经济观察报记者 郑晨烨 10月28日开盘，胜宏科技（300476.SZ）低开近6%，前一晚，这家英伟达的中国供应商刚披露了2025年三季报。 凭借AI服务器对高端PCB（印制电路板）的需求，胜宏科技年内的股价表现十分抢眼，截至10月28日收盘，其股价在2025年内的涨幅已经达到了682.48％。 股价的暴涨也推高了市场对胜宏科技三季报的预期，然而财报正式披露后，投资者却在社交平台上"吵翻了天"。 财报显示，第三季度，胜宏科技实现营业收入50.86亿元，同比增长78.95%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%。 这些数字似乎看起来还不错，但投资者也注意到了环比增速：该公司2025年第二季度的归母净利润为12.23亿元，这意味着第三季度的归母净利润环比第二 季度下降了9.88%。 这种"同比大幅增长、环比有所下滑"的季度业绩表现，让胜宏科技在投资者社区中被戏称为"原谅概念股"——意指那些虽未完全兑现预期，却因身处AI等热 门赛道而仍被市场宽容甚至追捧的公司。 根据市场研究机构弗若斯特沙利文的数据，以2025年第一季度人工智能及高性能算力PCB收入规模计算，胜宏科技在该领域的市场份额位居全球第一。 ...

算力硬件股市场表现 - 10月29日算力硬件股集体高开多只个股股价再创新高[1] - 工业富联股价表现突出单日大涨近9%[1] - 胜宏科技景旺电子生益电子等多股同样呈现高开态势[1] 个股具体数据 - 工业富联股价为80.63元单日涨幅为8.97%[2] - 中际旭创股价为531.99元单日涨幅为3.70%[2] - 新易盛股价为425.99元单日涨幅为3.74%[2] - 胜宏科技股价为345.00元单日涨幅为5.50%[2] - 景旺电子股价为82.54元单日涨幅为6.93%[2]

行业整体业绩表现 - 2025年第三季度，沪电股份实现营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，净利润10.35亿元，同比增长46.25% [2] - 2025年第三季度，生益电子实现营收30.60亿元，同比增长153.71%，净利润5.84亿元，同比增长545.95% [2] - 胜宏科技第三季度实现营收50.86亿元，同比增长78.95%，归母净利润11.02亿元，同比增长260.52% [7] - 大族数控第三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长95.19%，归母净利润2.28亿元，同比增长281.94%，扣非净利润同比暴增406.06% [7] - 国内PCB行业平均市盈率TTM在2025年10月达到82.33，是A股整体的近4倍，相比2025年5月的37.11，半年内已翻番 [4] AI驱动行业需求增长 - 行业增长主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求 [2] - 全球AI服务器出货量预计从2023年的约120万台增长至2025年的超210万台 [9] - 全球AI/HPC服务器系统的PCB市场规模（不含封装基板）预计从2023年的接近8亿美元增长至2028年的31.7亿美元，2023-2028年年均复合增速达到32.5% [9] - AI服务器PCB层数从传统服务器的8-16层跃升至20层以上，需采用超低损耗材料及精密背钻、树脂塞孔等工艺 [11] 企业研发投入与技术竞争 - 2025年前三季度，沪电股份研发投入7.92亿元，同比增长37.25% [10] - 2025年前三季度，生益电子研发投入1.32亿元，同比增长59.7% [10] - 2025年前三季度，胜宏科技研发投入6.08亿元，同比增长84.43% [10] - 2025年前三季度，大族数控研发投入2.54亿元，同比增长45.21% [10] - 胜宏科技具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力，并拥有100层以上高多层PCB的技术研发储备 [11] - 生益电子为应对5G及高端PCB技术迭代，将设备总数由938台/条/套增至1230台/条/套，重点增加层压、电镀、钻孔等关键环节 [12] 高端产能扩张与行业格局 - 沪电股份规划投资约43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，已于2025年6月下旬开工建设，预期2026年下半年开始试产 [12] - 胜宏科技计划扩充高阶HDI及高多层板等高端产品产能，包括惠州HDI设备更新及厂房四项目、泰国及越南工厂扩产项目 [11] - AI红利正从少数龙头厂商向技术、产能相对匹配的其他头部厂商扩散，但高阶产能紧缺的窗口不会长期存在 [13] - 预计26年后行业供给格局将趋于稳定，头部企业的市场份额抢夺将更加激烈，中后部厂商的窗口期不长 [13]

行业整体业绩表现 - 沪电股份第三季度营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，净利润10.35亿元，同比增长46.25% [1] - 生益电子第三季度营收30.60亿元，同比增长153.71%，净利润5.84亿元，同比增长545.95% [1] - 胜宏科技第三季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，归母净利润11.02亿元，同比增长260.52% [5] - 大族数控第三季度营业收入15.21亿元，同比增长95.19%，归母净利润2.28亿元，同比增长281.94%，扣非净利润同比暴增406.06% [5] - 国内PCB行业平均市盈率TTM达82.33，是A股整体近4倍，较2025年5月的37.11在半年内翻番 [3] AI驱动的需求增长 - 行业增长主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求 [1] - AI算力、AI服务器对高端印制电路板的需求增长，使PCB行业迎来重要发展机遇期 [1] - 2023年全球AI服务器出货约120万台，2025年有望超210万台 [7] - 2023年全球AI/HPC服务器系统PCB市场规模接近8亿美元，预计到2028年将达31.7亿美元，2023-2028年年均复合增速32.5% [7] - AI服务器PCB层数从传统8-16层跃升至20层以上，需采用超低损耗材料及精密背钻等工艺 [10] 技术升级与研发投入 - 沪电股份2025年前三季度研发投入7.92亿元，同比增长37.25% [9] - 生益电子研发投入1.32亿元，同比增长59.7% [9] - 胜宏科技研发投入6.08亿元，同比增长84.43% [9] - 大族数控研发投入2.54亿元，同比增长45.21% [9] - AI驱动PCB向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高要求 [9] - 胜宏科技具备70层以上高多层PCB研发与量产能力，拥有100层以上技术研发储备 [10] 产能扩张与行业竞争 - 头部企业加速扩产，沪电股份规划投资约43亿新建AI芯片配套高端PCB项目，预计2026年下半年试产 [10] - 胜宏科技计划扩充高阶HDI及高多层板等高端产品产能，包括惠州、泰国及越南工厂项目 [10] - 生益电子调整募投项目，将设备总数由938台增至1230台，重点增加层压、电镀、钻孔等关键环节 [10] - AI红利正从少数龙头厂商向技术、产能相对匹配的其他头部厂商扩散，但高阶产能紧缺窗口不会长期存在 [11] - 行业头部企业市场份额抢夺将加剧，中后部厂商的窗口期不长，26年后供给格局有望趋于稳定 [11]

率先推出全链条液冷解决方案的英维克，其披露的三季报显示，前三季度，该公司实现营业收入40.26 亿元，同比增长40.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长13.13%。 苏商银行特约研究员高政扬对《证券日报》记者表示："算力产业链业绩的爆发具有鲜明的传导特征。 从已经披露的三季报来看，处理器、服务器、光模块、印制电路板和液冷散热等多个环节的头部上市公 司'成绩单'均亮眼。" 算力浪潮之下，产业链相关上市公司迎来业绩高光时刻。截至10月28日，已有海光信息技术股份有限公 司（以下简称"海光信息"）、胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"胜宏科技"）、深圳市英维克 科技股份有限公司（以下简称"英维克"）等一批算力产业链上下游公司披露了三季报，整体业绩呈现高 增长态势。 盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧在接受《证券日报》记者采访时表示："随着人 工智能技术在千行百业的深度渗透，算力作为核心基础设施，其战略价值愈发凸显。A股相关上市公司 业绩高增长，不仅印证了算力产业的强劲发展动能，也折射出国产算力生态的加速成熟。" 算力领域持续高景气 算力核心硬件——处理器、服务器企业首先受 ...

行业与公司 * 胜宏科技 一家PCB制造公司 专注于AI服务器等高阶产品领域[1] 财务表现 * 2025年第三季度营收50.86亿元 同比增长78.95%[4] * 2025年第三季度归母净利润11.02亿元 同比增长260.52%[4] * 2025年第三季度毛利率35.19% 同比提升12.02个百分点[4] * 2025年第三季度净利润率21.66% 同比提升10.91个百分点[4] * 2025年第三季度研发费用2.55亿元 环比增长14.36%[2][4] * 利润端环比下降 受HDI产线调整和新增厂房用工成本增加影响[2][5] 产能扩张与成本 * 惠州厂房4已于6月中下旬开始投产 预计11月及年底前全部投产[6] * 惠州厂房9已于国庆期间封顶 预计11月正式投产[6] * 公司8月份获得6.8万平方米工业用地 将建设厂房10和11 计划明年投产[6] * 泰国A1栋设备已到位验证 A2栋预计明年二月份投产[6] * 越南第一栋楼预计明年六七月份投产[6] * 新增两三千名员工导致用工成本增加[5] * 明年全部新增产能完成后将超过300亿人民币[14] 客户合作与业务模式 * 与大客户合作模式转变 从传统大批量生产转向承担快板工作[7] * 更早介入客户研发过程 明确其量产节奏及未来技术方向[7] * 深度合作可缩短从快板到大批量生产的时间至少6个月[7] * 提前参与客户方案设计阶段 包括材料选择 工艺技术选择[9] * 与客户同步进行产能准备 确保快速进入批量生产[9] 技术发展与产品趋势 * PCB在AI服务器中的价值占比预计从目前不到5%提升至8-10%[8] * 多层板和HDI向更多层数 更高材料等级发展[9][18] * PCB板厚要求提高 层数和接触点增加 加工难度升级[16][18] * 线宽线距及精度要求不断提高 材料等级提升[18] * 产品价值量提升 例如主要料号层数从十多层提升至三十多 四十多层[16] * PCB在服务器中承担功能越来越多 有助于降低组装难度 提高良率[19] 市场前景与公司展望 * AI服务器领域PCB行业前景广阔[8] * 行业景气度和客户需求确定性远超预期[9] * 公司对未来两到三年充满信心 竞争优势和壁垒将不断加强[9] * 公司订单供不应求 争分夺秒释放产能[11] 具体项目进展 * C4厂房9月通过客户认证 开始接到大批量高端AI类产品订单[3][12] * C4厂房预计四季度对业绩做出显著贡献[3][12] * 公司正在推进港股上市 希望今年圣诞节前完成相关工作[15] 毛利率与经营 * 毛利率整体呈稳中向上趋势 长期来看有望保持上升[3][13] * 单季度毛利率可能因新产能爬坡等因素出现波动 但整体波动幅度不大[13] * 公司通过持续解决问题保持行业领先地位[21]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为盛弘科技（或简称盛虹），主营业务为PCB（印制电路板）的研发、生产和销售[1][2][8] * 行业涉及PCB行业，特别是应用于AI服务器、数据中心等高端领域的高多层板、HDI（高密度互连板）等产品[8][16][22] 核心观点和论据 **财务表现与运营亮点** * 公司Q3营收50.86亿元，同比增长78.95%，归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%[3] * Q3毛利率达35.19%，同比提升12.02个百分点，净利润率达21.66%，同比提升10.91个百分点[3] * Q3研发费用单季度为2.55亿元，环比增长14.36%[3] * Q3利润环比下降主要因8月份HDI产线因客户端产品换代进行1-2周设备调整影响产品结构，以及厂房4投产新增两三千人导致用工成本增加，同时NPI项目增加带来研发费用增长[3][4] * 公司实施"中国加海外"全球化布局战略，国内以惠州总部为核心，厂房4已于6月中下旬开始投产，部分楼层将在11月及年底前陆续投产，厂房9预计11月投产，新获工业用地将建厂房10和11，计划明年投产[4] * 海外方面，泰国A1栋设备已到位开始跑验证版，A2栋预计明年2月投产，越南首栋楼预计明年年中6-7月投产[5] **业务模式升级与竞争壁垒** * 公司与大客户的合作模式发生重大变化，从过去大批量生产升级为同时承担客户的快板（样板）工作，得以更早期介入客户研发[9][10] * 此模式可使公司提前布局未来三年技术方向与产能，并为客户缩短从快板到大批量生产至少6个月的时间，形成核心竞争壁垒[10][13] * 公司业绩增长模式并非线性，而是与新增产能及客户新需求高度匹配的"上台阶"式增长[15] **行业趋势与市场需求** * PCB在AI服务器中的价值量正不断提升，从当前方案中占比不到5%，预计明后年将提升至5%以上，甚至达到8%-10%[16] * 价值量提升驱动因素包括层数增加（从10-20多层向30-40多层、50-70多层甚至更高发展）、板厚增加、线宽线距及加工精度要求提升、材料等级升级等多维度技术升级，导致ASP（平均售价）成倍增长[46][47][48] * 除大客户外，其他海外客户及国产方案需求也从明年开始明显放量，呈现"全面开花"态势，且其他客户在技术方案上也开始追随大客户尝试新材料新工艺，部分方案要求甚至更为激进[25][26][27] * 高端产能扩张难度大，需与客户深度绑定并提前进行人员、设备等准备，公司凭借与客户的深度沟通和提前布局，在设备交付上具有优先优势[40][43][54] **产能与认证进展** * 厂房4（C4）已在9月份通过大客户认证，并已开始大批量出货高端AI产品，认证速度远超行业常规（约一个季度），四季度将贡献业绩[33][34][36][37] * 新产能直接生产高端AI产品，跳过了从低端产品逐步调试爬坡的传统过程，实现了产能释放与客户需求节奏的高度匹配[32][33][44] **未来展望** * 公司对明后年的行业景气度及自身竞争力充满信心，认为竞争壁垒将不断加强[17][18] * 毛利率展望为稳中向上，单季度可能因产线调整或新产能爬坡有波动，但长期趋势向上[38] * 港股上市进展方面，公司已于8月20日交表，正推进审核，目标在圣诞节前完成[45] 其他重要内容 * 公司强调高端产能扩张的复杂性，涉及基建、装修、设备、人员准备及与客户的深度沟通，是一个漫长过程，公司正全力以赴推进[53][54] * 公司认为在生产和研发过程中出现问题是常态，关键在于积极解决，并相信自身是行业中最努力且最具竞争力的企业[55][56]

市场表现与情绪 - 沪指于10月28日一度站上4000点，大幅提振市场情绪 [1] - 自2015年8月18日以来，电子板块个股涨幅显著，兆易创新、胜宏科技、北方华创累计上涨4064%、3364%、1905% [1] - 电子ETF（515260）斩获日线6连阳，价格持续运行在短期均线上方，且中长期均线呈多头排列 [1] 板块资金动向 - 电子板块全天获主力资金净流入61.45亿元，在31个申万一级行业中排名第二 [3] - 电子板块近5日、近20日、近60日分别吸引主力资金净流入502.91亿元、897.61亿元、4116.48亿元，持续位居行业首位 [3] 成份股表现 - 印制电路板龙头生益科技和沪电股份分别上涨4.72%和3.21% [3] - 消费电子龙头华勤技术和工业富联分别上涨4.06%和1.69% [3] - 半导体龙头卓胜微、紫光国微、拓荆科技、豪威集团涨幅均超过2% [3] 行业基本面 - 电子ETF（515260）50只成份股中，已有15家披露三季报，全部实现盈利，14家归母净利润同比实现两位数增长 [4] - 胜宏科技、寒武纪、闻泰科技、瑞信微前三季度归母净利润同比大增324%、321%、265%、121%，实现三位数增长 [4] 行业前景与驱动因素 - 消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布，国内外大厂AI相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好 [5] - 半导体板块在重磅政策预期与AI产业趋势共振下展开结构性行情，顶层政策强化科技自立自强和供应链自主可控主线 [4] - 外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品的功能边界 [5] - 电子ETF（515260）标的指数重仓半导体和消费电子行业，苹果产业链个股权重占比达43.43% [5]

10月28日上午，胜宏科技成交额超100亿元，现跌4.87%。 ...

沪指10月28日下跌0.22%，申万所属行业中，今日上涨的有10个，涨幅居前的行业为综合、国防军工，涨幅分别为2.06%、1.07%。跌幅居前的行 业为有色金属、美容护理，跌幅分别为2.72%、1.51%。电子行业今日下跌0.37%。 （原标题：121.27亿元主力资金今日撤离电子板块） 电子行业资金流入榜 电子行业今日下跌0.37%，全天主力资金净流出121.27亿元，该行业所属的个股共470只，今日上涨的有209只，涨停的有5只；下跌的有253只。以 资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有118只，其中，净流入资金超亿元的有14只，净流入资金居首的是C奕材-U，今日净流入资金 12.95亿元，紧随其后的是方正科技、沪电股份，净流入资金分别为8.96亿元、4.76亿元。电子行业资金净流出个股中，资金净流出超亿元的有48 只，净流出资金居前的有胜宏科技、中芯国际、闻泰科技，净流出资金分别为11.40亿元、8.44亿元、6.41亿元。（数据宝） (产品代码: 560800) ★ 跟踪：中证数字经济主题指数 近五日涨跌: 7.17% 市盈率：77.36倍 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日 ...