产能情况 - 2016年干法产能1.3亿㎡，湿法产能2600万㎡ [3] - 今年深圳总部新增单线年产能5000万㎡干法线，合肥星源新增2条年设计产能4000万㎡湿法线，常州星源投资16亿元新建8条总设计产能3.6亿㎡湿法生产线 [3] 客户情况 - 主要客户为韩国LG、比亚迪、捷威、亿纬锂能、横店东磁、天津力神、国轩高科等 [3] 原材料与成本情况 - 主要原材料为聚丙烯（PP）及聚乙烯（PE），占产品成本比例约35%，价格随国际原油价格波动 [3] - 干湿法隔膜产品成本构成占比不同，制造费用主要是设备折旧，干法设备折旧占产品成本比例较湿法低 [3] 技术路线情况 - 干法涂覆和湿法涂覆是不同技术路线，基于政策对能量密度要求，众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用于三元材料，但日韩采用三元材料时主要用干法隔膜 [3][4] 生产线调试情况 - 合肥星源第一条湿法线处于生产与同步更优调试中，另一条线预计本月进入调试，第二条线调试时间预计比第一条短 [4] 行业关键因素情况 - 隔膜行业核心技术包括原材料配方筛选和快速配方调整、微孔制备技术、成套设备自主设计等，设备选择结合公司自身工艺技术优势定制化 [4] 毛利率相关情况 - 通过成本管控、内部管理提升、持续研发投入、工艺及技术提升和规模效应发挥，提高产品收得率使单位成本下降，保持毛利率相对稳定 [4] - 分切收得率是收得率主要影响因素，公司综合毛利率与分切收得率水平变动趋势基本趋同，重要客户在营业收入中占比结构变化和公司对其所销售隔膜产品分切收得率变化会影响公司分切收得率水平，进而影响综合毛利率变动 [4] 固态电池影响情况 - 市场以全固态电池为发展目标，但目前研发固态电池实验室数据显示其离子导通率低，即使应用也是先用于电子穿戴设备、3C产品，应用到动力电池还需时间 [5]

公司产能情况 - 合肥星源一条线处于产能爬坡阶段，另一条线本月调试，预计调试时间短于第一条线 [3] - 深圳今年投产的5000万平干法产线已稳定生产 [3] - 深圳湿法产线2014年投产，2016年产能2600万平，今年产能因工艺技术提升有一定幅度提升 [3] - 2016年公司干法产能1.3亿㎡，湿法产能2600万㎡；今年深圳总部新增5000万㎡干法线，合肥星源新增2条年设计产能各4000万㎡湿法线，实际新增产量由项目进展决定；常州星源投资16亿元，总设计产能3.6亿㎡ [4] 产品供应与价格 - 合肥星源优先保障合肥国轩隔膜供应，部分供给其他客户，对合肥国轩供应产品价格参考市场协商确定 [3] 设备调试延缓原因 - 开拓新设备供应商，初期调研、合作磨合、技术改进耗时；公司对新产线提出新工艺调试要求，调试更薄规格产品耗时 [3] 毛利率稳定措施 - 精细化定制匹配客户需求的隔膜产品稳定价格，通过成本管控、内部管理提升、研发投入、工艺技术提升提高产品收得率、发挥规模效应降低单位成本 [4] 扩产资金解决方式 - 主要通过自有及自筹资金，与银行建立战略合作利用货币市场筹资，考虑利用资本市场融资，目前申报发行可转债募集约4.8亿元 [4] 国内外产品参数区别 - 国内隔膜产品与国外在表面平展性、强度及孔径参数上略有差距 [4] 电池厂商产品选择 - 国内因政策提高能量密度要求，众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用；日韩动力电池普遍用三元材料，但主要使用干法隔膜，干法隔膜改善横向拉伸强度和轻薄性后，基于熔点高和低成本优势将有更大市场空间 [4][5]

产能情况 - 2016年公司干法产能1.3亿㎡，湿法产能2600万㎡ [3] - 今年在建或新增产线：深圳总部新增一条单线设计年产能5000万㎡的干法线；合肥星源新增2条湿法线，每条线年设计产能4000万㎡；常州星源投资16亿元，设计产能3.6亿㎡ [3] 生产线调试 - 合肥星源其中一条线在产能爬坡阶段，另一条线本月进入调试，预计第二条线调试时间比第一条短 [3] - 调试时间延缓原因：开拓新设备供应商，初期调研、磨合、技术改进花时间；对新产线提出新工艺调试要求 [3] 核心技术与设备 - 隔膜行业核心技术包括原材料配方筛选和快速配方调整、微孔制备技术、成套设备自主设计等 [3] - 常州项目设备选择布鲁克纳是结合自身工艺技术优势定制化，会考虑导入其他合适供应商 [3] 供货与价格 - 合肥星源优先保障合肥国轩隔膜供应，部分供给其他客户 [4] - 对合肥国轩供应产品价格参考市场协商确定 [4] - 2018 - 2019年湿法产能集中释放，竞争体现为成本和生产效率，价格会下降，各厂家降价幅度不同 [4] 成本管控与收得率 - 通过成本管控、内部管理提升、研发投入、工艺技术提升和规模效应，提高产品收得率，降低单位成本 [4] - 分切收得率是收得率主要影响因素，公司综合毛利率与分切收得率变动趋势基本趋同，客户占比结构和产品分切收得率变化影响公司分切收得率和综合毛利率 [4] 扩产资金 - 主要通过自有及自筹资金解决，与银行战略合作利用货币市场筹资，利用资本市场融资 [5] - 申报发行可转债用于常州项目，募集资金约4.8亿元 [5] 隔膜选择 - 国内众多动力电池厂家正极材料向三元材料转化，湿法涂覆隔膜更适用于三元材料 [5] - 日韩动力电池普遍用三元材料，但主要使用干法隔膜，干法隔膜改善横向拉伸强度和轻薄性后，基于熔点高和低成本优势将有更大市场空间 [5]

行业与产品相关 - 设备不是影响隔膜产品质量的唯一因素，还与工艺技术水平、现场控制能力等有关 [2][3] - 基于规模效应，目前干法隔膜产品毛利高于湿法隔膜产品，随着湿法产能投放，湿法盈利能力将增强 [4] - 今年湿法产品价格整体无太大变化，市场处于供不应求状态 [4] - 隔膜产品趋于做得越来越薄 [4] - 公司目前主要供给 16μ、20μ 规格的干法隔膜产品 [4] 客户与市场相关 - 合肥星源优先保障合肥国轩的隔膜供应，其余部分供给其他客户，对合肥国轩的产品价格参考市场协商确定 [3] - 海外客户认证周期较国内长，会对产品、管理体系、物流体系、现场控制等各方面严格审核认证 [3] - 公司目前未给 CATL 供货，双方是项目合作伙伴，共同承担国家 2012 年度新能源汽车产业创新工程之动力电池专项并已通过验收 [4] 项目进展相关 - 常州星源“年产 36000 万㎡锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目”分两期建设，一期、二期各年产 18000 万㎡，一期预计 2018 年底投产 [3] - 常州项目拟建设湿法主线 8 条，分别于今年 4 月、8 月与德国布鲁克纳签订供货合同 [3] 合作相关 - 公司深圳总部湿法生产线用的是布鲁克纳的设备，选择布鲁克纳是结合自身工艺技术优势定制化，也会考虑导入其他合适供应商 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位众多，包括敦和资产、光大证券、国联安基金等多家机构 [1][2] - 活动时间为2017年10月26日，地点在公司五楼会议室 [2] - 上市公司接待人员有周国星、王昌红、贺林、秦梅 [2] 公司三季度情况说明 - 三季报未达预期，但不代表公司发展方向，公司将今年定位为调整、布局、重新打基础的一年，包括产品、市场、生产区域、技术、制度、机制和人才等方面的调整与布局，财务上有代价但在预期内 [3] 问答环节要点 出货与毛利率 - 三季度营业收入同比增加，出货量同比、环比均增长，毛利率约46%，下滑受客户需求产品结构、生产产品规格及价格变化等综合因素影响 [3] 产线调试 - 合肥星源两条湿法线，第一条线大批量供应后需再调试以保证产品稳定性，第二条线稍晚进入调试阶段 [4] 设备采购与切换 - 为扩产储备更多设备供应商，扩大合作范围，法国设备调试时间长是因新设备商有磨合期且公司对合肥生产线有新要求 [4] 价格趋势 - 明年市场上湿法产能增加较多，价格可能略有调整，今年公司干法价格下降较大，明年下降空间不大 [4] 隔膜应用与优势 - 三元材料使用湿法涂覆隔膜并非绝对，LG的三元电池公司一直供应干法隔膜；干法隔膜熔点高、耐高温性和安全性好、成本低，若越做越薄且横向拉伸性能改善，发展空间将打开 [5] 其他功能膜进展 - 上半年公司增资恩泰环保，其主营其他功能膜领域的反渗透膜及纳滤膜的设计、研发、生产 [5]

公司业绩情况 - 2019年上半年营业总收入35,287.31万元，较上年同期增长11.09% [1][2] - 2019年上半年归属于上市公司股东的净利润17,170.23万元，较上年同期增加12.33% [2] - 2019年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,035.35万元，较上年同期增长7.27% [2] - 2019年上半年锂离子电池隔膜销售量约为1.53亿平方米，同比增长35.90% [2] - 2019年上半年外销毛利率为62.12%，同比增加1.02个百分点 [3] 业绩增长原因 - 合肥星源湿法产能逐步释放，2019年上半年实现营业收入7,190.75万元，较上年同期1,964.64万元增长266.01%，实现净利润2.11万元，较上年同期亏损1,683.07万元增长100.13% [2] - 深化现有客户合作，持续开拓新的知名锂电池厂商，上半年已与孚能科技、合肥国轩、比克动力等客户批量出货 [2] 业绩影响因素 - 补贴退坡导致隔膜产品价格下降，对公司整体业绩增长有一定影响，出口销售量增加可降低影响 [2] 互动交流问答 其他业务收入增长原因 - 2019年上半年将深圳和合肥基地生产的降等膜销售，收入计入其他业务收入 [3] 海外毛利率上升原因 - 规模效应发挥、工艺技术水平提升、成本管控推进 [3] 未来成本下降空间 - 公司立足中高端市场，对标海外厂家，保证品质前提下提升生产效率 [3] 非公开发行项目进度 - 3月7日取得证监会批文后积极与意向投资者沟通，按计划推进，关注相关公告 [4] 隔膜行业并购整合看法 - 行业并购整合对公司是好事，竞争格局将更集中 [4] 常州基地项目进度 - 常州星源“年产36,000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”预计2019年12月完工，江苏星源“超级涂覆工厂项目”按规划推进 [4] 海外客户进展情况 - 海外客户包括韩国LG化学、三星SDI、松下、AESC等，产品送样测试等工作按计划推进，产能布局基本完成，常州基地将供货 [5]

产能情况 - 目前干法隔膜产能约1.7亿㎡，湿法隔膜产能约1.1亿㎡ [1] - 常州星源新建8条湿法生产线，总设计产能3.6亿㎡，分两期建设，一期、二期各1.8亿㎡，一期预计2018年底投产，二期预计2019年底投产 [2] - 江苏星源超级涂覆工厂项目总投资预计30亿元，包含50条涂覆生产线、8条干法生产线，全部建成达产后预计年产能10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜 [2] 价格与毛利率 - 目前隔膜价格下降幅度相对平稳，大幅下降特别是干法大幅下降可能性不大，公司目标中高端市场，降价幅度小，通过技术进步降低制造成本冲减价格下降影响，与大客户一年谈一次价格，外销比例将逐步提高，国外客户降价幅度小，大电池厂选择取向从价格转到质量 [2] - 通过技术进步降低成本、规格优化调整及合理搭配客户规格、产品深加工涂覆提升盈利、规模效应和新生产线效率提升，使毛利率保持相对稳定 [2] 客户与市场 - 合肥星源湿法生产线给海外客户小批量送样，满足不同规格切换，同时满足公司目前客户合作需求，合资情况下主要供应合肥国轩 [3] - 公司扩产根据客户需求，带着技术升级，从工艺和装备改进，提升生产效率和品质稳定性，常州基地定位海外市场，未来海外销售占比将逐步提升 [3] 原材料与成本 - 主要原材料PP、PE从韩国KPICC进口，近两年价格波动不大 [3] - 成本主要由原材料、人工、动力燃料和折旧构成，原材料成本约占总成本35%，折旧约占20% [3] 结算与业务 - 公司对海外客户销售主要以美元结算，今年将开展外汇套期保值业务规避外汇风险 [3] 技术路线 - 2015年公司取得LG油性涂覆专利技术授权，在涂覆上布局多种配方和装备，满足汽车厂商对不同电池需求 [3] - 海外日韩电池厂商LG、三星等采用三元动力锂电池技术用干法隔膜，松下用湿法隔膜，未来干法和湿法技术路线会长期并存 [4] 资金来源 - 常州星源项目资金来源主要是募集资金（IPO募投变更资金和可转债募集资金）和公司自筹资金 [4] - 超级涂覆工厂项目资金通过自有、银行融资和资本市场再融资等方式解决 [4]

产能情况 - 2018年新增产能：首次公开发行股票募集资金投资项目中一条单线设计年产能5000万㎡干法隔膜生产线（2017年年中投产，2017年仅贡献一半产能），合肥基地2条湿法线投产新增湿法产能 [3] - 在建产能：常州星源在建8条湿法生产线，总设计产能3.6亿㎡，分两期建设，一期、二期各1.8亿㎡，一期预计2018年底投产，二期预计2019年底投产；江苏星源超级涂覆工厂项目，含50条涂覆生产线、8条干法生产线，全部建成达产后形成4亿平方米干法隔膜以及10亿平方米涂覆隔膜加工能力 [3] - 非公开发行募投项目产能：“超级涂覆工厂”项目达产后，形成干法隔膜年产能4亿㎡、涂覆隔膜年加工能力10亿㎡；一期新建干法隔膜生产线8条、涂覆隔膜生产线30条，达产后形成干法隔膜年产能4亿㎡、涂覆隔膜年加工能力6亿㎡；二期新建涂覆隔膜生产线20条，达产后形成涂覆隔膜年加工能力4亿㎡ [5] 市场与价格 - 价格下降：隔膜价格下降幅度相对平稳，大幅下降特别是干法大幅下降可能性不大；公司目标中高端市场，降价幅度小，通过技术进步降低制造成本冲减价格影响；与大客户一年谈一次价格；外销比例将逐步提高，国外客户价格降价幅度小，大电池厂选择隔膜取向从价格转到质量 [3] 产能规划逻辑 - 扩产依据：根据客户需求扩产，扩张带着技术升级，从工艺和装备两方面改进，提升生产效率和品质稳定性；常州基地主要定位海外市场 [4] 合肥星源情况 - 合肥星源湿法生产线：给海外客户小批量送样，有不同规格切换；满足公司目前客户合作需求，合资情况下主要供应合肥国轩 [4] 技术路线 - 干法和湿法对比：湿法轻薄、不易撕裂，但PE熔点135℃，安全性低于干法，综合成本高于干法；干法产品熔点高，耐热性、耐高压性及抗氧化性更好，但较厚、易纵向撕裂，对电池企业工艺要求高；未来干法和湿法两个技术路线会长期并存 [4] 非公开发行情况 - 募投项目：由全资子公司江苏星源在常州实施“超级涂覆工厂”项目，总投资29.64亿元，设备购置费用约16亿元，计划分两期建设，总建设期限36个月，一期、二期均为18个月 [4][5] - 发行进度：预案尚需提交公司股东大会审议批准和中国证监会核准，前次募集资金使用情况鉴证工作未完成，完成后发召开股东大会通知 [5] - 资金解决：募集资金到位前，通过自有资金或其他融资方式支付项目款项，到位后置换前期已支付款项 [5]

公司基本信息 - 证券代码 300568，证券简称星源材质 [1] - 投资者关系活动于 2018 年 5 月 29 日在公司一楼会议室进行，参与单位有兴业证券、中再资产、中融基金等，上市公司接待人员为肖艳丽 [2] 毛利率情况 - 2016 年、2017 年及 2018 年一季度公司锂离子电池隔膜产品毛利率分别为 61.70%、51.85%及 53.86% [2] - 2017 年毛利率较 2016 年减少 9.85 个百分点，原因包括干法隔膜产品价格和产能利用率下降、合肥星源湿法生产线工艺调试及产能未全释放致成本上升 [3] 价格相关情况 - 目前隔膜价格下降幅度相对平稳，大幅下降特别是干法大幅下降可能性不大，公司目标中高端市场，降价幅度小，通过技术进步降低制造成本冲减价格下降影响，与大客户一年谈一次价格，外销比例将逐步提高，国外客户价格降价幅度小，大电池厂选择隔膜取向从价格转到质量 [3] 毛利率稳定原因 - 通过技术进步降低成本、增加边际收益，通过产品深加工即涂覆提升单位产品盈利能力，产能扩张伴随技术升级，从工艺和装备两方面改进，提升生产效率和品质稳定性 [3] 合肥星源客户结构 - 合肥星源湿法生产线一方面给海外客户小批量送样，有不同规格切换，另一方面满足公司目前客户合作需求，合资情况下主要供应合肥国轩 [4] 成本构成情况 - 主要成本为原材料、人工、动力燃料和折旧，原材料成本约占总成本 35%，折旧约占 20%，湿法的设备折旧、能耗和原材料成本比干法高 [4] 技术路线看法 - 海外日韩电池厂商 LG、三星等采用三元动力锂电池技术用干法隔膜，松下用湿法隔膜，认为未来干法和湿法两个技术路线会长期并存 [4] 扩产资金来源 - 常州星源项目资金来源为募集资金（IPO 募投变更资金和可转债募集资金）和公司自筹资金 [4] - 超级涂覆工厂项目预计投资 30 亿元，资金通过自有、银行融资和资本市场再融资等方式解决 [4]