报告公司投资评级 胜宏科技给予"强推"评级。[10] 报告的核心观点 1) AI算力需求爆发驱动PCB量价齐升，公司服务头部客户享受行业发展红利。[6][7][9] 2) 电动化智能化带动汽车PCB业务上行。[8] 3) 公司收购软板优质资产，综合能力进一步增强。[77][78][79] 公司概况 1) 公司成立于2006年,2015年在创业板上市,主要产品为双面板、多层板(含HDI)等。公司经过多年发展,2022年营收突破11亿美金,位列全球PCB企业24名。[1][2] 2) 公司股权集中,管理层产业经验丰富。[16][17][19][20][21][22][23][24] 3) 公司经营情况稳健,费用管控合理,注重研发投入。[24][25][26][27][28][29] 4) 公司产品品类丰富,下游应用广泛,服务头部客户。[30][31][32] AI算力驱动PCB增长 1) AI发展进入加速期,大模型不断迭代算力需求快速增长。[35][36] 2) 算力升级推动产业链升级,服务器和交换机等产品迭代加快。[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 3) 公司前瞻布局HDI板,顺应服务器PCB HDI需求提高趋势。[53][54][55][56][57][58] 4) 公司与行业头部客户合作,享受行业发展红利。[51][52][26] 汽车电子带动PCB增长 1) 新能源车持续渗透,电动化智能化驱动汽车PCB市场上行。[60][61][62][63][64] 2) 公司是全球最大电动车客户的TOP2供应商,与头部客户合作有望充分受益。[70][71][72][75] 3) 公司补足软板能力,进一步打开成长空间。[77][78][79] 盈利预测及投资建议 1) 公司预计24-26年归母净利润为12.35/15.87/18.79亿元。[79][80][81][82] 2) 参考可比公司估值,给予公司24年26X目标PE,目标价37元,给予"强推"评级。[82][83]

公 司 研 究 24Q1 业绩亮眼，中高端产品放量 股票数据 <<太平洋证券-电子行业-胜宏科技 （300476）点评：扣非净利同比+60% 增长，现金流造血能力强>>--2019- 04-03 <<太平洋证券-电子行业-胜宏科技 （300476）点评：扣非净利同比+60%， 增速、研发投入、迭代速度均领先行 业>>--2019-03-01 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 报告标题 P2 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 报告标题 P3 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入79.31亿元,同比增长0.58%;归母净利润6.71亿元,同比减少15.09% [1] - 2024年Q1公司实现营业收入23.92亿元,同比增长36.06%,环比增长9.33%;归母净利润2.10亿元,同比增长67.72%,环比增长144.79% [1] - 公司收购Pole Star Limited 100%股权,推进多元化战略落地,MFSS擅长高密度、多层数柔性电路板的设计与生产,对一季报收入及利润产生积极贡献 [2] - 公司实现多款AI服务器相关产品布局,多层板、高阶HDI板等产品竞争力领先,打造丰富的高端产品矩阵,实现AI服务器多品类布局 [2] - 公司预计2024-2026年EPS分别为1.39/1.82/2.36元/股,给予公司24年25倍PE,对应合理价值34.80元/股 [3] 财务数据总结 - 2023年营业收入79.31亿元,同比增长0.58% [1] - 2023年归母净利润6.71亿元,同比减少15.09% [1] - 2024年Q1营业收入23.92亿元,同比增长36.06%,环比增长9.33% [1] - 2024年Q1归母净利润2.10亿元,同比增长67.72%,环比增长144.79% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.39/1.82/2.36元/股 [3] 投资建议 - 给予公司"买入"评级,合理价值34.80元/股 [3]

业绩总结 - 胜宏科技2023年实现营收79.3亿元，同比增长0.58%[1] - 2024年第一季度，胜宏科技实现营收23.9亿元，同比增长36.1%[2] - 胜宏科技2026年预计营业收入将增长12.0%[8] 用户数据 - 公司AI业务持续突破，与国际顶尖客户深度合作[3] - 公司在汽车电子领域拓展顺利，与国际知名汽车Tier1客户合作[5] 未来展望 - 公司深度布局AI及汽车电子领域，预计2024-2026年营收分别为111.28亿元、129.52亿元和145.1亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司在AI服务器领域取得重大突破，产品结构不断优化[3] 市场扩张和并购 - 平安证券研究所对胜宏科技的股票投资评级为强烈推荐[9]

业绩总结 - 公司2023年实现了79.31亿的收入同比增长0.58%[3] - 归属上市公司的净利润6.7亿同比下降15.09%[3] - 2024年一季度营收23.92亿元同比增长36.06%[3] - 归属上市公司的利润金额2.1亿元同比增长67.72%[4] - 公司23年Q4季度毛利率大幅下降的原因是收购MFS业务导致资产评估调整，影响表观利润约2000万[25] - 全球PCB产值下滑15%，PCB出货面积下滑4.7%，每平米单价下滑12%，行业竞争激烈，压力增大[26] - 公司收购PSL业务对24年第一季度收入和毛利贡献有限，存货部分影响较大，存货价值打折进入资产，无法完整贡献利润[26] - 二十四年一季度并表后贡献约三千多万[27] 新产品和新技术研发 - 公司加大研发投入，开展了多个项目，包括高频对线路板、汽车自动驾驶辅助系统的线路板等[5] - 公司持续加大算力和AI服务器领域的投入，取得重大突破[5] - 公司在2024年将继续加大对工业机器人、高端人工智能等领域的布局和研发[9] - 公司在AI领域取得非常不错的进展，技术储备和能力方面做了大量的功课[11] - 公司在高端HDI产能方面做了充分准备，已经开始调整消费类手机类HDI产能[13] 市场扩张和并购 - 公司完成了对PLS的股权收购，形成了覆盖钢脑结合板柔性线路板全系列的PCB组合[3] - 公司加速推进全球化战略，扩大海外市场份额[7] - 公司收购的MFS在软板行业排名前五，是一个全球领先的软板供应商[15] 未来展望 - 公司将继续技术存行销,产值为定位,品质作支撑,安全为保障[10] - HDI订单持续增长，产能和订单展望乐观[29] - PC领域龙头地位带来红利，HDI产能需快速提升[30]

业绩总结 - 胜宏科技2023年度报告显示，营业收入79.31亿元，同比增长0.58%[1] - 2024年第一季度营业收入23.92亿元，同比增长36.06%[2] - 2024年营业收入增长率预计将达到41.3%[6] - EBIT增长率预计2024年将达到68.3%[6] 用户数据 - 公司AI助力成长，深度布局拥抱成长，已实现5阶20层HDI产品认证通过和产业化作业[3] 未来展望 - 胜宏科技2026年预计营业收入将达到160.38亿元，较2023年增长约101.3%[6] - 2026年预计净利润为16.06亿元，同比增长约139.6%[6] - 公司预计2026年每股收益为1.86元，较2023年增长约138.5%[6]

特别声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚 信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 16 层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 上海 邮编：200126 网址：http://www.cgws.com 地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层 邮编：100044 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-----------------|-----------------|------------------|------------------|----------------|--------------------------------------- ...

业绩总结 - 公司在2023年实现了79.31亿的收入，同比增长0.58%[6] - 2024年一季度，公司营收达到23.92亿元，同比增长36.06%[6] 新产品和新技术研发 - 公司在HPC领域实现了AIPC产品的批量化作业，同时开展AI手机产品认证[9] - 公司在AI市场迎来前所未有的增量，AI手机高清图像、游戏、机器视角等领域开始迅速发展[9] 市场扩张和并购 - 公司产品结构持续升级，与国际顶尖客户深度合作，加强与国内外头部电动车深度合作，全面提升公司在行业的整体竞争能力[8] - 公司收购MFS，提升软板供应商地位，助力全球客户服务[34] 负面信息 - 公司在二三年Q4季度毛利率大幅下降的原因是收购MFS后进行资产评估导致资产增值，进而影响了摊销和利润[56][57][58] - Q4毛利率下滑主要受到行业竞争和景气度偏弱的影响，尤其是消费、电脑、手机等领域的压力较大[59]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为79.31亿，同比增长0.58%[1] - 2024年一季度营业收入为23.92亿，同比增长36.06%[1] - 预计公司2024年~2026年收入分别为110.72亿元、135.08亿元、164.8亿元[1] - 预计公司2024年~2026年归母净利润分别为12.21亿元、15.4亿元、18.89亿元[1] - 2026年预测营业收入将达到1647.96亿元，较2022年增长了109.1%[4] - 2026年预测净利润为188.85亿元，较2022年增长了138.3%[4] - 2026年预测每股收益为2.19元，较2022年增长了138.0%[4] - 2026年预测ROE为16.3%，较2022年增长了42.1%[4] - 2026年预测ROIC为21.0%，较2022年增长了75.0%[4] 产品和业务 - 公司产品结构不断升级，AI产品逐步放量，业绩同比大增[1] - 高端产品突破，AI业务不断拓展，公司持续加大研发投入，取得重大突破[1] 风险评级 - AI需求、产品导入和汽车行业竞争是公司面临的风险[2] 投资评级 - 给予2024年23倍PE，6个月目标价为32.57元，维持“买入-A”投资评级[1] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5]

财务表现 - 2024年第一季度，胜宏科技营业收入达到23.92亿，同比增长36.06%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.1亿，同比增长67.72%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为18.07亿，同比增长71.03%[5] - 期末总资产为170.24亿，较上年末下降2.07%[5] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[5] - 营业总收入增长36.06%，主要系收购Pole Star Limited并表所致[9] - 销售费用增长34.84%，管理费用增长84.38%[12] - 财务费用减少76.84%，主要系汇兑损失减少所致[13] - 现金及现金等价物净增加额下降168.33%，主要系收购Pole Star Limited后并表所致[24] - 第一季度经营活动现金流出小计为2,605,655,073.98，较去年同期增加610,520,144.54[38] - 第一季度经营活动产生的现金流量净额为180,672,658.41，较去年同期增加75,032,743.33[38] 股权结构 - 公司持有无限售条件股份数量为160,566,476股[27] - 深圳市胜华欣业投资有限公司持有股份数量为160,566,476股[28] - 前10名无限售条件股东持股情况中，持股最多的为香港中央结算有限公司，持股数量为14,469,419股[26] - 深圳市胜华欣业投资有限公司通过普通证券账户持有95,566,476股[30] - 胜宏科技集团（香港）有限公司持有股份数量为131,432,001股[29] - 深圳市胜华欣业投资有限公司通过中信建投证券股份有限公司客户信用交易担保持有65,000,000股[30] 子公司财务情况 - 胜宏科技（惠州）股份有限公司的流动资产合计为7,068,420,439.72元[33] - 胜宏科技（惠州）股份有限公司的非流动资产合计为9,955,146,601.30元[33] - 胜宏科技（惠州）股份有限公司的资产总计为17,023,567,041.02元[33] - 胜宏科技（惠州）股份有限公司的流动负债合计为7,068,420,439.72元[33] 业绩数据 - 2024年第一季度，胜宏科技营业总收入为239.16亿元，较上期175.78亿元增长36.1%[34] - 胜宏科技2024年第一季度营业总成本为218.45亿元，较上期163.60亿元增长33.5%[35] - 胜宏科技2024年第一季度净利润为20.96亿元，较上期12.50亿元增长67.7%[36] - 胜宏科技2024年第一季度经营活动产生的现金流量为278.63亿元，较上期210.08亿元增长32.6%[37]