公司概况 - 公司主导产品为润滑油添加剂，属于精细化工材料[32] - 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商[42] - 公司定位于发展环保、高效的润滑油添加剂产品[41] - 公司是国家级高新技术企业,通过多项管理体系认证,拥有多项国内外发明专利[43] - 公司是发动机润滑油中国标准开发创新联盟的创始单位[41] - 公司为上海市润滑油品行业协会理事单位、中国石油和化学工业联合会润滑脂专业委员会会员单位等[41] 市场地位 - 全球润滑油添加剂需求量约500万吨，中国为全球重要消费国之一[34] - 润滑油添加剂行业具有极高的技术门槛与客户准入门槛，全球供应比较集中[35] - 国际市场上形成了以四家国际知名润滑油添加剂公司为主的市场竞争格局[37] - 我国润滑油添加剂产业起步较晚，但通过自主研发和技术引进已形成一定生产规模[35] - 我国在高端内燃机、风电、核电、军工装备等领域的高端润滑油及添加剂长期被国外企业强势垄断[38] - 公司在XX和XX领域的市场份额分别达到XX%和XX%,行业地位进一步巩固[1][2] 业务模式 - 公司采取"基于安全库存、以销定产、以产定购"的业务模式,建立了完善的销售、生产、采购管理体系[48][52][53] - 公司主要通过参加专业展销、与潜在客户联系等方式不断积累客户资源,产品全部由公司直销[51] - 公司建立了供应商管理制度,与重要原材料供应商保持长期稳定的合作关系[53] - 公司采取"基于安全库存、以销定产、以产定购"的采购模式，并根据未来销售市场预测和原材料价格波动情况适度备货[54] - 公司结合产品成本、市场供求、客户需求等因素制定产品价格体系，并建立成本变动反馈机制[57][58] 财务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入150,028.00万元，较上年同期增长12.12%[59] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润31,890.70万元，较上年同期增长27.59%[59] - 公司营业收入、营业成本、毛利率等主要财务指标均呈现增长态势,其中润滑油添加剂业务收入占比超过97%[83] - 公司投资收益、公允价值变动损益等非主营业务收益占利润总额比例较低,不具有可持续性[84] 研发创新 - 公司拥有完善的生产设备和生产技术工艺,研发创新能力受到业内瞩目[43] - 公司拥有44项国内发明专利、2项国外发明专利和多项在申请中的专利[65] - 公司拥有一支国内外互补、老中青结合的研发团队,并建立了产学研结合的研发平台[66][67][68] - 公司依靠自身科研力量,持续进行技术和工艺改进,使得润滑油添加剂系列产品的性能稳定提升[69] - 公司是国内最早进行显色剂研发的机构,通过自主研发获得3项国内外发明专利[70] - 公司通过自主研发的离子交换法生产工艺自主生产十二烷基酚,填补国内空白[71] - 公司已自主掌握了多种级别的柴油机油复合剂配方工艺和汽油机油复合剂配方工艺[73] 生产能力 - 公司单剂产能超过20万吨,稳居国内"第一阵营",新乡生产基地多项技改、新建项目在抓紧建设中[75] - 公司培养了一批精细化生产、严苛化质控的产业工人队伍,能够将公司先进的技术配方高效率、低成本、高稳定性地转化为工业化大生产[74] 发展战略 - 公司未来将持续加大在新技术研发和产品创新方面的投入,为业务发展注入新动能[1][2] - 公司推进以单剂为主向复合剂为主的战略转型,在核心客户准入方面取得突破[62] - 公司具备良好的市场口碑和品牌优势,多次获得行业奖项[63] - 公司不断提升经营管理水平,优化人才梯队、信息化系统和内部管理[64] 募集资金使用 - 公司2024年上半年累计使用募集资金63,192.99万元,其中直接投入募集资金项目27,977.01万元,永久补充流动资金35,215.98万元[133] - 公司承诺投资项目"年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目"已变更,调整后投资总额为1,812.73万元[135] - 公司承诺投资项目"年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目"未变更,调整后投资总额为32,187.27万元[135] - 公司超募资金投向"润滑油添加剂科研中心项目"未变更,投资总额为13,000万元[135] - 公司超募资金投向"年产15200吨润滑油添加剂系列产品项目"未变更,投资总额为20,000万元[135] - 公司决定将"年产 15 万吨润滑油添加剂系列产品项目"达到预计可使用状态日期调整为 2025 年 12 月 31 日[145] - 公司拟终止使用募集资金投资建设沧州募投项目"年产 6 万吨润滑油添加剂单剂产品和 1.28 万吨复合剂产品项目"[145] 风险管理 - 公司通过优化与客户的计价方式、结算方式、适时结汇以及运用外汇套期保值工

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价上调至56.02元（原为54.21元）[7][22] 核心观点 - 公司销售情况良好，高成长趋势不改，预计24-26年EPS分别为2.43、3.08、3.64元[7] - 5月中国润滑油添加剂出口量同比上升35.58%，出口均价同比下降9.93%，整体呈扩张趋势[7] - 公司通过高性价比产品和服务与海外企业竞争，扩张海外细分市场[7] - 客户去库存影响或消退，公司产能扩张积极，24Q1收入环比改善7.64%[7] 财务数据 - 2024年1-5月中国润滑油添加剂出口9.42万吨，同比+14.94%，出口均价2.06万元/吨，同比-10.96%[7] - 24Q1公司实现收入7.14亿元，同比-14.41%，毛利率35.50%，净利率21.50%[7] - 预计24-26年营业收入分别为33.57亿元、42.47亿元、49.96亿元，归母净利润分别为7.09亿元、8.97亿元、10.63亿元[9][25] 产能扩张 - 截至23年末，公司润滑油添加剂设计产能20万吨，年销量13.64万吨，海外销售收入占比73.05%[7] - 沧州15万吨润滑油项目进展7.72%，新乡年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进展60%[7] 行业对比 - 可比公司平均PE为31.24（2023A）、23.04（2024E）、18.26（2025E）[11] - 公司24年PE为18.16，低于可比公司平均[9][11]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营业收入7.14亿元，同比增长14.41%，环比增长7.69%；归母净利润1.53亿元，同比增长57.77%，环比下降1.92%，业绩略超预期 [1][2] - 公司2024年一季度出货同环比维持增长，盈利能力维持高位。随终端高库存扰动逐步消除，公司产品出货恢复常态 [2] - 公司在建产能加速建设，高端产品持续认证，核心客户准入不断突破。公司把握住大型油公司供应链重构契机，海外市场快速突破，逐步发展成为全球除"四大"企业外的第五家综合型润滑油添加剂厂商 [3] - 公司维持2024-2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润8.17、10.14、12.81亿元，对应PE估值分别为18X、14X、11X [3] 报告分类总结 公司经营情况 - 公司2024年一季度实现营业收入7.14亿元，同比增长14.41%，环比增长7.69% [1] - 公司2024年一季度归母净利润1.53亿元，同比增长57.77%，环比下降1.92%，业绩略超预期 [1][2] - 公司2024年一季度出货同环比维持增长，盈利能力维持高位。随终端高库存扰动逐步消除，公司产品出货恢复常态 [2] 公司发展情况 - 公司在建产能加速建设，高端产品持续认证，核心客户准入不断突破 [3] - 公司把握住大型油公司供应链重构契机，海外市场快速突破，逐步发展成为全球除"四大"企业外的第五家综合型润滑油添加剂厂商 [3] 公司财务预测 - 公司维持2024-2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润8.17、10.14、12.81亿元，对应PE估值分别为18X、14X、11X [3]

全球市场趋势 - 全球润滑油添加剂需求量从2013年的410万吨增长到2022年的530万吨，CAGR为2.6%[2] - 全球润滑油添加剂市场规模预计2023年为1384.8亿美元，2027年将接近1600亿美元[3] - 全球润滑油添加剂市场规模超过千亿美元，需求量年均增速为2.6%[22] - 全球润滑油需求量从2013年的3472万吨增长至2019年的4290.3万吨，预计到2024年将达到5177.3万吨[67] - 全球润滑油市场规模预计将保持稳定增长，到2027年市场规模将接近1600亿美元[63] 公司业绩及产品 - 公司持续向复合剂转型，2023年毛利率、净利率分别为35%、21.63%[4] - 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商，自1996年成立以来，产品产销规模快速增长[13] - 公司业绩稳步增长，2022年归母净利润同比增长3.12%，复合增速为81.71%[16] - 公司主营业务收入主要是润滑油添加剂系列产品，海外收入占比超过90%[19] - 公司研发支出持续增加，加速复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作[19] 公司市场竞争及前景 - 公司海外业务逐渐贡献主要营收，产品在海外快速推广，抢占市场份额[19] - 公司盈利能力稳步提升，净利润率由2016年的10.69%提升至2023年的21.63%[21] - 公司市占率仍较低，但成长空间广阔，技术领先、产品竞争力强[86] - 公司销量稳步增长，有望在国内外市场占有更大份额[87] - 公司产品原材料主要受国际油价和供需关系影响，需谨慎关注原材料价格波动对毛利率的影响[91]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商 拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力 随着公司产能不断释放 公司有望迎来快速发展 [40] 核心观点 - 公司2024年Q1实现收入7.1亿元 同比+14.4% 环比+7.6% 归属净利润1.5亿元 同比+57.8% 环比-1.8% 归属扣非净利润1.5亿元 同比+66.0% 环比+2.7% [11][38] - 公司润滑油添加剂产能持续增长 截至2023年底已拥有20万吨设计年产能 较2022年增加3万吨/年 当前在建年产能为55万吨 预计2025年年底达到可使用状态 [15] - 公司向复合剂转型战略平稳发展 2023年复合剂收入占比达66.5% 在核心客户准入方面取得突破 [22] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.6亿元 9.6亿元及12.8亿元 [40] 财务数据 - 2023年公司营业总收入2816百万元 预计2024-2026年分别为3609 4483 5701百万元 [45] - 2023年公司净利润609百万元 预计2024-2026年分别为758 962 1284百万元 [45] - 2023年公司每股收益2.63元 预计2024-2026年分别为2.60 3.30 4.41元 [45] - 2023年公司毛利率35% 预计2024-2026年维持在35%-36% [45] 业务发展 - 公司产品线覆盖清净剂 分散剂 ZDDP 高温抗氧剂等多个系列 涵盖了完整的主流添加剂单剂品种 [39] - 公司已自主掌握多个级别的柴油机油 汽油机油 天然气发动机油 摩托车油 船用系统油等复合剂配方工艺 部分产品已通过国外权威第三方台架测试 [39] - 公司Q1毛利率35.5% 同比+4.4pct 主要由于盈利水平更高的复合剂占比提升 [21]

业绩总结 - 瑞丰新材2024年一季度营业收入同比增长14.41%[1] - 公司Q1毛利率同比提升4.36%[3] - 2024年1-3月润滑油添加剂出口量同比小幅增长[4] - 2026年预计营业收入将达到3918百万元，较2022年增长28.5%[9] - 2026年预计净利率将达到24.7%，较2022年增长5.4%[9] - 2026年预计ROE将为16.9%，较2022年下降4.5%[9] 用户数据 - 2024年一季度润滑油总需求量同比增加9.6%[2] - 2024年1-3月润滑油添加剂出口量同比小幅增长，进口量同比增长32%[4] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到3918百万元，较2022年增长28.5%[9] - 2026年预计净利率将达到24.7%，较2022年增长5.4%[9] - 2026年预计ROE将为16.9%，较2022年下降4.5%[9] 新产品和新技术研发 - 2024年1-3月润滑油添加剂出口量同比小幅增长，进口量同比增长32%[4] 市场扩张和并购 - 2026年预计营业收入将达到3918百万元，较2022年增长28.5%[9] 其他新策略 - 公司承诺独立客观出具证券研究报告[10]

营业收入与净利润 - 公司2024年第一季度营业收入为7.14亿元，同比增长14.41%[6] - 公司2024年第一季度营业总收入为713,949,627.07元，同比增长14.41%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比增长57.77%[6] - 公司2024年第一季度净利润为153,513,800.96元，同比增长57.3%[25] - 归属于母公司所有者的净利润为152,780,260.81元，同比增长57.8%[25] - 公司2024年第一季度综合收益总额为153,604,222.32元，同比增长58.0%[28] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的综合收益总额为152,870,682.17元，同比增长58.4%[28] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.11亿元，同比下降6204.41%[6] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-11,109,754.42元，同比下降6,208.5%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.15亿元，同比下降275.62%，主要由于理财产品投资减少和长期资产投资增加[14] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-215,326,434.20元，同比下降275.6%[31] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2.06亿元，同比下降5142.93%，主要由于回购公司股份支付的现金[14] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-205,919,388.61元，同比下降5,143.5%[31] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-429,431,010.08元，同比下降442.2%[31] 资产与负债 - 公司总资产为36.39亿元，同比下降3.72%[6] - 货币资金为7.78亿元，同比下降35.93%，主要由于回购公司股份和购买理财产品[11] - 货币资金期末余额为777,789,407.77元，较期初减少436,197,273.17元[42] - 应收账款为3.13亿元，同比增长36.56%，主要由于期末应收客户的回款增加[11] - 应收账款期末余额为313,442,674.33元，较期初增加83,916,713.44元[42] - 公司2024年第一季度流动资产合计为2,272,361,925.51元，同比下降8.81%[20] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为1,366,331,134.72元，同比增长6.16%[20] - 公司2024年第一季度流动负债合计为438,984,058.93元，同比下降16.36%[20] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者权益合计为3,071,213,961.63元，同比下降1.94%[21] 财务费用与投资收益 - 公司2024年第一季度财务费用为-7,974,174.46元，同比下降703.77%，主要由于汇率变动导致汇兑收益增加[17] - 公司2024年第一季度投资收益为-643,692.32元，同比下降130.47%，主要由于资管计划到期价值低于上年末估值确认的价值变动差额[17] - 公司2024年第一季度信用减值损失为-4,818,760.20元，同比增加444.53%，主要由于应收款项账龄及余额变化导致计提的信用减值增加[17] - 公司2024年第一季度所得税费用为26,743,936.11元，同比增长81.03%，主要由于本期利润较上年同期增加[17] 研发费用与每股收益 - 公司2024年第一季度研发费用为20,416,867.40元，同比下降17.78%[22] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.53元，同比增长55.9%[28] - 公司2024年第一季度稀释每股收益为0.52元，同比增长57.6%[28] 股东与股份回购 - 公司报告期末普通股股东总数为9,978名，前10名股东持股比例合计为63.82%[47] - 郭春萱为公司最大股东，持股比例为37.02%，持股数量为106,709,953股[47] - 中国石化集团资本有限公司为公司第二大股东，持股比例为13.85%，持股数量为39,922,800股[47] - 中国工商银行股份有限公司－富国天惠精选成长混合型证券投资基金持股比例为4.16%，持股数量为12,000,000股[47] - 上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）－高毅邻山1号远望基金持股比例为3.47%，持股数量为10,003,000股[47] - 高盛国际－自有资金持股比例为1.62%，持股数量为4,671,144股[47] - 全国社保基金一一五组合持股比例为1.32%，持股数量为3,800,000股[47] - 中国工商银行－广发稳健增长证券投资基金持股比例为1.14%，持股数量为3,300,000股[47] - 交银施罗德基金－中国人寿保险股份有限公司－传统险－交银施罗德国寿股份均衡股票传统可供出售单一资产管理计划持股比例为1.12%，持股数量为3,233,894股[47] - 公司回购专用账户持股数量为5,456,813股，占公司总股本的1.8932%[49] - 公司本期实施了股份回购，库存股为2.24亿元[11] - 公司累积回购股份5,456,813股，占公司股本总数的1.8932%，支付总金额为223,632,572.37元[41] 其他资产与负债 - 交易性金融资产期末余额为518,532,199.80元，较期初增加100,129,609.72元[42] - 应收款项融资期末余额为166,538,023.38元，较期初增加19,827,905.82元[42] - 预付款项期末余额为55,491,310.84元，较期初增加15,628,830.96元[42] - 存货期末余额为412,354,401.21元，较期初减少11,332,666.61元[42] - 其他应收款期末余额为1,902,014.60元，较期初增加509,971.35元[42] - 其他流动资产期末余额为12,368,574.56元，较期初增加203,821.07元[42] 政府补助 - 公司子公司锦州豪润达收到与资产相关的政府补助400万元[11] 审计与报告 - 公司第一季度报告未经审计[32]

业绩总结 - 公司发布2023年报，营业收入28.16亿元，归母净利润6.06亿元，扣非归母净利润5.69亿元，业绩符合预期[1] - 2023年全年公司实现润滑油添加剂产、销量13.35、13.64万吨，销售毛利率同比提升4.87%，净利率同比提升2.33%[2] - 下调公司2024-2025年盈利预测，预计分别实现归母净利润8.17、10.14亿元，维持“增持”评级[5] 产品和技术 - 公司在建工程达2.16亿元，规划产能如期转固释放，产品认证方面取得突破，CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂通过测试[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[12] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[13] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取完整信息[14] 其他 - 报告采用沪深300指数作为基准指数[15] - 公司声明报告中的信息仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担风险[18]

业绩总结 - 瑞丰新材2023年业绩同比略增，但Q4业绩同环比下降，公司实现营业收入28.16亿元，归母净利润6.06亿元[1] - 雅富顿母公司Newmarket23年实现营收26.98亿美元，同比-2.40%，净利润为3.89亿美元，毛利率为28.63%，公司正通过高性价比的产品与服务扩张海外细分市场[3] - 瑞丰新材2026年预计营业总收入将达到5,024百万人民币，呈现稳定增长趋势[4] 用户数据 - 公司的净利润增长率预计在2023年至2026年间分别为192.5%、3.1%、16.7%、26.6%和18.2%[4] 未来展望 - 瑞丰新材的PE、PB、EV/EBITDA和P/S等估值比率在2026年预计将分别为10.41、2.60、7.26和2.19[4] 新产品和新技术研发 - 中国2024年1-2月润滑油添加剂出口同比下降11.54%，但整体呈现上升趋势，不改长期增长逻辑[2] 市场扩张和并购 - 雅富顿母公司Newmarket正通过高性价比的产品与服务扩张海外细分市场[3] 其他新策略 - 报告中提到的投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[13]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入28.2亿元，同比下降7.6%[1] - 公司2023年全年实现归属净利润6.1亿元，同比增长3.1%[1] - 公司Q4单季度实现收入6.6亿元，同比下降34.0%[1] - 公司Q4单季度实现归属净利润1.6亿元，同比下降30.7%[1] - 公司2023年基本每股收益为2.6元，拟每10股派发现金红利13元(含税)[1] 财务数据 - 公司2023年全年毛利率为35.0%，同比增长4.9%[3] - 公司2023年全年期间费用率为11.0%，同比增长2.1%[3] 业务发展 - 公司2023年复合剂收入占比达66.5%，转型升级平稳发展[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入为5701百万元，较2023年增长约102%[10] - 营业利润占营业收入比例逐年增长，2026年达到26%[10] - 每股收益预计2026年将达到4.47元[10] 投资建议 - 公司建议投资评级为中性，公司评级为增持[11] 其他信息 - 公司办公地址分别位于上海、北京、深圳[13] - 分析师声明表明报告独立客观，作者报酬与推荐意见无直接或间接联系[14] - 公司报告由长江证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[15]