投资评级 - 维持买入-B评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025H1营业收入16.62亿元，同比增长10.79%，归母净利润3.7亿元，同比增长16.08% [4] - 原材料价格走弱推动盈利提升，H1 Brent原油均价70.81美元/桶（同比-15.11%），基础油7805.66元/吨（同比-7.93%） [5] - 毛利率36.34%（同比+0.59pct），净利率22.34%（同比+1pct），期间费用率11.26%（同比+0.52pct） [5] - 复合剂产品认证持续突破，CI-4/CK-4/SN/SP级别通过国外第三方台架测试并取得多个OEM认证 [5] - 润滑油添加剂出口量增长，H1国内出口12.88万吨（同比+7.51%），河南省出口5.39万吨（同比+11.46%） [6] 财务表现 - 2025H1摊薄每股收益1.27元，每股净资产11.76元，净资产收益率10.67% [2] - 预计2025-2027年归母净利润8.83/10.11/11.60亿元，对应PE 21.3/18.6/16.2倍 [7] - 2025E营业收入39.07亿元（同比+23.7%），毛利率36.6%，净利率22.6% [9][11] - 2025E摊薄EPS 2.98元，ROE 22.7%，P/B 4.8倍 [11][13] - 经营活动现金流2025E预计13.62亿元，投资活动现金流0.88亿元 [13] 市场数据 - 当前股价64.10元，年内波动区间35.00-68.17元 [2] - 流通A股2.07亿股，总股本2.96亿股，流通市值133.00亿元，总市值189.69亿元 [2] - 2025年8月22日市值188亿元 [7] 战略进展 - 公司战略从单剂为主向复合剂为主转型成效显著 [5] - 自主掌握多系列柴油/汽油机油复合剂配方工艺，包括天然气发动机油、船用油、液压油等特种复合剂 [5]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价64.1元，单日上涨0.98% [1] - 换手率1.94%，成交量4.02万手，成交金额2.57亿元 [1] - 主力资金净流出1475.73万元，占成交额5.74%，其中超大单净流出441.28万元(占比1.72%)、大单净流出1034.45万元(占比4.02%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出2458.62万元，占成交额9.57% [1] - 小单资金净流出982.89万元，占成交额3.82% [1] 2025年中报财务业绩 - 营业总收入16.62亿元，同比增长10.79% [1] - 归属净利润3.70亿元，同比增长16.08% [1] - 扣非净利润3.54亿元，同比增长14.18% [1] 财务健康状况 - 流动比率3.456，速动比率2.609 [1] - 资产负债率20.63% [1] 公司基本信息 - 成立于1996年，位于新乡市，从事化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本29178.9935万人民币，实缴资本28178.9935万人民币 [1] - 法定代表人郭春萱 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资11家企业，参与招投标项目81次 [2] - 拥有商标信息8条，专利信息182条 [2] - 行政许可184个 [2]

社保基金二季度新进持仓概况 - 社保基金二季度新进入71家个股的前十大流通股东名单 [1] - 苏试试验新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 上海家化和新强联新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 重点公司持股详情 - 苏试试验获3家社保基金持股1486.20万股，持股市值2.13亿元 [2] - 上海家化获2家社保基金持股1150.51万股，持股市值2.42亿元 [2] - 新强联获2家社保基金持股555.56万股，持股市值1.99亿元 [2] - 柏楚电子获1家社保基金持股288.02万股，持股市值3.79亿元 [2] - 海大集团获1家社保基金持股930.76万股，持股市值5.45亿元 [3] - 华鲁恒升获1家社保基金持股1802.43万股，持股市值3.91亿元 [3] - 春风动力获1家社保基金持股197.94万股，持股市值4.29亿元 [4] 行业分布特征 - 化工行业覆盖广泛，包括华峰化学（氨纶）、卫星化学（其他化学原料）、华鲁恒升（氮肥）等多家公司 [2][3] - 医药生物领域涉及恩华药业（化学制剂）、派林生物（生物医药）、昆药集团（中药生产）等企业 [2][3] - 电子与机械设备类公司数量较多，涵盖横店东磁（其他电子器件）、华工科技（电子设备制造）、山推股份（工程机械）等 [2][3] - 材料行业包含神火股份（铝）、华菱钢铁（普钢）、铂科新材（磁性材料）等细分领域代表 [2][4] - 消费领域涉及洽洽食品（食品综合）、圣农发展（食品综合）、百亚股份（其他轻工）等公司 [2][3]

公司2025年上半年财务表现 - 报告期内实现营业收入16.62亿元，同比增长10.79% [1] - 归母净利润3.70亿元，同比增长16.08% [1] - 扣非净利润3.54亿元，同比增长14.18% [1] - 二季度单季实现营业收入8.13亿元，同比增长3.42% [1] - 二季度归母净利润1.75亿元，同比增长4.92% [1] 润滑油添加剂业务进展 - 上半年润滑油添加剂实现收入16.11亿元，同比增长10.21% [1] - 毛利率36.75%，同比提高0.92个百分点 [1] - 持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能、更高标准的台架试验报告 [1] - 完成多项细分领域OEM认证，持续扩充产品品类 [1] - 不断满足核心客户的定制化产品需求 [1] 行业市场空间与竞争格局 - 预计2023年全球润滑油添加剂需求量将增至534万吨 [2] - 市场规模约为185亿美元 [2] - 行业技术壁垒高，需通过美国API认证 [2] - 大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，倾向于长期合作 [2] - 全球润滑油添加剂行业竞争格局好，欧美四大跨国公司全球市占率达85% [2] - 预计2024年公司全球市占率仅2%-3%，未来仍有较大提升空间 [2] 公司技术优势与产能布局 - 润滑油添加剂整体技术水平国内领先，部分技术国际领先 [3] - 复合剂收入占比已超过60% [3] - 复合剂配方基本全部采用自产单剂 [3] - 自建台架实验室，复合剂有关指标在中石化、中石油通过API标准台架实验 [3] - 截至2024年底，拥有单剂产能31.5万吨/年 [3] - 在建产能43.5万吨/年，将根据市场开拓情况逐步释放新建产能 [3] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.25亿、10.04亿、12.21亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.79、3.39、4.13元 [3] - 当前股价对应PE分别为23、19、15倍 [3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入16.62亿元，同比增长10.79%，归母净利润3.7亿元，同比增长16.08% [1] - 第二季度单季度营业总收入8.13亿元，同比增长3.42%，归母净利润1.75亿元，同比增长5.5% [1] - 毛利率36.34%，同比增长1.67个百分点，净利率22.34%，同比增长4.68个百分点 [1] - 每股收益1.27元，同比增长14.41%，每股净资产11.69元，同比增长15.7% [1] - 扣非净利润3.54亿元，同比增长14.18% [1] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流0.7元，同比大幅增长185.74% [1] - 货币资金5.17亿元，同比下降18.98%，应收账款4.41亿元，同比增长13.9% [1] - 有息负债4.13亿元，同比大幅增长47.4% [1] - 经营活动现金流量净额大幅增长189.8%，主要因销售回款增加 [3] - 投资活动现金流量净额增长115.68%，因理财产品现金流入增加及购建长期资产现金支出减少 [3] 费用与盈利能力 - 三费总额（销售、管理、财务费用）1.27亿元，占营收比7.67%，同比增长14.22% [1] - 财务费用同比大幅增长80.79%，因利息收入减少及利息费用增加 [3] - 公司ROIC（资本回报率）20.51%，净利率22.93%，显示较强盈利能力和产品附加值 [4] 基金持仓与市场预期 - 被4位明星基金经理持有，富国基金朱少醒（管理规模235.44亿元）重点关注并持仓 [4] - 富国天惠LOF基金持有1380万股未变动，最新规模220.55亿元，近一年上涨27.59% [5] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩8.64亿元，每股收益均值2.94元 [4] - 交银趋势混合A、易方达平稳增长混合等基金新进十大持仓，部分基金出现减仓 [5]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为7310户 较3月31日减少1971户 减幅达21.24% [1] - 户均持股数量由3.14万股增至4.05万股 户均持股市值达233.79万元 [1] 行业对比情况 - 化学制品行业平均股东户数为2.72万户 公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 化学制品行业户均持股市值为30.24万元 公司户均持股市值显著高于行业平均水平 [1] 股价与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日公司股价区间涨幅为3.02% [1] - 同期主力资金净流出3.38亿元 游资资金净流出3.13亿元 [3] - 同期散户资金净流入6.51亿元 [3]

募集资金投资项目变更 - 公司于2024年9月30日召开第四届董事会第三次会议和第四届监事会第三次会议，审议通过《关于部分募投项目变更的议案》[1] - 原"润滑油添加剂科研中心项目"变更为"润滑油添加剂产业研究院项目"，该变更经2024年第四次临时股东大会审议通过[1] 募集资金使用情况 - 截至核查意见出具日，募集资金投资项目包括年产15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目、年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目、年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目[1] - 超募资金70,183.36万元中57,500.00万元已制定用途，剩余12,683.36万元未制定用途[2] - 公司使用部分超募资金永久补充流动资金，该议案经2021年年度股东大会审议通过[2] - "年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目"使用原募投项目"年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目"剩余的募集资金[2] 项目调整具体原因 - "年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目"在实施过程中通过现金管理产生利息收入，该利息收入拟用于项目建设[2] - 公司拟调整该项目投资金额并延期"年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目"[2]

募投项目变更 - 公司于2024年9月30日召开第四届董事会第三次会议及第四届监事会第三次会议，并于2024年10月16日召开2024年第四次临时股东大会，审议通过《关于部分募投项目变更的议案》[1] - 原序号1“润滑油添加剂科研中心项目”变更为序号7“润滑油添加剂产业研究院项目”[2] - 序号5计划使用募集资金投入金额为超募资金70,183.36万元扣除已制定用途57,500.00万元后的余额12,683.36万元，根据2021年年度股东大会决议，该部分资金用于永久补充流动资金[2] - 序号6“年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目”使用原募投项目“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目”剩余的募集资金[2] 募集资金使用情况 - 截至核查意见出具日，公司募集资金投资项目基本情况包括年产15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目[2] - 公司及子公司拟使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理，以提高资金使用效率并增加股东回报[2] - 现金管理资金用途包括购买安全性高、流动性好、提供保本承诺且期限不超过12个月的理财产品，如结构性存款、通知存款、定期存款、大额存单、保本型理财及国债逆回购品种等[3] 现金管理风险控制 - 公司明确理财产品的金额、品种、期限及双方权利义务和法律责任，以控制投资风险[3] - 如发现可能影响资金安全的风险因素，公司将及时采取相应措施[3] - 公司承诺现金管理行为不属于直接或变相改变募集资金用途的情形[3] 决策程序履行 - 公司第四届董事会审计委员会第六次会议审议通过《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》[3] - 董事会审计委员会认为现金管理有利于提高募集资金使用效率，能够获得一定投资效益，且不影响募集资金项目建设和公司经营活动[3][4]

董事会会议召开情况 - 公司第四届董事会第十次会议于2025年8月22日以现场结合通讯形式召开 由董事长郭春萱主持 应出席董事9人 实际出席9人 高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集、召开及表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 会议合法有效 [1] 半年度报告审议情况 - 董事会审议通过《2025年半年度报告》及摘要 认为报告内容真实准确完整 符合法律法规及交易所规定 无虚假记载或重大遗漏 [2] - 表决结果全票通过 同意9票 反对0票 弃权0票 审计委员会已审议通过财务报告部分 [2] 募集资金管理情况 - 公司募集资金使用符合深交所监管要求 未出现违规使用或改变资金投向行为 信息披露及时准确完整 [2] - 董事会审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》 表决结果全票通过 审计委员会已审议该议案 [2] 募投项目调整情况 - 年产15万吨润滑油添加剂项目将闲置募集资金现金管理产生的利息收入（预计不超过1500万元）用于项目建设 [3] - 该项目计划使用超募资金投入额度调整为20,000万元加利息收入总额 资金用途及实施主体不变 [3] - 年产46万吨润滑油添加剂项目达到预计可使用状态日期延期至2028年12月31日 实施主体及资金规模不变 [3] - 调整事项经董事会全票通过 战略与可持续发展委员会已审议该议案 [3] 闲置募集资金管理计划 - 公司及子公司拟使用不超过40,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理 [4][5] - 资金投向包括结构性存款、定期存款、大额存单、保本型理财及国债逆回购等安全性高、流动性好的产品 [5] - 投资期限不超过12个月 自董事会审议通过起12个月内有效 资金可循环滚动使用 到期后归还至募集资金专户 [5] - 该议案经董事会全票通过 审计委员会已审议通过 [5]

公司募投项目调整 - 公司调整年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目投资金额 将计划使用超募资金投入额度调整为20000万元加利息收入总额[2] - 项目延期至2028年12月31日达到预计可使用状态 原实施主体及资金用途未发生变更[2] - 闲置募集资金通过现金管理产生利息收入 预计利息收入不超过1500万元 将全部用于该项目建设[2]