股价情况 - 2025年4月7 - 9日连续3个交易日公司股票收盘价涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[2][3] 报告披露 - 公司将于2025年4月22日披露2024年年度报告[7] - 公司将于2025年4月29日披露2025年一季度报告[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 聚光科技是国产高端仪器装备领军企业，仪器业务占比约70%，曾因PPP项目拖累陷入瓶颈，2025年1月预告归母净利2 - 2.3亿元，自2020年来首次盈利 [1] - 科学仪器行业是黄金赛道，全球市场规模增长，中国市场第三但高端仪器国产渗透率低，公司4 + X战略布局覆盖多行业，子公司谱育科技在高端质谱领域有突破 [2] - 看好公司的原因包括外部美国制裁加速国产替代、内部设备更新政策带动需求、公司经营拐点显现且历史包袱减轻，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.09、3.13、4.18亿元，股票价值在21.7 - 22.79元之间，较当前股价有24.4% - 30.6%溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚光科技：国产高端仪器装备领军企业 - 2002年成立，以分析仪器业务起家，历经多阶段发展，业务覆盖多领域，2016 - 2018年PPP项目拖累经营，2019年起停止新签并处置部分项目，2020年布局高端应用领域并聚焦主业 [12][13] - 股权结构为双实控人，王健和姚纳新间接合计持股23.14%，二人背景优秀 [14] - 2009 - 2018年是发展黄金期，营收从5.3亿增至38.2亿，CAGR达24.5%，归母净利润从1.32亿增至6.01亿，CAGR达18.34%，与政府财政节能环保支出正相关 [16][17] - 2019 - 2023年是发展阵痛期，受市场竞争、PPP项目、商誉减值等影响业绩下滑，2024H1扭亏，仪器业务占收入比重常年约70% [22][25] 科学仪器行业：大国崛起下的黄金赛道 - 科学仪器是科技进步的重要前提和基础保障，能改善扩展人的官能，是催生科技创新的要素，行业产业化起步于20世纪，产业链复杂 [28][29][33] - 2022年全球市场规模近750亿美金，中国市场规模91亿美金排第三，复合增速8.03%高于全球，中国R&D经费投入增加但仍低于部分发达国家，市场规模有提升空间 [34][37][38] - 质谱、色谱和光谱是主要仪器，我国仪器设备贸易逆差大，大部分高端仪器国产渗透率不足1.5%，大型科学仪器进口率超70% [41][43][45] - 与海外龙头相比，中国科学仪器公司在市值、产品管线、收入利润方面差距大，聚光科技是国内行业龙头，资产规模和营收领先，研发投入高 [49][50][57] 4 + X战略布局，覆盖多个下游应用行业 - 构建“4 + X”业务布局，在四大板块基础上培育新平台和公司，形成多平台、多客户群、多场景交叉支撑模式 [60] - 智慧环境板块为环境多领域提供一体化平台服务，气体监测有综合解决方案，新产品推广良好，水环境监测推出多种仪表和系统，碳监测有高精度温室气体分析仪 [63][64][67] - 智慧工业板块为工业全流程和半导体等提供解决方案，形成理化分析技术及产品平台，高端质谱仪器有进展，EXPEC 7350在半导体领域有销售和验证 [69][70] - 智慧实验室形成理化分析技术及产品平台，子公司谱育科技在高端质谱领域突破，多款产品实现销售，历史业绩增长快，2024年净利润创新高 [72][75] - 生命科学布局多个业务单元，临床质谱有多项专利和医疗器械注册证，细胞分析有产品获证并填补市场空白，核酸分析产品有应用前景且报证推进，分子免疫开发的仪器有应用前景 [77][80][82] 为什么在当前时点看好聚光科技 - 外部催化：美国自2018年贸易冲突以来对中国科学仪器行业多轮制裁，2025年1月新增对高参数流式细胞仪和液相色谱质谱仪的出口管制 [83][86] - 内部催化：国家重视科学仪器国产化，《科学技术进步法》修订和设备更新改造政策有望带动需求，我国服役10年以上重大仪器设备占比40%，更新空间大 [88][89][90] - 公司自身经营拐点到来：2023年起执行降本增效战略，费用率下降，员工人数减少 [91] - 商誉、PPP包袱显著减轻：PPP项目开始贡献收益，2024年H1投资收入同比提升48.99%，商誉账面价值由2018年高峰时的7.44亿降至2024Q3的2.26亿 [94][95] 盈利预测 - 假设谱育科技2024 - 2026年营业收入分别为14.4/17.3/20.8亿元，毛利率分别为52%/52.5%/53%，非谱育科技部分分别为11.7/13.2/14.5亿元，毛利率均为48%，预计仪器等业务收入分别为26.1/30.5/35.3亿元，同比增长18%/17%/16%，毛利率分别为50.2%/50.6%/50.9% [99] - 预计2024 - 2026年环境治理装备及工程业务收入分别为4.8/5.1/5.3亿元，同比增长10%/5%/5%，毛利率分别为34.5%/35%/35% [99] - 预计2024 - 2026年运营、检测及咨询服务业务收入分别为4.1/4.1/4.2亿元，同比增长3%/1%/1%，毛利率分别为23%/24%/24% [100]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国产高端仪器装备领军企业，仪器业务占比约70%，曾因PPP项目拖累陷入瓶颈期，2025年1月预告归母净利2 - 2.3亿元，自2020年来首次盈利 [1] - 科学仪器行业是黄金赛道，全球市场规模增长，中国市场容量排第三但高端仪器国产渗透率低，公司4 + X战略布局覆盖多行业，子公司谱育科技在高端质谱仪器领域有重大突破 [2] - 看好公司的原因包括外部美国制裁加速国产替代、内部设备更新政策带动替换需求、公司经营拐点到来实现扭亏、历史包袱减轻，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.09、3.13、4.18亿元，股票价值在21.7 - 22.79元之间，较当前股价有24.4% - 30.6%的溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚光科技：国产高端仪器装备领军企业 - 公司2002年成立，以分析仪器业务起家，历经多阶段发展，业务覆盖多领域，2016 - 2018年PPP项目拖累经营，2019年起停止新签并处置部分项目，2020年布局高端应用领域并聚焦主业 [12][13] - 公司股权结构为双实控人结构稳定，两位创始人&实控人间接合计持股23.14%，且均有优秀背景 [14] - 2009 - 2018年是公司发展黄金期，与政府财政节能环保支出高度正相关，营收从5.3亿增至38.2亿，CAGR达24.5%，归母净利润从1.32亿增至6.01亿，CAGR达18.34% [16][17] - 2019 - 2023年是公司发展阵痛期，受市场竞争、PPP项目、商誉减值等影响业绩下滑，2024H1扭亏，仪器业务占收入比重常年维持在70%左右 [22][25] 科学仪器行业：大国崛起下的黄金赛道 - 科学仪器是科技进步的重要前提和基础保障，能改善、扩展或补充人的官能，是催生科技创新的重要要素，行业产业化起步于20世纪，21世纪进入加速发展阶段 [28][29][30] - 科学仪器产业链复杂，上游海外企业主导，中游技术壁垒高、国产化率低，下游应用广泛，2022年全球市场规模近750亿美金，中国市场规模91亿美元排全球第三，且仍有提升空间 [33][34][38] - 质谱、色谱和光谱是主要科学仪器，我国仪器设备长期贸易逆差，大部分高端仪器国产渗透率不足1.5%，大型科学仪器进口率超70% [41][43][45] - 从市值、产品管线、收入利润角度看，国内科学仪器公司与海外龙头差距大，但聚光科技在国内是行业龙头，营收和资产规模领先，研发投入高 [49][50][57] 4 + X战略布局，覆盖多个下游应用行业 - 公司构建“4 + X”业务布局，在四大板块基础上培育新平台和公司，形成多平台、多客户群、多场景交叉支撑的业务模式 [60] - 智慧环境板块针对多领域提供一体化平台服务，在气体、水环境监测等方面有多种产品和解决方案，碳监测有高精度温室气体分析仪 [63][64][68] - 智慧工业板块为工业全流程和半导体等提供解决方案，形成齐全理化分析技术及产品平台，高端质谱仪器有交付成果，半导体领域有销售和验证工作 [69][70] - 智慧实验室形成齐全理化分析技术及产品平台，子公司谱育科技在高端质谱仪器领域有重大突破，历史业绩表现强劲，2024年净利润达历史新高 [72][73][75] - 生命科学领域积极布局，在临床质谱、细胞分析、核酸分析、分子免疫等方面有业务单元和产品进展，部分产品获医疗器械注册证或备案证 [77][80][82] 为什么在当前时点看好聚光科技 - 外部催化：自中美贸易冲突以来美国对中国科学仪器行业多轮制裁，2025年1月又对高参数流式细胞仪和液相色谱质谱仪实施出口管制，加速国产替代 [83][84][86] - 内部催化：我国重视科学仪器国产化，《科学技术进步法》修订和设备更新改造政策有望刺激科学仪器需求，且服役10年以上的重大仪器设备占比40%，更新换代空间大 [88][89][90] - 公司自身经营拐点到来：2023年起执行多项降本增效战略，费用率大幅下降，员工人数减少 [91] - 商誉、PPP包袱显著减轻：PPP项目开始贡献收益，2024年H1投资收入同比提升48.99%，公司商誉账面价值由2018年高峰时的7.44亿下降至2024Q3的2.26亿 [94][95] 盈利预测 - 假设谱育科技2024 - 2026年营业收入分别为14.4/17.3/20.8亿元，毛利率分别为52%/52.5%/53%；非谱育科技部分分别为11.7/13.2/14.5亿元，毛利率分别为48%/48/48%，预计仪器、相关软件及耗材业务收入分别为26.1/30.5/35.3亿元，同比增长18%/17%/16%，毛利率分别为50.2%/50.6%/50.9% [99] - 预计2024 - 2026年环境治理装备及工程业务收入分别为4.8/5.1/5.3亿元，同比增长10%/5%/5%，毛利率分别为34.5%/35%/35% [99] - 预计2024 - 2026年运营、检测及咨询服务业务收入分别为4.1/4.1/4.2亿元，同比增长3%/1%/1%，毛利率分别为23%/24%/24% [100]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为电话会议调研 [1] - 参与单位众多，包括磐耀资管、人保养老等数百家机构 [1][2] - 时间为 2025 年 2 月 22 日 14:00 - 15:30，地点为电话会议调研 [2] - 上市公司接待人员有创始人姚纳新、总经理韩双来、董事会秘书田昆仑 [2] 财务相关 - 24 年度业绩预告中经营性现金流与净利润预测值有差距，原因是利润表包含非付现成本费用，如折旧、减值计提等 [2] - 若 PPP 项目化债成功，公司资产负债率会降低，财务费用下降，以前年度计提的减值可能冲回，但取决于具体落地情况 [4] 政策与市场影响 - 1 月美国对高分辨蛋白质谱和流式细胞仪两款仪器出口管制，具体执行待确认，国内重视并积极应对，对公司扩展这两款产品市场有好处 [2] - 国家设备更新政策 2025 年支持力度更积极，细分政策推进，利好公司，但合同收入难以量化统计 [4] - 地方化债政策推进对公司 PPP 项目和应收账款有帮助 [4] AI 技术影响与部署 - 公司仪器产品做大数据分析，结合 AI 可出台有特色、分析效率高的仪器，提升国产仪器竞争力 [3] - 在环境、工业、科学仪器、医疗器械、精密仪器等板块结合 AI 可使仪器更智能、降低运营成本、提高安全性和使用便利性 [3] 客户结构 - 传统在线监测仪器板块，环境监测领域政府端和企业端客户占比相近，近几年政府端投入和增速稳定，企业端需求增速更快 [3] - 高校、政府研究机构对科学仪器采购需求增长，带动企业端客户 [3] 业务成长性展望 - 传统业务提升精品、扩大规模，增速低但稳定，对利润贡献大 [3] - 明星业务如科学仪器营收和利润快速增长 [3] - 培育业务先打开市场局面，营收快速增长，未来带动利润体现 [3] 公司战略与规划 - 过去两年实施“聚焦战略”“精品战略”“可视化战略”，收缩不符合战略业务，加强符合战略业务，提高投入精准度和效率 [4] - 业务有季节性，营收一季度最小、四季度最大，费用支出主要是人力成本，四个季度较平均，25 年公司继续聚焦主业，提高人员效率 [4] - 上市公司层面暂无激励计划，子公司设员工持股平台加强员工积极性和稳定性 [4][5] - 围绕数据资产提出可视化战略，成立组织按规划落实，引进人才进行管理和应用，结合 AI 做研发应用，提升智能运维能力和为客户赋能 [5]

纪要涉及的行业或者公司 聚光科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年在严峻宏观环境下实现显著业绩增长，收入增长 15%，毛利率和毛利绝对值提升，费用管控使减值约三四千万，经营性现金流提升 7 亿，是从低谷走向复苏的一年；2024 年整体营收增长 20%，23 年底哺育业务营收超 11 亿元，希望 24 年业绩超 23 年，25 年表现更乐观 [3][39] - **战略规划**：继续实施聚焦和精品战略，集中精力于技术领先的灯塔型产品并达精品标准；推行精细化管理，用可视化和人工智能技术提升效率，业绩翻倍人员基本不增长；积极推进进口替代和国产替代；重点开发半导体、新材料、生物医药等新兴行业 [4][5] - **业务板块表现**：工业流程产品贡献稳定现金流且平稳增长；环境板块经市场波动后平稳并显著盈利；科技信息板块 2024 年盈利，预计营收和利润持续上涨；医疗板块营收持续增长，处于盈利突破阶段；战略市场部门重点开发新兴行业 [6] - **应对国际政策变化**：积极推进进口替代和国产替代，如在心电图分析、细胞治疗、蛋白质组学研究等领域；优化供应链管理，提高自主创新能力 [2][7] - **人工智能应用**：成立工作小组，春节后部署大模型本地化应用，通过 AI 技术降本增效，探索更多应用场景，用于客户和内部管理，提高运营效率和决策可控性与透明度 [2][8][9] - **资金状况及现金流**：资金状况健康，现金流有保障，通过精细化管理和费用控制降低成本，预计未来资金流动性增强，为业务发展提供保障，2024 年经营性现金流显著提升 [2][10] - **各细分领域前景**：工业自动化设备和环境监测仪器领域预计增速达 10 倍，利润增速快于营收增速；科学仪器业务预估未来增速 30% - 50%；医疗及新兴行业快速发展带动整体业务升级 [4][18] - **费用管控及商业策略**：过去两年聚焦精品化与可视化，筛选核心业务加强；未来继续精准投入，提高效率，使营收与利润同步增长，利润增速可能快于营收增速 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **过去两年调整成效**：缩减竞争力弱、无经营利润业务控制费用，明确业务重点聚焦核心业务并增加投入，如精品药品京鼎会合同签订加快、盈利规模上升 [11] - **净现金流与利润表差异**：净现金流与利润表存在差异正常，受折旧、减值计提、商誉减值、税金和少数股东权益等非现金支出影响，管理报表显示财务稳健性良好 [11] - **美国出口管制条例影响**：涉及高分辨率质谱仪和流式细胞仪，具体管制内容未确定，为公司带来利好，因公司是国内唯一有相关质谱仪技术平台企业，高端科研客户积极应对国产替代助于产品市场扩展 [12] - **AI 技术应用规划**：在生命科学领域结合国产硬件进行 AI 算法研究形成数据分析体系；应用于工业过程带电仪器智能化升级；提升医疗及科学仪器智能化水平 [12][13] - **图像传感器及 AI 应用**：在图像传感器领域有基础，用 AI 技术进行智能升级用于环境监测，拓展国内外市场，提升产品性能和竞争力 [14] - **不同客户群体收入增长**：业务分政府端和企业端，占比约 5 比 5，环境监测领域政府端业务预计稳定，年收入 120 - 150 亿元，企业端增长空间大，预计增速超政府端，目前规模 100 - 115 亿元，新兴行业布局推动企业业务占比提升 [15] - **高校和科研机构需求**：对科学仪器需求复苏增长，2024 年国家海关专项投资和 2025 年食品安全管理体系建设带动检测设备需求增加，提升品牌知名度带动企业订单 [16][17] - **2025 年一季度利润**：公司业绩有季节性，一季度最少，预计 2025 年一季度比 2024 年一季度改善，具体数据未确定 [20][21] - **2025 年减值和政府补贴**：减值情况预计向好，政府补贴预计稳定在 6000 - 8000 万 [21] - **福裕公司利润增长**：预计 2025 年利润增长保持良好势头，对全年业绩有信心 [22] - **非环境领域增速原因**：产品线和经营能力提升，国家政策支持国产替代，营销策略改善，新行业发展带来增长 [23] - **设备更新和温室气体因子分析仪器**：国家推行“两重两新”政策，设备更新力度大，碳排放监测有资金落实，未来三到四年投资持续落地，前景看好 [24] - **设备更新订单情况**：难以统计整个市场，海关专项设备制造比例增长超 30%，1 月订单延续去年 12 月水平，需结合 3 月数据观察趋势 [24] - **在手订单增长**：在手订单增速与合同增速均保持 30%左右增长 [25] - **收入翻番时间和资金水平**：当前经济形势下收入翻番约需 4 - 5 年，国家规划落地、国产替代加快可更快实现，利润率将提高 [26] - **华夏五年规划影响**：涉及约 10 亿应收账款（70% - 80%为政府欠款）和 30 亿左右新业务资产，欠款收回影响利润表，资产转回改善现金流量表，减少负债端改善资产负债表和现金流 [27] - **激励方式**：之前有股权激励，2025 年暂无计划，通过员工持股平台、分红激励员工，有持续分红预期，严格按税收准则确认收入 [28] - **存货情况和利润表变化**：有大量待验收存货，毛利率约 10%，国家还款符合预期可变现积压项目，对利润表有显著积极影响 [29] - **管理层稳定性**：核心团队和骨干人员稳定，市场传言不准确，高管和核心骨干留任，团队有打造像沙特阿美一样公司的情怀 [30] - **新兴领域引进人才**：与国内科研单位合作引进科技人才，国内挖掘更强人才有难度，国外因中美关系外籍人才来华意愿低 [31] - **2024 年业务收入占比**：环境业务收入占比接近 50%，科学仪器业务占比约 35% - 40%，其他小业务占比约 10%，客户收入约 1 万，台端和正版各占一半 [31][32] - **业务比例调整计划**：未来几年增加科学仪器和医疗领域投入，明后年收入占比有望达 50%以上 [33] - **半导体和生命科学领域布局**：半导体领域质谱分析预计 2025 年翻番增长，EMP 系统与台积电合作突破并持续增长，配套传感器试用阶段随设备上量增长；生命科学领域自研产品增速高于整体，新平台套件小批量出货，2025 年税收政策加速高分辨率产品发展 [34] - **高端客户订单及营收增长**：2024 年国内高端客户成功销售 12 - 20 个预期订单，预计 2025 年牛市中营收增长显著 [34] - **海关政策支持情况**：去年进口品牌占比大，国产品牌占比提升，今年海关更支持国产品牌，预计占有率进一步提高 [35] - **新开源政策影响**：采购原则上不买进口设备，国家拨付资金占 50%以上，地方质检院发布相关通知，预计未来三年订单量受益 [36] - **三期项目进展**：截至 2024 年底，14 个项目部分完成运营结算，未来减值空间缩小 [36] - **2024 年食品专项投资**：包括食品检测、尿液检测和材料检测等领域，有较大投资计划，需地方财政配套资金，利好市场 [37] - **科学院设备采购政策**：支持国产设备采购，50 万元以上高端科研设备审批严格，长期利好，取决于产品发展速度 [38] - **哺育业务占比**：政府端占比约六成，许多系统运营项目由政府财政经费支持 [40] - **员工情况**：截至 2024 年底员工约 5000 人，2025 年优化人员结构，引进高素质人才淘汰较弱员工，薪酬总额可能增加，研发人员占比约 20%，重视研发投入 [41] - **PPP 项目收益**：有十多个 PPP 项目，极端情况可能带来 15 亿元左右正向影响，具体收益视项目情况而定，非平均分摊 [42] - **环保政策和资金投入**：2025 年国家级、省级环保资金投入基本持平，区县级支出不低于 2020 年水平，国家重视环保，未来增量取决于细分市场和宏观经济状况 [42] - **数据资产管理**：重视数据资产管理，邀请华为咨询，成立数据驱动组织，推广可视化管理平台应用，引进人才引导高管使用，结合 AI 技术研发监测数据提升智能运维能力和产品化价值 [43]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科学仪器、环保、医疗、半导体、生命科学等 [7][9][47][48] - **公司**：聚光科技 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩与财务情况 - 2024年公司实现扭亏，收入增长25%，经营现金流有7亿提升，净利润1.5亿 [1][2] - 预计2025年公司业绩继续向好，战略调整取得显著效果，盈利规模持续上升 [10] - 政府端业务收入占比可能下降，增速低于企业端，但会维持在120 - 150亿水平；企业端业务规模约150亿，增长空间更大 [21] - 传统业务营收增长约10%，利润增进快于营收；民生业务营收和利润双快速增长；培育业务营收快速增长，未来带动利润体现 [24][25] 公司战略 - 聚焦战略：聚焦工业过程、环保、实验室、医疗及新兴行业等赛道，缩减竞争力弱的业务 [7][9] - 精品战略：保证所出产品达到精品标准，提升产品品质和服务 [5] - 可视化战略：将所有经营管理决策通过线上实现和监管，提升效能，如华为过去的发展过程 [6] 行业政策与市场机遇 - 国家政策支持国产替代，美国出口管制促使国内市场对国产高端科研仪器需求增加，公司在高分辨质谱和多道流式等领域具备优势，与高端客户对接良好 [14][15] - 设备更新政策积极，国家推动“两重两军”落地，涉及海关专项等，虽企业端财政补贴利润较小，但能带动市场，未来三四年持续落地，预计仪器市场有30%以上增长 [32][33][35] AI应用 - AI与质量和仪器结合是机会，国内高端客户团队有相关AI分析需求，结合国产硬件可实现技术突破 [16] - 在传统环境和工业过程仪器、科学仪器、医疗仪器等领域，AI可用于设备运行维护、数据自动分析指控、故障诊断预警等，提升仪器智能化水平 [17][18][19] 公司业务布局与发展 - 半导体领域：在质谱检测设备方面被国内龙头单位认可，2025年预计至少有50%增长；在立法精神化行政的NGA机器、半导体检测设备配套展览器等方面取得突破或有合作 [48][49] - 生命科学领域：高分辨质谱有技术平台，部分产品已实现产业化并加速推广，2025年增幅预计较好 [50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司一季度利润通常较少，费用支出主要在人力层面且均衡发生，预计2025年一季度比2024年一季度好，但具体数字待一季度结束后确定 [28] - 公司历史科研经费每年有波动但不大，2024年约8000万，主要取决于政府是否给予 [29] - 华债资金若落实，对资产负债表和现金流量表影响较大，对利润表有一定好处，可实现部分减持转回 [39][40] - 公司曾有股权激励但未兑现，目前因全面预算未做暂未列入新计划，员工有利润分享机制，今年有分红预期 [41][42] - 公司管理层骨干稳定，外界传言无事实依据，公司有吸引人才的情怀，但国内挖人有难度，国外挖人受中美关系影响 [44][45][46] - PPP项目前期对总预感有负向影响，后期正向影响，粗略测算稳定状态下单年投资收益一两个亿以下 [57] - 公司重视数据资产，与华为合作推进可视化资产办公应用，联合AI进行相关研发 [59]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润均扭亏为盈，单四季度表现良好 [3] - 主营业务收入稳健增长，谱育科技营收增速更快且盈利可观，降本增效成效显著，聚焦高端分析仪器优质赛道 [4] - 高端分析仪器赛道前景好，国产化率有较大提升空间，公司有望受益于国产化趋势 [5][6] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润持续增长，业绩对应PE估值处于较低水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.27元，总股本4.49亿股，流通股本4.48亿股，总市值和流通市值均为77亿元 [2] - 52周内最高/最低价为20.80 / 9.50元，资产负债率67.5%，市盈率 - 23.99，第一大股东是浙江睿洋科技有限公司 [2] 事件描述 - 公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润2 - 2.3亿元，扣非归母净利润1.2 - 1.5亿元，单四季度归母净利润0.82 - 1.12亿元，扣非归母净利润0.52 - 0.82亿元 [3] 事件点评 - 主营业务收入增长约10% - 15%，谱育科技营收同比增长约20%，盈利约1.5亿元 [4] - 2024年公司收缩部分业务，强化管理，主营业务毛利率回升，费用管控见效，利润扭亏为盈 [4] 行业情况 - 我国分析仪器产业规模超千亿，但与仪器强国相比有差距，2023年全球前20分析仪器企业基本被欧、美、日垄断，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近90%，部分专业领域高端产品100%依赖进口 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为35.96、40.34、44.89亿元，同比增速分别为13.02%、12.19%、11.26% [6] - 预计归母净利润分别为2.15、3.06、3.86亿元，同比增速分别为166.77%、42.10%、26.21% [6] - 2024 - 2026年业绩对应PE估值分别为35.97、25.32、20.06，与同行业可比公司相比处于较低水平 [6] 盈利预测和财务指标 |年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3182|3596|4034|4489| |增长率(%)|-7.80|13.02|12.19|11.26| |EBITDA（百万元）|-38.09|546.36|640.47|729.37| |归属母公司净利润（百万元）|-322.65|215.42|306.11|386.34| |增长率(%)|13.92|166.77|42.10|26.21| |EPS(元/股)| - 0.72|0.48|0.68|0.86| |市盈率（P/E）|—|35.97|25.32|20.06| |市净率（P/B）|2.66|2.52|2.35|2.17| |EV/EBITDA|-248.93|18.25|15.43|13.13| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标在2024 - 2026年有不同程度增长 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [13] - 偿债能力方面，资产负债率下降，流动比率上升 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有所提升 [13] - 现金流量表显示经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等情况 [13]

公司整体盈利情况 - 2024年公司扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润盈利2 - 2.3亿元，上年同期亏损3.226499亿元[3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利1.2 - 1.5亿元，上年同期亏损3.882809亿元[3] 公司业务与财务指标 - 2024年主营业务收入增长约10% - 15%，主营业务毛利率回升，各项费用金额下降[6] - 预计2024年度计提的商誉减值总额约3000 - 4000万元，PPP等项目减值损失金额较去年同期有所减少[6] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额约7亿元[6] 非经常性损益情况 - 2024年归属上市公司的非经常性损益约8000万元，主要系政府补助[6] 子公司经营情况 - 子公司谱育科技在高端科学仪器领域保持较高比例研发投入，营业收入相比2023年度增长约20%，盈利约1.5亿元[7]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为买入 [64] 报告的核心观点 - 公司通过“智慧 4+X”多业务布局，打造高端科学分析仪器平台，高端分析仪器市场空间广阔，国产替代成长可期 [3] - 公司通过布局谱育科技子公司，专注高端分析仪器，持续承担国家重大科技专项，推动科学仪器装备国产化替代 [75] - 公司通过差异化产品研发和多元化产品分布，满足不同客户需求，把握市场增长新动向 [82][83] - 公司通过自孵化子公司谱育科技，创新研发模式，全面布局高端分析仪器，多款核心产品自主开发 [113][115] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程与股权结构 - 公司实控人持股24.19%，核心技术人员产业经验丰富，前十大股东合计持股41.56% [8] - 公司通过“智慧 4+X”多业务布局，打造高端科学分析仪器平台 [3] 公司业务构成与产品线 - 公司业务涵盖环境监测、生命科学、智慧工业等多个板块，产品线丰富，包括质谱、光谱、色谱等高端分析仪器 [12][117] - 公司通过子公司谱育科技，形成了包含光谱、质谱、色谱三大分析领域在内的完善产品矩阵 [115] 公司财务表现与盈利预测 - 2023年公司经营性现金流得到改善，为2.7亿元，同比增长2375.0% [26] - 2024-26年仪器、相关软件及耗材营收预计分别为25.5亿元、30.6亿元、39.8亿元，同比增长15%、20%、30% [59] - 2024-26年运营、检测及咨询服务营收预计分别为5.0亿元、5.8亿元、6.7亿元，同比增长15% [59] - 2024-26年环境治理装备及工程营收预计分别为4.6亿元、5.3亿元、6.1亿元，同比增长15% [59] 行业市场空间与国产替代 - 全球质谱仪市场规模预测2022年为172亿美元，2026年预计达到230亿美元，CAGR约为7.5% [101] - 中国质谱仪市场主要以四极杆质谱仪（QMS）为主，占比达到70% [101] - 2022年全球实验分析仪器市场规模增速为6.8%，中国地区市场空间增速最快，预计达87亿美元 [70] - 2022-2023年我国质谱仪贸易逆差由16.4亿美元增长至17.9亿美元 [89] 公司研发与创新 - 公司通过自孵化子公司谱育科技，累计承担30余项国家和地方重大科学仪器专项 [113] - 公司通过将高端科学仪器的开发与行业客户的需求融合，深度定制开发新产品 [82] - 公司通过多元化产品分布，涵盖生命科学、环境监测、质谱光谱分析等多个关键领域 [83] 公司市场布局与服务网络 - 公司以子分公司、办事处等形式覆盖全国，拥有超30个办事处、20家子公司，建设了覆盖全国的备件库 [50] - 公司通过本土化优势，给客户提供个性化解决方案和个性化产品服务 [50] 公司生命科学领域布局 - 公司通过子公司谱聚医疗，完成新产品孵化，资本背书同时拓宽公司今后融资渠道 [123] - 公司通过谱育科技，开拓生命科学新市场，布局临床质谱检测等新兴领域 [120]

审计安排 - 公司2024年4月21日开董事会和监事会、5月15日开股东大会，同意续聘中审众环为2024年度审计机构[1] - 中审众环改派马世新为2024年度财务报表审计质量控制复核人[1] 人员信息 - 马世新是中审众环合伙人，有高级会计师职称及多项执业资格[2] - 2022 - 2023年马世新担任多家公司质量控制复核人[3] 变更影响 - 本次变更系审计机构内部调整，不会对2024年度审计工作产生不利影响[3]