世缘上半年净利润22.29亿元同比下降9.46% 营收69.5亿元同比下降4.84% [20] - 舒泰神上半年净亏损2463.56万元 营收1.26亿元同比下降31.14% [21] 股东持股变动 - 恒生电子董事蒋建圣拟减持不超过800万股 占总股本0.42%且为其持股的22.12% [22]

核心观点 - 安科生物在中国大陆及港澳台地区独家代理的长效重组人卵泡刺激素FSH-CTP注射液（商品名：晟诺娃）获批上市 该产品是国内首款获批的长效FSH-CTP 预计凭借市场先发优势短期内无同类竞品 有望成为公司新的盈利增长点[1][2] 产品特性与临床优势 - FSH-CTP作为关键辅助生殖药物 联合GnRH拮抗剂用于控制性卵巢刺激 诱导多个卵泡发育[1] - 临床数据显示FSH-CTP在获卵数、胚胎质量、妊娠结局方面不劣于短效FSH 且单次注射减少给药次数 提高患者便利性和依从性[1] - 晟诺娃氨基酸序列与国外Corifollitropin alfa完全一致 III期临床试验结果非劣效于国外同类产品 且较短效FSH组获得更多卵母细胞[1] 市场环境与政策支持 - 2024年度辅助生殖技术已在全国31个省份及新疆生产建设兵团实现医保全覆盖 惠及超过100万人次[1] 公司战略布局 - 公司上半年醋酸阿托西班注射液获批上市 进一步完善辅助生殖药物产品结构[2] - 2025年7月9日公司与苏州晟济药业签署独家代理协议 获得FSH-CTP在中国大陆及港澳台地区销售及营销推广权[2] - 市场销售团队已做好商业化推广准备 随着市场需求释放和推广展开 产品将丰富辅助生殖领域产品矩阵与战略布局[2]

产品获批上市 - 公司在中国大陆及港澳台地区独家代理苏州晟济药业的重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液（商品名：晟诺娃®）获国家药监局批准上市 [1] - 该产品为国内首款获批的长效重组人卵泡刺激素（FSH-CTP） [1]

新产品 - 公司获重组人卵泡刺激素 - CTP 融合蛋白注射液独家代理权[4] - 产品剂型为注射剂，有 100μg（0.5ml）/支和 150μg（0.5ml）/支规格[2] - 产品研发历经 11 年[3] 市场与策略 - 2024 年辅助生殖技术医保全覆盖超 100 万人次[4] - 产品获批将丰富公司辅助生殖布局，销售团队做好推广准备[5] 风险提示 - 产品销售有不确定性，代理协议履行或有变动[7]