会议信息 - 现场会议2026年3月23日14:00召开，地点为杭州市临平区望梅路1588号一楼1号会议室[4][5] - 网络投票时间为23日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、下午13:00 - 15:00及互联网9:15至15:00任意时间[4] 投票情况 - 通过现场和网络投票股东145人，代表股份165,563,112股，占公司有表决权股份总数10.6553%[7] - 《关于关联方为公司及控股子公司提供担保并由公司及控股子公司为其提供反担保暨关联交易的议案》同意163,803,412股，占出席有效表决权股份总数98.9371%[10]

股东会信息 - 公司于2026年3月6日决定召开2026年第三次临时股东会，3月7日发布通知[7] - 股东会于3月23日14:00在杭州临平区召开，采取现场与网络投票结合方式[8] 投票情况 - 现场2名代表2900股，占0.0002%；网络143人代表165560212股，占10.6551%[10] - 中小投资者144人代表7558000股，占0.4864％[10] - 出席共145人代表165563112股，占10.6553%[10] 议案表决 - 《关于关联方担保及反担保议案》获通过，关联股东回避表决[14] - 同意163803412股，占98.9371%；反对1637800股，占0.9892%；弃权121900股，占0.0736%[15] - 中小投资者同意5798300股，占76.7174%[15] 合法性 - 股东会表决程序、召集和召开程序、出席人员和召集人资格合法有效[16][17]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，认为环保行业正迎来价值重估与成长机遇的双重驱动[13] - 垃圾焚烧板块被定位为“稀缺性绿电”，其价值在于特许经营带来的稀缺性、绿色与资源价值以及出海成长空间，并类比为“成长的长江电力”[4] - 行业三大主线包括：红利价值（优质运营资产现金流重估）、优质成长（第二曲线、下游成长、AI赋能）以及双碳驱动（清洁能源与再生资源）[13][15][16][17] 公司跟踪与业绩 - **光大环境**：2025年实现主营业务收入275.21亿港元，同比-9%，归母净利润39.25亿港元，同比+16%[4] - 盈利结构优化：运营收入198.33亿港元（同比+2%），占主营收入72%（+8个百分点）；建造收入27.22亿港元（同比-53%），占比降至10%[4] - 财务费用节约：2025年财务费用23.94亿港元，同比下降6.13亿港元[4] - 减值收窄：应收账款等减值计提4.49亿港元（同比收窄0.95亿港元）；商誉等资产减值计提8.81亿港元（同比收窄5.62亿港元）[4] - **龙净环保**：2025年营收119亿元，同比+18.5%，归母净利润11.1亿元，同比+34%[4] - 考虑加回计提的0.77亿元持有待售资产减值准备后，归母净利润为11.9亿元，同比大增43%[4] - 公司战略为“环保+新能源”双轮驱动，进军矿山绿色能源综合解决方案[4][15] 行业观点与细分领域分析 垃圾焚烧（固废） - **稀缺性与价值**：特许经营期（25-30年）形成保护，国内格局已定，垃圾无害化处理需求刚性[4] - **内生成长潜力**： - 非电可再生价值：绿色蒸汽利用率提升空间大，2025年上半年板块平均发电供热比为7%，较行业首位25%有3倍以上差距，单项目有翻倍利润弹性[4] - 资源价值：炉渣含铜0.3%、含铝0.25%，为零成本矿产[4] - **出海新成长**：东盟10国垃圾量约62万吨/日，接近国内一半，印尼首批4个项目已由伟明环保中2个、旺能环境中1个[4] - **现金流与分红**：测算显示资本开支下降叠加国补常态化回款，板块稳态分红潜力可达141%，而2024年板块平均分红比例为40%，有3倍提升空间[4][13] - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、伟明环保、绿色动力H/A、海螺创业、光大环境、上海实业控股、三峰环境、永兴股份、军信股份等[4][13] 水务 - **现金流左侧布局**：2025年第一季度至第三季度板块自由现金流为-21亿元（2024年同期为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将从2026年开始大幅下降[14] - **价格改革**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，有望重塑行业成长与估值[14] - **重点推荐公司**：粤海投资、兴蓉环境、洪创环境，建议关注中山公用、首创环保等[14] 节能装备 - **政策驱动**：2026年3月20日，四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦六类核心装备[9] - **发展目标**：到2028年，节能电机、变压器等装备能效达到国际领先，市场占有率提高[9] - **六类装备具体目标**： - 节能电机：新增占比达35%[9] - 节能变压器：新增占比超过75%[9] - 工业热泵：产品能效较2025年提升10%以上[9] - 工业制冷（热）与加热设备：新增节能设备占比达45%[9] - 水电解制氢装备：量产装备直流电耗低于4.2kWh/Nm³[9] - 信息通信设备：新增服务器中能效2级及以上设备占比超过80%[9] 生物油（生物航煤与生物柴油） - **价格跟踪（截至2026年3月19日）**： - 生物航煤：欧洲均价2800美元/吨，周环比+24.4%；中国均价2250美元/吨，周环比+4.7%[19] - 生物柴油：国际市场一代/二代价格分别为1165/1875美元/吨，周环比持平；国内市场一代/二代价格分别为8100/13300元/吨，周环比持平[19] - 餐厨废油（UCO）：均价7600元/吨，周环比+2.70%；潲水油均价6950元/吨，周环比+0.36%；地沟油均价6500元/吨，周环比+1.36%[20] - **盈利测算**： - 生物航煤：按中国FOB均价及餐厨废油均价测算，在得率70%、单吨成本2300元条件下，单吨盈利为2312元[33] - 一代生物柴油：按国内价格及地沟油均价测算，在得率90%、单吨成本1000元条件下，单吨盈利为-122元，周环比下降97元[33] 环卫装备 - **2025年销量数据**： - 环卫车总销量76346辆，同比+8.82%[34] - 新能源环卫车销量16119辆，同比+70.9%[34] - 新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点[34] - 2025年12月单月新能源销量3736辆，同比+98.51%，渗透率达38.19%[34] - **市场竞争格局**： - 环卫车市占率CR3/CR6分别为36.64%/48.64%[4] - 新能源环卫车市占率CR3/CR6分别为53.97%/65.67%[4] - 盈峰环境在总销量和新能源销量上均位列第一，市占率分别为17.58%和32.76%[42] - **无人化进展**：2025年环卫无人中标金额超126亿元，同比增长150%[4] 锂电回收 - **盈利情况**：本周（2026年3月16日至20日）测算的平均单位废料毛利为-0.21万元/吨，较前一周下降0.025万元/吨[48] - **金属价格（截至2026年3月20日）**： - 电池级碳酸锂价格14.90万元/吨，周环比-6.3%[49] - 金属钴价格43.60万元/吨，周环比+0.5%[49] - 金属镍价格13.76万元/吨，周环比-3.0%[49] - **折扣系数**：三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为78.5%、80.0%、80.0%，其中钴、镍系数周环比均上涨0.5个百分点[49] 其他重点推荐与关注公司 - **重点推荐**：还包括高能环境、赛恩斯、美埃科技、景津装备、宇通重工、新奥能源等[4][15][16] - **建议关注**：包括大禹节水、联泰环保、旺能环境、劲旅环境、福龙马、玉禾田、侨银股份等[4][16]

担保情况 - 公司及控股子公司担保总额超最近一期经审计净资产100%[2] - 对资产负债率超70%单位担保金额超上市公司最近一期经审计净资产50%[2] - 公司经审议通过对外担保总额度为578199.00万元，占比6337.17%[9] - 公司担保总余额为293566.17万元，占比3217.54%[10] 嘉兴兴禾情况 - 嘉兴兴禾融资借款余额本金25050万元，公司提供连带责任保证担保[3] - 公司持有嘉兴兴禾82.3598%股权[5] - 2024年嘉兴兴禾营收0万元，净利润 -797.61万元[6] - 2025年1 - 9月嘉兴兴禾营收0万元，净利润 -892.54万元[6] 其他担保对象 - 为山西水投艺源水务担保余额12832.50万元，占比140.65%[10] - 为宁波兴奉国业股权投资反担保余额30000.00万元，占比328.81%[10] - 为宁波市兴奉投资控股集团反担保余额20000.00万元，占比219.20%[10]

财务数据 - 2023年2月获财丰科技5亿借款，年利率5.5%，现展期一年，利率调为4%[3] - 2024年末资产961,492.97万元，负债885,238.88万元，净资产9,123.93万元[6][7] - 2024年营收105,111.62万元，利润总额 - 31,273.90万元，净利润 - 35,650.49万元[6][7] - 2025年9月末资产947,197.55万元，负债879,552.37万元，净资产3,398.18万元[7] - 2025年1 - 9月营收70,943.11万元，利润总额 - 6,520.85万元，净利润 - 7,804.53万元[7] 担保情况 - 子公司以部分项目未来收款权为5亿借款及利息、费用提供质押担保，期限一年[9] - 经审议通过对外担保总额度528,199.00万元，占最近一期经审计净资产5,789.16%[10] - 提供担保总余额243,566.17万元，占最近一期经审计净资产2,669.53%[10] - 为山西水投艺源水务担保余额12,832.50万元，占最近一期经审计净资产140.65%[10] - 为兴奉国业反担保余额30,000.00万元，占最近一期经审计净资产328.81%[10] - 为兴奉控股反担保余额20,000.00万元，占最近一期经审计净资产219.20%[10] - 公司及子公司无逾期和违规担保事项[11]

诉讼情况 - 公司及控股子公司累计诉讼、仲裁金额合计1381.96万元[2] - 哈尔滨方高经贸起诉兴源环境伊春分公司等，涉案465.679416万元[7] - 贵州省施秉县新建房地产起诉浙江兴艺等，涉案70万元[7] - 敖天柱起诉浙江兴艺等，涉案818.5688万元[7] - 江苏拜德农牧起诉浙江新至碳和，涉案27.715218万元[7]

综合授信 - 2026年3月6日董事会通过申请不超46000万元综合授信额度议案[1] - 广发行、建行、中信银行授信额度分别为10000万、11000万、25000万元[1] 授权安排 - 董事会授权董事长签署不超综合授信额度的相关法律文件[2]

关联交易 - 董事会11票同意审议通过关联交易议案[2] - 本次关联交易尚需获股东会批准，关联人回避表决[3] 担保情况 - 兴奉国业为公司及子公司最高1.9亿元融资提供担保[2] - 担保范围本金最高1.9亿元及利息、费用[2] - 担保费用0.5%/年[11] 兴奉国业数据 - 注册资本30亿元[5] - 2025年末资产26.71亿元，净资产14.69亿元[7] - 2025年营收3722.95万元，净利润1735.52万元[7]

会议时间 - 2026年第三次临时股东会现场会议时间为3月23日14:00[2] - 网络投票时间为3月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）和9:15 - 15:00（互联网投票系统）[2] 股权登记 - 会议股权登记日为2026年3月18日[3] 审议事项 - 审议总议案及关联方担保反担保暨关联交易议案[4] - 议案需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[4] - 议案表决对中小投资者单独计票并披露[5] 登记信息 - 登记时间为2026年3月20日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00，信函3月20日17:00前送达[7] 投票代码及方式 - 普通股投票代码为"350266"，投票简称为"兴源投票"[14] - 深交所交易系统投票时间为3月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[15] - 深交所互联网投票系统投票时间为3月23日9:15 - 15:00[16] 会议联系 - 会议联系方式为0571 - 88771111，现场会议会期半天，与会人员食宿及交通费自理[9]

担保与反担保 - 兴奉国业拟为公司及控股子公司提供最高1.9亿元连带责任保证担保[2] - 公司及控股子公司拟向兴奉国业提供相应额度反担保，有效期12个月[2] 授信额度 - 2026年度公司拟向金融机构申请不超过4.6亿元综合授信额度，可循环使用[4][5] 会议安排 - 2026年3月6日第六届董事会第十八次会议通讯召开，11位董事全出席[2] - 公司定于2026年3月23日召开2026年第三次临时股东会[6] 议案进展 - 担保及反担保、申请授信额度、召开股东会三议案已通过董事会审议[2][4][6]