市场行情表现 - A股科技赛道午后延续涨势 算力硬件 CPO 人形机器人板块表现强势[1] - 人工智能AIETF（515070）盘中上涨0.11%[1] - 该ETF持仓股中 协创数据 光迅科技涨幅超过3% 星宸科技 石头科技 新易盛等股票领涨[1] 政策与行业动态 - 工信部会议强调加快工业互联网与人工智能 5G 大数据 云计算等技术互促发展[1] - 政策要求准确把握工业互联网创新发展规律 发挥体系化优势 包括体制机制 市场规模 基础设施 技术产品等方面[1] - 推动工业互联网与人工智能等技术互促发展是时代化的内在动力[1] - 根本要求是加快工业互联网创新发展 推动信息化和工业化 实体经济和数字经济 科技创新和产业创新 先进制造业和现代服务业深度融合[1] 机构观点与投资主线 - 华泰证券指出人工智能产业仍处于高景气周期 是未来市场中具备长期成长性的核心主线之一[2] - 国产人工智能产业链发展前景持续向好[2] - 投资需重点关注两大方向 一是作为AI发展基石的算力基础设施 其需求在模型训练与推理驱动下将持续上行[2] - 二是AI技术在垂直行业的商业化落地 伴随Agent等应用推广 产业正从“技术探索”迈入“价值实现”阶段[2] 相关金融产品与成分股 - 人工智能AIETF（515070）跟踪中证人工智能主题指数（930713）[2] - 该ETF成分股选取为人工智能提供技术 基础资源以及应用端的个股 聚集人工智能产业链上中游[2] - 前十大权重股包括中际旭创 新易盛 寒武纪-U 中科曙光 科大讯飞 豪威集团 海康威视 澜起科技 金山办公 紫光股份等国内科技龙头[2]

创业板人工智能ETF华夏（159381）市场表现 - 该ETF于12月5日开盘上涨0.53%，报价为1.695元[1] - 自2025年3月14日成立以来，该ETF累计回报率达到68.77%[1] - 该ETF近一个月的回报率为3.20%[1] 创业板人工智能ETF华夏（159381）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为创业板人工智能指数收益率[1] - 该ETF由华夏基金管理有限公司管理，基金经理为单宽之[1] - 前十大重仓股在12月5日开盘表现分化，其中天孚通信涨幅最大为3.14%，新易盛涨1.98%，景嘉微微跌0.39%[1]

人民财讯12月4日电，协创数据（300857）12月4日在互动平台表示，目前Dreamworld AI(融梦AI)的新 款人工智能眼镜正在按照原定计划推进过程中，预计2026年第一季度启动量产。 ...

公司AI硬件项目进展 - 公司旗下Dreamworld AI（融梦AI）的新款人工智能眼镜项目正在按原定计划推进 [2] - 该AI眼镜预计将于2026年第一季度启动量产 [2] - 公司对投资者关于AI玩具和AI手机项目的提问未予置评 [2] 公司信息披露 - 公司表示其一直以相关法律法规为原则履行信息披露义务 [2] - 公司具体经营情况将在后续定期报告及相关公告中披露 [2]

公司动态 - 协创数据通过新设全资子公司协创灵犀智算科技(深圳)有限公司进入人工智能与云计算领域 [1] - 新公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 协创数据对协创灵犀智算科技(深圳)有限公司实现全资持股 [1] 业务布局 - 新公司经营范围涵盖云计算设备销售业务 [1] - 新公司业务包括人工智能应用软件开发与网络与信息安全软件开发 [1] - 新公司涉足人工智能基础资源与技术平台领域 [1]

创业板人工智能ETF华夏（159381）市场表现 - 该ETF于12月4日开盘下跌0.66%，报价为1.659元[1] - 自2025年3月14日成立以来，该ETF累计回报率为67.07%[1] - 该ETF近一个月的回报率为1.26%[1] 创业板人工智能ETF华夏（159381）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为创业板人工智能指数收益率[1] - 该ETF由华夏基金管理有限公司管理，基金经理为单宽之[1] 创业板人工智能ETF华夏（159381）重仓股开盘表现 - 重仓股中际旭创开盘下跌1.21%[1] - 重仓股新易盛开盘下跌1.61%[1] - 重仓股天孚通信开盘下跌1.89%[1] - 重仓股协创数据开盘下跌0.69%[1] - 重仓股软通动力开盘上涨0.09%[1] - 重仓股全志科技开盘下跌0.02%[1] - 重仓股深信服开盘上涨0.43%[1] - 重仓股北京君正开盘下跌2.66%[1] - 重仓股中科创达开盘下跌0.24%[1] - 重仓股景嘉微开盘上涨0.45%[1]

授信额度 - 2025年度公司及子公司申请不超245亿元或等值外币授信额度[7] - 2025年新增授信额度8亿元或等值外币[5][6] - 2025年再次新增授信额度4亿元或等值外币[7][8] 担保情况 - 公司及子公司为子公司申请授信担保总额不超28亿元或等值外币[4] - 2025年新增担保额度8亿元或等值外币[5][6] - 2025年再次新增担保额度4亿元或等值外币[7][8] - 为不同资产负债率子公司提供担保额度预计均不超20亿元[8] - 公司为协创香港债务提供最高2800万美元连带责任保证担保[9][10] - 公司对子公司担保余额为689326.65万元，占最近一期经审计净资产的214.53%[13][14] - 公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%，均为对合并报表范围内单位担保[2] 其他 - 公司及控股子公司无对合并报表范围外单位担保情况[14] - 不存在逾期债务、诉讼及败诉担保情形[14]

大宗交易概况 - 2025年12月2日，协创数据发生一笔大宗交易，成交量为6.2万股，成交金额为695.76万元，占该股当日总成交额的0.93% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为112.22元，较当日市场收盘价138.01元折价18.69% [1] 交易细节 - 该笔交易为权益类证券大宗交易（协议交易），证券代码为300857，证券简称为协创数据 [2] - 交易的买方营业部与卖方营业部均为德邦证券股份有限公司上海仙霞路证券营业部 [2]

报告行业投资评级 - 本次评级为增持 [177][181][186][190][194][199][202][208][213][218][223][227][232][238][243][248][252][257][260][261] 报告的核心观点 - 全球市场方面，上周全球大类资产价格多数上涨，美国经济有喜有忧，欧洲企业信心企稳，海外政策上美联储降息预期大幅上升 [5][6][7][8] - 中国市场方面，经济结构分化，制造业 PMI 边际回升，建筑业景气指数回升但服务业回落，政策需持续发力提振内需 [13][15][18] - 资产配置上，维持对 A/H 股战术性超配、国债战术性标配、工业商品战术性超配、美元战术性低配的观点 [20][21] - 行业表现各异，科技、新能源等行业受关注，部分传统行业面临挑战但也有修复机会 [23][29][45][62][67] 各行业报告总结 宏观研究 - 上周全球大类资产价格多数上涨，主要经济体股市、大宗商品上涨，债市和外汇市场有不同表现 [5] - 美国经济制造业新订单增长、房价涨幅放缓、消费增速放缓，欧洲企业信心企稳，海外政策上美联储 12 月降息预期大幅升至 80% [6][7][8] - 中国经济结构分化，消费、投资、进出口、生产、物价和流动性均有不同表现，制造业 PMI 边际回升，建筑业景气指数回升但服务业回落，政策需持续发力提振内需 [13][15][18] 资产配置 - 维持对 A/H 股战术性超配观点，因多重因素支持中国权益表现，资本市场处于估值回升和大发展周期 [20] - 维持对国债战术性标配观点，融资需求与信贷供给不平衡，流动性改善有利稳定债市情绪 [20] - 维持对工业商品战术性超配观点，工业金属供需不平衡或推高价格 [21] - 维持对美元战术性低配观点，美联储货币政策修正与经济收敛使美元承压 [21] 策略研究 - 全球风险偏好回升，股市与商品同步上涨，权益、商品与美债价格整体上行，白银与铜价格创历史新高 [23] - 热点主题交易热度平稳，谷歌产业链带动科技主题回归，商业航天主题持续活跃，资金净流入 AI 与通信 [29] 行业研究 - **钢铁**：需求环比下降、库存环比下降、盈利率环比下降，预计需求企稳、供给收缩，维持“增持”评级 [45][48][49] - **公用事业**：江苏 12 月集中竞价交易价格回落，预计电价跌幅有限，26 年长协电比例预计降低 [52][55] - **房地产**：第 48 周成交回升，现房销售有助行业健康发展，维持行业“增持”评级 [57][58] - **食品饮料**：近期 CPI 数据催化板块预期回暖，成长为主线，重视供需出清下的拐点机会 [62] - **机器人**：海外发布全尺寸人形机器人，国内优必选获大额订单，产业布局持续加码，投资关注整机厂商及核心零部件供应商 [67][68][69] - **机械行业**：液氩价格上涨、稀有气体周均价持平，工业气体周度开工负荷率环比上行，推荐相关标的 [73][74] - **保险**：2025 年 10 月产寿保费边际回落，看好 26 年开门红增长，维持行业“增持”评级 [83][85][86] - **农业**：玉米粮价上涨，看好种植景气修复，宠物食品出口承压但国内增长强劲，生猪养殖关注疫情和需求变化 [88][89][90] - **纺织服装业**：9 月美国服饰零售同比增长，海外 K 型消费趋势持续显现，投资排序优先外贸、其次内需 [93][94][95] - **金融**：地产对上市险企影响有限，非银板块蓄势待发，继续看好非银板块投资机会 [98] - **能源**：《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》颁布，推动油气基础设施开放 [100][101] - **煤炭**：动力煤和炼焦煤价格有跌有涨，库存有增有减，后续煤价止跌看冬季需求，2026 电煤长协新机制公布 [104][105][118] - **海运**：油运运价维持高位，干散运价继续上涨，集装箱运价止跌企稳，维持油运增持评级 [109][110][114] - **商业银行**：10 月部分省市信贷同比增速领先，企业贷款、住户贷款有不同表现，银行板块有补涨机会 [121][122][124] - **核电设备**：中国发布燃烧等离子体国际科学计划，2025 年我国 ITER 合同金额已超 1.2 亿欧元，关注关键环节核心厂商 [127][128][129] - **有色金属**：流动性预期重回乐观，贵金属和铜价或上行，铝价高位震荡，能源金属锂板块需求旺盛供应走低 [131][132][134] - **社会服务业**：上周消费者服务和商贸零售板块涨幅居前，看好出行产业链、黄金珠宝、新消费和 AI+等 [136][137] - **汽车**：维持行业“增持”评级，看好人形机器人、车型差异化竞争、数据中心电力等方向 [140][141][142] - **医药**：继续推荐创新药械及产业链，维持相关 A 股和 H 股标的增持评级 [144] - **运输**：日本线客流回落，机场免税引入竞争，航空和油运推荐相关公司，机场免税招标引入竞争助力价值体现 [148][149][150] - **计算机**：中美太空算力竞争加速，中国企业实现应用与理论双突破，维持计算机板块“增持”评级 [154][155][156] - **传播文化业**：传媒指数上涨，11 月游戏获版号数量创新高，阿里千问有望构建 AI 应用生态，推荐相关标的 [159][160][161] - **乳制品**：原奶价格企稳筑底，26 年上行确定性较强，能繁母牛持续去化，肉奶周期共振盈利弹性较强，推荐牧业龙头 [169][170][171] - **消费电子**：苹果 AI 加速追赶，豆包探索 AI 大模型对手机赋能，推荐相关标的 [174][175] 公司报告总结 - **天孚通信**：下调盈利预测和目标价，维持增持评级，业绩略低预期但需求向好，盈利能力稳定且持续扩产 [177][178] - **光库科技**：上调盈利预测、目标价和增持评级，营收大幅增长，数通驱动较快，OCS 趋势明确有望布局 [181][182][183] - **天康生物**：维持“增持”评级，上调目标价，养殖成本降低，动保和饲料业务景气度抬升，并购若落地成长可期 [186][187] - **博汇纸业**：调整盈利预测，维持“增持”评级，公司产能布局合理，与金光纸业形成南北布局，盈利有望修复 [189][190][192] - **阿里巴巴 - W**：调整公司营收和净利润预测，维持“增持”评级，中国电商业务稳健，即时零售推进减亏，云业务收入提速 [194][195][196] - **索菲亚**：调整盈利预测，维持“增持”评级，实控人拟转让股权，盈峰溢价受让反映价值认可，公司盈利有望修复 [199][200] - **中国交建**：维持增持，下调预测 EPS，Q3 归母净利润下降但扣非增长，经营净现金流改善，新签合同额增长 [202][203][205] - **新城控股**：维持“增持”评级，创新融资方式，商业资产优质，境内外融资通畅，REITs 通道打开 [208][209][211] - **同程旅行**：维持增持评级，上调经调整归母净利润预测，业绩超预期，酒店及交通业务增速环比改善 [213][214] - **波司登**：上调归母净利润预测，维持“增持”评级，主品牌同店表现亮眼，全渠道精细运营稳步推进 [218][219][220] - **协创数据**：维持“增持”评级，上调目标价，收入利润高增，构建算力服务技术能力，携手英伟达布局具身智能 [223][224][225] - **元利科技**：维持“增持”评级，Q3 业绩有韧性，项目储备丰富，产能建设有序推进，科技创新激发活力 [227][229][230] - **归创通桥**：首次覆盖给予“增持”评级，神经及外周介入两翼齐驱，商业化能力突出，海外布局增长 [232][233][235] - **理想汽车 - W**：维持“增持”评级，下调营收和净利润预测，25Q3 盈利能力受召回扰动，i 系列供应链瓶颈缓解，2026 年有产品改款和芯片自研计划 [238][239][240] - **中国电建**：维持增持，下调预测 EPS，前 3 季度营收增但归母净利润下降，经营净现金流改善，水电、风电订单高速增长 [243][244][245] - **杰瑞股份**：维持增持评级，上调目标价，挺进北美数据中心市场获超 1 亿美元订单，加大发电业务布局，天然气业务主业发展快 [248][249][250] - **六福集团**：维持“增持”评级，预测归母净利润，内地同店销售改善，加快海外市场拓展，金价和定价首饰占比提升驱动毛利率提升 [252][253][255] - **博彦科技**：维持“增持”评级，预计归母净利润，业务结构调整优化，获阿里云认证深化大厂合作，深耕鸿蒙生态服务金融科技转型 [257][258] - **建设银行**：维持增持评级，预测净利润增速和 BVPS，给予目标估值和目标价，中期分红分派，业绩、规模和资产质量有不同表现 [261][262][263] 金融工程 - **红利风格择时**：本周红利风格择时模型综合因子值基本持平，未发出正向信号，美债利率和分析师行业景气度对红利打分有负贡献，市场情绪和红利动量因子有正贡献 [265] - **高频选股因子**：高频因子普遍反弹，多粒度因子多头表现明显改善，AI 增强组合走势分化，500 增强组合超额显著 [268][269][270] - **量化择时和拥挤度预警**：下周市场维持震荡可能性较大，从量化指标、宏观因子、日历效应和技术分析等方面来看，市场流动性、交易活跃度、情绪等有不同表现 [273][274] - **低频选股因子**：沪深 300 指数增强组合 2025 年 YTD 超额收益 5.53%，基金重仓股、PB - 盈利、小盘成长组合有不同收益率表现，小市值、高估值和高增长因子表现较优 [277][278][280] 市场策略 - **地方债发行**：上周 16 个省市发行地方债，规模 3513.59 亿元，发行利差上行，特殊再融资债年内剩余额度 0.07 万亿 [283][284] - **债市波段博弈**：11 月下旬债市调整是 10 月过度定价利好后的反转，超跌后可能回调反弹但走强幅度难超 10 月，建议“快进快出”博弈结构性机会，12 月债市难重现趋势性走强行情，除 10 债外 30 年期国债修复力度可能偏弱，二永债和中长普信债有机会 [286][288][290] - **信用债利差**：一级发行净融资增加，二级交易中票与国开债利差整体走阔，上周无评级调整和新增违约主体，新增展期债券一只 [292][293][294] - **商业不动产 REITs**：过去一周 REITs 指数下行，新型基础设施和保障房类表现较好，中国证监会发布商业不动产 REITs 试点公告，商业不动产 REITs 或将驱动市场加速扩容 [295][296] 专题研究 - 2025 年可转债市场发展有底仓转债稀缺化、配置工具指数化、估值逻辑偏股化特点，牛市催化下转债缩量显著，供需偏紧或加剧 [299] - 展望 2026 年，转债市场估值将维持高位，支撑来自对权益市场偏乐观预期，但市场自身缩量和估值居高是不利因素，仓位把控建议中性偏积极，进攻端关注精选转债、参与新券、挖掘促转股个券，产业趋势和主题投资聚焦科技成长、能源驱动、反内卷和低波底仓 [300][301]

投资评级与目标价 - 投资建议维持“优于大市”评级，目标价上调至171.49元 [4] - 目标价较当前价格有114%的上涨空间 [4] - 估值基础是给予公司2026年32倍市盈率，高于可比公司2026年平均30.88倍市盈率 [4][6] 核心观点与业务布局 - 公司以算力为基座，云端服务和智能终端为牵引，紧抓AI行业趋势实现收入高增长 [1][4] - 公司拥有英伟达NCP（云合作伙伴）合作资质，共同开展机器人推理平台及具身智能技术应用开发 [4][12] - 公司从早期数据存储设备起步，已拓展至物联网智能终端、云平台业务，并进入服务器及周边再制造领域 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入达83.31亿元，同比增长54%；归母净利润为6.98亿元，同比增长25% [4] - 2025年第三季度单季收入33.87亿元，同比增长86%；归母净利润2.66亿元，同比增长33% [4] - 报告预测公司营业总收入将从2024年的7410百万元增长至2027年的22678百万元，年均复合增长率显著 [3][8] - 报告预测归母净利润将从2024年的692百万元增长至2027年的2639百万元，2025-2027年每股收益预测分别为3.33元、5.36元和7.62元 [3][4][8] 算力服务能力建设 - 2025年10月21日，公司拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过40亿元 [4][11] - 公司持续加大研发投入，迭代升级算力服务平台，具备异构算力纳管与多用户租赁、算力资源实时调度、主流AI模型适配等能力 [4] - 算力平台已深度渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域，持续拓展高价值客户群体 [4][11]