证券代码：300476 证券简称：胜宏科技 公告编号：2026-025 胜宏科技（惠州）股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 3 月 12 日召 开第五届董事会第十三次会议，审议通过了《关于 2025 年度利润分配预案的议 案》，本预案尚需要提交 2025 年度股东会审议，具体情况如下： | 项目 | 2025 年度 | 2024 年度 | 2023 年度 | | --- | --- | --- | --- | | 现金分红总额（元） | 1,740,263,740.00 | 257,576,228.60 | 163,264,335.82 | | 回购注销总额（元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 归属于上市公司股东的净 | 4,311,988,274.40 | 1,154,431,097.85 | 671,346,370.08 | | 利润（元） | | | | | 研发投入（元） | 777,643,427.06 ...

市场回顾与短期展望 - 恒生指数自1月起形成头肩顶形态，近日跌破颈线支持，若失守25,000点，料下试24,696点支撑位[2] - 恒指周一（3月9日）收跌349点或1.4%，报25,408点，盘中低见24,906点，大市成交额增加至3,923亿元，北水创纪录净流入372亿元[4][5] - 美国与以色列向伊朗开战，中东局势严峻，叠加美国前总统特朗普推动的15%全球关税可能实施，地缘政治局势不明朗，资金料再次流出亚洲股市[2] - 内地全国两会召开，《政府工作报告》提出2026年GDP增长目标为4.5%至5%，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[2] 宏观焦点 - 中国2月CPI按年上涨1.3%，创2023年1月以来逾3年最高涨幅，升幅较上月增加1.1个百分点，高于预期[3][6] - 中国2月PPI按年下降0.9%，创2024年7月以来最小降幅，降幅比上月收窄0.5个百分点[6] - 中国人民银行副行长宣昌能表示，人行坚持实施适度宽松货币政策，并健全包括维护资本市场稳定安排在內的结构性货币政策工具体系[6] - 内地自3月10日起发行今年首两批储蓄国债，三年期和五年期利率分别为1.63%及1.7%[6] - 最高人民法院工作报告显示，2025年助力整治“内卷式”竞争，强化反垄断司法，认定构成垄断案件27件，审理两大电商企业“二选一”滥用市场支配地位案[6] - 全国人大常委会工作报告显示，今年将加强人工智能等领域立法研究，并围绕建设金融强国制定金融法、金融稳定法[6] - 深圳跨境理财通2.0推出以来，截至2025年底，累计有6.7万名个人投资者，跨境收付金额达585.2亿元，占大湾区逾四成比重[6] - 国家发改委自3月10日起上调国内汽、柴油价格每吨分别695元和670元人民币[6] 行业动态与公司消息 科技与人工智能 - 报告短期看好AI板块，因AI大模型密集升级，半导体行业高速增长[3] - 小米、OPPO、vivo、荣耀等多个内地手机品牌拟于3月内加价，新机起售价普遍上调600至1000元人民币，中高端旗舰机型涨幅可能达2000至3000元[3][7] - 阿里巴巴位于上海的超大规模算力中心将加速投产，基于自研AI芯片建设，该项目总投资400亿元人民币[8] - 腾讯推出全场景AI智能体WorkBuddy，国内版可无缝切换DeepSeek、Kimi等模型，并传内测可实现微信、QQ双端接入OpenClaw的产品QClaw[8] - 网易LobsterAI发布新版本，正式接入企业微信及QQ机器人，实现主流即时通讯工具全覆盖[9] - 联想过集团旗下联想百应携手美团推出独家OpenClaw远程部署服务，并推出原生适配OpenClaw的AI终端“联想百应NUC”[9] - 小红书推出图像编辑模型FireRed-Image-Edit-1.1，支持自定义风格创作，仅需30GB显存即可在4.5秒端到端生成图像[8] 新能源汽车与电池 - 比亞迪股份第一代刀片电池不会停产，将与第二代刀片电池并存，公司启动“闪充中国”策略，预计今年底建设落成2万座闪充站[9] - 据报梅赛德斯-奔驰与吉利控股正深化合作，基于吉利GEEA4.0架构开发代号“凤凰”全新纯电车型平台，预计2030年量产[9] - 文远知行与吉利远程发布升级版前装量产Robotaxi GXR，预计今年交付2000台，投放至国内和海外市场[9] - 宁徳时代2025年盈利722.01亿元人民币，按年增长42.28%，每10股派发现金分红69.57元人民币[3][10] 半导体与消费电子 - 三星工会就薪资加幅谈判破裂，正举行投票表决是否于5月21日至6月7日发动为期18日的大罢工，涉及会员约8.9万名[10] - 华显光电发盈喜，预计2025年度溢利不少于1.19亿元人民币，较上年增长不少于80%[9] 医疗健康 - 麦科田港股IPO获中国证监会备案，拟发行不超过约1.92亿股并在港交所上市，公司为全球医疗解决方案提供商[8] - 据报爱尔眼科考虑在香港上市，目前正与顾问合作筹备IPO事宜[8] - 和铂医药、科伦博泰生物合作研发的双特异性抗体新药HBM7575 (SKB575)临床试验申请获中国药监局批准[10][11] - 联邦制药德谷胰岛素注射液获中国药监局批准上市[11] 金融与上市活动 - 据报胜宏科技最快4月在港第二上市，预期集资额约20亿美元（约156亿港元），公司预计2025年纯利按年升2.6倍至2.95倍[3][8] - 美格智能以每股28.86港元定价上市，集资净额约10.91亿港元，公开发售获超额认购173.12倍[8] - 黑芝麻智能向无极资本旗下基金折让2.1%配股，筹资约6.33亿港元[3][9] - 内地具身智能初创企业至简动力累计融资20亿元人民币，投资方包括腾讯控股和阿里巴巴[8] 消费与博彩 - 中国消费者协会提醒盲盒消费风险，指出隐藏款、限量款实际获得概率极低，2025年受理的盲盒消费投诉平均涉诉金额达4,427元人民币[3][6] - 澳门1月博彩毛收入录得226.33亿澳门元，按年升24%，银娱中场杀数30.3亿澳门元居首位[7] - 泡泡玛特将在美国加利福尼亚州开设区域总部，并正与拓竹科技创始人探讨和解或合作可能[10] 房地产与其他 - 中国金茂2月取得签约销售金额53.27亿元人民币，按年增加20.6%[11] - 合景泰富清盘呈请聆讯进一步延期至2026年6月22日[11] - 和记电讯香港2025年股东应占亏损2500万港元，维持派发末期息5.21仙[10] 外围市场与商品 - 美国联邦储备局1月维持利率不变，对经济判断趋正面，市场普遍预期待鲍威尔5月任期届满后当局才有望再次减息[3] - 地缘政治动荡带动避险资产需求，国际油价急升，纽约期油年初至今上涨65.05%至94.77美元，黄金年初至今上涨18.96%[3][4] - 特朗普表示美国对伊朗的军事行动“很快结束”，并预测油价将会下跌，美国政府据报正权衡释放紧急石油储备等多方案以平抑油价[3][7] - 据报沙特阿美开始削减其两个油田的产量，因美以对伊朗开战导致霍尔木兹海峡运输受阻[7]

公司近期动态与市场表现 - 2026年03月09日披露，公司于03月06日接待了包括睿远基金、广发证券、新华资产等在内的48家机构调研 [1] - 最新股价为270.04元，较前一交易日下跌3.00%，总市值2356.25亿元 [1] - 公司股东户数截至2026年02月10日为210548户，较上次减少7000户，户均持股市值111.91万元 [2] 公司战略与市场定位 - 2025年度坚定执行“拥抱AI，奔向未来”战略，把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的机遇 [1] - 凭借技术、品质、交付和全球化服务能力，成为众多头部科技企业的核心合作伙伴 [1] - 在AI算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产 [1] - 拥有行业最丰富的AI PCB产品大规模量产经验，已切入多家全球顶级服务器客户供应链 [2] 产能与全球化布局 - 为巩固行业领先地位并强化在AI算力、AI服务器等领域的优势，持续扩充高阶HDI、高多层PCB及FPC等产品产能 [2] - 扩产项目包括惠州、泰国、越南及马来西亚工厂，扩产速度行业领先 [2] - 收购马来西亚SunPower，旨在与现有马来西亚子公司整合，以提升东南亚的FPC/PCB生产能力，满足客户海外交付需求，打造全球化供应能力 [2] 技术实力与运营表现 - 在技术、品质、产能和客户四个维度构建了强大竞争优势 [2] - 产品稳定可靠，高阶HDI及高多层良率均为行业领先水平，近一年来产品生产良率进一步提高 [2] - 港股上市发行相关工作正在有序推进中 [2] 行业估值对比 - 公司所处的元件行业滚动市盈率平均为71.58倍，行业中值为59.68倍 [1] - 公司市盈率为64.83倍，在行业中排名第29位 [1] 机构持仓情况 - 睿远成长价值混合A基金将公司列为第二大重仓股，该基金前十大持仓合计占比70.38% [3] - 睿远成长价值混合A基金最新单位净值为1.9170元，近一年收益率为52.42% [3] - 睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构，参与此次调研 [3]

公司业绩与战略定位 - 2025年度，公司坚定“拥抱AI，奔向未来”，把握算力与数据中心升级浪潮带来的AI机遇，持续巩固在全球PCB制造领域的技术领先地位 [1] - 公司成为众多头部科技企业的核心合作伙伴，在AI算力、数据中心、高性能计算等领域多款高端产品已实现大规模量产，推动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，带动业绩高速增长 [3] 产能扩张与全球化布局 - 为巩固领先地位并强化在AI算力、AI服务器等领域的优势，公司持续扩充高阶HDI、高多层PCB及FPC等产品产能，包括惠州、泰国、越南及马来西亚工厂扩产项目，扩产速度行业领先 [4] - 公司收购马来西亚SunPower是为了与现有马来西亚子公司整合，提升东南亚的FPC/PCB生产能力，以快速满足客户海外交付需求，打造全球化供应能力 [5] - 公司现有产能涵盖广东、湖南、泰国、马来西亚等多个地区，其中惠州总部已成为全球规模最大的单体PCB生产基地 [8] - 随着惠州、泰国、越南及马来西亚工厂的扩产项目陆续投产爬坡，公司的高端产品产能将进一步提高，以更好地满足客户全球化交付需求 [9] - 目前产能建设的优先级调整为优先进行中国大陆产能的设备安装调试，同时越南工厂进一步提速，调整原因包括客户需求变化及海外工程师资源不足等 [9] 核心竞争优势 - 公司在AI服务器等高端PCB领域拥有先发优势、客户认证壁垒和量产经验积累，已构筑较高竞争壁垒，并拥有行业最丰富的AI PCB产品大规模量产经验，已切入多家全球顶级服务器客户供应链 [6] - **技术优势**：凭借研发、制造和品质技术优势，深度参与核心客户项目合作研发，建立技术壁垒，领先市场量产技术2-3年，在AI算力、AI服务器领域技术全球领先 [7] - **品质优势**：产品稳定可靠，高阶HDI及高多层良率均为行业领先水平，通过AI技术实现全流程检测覆盖与不良品零流出，近一年来生产良率进一步提高 [7][10] - **客户优势**：凭借领先的技术优势与众多国内外科技巨头深度合作，全程跟踪服务客户，已形成较强的技术壁垒与客户粘性，构建了深厚的护城河 [9] 技术路线与市场展望 - CPO技术不会全面替代背板，仅在特定方案或场景使用，背板市场总量会进一步增长，CPO技术路线是沿通信板方向的厚板、大板、高阶高层方案 [9] - 在CPO技术演进中，PCB在原有高电性能基础上增加高精密工艺要求，加工复杂程度提高，材料有创新突破，产品ASP（平均售价）会进一步提高 [9] 其他重要事项 - 港股上市发行相关工作正在有序推进中，公司与中介机构紧密协作，力争早日登陆香港资本市场 [10] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [10]

证券代码：300476 证券简称：胜宏科技 公告编号：2026-016 四、公司自备案通知书出具之日起 12 个月内未完成境外发行上市，拟继续 推进的，应当更新备案材料。 备案通知书仅对公司境外发行上市备案信息予以确认，不表明中国证监会对 公司证券的投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证，也不表明中国 证监会对公司备案材料的真实性、准确性、完整性作出保证或者认定。 公司本次发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所 等相关监管机构、证券交易所的批准、核准，该事项仍存在不确定性。公司将根 据该事项进展情况，严格按照法律法规的规定与要求，及时履行信息披露义务， 敬请广大投资者注意投资风险。 关于发行境外上市股份（H 股）获得中国证监会备案的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"胜宏科技"或"公司"）正在 进行申请发行境外上市股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香 港联交所"）主板挂牌上市（以下简称"本次发行上市"或"本次境外发行上市"） 的相关工作，公司于近日收到中国证券监督 ...

事件概述 - 2026年3月6日，中国证监会备案批准了可孚医疗科技股份有限公司、胜宏科技（惠州）股份有限公司、深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司、北京深演智能科技股份有限公司、普源精电科技股份有限公司、深圳乐动机器人股份有限公司共6家企业的港股IPO申请 [1] 可孚医疗科技股份有限公司 - 公司于2021年10月25日在深交所创业板上市，首发募资净额35.27亿元 [3] - 公司是国内领先的家用医疗器械综合提供商，按2024年国内收入统计，位居中国家用医疗器械企业第二位 [3] - 2025年1-9月，公司实现营业收入23.98亿元，扣非净利润2.22亿元 [3] - 2025年第三季度，公司营业收入为9.02亿元，同比增长30.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.86亿元，同比增长62.68% [4] - 2025年初至第三季度末，经营活动产生的现金流量净额为5.90亿元，同比增长35.36% [4] 胜宏科技（惠州）股份有限公司 - 公司于2015年6月11日在深交所创业板上市，首发募资净额5.33亿元 [5] - 公司是全球领先的人工智能及高性能计算PCB供应商，按2025年第一季度AI及高性能算力PCB收入规模计，位居全球第一 [5] - 2025年1-9月，公司实现营业收入141.17亿元，扣非净利润32.48亿元 [5] - 2025年第三季度，公司营业收入为50.86亿元，同比增长78.95%；归属于上市公司股东的净利润为11.02亿元，同比增长260.52% [6] - 2025年初至第三季度末，经营活动产生的现金流量净额为23.83亿元，同比增长94.28% [6] 深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司 - 公司成立于2011年，累计完成股权融资总额约22.59亿元，2023年E轮融资后投后估值达82亿元 [7] - 公司是全球医疗解决方案提供商，核心业务覆盖生命支持、微创介入、体外诊断三大板块 [7] - 2025年1-6月，公司实现营业收入7.87亿元，期内利润0.41亿元，毛利率为52.9% [8] - 财务数据显示，公司毛利率从2022年的43.7%提升至2025年上半年的52.9%，期间费用率显著下降，使得公司在2025年上半年实现期内利润0.41亿元，而2024年同期为期内亏损0.58亿元 [9] 北京深演智能科技股份有限公司 - 公司成立于2009年4月，累计完成股权融资逾5.46亿元 [10] - 公司是中国领先的决策AI技术公司，按2024年收入计，在中国营销和销售决策AI应用市场排名第一（市场份额2.6%），在中国整体决策型AI应用市场排名第四（市场份额1.6%） [10] - 2025年1-6月，公司实现营业收入2.77亿元，净利润为363.9万元 [12] - 财务数据显示，公司收入在2023年达到6.11亿元后，2024年略有下滑至5.38亿元，2025年上半年收入为2.77亿元 [13] 普源精电科技股份有限公司 - 公司于2022年4月7日在上交所科创板上市，首发募资净额约17.49亿元 [14] - 公司是中国最大的电子测量仪器供应商，按2024年全球收入统计，位居全球电子测量仪器企业第八位（市场份额1.1%） [14] - 根据2025年第三季度报告，公司2025年1-9月营业收入为5.97亿元，归母净利润225.51万元 [14] - 根据2025年度业绩快报，公司全年实现营业收入9.00亿元，归母净利润8520.50万元，扣非净利润3759.98万元 [15] 深圳乐动机器人股份有限公司 - 公司成立于2017年11月，累计完成股权融资超4.68亿元 [15] - 公司是全球领先的以感知智能为基础的全栈式智能机器人公司，核心业务覆盖视觉感知产品与整机智能机器人两大板块 [15] - 2025年1-6月，公司实现营业收入3.86亿元，同比增长97%，净亏损1378万元 [16] - 财务数据显示，公司收入从2022年的2.34亿元增长至2024年的4.67亿元，2025年上半年收入已达3.86亿元，毛利率从2024年上半年的20.6%提升至2025年上半年的25.4%，净亏损率从2024年上半年的14.7%大幅收窄至2025年上半年的3.6% [17]

行业投资评级 - 电子行业评级为“看好”（维持） [5] 报告核心观点 - SRAM在AI推理中拓展应用，堆叠方案可助力容量扩充 [2][7][8] - 事件驱动：英伟达将于2026年3月16日举办GTC 2026大会，市场关注其有望结合Groq LPU芯片架构推出新的AI推理芯片方案，进而驱动SRAM拓展应用 [7] - SRAM可实现较高的访问速度，读写速度极快，访问时间仅约10纳秒甚至更低，远超DRAM [7] - SRAM架构在AI推理中拓展应用，头部厂商加速布局。SRAM容量较小但工作速度快，在AI推理过程中，对于小参数模型的模型权重、数据流架构中的中间结果和权重数据等部分容量要求小但访问速度要求高的数据，可作为HBM之外的重要存储层级补充 [7] - 产业进展：2025年12月英伟达斥资200亿美元获得Groq知识产权的非独家授权。Groq LPU采用容量达数百MB的片上SRAM存放模型权重，片上带宽高达80TB/s [7] - 产业进展：Cerebras推出的晶圆级引擎3（WSE-3）芯片拥有多达44GB的片上SRAM存储。2026年2月，OpenAI发布其首款搭载Cerebras Systems芯片的AI模型GPT-5.3-Codex-Spark，并有望在2026~2028年把750MW规模的Cerebras芯片集成到其AI推理计算资源库中 [7] - 3D堆叠方案助力SRAM实现容量扩充，AMD等头部厂商已有布局。该方案可通过垂直堆叠存储单元的方法来提升密度，规避传统SRAM容量受面积密度限制的问题 [7] - 产业进展：2021年AMD公布3D垂直缓存（3D V-Cache）技术，可将额外的7nm SRAM缓存垂直堆叠在Ryzen计算小芯片顶部 [7] - 产业进展：2024年7月，富士通介绍旗下MONAKA处理器采用3D SRAM技术，计划2027年出货。该处理器采用3D芯粒架构，所有末级缓存位于5nm SRAM芯片（底层芯片）中 [7][17] 投资建议与相关标的 - 投资建议：SRAM在AI推理中拓展应用，堆叠方案助力容量扩充 [3][8] - 相关标的覆盖多个产业链环节 [3][8]： - 布局定制化存储方案的国内头部存储芯片设计厂商：兆易创新、北京君正等 - 布局基于SRAM的数字存算一体方案：恒烁股份 - 布局先进封装：长电科技、通富微电等 - 布局混合键合设备：拓荆科技、华海清科、百傲化学、芯源微等 - 有望受益于英伟达新芯片方案的头部PCB厂商：深南电路、沪电股份、胜宏科技等 - PCB上游企业：生益科技、南亚新材、宏和科技、菲利华、中材科技等

泰国经济现状 - 泰国经济由制造业和旅游业驱动，2024年旅游业对GDP贡献率达18%，制造业占GDP比重约25%[2][29] - 泰国是东南亚最大汽车生产国和出口国，2024年汽车及零部件出口占全球份额近2%[2][23] - 泰国电子设备出口份额高，2025年10月电子设备出口占商品出口份额为16.7%[22] - 2024年泰国GDP为5264亿美元，是东盟第三大经济体，人均GDP超过7300美元[8][12] 中资在泰投资趋势 - 中国是泰国重要FDI来源，2024年对泰直接投资达31.6亿美元，占泰国FDI流入总额的22.1%[34] - 2024年中国企业在泰电子电气领域投资1470亿泰铢，在电动车及零部件领域投资1200亿泰铢[38] - 中国电动汽车品牌在泰国市场占据主导，2024年包揽纯电动汽车销量前五名，总市占率达80.6%[40] 外资准入与土地合规 - 泰国外资准入规定严格，设有禁止和限制类产业，部分行业要求泰籍股东持股不低于51%或董事会泰籍成员占比要求[2][45] - 外商一般不得持有土地，但经泰国投资促进委员会或工业园管委会批准，在特定条件下可拥有工业或居住用地[2][46][47] 劳动用工规定 - 泰国设有最低工资标准，最高日薪为354泰铢，专业技术工人日薪标准更高，如建筑铺砖工日薪为650泰铢[49] - 雇员每年享有13个公共假期和6天带薪年假，可请不超过30个工作日的病假，假日加班需支付3倍工资[49] - 雇佣外籍劳工有配额限制，例如雇佣一名外籍人员通常需同时雇佣四名泰国籍员工，中国籍员工月薪不低于35000泰铢[51] 税收与数据保护 - 泰国法定企业所得税率为20%，增值税率现执行7%，并对金融、房地产等行业征收特别营业税[52] - 符合BOI鼓励条件或位于特别经济区的外商企业可享受所得税减免等税收优惠，最高可免企业所得税8年[2][55] - 泰国《个人数据保护法》要求企业收集个人数据需提前告知并获同意，违法最高可处以500万泰铢行政罚款[2][57]

涉及的行业与公司 * **行业**：AI服务器PCB（印制电路板）行业[1][2] * **涉及公司**：生益科技、沪电股份、胜宏科技[1][2] 核心观点与论据 1. 市场担忧的澄清与行业趋势强化 * 正交背板方案并未取消，新一轮送样自2月以来仍在进行，预期英伟达将在GTC大会展示相关内容，且与后续CPO（共封装光学）技术可共存[2][3] * 目前无明确的材料降规信息，客户正推进多个并行方案，行业在2026年向M8材料全面渗透、M9材料起量的趋势持续强化[3] * 由于PCB行业重资产属性及产能阶梯式释放的特点，2025年下半年至2026年上半年是新产能释放的真空期，导致短期业绩环比增速下降，但后续新产能释放后业绩有望维持高增速[3] * AI类PCB产品能较快顺价转移材料成本上涨压力，对龙头公司影响可控[3] 2. 当前投资关注点与催化剂 * **短期催化剂**：英伟达GTC大会，期间有望展出正交背板、CPO等创新方案，成为算力及PCB板块的重大催化[4] * **增量应用**：正交背板方案预计年终将有更明确落地，支撑行业未来增量能见度；中板、基于埋嵌工艺的VPD垂直供电板、CoWoP等其他增量应用落地确定性也在持续提升[4] * **新增量市场**：LPU芯片作为全新增量，有望利好PCB规格升级及PCB在AI服务器物料清单（BoM）中的占比从当前的3%-5%提升至未来的5%-10%[4] * **涨价逻辑**：上游原材料（铜、电子布）价格维持高位或上涨，高端T-glass布缺货，共同支撑覆铜板、载板等产品涨价[4] * 自2025年第四季度以来，覆铜板（FR4）、BT/ABF载板已涨价约15%~20%[4] * 预计2026年上半年后续可能进一步涨价10%-20%，相关公司利润弹性有望自2026年上半年起加速释放[4] 其他重要内容 * **投资建议**：报告重申推荐生益科技（列为2026年第二季度金股）、沪电股份、胜宏科技（列为2026年3月金股）[1][2]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能网络（特别是光通信与共封装光学）、印刷电路板/覆铜板、软件[1] * **公司**： * **光模块企业**：中际旭创、新易盛[2] * **共封装光学核心零部件企业**：康宁、朗美通、藤仓、住友电工、宣光高级组件公司[2] * **印刷电路板/覆铜板企业**：胜宏科技、生益科技[3] * **印刷电路板/覆铜板上游供应商**：日东纺绩（玻璃纤维）、旭化成、三井金属（铜箔）[3] 人工智能网络板块核心观点与论据 * **投资者看好长期增长**：多数投资者看好人工智能数据中心市场为光通信企业带来的长期增长机遇，驱动因素包括全球云服务提供商资本支出增加，以及技术从800G向1.6T升级[2] * **中国光模块企业地位与估值**：中际旭创、新易盛等中国光模块企业已跻身全球龙头，且相较于全球同行具备更具吸引力的估值水平[2] * **对共封装光学技术趋势存在分歧**：部分投资者对共封装光学的技术发展趋势持不确定态度，质疑其是否会颠覆光模块企业的商业模式[2] * **野村对共封装光学的分析**： * 共封装光学或成为横向扩展网络中的竞争性解决方案[2] * 在纵向扩展网络中，可插拔光模块因实施难度更低、供应链更成熟，其生命周期仍将较长[2] * 共封装光学市场的崛起将利好头部光纤（如康宁）和高功率激光器（如朗美通）企业[2] * 光纤阵列单元、光引擎等其他零部件领域的未来市场竞争或会愈发激烈[2] * **投资者关注产业链机会**：投资者关注行业进入壁垒高、能从产品价值升级中受益的核心零部件企业，并尤其关注在全球共封装光学产业链中具备潜在机遇的日本企业[2] 印刷电路板/覆铜板板块核心观点与论据 * **投资者关注点**：投资者希望了解中国人工智能PCB/覆铜板企业过去2-3年的成功发展经验，同时担忧当前旺盛的需求增长能持续多久，以及行业是否存在产能过剩风险[3] * **野村对行业趋势的研判**： * 图形处理器和专用集成电路企业的持续技术创新，将成为2026年和2027年相关材料与产品升级的核心支撑，或推动行业从2026年下半年开始加速进入升级周期[3] * 玻璃纤维、铜箔、树脂等关键原材料，以及激光钻孔机等设备的供应短缺状况将持续[3] * **竞争格局分析**： * 头部PCB/覆铜板企业凭借更高效的供应链管理能力，将得以维持行业领先地位[3] * 高密度互连PCB领域的竞争格局，要优于高层数PCB领域[3] * 覆铜板行业的产业集中度，高于印刷电路板行业[3] * **投资者对上游供应链的担忧**：部分投资者担忧，日本上游供应商（如日东纺绩、旭化成、三井金属）在产能扩张方面大多持保守态度，而中国同行的产能扩张更为激进，这或会导致中国企业抢占市场份额，并通过市场竞争冲击日本企业的高利润率业务[4] 软件板块核心观点与论据 * **投资者整体情绪负面**：多数投资者对软件板块持负面看法，核心担忧是大语言模型以及开放式智能体等强大的人工智能智能体，会对软件行业形成颠覆性冲击[4][5] * **野村对短期压力的认同**：野村认同软件板块短期内的估值压力仍将持续，原因在于宏观环境疲软、行业竞争激烈，众多中国软件企业正面临增长困境；同时“大语言模型颠覆软件行业”的市场论调也将持续一段时间[5] * **野村对行业长期发展的判断**：软件行业最终将出现明显的分化趋势[5] * **胜出企业的特征**：能在人工智能浪潮中胜出的软件企业，是那些深度融入企业业务流程，并能借助大语言模型和智能体技术为客户提供更智能化解决方案的企业，这类企业不会被人工智能技术颠覆，反而会实现发展升级[5]