公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [1] - 2025年一季度实现总营收3.00亿元，同比下降约8.04% [1] - 2025年一季度归属于母公司所有者的净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [1] 海外市场与关税应对 - 公司与美国客户充分沟通，认为若关税恢复到合理水平，可通过调整价格等方式降低影响 [2] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，整合技术及产能支援美国市场 [2] - 考察在境外其他地区扩充产能的可能性 [2] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能 [2] - 开拓企业客户资源，通过新技术研发与应用带动不同场景演艺灯光设备增长 [2] - 预计未来几年研发费用整体增长，但增长率较2024年趋缓 [2] 区域需求展望 - 2025年至今欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求稳步增长 [2] - 中东地区保持回暖趋势，除美国受关税影响外，其他区域需求呈上升趋势 [2] 研发与新产品 - 公司有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露相关信息 [2] - 重视自主创新研发，持续加大研发投入，期望通过推出新产品保持或提高毛利率与经营质量 [2]

公司概况 - 公司是集舞台娱乐灯光、建筑照明、桁架设备等产品研产销为一体的高新技术企业 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12%；净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [2] - 2025年一季度总营收3.00亿元，同比下降约8.04%；净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [2] 市场与关税相关 - 未来两年海外演艺活动将保持稳步增长，市场景气度较高；美国关税政策不确定，若关税修复到合理水平，公司预计可调整价格降低影响，维持市场需求信心 [3] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，利用其产能支援美国市场，也在境外其他地区考察扩充产能可能性 [4] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能；紧跟行业趋势，开拓企业客户资源；通过新技术研发应用带动演艺灯光设备增长，扩张公司规模，提升竞争力 [5] 区域需求展望 - 2025年至今，欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求增长，中东地区回暖，除美国受关税影响外，其他区域需求呈向上趋势 [6] 研发相关 - 有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露信息，研发推进存在不确定因素 [7] - 未来持续加大研发投入，预计未来几年研发费用整体增长但增长率较2024年趋缓，期望保持或提高毛利率与经营质量 [8] 对外投资项目 - 本次对外投资丰富完善演艺设备产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构均衡性，增强产业协同效应，符合发展战略，利于提升管理效能和资源整合能力 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩低于市场预期，2024年营收12.12亿元、同比降7.12%，归母净利润3.02亿元、同比降17.61%；2025年第一季度营收2.90亿元、同比降8.04%，归母净利润0.53亿元、同比降47.04% [4] - 并购丹麦SGM影响2024Q4、中美贸易摩擦影响2025Q1，盈利能力承压；中美贸易摩擦缓和、丹麦SGM公司经营常态化后，预计2024Q2收入业绩有望反弹 [5][6] - 全球演唱会保持高景气，舞台灯光设备市场空间广阔；公司自主品牌逐步丰富，代工业务占比下滑；拟建设演艺设备产业基地发展国内市场 [10][12] - 考虑收购项目整合及中美贸易摩擦风险，下调盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.30亿元、3.95亿元；受益全球演艺市场活动增长，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望提升，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本12649万股，流通股本8126万股，市价32.88元，市值41.59亿元，流通市值26.72亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1305|1212|1117|1326|1517| |增长率yoy%|7%|-7%|-8%|19%|14%| |归母净利润（百万元）|366|302|249|330|395| |增长率yoy%|3%|-18%|-17%|33%|20%| |每股收益（元）|2.89|2.39|1.97|2.61|3.12| |每股现金流量|3.12|2.15|2.90|2.17|2.74| |净资产收益率|16%|12%|9%|11%|12%| |P/E|11.4|13.8|16.7|12.6|10.5| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3| [3] 成长性分析 - 2024Q4和2025Q1营收分别同比-9.64%、-8.04%，因并购丹麦SGM影响主业经营、中美贸易高关税影响对美出口收入；归母净利润分别同比-22.15%、-47.04%，因公司持续增加研发费用、汇率波动影响财务费用、库存储备增加计提存货跌价损失 [6] 盈利能力分析 - 2024Q4销售毛利率45.49%、同比降1.15pct，因低毛利国内产品占比提升；销售净利率16.78%、同比降2.43pct [7] - 2025Q1销售毛利率49.41%、同比降3.25pct；销售净利率18.62%、同比降13.59pct，因研发费用率提升至6.92%（同比增1.92pct）以及管理费用增加；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.25%、8.83%、 - 0.91%，同比分别增长2.47pct、2.73pct、3.72pct [7] 营运能力及经营现金流分析 - 2024年应收账款周转天数为71.93天、同比增17.39天，因海外客户回款周期延长、国内项目验收延迟影响 [8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元、同比降31.24%；2025Q1为3027.72万元，因海运跨期影响应收账款增加、订单好储备原材料增加，预计二季度正常回款发货后会改善 [8] 研发投入分析 - 2024年研发投入8585.07万元、同比增51.05%，研发人员219人、同比增18.38% [9] - 截至2024年12月31日，公司及子公司共拥有境内有效专利765项（发明专利99项、实用新型专利515项、外观设计专利151项）、境外专利194项、软件著作权429项；发明专利获评中国专利优秀奖，技术项目获评广东省科学技术奖 [9] 行业市场分析 - 海外演艺活动保持高景气，2024年live nation音乐会场次达5.47万场、同比增9.25%，观众人数达1.51亿人、同比增3.61%，音乐会收入达190.24亿美元、同比增1.51% [10] - 国内线下演出消费需求旺盛，2024年5000人以上演唱会场次同比增49.90%，万人以上演唱会场次同比增84.37%；音乐剧演出场次同比增超5%，票房增超10%；脱口秀演出场次和票房分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比上升16% [10][11] 公司业务分析 - 自主品牌知名度高，OBM收入稳健增长，2024年OBM收入8.43亿元、同比增2.40%，毛利率51.30%、同比保持高位 [12] - ODM业务收入承压，2024年ODM收入2.98亿元、同比降30.59%，毛利率50.39%、同比增3.70pct [12] - 2024年内销收入1.36亿元、同比降11.21%，毛利率30.49%、同比增0.24pct；拟建设演艺设备产业基地项目，计划投资总额不低于6.03亿元，有利于提升公司管理效能和资源整合能力 [12]

财务表现 - 2024年公司实现收入12.12亿元，同比下滑7.12%，归母净利润3.02亿元，同比下滑17.61%，扣非净利润2.85亿元，同比下滑18.66% [1] - 单季度看，4Q2024收入2.66亿元，同比下滑9.64%，环比下滑4.21%，归母净利润0.43亿元，同比下滑22.15%，环比下滑21.81% [1] - 1Q2025收入2.90亿元，同比下滑8.04%，环比增长9.06%，归母净利润0.53亿元，同比下滑47.04%，环比增长22.91% [1] - 2024年毛利率50.37%，同比提升0.41个百分点，净利率25.20%，同比下滑3.10个百分点，主要系SGM处于投入期导致费用增加 [1] 业务发展 - 公司积极拓展海外布局，收购丹麦SGM公司资产，强化国际销售渠道建设 [2] - 丹麦SGM是全球知名建筑艺术照明与舞台演艺照明企业，产品应用于法国巴黎LV总部艺术亮化、美国奥兰多环球影城亮化等世界知名项目 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.32亿元、3.91亿元、4.51亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍 [2]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入2 9亿元 同比下降8 04% [1] - 归母净利润5325 85万元 同比下降47 04% [1] - 扣非净利润5037 93万元 同比下降48 20% [1] - 毛利率49 41% 同比下降5 43个百分点 [1] - 净利率18 62% 同比下降42 21个百分点 [1] - 每股收益0 42元 同比下降47 04% [1] 费用与现金流 - 三费(销售 管理 财务)总计5555 75万元 占营收比19 17% 同比增幅94 99% [1] - 每股经营性现金流0 24元 同比增209 73% [1] - 货币资金同比下降12 72% [1] 资产负债表 - 应收账款2 43亿元 同比下降23 95% [1] - 有息负债1138 86万元 同比增17 20% [1] - 每股净资产19 64元 同比下降31 82% [1] 业务与资本 - 2024年ROIC为11 55% 资本回报率一般 [3] - 2024年净利率25 2% 产品附加值高 [3] - 上市5年累计融资10 98亿元 累计分红4 89亿元 分红融资比0 45 [3] - 预估股息率5 23% [3] 基金持仓 - 工银专精特新混合A持有19 02万股 一季度增仓 [3] - 该基金规模1 29亿元 最新净值0 8043(4月25日) 近一年上涨16 97% [3]

股东大会安排 - 2025年5月27日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议时间为2025年5月27日下午14:30[1] - 网络投票时间为2025年5月27日9:15 - 15:00[1][22] - 股权登记日为2025年5月22日[2] 议案表决规则 - 议案属普通决议，须1/2以上表决权通过[5] - 议案5关联股东回避表决[5] - 对中小投资者表决单独计票披露[5] 登记及联系信息 - 现场登记时间为2025年5月26日8:30 - 17:00[7] - 信函或传真2025年5月26日17:00前送达[7] - 会议联系人劳杰伟，电话020 - 84853328[9] 其他信息 - 现场会议为期半天，费用自理[10] - 投票代码350833，简称为浩洋投票[22] - 股东互联网投票需身份认证[23]

会议信息 - 第三届监事会第十七次会议于2025年4月24日召开，全体监事出席[2] 报告审议 - 《2024年度财务决算报告》等多份报告需提交2024年年度股东大会审议[3][5][9][10][11] - 《2024年度内部控制自我评价报告》等报告审议通过[6][7][13][15] 薪酬方案 - 《2025年度监事薪酬方案》需提交2024年年度股东大会审议，监事回避表决[10]

会议信息 - 第三届董事会第十九次会议于2025年4月24日召开，全体董事出席[2] - 董事会同意于2025年5月27日召开2024年年度股东大会[17] 议案表决 - 《关于<2024年度总经理工作报告>的议案》等多议案获通过，部分需提交年度股东大会审议[3][5][6][7][11][13] - 《关于会计政策变更的议案》获通过，已通过独立董事专门会议审议[20] 公告信息 - 公告发布主体为广州市浩洋电子股份有限公司董事会[23] - 公告发布时间为2025年4月25日[23]

业绩数据 - 2024年度归属股东净利润301,687,665.47元[2] - 2024年度母公司净利润246,775,676.89元[2] 利润分配 - 拟10股派13元，派现164,437,650元[3] - 2024年分红占净利润54.51%[4] 其他数据 - 近三年累计分红552,341,850元[5] - 近三年研发投入占营收5.35%[5]

内部控制 - 审计浩洋股份2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[3] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[4] - 内控存在不能防止和发现错报的可能性[5] - 浩洋股份于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[6]