近日，星源材质（300568）董秘李昇在接受采访时表示，公司正积极推进国际化战略，通过在全球范围 内的产能布局，加强与全球顶尖电池厂商和汽车厂商的合作，以巩固其在新能源锂电池隔膜行业的领先 地位。特别是在马来西亚、瑞典和美国的布局，彰显了星源材质深耕海外市场的决心与实力。 海外布局加速推进 今年4月，一纸公告揭示了星源材质马来西亚项目正在稳步推进。 星源材质4月11日公告，公司已与英诺威新材料科技(马来西亚)有限公司(简称"英诺威")、Bank Of China(Malaysia)Berhad及中信证券《募集资金四方监管协议》，协议旨在规范募集资金的管理和使用， 保护投资者利益。 协议规定，英诺威已在Bank Of China(Malaysia)Berhad开设募集资金专项账户，专户仅用于"高性能锂离 子电池湿法及涂覆隔膜马来西亚项目"的募集资金存储和使用，不得存放非募集资金或用作其他用途。 据了解，星源材质作为国内隔膜行业的领军企业，已经在隔膜领域深耕逾20年。近年来，公司积极响应 国际化战略，加速海外布局。星源材质早在2021年就开启了出海进程，成为国内首家实现隔膜批量出口 的企业。目前，公司已在全球范围 ...

主要宽基ETF中，A500指数ETF（159351）截至发稿涨0.84%，成交额快速突破3.2亿元。成分股中，星 源材质、迈为股份涨超6%，同花顺、洪都航空、岩山科技等多股跟涨。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） A500指数ETF（159351）紧密跟踪新一代标杆指数中证A500指数，该指数优选各行业市值代表性强、 表征行业龙头的500只股票，兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产。此外，该指数在电 子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重较大，成长属性更强。A500指数ETF（159351）还配备 了场外联接基金（A类022453；C类022454）。 华泰证券指出，展望后市，中国股市风险溢价有望系统性下移，而无风险利率下降与资本市场制度改革 将成为增量入市的关键力量，接下来继续看好A股，把握做多窗口期。 5月7日，三大指数均大幅高开，金融、房地产等板块指数涨幅居前。 民生证券指出，2025年宏观经济波动率放大导致市场风格频繁切换，投资者应关注长效机制的构建，包 括中国新外需和内需的培育。消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒等）将 ...

纪要涉及的公司 星源材质 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年营收 35.4 亿元，同比增长 17.5%，净利润 3.64 亿元，同比下降 36.87%，扣非净利润 2.83 亿元，同比下降 48.17%，出货量约 40 亿平米，主要因隔膜价格下滑[3] - 2025 年一季度营收 8.89 亿元，同比增长 24.44%，归母净利润 4670 万元，同比下降 56%，扣非净利润 3427 万元，同比下降 64.66%，受行业竞争、隔膜价格下滑及财务费用增加影响[2][5] 2. **产能建设** - 佛山基地 2024 年 11 月落成，欧洲和东盟基地预计 2025 年投产，2024 年 4 月起率先实现湿法产能满产[2][6] - 预计 2027 年所有基地投产完毕后，干湿法合计产能接近 100 亿平米，干法约 30 亿平米，其余为湿法[4][32] 3. **技术创新** - 第五代超级湿法线单线产能达设计年化产能 2.5 亿平方米，刷新行业标准[2][7] - 与泰和新材合作推出方轮系列隔膜，发布二代纳米纤维产品[2][7] - 固态电池领域参股新元邦实现氧化物电解质百吨级产能和 10 吨级出货，硫化物电解质小批量供应[2][8] 4. **市场开拓** - 与三星 SDI、大众集团子公司等签署长远发展订单，开拓海外客户[2][9] - 与 ice technology 战略合作布局半导体材料，投资 CarTrade Tech 约 3%股份[9][23] 5. **股东回报** - 连续派发现金红利，每 10 股派发 0.5 元，完成 858 万股回购并公告后续进一步回购[10] 6. **价格与出货量** - 干法隔膜因竞争格局和质量提升涨价，利润回升但绝对值低，湿法隔膜因竞争和供需关系价格下降，是毛利下降关键因素[4][13] - 预计 2025 年出货量约 50 亿平方米，湿法占比五成到六成，海外出货维持在 10%-20%之间[2][13] 7. **未来规划** - 定位为固态电池解决方案提供商，增加高毛利、高净利产品出货占比[4][38] - 国内大规模投资结束，海外新项目总投资约二三十亿用于设备改造等[4][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 瑞典星源因客户 Northvolt 破产，对应收账款和存货全额跌价准备计提约 6500 万元人民币[2][12] 2. 2025 年二季度需求波动因一季度需求旺盛提前透支部分需求，锂电行业无特别大变化[14][15] 3. 干法生产线更新至第六代，后续降本集中在原材料方面[19] 4. 佛山基地预计 2025 年底前完全转固，转固后增加 20 - 30 亿元产值，海外项目后续还需投入 20 - 30 亿元[17][18] 5. 半固态电池已批量出货，全固态电池与前沿机构合作，中色蓝惠泽预计 2025 年投产首条吉瓦级全固态电池产线[24] 6. 股权激励费用每月计提，每季度报表回顾并公告，每季度影响绝对值约 1000 多万不到 2000 万，计入相关费用[40]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司全年营收 35.41 亿元同比增长 17.52%，归母净利润 3.64 亿元同比减少 36.87%；2025 年一季度营收 8.89 亿元同比增长 24.44%，归母净利润 0.47 亿元同比减少 56.39% [3] - 2024 年隔膜材料产量 40.5 亿平同比增长 56.25%，销量 39.9 亿平同比增长 57.64%；公司加大研发投入，设备迭代刷新行业标准 [4] - 国内客户覆盖多家知名锂离子电池厂商，国际产品批量供应一线厂商，报告期内深化与多家企业合作关系 [4] - 2025 年 Q1 与株氏会社 RS Technologies 签订协议，打造半导体第二成长曲线 [5] - 预计 2025 - 2027 年营收 44.65、57.10、70.06 亿元，同比增速 26.1%、27.9%、22.7%，归母净利润 4.67、7.29、9.71 亿元，同比增速 28.4%、56.1%、33.2% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年营收 35.41 亿元同比增长 17.52%，归母净利润 3.64 亿元同比减少 36.87%，扣非后归母净利润 2.83 亿元同比减少 48.17% [3] - 2025 年一季度营收 8.89 亿元同比增长 24.44%，归母净利润 0.47 亿元同比减少 56.39%，扣非后归母净利润 0.34 亿元同比减少 64.66% [3] - 2024Q4 营收 9.36 亿元同比 +16.58%、环比 -1.68%，归母净利润 0.14 亿元同比扭亏、环比 -86.52%，扣非后归母净利润 0.16 亿元同比扭亏、环比 -82.70% [3] - 2024Q4 毛利率 25.93%同比 -12.37pcts、环比 -2.03pct，净利率 2.13%同比 +13.69pcts、环比 -9.33pcts [3] 业务发展 - 2024 年隔膜材料产量 40.5 亿平同比增长 56.25%，销量 39.9 亿平同比增长 57.64% [4] - 公司加大新技术新产品研发投入，新型交联复合膜等新产品有优势，湿法和干法隔膜设备迭代刷新行业标准 [4] - 国内客户覆盖宁德时代等多家知名厂商，国际产品供应 LG 化学等一线厂商，报告期内深化与三星 SDI 等企业合作 [4] - 2025 年 Q1 与株氏会社 RS Technologies 签订协议，合作涉及科技成果转化等，打造半导体第二成长曲线 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,541|4,465|5,710|7,006| |增长率（%）|17.5|26.1|27.9|22.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|364|467|729|971| |增长率（%）|-36.9|28.4|56.1|33.2| |每股收益（元）|0.27|0.35|0.54|0.72| |PE|33|26|16|12| |PB|1.2|1.2|1.2|1.1| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2027 年预计营业收入增长率分别为 17.52%、26.08%、27.89%、22.70%，EBIT 增长率 -44.30%、59.56%、42.53%、25.93%，净利润增长率 -36.87%、28.40%、56.12%、33.16% [10][11] - 盈利能力：2024 - 2027 年预计毛利率 29.09%、29.19%、30.14%、30.11%，净利润率 10.27%、10.46%、12.77%、13.86%，总资产收益率 ROA 1.57%、1.99%、2.98%、3.81%，净资产收益率 ROE 3.71%、4.73%、7.12%、9.04% [10][11] - 偿债能力：2024 - 2027 年预计流动比率 1.24、1.14、1.13、1.23，速动比率 1.10、0.97、0.96、1.06，现金比率 0.61、0.41、0.34、0.38，资产负债率 56.92%、57.28%、57.42%、57.01% [10][11] - 经营效率：2024 - 2027 年预计应收账款周转天数 183.65、180.00、170.00、165.00，存货周转天数 65.58、65.00、60.00、55.00，总资产周转率 0.17、0.19、0.24、0.28 [10][11] - 每股指标：2024 - 2027 年预计每股收益 0.27、0.35、0.54、0.72，每股净资产 7.30、7.35、7.62、8.00，每股经营现金流 0.27、0.96、1.40、1.57，每股股利 0.05、0.22、0.27、0.35 [10][11] - 估值分析：2024 - 2027 年预计 PE 33、26、16、12，PB 1.2、1.2、1.2、1.1，EV/EBITDA 18.93、11.82、9.31、7.87，股息收益率 0.56%、2.46%、3.01%、3.91% [10][11] - 现金流量表：2024 - 2027 年预计净利润 371、474、740、986 百万元，经营活动现金流 368、1,294、1,880、2,108 百万元，投资活动现金流 -2,444、-1,985、-1,471、-965 百万元，筹资活动现金流 3,031、-532、-602、-710 百万元，现金净流量 906、-1,222、-194、434 百万元 [10][11]

中国经济网北京4月29日讯星源材质（300568）(300568.SZ)昨日晚间发布关于筹划发行H股股票并上市 相关事项的提示性公告。星源材质表示，为打造国际化资本运作平台，进一步助力公司国际化业务的发 展，经公司充分研究论证，拟发行境外上市外资股(H股)股票申请并在香港联合交易所有限公司(以下简 称"香港联交所")主板挂牌上市(以下简称"本次发行并上市")。 2025年4月28日，星源材质召开了第六届董事会第十四次会议，审议通过了《关于公开发行H股股票并 在香港联合交易所有限公司上市的议案》、《关于公司公开发行H股股票并在香港联合交易所有限公司 上市方案的议案》等相关议案。截至目前，星源材质正积极与相关中介机构就本次发行并上市的相关工 作进行商讨，除本次董事会审议通过的相关议案外，其他关于本次发行并上市的具体细节尚未确定。 星源材质于2019年8月16日披露的创业板非公开发行A股股票发行情况报告暨上市公告书显示，2019年2 月26日，证监会核发了《关于核准深圳市星源材质科技股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许 可[2019]261号)，核准星源材质非公开发行不超过38,400,000股(含38,40 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩符合市场预期，24年营收35.4亿元同比+17.5%，归母净利润3.6亿元同比-36.9%，25年Q1营收8.9亿元同环比+24.4％/-5％，归母净利润0.5亿元同环比-56.4%/+223.2％ [9] - 25Q1出货高增长、25年预计可维持25%增长，24年出货40亿平同增58%，预计25Q1出货11亿平同增70%+，预计25年出货增长25%至50亿平，湿法份额有望提至60%+，海外占比稳定 [9] - 单平盈利受降价及产能利用率影响、25年预计恢复至0.05 - 0.1元/平，24年均价1元/平（含税），25Q1均价0.9元/平（含税），当前隔膜价格基本见底，预计25年单平利润维持0.05元/平+ [9] - Q1财务费用增加、经营性现金流改善，24年期间费用6亿元同比+2.3%，25年Q1期间费用1.9亿元同环比+33.9%/+26.1%，24年经营性净现金流3.7亿元同比-67.5%，25Q1经营性现金流2亿元同环比+52.9%/+495.9% [9] - 考虑湿法隔膜价格下降，下修25 - 26年公司归母净利预期4/5.1亿元（原预期5.7/8.1亿元），新增27年归母净利预期6.9亿，同比增11%/25%/37%，对应PE为30x/24x/18x，维持“买入”评级 [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,013|3,541|4,139|5,078|6,093| |同比（%）|4.62|17.52|16.90|22.68|19.99| |归母净利润（百万元）|576.33|363.83|402.69|505.21|689.65| |同比（%）|(19.87)|(36.87)|10.68|25.46|36.51| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|0.27|0.30|0.38|0.51| |P/E（现价&最新摊薄）|21.20|33.59|30.35|24.19|17.72|[1] 市场数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价(元)|9.10| |一年最低/最高价|6.73/13.16| |市净率(倍)|1.24| |流通A股市值(百万元)|11,046.27| |总市值(百万元)|12,220.41|[6] 基础数据 |项目|数据| |----|----| |每股净资产(元,LF)|7.32| |资产负债率(%,LF)|51.99| |总股本(百万股)|1,342.90| |流通A股(百万股)|1,213.88|[7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|7,542|4,672|5,495|6,227| |非流动资产|15,603|16,666|17,523|18,138| |资产总计|23,146|21,338|23,018|24,366| |流动负债|6,061|3,841|5,052|5,760| |非流动负债|7,113|7,113|7,113|7,113| |负债合计|13,174|10,955|12,165|12,874| |归属母公司股东权益|9,799|10,206|10,668|11,297| |少数股东权益|172|178|185|195| |所有者权益合计|9,971|10,384|10,852|11,492| |负债和股东权益|23,146|21,338|23,018|24,366|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,541|4,139|5,078|6,093| |营业成本(含金融类)|2,511|2,936|3,591|4,273| |税金及附加|35|41|50|60| |销售费用|37|41|46|49| |管理费用|276|298|355|414| |研发费用|248|269|320|372| |财务费用|43|170|239|253| |加:其他收益|96|103|122|140| |投资净收益|19|17|20|24| |公允价值变动|(10)|0|10|10| |减值损失|(88)|(31)|(36)|(41)| |资产处置收益|(2)|0|0|0| |营业利润|407|474|594|806| |营业外净收支|1|1|2|7| |利润总额|407|475|596|813| |减:所得税|36|66|83|114| |净利润|371|408|512|699| |减:少数股东损益|7|6|7|10| |归属母公司净利润|364|403|505|690| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.27|0.30|0.38|0.51| |EBIT|442|554|716|925| |EBITDA|1,051|1,702|2,179|2,630| |毛利率(%)|29.09|29.08|29.29|29.88| |归母净利率(%)|10.27|9.73|9.95|11.32| |收入增长率(%)|17.52|16.90|22.68|19.99| |归母净利润增长率(%)|(36.87)|10.68|25.46|36.51|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|368|1,432|1,904|2,192| |投资活动现金流|(2,444)|(2,192)|(2,298)|(2,289)| |筹资活动现金流|3,031|(2,773)|439|(109)| |现金净增加额|906|(3,533)|46|(205)| |折旧和摊销|609|1,148|1,463|1,705| |资本开支|(4,536)|(2,209)|(2,308)|(2,303)| |营运资本变动|(796)|(417)|(345)|(491)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.30|7.60|7.94|8.41| |最新发行在外股份（百万股）|1,343|1,343|1,343|1,343| |ROIC(%)|2.25|2.49|3.29|4.03| |ROE - 摊薄(%)|3.71|3.95|4.74|6.10| |资产负债率(%)|56.92|51.34|52.85|52.84| |P/E（现价&最新股本摊薄）|33.59|30.35|24.19|17.72| |P/B（现价）|1.25|1.20|1.15|1.08|[10]

深圳市星源材质科技股份有限公司 审 计 报 告 华兴审字[2025]24014710017 号 审 计 报 告 华兴审字[2025]24014710017号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 深圳市星源材质科技股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称"星源材质"） 财务报表，包括2024年12月31日的合并及母公司资产负债表，2024年度的合 并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动 表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编 制，公允反映了星源材质2024年12月31日的合并及母公司财务状况以及2024 年度的合并及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的 "注册会计师对财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下 的责任。按照中国注册会计师职业道德守则，我们独立于星源材质，并履行 了职业道德方面的其他责任。我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当 的，为发表审计意见提供了基础。 三、关键审计事项 关键审计事 ...

关于深圳市星源材质科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来的 专项审核说明 华兴专字[2025]24014710046 号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 关于深圳市星源材质科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来的 专项审核说明 华兴专字[2025]24014710046号 深圳市星源材质科技股份有限公司全体股东： 我们接受委托，根据中国注册会计师审计准则审计了深圳市星源材质科 技股份有限公司（以下简称"星源材质"）2024 年度的财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公司利润表、合并 及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表和财务报表附注，并出具了 "华兴审字[2025]24014710017 号"无保留意见审计报告。 根据《上市公司监管指引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管 要求》（证监会公告[2022]26 号）及相关规定的要求，星源材质编制了本专项 说明所附的深圳市星源材质科技股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及 其他关联资金往来情况汇总表（以下简称"汇总表"）。 编制和对外披露汇总表，并确保其 ...

深圳市星源材质科技股份有限公司 内部控制审计报告 华兴审字[2025]24014710037 号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 内部控制审计报告 华兴审字[2025]24014710037号 深圳市星源材质科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们 审计了深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称"星源材质"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、董事会对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》和《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是星 源材质董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性 发表审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由 于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程 度降低，根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 1 兴会计师事务所(特殊普通合伙 ...