发行股票 - 向特定对象发行股票对象不超35名（含），价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[8][9] - 发行股票数量不超发行前剔除库存股后股本总额的30%，即不超257,292,863股（含本数）[10] - 发行对象认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让[10] - 拟募集资金总额不超190,000.00万元[10] 募投项目 - 越南胜宏人工智能HDI项目总投资181,547.67万元，拟用募集资金85,000.00万元[11] - 泰国高多层印制线路板项目总投资140,207.90万元，拟用募集资金50,000.00万元[11] - 补充流动资金和偿还银行贷款拟用募集资金55,000.00万元[11] 业绩数据 - 2024年主营业务收入1005076.20万元，PCB硬板收入874031.64万元占比86.96%，FPC软板收入131044.56万元占比13.04%[165] - 2024年境内销售收入351793.59万元占比35.00%，境外销售收入653282.61万元占比65.00%[167] - 2024年PCB硬板产能958.18万平方米，产量846.96万平方米，销量844.41万平方米，产销率99.70%；FPC软板产能66.00万平方米，产量48.19万平方米，销量46.21万平方米，产销率95.90%[163] 市场地位 - 2024年Q4位列全球PCB厂商第13名，内资PCB企业第4名[142][155] - 2023年位列中国综合PCB企业第11名[142][155] - 2024年入选广东省制造业企业500强第69名及广东企业500强第276名[142][155] - 在高密度多层VGA（显卡）PCB和HDI小间距LED PCB市场份额全球第一[142][144][155] 研发情况 - 自上市围绕PCB核心技术累计投入研发近20亿元，拥有线路板领域有效专利超370项，研发团队人员超1300名[146] - 24层6阶HDI产品和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层线路板、28层8阶高密度互连HDI板量产能力[147] - 2024年研发人员数量1362人，占比9.87%；研发投入金额44982.65万元，占营业收入比例4.19%[174] 资产情况 - 2024年末商誉账面价值121,733.90万元，占总资产比例6.35%[29] - 截至2024年12月31日，固定资产原值1098605.68万元，净值710239.70万元，成新率64.65%[177] - 截至2024年12月31日，主要生产设备原值428866.87万元，净值245972.07万元，成新率57.35%[178] 股权结构 - 截至2024年12月31日，前十名股东合计持股400,675,896股，占比46.44%[45] - 截至募集说明书签署日，控股股东胜华欣业持股160,566,476股，占比18.61%；香港胜宏持股比例15.24%；实际控制人陈涛合计控制公司33.85%表决权[45][46] - 本次发行完成后胜华欣业持股14.34%，香港胜宏持股11.74%，陈涛控制26.08%表决权[46] 未来展望 - 未来三年是实现第二个百亿目标的关键阶段[191] - 围绕夯实基础、优化流程、提升效能、强化技术、打造品牌五个层面制定发展战略[188] 风险提示 - 募投项目存在折旧费用增加、新增产能消化、终止、租赁地块到期无法续租等风险[18][19][21] - 境外销售收入可能受国际贸易摩擦等因素影响下滑[28] - 原材料供应受国际市场大宗商品和高端覆铜板供求关系影响大[30]

融资进展 - 公司收到深交所向特定对象发行股票第二轮审核问询函[1] - 会同中介机构对申请文件补充修订[1] - 回复报告和更新文件披露后报送相关文件[1] 不确定性 - 发行需通过深交所审核并获证监会同意注册，时间不确定[2] 时间信息 - 公告发布于2025年4月16日[3]

公司基本信息 - 统一社会信用代码为91441300791200462B[1] - 法定代表人为陈涛[1] - 注册资本为人民币862688641元[1] - 成立日期为2006年7月28日[1] - 公司类型为股份有限公司（港澳台投资、上市）[2] - 住所为惠州市惠阳区淡水镇新桥村行诚科技园[2] 近期动态 - 2025年2、3月分别开会通过变更经营范围并修订《公司章程》议案[1] - 近日完成工商变更登记并取得换发的《营业执照》[1] - 经营范围包括电子元器件制造等[1] - 公告日期为2025年4月11日[4]

文章核心观点 胜宏科技作为全球PCB行业龙头，2025年一季度业绩亮眼，凭借技术壁垒与全球化布局，成为AI算力浪潮核心受益者，书写PCB行业“新范式” [1] 业绩“三级跳”：从复苏到爆发 - 2025年一季度净利润7.8亿至9.8亿元，较2024年同期成倍增长，单季盈利接近2024年全年净利润的85%，以预告中值计算日均盈利超970万元 [2] - 2024年营收107.31亿元、净利润11.54亿元，同比分别增长35.31%和71.96%，第四季度净利润同比飙升360.47% [2] - 技术驱动订单结构升级，抓住AI服务器等窗口期，突破新技术并量产新材料PCB产品，高价值产品订单占比从2023年不足30%跃升至2025年一季度60%以上 [2] - 全球化产能布局提供增长韧性，越南工厂2025年初奠基，建设高端PCB产线，强化与巨头绑定 [3] AI算力“军火商”：卡位技术制高点 - AI算力需求改写行业格局，单台AI服务器PCB用量是传统服务器3 - 5倍 [4] - 公司凭借研发预研能力、制造工艺突破、品质管控体系“三大技术优势”成为赢家 [4] - 下游客户包括英伟达等顶尖科技企业，AI服务器PCB订单占比超50%，应用于特斯拉人形机器人的柔性PCB已小批量出货 [4]

市场表现 - 截至2025年4月10日10:30，中证500质量成长指数(930939)上涨3.77%，500质量成长ETF(560500)上涨3.89%，最新价报0.91元 [1] - 中证500质量成长指数成分股胜宏科技(300476)上涨11.84%，锐捷网络(301165)上涨11.80%，杰瑞股份(002353)上涨10.01%，伯特利(603596)、金诚信(603979)等个股跟涨 [1] - 截至2025年3月31日，中证500质量成长指数前十大权重股分别为赤峰黄金(600988)、九号公司(689009)等，前十大权重股合计占比24.26% [3] - 部分指数成份股涨跌幅：水晶光电(002273)涨7.29%，东阿阿胶(000423)跌0.53%等 [5] 政策动态 - 当地时间4月10日，美国总统特朗普宣布对超75个国家的对等关税实施90天暂停措施，税率降至10%并立即生效 [1] 行业影响 - 银河证券认为，美国加征关税短期或保护本土科技产业，但长期削弱企业创新动力和竞争力，还可能引发贸易伙伴反制，加剧贸易紧张局势，增加企业运营成本和不确定性 [2] - 对于中国等受影响国家的科技企业，面临出口受限、关税成本上升挑战，也可能促使加快科技自主创新和产业升级，减少对美市场依赖，寻求新发展路径 [2] 产品信息 - 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，该指数从中证500指数样本中选100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流充沛且具成长性的上市公司证券作为样本，为投资者提供多样化投资标的 [2] - 500质量成长ETF(560500)，场外联接为鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和鹏扬中证500质量成长ETF联接C(007594) [5]

业绩影响 - 2025年第一季度中国大陆直供美国PCB产品占比不到1%[1] - 美国加征关税对收入利润直接影响极小[1] 应对策略 - 成立专班跟踪政策并与客户、供应商沟通[2] - 加深产业链协同提升效率[2] - 深耕全球头部客户回报投资者[2]

公司基本信息 - 投资者关系活动为业绩说明会，时间是2025年04月07日15:00 - 17:00，地点是价值在线网络互动 [1] - 上市公司接待人员包括董事、总裁赵启祥，副总裁、董事会秘书朱溪瑶，独立董事谢兰军，财务总监朱国强 [1] 关税影响及应对 - 公司外销产品承担出口关税，进口关税由进口商承担，直接出口美国占比极低，直接影响有限，密切关注贸易争端并与客户沟通，业务正常推进 [1][3][4][6][7][10][11][12] 研发投入 - 2024年研发投入占营业收入4.2%，低于行业8% - 10%平均水平，公司研发投入处于正常水平，有1000多名研发人员，399项有效专利（含172项发明专利），64个持续投入研发项目，将持续加大投入 [3] 现金流与应收账款 - 2024年经营活动现金流量净额增速低于净利润增速，因2023年经营活动现金流量净额远高于当期净利润；2024年应收账款周转率提升至2.99，公司通过加强现金流预测与预算管理、强化应收账款回款管理、控本降费等保持现金流稳定，应收账款达38.87亿元，占归母净利润比例336.67% [3] 海外业务与工厂 - 出口占比六成，海外业务暂未受关税明显影响；越南工厂在建设筹备阶段，海外布局考虑安全供应，对后续业绩有信心 [3][4] 盈利与业绩 - 2025年第一季度经营业绩突破历史新高，净利润同比成倍增长；未来五年，汽车电子、服务器/数据储存等下游行业需求增长将带动18层以上多层板、封装基板、HDI板增长 [4][7][8] PCB业务 - PCB硬板产品包括双面板、多层板和HDI，多层板和HDI板营收占比较高；产品主要应用于通讯、消费电子、计算机、汽车、AI服务器等领域 [6] 订单情况 - 在手订单饱满，生产经营状况良好 [6][7][8][10][12] 产能规划 - 当前产能利用率较高，将根据行业发展和客户订单情况稳步实施产能扩张计划 [6][8] 行业前景 - 2024年全球PCB产值735.65亿美元，同比增长5.8%；2029年预计达946.61亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率5.2%；2024年中国大陆PCB产值412.13亿美元，2029年预计达508.04亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率4.3% [11] 融资原因 - 截至2024年末资产负债率53.44%，处于较高水平，再融资有助于改善资产负债结构，提升财务健康度，满足国际客户订单需求 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 胜宏科技2024年业绩同比大幅增长，主要因快速落地AI算力等领域产品布局、与MFS集团深度融合及政府补助增加 [11] - 公司把握AI机遇，占据全球PCB制造技术制高点，深耕国际头部大客户，在算力和AI服务器、高阶数据传输领域有重大突破 [11] - 作为PCB行业领先企业，胜宏科技将凭借产品优势提升行业地位，看好后续进入快速增长期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为40.19亿元、55.00亿元和68.53亿元，对应当前股价PE分别为17.32倍、12.66倍和10.16倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%；毛利率和净利率分别为22.72%和10.76%，分别同比+2.02pct和2.30pct [2][5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|10731|19317|25112|30134| ||营业成本（百万元）|8293|12981|16348|19436| ||毛利（百万元）|2439|6336|8764|10698| ||营业税金及附加（百万元）|64|120|156|186| ||销售费用（百万元）|201|328|452|536| ||管理费用（百万元）|392|618|904|1009| ||研发费用（百万元）|450|773|1050|1242| ||财务费用（百万元）|21|0|0|0| ||营业利润（百万元）|1288|4505|6189|7715| ||利润总额（百万元）|1312|4505|6189|7715| ||所得税费用（百万元）|157|487|689|861| ||净利润（百万元）|1154|4019|5500|6853| ||归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1154|4019|5500|6853| ||EPS（元）|1.34|4.66|6.38|7.94| |资产负债表|货币资金（百万元）|1662|3030|4869|9015| ||应收账款（百万元）|3887|7169|9383|11177| ||存货（百万元）|2045|2925|3783|4508| ||预付账款（百万元）|34|61|77|89| ||其他流动资产（百万元）|452|956|1148|1338| ||流动资产合计（百万元）|8080|14141|19260|26126| ||固定资产合计（百万元）|7172|7172|7172|7172| ||无形资产（百万元）|756|756|756|756| ||商誉（百万元）|1217|1217|1217|1217| ||递延所得税资产（百万元）|52|52|52|52| ||其他非流动资产（百万元）|1897|1897|1897|1897| ||资产总计（百万元）|19175|25236|30355|37221| ||短期贷款（百万元）|1254|1254|754|754| ||应付款项（百万元）|2761|3989|5132|6120| ||应付职工薪酬（百万元）|196|300|390|458| ||应交税费（百万元）|145|248|332|397| ||其他流动负债（百万元）|3175|4608|5638|6559| ||流动负债合计（百万元）|7530|10399|12246|14288| ||长期借款（百万元）|2310|2310|1310|810| ||递延所得税负债（百万元）|284|284|284|284| ||其他非流动负债（百万元）|123|123|123|123| ||负债合计（百万元）|10247|13116|13962|15505| ||归属于母公司所有者权益（百万元）|8928|12120|16392|21717| ||少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| ||股东权益（百万元）|8928|12120|16392|21717| ||负债及股东权益（百万元）|19175|25236|30355|37221| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1358|2245|4639|6266| ||取得投资收益收回现金（百万元）|9|0|0|0| ||资本性支出（百万元）|-822|-49|-73|-91| ||其他（百万元）|-227|0|0|0| ||投资活动现金流净额（百万元）|-1041|-49|-73|-91| ||债券融资（百万元）|0|0|0|0| ||股权融资（百万元）|0|0|0|0| ||银行贷款增加（减少）（百万元）|2629|0|-1500|-500| ||筹资成本（百万元）|-260|-897|-1227|-1529| ||其他（百万元）|-2579|0|0|0| ||筹资活动现金流净额（百万元）|-210|-897|-2727|-2029| ||现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|107|1299|1839|4145| |基本指标|每股收益（元）|1.34|4.66|6.38|7.94| ||每股经营现金流（元）|1.57|2.60|5.38|7.26| ||市盈率|31.41|17.32|12.66|10.16| ||市净率|4.07|5.74|4.25|3.20| ||EV/EBITDA|17.97|15.73|10.91|8.15| ||总资产收益率|6.3%|18.1%|19.8%|20.3%| ||净资产收益率|12.9%|33.2%|33.6%|31.6%| ||净利率|10.8%|20.8%|21.9%|22.7%| ||资产负债率|53.4%|52.0%|46.0%|41.7%| ||总资产周转率|0.59|0.87|0.90|0.89| [17]

股权结构 - 公司总股本862,688,641股[3] - 深圳市胜华欣业投资有限公司持股160,566,476股，比例18.61%[1] - 胜宏科技（香港）集团有限公司持股131,432,001股，比例15.24%[1] 股份质押 - 深圳市胜华欣业投资有限公司原质押45,950,000股，占所持28.62%，总股本5.33%[1] - 本次质押延期回购19,000,000股，占所持11.83%，总股本2.20%[2] - 全体股东已质押47,190,000股，占已质押15.80%，总股本5.47%[3] 影响说明 - 控股股东部分股份质押延期回购不影响公司经营治理，不导致控制权变更[4] - 控股股东胜华欣业资信好、有履约能力，质押无平仓风险[4]

文章核心观点 公司主营新型电子器件（高精密度线路板）研产销，行业发展态势良好，公司在行业地位较高，2024年有对外投资和募资等重要事项 [3][5][10] 公司基本情况 公司简介 - 公司主营业务为新型电子器件（高精密度线路板）研产销，产品国内外销售，有省级工程技术研发中心和省级企业技术中心，是CPCA副理事长单位和行业标准制定单位之一 [3] 主要产品及用途 - 专业从事高密度印制线路板研产销，产品覆盖刚性、柔性电路板全系列，广泛应用于人工智能、汽车电子等领域 [3] 行业发展状况 - 市场规模：在下游应用领域推动下，全球PCB需求呈增长态势，2024年全球PCB产值735.65亿美元，同比增5.8%，2029年预计达946.61亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率预计5.2%；2024年中国大陆PCB产值412.13亿美元，2029年预计达508.04亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率预计4.3% [5] - 产值分布：PCB产业原主要分布在美欧日，近二十年产能向亚洲转移，自2006年中国成为全球第一大PCB生产国 [6] - 产品结构：AI推动下游领域发展，未来五年汽车电子等下游行业需求增长，带动18层以上多层板等保持较高增长 [7] 行业发展政策 - 印制电路板行业是国家政策支持鼓励发展的重点行业，工信局等发布多项政策推动其发展，为行业提供成长空间 [8] 公司行业地位 - 公司深耕PCB行业二十余年，是CPCA副理事长单位和行业标准制定单位之一，位列全球PCB供应商第13名，中国大陆内资PCB厂商第4名；旗下MFS集团有多项关键核心技术，湖南维胜科技有限公司在综合PCB企业中排名第38名 [10] 重要事项 对外投资事项 - 在越南投资新建生产基地：2024年5月24日审议通过议案，计划投资不超2.6亿美元建设高精密度印制线路板项目，已完成越南孙公司设立登记并取得相关备案和证书 [12] - 全资子公司收购境外公司：2024年8月9日审议通过收购议案，收购总价不超27,870万元人民币，9月30日完成交割，12月标的公司更名 [13] 2024年度向特定对象发行A股股票事项 - 为满足客户全球化交付需求，拟募资不超190000.00万元用于越南胜宏人工智能HDI项目等，已获2024年第二次临时股东会审议通过 [14]