投资评级与核心观点 - 报告对先导智能维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币66.65元，较前值42.56元有显著上调 [1][4] - 核心观点：公司作为锂电设备龙头企业，业绩表现向好，行业景气度回暖，且在固态电池新技术领域实现持续突破，具备稀缺性和增长潜力 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度（Q3）实现营收38.28亿元，同比增长13.95%，环比增长9.00% [1] - Q3归母净利润为4.46亿元，同比大幅增长198.92%，环比增长18.95% [1] - 2025年前三季度（Q1-Q3）累计营收104.39亿元，同比增长14.56%；累计归母净利润11.86亿元，同比增长94.97% [1] - Q3单季度净利率为11.66%，同比提升7.05个百分点 [2] - Q3单季度毛利率为30.93%，同比下降5.7个百分点，主要由于本期验收订单中包含部分2024年毛利率较低的订单 [2] - Q3期间费用率管控良好，同比下降6.28个百分点至19.36% [2] 固态电池技术布局 - 公司是全球少数具备锂电整线交付能力的装备企业，已率先打通全固态电池量产的全线工艺设备环节 [3] - 构建了具备100%完整自主知识产权的技术矩阵，覆盖全固态电极制备、电解质膜制备、裸电芯组装、高压化成分容等关键设备 [3] - 固态电池设备已进入欧美日韩头部电池企业供应链，并与多家行业领军企业达成深度合作 [3] - 干法电极、电解质膜、高速叠片及等静压等关键设备已在全球多个国家和地区成功交付 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测，上调2026-2027年归母净利润预测，幅度分别为10.30%和17.26%，至24.21亿元和30.93亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.12元、1.55元和1.97元 [4][9] - 上调盈利预测主要基于公司接单规模增长以及费用率有望优化 [4] - 采用2026年43倍市盈率（PE）进行估值，高于可比公司iFind一致预期的26年35倍PE，理由为公司龙头地位及固态电池设备领域的稀缺性 [4][10] - 根据经营预测，公司2025-2027年营收预计分别为146.57亿元、172.87亿元和195.43亿元，同比增长率分别为23.64%、17.94%和13.05% [9]

新能源ETF市场表现 - 新能源ETF盘中换手率达8.57%，成交额为1.26亿元 [3] - 近1周基金规模增长6856.41万元，新增规模在可比基金中排名第一 [3] - 近1周基金份额增长1.44亿份，新增份额在可比基金中排名第一 [3] - 近3天连续资金净流入合计1.08亿元，最高单日净流入7997.84万元，日均净流入3602.70万元 [3] - 近6月基金净值上涨64.79%，在指数股票型基金中排名前4.81% [3] - 自成立以来最高单月回报为25.07%，最长连涨月数为6个月，连涨期间涨幅达67.53%，上涨月份平均收益率为8.57% [3] 新能源行业前景 - 电力供给端新能源渗透率持续提升，特高压等项目有望增加电网设备用量 [3] - 国家电网与南方电网对2025年电网投资给出高位续增的规模指引 [3] - 电力装备行业稳增长工作方案等措施指导行业稳健发展，预计全年电网投资持续增长 [3] - 光伏行业"反内卷"取得积极成效，三季度主链上游环节预计显著减亏，关注底部反转机会 [4] - 储能行业供需两旺，国内外需求共振，新型储能出现"一芯难求"局面 [4] - 头部储能电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链具备价格传导能力，行业景气度有望持续 [4] 指数成分股表现 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比46.1% [6] - 特变电工当日涨幅最高，达9.99% [6] - 亿纬锂能涨幅为7.32%，阳光电源涨幅为5.95% [6] - 权重最高的两只个股为宁德时代（权重10.41%，涨2.73%）和阳光电源（权重8.92%） [6]

行业整体业绩表现 - 2025年1-9月锂电设备行业呈现“调整中分化”的特点 [1] - 部分企业受限于过往订单周期，营收同比降幅达10%-30%，而先导智能、赢合科技、利元亨等头部企业实现营收正增长 [2] - 多家公司因计提较高减值导致亏损，但先导智能、利元亨、金银河等企业通过优化成本控制和订单结构实现利润显著改善 [3] - 行业分化在三季度加剧，先导智能三季度净利润同比暴增198.9%，利元亨三季度营收同比飙升90.6% [3] 头部企业财务状况 - 先导智能9M25营收104.39亿元，同比增长14.6%，归母净利润11.86亿元，同比增长95.0% [4] - 赢合科技9M25营收67.84亿元，同比增长4.7%，但归母净利润3.02亿元，同比下滑39.1% [6] - 杭可科技9M25营收27.21亿元，同比增长1.9%，归母净利润3.86亿元，同比增长2.6% [7] - 利元亨9M25营收24.24亿元，同比增长4.4%，归母净利润0.47亿元，实现扭亏为盈 [8] - 金银河9M25营收13.71亿元，同比增长7.3%，归母净利润0.12亿元，实现扭亏为盈 [1] 固态电池设备进展 - 先导智能具备全固态电池整线设备服务能力，产品已进入欧、美、日、韩及国内头部企业供应链，并获重复订单 [5] - 赢合科技的核心固态电池设备已交付客户用于中试线建设，但规模化量产仍需时间验证 [6] - 杭可科技的大压力化成夹具机获中试线订单，其全固态电池高温加压化成系统技术参数覆盖温度室温-110℃、压力2-200T [7] - 利元亨掌握全固态电池整线装备制造工艺，并针对硫化物电池设计三级防护体系，2025年第三季度已完成向头部企业和美国客户的设备交付 [8][9] 未来行业展望 - 三大发展机遇包括：国内市场因下游电池厂商恢复扩产而需求回暖、头部电池企业加速出海带来市场空间、以及固态电池等新技术路线放量带来增量 [10][11] - 行业面临两大挑战：动力电池行业结构性调整可能导致低端产能过剩和资金周转困难、以及国际关系变化可能对海外市场开拓和供应链造成影响 [12] - 随着国内扩产加速与海外项目落地，行业或将迎来“强者恒强”的格局 [13]

公司市场地位与业务转型 - 公司是全球锂电设备龙头，2024年以22.4%的全球市占率稳居行业首位 [3] - 公司最初从事电容器设备制造，于2011年敏锐捕捉动力电池机遇并成功转型锂电设备 [5] - 通过快速研发，公司在3年内推出锂电池卷绕机、极片模切机等核心设备，并于2014年获得宁德时代6000万元订单，建立长期合作关系 [6] - 至2023年，公司营收飙升至166亿元，成为全球最大锂电设备供应商 [6] 财务业绩表现 - 2024年公司营收为119亿元，出现明显下滑，主要受下游液态锂电池产能过剩拖累设备需求影响 [8] - 2025年前三季度业绩显著修复，实现营收104.39亿元，同比增长14.56%；实现净利润11.86亿元，同比增长94.97% [11] - 2025年上半年新签订单124亿元，同比增长近70%，为未来现金流奠定基础 [20] 技术研发与固态电池布局 - 公司提前布局固态电池设备领域，2024年率先打通全链条，其超薄全固态电解质涂布设备可做到20微米以下 [10] - 固态电池被视为下一代技术，预计到2030年国内设备市场规模有望突破1000亿元 [20] - 2021年至2025年前三季度，公司累计研发投入超68亿元，为同行赢合科技的2.6倍 [22] - 截至2025年10月17日，公司累计拥有授权专利超3200项，2025年上半年新增388项，技术储备雄厚 [22] 营运资金与现金流挑战 - 锂电设备行业普遍采用"3331"结算模式，导致资金回笼周期较长 [14] - 2021年至2024年，公司存货从77.76亿元增加至135.8亿元；应收账款从40.6亿元增长至86.26亿元 [14] - 存货和应收账款高企导致经营性现金流持续"失血"，2023年和2024年经营性现金流净额分别为-8.63亿元和-15.67亿元 [16] 现金流改善措施与成效 - 公司采取短期借款补充现金流，2024年末短期借款增至16.67亿元，长期借款增长24.77亿元 [17] - 为加速回款，公司于2025年1-2月起诉9家客户，案由均为分期付款买卖合同纠纷 [18] - 积极开拓海外市场，2025年上半年海外市场营收达11.54亿元，占总营收比例提升至17.46%，海外客户回款较快有助于资金回笼 [18] - 多措并举下，2025年前三季度经营性现金流净额大幅改善至38.5亿元，实现扭负为正 [18] - 2025年上半年新签订单中超60%来自海外市场，为未来现金流提供保障 [20]

PET铜箔概念板块市场表现 - 截至11月3日收盘，PET铜箔概念板块整体下跌1.20%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内股价上涨的个股有16只，涨幅居前的包括光莆股份上涨2.59%、裕兴股份上涨2.35%、三孚新科上涨1.74%[1] - 跌幅居前的个股包括先导智能、海亮股份、德福科技等[1] 板块资金流向 - 当日PET铜箔概念板块获主力资金净流出14.68亿元[2] - 板块内29只个股遭遇主力资金净流出，其中7只个股净流出金额超过5000万元[2] - 主力资金净流出规模最大的为先导智能，净流出7.37亿元，其次为德福科技净流出1.44亿元、铜冠铜箔净流出9098.67万元、璞泰来净流出8943.38万元[2] - 主力资金净流入居前的个股包括嘉元科技净流入2549.44万元、恒力石化净流入2495.80万元、中一科技净流入2419.85万元[2] 个股涨跌幅及换手率 - 先导智能股价下跌6.37%，换手率达9.47%[2] - 德福科技股价下跌4.79%，换手率为8.78%[2] - 铜冠铜箔股价下跌3.97%，换手率为5.19%[2] - 诺德股份股价下跌3.81%，换手率为6.56%[2] - 海亮股份股价下跌4.87%，换手率为2.97%[2] 其他概念板块对比 - 当日涨幅居前的概念板块包括海南自贸区上涨4.81%、染料上涨3.61%、赛马概念上涨3.34%[2] - 跌幅居前的概念板块包括芬太尼下跌1.78%、PVDF概念下跌1.57%、金属钴下跌1.29%[2] - PET铜箔概念板块跌幅1.20%，在跌幅榜中排名第五[2]

活动基本信息 - 活动名称为2025起点固态电池行业年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼 [1][4] - 活动主题为聚焦新技术 共建新生态 [4] - 活动时间为2025年11月8日全天9:00-21:00 [4] - 活动地点为广州南沙国际会展中心二楼广州厅 [4] - 论坛规模预计超过1000人 [4] 组织架构与参与方 - 活动总冠名单位为茹天科技 [2] - 主办单位包括起点固态电池、起点锂电、SSBA全固态电池联盟 [4] - 参与企业及机构数量庞大，涵盖金钠科技、天能钠电、皓升新能源、科迈罗、维科技术、海四达钠星、易事特钠电、泰和科技、派能科技、巴斯夫杉杉、先导智能、清华大学深圳院、中科院合肥物质科学研究院等产业链关键企业及科研院所 [2][8][9][10] - SSBA全固态电池联盟将在活动期间举行成立发布会及启动仪式 [5] 同期活动安排 - 同期举办CINE固态电池展和CINE钠电展，时间为2025年11月6日至11月8日 [3] - 同期举办2025起点钠电行业年会暨钠电金鼎奖颁奖典礼，时间为2025年11月6日至11月7日 [3] 论坛核心议程与技术焦点 - 主论坛将进行全球固态电池行业发展白皮书发布 [5] - 技术专场一聚焦全固态电池技术，议题包括硫化物电解质成套设备及工艺、全固态电池技术研究进展、复合固态电解质技术、工程技术难点、硫化物基关键材料研究进展、聚合物基产业化进展以及环境智慧工厂解决方案 [5][6] - 技术专场二聚焦固态电解质及关键材料，议题涵盖正极材料开发挑战、硫化物固态电解质进展、关键材料研发产业化、Al-Si合金法低成本制备硅碳负极、硫化锂纳米粉体产业化、硅基负极应用等 [6][7] - 技术专场三聚焦固态电池工艺及智能制造，议题包括化成技术及工艺装备、卤化物全固态电池进展、干法电极技术、干法极片热辊和复合技术、产业发展趋势及创新机遇 [7][8] - 各专场均设有圆桌对话环节，深入探讨技术创新、挑战、材料体系演变以及生产工艺痛点 [5][6][7][8] 参会费用与赞助方案 - 论坛参会报名费为1688元人民币/人，包含会议门票、自助午餐、颁奖晚宴门票及行业白皮书报告 [20] - 提供多种物料赞助类型选择，涉及参会证、广告喷绘、签到处、资料袋等 [20] - 展位设置包括9平米标展（15000元）、18平米标展（27000元）以及36平米光地特装展位（48000元） [20] 行业生态与合作展示 - 活动汇集了从材料（如正负极材料、电解质）、设备（如先导智能、海裕百特）、电池制造（如派能科技、融捷能源）到科研机构（如清华大学、中科院）的全产业链参与者 [2][8][9][10] - 大量企业高管、技术总监、研发负责人及学术界教授参与，体现了产学研深度融合的行业趋势 [8][9][10]

个股交易活跃度 - 今日A股有6只个股振幅超过20%，其中N丹娜振幅达112.28%，迪尔化工、ST立方等个股振幅居前 [1] - 今日A股有20只个股换手率超过30%，N丹娜、荣信文化、福龙马等个股换手率居前 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入传媒、农林牧渔、国防军工、建筑装饰、石油石化等板块 [1] - 主力资金净流出有色金属、计算机、电力设备、电子、通信等板块 [1] 个股资金流向 - 阳光电源、三七互娱、航天科技、德明利、太极实业资金净流入规模居前，分别净流入10.51亿元、5.25亿元、4.98亿元、4.79亿元、4.72亿元 [1] - 比亚迪、宁德时代、三六零、先导智能、三花智控资金净流出规模居前，分别净流出11.42亿元、7.65亿元、7.58亿元、7.45亿元、6.45亿元 [1]

核心观点 - 报告对机械设备行业中的锂电及固态电池产业链维持“看好”评级 核心观点认为固态电池技术产业化进程加快 随着中试线落地和锂电扩产周期重启 设备企业基本面有望持续改善 看好产业周期与技术进步共振 [3] 一周市场回顾 - 本周（截至2025年11月3日）固态电池指数表现强劲 上涨7.53% 显著跑赢上证指数（上涨0.11%）锂电设备（中信）指数上涨4.49% 锂电池（中信）指数上涨2.16% [3][7] - 年初至今锂电设备（中信）指数累计涨幅达123.94% 固态电池指数上涨62.75% 锂电池（中信）指数上涨55.87% 均远超上证指数17.99%的涨幅 [3][7] - 市场交易活跃度大幅提升 本周万得全A交易量环比增长29.38%至116,266.77亿元 固态电池指数交易量环比增长64.07%至4,925.83亿元 锂电设备（中信）交易量环比激增91.9%至642.68亿元 [3][7] - 当前万得全A的PE-ttm为22倍 处于2021年以来92.6%的高分位数 固态电池指数当前PE-ttm为35.1倍 处于2021年以来75%的分位数 [7] 产业链价格跟踪 - 关键锂电材料价格普遍上涨 六氟磷酸锂（6F）价格周涨幅显著 环比上涨1.25万元/吨至10.75万元/吨 [3][12] - 碳酸锂（99.5%电 国产）价格为8.06万元/吨 环比上周上涨0.52万元/吨 [3][12] - 正极材料价格上行 磷酸铁锂（国产）价格为3.58万元/吨 环比上涨0.24万元/吨 三元材料（523）价格为151.03元/千克 环比上涨3.35元/千克 [3][12] - 石墨电极平均价本周保持稳定 为1.25万元/吨 环比持平 [3][12] 重点公司三季度业绩 - 多家产业链公司2025年第三季度业绩表现亮眼 先导智能营业收入同比增加13.95% 归母净利润同比大幅增加198.92% [3][31] - 骄成超声营业收入同比增加20.16% 归母净利润同比增加136.81% 金银河归母净利润同比暴增1593.75% 杉杉股份归母净利润同比增加1253.04% [3][21][23][29] - 部分公司业绩出现下滑 恩捷股份归母净利润同比减少95.55% 海目星归母净利润同比减少1434.91% 曼恩斯特营业收入同比减少43.11% [22][24][27] 行业新闻与动态 - 中美经贸磋商达成重要共识 美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年 中方亦暂停实施相关出口管制一年 为产业链稳定提供缓冲 [3][38] - 技术命名规范化推进 相关主管部门拟将“半固态电池”统一更名为“固液电池” 以厘清技术边界 [3][41] - 楚能新能源发布“珠峰”6C快充电池 能量密度达190Wh/kg 支持充电10分钟续航600公里 推动超充技术普及 [39][40] 动力电池需求跟踪 - 2025年前9月动力电池产业保持高增长 动力和其他电池累计产量达1,121.9GWh 同比增长51.4% 单9月产量为151.2GWh 同比增长35.85% [3][42] - 2025年前9月动力电池累计装车量为493.9GWh 同比增长42.5% 单9月装车量为76GWh 同比增长39.45% [3][42] - 动力电池出口需求强劲 2025年前9月累计出口量达129.1GWh 同比增长21.7% 单9月出口量为17.6GWh 同比大幅增长50.43% [3][42] - 欧洲电动车市场持续增长 2025年前7月欧洲30国纯电动乘用车注册量137.7万辆 同比增长25.9% 混合电动乘用车注册量275.5万辆 同比增长15.3% [46] 锂电设备板块投资观点 - 固态电池技术持续突破 产业化进程加快 多家车企计划于2027年左右开始搭载全固态电池 [3] - 报告看好中试线陆续落地及锂电扩产周期重启带来的设备企业基本面改善机会 建议关注三条主线：前道设备企业（如纳科诺尔、宏工科技等）、锂电设备龙头企业（如先导智能、赢合科技等）以及布局增量环节的企业（如骄成超声、海目星等） [3]

整体市场融资情况 - 截至10月31日，A股市场融资余额为24,689.20亿元，融券余额为174.82亿元，两融余额合计为24,864.02亿元 [1][3] - 10月A股市场融资余额单月增加905.30亿元，10月29日两融余额和融资余额均创历史新高 [1][3] - 在10月的17个交易日中，有12个交易日出现融资净买入，占比超过70% [3] 行业融资变动 - 10月申万一级31个行业中有28个行业融资余额增加，电子行业融资净买入金额最高，达181.01亿元 [2][3] - 有色金属和电力设备行业融资净买入金额分别位居第二和第三，为115.01亿元和79.76亿元 [3] - 仅食品饮料、汽车、轻工制造三个行业出现融资净卖出，净卖出金额分别为17.15亿元、1.45亿元和0.45亿元 [3] 个股融资净买入前十 - 10月融资客对中际旭创加仓金额最大，净买入29.43亿元，该股当月上涨17.29% [6][7][8] - 胜宏科技和中兴通讯融资净买入金额分别为25.51亿元和16.17亿元，位列第二和第三 [7] - 融资净买入金额前十的股票中，阳光电源当月涨幅最大，接近18% [7] 个股融资净卖出前十 - 先导智能为10月融资净卖出金额最大的股票，净卖出12.53亿元，该股当月下跌5.93% [1][8][9] - 拓普集团和中国平安融资净卖出金额分别为11.72亿元和11.57亿元，位列第二和第三 [8] - 融资净卖出金额前十的股票中，中国平安当月表现最好，上涨逾6% [8] 融券市场情况 - 截至10月31日，A股市场融券余额为174.82亿元，较上月增加17.14亿元，融券余量为32.79亿股 [11][12][14] - 融券余额占A股流通市值的比例为0.02% [14] - 宁德时代、胜宏科技和新易盛是融券余额最高的三只股票，余额分别为1.17亿元、1.17亿元和0.79亿元 [14][15] 个股融券净卖出前十 - 胜宏科技10月融券净卖出额最高，为5,371.66万元 [15][17] - 中国平安和农业银行融券净卖出额分别为3,346.58万元和2,344.45万元，位列第二和第三 [15][17]

行业趋势与展望 - 锂电装备企业已完成从技术跟随者到引领者的角色转变，在锂电池性能提升、成本下降及固态电池量产中发挥关键协同作用 [2] - 2025年国内锂电池行业启动新一轮扩产，预计全年设备招标产能超过250GWh，2026年招标产能有望超过350GWh [6] 技术进展 - 先导智能已实现全固态电池干法设备的集中交付，其系统机械速度最高达100米/分钟 [2] - 该干法设备系统可满足单线5-8GWh产能、产品幅宽1000毫米、厚度40微米-300微米的生产需求，并兼容2-6条幅干法极片的高效生产 [2] 公司动态 - 先导智能在本轮锂电扩产潮中获得了巨额订单 [6] - 先导智能董事长王燕清将在2025年高工锂电年会上发表主题演讲 [4] 行业活动 - 2025年（第十五届）高工锂电年会暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼将于11月18-20日在深圳前海华侨城JW万豪酒店举行 [1][3] - 年会期间将举行十五周年庆典、高工金球奖颁奖典礼、发布蓝皮书并设立行业关切主题专场 [8]