产品应用与特性 - 客户依据干、湿法产品不同性能优势选用产品，干法耐高温、安全性高、成本低，LG化学用三元材料采用干法隔膜，国内因能量密度比要求，三元材料多用湿法 [2] - LG化学同时采用公司干、湿法产品 [2] - 市场上湿法隔膜大部分进行涂覆，可降低热收缩、提升电解液浸润性、避免锂枝晶刺穿，提升电池安全性 [2] - 国内隔膜产品与国外产品在表面平展性、强度及孔径参数上略有差距 [3] 公司经营情况 - 2017年上半年公司毛利率下降，受新能源汽车补贴政策退坡、标准从严及地方补贴未落地影响，下游需求减缓，一季度出货量低于上年同期，产品销售价格下滑，研发支出同比大幅增加 [2] - 公司通过成本管控、内部管理提升、持续研发投入、工艺及技术提升，提高产品收得率、发挥规模效应降低单位成本，保持毛利率相对稳定 [2] 公司发展规划 - 后续扩产资金主要通过自有及自筹资金解决，如与银行战略合作利用货币市场筹资，考虑利用资本市场融资，8月上旬公告将发行可转债募集约4.8亿元 [3] - 基于产能限制，目前公司与海外客户开展技术合作、产品测试及认证等工作，未来海外市场将成主要销售区域之一 [3]

产能情况 - 合肥星源今年新增2条湿法产线，单线设计产能4000万㎡ [3] - 常州星源“年产36000万㎡锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目”已开始建设，分两期，每期18000万㎡，预计一期2018年底投产 [3] 毛利率与成本 - 上半年毛利率同比下降，原因是政策性因素致出货量低于上年同期、产品销售价格下滑、主动调整产品工艺及规格 [3] - 成本构成中，原材料占比约35%，人工费用约20%，制造费用约30%，燃料及动力约10%，干法设备折旧占产品成本比例低于湿法 [3] - 通过成本管控、内部管理提升、研发投入、工艺技术提升及规模效应，单位成本可下降 [3] 产品应用与客户 - 基于国家政策对能量密度要求，众多动力厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用于三元材料，但日韩用三元材料时主要用干法隔膜 [4] - 公司干湿法隔膜客户基本一致，主要有韩国LG化学、比亚迪、国轩、天津力神等 [4] 扩产与资金 - 公司扩产计划基于市场情况和客户需求 [4] - 常州项目资金主要通过自有及自筹解决，如与银行合作筹资，也会考虑资本市场融资，8月上旬公告将发行可转债募集约4.8亿元 [4]

公司基本信息 - 证券代码300568，证券简称星源材质，为深圳市星源材质科技股份有限公司 [1] - 2017年9月5日在公司五楼会议室开展投资者关系活动，参与单位有Pacific Insight Capital Limited等，上市公司接待人员为肖艳丽、秦梅 [2] 行业市场情况 - 基于国家政策对能量密度要求提高，众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用于三元材料，但日韩动力电池用三元材料时主要使用干法隔膜 [3] 公司产能情况 - 控股子公司合肥星源今年新增2条湿法产线，单线设计产能4000万㎡ [3] - 全资子公司常州星源“年产36000万㎡锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目”已开始建设，建设期33个月，分两期，一期、二期各建设年产18000万㎡，预计一期2018年底投产 [3] 公司经营情况 - 上半年毛利率同比下降，原因是政策性因素使上半年特别是一季度出货量低于上年同期、产品销售价格下滑、公司主动调整产品工艺及规格 [3] 公司客户合作情况 - 干法、湿法隔膜产品客户基本一致，主要有韩国LG化学、比亚迪、国轩、天津力神等 [3] - 与CATL是项目合作伙伴，共同承担国家2012年度新能源汽车产业创新工程之动力电池专项并已通过验收，目前因湿法隔膜产能不足无法供货，未来扩产后不排除加强合作可能 [4]

公司基本情况 - 公司为深圳市星源材质科技股份有限公司，证券代码 300568 [2] - 具备干湿法两种制备工艺，能规模化生产并向国内外大型知名锂离子电池厂商批量供货 [3] 行业情况 - 国内生产湿法隔膜产品的企业较多，国内众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，对湿法涂覆隔膜需求大幅增长，日韩动力电池普遍采用三元材料但主要使用干法隔膜 [3] - 国内隔膜厂家产能扩张比较迅速 [4] 产品情况 - 湿法隔膜基体材料 PE 熔点相对不高、热收缩大，增加涂层可降低热收缩，提升电解液浸润性，避免锂枝晶刺穿，提升电池安全性 [3] - 近几年隔膜价格基本以每年 10%-15%的比例下降，2017 年上半年公司干法隔膜产品价格有所下降，湿法隔膜产品价格总体持平 [3] 公司策略 - 通过成本管控、内部管理提升、持续研发投入、工艺及技术提升，提高产品收得率，发挥规模效应，降低单位成本，保持毛利率相对稳定 [3]

产能情况 - 2016年干法产能1.3亿㎡，湿法产能2600万㎡ [3] - 今年深圳总部新增单线年产能5000万㎡干法线，合肥星源新增2条年设计产能4000万㎡湿法线，常州星源投资16亿元新建8条总设计产能3.6亿㎡湿法生产线 [3] 客户情况 - 主要客户为韩国LG、比亚迪、捷威、亿纬锂能、横店东磁、天津力神、国轩高科等 [3] 原材料与成本情况 - 主要原材料为聚丙烯（PP）及聚乙烯（PE），占产品成本比例约35%，价格随国际原油价格波动 [3] - 干湿法隔膜产品成本构成占比不同，制造费用主要是设备折旧，干法设备折旧占产品成本比例较湿法低 [3] 技术路线情况 - 干法涂覆和湿法涂覆是不同技术路线，基于政策对能量密度要求，众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用于三元材料，但日韩采用三元材料时主要用干法隔膜 [3][4] 生产线调试情况 - 合肥星源第一条湿法线处于生产与同步更优调试中，另一条线预计本月进入调试，第二条线调试时间预计比第一条短 [4] 行业关键因素情况 - 隔膜行业核心技术包括原材料配方筛选和快速配方调整、微孔制备技术、成套设备自主设计等，设备选择结合公司自身工艺技术优势定制化 [4] 毛利率相关情况 - 通过成本管控、内部管理提升、持续研发投入、工艺及技术提升和规模效应发挥，提高产品收得率使单位成本下降，保持毛利率相对稳定 [4] - 分切收得率是收得率主要影响因素，公司综合毛利率与分切收得率水平变动趋势基本趋同，重要客户在营业收入中占比结构变化和公司对其所销售隔膜产品分切收得率变化会影响公司分切收得率水平，进而影响综合毛利率变动 [4] 固态电池影响情况 - 市场以全固态电池为发展目标，但目前研发固态电池实验室数据显示其离子导通率低，即使应用也是先用于电子穿戴设备、3C产品，应用到动力电池还需时间 [5]

公司产能情况 - 合肥星源一条线处于产能爬坡阶段，另一条线本月调试，预计调试时间短于第一条线 [3] - 深圳今年投产的5000万平干法产线已稳定生产 [3] - 深圳湿法产线2014年投产，2016年产能2600万平，今年产能因工艺技术提升有一定幅度提升 [3] - 2016年公司干法产能1.3亿㎡，湿法产能2600万㎡；今年深圳总部新增5000万㎡干法线，合肥星源新增2条年设计产能各4000万㎡湿法线，实际新增产量由项目进展决定；常州星源投资16亿元，总设计产能3.6亿㎡ [4] 产品供应与价格 - 合肥星源优先保障合肥国轩隔膜供应，部分供给其他客户，对合肥国轩供应产品价格参考市场协商确定 [3] 设备调试延缓原因 - 开拓新设备供应商，初期调研、合作磨合、技术改进耗时；公司对新产线提出新工艺调试要求，调试更薄规格产品耗时 [3] 毛利率稳定措施 - 精细化定制匹配客户需求的隔膜产品稳定价格，通过成本管控、内部管理提升、研发投入、工艺技术提升提高产品收得率、发挥规模效应降低单位成本 [4] 扩产资金解决方式 - 主要通过自有及自筹资金，与银行建立战略合作利用货币市场筹资，考虑利用资本市场融资，目前申报发行可转债募集约4.8亿元 [4] 国内外产品参数区别 - 国内隔膜产品与国外在表面平展性、强度及孔径参数上略有差距 [4] 电池厂商产品选择 - 国内因政策提高能量密度要求，众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用；日韩动力电池普遍用三元材料，但主要使用干法隔膜，干法隔膜改善横向拉伸强度和轻薄性后，基于熔点高和低成本优势将有更大市场空间 [4][5]

产能情况 - 2016年公司干法产能1.3亿㎡，湿法产能2600万㎡ [3] - 今年在建或新增产线：深圳总部新增一条单线设计年产能5000万㎡的干法线；合肥星源新增2条湿法线，每条线年设计产能4000万㎡；常州星源投资16亿元，设计产能3.6亿㎡ [3] 生产线调试 - 合肥星源其中一条线在产能爬坡阶段，另一条线本月进入调试，预计第二条线调试时间比第一条短 [3] - 调试时间延缓原因：开拓新设备供应商，初期调研、磨合、技术改进花时间；对新产线提出新工艺调试要求 [3] 核心技术与设备 - 隔膜行业核心技术包括原材料配方筛选和快速配方调整、微孔制备技术、成套设备自主设计等 [3] - 常州项目设备选择布鲁克纳是结合自身工艺技术优势定制化，会考虑导入其他合适供应商 [3] 供货与价格 - 合肥星源优先保障合肥国轩隔膜供应，部分供给其他客户 [4] - 对合肥国轩供应产品价格参考市场协商确定 [4] - 2018 - 2019年湿法产能集中释放，竞争体现为成本和生产效率，价格会下降，各厂家降价幅度不同 [4] 成本管控与收得率 - 通过成本管控、内部管理提升、研发投入、工艺技术提升和规模效应，提高产品收得率，降低单位成本 [4] - 分切收得率是收得率主要影响因素，公司综合毛利率与分切收得率变动趋势基本趋同，客户占比结构和产品分切收得率变化影响公司分切收得率和综合毛利率 [4] 扩产资金 - 主要通过自有及自筹资金解决，与银行战略合作利用货币市场筹资，利用资本市场融资 [5] - 申报发行可转债用于常州项目，募集资金约4.8亿元 [5] 隔膜选择 - 国内众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用于三元材料 [5] - 日韩动力电池普遍用三元材料，但主要使用干法隔膜，干法隔膜改善横向拉伸强度和轻薄性后，基于熔点高和低成本优势将有更大市场空间 [5]

行业与产品相关 - 设备不是影响隔膜产品质量的唯一因素，还与工艺技术水平、现场控制能力等有关 [2][3] - 基于规模效应，目前干法隔膜产品毛利高于湿法隔膜产品，随着湿法产能投放，湿法盈利能力将增强 [4] - 今年湿法产品价格整体无太大变化，市场处于供不应求状态 [4] - 隔膜产品趋于做得越来越薄 [4] - 公司目前主要供给 16μ、20μ 规格的干法隔膜产品 [4] 客户与市场相关 - 合肥星源优先保障合肥国轩的隔膜供应，其余部分供给其他客户，对合肥国轩的产品价格参考市场协商确定 [3] - 海外客户认证周期较国内长，会对产品、管理体系、物流体系、现场控制等各方面严格审核认证 [3] - 公司目前未给 CATL 供货，双方是项目合作伙伴，共同承担国家 2012 年度新能源汽车产业创新工程之动力电池专项并已通过验收 [4] 项目进展相关 - 常州星源“年产 36000 万㎡锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目”分两期建设，一期、二期各年产 18000 万㎡，一期预计 2018 年底投产 [3] - 常州项目拟建设湿法主线 8 条，分别于今年 4 月、8 月与德国布鲁克纳签订供货合同 [3] 合作相关 - 公司深圳总部湿法生产线用的是布鲁克纳的设备，选择布鲁克纳是结合自身工艺技术优势定制化，也会考虑导入其他合适供应商 [3]