报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司为国内高端分析仪器领军企业，多款产品打破国外垄断局面，研发实力行业领先，看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收36.1亿元（yoy+13.6%），归母净利润2.1亿元（yoy+164.1%）；2025Q1实现营收5.5亿元，同比+1.4%，归母净利润-0.2亿元（yoy+18.8%），亏损有所收窄 [1] 盈利能力与现金流 - 2024年毛利率44.4%，同比+3.2pct；2025Q1毛利率43.5%，同比-4.0pct [2] - 2024年销售、管理、财务、研发费用率分别为16.7%、8.6%、4.3%、11.4%，同比分别-4.4pct、-2.7pct、-1.2pct、-6.1pct [2] - 2024年经营性现金净流量6.9亿元，同比+152.3% [2] 业务布局 - 2024年子公司谱育科技营收14.5亿元（yoy+20.5%），净利润1.33亿元（去年同期-1.33亿元） [3] - 谱育科技掌握多个质谱分析技术平台，实现一系列高端质谱产业化 [3] 产品与分红 - 高端质谱+生命科学、半导体仪器等产品矩阵有望加速国产替代，增厚收入与利润 [3] - 以448737600股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税） [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营收41.2/47.2/54.2亿元，归母净利润3.4/4.8/6.7亿元，对应PE为28.8/20.6/14.6x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3182|3614|4118|4715|5423| |增长率yoy（%）|-7.8|13.6|14.0|14.5|15.0| |归母净利润（百万元）|-323|207|341|478|673| |增长率yoy（%）|13.9|164.1|65.0|40.1|40.8| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.72|0.46|0.76|1.07|1.50| |净资产收益率（%）|-12.2|6.7|10.8|13.1|15.5| |P/E（倍）|-30.5|47.6|28.8|20.6|14.6| |P/B（倍）|3.4|3.2|2.9|2.6|2.2| [5] 股票信息 - 行业为环保设备Ⅱ，前次评级买入，2025年04月28日收盘价21.92元，总市值9836.33百万元，总股本448.74百万股，自由流通股占比99.92%，30日日均成交量32.13百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 04至2025 - 04聚光科技与沪深300的股价走势 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 战略调整卓有成效，2024年业绩大幅提升，2025Q1亏损收窄 [1] - 盈利能力大幅提高，经营性现金流改善明显 [2] - 业务布局优化，全力聚焦高端科学仪器，产品矩阵持续完善，积极分红回馈股东 [3] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，看好产品市占率提升与高端分析仪器国产化提速 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营收36.1亿元（yoy + 13.6%），归母净利润2.1亿元（yoy + 164.1%）；2025Q1营收5.5亿元，同比 + 1.4%，归母净利润 - 0.2亿元（yoy + 18.8%） [1] 盈利能力 - 2024年毛利率44.4%，同比 + 3.2pct；2025Q1毛利率43.5%，同比 - 4.0pct [2] - 2024年销售、管理、财务、研发费用率分别为16.7%、8.6%、4.3%、11.4%，同比分别 - 4.4pct、 - 2.7pct、 - 1.2pct、 - 6.1pct [2] 现金流情况 - 2024年经营性现金净流量6.9亿元，同比 + 152.3% [2] 业务布局 - 2024年子公司谱育科技营收14.5亿元（yoy + 20.5%），净利润1.33亿元（去年同期 - 1.33亿元） [3] - 谱育科技掌握多个质谱分析技术平台，实现一系列高端质谱产业化 [3] 产品矩阵 - 高端质谱 + 生命科学、半导体仪器等高端分析仪器产品矩阵有望加速国产替代 [3] 分红情况 - 以448737600股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税） [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营收41.2/47.2/54.2亿元，归母净利润3.4/4.8/6.7亿元，对应PE为28.8/20.6/14.6x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,182|3,614|4,118|4,715|5,423| |增长率yoy（%）|-7.8|13.6|14.0|14.5|15.0| |归母净利润（百万元）|-323|207|341|478|673| |增长率yoy（%）|13.9|164.1|65.0|40.1|40.8| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.72|0.46|0.76|1.07|1.50| |净资产收益率（%）|-12.2|6.7|10.8|13.1|15.5| |P/E（倍）|-30.5|47.6|28.8|20.6|14.6| |P/B（倍）|3.4|3.2|2.9|2.6|2.2| [5] 股票信息 - 行业为环保设备Ⅱ，前次评级买入，2025年04月28日收盘价21.92元，总市值9,836.33百万元，总股本448.74百万股，自由流通股占比99.92%，30日日均成交量32.13百万股 [6]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.0600元改善至2025年一季报的-0.0500元，同比增长16.67% [1] - 每股净资产从2024年一季报的6.42元上升至2025年一季报的6.9元，同比增长7.48% [1] - 每股未分配利润从2024年一季报的2.99元增长至2025年一季报的3.46元，同比增长15.72% [1] - 营业收入从2024年一季报的5.4亿元微增至2025年一季报的5.47亿元，同比增长1.3% [1] - 净利润从2024年一季报的-0.25亿元收窄至2025年一季报的-0.21亿元，同比改善16% [1] - 净资产收益率从2024年一季报的-0.87%提升至2025年一季报的-0.66%，同比改善24.14% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有18728.99万股，占流通股比例41.76%，较上期增加127.46万股 [1] - 浙江睿洋科技有限公司和浙江普渡科技有限公司分别为第一和第二大股东，持股比例分别为14.17%和11.56%，持股数量未变化 [2] - 诺安先锋混合A增持529.09万股，持股比例升至2.69% [2] - 汇添富创新医药混合减持341.01万股，持股比例降至2.35% [2] - 香港中央结算有限公司减持283.28万股，持股比例降至1.37% [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为5.47亿元，同比增长1.38%[4] - 营业总收入本期为547,288,925.64元，同比增长1.38%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为-2052.84万元，同比减亏18.77%[4] - 营业利润本期亏损29,444,378.43元，同比亏损收窄43.29%[21] - 净利润本期亏损32,939,389.17元，同比亏损收窄33.55%[21] - 归属于母公司所有者的净利润本期亏损20,528,411.73元，同比亏损收窄18.76%[21] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期为623,630,482.70元，同比下降4.02%[20] - 研发费用为1.04亿元，同比下降20.47%[10] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-7603.90万元，同比改善43.04%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-76,038,952.89元，同比改善43.03%[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为543,572,974.14元，同比下降4.66%[23] 投资活动现金流 - 投资收益为588.82万元，同比下降70.79%[10] - 投资活动产生的现金流量净额为-9,450,001.94元，同比改善75.49%[23] 筹资活动现金流 - 筹资活动产生的现金流量净额为-47,780,847.33元，同比恶化19.00%[24] - 期末现金及现金等价物余额为1,139,178,604.94元，较期初下降10.44%[24] 资产和负债变化 - 货币资金期末余额为13.18亿元，较期初减少9.29亿元（降幅6.58%）[17] - 应收账款期末余额为8.38亿元，较期初减少3.74亿元（降幅4.29%）[17] - 存货期末余额为13.40亿元，较期初增加4.27亿元（增幅3.42%）[17] - 流动资产合计期末余额为40.05亿元，较期初减少9.70亿元（降幅2.37%）[17] - 非流动资产合计期末余额为52.48亿元，较期初减少6.76亿元（降幅1.27%）[17] - 短期借款期末余额为8.10亿元，较期初增加1.98亿元（增幅2.51%）[18] - 应付账款期末余额为8.80亿元，较期初减少13.27亿元（降幅13.11%）[18] - 合同负债期末余额为8.66亿元，较期初增加5.15亿元（增幅6.32%）[18] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为30.96亿元，较期初减少1.99亿元（降幅0.64%）[19] 子公司表现 - 公司控股子公司谱育科技发展有限公司实现营业收入2.07亿元，净利润-288万元，较上年同期大幅减亏[15] 其他财务数据 - 公司获得政府补助1539.70万元[5] - 应交税费为1258.33万元，同比下降72.30%[8] - 普通股股东总数为18,390户[13] - 第一大股东浙江睿洋科技持股14.16%，其中5222.07万股被冻结[13] - 总资产为92.53亿元，较上年度末下降1.67%[4]

公司财务表现 - 2024年营业收入36.1亿元，同比增长13.58%，净利润2.07亿元，同比增长164.11% [2][3] - 扣非净利润1.27亿元，同比扭亏为盈（2023年亏损3.88亿元）[3] - 经营活动现金流净额6.88亿元，同比增长152.34% [4] - 基本每股收益0.46元/股，同比提升163.89% [4] - 加权平均净资产收益率6.87%，同比提升17.38个百分点 [4] 业务结构分析 - 主营业务收入占比97.01%，同比增长14.75% [5] - 分产品看：仪器及耗材收入25.6亿元（占比70.85%），运营服务收入5.19亿元（占比14.36%），环境设备工程收入4.26亿元（占比11.8%）[5] - 分地区看：国内收入34.72亿元（占比96.08%），国外收入1.42亿元（占比3.92%）[5] - 研发投入4.13亿元，占营收11.42%，同比下降25.75% [5] 战略调整与经营措施 - 收缩非核心业务单元和产品线，聚焦科学仪器、生命科学仪器、工业分析仪器等高端领域 [4] - 停止新签PPP项目，组建专门团队处置存量PPP项目 [4] - 强化应收账款管理，提高合同质量和营收质量 [4] - 构建"4+X"业务布局：智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块 [6][7] 子公司表现 - 谱育科技营收14.5亿元，净利润1.33亿元，参与项目获国家科技进步二等奖 [6] - 灵析光电高精度温室气体分析仪打破国外垄断，获国内首台套认定 [6] - 子公司技术平台覆盖质谱、色谱、光谱等多领域，形成多场景应用模式 [6] 技术研发进展 - 重点研发项目包括：温室气体监测系统、傅里叶变换质谱仪、芯片电泳分析系统等12项 [5] - 环境监测技术支撑大气/水/土壤全流域管控，工业检测覆盖冶金化工半导体等领域 [7] - 生命科学板块布局临床诊断、基因分析、生物制药等方向 [7]

面板行业动态 - LCD TV主流尺寸面板价格自2025年1月起全面上涨并延续至3月 [1] - LCD IT方面MNT面板价格保持温和上涨态势 [1] - LCD行业平均稼动率自2024年11月开始上升 2025年一季度保持在80%以上 [1] 京东方A业务表现 - 2024年公司柔性MOLED出货量约1.4亿片 2025年目标为1.7亿片 [1] - 2024年公司折旧约380亿元 2025年和2026年折旧波动不大 [1] - 显示器件业务收入中TV类、IT类和手机及其他类产品收入占比分别为26%、34%和40% OLED业务收入占比27% [1] - 资本支出主要围绕半导体显示业务及物联网创新等领域 [1] 聚光科技发展机遇 - 关税政策变化使科学仪器采购成本上升 为国产科学仪器厂家带来战略机遇 [2] - 业务结构调整提高了毛利率 改善了成本费用 [2] - 子公司灵析光电具备高精度温室气体分析仪 2024年合同额高速增长 [2] 聚光科技业务布局 - 实验室仪器增长良好 环境监测市场稳定增长 [2] - 高端仪器以质谱仪为核心 [2] - 未来将构建智能感知—精准决策—闭环管理的现代化环境管理模式 [2] - 商誉约2亿元 减值计提需根据各公司经营情况进行测试 [2]

报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩大幅增长，实现总营业收入36.14亿元，同比增长13.58%；归母净利润2.07亿元，同比增长164.11%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长132.82%；基本每股收益0.46元/股，同比增长163.89% [1] 根据相关目录分别进行总结 主营业务情况 - 2024年公司仪器、相关软件及耗材/运营服务、检测服务及咨询服务/环境设备及工程业务分别实现收入25.6/5.19/4.26亿元，同比+15.36%、+18.54%、+7.14%；毛利率分别为48.5%、37.99%、27.28%，同比+2.77pct、+6.69pct、+4.54pct，综合毛利率为44.43%，同比+3.17pct [3] - 期间费用率显著降低，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.66%/8.61%/11.43%/4.29%，同比-4.43/-2.71/-6.05/-1.18pct，研发费用同比下降25.75% [3] - 公司坚持管理精细化，调整、收缩部分业务单元、产品线，聚焦核心仪器业务，收缩非高端分析仪器及相关配套业务 [3] 高端分析仪器技术平台 - 子公司谱育科技完善质谱、色谱、光谱、理化前处理等产品技术平台，形成“多技术平台 - 多产品组合 - 多场景应用”经营模式 [3] - 多个重点产品经技术鉴定达到国际先进或国内领先水平，填补国内相关领域空白 [3] - 在质谱领域，已成熟掌握多个质谱分析技术平台，实现一系列高端质谱的产业化，取得显著经济与社会效益 [3] 生命科学业务布局 - 公司针对临床研究等需求成立多个业务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等应用场景开展业务 [3] - 临床质谱方面，谱聚医疗截至24年年底有3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证，及47个试剂证，发布全自动临床质谱解决方案 [4] - 细胞分析领域，谱康医学发布2款国产自主可控流式细胞仪，24年多个项目完成交付与验收，获客户高度认可 [4] - 核酸分析领域，聚致生物核心产品GeneTOF核酸质谱分析系统实现多应用场景规模化落地，2025年将优化产品性能，深化合作，探索实用化路径 [4] - 分子免疫领域，聚拓生物围绕市场需求构建技术矩阵，核心产品ClinCap 1000全自动毛细管电泳仪实现精准诊断，配套试剂已取得部分注册证 [4] 现金分红情况 - 公司以总股本448,737,600股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.50元（含税），合计派发现金股利112,184,400元（含税），彰显公司实力 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.34亿元、46.99亿元、53.44亿元，增速分别为14.4%、13.7%、13.7% [6] - 预计归母净利润分别为3.52、5.07、6.9亿元，增速分别为70.2%、44.0%、36.0% [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,182|3,614|4,134|4,699|5,344| |增长率YoY %|-7.8%|13.6%|14.4%|13.7%|13.7%| |归属母公司净利润(百万元)| - 323|207|352|507|690| |增长率YoY%|13.9%|164.1%|70.2%|44.0%|36.0%| |毛利率%|41.1%|44.4%|42.5%|42.6%|42.7%| |净资产收益率ROE%|-11.1%|6.6%|10.2%|12.8%|14.8%| |EPS(摊薄)(元)| - 0.72|0.46|0.78|1.13|1.54| |市盈率P/E(倍)| — |35.30|30.03|20.85|15.34| |市净率P/B(倍)|2.45|2.19|3.05|2.66|2.27| [5] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [7] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等项目情况 [7] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [7]

会议基本信息 - 会议时间为2025年4月22日15:30 - 16:30，形式为电话会议调研 [2] - 参与单位众多，包括华西证券、上海五地投资等上百家机构 [1][2] - 上市公司接待人员为总经理韩双来和董事会秘书田昆仑 [2] 关税政策影响 - 关税政策变化使科学仪器进口依存度高的行业采购成本上升，耗材和设备维修成本增加，用户不确定性和不安全感增大 [2] - 对国产科学仪器厂家是战略机遇，将加快高端分析仪器自主研发和国产化，获各界支持 [2] - 2025年公司将加大研发投入，坚持精品战略，完善产品，推出针对国内客户需求产品，加强与客户合作 [2] 业务结构调整 - 前两年业务结构调整使公司毛利率提高，成本费用改善，净利率恢复 [3] - 结合今年市场形势，在净利润率稳健恢复基础上，适当加大优势业务投入 [3] 碳监测设备情况 - 子公司灵析光电具备产业化高精度温室气体分析仪，2024年合同额高速增长，随着政策落地未来前景较好 [3] 谱育科技产品及环科板块情况 - 2024年实验室仪器保持较好增长，部分质谱仪器有优势获客户认可，医疗仪器形势改观不大，正加强推广与合作 [3] - 科学仪器行业中政府和高校占比大，海关专项、食品药品、农业等板块需求大，高校采购国产化加强 [3] - 环科板块环境监测业务去年增长约10%，围绕存量市场提升占有率，高端仪器以质谱仪等争取高端应用市场，增长较快 [3] 智能化仪器规划 - 公司希望分析仪器向“分析机器人”演变，从“智慧大脑”角度升级，扩展应用场景和使用能力 [4] - 目前依托自主研发的AI中台和智慧平台，结合大语言模型算力，聚焦环境场景构建管理模式，通过新型智能载体增加应用场景 [4] 商誉减值情况 - 公司目前商誉约2亿，涉及重庆三峡、北京吉天、深圳东深，未来减值计提需根据各公司经营情况经减值测试分析 [4]

报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现总营业收入36.14亿元，同比增长13.58%；归母净利润2.07亿元，同比增长164.11%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长132.82%；基本每股收益0.46元/股，同比增长163.89% [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.34亿元、46.99亿元、53.44亿元，增速分别为14.4%、13.7%、13.7%；归母净利润分别为3.52、5.07、6.9亿元，增速分别为70.2%、44.0%、36.0% [6] 根据相关目录分别进行总结 主营业务情况 - 2024年公司仪器、相关软件及耗材/运营服务、检测服务及咨询服务/环境设备及工程业务分别实现收入25.6/5.19/4.26亿元，同比+15.36%、+18.54%、+7.14%；毛利率分别为48.5%、37.99%、27.28%，同比+2.77pct、+6.69pct、+4.54pct，综合毛利率为44.43%，同比+3.17pct [3] - 期间费用率显著降低，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.66%/8.61%/11.43%/4.29%，同比-4.43/-2.71/-6.05/-1.18pct，研发费用同比下降25.75% [3] - 公司坚持管理精细化，聚焦核心仪器业务，收缩部分业务 [3] 高端分析仪器技术平台 - 子公司谱育科技完善产品技术平台，形成高端分析仪器经营模式 [3] - 多个重点产品经技术鉴定达到国际先进或国内领先水平，填补国内空白 [3] - 在质谱领域掌握多个质谱分析技术平台，实现一系列高端质谱产业化 [3] 生命科学业务布局 - 公司针对临床研究等需求成立多个业务单元开展业务 [3] - 临床质谱方面，谱聚医疗有产品获注册证和试剂证，发布解决方案 [4] - 细胞分析领域，谱康医学发布流式细胞仪，项目交付验收获认可 [4] - 核酸分析领域，聚致生物核心产品实现多场景规模化落地，2025年将优化产品等 [4] - 分子免疫领域，聚拓生物构建技术矩阵，核心产品可精准诊断，适配试剂推进注册申报 [4] 现金分红情况 - 公司以总股本448,737,600股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.50元（含税），合计派发现金股利112,184,400元（含税） [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,182|3,614|4,134|4,699|5,344| |增长率YoY %|-7.8%|13.6%|14.4%|13.7%|13.7%| |归属母公司净利润(百万元)| -323|207|352|507|690| |增长率YoY%|13.9%|164.1%|70.2%|44.0%|36.0%| |毛利率%|41.1%|44.4%|42.5%|42.6%|42.7%| |净资产收益率ROE%|-11.1%|6.6%|10.2%|12.8%|14.8%| |EPS(摊薄)(元)| -0.72|0.46|0.78|1.13|1.54| |市盈率P/E(倍)| —|35.30|30.03|20.85|15.34| |市净率P/B(倍)|2.45|2.19|3.05|2.66|2.27| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、现金流等多项财务数据 [7]

财务业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入36.14亿元 同比增长13.58% [1][4] - 归属净利润2.07亿元 同比大幅增长164.11% 成功扭亏为盈 [1][4] - 扣非净利润1.27亿元 同比增长132.82% [1][4] - 经营活动产生的现金流量净额6.88亿元 同比增长152.34% [4][7] 业务发展情况 - 智慧环境领域推出大气环境监测网络系列产品和水质多参数实时监测系统 [5] - 碳监测综合解决方案中标多个千万级项目 [5] - 智慧工业板块推出激光气体分析仪和工业在线色谱仪等高端分析仪器 [6] - EXPEC7350s型ICP-MS/MS系统在半导体工业精密检测领域取得成功 [6] 研发投入变化 - 2024年研发投入金额4.13亿元 同比下降25.75% [4][7] - 研发投入占营业收入比例从2023年的17.47%下降至11.42% [4][7] 财务指标状况 - 加权平均净资产收益率6.87% 较上年同期上升17.38个百分点 [7] - 流动比率1.17 速动比率0.8 [7]