2025 年度营业收入扣除情况的 专项审核报告 北京万邦达环保技术股份有限公司 容诚专字[2026]100Z1218 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 目 录 | 序号 | | 内 | 容 | 页码 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 营业收入扣除情况的专项审核报告 | | | 1-2 | | 2 | 营业收入扣除情况表 | | | 1 | 容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 关于北京万邦达环保技术股份有限公司 2025 年度营业收入扣除情况的专项审核报告 3 为了更好地理解万邦达公司营业收入扣除情况，后附营业收入扣除情况表应 当与已审计的财务报表一并阅读。 本专项审核报告仅供万邦达公司年度报告披露之目的使用，不得用作任何其 他目的。 （此页为万邦达公司容诚专字 ...

2025 年独立董事述职报告（王金生） 北京万邦达环保技术股份有限公司 2025 年独立董事述职报告（王金生） 北京万邦达环保技术股份有限公司各位股东和股东代表： 本人作为北京万邦达环保技术股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在 2025 年度严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所 上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《公司章程》公司《独立董事 工作制度》等相关法律、法规、规章的规定和要求履行独立董事的职务，认真行使公司所 赋予的权利，及时了解公司的生产经营信息，全面关注公司的发展状况，积极出席公司 2025 年召开的相关会议，对公司董事会审议的相关事项发表了独立客观的意见，忠实履行 职责，充分发挥独立董事的独立作用，维护了公司整体利益，维护了全体股东尤其是中小 股东的合法权益。现将 2025 年度履行独立董事职责情况向各位股东述职如下： 一、 基本情况 王金生先生，中国籍，无境外永久居留权，1957 年出生，中共党员，长春科技大学博 士研究生毕业，获工学博士学位。曾任核工业总公司中国辐射防护研究院研究员，北京师 范大学环境科学与工程博士后出站， ...

2025 年独立董事述职报告（李琪） 北京万邦达环保技术股份有限公司 2025 年独立董事述职报告（李琪） 北京万邦达环保技术股份有限公司各位股东和股东代表： 本人作为北京万邦达环保技术股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在 2025 年度严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《公司章程》公司《独立董事工作制 度》等相关法律、法规、规章的规定和要求履行独立董事的职务，认真行使公司所赋予的 权利，及时了解公司的生产经营信息，全面关注公司的发展状况，积极出席公司 2025 年召 开的相关会议，对公司董事会审议的相关事项发表了独立客观的意见，忠实履行职责，充 分发挥独立董事的独立作用，维护了公司整体利益，维护了全体股东尤其是中小股东的合 法权益。现将 2025 年度履行独立董事职责情况向各位股东述职如下： 一、 基本情况 李琪，中国籍，无境外永久居留权，1964 年出生。理学学士、经济学学士，中国注册 会计师。曾就职于北京中闻会计师事务所、岳华会计师事务所、北京中证资产评估有限公 司、北京天健兴业资产评估有限公司、 ...

北京万邦达环保技术股份有限公司 董事、高级管理人员薪酬管理制度 董事、高级管理人员薪酬管理制度 第一章 总则 第一条 为进一步完善北京万邦达环保技术股份有限公司（以下简称"公司"）董事、 高级管理人员的薪酬管理，建立科学有效的激励与约束机制，有效调动公司董事、高级管 理人员的工作积极性和创造性，提高公司的经营管理效益，完善公司治理结构，根据《中 华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》等有关法律、法规及《北京万邦达环保技术 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"），结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度适用于《公司章程》规定的董事和高级管理人员。 第三条公司薪酬制度遵循以下原则： （一）公平原则，体现收入水平符合公司规模与业绩的原则，同时与外部薪酬水平相 符； （二）责、权、利统一原则，体现薪酬与岗位价值高低、履行责任义务大小相符； （三）长远发展原则，体现薪酬与公司持续健康发展的目标相符； （四）激励约束并重原则，体现薪酬发放与考核、奖惩、激励机制挂钩。 第二章 薪酬构成 第四条 董事会成员薪酬： （一）基本年薪主要考虑职位、责任、能力、市场薪资行情等因素确定，按月发放。 （二）绩效奖金以年度 ...

特此公告。 北京万邦达环保技术股份有限公司 董事会关于独立董事独立性情况的专项意见 董事会关于独立董事独立性情况的专项意见 北京万邦达环保技术股份有限公司（以下简称"公司"）董事会根据《上市 公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交 易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等要求，并结 合公司现任独立董事王金生先生、李琪女士、李潇潇先生出具的《独立董事关于 独立性自查情况的报告》，对公司独立董事的独立性情况进行评估并出具如下专 项意见： 经核查，独立董事王金生先生、李琪女士、李潇潇先生的任职经历以及签署 的相关自查文件，上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公 司主要股东公司担任任何职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他 可能妨碍其进行独立客观判断的关系，不存在其他影响独立董事独立性的情况， 符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》中对独立董事独立性的相关要求。 北京万邦达环保技术股份有限公司 董事会 二〇二六年四月十七日 1 ...

2025 年独立董事述职报告（李潇潇） 北京万邦达环保技术股份有限公司 2025 年独立董事述职报告（李潇潇） 北京万邦达环保技术股份有限公司各位股东和股东代表： 本人作为北京万邦达环保技术股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在 2025 年度严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《公司章程》公司《独立董事工作制 度》等相关法律、法规、规章的规定和要求履行独立董事的职务，认真行使公司所赋予的权 利，及时了解公司的生产经营信息，全面关注公司的发展状况，积极出席公司 2025 年召开 的相关会议，对公司董事会审议的相关事项发表了独立客观的意见，忠实履行职责，充分发 挥独立董事的独立作用，维护了公司整体利益，维护了全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2025 年度履行独立董事职责情况向各位股东述职如下： 一、 基本情况 李潇潇，中国籍，无境外永久居留权，1989 年出生，中共党员，法学博士后，现任北 京师范大学法学院副教授。2006 年至 2010 年就读于中南大学法学院，获法学学士学位，2011 年至 20 ...

北京万邦达新材料集团股份有限公司 章 程 （二〇二六年四月） | 第一章 | 总则 2 | | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 4 | | 第三章 | 股份 5 | | 第一节 | 股份发行 5 | | 第二节 | 股份增减和回购 7 | | 第三节 | 股份转让 8 | | 第四章 | 股东和股东会 9 | | 第一节 | 股东的一般规定 9 | | 第二节 | 控股股东和实际控制人 12 | | 第三节 | 股东会的一般规定 13 | | 第四节 | 股东会的召集 15 | | 第五节 | 股东会的提案与通知 16 | | 第六节 | 股东会的召开 18 | | 第七节 | 股东会的表决和决议 20 | | 第五章 | 董事会 24 | | 第一节 | 董事的一般规定 24 | | 第二节 | 董事会 26 | | 第三节 | 独立董事 32 | | 第四节 | 董事会专门委员会 34 | | 第六章 | 高级管理人员 37 | | 第七章 | 财务会计制度、利润分配和审计 39 | | 第一节 | 财务会计制度 39 | | 第二节 | 内部审计 42 | | 第三节 | 会计师 ...

收入和利润（同比环比） - 2025年公司实现营业收入26.15亿元，同比下降4.23%[4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为-2.55亿元，同比下降817.05%[4] - 2025年公司净利润为-2.41亿元，同比下降637.72%[76] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为-2.55亿元，同比下降817.05%[76] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为-2.78亿元，同比下降1002.99%[18] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-2.80亿元，是全年亏损的主要来源[21] - 2025年非经常性损益总额为2283.24万元，主要为非流动资产处置收益和政府补助[25][26] - 公司2025年扣非前后净利润孰低者为负值，且审计报告显示持续经营能力存在不确定性[18] - 2025年公司总营业收入为26.15亿元，同比下降4.23%[82] - 2025年营业收入为26.15亿元，同比下降4.23%[18] - 2025年营业收入为26.15亿元，同比下降4.23%[76] 成本和费用（同比环比） - 2025年合计计提信用及资产减值损失2.38亿元[4] - 对乌兰察布委托贷款及政府欠款计提减值准备1.90亿元[6] - 工程承包项目成本同比大幅下降112.37%，2025年金额为-3,101,422.91元，主要因项目全部结束并按最终结算价确认[90] - 托管运营业务成本为82,239,044.25元，占营业成本的3.47%，同比下降31.67%[90] - 商品销售类业务成本为76,720,761.93元，占营业成本的3.23%，同比下降26.16%[90] - 销售费用为12,489,546.60元，同比增长10.01%[95] - 石油化工产品业务占营业成本比例最高，2025年为86.09%，成本金额为2,042,979,587.32元，但同比下降2.72%[90] - 信用减值损失达-1.86亿元，占利润总额的77.53%，主要因计提欠款坏账准备[104] 各条业务线表现 - 危固废业务受行业调整影响，呈现量价齐跌，导致该板块收入大幅下滑[4] - 公司以化工新材料业务为核心引擎，统筹推进环保业务协同发展[4] - 公司计划加快危固废业务向资源化利用转型[6] - 石油化工新材料业务2025年营业收入22.74亿元，占公司总营收的86.95%[76] - 石油化工业务是核心收入来源，2025年收入22.74亿元，占总收入86.95%，同比增长1.20%[82] - 石油化工业务毛利率为10.16%，同比提升3.62个百分点[84] - 工业水处理业务收入大幅下滑，2025年收入1.84亿元，同比下降35.14%[82] - 固废处理服务业务收入1.57亿元，同比下降15.24%，且毛利率为-10.88%，同比恶化17.20个百分点[84] - 公司石油化工产品销售量同比增长18.29%至39.68万吨，库存量同比激增98.25%至2.29万吨[87] - 异戊二烯产品报告期内售价提高，实现收入4.87亿元[86] - 双环戊二烯、碳五石油树脂及副产品报告期内售价稍有降低[86][87] - 公司自销模式毛利率为9.26%，同比提升1.74个百分点[84] - 水务运营业务整体处理水量同比提升，药剂单耗同比下降[79] - 公司已成功与奇瑞等知名汽车品牌达成跨界合作，共建生态皮革生产基地[78] - 公司业务已成功转型为以化工新材料业务为核心，环保皮革业务为推进方向，工业水处理及危固废处理为支撑的多元发展格局[177][180] 各地区表现 - 华南地区是主要收入区域，贡献收入22.74亿元，占总收入86.95%[82] 管理层讨论和指引 - 公司将聚焦回款增效、业务优化、成本管控三大核心任务应对挑战[6] - 公司2026年发展战略以化工新材料业务为核心增长极，重点突破TPE合成革新兴业务，协同推进环保业务提质增效[118] - 2026年经营计划聚焦新材料业务碳五产业链规模与效益双提升，并紧盯广东揭阳后续项目建设关键节点[119] - 环保业务以“保生存，抢市场”为主基调，危固废业务优先布局高附加值资源回收与再生利用业务[119] - 水务运营业务坚持开源节流并举，聚焦高潜力区域与优质客户，同时强化内部精益管理，严控成本费用[119] - 公司2026年核心要务之一是全力确保资金链安全，将全力攻坚应收账款清收，加速资金回笼[121] - 公司2026年将继续深化弹性体、皮革新产品的系列化研发与产业化实践，打造“拳头产品”[120] 研发与技术创新 - 公司基于TPE的生态革技术已在盐城基地完成配套设备建设并进入稳定生产阶段，报告期内新申请专利3项[60] - 公司成功开发并生产了SIS的D2015、D2516等多个牌号产品[62] - 公司围绕SIS相关技术新申请专利2项，其中发明专利和实用新型专利各1项[62] - 公司获批广东省重点领域研发计划项目“高性能丁苯橡胶关键技术研究及产业化应用”[63] - 公司研发的光学树脂可见光（380-760nm）穿透率最高可达92.0%[68] - 公司研发的光学树脂目标吸水率低至0.01%[68] - 公司新型生态皮革系列产品已申请相关专利3项[71] - 公司高性能液体橡胶已申请相关专利1项[71] - 公司联合高校成功申报广东省重点领域研发计划项目“高性能丁苯橡胶关键技术研究及产业化应用（2025B0101010004）”[72] - 报告期内公司新授权专利2项，新申请专利6项，专利总数达98项[73] - 高性能苯乙烯-异戊二烯弹性体新牌号已完成目标分子结构设计及小试聚合工艺验证，并启动中试放大与揭阳产线适配性预验证[97] - 高性能丁苯橡胶（SSBR）项目已完成现场聚合实验平台搭建，并基于现场原料开展初步聚合规律研究[97] - 高性能液体橡胶项目已实现对产品分子量及结构的精准控制，确立低锂、高纯LIR工艺技术路线，目标产品粘度≤70 Pa·s、金属离子≤10ppm、封端率≥85%[97] - 高性能液体橡胶项目已完成中试验证，形成新牌号产品，应用于绿色轮胎、高频覆铜板[97] - 苯乙烯类弹性体新产品开发项目已完成聚合-改性-加氢-后处理整体工艺流程初步探索，重点进行结构精确调整与工艺参数优化[97] - 公司旨在开发2-3个稳定牌号的苯乙烯类弹性体新产品，并计划经中试验证后实现投产[97] - 研发项目旨在推动SIS产品从“中低端产能供应商”向“高端功能材料解决方案提供者”转型[97] - 研发项目旨在为揭阳基地打造差异化产品矩阵奠定技术基础[97] - 高性能SSBR项目旨在通过攻克官能化等关键技术，实现高端产品开发，推动公司SSBR产品向高端化转型[97] - 高性能液体橡胶项目旨在突破欧美技术垄断，推进高端材料国产化替代，提升供应链韧性[97] 产能与生产情况 - 惠州伊斯科碳五分离装置产能为30万吨/年，碳五石油树脂装置产能为5万吨/年，碳五加氢装置产能为10万吨/年[31] - 广东伊斯科揭阳碳四碳五项目一期建设25万吨/年碳五分离装置，配套10万吨/年碳五加氢装置及6万吨/年弹性体装置[32] - 异戊二烯（惠州伊斯科）设计产能5.696万吨/年，产能利用率85.63%[38] - 间戊二烯（惠州伊斯科）设计产能5.44万吨/年，产能利用率75.53%[38] - 双环戊二烯（惠州伊斯科）设计产能5.6万吨/年，产能利用率93.71%[38] - 碳五石油树脂（惠州伊斯科）设计产能5.0万吨/年，产能利用率54.82%[38] - 广东伊斯科在建产能包括加氢碳五10.00万吨/年及官能化溶聚丁苯3万吨/年[38] - 工业区拥有龙头项目广东石化炼化一体化项目，产能为2000万吨/年炼油、260万吨/年芳烃和120万吨/年乙烯[39] - 2025年国内碳五总分离能力达到406.5万吨，其中惠州伊斯科产能30万吨/年，广东伊斯科产能25万吨/年[51] - 2025年国内碳五石油树脂总产能为68.6万吨，未来5年将新增31.4万吨，其中惠州伊斯科产能5万吨/年[51] - 2025年国内碳五石油树脂产能前五名中，浙江德荣化工7万吨/年，宁波金海晨光6万吨/年，惠州伊斯科5万吨/年[52] - 2025年国内SIS总产能约40万吨，未来3年将新增产能约15万吨，其中广东伊斯科3万吨/年装置逐步投产[52] - 2025年国内SIS产能前五名中，宁波金海晨光14万吨/年，中国石化巴陵分公司8.8万吨/年，广东众和化塑5万吨/年[53] - 公司碳五分离总产能增幅显著，原料掌控能力和市场竞争力获得大幅提升[78] 原材料与供应链 - 主要原材料工业用裂解碳五采购额占采购总额比例为90.00%[37] - 上半年工业用裂解碳五平均采购价格为5,198.00元，下半年平均价格为4,916.00元[37] - 能源采购价格占生产总成本30%以上[37] - 前五名供应商采购额合计为2,063,486,054.18元，占年度采购总额的83.37%[93] - 第一大供应商中海壳牌石油化工有限公司采购额为1,578,574,937.07元，占年度采购总额的63.78%[93] 市场与行业状况 - 2025年裂解碳五全国年产能达485万吨，其中新增50.5万吨，实际产量约392万吨[49] - 2025年裂解碳五用于碳五分离及树脂领域的数量约为316万吨，用于加氢及自用的数量约为67.4万吨[49] - 2025年我国工业水处理市场规模已接近3500亿元[45] - 韩国计划在未来数年削减270万至370万吨/年石脑油裂解产能[44] - 预计到“十五五”末期，我国乙烯装置平均规模将从目前的80万吨/年提高至100万吨/年[44] - 2025年异戊二烯市场供大于求，价格先涨后跌，8月后稳步抬升，全年整体维持高位[54] - 2025年间戊二烯需求疲弱，价格在一季度小幅上涨后开始下跌，二季度大幅下跌后三季度平稳，10月继续探底下行[54] - 2025年双环戊二烯市场基本呈现下行探底走势，主要受加氢树脂竞争加剧及原料裂解碳九价格下滑影响[55] - 2025年碳五石油树脂价格进入下行周期，因加氢石油树脂过剩形成替代，导致供应过剩[56] 客户与销售 - 前五名客户销售额合计为765,462,499.80元，占年度销售总额的29.27%[93] - 第一大客户中国石化化工销售有限公司华中分公司销售额为343,783,622.67元，占年度销售总额的13.15%[93] 研发投入与人员 - 研发人员数量从2024年的110人减少至2025年的98人，同比下降10.91%[99] - 研发人员数量占比从2024年的9.49%下降至2025年的6.97%，减少2.52个百分点[99] - 研发投入金额从2024年的41,430,981.37元降至2025年的40,117,372.31元[99] - 研发投入占营业收入比例从2024年的1.52%微增至2025年的1.53%[99] - 研发人员中学历为博士的人数从2024年的1人增至2025年的3人，同比增长200.00%[99] - 研发人员中学历为硕士的人数从2024年的13人增至2025年的17人，同比增长30.77%[99] - 研发人员中40岁以上的占比从2024年的26人增至2025年的33人，同比增长26.92%[99] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.20亿元，同比下降178.80%[18] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.20亿元，同比下降178.80%[76] - 经营活动产生的现金流量净额从2024年的152,377,997.70元转为2025年的-120,076,602.53元，同比下降178.80%[101] - 投资活动产生的现金流量净额为-752,992,377.28元，较2024年的-509,616,883.12元下降47.76%[101] - 投资活动现金流入小计同比大幅增长92.65%，从2024年的1,968,252,682.77元增至2025年的3,791,786,163.23元[101] - 筹资活动现金流入小计同比增长118.60%至9.27亿元，主要因提取揭阳碳四碳五项目贷款[102] - 筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增长390.94%至6.74亿元，主要因提取揭阳碳四碳五项目贷款[102] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅减少178.80%，主要因揭阳碳四碳五项目试运营采购资金增加[102] 资产与负债结构 - 2025年末资产总额为86.36亿元，同比增长5.54%[18] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为48.70亿元，同比下降5.55%[18] - 固定资产占总资产比例从34.55%上升至41.96%，增加7.41个百分点，主要因揭阳碳四碳五项目部分转固[106] - 长期借款占总资产比例从3.92%上升至9.79%，增加5.87个百分点，期末余额为8.45亿元[106] - 货币资金占总资产比例从7.56%下降至3.35%，减少4.21个百分点，期末余额为2.90亿元[106] - 存货占总资产比例从2.32%上升至3.53%，增加1.21个百分点，期末余额为3.05亿元[106] - 报告期投资额为1.30亿元，较上年同期的5100万元增长154.90%[111] - 资产权利受限总额达21.77亿元，其中货币资金受限1.22亿元，固定资产受限11.72亿元[110] 公司治理与组织架构 - 公司完成董事、高管换届选举，并将所有子分公司调整为集团总部直接管理模式[79] - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，占比超过三分之一（42.9%）[135] - 公司设有战略委员会、提名、薪酬与考核委员会、审计委员会三个董事会专门委员会[135] - 公司治理状况与相关法律法规要求不存在重大差异[140] - 董事会战略委员会于2025年6月12日召开会议，审议通过对外投资暨签订项目合同书议案[159] - 董事会提名、薪酬与考核委员会于2025年7月召开会议，审议通过董事会换届选举及聘任总经理等议案[159] - 审计委员会在报告期内召开会议7次（第五届4次，第六届3次），审议多项财务、内控及审计相关议案[159][161] - 审计委员会对报告期内的监督事项无异议，未发现公司存在风险[162] - 公司未发生单独或合并持有公司有表决权股份总数10%以上的股东请求召开临时股东会的情形[132] - 公司不存在控股股东占用资金或为其提供担保的情形[133] - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金情况[192] - 公司报告期无违规对外担保情况[193] 董事、监事及高管变动与持股 - 宁长宇于2025年07月29日因任期满离任董事职务[144] - 邓若男于2025年07月29日因任期满离任董事职务[144] - 文武健于2025年07月29日因任期满离任副总经理职务[144] - 吕晖于2025年07月30日被选举为公司董事[143] - 赵磊于2025年07月30日被选举为公司职工代表董事[143] - 董事长王飘扬期初及期末持股数均为275,194,128股，报告期内无增减持变动[142] - 董事苏国期初及期末持股数均为272,800股，报告期内无增减持变动[142] - 公司董事、高级管理人员持股总数合计为275,466,928股[143] - 报告期内董事应参加董事会次数为10次或6次，均无缺席[156] - 董事对公司治理等方面提出的建议被采纳[158] 高管与董事背景 - 苏国建先生主持或参与的公司资本运作项目累计投融资金额达百亿元[146] - 赵磊先生任职期间取得专利20余项[147] - 王金生先生受聘为生态环境部第一届生态环境应急专家组成员[147] - 李琪女士为中国注册会计师，现任中发国际资产评估有限公司总经理[148] 薪酬与激励 - 2025年公司

担保额度 - 2025年度为子公司预计担保额度调至不超14.05亿元[2][3] - 资产负债率大于70%子公司担保额度增至3.8亿元[2][3] - 资产负债率小于70%子公司担保额度增至10.25亿元[2][3] 业绩数据 - 吉林万邦达2024年营收3019.35万元，净利润 - 3193.53万元[14] - 2025年1 - 9月营收2015.91万元，净利润 - 2400.75万元[14] 其他 - 公司将晋纬环保8000万元担保额度调剂给吉林万邦达[6] - 公司为吉林万邦达8000万元融资租赁业务提供连带责任保证[7] - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保额度345500万元，占2024年净资产67.00%[20] - 公司及控股子公司担保余额128734.88万元，占2024年净资产24.96%[20] - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额为0元，无逾期担保[20]

公司业务与财务表现 - 公司从水务处理起家，后转型深耕C5综合利用领域，石油化工业务已发展成为其核心业务 [1] - 公司核心产品包括异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯、C5石油树脂等 [1] - 公司存量业务竞争加剧、增长乏力，近年来营业收入小幅下降，但石油化工板块毛利率快速修复，带动盈利能力小幅回升 [1] - 公司研发成果进入集中落地与转化期，布局揭阳碳四/碳五制高端新材料项目，并在需求导向下延伸布局TPE人造皮革，为公司开启第二成长曲线 [1] C5产业链分析 - 原料端：在减油增化浪潮下，乙烯产能快速扩张，叠加油价震荡下行，带动裂解C5原料价格自2024年下半年开始进入下降通道，预计原料端成本持续优化为公司盈利改善筑基 [2] - 需求端：传统C5分离业务及中低端深加工产品在供需两端压力下，价格和盈利水平走低，未来C4/C5深加工企业应聚焦于下游应用场景的开发与终端用户的拓展 [2] - 异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯是C5资源高值化利用的核心对象 [2] - SBC（苯乙烯嵌段共聚物）兼具橡胶的弹性与塑料的热塑性，在日常用品、工业场景、消费电子、汽车内饰等领域均有广泛应用 [2] - SEBS因可循环回收利用，成为替代PVC、PU等传统材料的理想选择 [2] 公司增量业务布局 - 公司旗下惠州伊斯科和广东伊斯科分别位于大亚湾石化区和大南海石化工业区，依托优越的区位交通条件和完善的园区石化产业链，能够获得稳定、充足、低成本的原料供应 [3] - 公司揭阳碳四/碳五制高端新材料项目布局6.2万吨弹性体项目，可实现柔性生产多品类SBC产品 [3] - TPE环保无毒、柔软舒适、可回收，正逐步替代真皮及传统合成革，其核心竞争力在于质感、加工灵活性及耐水解、耐磨、耐曲折等长期使用性能 [4] - 在“双碳”目标下，TPE合成革摒弃溶剂使用，是合成革产业绿色转型的核心突破口 [4] - 公司布局环保新材料汽车内饰，于2025年6月13日通过相关议案，项目总投资预计10亿元，固定资产投资不低于8亿元，计划建设20条汽车内饰皮革、家具皮革、立面饰面皮革等生产线 [4] - 公司已与奇瑞汽车签订内饰项目合同 [1] 财务预测 - 预计公司2025年-2027年归母净利润为-1.8亿元、2.3亿元和4.1亿元 [5] - 2026年及2027年对应2026年2月25日收盘价PE为32.3X、18.3X [5]