报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期经营承压，但中长期舞台灯光设备行业有消费稳定性，公司长期竞争力巩固，后续业绩有望修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收12.12亿元，同比-7.12%；归母净利润3.02亿元，同比-17.61%；扣非后归母净利2.85亿元，同比-18.66%；2024Q4营收2.66亿元，同比-9.64%；归母净利润0.43亿元，同比-22.15%；扣非后净利润0.38亿元，同比-21.52%；2025Q1营收2.90亿元，同比-8.04%；归母净利润0.53亿元，同比-47.04%；扣非后归母净利0.50亿元，同比-48.20% [3] - 公司公布2024年年度分红预案，每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元 [3] 分析判断 - 公司业绩在24Q4和25Q1下滑，预计受中美贸易摩擦、丹麦SGM公司并表、汇兑及减值损失、新品研发与投放节奏等因素影响；公司加大自主品牌投入，24年OBM业务营收8.43亿元，同比+2.4%，占比70%；收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立全资子公司，完善海外组织管理体系；行业下游需求景气，公司凭借项目经验认可度高，旗下品牌有竞争力，持续加大研发投入，拓展海外市场 [4] - 2024年公司毛利率同比提升0.41pct至50.37%，预计受益于自主品牌和新品占比提升；2024年期间费用率20.91%，同比+5.04pct，受收入下滑、费用刚性、汇兑损失和研发投入加大拖累；2024年研发费用同比增加51.05%至8585万元；2025Q1毛利率同比下降3.25pct至49.14%，期间费用率26.09%，同比+10.85pct，利润端有压力 [5] - 公司拟投资不低于6.03亿元建设演艺设备产业基地项目，资金为自有资金，响应产业政策，丰富产业链布局，提升竞争力和服务能力，优化资产结构 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收12.24/13.74/15.54亿元；EPS 2.43/2.74/3.09元，对应2025年4月28日收盘价31.83元/股，PE分别为13/12/10倍 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,305|1,212|1,224|1,374|1,554| |YoY（%）|6.7%|-7.1%|1.0%|12.3%|13.1%| |归母净利润(百万元)|366|302|307|347|390| |YoY（%）|2.8%|-17.6%|1.9%|12.9%|12.4%| |毛利率（%）|49.6%|50.4%|51.1%|51.0%|50.9%| |每股收益（元）|2.89|2.39|2.43|2.74|3.09| |ROE|15.7%|12.5%|12.0%|13.1%|14.4%| |市盈率|11.00|13.35|13.10|11.60|10.32| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

公司概况 - 公司是集舞台娱乐灯光、建筑照明、桁架设备等产品研产销为一体的高新技术企业 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12%；净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [2] - 2025年一季度总营收3.00亿元，同比下降约8.04%；净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [2] 市场与关税相关 - 未来两年海外演艺活动将保持稳步增长，市场景气度较高；美国关税政策不确定，若关税修复到合理水平，公司预计可调整价格降低影响，维持市场需求信心 [3] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，利用其产能支援美国市场，也在境外其他地区考察扩充产能可能性 [4] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能；紧跟行业趋势，开拓企业客户资源；通过新技术研发应用带动演艺灯光设备增长，扩张公司规模，提升竞争力 [5] 区域需求展望 - 2025年至今，欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求增长，中东地区回暖，除美国受关税影响外，其他区域需求呈向上趋势 [6] 研发相关 - 有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露信息，研发推进存在不确定因素 [7] - 未来持续加大研发投入，预计未来几年研发费用整体增长但增长率较2024年趋缓，期望保持或提高毛利率与经营质量 [8] 对外投资项目 - 本次对外投资丰富完善演艺设备产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构均衡性，增强产业协同效应，符合发展战略，利于提升管理效能和资源整合能力 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩低于市场预期，2024年营收12.12亿元、同比降7.12%，归母净利润3.02亿元、同比降17.61%；2025年第一季度营收2.90亿元、同比降8.04%，归母净利润0.53亿元、同比降47.04% [4] - 并购丹麦SGM影响2024Q4、中美贸易摩擦影响2025Q1，盈利能力承压；中美贸易摩擦缓和、丹麦SGM公司经营常态化后，预计2024Q2收入业绩有望反弹 [5][6] - 全球演唱会保持高景气，舞台灯光设备市场空间广阔；公司自主品牌逐步丰富，代工业务占比下滑；拟建设演艺设备产业基地发展国内市场 [10][12] - 考虑收购项目整合及中美贸易摩擦风险，下调盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.30亿元、3.95亿元；受益全球演艺市场活动增长，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望提升，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本12649万股，流通股本8126万股，市价32.88元，市值41.59亿元，流通市值26.72亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1305|1212|1117|1326|1517| |增长率yoy%|7%|-7%|-8%|19%|14%| |归母净利润（百万元）|366|302|249|330|395| |增长率yoy%|3%|-18%|-17%|33%|20%| |每股收益（元）|2.89|2.39|1.97|2.61|3.12| |每股现金流量|3.12|2.15|2.90|2.17|2.74| |净资产收益率|16%|12%|9%|11%|12%| |P/E|11.4|13.8|16.7|12.6|10.5| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3| [3] 成长性分析 - 2024Q4和2025Q1营收分别同比-9.64%、-8.04%，因并购丹麦SGM影响主业经营、中美贸易高关税影响对美出口收入；归母净利润分别同比-22.15%、-47.04%，因公司持续增加研发费用、汇率波动影响财务费用、库存储备增加计提存货跌价损失 [6] 盈利能力分析 - 2024Q4销售毛利率45.49%、同比降1.15pct，因低毛利国内产品占比提升；销售净利率16.78%、同比降2.43pct [7] - 2025Q1销售毛利率49.41%、同比降3.25pct；销售净利率18.62%、同比降13.59pct，因研发费用率提升至6.92%（同比增1.92pct）以及管理费用增加；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.25%、8.83%、 - 0.91%，同比分别增长2.47pct、2.73pct、3.72pct [7] 营运能力及经营现金流分析 - 2024年应收账款周转天数为71.93天、同比增17.39天，因海外客户回款周期延长、国内项目验收延迟影响 [8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元、同比降31.24%；2025Q1为3027.72万元，因海运跨期影响应收账款增加、订单好储备原材料增加，预计二季度正常回款发货后会改善 [8] 研发投入分析 - 2024年研发投入8585.07万元、同比增51.05%，研发人员219人、同比增18.38% [9] - 截至2024年12月31日，公司及子公司共拥有境内有效专利765项（发明专利99项、实用新型专利515项、外观设计专利151项）、境外专利194项、软件著作权429项；发明专利获评中国专利优秀奖，技术项目获评广东省科学技术奖 [9] 行业市场分析 - 海外演艺活动保持高景气，2024年live nation音乐会场次达5.47万场、同比增9.25%，观众人数达1.51亿人、同比增3.61%，音乐会收入达190.24亿美元、同比增1.51% [10] - 国内线下演出消费需求旺盛，2024年5000人以上演唱会场次同比增49.90%，万人以上演唱会场次同比增84.37%；音乐剧演出场次同比增超5%，票房增超10%；脱口秀演出场次和票房分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比上升16% [10][11] 公司业务分析 - 自主品牌知名度高，OBM收入稳健增长，2024年OBM收入8.43亿元、同比增2.40%，毛利率51.30%、同比保持高位 [12] - ODM业务收入承压，2024年ODM收入2.98亿元、同比降30.59%，毛利率50.39%、同比增3.70pct [12] - 2024年内销收入1.36亿元、同比降11.21%，毛利率30.49%、同比增0.24pct；拟建设演艺设备产业基地项目，计划投资总额不低于6.03亿元，有利于提升公司管理效能和资源整合能力 [12]

财务表现 - 2024年公司实现收入12.12亿元，同比下滑7.12%，归母净利润3.02亿元，同比下滑17.61%，扣非净利润2.85亿元，同比下滑18.66% [1] - 单季度看，4Q2024收入2.66亿元，同比下滑9.64%，环比下滑4.21%，归母净利润0.43亿元，同比下滑22.15%，环比下滑21.81% [1] - 1Q2025收入2.90亿元，同比下滑8.04%，环比增长9.06%，归母净利润0.53亿元，同比下滑47.04%，环比增长22.91% [1] - 2024年毛利率50.37%，同比提升0.41个百分点，净利率25.20%，同比下滑3.10个百分点，主要系SGM处于投入期导致费用增加 [1] 业务发展 - 公司积极拓展海外布局，收购丹麦SGM公司资产，强化国际销售渠道建设 [2] - 丹麦SGM是全球知名建筑艺术照明与舞台演艺照明企业，产品应用于法国巴黎LV总部艺术亮化、美国奥兰多环球影城亮化等世界知名项目 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.32亿元、3.91亿元、4.51亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍 [2]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入2 9亿元 同比下降8 04% [1] - 归母净利润5325 85万元 同比下降47 04% [1] - 扣非净利润5037 93万元 同比下降48 20% [1] - 毛利率49 41% 同比下降5 43个百分点 [1] - 净利率18 62% 同比下降42 21个百分点 [1] - 每股收益0 42元 同比下降47 04% [1] 费用与现金流 - 三费(销售 管理 财务)总计5555 75万元 占营收比19 17% 同比增幅94 99% [1] - 每股经营性现金流0 24元 同比增209 73% [1] - 货币资金同比下降12 72% [1] 资产负债表 - 应收账款2 43亿元 同比下降23 95% [1] - 有息负债1138 86万元 同比增17 20% [1] - 每股净资产19 64元 同比下降31 82% [1] 业务与资本 - 2024年ROIC为11 55% 资本回报率一般 [3] - 2024年净利率25 2% 产品附加值高 [3] - 上市5年累计融资10 98亿元 累计分红4 89亿元 分红融资比0 45 [3] - 预估股息率5 23% [3] 基金持仓 - 工银专精特新混合A持有19 02万股 一季度增仓 [3] - 该基金规模1 29亿元 最新净值0 8043(4月25日) 近一年上涨16 97% [3]

股东大会安排 - 2025年5月27日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议时间为2025年5月27日下午14:30[1] - 网络投票时间为2025年5月27日9:15 - 15:00[1][22] - 股权登记日为2025年5月22日[2] 议案表决规则 - 议案属普通决议，须1/2以上表决权通过[5] - 议案5关联股东回避表决[5] - 对中小投资者表决单独计票披露[5] 登记及联系信息 - 现场登记时间为2025年5月26日8:30 - 17:00[7] - 信函或传真2025年5月26日17:00前送达[7] - 会议联系人劳杰伟，电话020 - 84853328[9] 其他信息 - 现场会议为期半天，费用自理[10] - 投票代码350833，简称为浩洋投票[22] - 股东互联网投票需身份认证[23]

会议信息 - 第三届监事会第十七次会议于2025年4月24日召开，全体监事出席[2] 报告审议 - 《2024年度财务决算报告》等多份报告需提交2024年年度股东大会审议[3][5][9][10][11] - 《2024年度内部控制自我评价报告》等报告审议通过[6][7][13][15] 薪酬方案 - 《2025年度监事薪酬方案》需提交2024年年度股东大会审议，监事回避表决[10]

会议信息 - 第三届董事会第十九次会议于2025年4月24日召开，全体董事出席[2] - 董事会同意于2025年5月27日召开2024年年度股东大会[17] 议案表决 - 《关于<2024年度总经理工作报告>的议案》等多议案获通过，部分需提交年度股东大会审议[3][5][6][7][11][13] - 《关于会计政策变更的议案》获通过，已通过独立董事专门会议审议[20] 公告信息 - 公告发布主体为广州市浩洋电子股份有限公司董事会[23] - 公告发布时间为2025年4月25日[23]

业绩数据 - 2024年度归属股东净利润301,687,665.47元[2] - 2024年度母公司净利润246,775,676.89元[2] 利润分配 - 拟10股派13元，派现164,437,650元[3] - 2024年分红占净利润54.51%[4] 其他数据 - 近三年累计分红552,341,850元[5] - 近三年研发投入占营收5.35%[5]

外汇业务额度 - 公司2024年度外汇套期保值业务总额度不超12亿元人民币（或等值外币）[1] 远期结售汇合约数据 - 初始投资金额为12504.32万元[2] - 期初金额为1062.83万元[2] - 本期公允价值变动损益为93.04万元[2] - 报告期内购入金额为11441.49万元[2] - 报告期内售出金额为11443.96万元[2] - 期末金额为1060.37万元[2] - 期末投资金额占公司报告期末净资产比例为0.43%[2] 相关机构意见 - 独立董事认为外汇套期保值业务决策合法有效，未损股东利益[6] - 保荐机构认为证券及衍生品投资决策合法合规，未损股东利益[7]