证券代码：300910 证券简称：瑞丰新材 公告编号：2025-020 新乡市瑞丰新材料股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1. 本次股东大会不存在否决议案的情形。 2. 本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 2. 网络投票时间：2025年4月18日（星期五） 其中：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年4月18日 的交易时间，即9:15-9:25，9:30-11:30和13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联 网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）投票的具体时间为：2025年4月18日 9:15-15:00期间的任意时间。 （二）会议召开地点：新乡县大召营镇（新获路北）公司会议室。 （三）会议召开方式：采取现场投票与网络投票相结合的方式。 （四）会议召集人：公司董事会。 （五）会议主持人：公司董事长郭春萱先生。 （一）会议召开时间： 1. 现场会议召开时间：2025年4月18日（星期五）下午14:00 2 ...

江苏世纪同仁律师事务所 关于新乡市瑞丰新材料股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见书 新乡市瑞丰新材料股份有限公司： 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共 和国证券法》《上市公司股东会规则》和《深圳证券交易所上市公司股东会网络 投票实施细则》等法律、法规和规范性文件以及《公司章程》的规定，本所受公 司董事会委托，指派本所律师出席公司 2024 年年度股东大会，并就本次股东大 会的召集、召开程序、出席会议人员资格、召集人资格、表决程序以及表决结果 的合法有效性等事项出具法律意见。 为出具本法律意见书，本律师对本次股东大会所涉及的有关事项进行了审查， 查阅了相关会议文件，并对有关问题进行了必要的核查和验证。 本律师同意将本法律意见书随公司本次股东大会决议一并公告，并依法对本 法律意见书承担相应的责任。 本律师根据相关法律、法规和规范性文件的要求，按照律师行业公认的业务 标准、道德规范和勤勉尽责精神，出具法律意见如下： 一、关于本次股东大会的召集和召开 1、本次股东大会由公司董事会召集 2025 年 3 月 28 日，公司召开了第四届董事会第七次会议，决定于 2025 年 4 ...

公司经营与市场情况 - 2024 年度公司实现营业收入 315,747.41 万元，同比增长 12.14%；归属于公司普通股股东的净利润 72,248.70 万元，同比增长 19.13% [3] - 2024 年公司内销收入占比约 30%，预计 2025 年内销与外销比例基本与 24 年度相当；2024 年度报告期内，公司出口占比达 70.49% [3] - 公司润滑油添加剂（单剂）的产能利用率为 63.66% [7] - 公司产品出口到美国市场的收入占比较低，对公司经营业绩不构成重大影响 [2][3][10] 中美关税影响及应对 - 近期中美互相加征关税，公司对美国直接销售占比小，对整体出口影响不大，但制约对美市场开拓；中国对美产品加征关税利于国产添加剂发展，但国际友商有替代供应基地 [2] - 美国对中国出口商品加征高额关税（高达 145%），将阻碍中国产品在美国市场份额，公司将提高自身竞争力，寻找发展机会 [7] - 公司将持续以我为主，强炼内功，加大研发，加快产能建设，国内外齐发力参与全球竞争 [2] 产品与研发情况 - 2024 年公司对研发管理模式优化调整，划分车用油、大发动机用油、工业油、黏指剂四个产品线，由不同团队专职负责 [5] - 公司产品毛利率受原材料价格、销售结构及客户结构影响，通过战略采购和渠道开发管控成本，销售结构向中高级别转变，客户向核心客户转变，提升了毛利水平 [8] 销售与客户相关 - 2024 年底应收票据及应收账款余额 4.97 亿高于 23 年的 2.36 亿，主要因新客户开发或销量增加的辅底资金及个别地区或客户影响，公司重视风险，关注应收款周转率 [4] - 公司持续推进下游客户导入公司产品，近期与客户紧密接触无重大调整，产品价格保持稳定，暂无调价计划 [5][9] 行业前景与公司战略 - 润滑油添加剂行业技术是核心，研发难度大、周期长，市场空间大，公司对行业发展有信心 [5] - 公司将抓住历史契机，实现跨越式发展，成为全球重要的润滑油添加剂供应商 [5] - 公司将提升国内市场占有率，加强海外核心区域布局，建设全球化销售体系，推动产品和客户群体转型 [8] 分红政策 - 公司自上市以来每年现金分红占当期归属于上市公司股东的净利润比例约为 60% [10] - 2024 年度股份回购金额 228,080,785.37 元，加上预计派发现金股利 343,453,586.40 元，两者合计占 2024 年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的 79.11% [10] - 未来若无重大投资或现金支出，公司争取继续通过可持续分红回报股东 [10] 其他建议与回应 - 投资者建议管理层做好投资者交流活动，公司管理层将反思不足，规划行动方案，将投资者沟通转化为战略竞争力 [6][7] - 投资者建议董事长撰写致股东信，公司表示认同，认为此类信件是传递价值观与战略方向、建立股东信任的纽带 [7]

业绩说明会安排 - 公司定于2025年4月15日15:00 - 17:00举办2024年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登陆全景网参与[1] - 董事长、总经理郭春萱等人员出席[1] 问题征集 - 公司提前公开征集业绩说明会问题[2] - 投资者可于2025年4月14日17:00前提交问题[2] - 活动交流期间仍可互动提问[2]

报告公司投资评级 - 给予瑞丰新材“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 瑞丰新材是润滑剂添加剂领军品牌，复合剂产品打开成长空间，预测2025 - 2027年归母净利润分别为8.66、10.69、12.89亿元，当前股价对应PE分别为18.8、15.2、12.6倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业总收入31.57亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长19.13%；2024Q4单季度实现营业收入8.57亿元，同比增长29.18%，环比增长7.05%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长42.95%，环比增长22.75% [4] 业务转型与布局 - 2024年在润滑油添加剂业务中积极推进单剂向复合剂的战略转型，复合剂比例超60%，全年收入达30.73亿元，占公司营业收入97.32%，同比增长12.64% [5] - 秉持以核心客户为中心理念，采用“铁三角”作战方式，推动客户群体从中小客户向国际大客户转变，拓展海外营销渠道，在多地设立海外仓储基地，2024年内销/外销收入分别达9.32亿元/22.26亿元，同比分别增长22.82%/8.20% [5] 费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.64/-0.52/+0.38/0.37pct，销售费用率下滑主因是当期分摊的股份支付费用减少 [6] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为4.36亿元，同比下滑31.89%，主要源于当期支付货款增加且库存商品储备扩充致使资金占用上升 [6] 研发情况 - 持续加码研发投入、引育人才，推动核心技术迭代，实现复合剂从中低级别向中高级别进阶，已自主掌握多种复合剂核心配方工艺，部分高端复合剂通过国际权威台架测试并获多项OEM认证 [7] - 凭借产学研一体化平台等，持续拓展原材料自主化与产品矩阵，未来伴随高端复合剂产能释放及在新能源润滑油等领域布局推进，有望加速切入主流市场 [8] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,157|3,864|4,787|5,777| |增长率（%）|12.1%|22.4%|23.9%|20.7%| |归母净利润（百万元）|722|866|1,069|1,289| |增长率（%）|19.1%|19.9%|23.4%|20.5%| |摊薄每股收益（元）|2.48|2.97|3.67|4.42| |ROE（%）|21.5%|22.9%|25.0%|26.3%|[11] 财务报表预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表|流动资产合计（百万元）|2,623|3,194|3,892|4,700| | |非流动资产合计（百万元）|1,679|1,612|1,541|1,471| | |资产总计（百万元）|4,302|4,807|5,433|6,172| | |流动负债合计（百万元）|759|854|974|1,103| | |非流动负债合计（百万元）|176|176|176|176| | |负债合计（百万元）|936|1,031|1,151|1,280| | |股东权益（百万元）|3,366|3,776|4,282|4,892| |利润表|营业收入（百万元）|3,157|3,864|4,787|5,777| | |营业成本（百万元）|2,026|2,475|3,065|3,699| | |营业利润（百万元）|836|1,001|1,234|1,486| | |利润总额（百万元）|829|994|1,227|1,479| | |净利润（百万元）|724|868|1,072|1,292| | |归母净利润（百万元）|722|866|1,069|1,289| |现金流量表|经营活动现金净流量（百万元）|436|755|905|1,106| | |投资活动现金净流量（百万元）|-908|57|61|60| | |筹资活动现金净流量（百万元）|759|-458|-566|-682| | |现金流量净额（百万元）|286|354|401|485|[12] 主要财务指标预测 |指标类型|指标名称|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性|营业收入增长率（%）|12.1%|22.4%|23.9%|20.7%| | |归母净利润增长率（%）|19.1%|19.9%|23.4%|20.5%| |盈利能力|毛利率（%）|35.8%|36.0%|36.0%|36.0%| | |四项费用/营收（%）|10.6%|11.0%|10.8%|10.7%| | |净利率（%）|22.9%|22.5%|22.4%|22.4%| | |ROE（%）|21.5%|22.9%|25.0%|26.3%| |偿债能力|资产负债率（%）|21.8%|21.4%|21.2%|20.7%| |营运能力|总资产周转率|0.7|0.8|0.9|0.9| | |应收账款周转率|6.3|6.3|6.3|6.3| | |存货周转率|3.7|3.7|3.7|3.7| |每股数据（元/股）|EPS|2.48|2.97|3.67|4.42| | |P/E|22.5|18.8|15.2|12.6| | |P/S|5.2|4.2|3.4|2.8| | |P/B|4.9|4.3|3.8|3.3|[12]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘，瑞丰新材股价上涨，本周触及近一年最高点，公司在优化客户结构、提升产能等方面有规划和进展，2024年现金分红及股份回购占净利润比例较高 [1][2] 股价与市值情况 - 截至2025年3月28日收盘，瑞丰新材报收于55.02元，较上周的53.2元上涨3.42% [1] - 3月27日盘中最高价报58.37元，触及近一年最高点；3月24日盘中最低价报53.01元 [1] - 瑞丰新材当前最新总市值157.01亿元，在化学制品板块市值排名13/166，在两市A股市值排名990/5140 [1] 机构调研要点 - 公司将进一步采取有力措施优化客户结构，提高应收账款周转速度 [2] - 2024年度公司现金分红及股份回购合计金额占净利润79.11% [2] - 复合剂销量占比60%以上，2025年将实现国际大客户多产品的销量提升 [2] - 公司年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目一期已验收，未来将形成70余万吨产能 [2] 应收账款情况 - 2024年新增客户及原有老客户销量增加，需积累铺底资金，应收账款相应增加；2024年国际形势不平稳，部分客户因付款结算通道及外汇额度问题无法及时支付货款，导致回款周期拉长 [2] - 公司已采取应对措施，对客户赊销金额达到其信用额度且款项无法及时收回时，限制对其发货 [2] 现金分红与股份回购情况 - 2024年年报显示现金分红为3.4亿元，较前年比例有所下降；公司自上市以来每年现金分红占当期归属于上市公司股东的净利润比例约为60% [2] - 2024年度公司以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为228,080,785.37元（不含交易费用） [2] - 若加上待股东大会审议通过的2024年度利润分配预案—每10股派发现金股利12.00元（含税），预计派发现金股利343,453,586.40元（含税），两者合计为571,534,371.77元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的79.11% [2] 产品价格与毛利率情况 - 2024年度国际油价整体下跌，但对公司原材料采购成本影响有限，原材料价格更大程度由供需关系决定；公司产品销售价格主要根据原材料市场供需状况、公司阶段性的核心经营目标等因素适度调整 [2] - 公司产品毛利率主要受原材料价格、产品销售结构及客户结构影响，通过战略采购规划及多元化供应渠道开发，动态优化原材料成本管控 [2] - 产品销售结构不断调整，逐渐由中低级别产品向中高级别产品转变，客户结构从中小型客户向核心客户转变，公司产品毛利水平不断提升 [2] 产品销售与市场布局情况 - 报告期内，公司复合剂销量占比在60%以上；2025年，公司将以客户为中心，实现国际大客户多产品的销量提升 [2] - 加强海外核心区域的布局，进行深度营销和资源整合，建设全球化销售体系 [2] 产能与发展规划情况 - 公司年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目一期产能11.5万吨已经验收，未来总体将形成70余万吨的产能 [2] - 公司将加快获取不同应用领域的第三方权威认证，纵向延伸技术链条实现关键原料自主可控，横向拓展产品矩阵满足多元化需求，通过技术协同与资源整合为客户提供系统解决方案，提升价值链话语权 [2] - 未来将形成多层次市场覆盖能力并快速构建跨区域供应链枢纽与技术服务网络，建设全球化销售体系，客户群体逐渐从中小型客户向TOP级别核心客户转型，70万吨级产能形成的规模效应可满足国际客户对供应链安全、产品质量稳定及快速响应的核心诉求 [2]

报告公司投资评级 - 报告对瑞丰新材维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 瑞丰新材2024年业绩略超市场预期，出货平稳增长，Q4海外市场需求旺盛，人民币贬值使费用端压力缓解，规模优势显现且加快海外布局，核心客户准入不断突破，虽下调2025 - 2026年盈利预测但新增2027年预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月2日收盘价55.49元，一年内最高/最低58.37/35.00元，市净率4.8，息率2.34，流通A股市值113.35亿元，上证指数3350.13，深证成指10513.12 [2] - 2024年12月31日每股净资产11.46元，资产负债率21.75%，总股本2.92亿股，流通A股2.04亿股 [2] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,816|3,157|4,362|5,173|6,254| |同比增长率（%）|-7.6|12.1|38.2|18.6|20.9| |归母净利润（百万元）|606|722|890|1,094|1,319| |同比增长率（%）|3.1|19.1|23.2|22.9|20.5| |每股收益（元/股）|2.63|2.52|3.05|3.75|4.52| |毛利率（%）|35.0|35.8|34.6|34.6|34.6| |ROE（%）|19.4|21.6|21.0|20.5|19.8| |市盈率|27|22|18|15|12|[6] 业绩点评 - 2024年实现营业收入31.57亿元（YoY + 12.14%），归母净利润7.22亿元（YoY + 19.13%），扣非归母净利润6.81亿元（YoY + 19.55%）；Q4实现营业收入8.57亿元（YoY + 29.18%，QoQ + 7.05%），归母净利润2.22亿元（YoY + 42.95%，QoQ + 22.75%），扣非归母净利润2.06亿元（YoY + 44.53%，QoQ + 25.32%），业绩略超市场预期 [7] - 2024年润滑油添加剂整体销量15.89万吨，同比增加16.5%；通过自主研发实现重要上游原材料，保障产品核心优势，2024年毛利率同比增加0.82pct至35.82% [7] - 2024年河南润滑油添加剂全年出口量约10.32万吨，占国内整体出口量39.54%，同比仅小幅提升0.4%；Q4海外出口需求旺盛，河南地区出口量达2.81万吨，环比增加6.3%，同比增加52% [7] - Q4财务费用随人民币贬值产生汇兑收益，环比下降1250万元，投资收益约3341万元，净利率环比增加3.12pct至25.88% [7] 公司发展 - 截至2024年报，润滑油添加剂（单剂）设计产能达31.5万吨，在建产能43.5万吨，规划产能如期转固释放，规模快速提升 [7] - CI - 4、CK - 4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试，取得多个产品的OEM认证 [7] - 与法拉比下游石化公司签署谅解备忘录，计划在沙特阿拉伯打造综合润滑油添加剂工厂，有望打造全球竞争力生产核心基地，加快核心客户准入突破 [7] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润8.9、10.94亿元（调整前分别为10.14、12.81亿元），新增2027年盈利预测，预计实现归母净利润13.2亿元，对应PE估值分别为18X、15X、12X [7] - 公司自2022年4月6日至今三年平均PE（TTM）中枢为22.263X，相较当前2025年18X PE仍有较大空间 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 报告公司营业收入及归母净利润稳定增长，2024年实现营业收入31.57亿元，同比增长12.14%；归母净利润7.2亿元，同比增长19.13% [7] - 公司持续加大研发投入，掌握多种复合剂配方工艺，部分已通过第三方台架测试并取得OEM认证，还加大海外营销渠道布局 [7] - 公司扩建润滑油添加剂产品产能，多个项目预计2025年底投入使用，锦州项目在建投入比例42% [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为8.68、10.76和13.08亿元，EPS为2.97、3.69、4.48元，给予2025年20 - 22倍PE，对应合理价值区间为59.40 - 65.34元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年4月1日收盘价56.90元，52周股价波动35.00 - 58.37元，总股本292百万股，流通A股204百万股，总市值16603百万元，流通市值11623百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为14.5%、19.5%、19.6%，相对涨幅分别为14.6%、17.6%、20.8% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2816|3157|3989|4964|5939| |(+/-)YoY(%)|-7.6%|12.1%|26.3%|24.4%|19.6%| |净利润（百万元）|606|722|868|1076|1308| |(+/-)YoY(%)|3.1%|19.1%|20.1%|24.1%|21.5%| |全面摊薄EPS(元)|2.08|2.48|2.97|3.69|4.48| |毛利率(%)|35.0%|35.8%|35.9%|35.9%|35.9%| |净资产收益率(%)|19.4%|21.6%|22.6%|23.7%|23.9%|[6] 分业务盈利预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总收入（百万元）|3157.47|3989.28|4964.28|5939.28| |总成本（百万元）|2026.34|2556.70|3180.70|3804.70| |毛利率|35.82%|35.91%|35.93%|35.94%| |润滑油添加剂收入（百万元）|3072.77|3900.00|4875.00|5850.00| |润滑油添加剂成本（百万元）|1969.06|2496.00|3120.00|3744.00| |润滑油添加剂毛利率|35.92%|36.00%|36.00%|36.00%| |无碳纸显色剂收入（百万元）|40.43|45.00|45.00|45.00| |无碳纸显色剂成本（百万元）|26.73|30.15|30.15|30.15| |无碳纸显色剂毛利率|33.88%|33.00%|33.00%|33.00%| |其他收入（百万元）|44.28|44.28|44.28|44.28| |其他成本（百万元）|30.55|30.55|30.55|30.55| |其他毛利率|31.00%|31.00%|31.00%|31.00%|[8] 可比公司估值分析 |公司名称|股票代码|股价（元）|EPS（元/股）（2023）|EPS（元/股）（2024E）|EPS（元/股）（2025E）|PE（倍）（2023）|PE（倍）（2024E）|PE（倍）（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |利安隆|300596.SZ|30.50|1.58|1.84|2.40|19|17|13| |国瓷材料|300285.SZ|18.67|0.57|0.70|0.87|33|27|22| |平均值| - | - | - | - | - |26|22|17|[8] 财务报表分析和预测 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|2.48|2.97|3.69|4.48| |每股净资产（元）|11.46|13.17|15.56|18.74| |每股经营现金流（元）|1.49|3.12|3.57|4.48| |每股股利（元）|1.20|1.30|1.30|1.30| |价值评估（倍）：P/E|22.98|19.13|15.42|12.69| |价值评估（倍）：P/B|4.96|4.32|3.66|3.04| |价值评估（倍）：P/S|5.26|4.16|3.34|2.80| |价值评估（倍）：EV/EBITDA|16.04|14.32|11.40|9.13| |股息率%|2.1%|2.3%|2.3%|2.3%| |盈利能力指标（%）：毛利率|35.8%|35.9%|35.9%|35.9%| |盈利能力指标（%）：净利润率|22.9%|21.8%|21.7%|22.0%| |盈利能力指标（%）：净资产收益率|21.6%|22.6%|23.7%|23.9%| |盈利能力指标（%）：资产回报率|16.8%|17.4%|18.4%|18.9%| |盈利能力指标（%）：投资回报率|18.1%|20.6%|21.9%|22.3%| |盈利增长（%）：营业收入增长率|12.1%|26.3%|24.4%|19.6%| |盈利增长（%）：EBIT增长率|21.1%|28.8%|23.9%|21.2%| |盈利增长（%）：净利润增长率|19.1%|20.1%|24.1%|21.5%| |偿债能力指标：资产负债率|21.8%|22.3%|21.8%|20.8%| |偿债能力指标：流动比率|3.45|3.23|3.22|3.47| |偿债能力指标：速动比率|2.65|2.44|2.40|2.61| |偿债能力指标：现金比率|0.63|0.66|0.70|1.00| |经营效率指标：应收账款周转天数|40.88|49.32|48.37|48.21| |经营效率指标：存货周转天数|86.52|83.93|81.57|84.27| |经营效率指标：总资产周转率|0.78|0.86|0.92|0.93| |经营效率指标：固定资产周转率|4.73|3.99|3.92|3.96|[10] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3157|3989|4964|5939| |营业成本|2026|2557|3181|3805| |毛利率%|35.8%|35.9%|35.9%|35.9%| |营业税金及附加|19|22|30|34| |营业税金率%|0.6%|0.5%|0.6%|0.6%| |营业费用|55|88|105|120| |营业费用率%|1.8%|2.2%|2.1%|2.0%| |管理费用|152|198|250|293| |管理费用率%|4.8%|5.0%|5.0%|4.9%| |EBIT|776|1000|1239|1502| |财务费用|-18|4|2|0| |财务费用率%|-0.6%|0.1%|0.0%|0.0%| |资产减值损失|0|0|0|0| |投资收益|35|32|35|42| |营业利润|836|997|1239|1504| |营业外收支|-7|-2|-2|-2| |利润总额|829|996|1237|1502| |EBITDA|859|1142|1422|1720| |所得税|105|127|158|191| |有效所得税率%|12.7%|12.7%|12.8%|12.7%| |少数股东损益|2|2|3|3| |归属母公司所有者净利润|722|868|1076|1308|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|479|615|763|1260| |应收账款及应收票据|497|619|749|890| |存货|550|642|800|982| |其它流动资产|1097|1139|1213|1258| |流动资产合计|2623|3015|3525|4391| |长期股权投资|117|156|208|244| |固定资产|858|1140|1395|1606| |在建工程|199|118|127|78| |无形资产|195|235|271|314| |非流动资产合计|1679|1960|2312|2549| |资产总计|4302|4975|5837|6940| |短期借款|194|194|194|194| |应付票据及应付账款|392|463|575|704| |预收账款|0|2|2|2| |其它流动负债|173|275|324|366| |流动负债合计|759|933|1095|1266| |长期借款|163|163|163|163| |其它长期负债|13|13|13|13| |非流动负债合计|176|176|176|176| |负债总计|936|1110|1271|1442| |实收资本|292|292|292|292| |归属于母公司所有者权益|3345|3842|4539|5468| |少数股东权益|21|23|26|29| |负债和所有者权益合计|4302|4975|5837|6940|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|722|868|1076|1308| |少数股东损益|2|2|3|3| |非现金支出|103|157|198|234| |非经营收益|-45|-18|-20|-27| |营运资金变动|-346|-97|-216|-212| |经营活动现金流|436|911|1041|1306| |资产|-465|-385|-484|-424| |投资|0|-39|-52|-36| |其他|-443|30|33|42| |投资活动现金流|-908|-394|-503|-418| |债权募资|280|0|0|0| |股权募资|73|0|0|0| |其他|-606|-390|-390|-390| |融资活动现金流|-253|-390|-390|-390| |现金净流量|148|-717|136|497|[10]

公司经营情况 - 2024 年度公司实现营业收入 315,747.41 万元，同比增长 12.14%，其中润滑油添加剂系列产品营业收入 307,276.96 万元，同比增长 12.64%，无碳纸显色剂系列产品营业收入 4,042.92 万元，同比下降 16.69% [1] - 2024 年归属于公司普通股股东的净利润 72,248.70 万元，同比增长 19.13%，其中母公司净利润 69,028.47 万元，同比增长 13.57% [1] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额 43,569.66 万元，同比下降 31.89%，归属于母公司的净资产 334,460.25 万元，同比增长 6.78% [1] 经营策略与优势 - 以核心客户为中心，全球化布局，推动客户群体转型，加大海外营销渠道布局，设立海外仓储基地 [1] - 持续获得第三方权威检测机构台架试验报告，完成多项细分领域 OEM 认证，扩充产品品类，满足定制化需求 [2] - 2024 年设立技术委员会、销售委员会，调配资源设立四条产品线，完善预算和绩效管理体系，优化人才梯队建设机制，完善信息化系统建设，实施项目制管理和股权激励 [3] 投资者问答 应收账款问题 - 2024 年应收账款增加，原因一是新增及老客户销量增加需积累铺底资金，二是国际形势不稳部分客户付款问题致回款周期拉长，公司已采取限制发货措施，2025 年将优化客户结构提高周转速度 [4] 现金分红问题 - 公司自上市以来每年现金分红占当期归属于上市公司股东的净利润比例约 60%，2024 年股份回购金额 228,080,785.37 元，预计派发现金股利 343,453,586.40 元，两者合计占 2024 年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的 79.11%，未来无重大投资或支出将争取持续分红 [5] 油价与产品价格及毛利率问题 - 原油价格波动对公司原材料价格影响有限，原材料价格更大程度由供需关系决定，产品销售价格根据原材料市场供需和公司经营目标调整 [5] - 产品毛利率受原材料价格、销售结构和客户结构影响，通过战略采购和渠道开发管控成本，销售结构向中高级别产品转变，客户结构向核心客户转变提升毛利水平 [6] 产品销量与销售策略问题 - 2024 年公司复合剂销量占比在 60%以上，2025 年坚持以客户为中心，提升国际大客户多产品销量，加强海外布局，建设全球化销售体系，推动客户群体转型，深化重点区域市场精耕 [6][7] 产能消化问题 - 公司产能建设基于行业需求研判与前瞻布局，未来 70 万吨级产能建成后将有市场影响力 [7] - 通过获取认证、延伸技术链条、拓展产品矩阵为客户提供系统解决方案，构建供应链枢纽与技术服务网络，转型客户群体，满足国际客户核心诉求 [7] - 依托规模产能保障供应链安全稳定，深化与核心客户战略合作，强化客户黏性，提升国际大客户多产品销量 [7] - 强化技术创新与可持续发展能力，聚焦环保与高性能产品研发，推动工艺绿色升级，实现产能释放与市场份额突破 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年年报显示全年营收和净利润同比增长，Q4单季度表现更优，公司作为国内领先的润滑油添加剂供应商，复合剂业务发展良好，产能不断推进，有望迎来快速发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.0亿元及15.0亿元 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 报告研究的具体公司2024年全年实现营业收入31.6亿元（同比+12.1%），归属净利润7.2亿元（同比+19.1%），归属扣非净利润6.8亿元（同比+19.6%）；Q4单季度收入8.6亿元（同比+29.2%，环比+7.1%），归属净利润2.2亿元（同比+43.0%，环比+22.7%），归属扣非净利润2.1亿元（同比+44.5%，环比+25.3%）；2024年基本每股收益2.5元，拟每10股派发现金红利12元(含税) [1][5] 公司持续深耕国际市场，收入持续增长 - 2024年报告研究的具体公司收入同比增加12.1%，润滑油添加剂产销量分别达15.4万吨（同比+15.6%）和15.9万吨（同比+16.5%），外销收入达21.9亿元，占营业收入69.4%；全年毛利率为35.8%（同比+0.8 pct），期间费用率10.6%（同比-0.4 pct），销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.6、-0.5、+0.4及+0.4 pct，财务费用率上升系利息收入减少、利息费用增加以及汇兑收益增加共同作用所致 [11] 公司润滑油添加剂产能持续保持增长 - 截至2024年底，报告研究的具体公司拥有31.5万吨润滑油添加剂设计年产能，较2023年增加11.5万吨/年，当前在建年产能为43.5万吨；年产46万吨和15万吨润滑油添加剂系列产品项目进度分别达17.1%和87.5%，均计划于2025年年底达到可使用状态 [11] 单剂品类齐全，持续推进API认证 - 报告研究的具体公司产品线覆盖清净剂、分散剂等多个系列，涵盖完整主流添加剂单剂品种；已自主掌握多种柴油机油、汽油机油及其他类型复合剂配方工艺，其中CI - 4、CK - 4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试 [11] 公司向复合剂转型战略平稳发展 - 2024年报告研究的具体公司稳步推动复合剂产品推广，加大核心客户开发准入工作，复合剂收入占比超60%，转型升级平稳发展 [11] 财务报表及预测指标 - 报告给出了报告研究的具体公司2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表等财务数据及基本指标预测，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为41.56亿元、50.15亿元、59.84亿元，归母净利润分别为9.45亿元、12.0亿元、15.03亿元等 [16]