中国外贸表现与结构变化 - 2025年中国出口总额创历史新高，同比增长5.5%，贸易顺差首次突破1万亿美元，同比大幅上升19.8% [1][57] - 外贸成为经济增长重要引擎，2025年货物和服务净出口对GDP增长拉动1.64个百分点，为2007年以来次高水平 [3][59] - 出口链上市公司盈利表现强劲，2025Q3盈利增速达12.96%，连续9个季度优于全A非金融板块，增速差扩大至11.03个百分点 [3][59] - 地区结构多元化，对美直接出口同比下降19.79%，拖累出口总规模2.91%，美国在中国出口中比重下降3.53个百分点至11.15% [6][61] - 新兴市场成为新增长点，2025年对非洲、东盟、中东出口同比分别增长25.9%、13.64%、9.7%，对出口总规模分别拉动1.29%、2.24%、0.64% [6][61] - 对欧盟出口稳步修复，同比增长8.57%，对出口总规模形成1.43%的正向拉动 [6][61] - 产品结构向价值链上游攀升，2025年电机/电气产品、机械、汽车、船舶等中高端制造业是出口主力，分别拉动出口总规模44.10%、17.67%、16.05%、6.99% [8][64] - 传统轻工业制品如家具、玩具、袜靴等出口规模在关税摩擦和产业链外迁下出现明显下跌 [8][64] 全球供应链重构与中国企业出海 - 全球工业体系正从“效率优先”向“安全与自主”转型，带来大量基础设施和工业化建设需求 [11][67] - 中国出口结构适应性调整，消费品占比趋势性收窄，服务于全球供应链重建的中间品和资本品占据主导 [14][70] - 中国在电动汽车、电池、半导体、船舶、机械设备等全球重要工业品类中抢占大量增量市场份额 [16][72] - 例如，宽度≥600毫米铁/钢平板轧材、客运或货运船舶、半导体器件、蓄电池等品类的中国增量占比分别达127.35%、101.05%、61.09%、56.63% [17][73] - 中国企业产能全球化布局加速，2025年A股上市公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/子公司公告数量达229家，较2024年将近翻倍 [17][73] - 中国产能出海是本土供应链延伸，建厂期需大量中国设备进口，投产后需持续从中国进口中间品 [17][73] - 东盟承接中国产业链外溢较为全面，覆盖纺织服饰、家电家具、消费电子、汽车等多项产业 [18][74] - 墨西哥和印度呈现“单一赛道”特征，分别主要承接中国汽车和消费电子产业链 [18][74] - 具体数据显示，中国对东盟出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备等份额边际变化显著 [20][76] - 中国对墨西哥出口的汽车零部件、电视接收机等份额边际变化分别为1.81%和5.70% [23][79] - 中国对印度出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备份额边际变化分别为1.80%和2.13% [25][81] AI扩张周期的持续性与影响 - AI算力硬件是中国资本市场核心主线，宏观、微观和流动性层面显示AI扩张周期具有持续性 [29][85] - 宏观经济层面，AI领域资本开支显著飙升，但占美国GDP比重明显低于科网泡沫时期 [29][85] - 上市公司层面，美股科技龙头资产负债表和现金流量表健康，净债务权益比和净债务/EBITA低于90年代，自由现金流可覆盖资本开支 [30][86] - 流动性层面，美联储处于降息周期，与科网泡沫时期加息环境不同，降低了AI企业融资变难的风险 [33][89] - 科技巨头2026年资本开支指引高增，亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云服务厂商资本开支指引合计约5987亿美元，同比增长67% [35][91] - AI资本开支高增长影响向上下游传导，上游拉动美国电网设备、储能装备需求，下游端侧硬件落地利好国内人形机器人、消费电子产业链 [36][92] - 端侧AI硬件如折叠屏手机、智能家居摄像头、Vision Pro迭代产品等预计在2026/2027年陆续推出 [38][94] 文化与技术价值输出 - 文化输出体现为IP出海与生活方式出海 [39][95] - 潮玩企业泡泡玛特2025年H1海外业务收入占比首次超过40%，海外增速明显高于本土 [39][95] - 2025年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，收入规模连续六年保持在千亿元人民币以上 [39][95] - 技术出海以创新药BD为代表，2025年中国创新药深度融入全球产业链，自主出海与License-out双线发力 [41][97] - 新餐饮品牌如蜜雪冰城在东南亚凭借“高质价比”快速抢占市场份额 [43][99] - 互联网电商如Temu、Shein依托中国供应链和C2M模式，输出高效履约标准与算法推荐能力 [43][99] 2026年值得关注的出海链细分方向 - 综合多维度因素，2026年电新、机械、TMT以及创新药、新消费、造船、商用车、汽车零部件、化学制品等细分方向存在确定性较强的出海机会 [46][102] - 具体行业数据包括：电池海外营收占比25.11%，海外毛利率23.54%；电网设备海外毛利率25.10%；工程机械海外营收占比47.33%，海外毛利率29.04%；游戏海外营收占比38.49%，海外毛利率高达69.61% [48][104] - 从在手订单增速看，2025Q3电池、工程机械、化学制药、游戏行业订单增速分别为39.58%、11.14%、28.09%、10.68% [49][55][105][111] - 从一致预期看，2026年商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的预期净利润增速分别为66.65%、44.86%、23.43%、22.86%、40.30% [51][55][107][111] - 综合考虑业绩与估值，重点提示商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的投资机会 [54][110]

公司股权变动 - 2025年2月13日 先导智能股东将股票由Merrill Lynch Far East Limited转入香港上海汇丰银行 转仓市值为4.56亿港元 占公司股份比例为9.67% [1] 公司业务与技术 - 公司的智能装备已配备工业控制软件 能精简多种生产工艺 [1] - 公司的智能装备助力客户向高自动化无人工厂转型 以降低人工成本 提升生产效率 并推动实现绿色主张 [1] 行业市场地位 - 按2024年收入计 全球锂电池智能装备占全球新能源智能装备市场约13.5% [1]

公司研发与专利动态 - 公司公布一项名为“制片装置及切叠一体机”的国际专利申请 专利申请号为PCT/CN2025/112694 国际公布日为2026年2月12日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请数量为12个 较去年同期增加了71.43% [1] - 2025年上半年公司在研发方面投入了8.27亿元人民币 同比略微减少0.41% [1]

会议信息 - 现场会议时间为2026年2月13日14:30，网络投票时间为同日[4] - 现场会议地点在江苏省无锡市新吴区新洲路18号公司会议室[5] - 会议采用现场与网络投票结合的表决方式[6] 股权数据 - 截至股权登记日，公司总股本为1,566,163,034股，有表决权总股本1,555,010,737股[11] 出席情况 - A股总体出席1892人，代表有表决权股份571,033,808股，占比36.7222%[10] - 中小股东总体出席1888人，代表有表决权股份64,702,105股，占比4.1609%[10] 议案表决 - 《关于募投项目结项并补充流动资金议案》A股同意股数比例99.7691%[12] - 中小股东对该议案同意股数比例97.9626%[12] 决议情况 - 律师事务所认为股东会召集等符合规定，表决结果合法有效[13] - 备查文件有2026年第一次临时股东会决议和法律意见书[14]

会议信息 - 公司2026年1月25日决议召集股东会[4] - 2026年1月27日刊登股东会通知，距召开超15日[4][5] - 2026年2月13日14:30在江苏无锡召开现场会议[6] 股东情况 - 出席现场会议股东及代表7名，持股506,387,003股，占比32.5649%[7] - 网络投票股东1,885人，代表股份64,646,805股，占比4.1573%[8] - 中小投资者股东1,888人，代表股份64,702,105股，占比4.1609%[9] 议案表决 - 《募投结项并补充流动资金议案》同意569,715,564股，占比99.7691%[12] - 中小投资者股东同意63,383,861股，占比97.9626%[12] - 议案反对1,131,458股，占比0.1981%；弃权186,786股，占比0.0327%[12] - 中小投资者股东反对1,131,458股，占比1.7487%；弃权186,786股，占比0.2887%[12]

核心观点 - 报告核心观点为：与时代共舞，拥抱“科技+出海” [1][13] - 2026年是关键一年，宏观叙事背景是“AI商业化+全球再工业化” [1][6] - 投资选股优先级排序为：产业趋势 > 卡位优势 > 估值 [1][6] - 长期维度建议配置拥有平台化能力的大公司 [1][6] 行业概况与2025年回顾 - 截至报告期，机械行业包含478家上市公司，总市值5558.8十亿元，流通市值4805.6十亿元，分别占全市场4.9%和4.7% [2] - 2025年全年机械板块绝对涨幅为56.7%，相对沪深300的超额收益为35.6% [4] - 2025年机械板块全年涨幅41%，在A股子行业中排名第五，显著跑赢沪深300指数（+18%） [6][16] - 2025年行情主要围绕北美AI产业链演绎，涨幅靠前的子板块包括PCB设备（+252%）、3C设备（+129%）、可控核聚变（+119%）、数据中心（+112%）和人形机器人（+85%） [6][20] - 2025年公募主动权益基金低配机械行业1.03%，重仓股方向覆盖AIDC、机器人、PCB设备等新兴领域 [26][27][30] 2025年基本面分析 - **需求端**：内需整体偏弱但年末边际改善，2025年PPI同比下降2.6%，12月制造业PMI回升至50.1% [31][32][33]；外需年底呈现积极复苏迹象，美国核心CPI同比降至2.6%，全球主要经济体PMI触底反弹 [35][36] - **收入结构**：子板块海外收入占比持续攀升，传统出口链（工业品/消费品/海外地产）2024年海外收入占比普遍突破50%，新兴制造赛道（如人形机器人、数据中心）海外占比也突破30% [37][38] - **成本端**：2025年钢材成本同比改善，但作为刀具关键原材料的钨价大幅上涨，黑钨精矿和APT价格涨幅分别达221%和218% [40][42]；全年海运运费指数处于持续下降通道 [43][44] - **经营表现**：2025年前三季度机械行业营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长14.9%，利润弹性主要来自营收规模扩张和费用管控，净利率同比提升0.4个百分点 [45][46][51][52] - **子板块景气**：呈现“全球需求周期（出口链）+国内产业技术周期（专用设备）”双周期共振 [59]；出口链（如工程机械、叉车）景气度逐季强化 [60]；专用设备（如PCB设备、数据中心）在高景气基础上盈利弹性放大，PCB设备25Q3营收和利润同比增速分别达47.1%和181.1% [61][65] 2026年宏观与中观展望 - **宏观对内**：2026年是“十五五”规划第一年，传统内需有望随重大项目（2026年提前批中央预算内投资达2950亿元）落地而改善 [66][67]；房地产对经济影响持续弱化，新兴产业和未来产业成为核心驱动力 [69] - **宏观对外**：2026年为美国中期选举年，历史规律显示倾向于推行扩张性政策；全球产业链重构与新兴经济体工业化加速，叠加全球AI新基建，催生巨量投资需求 [6] - **中观科技主线**：2026年一系列科技独角兽企业拟上市，将催生相关产业链机会，包括半导体（长鑫科技）、商业航天（Space X、蓝箭航天）、人形机器人（宇树科技）、可控核聚变（上海超导）、量子计算（本源量子）等 [6][15] - **中观出海主线**：①海外产能进入兑现期，2026年起前期海外投入的产能陆续释放，带动收入和利润双升 [6]；②受益于北美降息周期，矿业资本开支有望增加，拉动有色矿山机械需求；美国地产复苏预期有望拉动手工具需求 [6] 2026年投资建议与关注方向 - 投资原则：优选胜率高的确定性方向（高景气度、卡位优势好）和赔率高的安全性方向（估值底部、具备安全边际） [6] - **科技主线关注方向**： - 北美算力链：包括缺电链（杰瑞股份、联德股份等）、液冷链（伟隆股份、冰轮环境等）、AI服务器测试设备（博杰股份）、PCB设备（鼎泰高科、大族数控等） [6][7] - 商业航天：关注3D打印+材料+卫星检测链（铂力特、华曙高科等）及太空光伏设备链（双良节能、晶盛机电等） [7] - 人形机器人：量产缩圈，关注恒立液压、三花智控、拓普集团、绿的谐波等 [7] - 半导体设备：存储新周期，关注精测电子、长川科技、骄成超声等 [7] - 其他前沿领域：包括可控核聚变&量子计算、消费级3D打印、光模块设备、锂电设备（固态量产）、3C设备（苹果创新周期）等 [7][8] - **出海主线关注方向**： - 工程机械：内外需景气共振，关注三一重工、徐工机械、中联重科等 [8] - 矿山机械：海外资本开支上行，关注徐工机械、三一国际、山推股份等 [8] - 风电设备：海外订单兑现，关注三一重能、中际联合等 [8] - 手工具：海外地产链复苏，关注巨星科技、泉峰控股等 [8] - **具备安全边际方向**：关注基本面困境反转（如奕瑞科技、景津装备）及顺周期方向（如川仪股份、杭氧股份） [8]

公司股价与市场表现 - 先导智能股价尾盘上涨近3%，截至发稿涨2.65%，报44.96港元，成交额1.22亿港元 [1] 行业投资与增长前景 - 2025年中国锂电产业链全环节公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增幅超74% [1] - 2026年锂电产业链扩产势头预计将进一步延续 [1] - 全球新能源汽车电动化转型持续深化，固态电池产业化加速落地，顶级车企与电池厂的扩产需求将持续释放 [1] - 按2024年收入计，全球锂电池智能装备占全球新能源智能装备市场约13.5% [1] 公司竞争地位与优势 - 先导智能有望凭借整线项目技术及丰厚的订单储备等优势，进一步巩固全球龙头地位 [1] - 按2024年收入计，先导智能是全球最大的锂电池智能装备供货商，市场份额为15.5% [1] - 按2024年收入计，先导智能是中国最大的锂电池智能装备供货商，市场份额为19.0% [1] 公司产品与技术能力 - 先导智能的智能装备已配备工业控制软件，能精简多种生产工艺 [1] - 公司产品助力客户向高自动化无人工厂转型，以降低人工成本、提升生产效率，并推动实现绿色主张 [1]

公司股价与市场表现 - 先导智能股价在尾盘上涨近3%，截至发稿时上涨2.65%，报44.96港元，成交额为1.22亿港元 [1] 行业投资与增长前景 - 2025年中国锂电产业链全环节公开投资项目超过282个，总投资额超过8200亿元，同比增幅超过74% [1] - 2026年行业扩产势头预计将进一步延续 [1] - 全球新能源汽车电动化转型持续深化以及固态电池产业化加速落地，将推动顶级车企与电池厂的扩产需求持续释放 [1] 公司市场地位与竞争优势 - 按2024年收入计，先导智能是全球最大的锂电池智能装备供货商，市场份额为15.5% [1] - 按2024年收入计，先导智能也是中国最大的锂电池智能装备供货商，市场份额为19.0% [1] - 公司有望凭借整线项目技术及丰厚的订单储备等优势，进一步巩固全球龙头地位 [1] - 公司智能装备配备工业控制软件，能精简多种生产工艺，助力客户向高自动化无人工厂转型，以降低人工成本、提升生产效率并推动绿色主张 [1] 相关市场规模 - 按2024年收入计，全球锂电池智能装备市场占全球新能源智能装备市场约13.5% [1]

行业投资评级 - 锂电池产业链：超配（维持） [2] 核心观点 - 受下游需求季节性因素及政策变化影响，2026年1月新能源汽车产销量及电池产销量环比大幅下滑，但储能电池销量占比显著提升，同比增长迅猛 [2][4] - 短期动力电池需求减弱，产业链排产在2月可能进一步下滑，但春节假期后下游需求有望重新起量，预计3月份排产将环比明显回升 [4] - 对全年锂电池整体需求增速维持乐观预期，材料端供应相对紧张，产业链供需格局趋于改善，多个环节价格趋势有望向上 [4] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将密集落地，为材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求 [4] - 投资建议关注产业链细分龙头，并在固态电池领域优先关注设备环节和固态电解质环节，同时持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节 [4] 新能源汽车产销情况 - 2026年1月新能源汽车产量为104.1万辆，同比增长2.5%，环比下降39.4% [4] - 2026年1月新能源汽车销量为94.5万辆，同比增长0.1%，环比下降44.7% [4] - 1月新能源汽车渗透率为40.3%，同比提升1.3个百分点，环比下降12个百分点 [4] - 1月新能源汽车国内销量为64.3万辆，同比下降18.9%，环比下降54.4% [4] - 1月新能源汽车出口量为30.2万辆，同比增长1倍（即100%），环比增长0.5% [4] 动力和储能电池产销量 - **产量**：2026年1月我国动力和储能电池产量为168GWh，环比下降16.7%，同比增长55.9% [4] - **销量**：2026年1月我国动力和储能电池销量为148.8GWh，环比下降25.4%，同比增长85.1% [4] - **动力电池销量**：102.7GWh，占总销量69%，环比下降28.6%，同比增长63.2% [4] - **储能电池销量**：46.1GWh，占总销量31%，环比下降17%，同比增长164% [4] 动力和储能电池出口 - 2026年1月我国动力和储能电池出口量为24.1GWh，环比下降26%，同比增长38.3%，占当月销量的16.2% [4] - **动力电池出口量**：17.7GWh，占总出口量73.3%，环比下降7.1%，同比增长59.3% [4] - **储能电池出口量**：6.4GWh，占总出口量26.7%，环比下降52.6%，同比增长1.4% [4] 国内动力电池装车量 - 2026年1月国内动力电池装车量为42GWh，环比下降57.2%，同比增长8.4% [4] - **三元电池装车量**：9.4GWh，占总装车量22.3%，环比下降48.6%，同比增长9.6% [4] - **磷酸铁锂电池装车量**：32.7GWh，占总装车量77.7%，环比下降59.1%，同比增长8.1% [4] 投资建议与关注标的 - 建议关注产业链细分龙头 [4] - 固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节 [4] - 持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节 [4] - 报告列举的重点标的包括：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、天赐材料（002709）、恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）、湖南裕能（301358）、天奈科技（688116）、先导智能（300450）、利元亨（688499） [4]

公司上市与资本运作 - 公司于2月11日在香港联交所主板成功上市，股票代码0470.HK，正式开启“A+H”双资本平台布局 [1] - 上市仪式吸引了Oaktree Capital、Pinpoint Asset Management、Aspex Master Fund、摩根士丹利、摩根大通、中信证券等国内外顶尖投资机构及宁德时代等核心客户参与 [1] - 成功登陆港股标志着公司迈入“A+H”双资本运作时代，为全球化布局、技术研发和产业链延伸提供了更广阔的资本平台，有助于提升国际影响力与行业话语权 [6] 公司发展历程与业务概览 - 公司成立于1999年，从一家小型工厂起步，现已发展成为覆盖锂电池、光伏、3C、汽车、智能物流、氢能、智能工厂等多领域的全球领先新能源智能制造解决方案服务商 [3] - 公司发展历程是中国制造由小变大、由弱变强的典型样本，凝聚了员工、合作伙伴、投资者及政府部门的共同努力 [3] - 公司产品已远销韩国、德国、日本等25个国家和地区，全球化市场布局持续深化 [5] 财务表现与业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为15亿元至18亿元 [5] 技术研发与创新能力 - 公司多年来研发投入占营收比例始终稳定在10%以上 [5] - 公司组建了近5000人的专业研发团队，累计获得授权专利超3336项，核心设备均拥有100%自主专利，是行业内少数拥有完整自主知识产权的锂电装备供应商 [5] - 在固态电池领域，公司率先实现全流程工艺贯通，推出具有100%自主知识产权的整线解决方案，并已向国内外多家知名电池厂和车企交付多套干法混料涂布设备 [5] - 在光伏装备领域，公司自主研发的XBC串焊机累计交付量超30GW，在光伏智能装备服务商中名列前茅 [5] 客户与市场地位 - 公司与全球顶尖车企、电池厂商建立了深厚的战略合作关系 [5] 未来发展战略 - 公司未来将锚定前沿技术，计划在固态电池、AI智造与机器人赛道上攻克壁垒，定义标准，打造“无人工厂”以拓宽护城河 [8] - 公司将以香港为支点加速全球布局，推动中国装备走向世界并汇聚全球智慧，寻求与国际伙伴在技术协同和资本联动上的合作 [8] - 公司将坚守“推动工业进步”的初心，以绿色智造担当社会责任，为全球碳中和贡献力量 [9] - 公司将以此次上市为契机，坚守科技创新，深耕新能源智能制造赛道，持续强化技术优势、拓展全球市场、践行社会责任 [9]