报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 胜宏科技2024年业绩同比大幅增长，主要因快速落地AI算力等领域产品布局、与MFS集团深度融合及政府补助增加 [11] - 公司把握AI机遇，占据全球PCB制造技术制高点，深耕国际头部大客户，在算力和AI服务器、高阶数据传输领域有重大突破 [11] - 作为PCB行业领先企业，胜宏科技将凭借产品优势提升行业地位，看好后续进入快速增长期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为40.19亿元、55.00亿元和68.53亿元，对应当前股价PE分别为17.32倍、12.66倍和10.16倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%；毛利率和净利率分别为22.72%和10.76%，分别同比+2.02pct和2.30pct [2][5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|10731|19317|25112|30134| ||营业成本（百万元）|8293|12981|16348|19436| ||毛利（百万元）|2439|6336|8764|10698| ||营业税金及附加（百万元）|64|120|156|186| ||销售费用（百万元）|201|328|452|536| ||管理费用（百万元）|392|618|904|1009| ||研发费用（百万元）|450|773|1050|1242| ||财务费用（百万元）|21|0|0|0| ||营业利润（百万元）|1288|4505|6189|7715| ||利润总额（百万元）|1312|4505|6189|7715| ||所得税费用（百万元）|157|487|689|861| ||净利润（百万元）|1154|4019|5500|6853| ||归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1154|4019|5500|6853| ||EPS（元）|1.34|4.66|6.38|7.94| |资产负债表|货币资金（百万元）|1662|3030|4869|9015| ||应收账款（百万元）|3887|7169|9383|11177| ||存货（百万元）|2045|2925|3783|4508| ||预付账款（百万元）|34|61|77|89| ||其他流动资产（百万元）|452|956|1148|1338| ||流动资产合计（百万元）|8080|14141|19260|26126| ||固定资产合计（百万元）|7172|7172|7172|7172| ||无形资产（百万元）|756|756|756|756| ||商誉（百万元）|1217|1217|1217|1217| ||递延所得税资产（百万元）|52|52|52|52| ||其他非流动资产（百万元）|1897|1897|1897|1897| ||资产总计（百万元）|19175|25236|30355|37221| ||短期贷款（百万元）|1254|1254|754|754| ||应付款项（百万元）|2761|3989|5132|6120| ||应付职工薪酬（百万元）|196|300|390|458| ||应交税费（百万元）|145|248|332|397| ||其他流动负债（百万元）|3175|4608|5638|6559| ||流动负债合计（百万元）|7530|10399|12246|14288| ||长期借款（百万元）|2310|2310|1310|810| ||递延所得税负债（百万元）|284|284|284|284| ||其他非流动负债（百万元）|123|123|123|123| ||负债合计（百万元）|10247|13116|13962|15505| ||归属于母公司所有者权益（百万元）|8928|12120|16392|21717| ||少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| ||股东权益（百万元）|8928|12120|16392|21717| ||负债及股东权益（百万元）|19175|25236|30355|37221| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1358|2245|4639|6266| ||取得投资收益收回现金（百万元）|9|0|0|0| ||资本性支出（百万元）|-822|-49|-73|-91| ||其他（百万元）|-227|0|0|0| ||投资活动现金流净额（百万元）|-1041|-49|-73|-91| ||债券融资（百万元）|0|0|0|0| ||股权融资（百万元）|0|0|0|0| ||银行贷款增加（减少）（百万元）|2629|0|-1500|-500| ||筹资成本（百万元）|-260|-897|-1227|-1529| ||其他（百万元）|-2579|0|0|0| ||筹资活动现金流净额（百万元）|-210|-897|-2727|-2029| ||现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|107|1299|1839|4145| |基本指标|每股收益（元）|1.34|4.66|6.38|7.94| ||每股经营现金流（元）|1.57|2.60|5.38|7.26| ||市盈率|31.41|17.32|12.66|10.16| ||市净率|4.07|5.74|4.25|3.20| ||EV/EBITDA|17.97|15.73|10.91|8.15| ||总资产收益率|6.3%|18.1%|19.8%|20.3%| ||净资产收益率|12.9%|33.2%|33.6%|31.6%| ||净利率|10.8%|20.8%|21.9%|22.7%| ||资产负债率|53.4%|52.0%|46.0%|41.7%| ||总资产周转率|0.59|0.87|0.90|0.89| [17]

股权结构 - 公司总股本862,688,641股[3] - 深圳市胜华欣业投资有限公司持股160,566,476股，比例18.61%[1] - 胜宏科技（香港）集团有限公司持股131,432,001股，比例15.24%[1] 股份质押 - 深圳市胜华欣业投资有限公司原质押45,950,000股，占所持28.62%，总股本5.33%[1] - 本次质押延期回购19,000,000股，占所持11.83%，总股本2.20%[2] - 全体股东已质押47,190,000股，占已质押15.80%，总股本5.47%[3] 影响说明 - 控股股东部分股份质押延期回购不影响公司经营治理，不导致控制权变更[4] - 控股股东胜华欣业资信好、有履约能力，质押无平仓风险[4]

文章核心观点 公司主营新型电子器件（高精密度线路板）研产销，行业发展态势良好，公司在行业地位较高，2024年有对外投资和募资等重要事项 [3][5][10] 公司基本情况 公司简介 - 公司主营业务为新型电子器件（高精密度线路板）研产销，产品国内外销售，有省级工程技术研发中心和省级企业技术中心，是CPCA副理事长单位和行业标准制定单位之一 [3] 主要产品及用途 - 专业从事高密度印制线路板研产销，产品覆盖刚性、柔性电路板全系列，广泛应用于人工智能、汽车电子等领域 [3] 行业发展状况 - 市场规模：在下游应用领域推动下，全球PCB需求呈增长态势，2024年全球PCB产值735.65亿美元，同比增5.8%，2029年预计达946.61亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率预计5.2%；2024年中国大陆PCB产值412.13亿美元，2029年预计达508.04亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率预计4.3% [5] - 产值分布：PCB产业原主要分布在美欧日，近二十年产能向亚洲转移，自2006年中国成为全球第一大PCB生产国 [6] - 产品结构：AI推动下游领域发展，未来五年汽车电子等下游行业需求增长，带动18层以上多层板等保持较高增长 [7] 行业发展政策 - 印制电路板行业是国家政策支持鼓励发展的重点行业，工信局等发布多项政策推动其发展，为行业提供成长空间 [8] 公司行业地位 - 公司深耕PCB行业二十余年，是CPCA副理事长单位和行业标准制定单位之一，位列全球PCB供应商第13名，中国大陆内资PCB厂商第4名；旗下MFS集团有多项关键核心技术，湖南维胜科技有限公司在综合PCB企业中排名第38名 [10] 重要事项 对外投资事项 - 在越南投资新建生产基地：2024年5月24日审议通过议案，计划投资不超2.6亿美元建设高精密度印制线路板项目，已完成越南孙公司设立登记并取得相关备案和证书 [12] - 全资子公司收购境外公司：2024年8月9日审议通过收购议案，收购总价不超27,870万元人民币，9月30日完成交割，12月标的公司更名 [13] 2024年度向特定对象发行A股股票事项 - 为满足客户全球化交付需求，拟募资不超190000.00万元用于越南胜宏人工智能HDI项目等，已获2024年第二次临时股东会审议通过 [14]

内部控制范围 - 内部控制评价报告基准日为2024年12月31日[1] - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并财务报表资产总额的100%[5] - 纳入评价范围单位营业收入合计占公司合并财务报表营业收入总额的100%[5] 内部控制缺陷 - 未发现财务报告内部控制重大缺陷[3] - 未发现非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 报告期内公司不存在财务报告内部控制重大或重要缺陷[43] - 报告期内未发现公司非财务报告内部控制重大或重要缺陷[44] 内部控制制度 - 公司建立独立董事制度并在董事会下设多个委员会[5] - 公司制定《内部审计制度》等内部控制规章制度[8] - 公司实行劳动合同制并规范人力资源管理[9] - 公司建立系统有效的风险评估体系[10] - 公司建立财产日常管理制度并有效执行，采取多种措施保障资产安全[17] - 公司实施全面预算管理制度，各部门按规定进行预算工作[18] - 公司建立并实施绩效考评制度，考评结果作为员工薪酬及职务调整依据[21] - 公司制定关联交易管理制度，报告期内日常经营关联交易合法合规[22] - 公司制定募集资金管理制度，报告期内募集资金存放和使用合规[23] - 公司制定会计和财务管理制度，账务系统电算化处理，严格管理现金、账户等[24] - 公司制定销售与收款循环相关制度，明确各环节工作流程，避免坏账[26] - 公司合理设置采购岗位与流程，明确各环节控制措施，与供应商定期对账[27] - 公司建立信息沟通制度，利用网络平台保障信息传递，重视外部信息沟通[31] - 公司内部监督通过多方面进行，建立独立董事和内部审计制度[32] 内部控制评价 - 自评价报告基准日至发出日未发生影响评价结论的因素[4] - 公司依据相关法规开展内部控制评价工作[40] 内控缺陷标准 - 财务报告内控缺陷定量标准：潜在错报≥上一年度末净资产1%为重大缺陷，≥0.3%且＜1%为重要缺陷，＜0.3%为一般缺陷[40] - 财务报告内控缺陷重大定性标准含董监高舞弊等4种情况[40] - 财务报告内控缺陷重要定性标准含当期财报存在重要错报等2种情况[41] - 非财务报告内控缺陷定量标准：财产直接损失≥上一年度末净资产0.5%为重大缺陷，≥0.25%且＜0.5%为重要缺陷，＜0.25%为一般缺陷[42] - 非财务报告内控缺陷重大定性标准含违犯法规等7种情况[42] 其他事项 - 报告期内公司无其他需说明的内控相关重大事项[45]

外汇套期保值业务 - 拟开展不超20000万美元业务，期限12个月，资金可循环[3][4][5] - 资金源于公司及子公司自有资金[6] 业务审议情况 - 2025年3月28日相关会议审议通过议案[4][7] - 监事会同意开展业务[13] 风险与管控 - 业务存在汇率波动等风险[9] - 遵循稳健原则，制定制度并严格执行[10]

董监高责任险购买 - 公司拟为自身及董监高买责任险[2] - 责任险限额不超5000万元，保费不超20万[2] - 保险期限12个月，可续保或重投[2] 审议流程 - 相关会议审议，委员和董监高回避表决[2][3][4] - 议案将提交2024年度股东会审议[2][4]

业绩总结 - 2024年立信业务收入（未经审计）50.01亿元，审计业务35.16亿元，证券业务17.65亿元[2] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[2] 人员数据 - 截至2024年末，立信合伙人296名、注会2498名、从业人员10021名，签过证券审计报告注会743名[2] 审计相关 - 续聘立信为2024年度审计机构，出具标准无保留意见审计报告[3][5] - 2025年3月24日，审计委员会通过2024年年度报告等议案并同意提交董事会[6]

业绩数据 - 2024年营业收入1073146.95万元，较2023年增长35.31%[2] - 2024年营业利润128834.07万元，较2023年增长69.76%[2] 资产数据 - 2024年末资产总额1917531.32万元，较2023年末增长10.31%[2] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益892793.34万元，较2023年末增长17.08%[2] 成本与现金流数据 - 2024年营业总成本942129.20万元，较2023年增长31.50%[8] - 2024年经营活动现金流量净额135830.58万元，较2023年增长6.14%[11]

会议相关 - 公司于2025年3月28日召开第五届董事会及监事会第二次会议[2] - 会议审议通过《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》[2] 报告披露 - 《2024年年度报告》全文及摘要于2025年3月29日在巨潮资讯网披露[2]

业绩与荣誉 - 2024年业绩持续增长[4] - 被纳入创业50指数、MSCI中国指数，获评创业板15周年成长先锋企业，市值股价创新高[4] - 位列全球PCB供应商第13名、中国大陆内资PCB厂商第4名[34] 用户数据 - 发出804份内外部相关方邀请，回收在线问卷461份，回收率57.3%[57] - 内部基层管理与员工回收344份在线问卷，内部中高层管理人员回收106份[57] - 内部相关方参与在线调查人数占公司报告期末总人数的5.5%，期末员工总数为8116人[57] 未来展望 - 制定“2029年碳达峰，2050年碳中和”双碳目标[69] - 承诺范围一和二绝对总量削减5%/年，以2022年为基准年，2030年范围一、二分别减排42%，范围三减排25%[87] 新产品和新技术研发 - 围绕“CPU、GPU”技术路线布局，紧盯多行业技术前沿开展研发[36] - 2023年10月采用“RCO催化燃烧”技术处理有机废气，去除效率达90%[77] 市场扩张和并购 - 成功收购APCB，越南工厂筹建工作有序推进，东南亚布局进一步完善[4] - 在美、新、日等多地设立分公司、子公司和办事处，配备专业技术服务团队[42] 其他新策略 - 将生产单位划分为多层板事业部一至六处和HDI板事业部，不同处有不同产品领域定位[38] - 打造4S服务矩阵，构建贯穿客户全价值链的高质量服务体系[38] 环保与能耗 - 2024年空压机余热回收等合计节能2163吨标准煤、减排5667.06吨二氧化碳、年节电700万kwh[81] - 2024年利用光伏发电等措施合计年减排目标5700吨标准煤、年减排成效7095.09吨二氧化碳[82] - 2022 - 2024年温室气体排放总量分别为480622.97吨、526879.82吨、599421.05吨二氧化碳当量[84] 员工情况 - 报告期末在职员工总数为8805人，男性6142人占比69.76%，女性2663人占比30.24%[179] - 2024年引进管理类261人、销售类16人、技术类315人、行政类28人[184] - 2024年年均员工流失率为3.06%，同比2023年下降0.38%[185]