投资评级 - 维持"买入"评级 [9][13] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩实现同环比双增长，收入及利润均录得提升 [2][6] - 报告公司是国内领先的润滑油添加剂供应商，正通过产能扩张、产品结构向高附加值复合剂转型以及设立海外合资公司开拓市场，以实现持续增长 [2][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入25.5亿元，同比增长10.9%；实现归属净利润5.7亿元，同比增长14.8%；实现归属扣非净利润5.4亿元，同比增长13.7% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.9亿元，同比增长11.0%，环比增长9.3%；实现归属净利润2.0亿元，同比增长12.7%，环比增长16.5%；实现归属扣非净利润1.9亿元，同比增长12.8%，环比增长8.4% [2][6] - 第三季度毛利率为34.9%，同比下降1.8个百分点，环比下降2.4个百分点，主要受部分原材料价格上涨及产品结构调整影响 [13] - 前三季度期间费用率为10.9%，同比下降0.4个百分点 [13] 产能与项目进展 - 截至2024年底，润滑油添加剂设计年产能为31.5万吨，较2023年增加11.5万吨/年，当前在建年产能为43.5万吨 [13] - 年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目进度达17.1%，年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进度达87.5%，均计划于2025年年底达到可使用状态 [13] 产品与技术优势 - 产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个单剂系列，品类齐全 [13] - 已自主掌握多级别柴油机油、汽油机油及其他多种复合剂配方工艺，其中CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试 [13] 海外市场拓展 - 全资子公司瑞丰香港拟与沙特阿拉伯公司法拉比下游公司设立合资公司瑞丰法拉比，预计总投资金额约2.5亿美元，其中第一期建设投资金额预计为1.3亿美元 [13] - 合资公司旨在沙特延布市建设生产基地，辐射中东、非洲、印度等市场 [13] 盈利预测 - 预计报告公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为8.0亿元、11.0亿元及13.9亿元 [13] - 对应每股收益（EPS）分别为2.70元、3.72元及4.68元 [18]

投资评级 - 报告对瑞丰新材的投资评级为“买入-B”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入与利润实现同比及环比双增长 [1] - 润滑油添加剂市场整体稳中有升，公司产品持续放量，并通过海外建厂战略进一步提升全球市场份额 [1][3] - 公司盈利质量保持稳定，2025年第三季度净利率同比及环比均有所提升 [3] 事件描述与业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27% [1] - 2025年第三季度实现归属于母公司净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48% [1] - 2025年第三季度公司净利率为23.03%，环比增加1.53个百分点，同比增加0.27个百分点 [3] 海外扩张与市场布局 - 公司计划与沙特阿拉伯公司法拉比下游公司合资成立瑞丰法拉比，瑞丰新材持股60%，计划总投资额2.46亿美元 [3] - 该项目计划通过2到3期建设，形成覆盖主要核心单剂及主流复合剂品种的生产基地，旨在辐射中东、非洲、印度等市场 [3] - 合作方法拉比集团是全球直链烷基苯和正构烷烃的主要生产商，拥有沙特生产基地，可为项目提供支持 [3] 行业市场数据 - 2025年第三季度中国润滑油添加剂合计出口70,941吨，同比增长2.0% [3] - 同期出口均价为19,268元/吨，同比下降4.8%，主要原因是原材料价格下滑带动产品价格下降 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归属于母公司净利润分别为7.9亿元、9.2亿元、10.6亿元 [4] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为21倍、18倍、16倍 [4] - 预测公司2025年营业收入为35.40亿元，同比增长12.1% [6] - 预测公司2025年毛利率为35.7%，2026年及2027年预计将分别提升至36.3%和36.4% [6] - 预测公司2025年净资产收益率为20.3%，2026年及2027年预计将分别达到21.0%和21.2% [6]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入25.51亿元，同比增长10.87% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润5.74亿元，同比增长14.85% [1] - 2025年前三季度公司实现扣非归母净利润5.40亿元，同比增长13.69% [1] - 3Q25单季度公司实现营业总收入8.89亿元，同比增长11.02% [1] - 3Q25单季度公司实现归母净利润2.04亿元，同比增长12.68% [1] - 3Q25单季度公司实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长12.78% [1] - 业绩增长主要预计原因为润滑油添加剂销量同比增长 [1] 行业出口数据 - 2025年前三季度中国润滑油添加剂出口总量为19.97万吨，同比增长5.5% [1] - 2025年前三季度中国润滑油添加剂出口均价为1.97万元/吨，同比下降2.4% [1] - 河南地区出口量为8.25万吨，同比增长10.7%，出口均价为1.95万元/吨，同比下降4.8% [2] 战略发展与产能扩张 - 公司拟与法拉比下游公司在沙特阿拉伯延布市设立合资公司瑞丰法拉比 [2] - 合资公司将建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地 [2] - 此次投资有助于完善产业布局，强化区域市场供应能力，提高对全球TOP客户的响应速度 [2] 客户拓展与产品认证 - 公司以国际头部客户和国际主流润滑油公司为平台背书，持续推进下游客户准入和转型 [3] - 公司持续获得第三方权威检测机构出具的台架试验报告，并完成多项细分领域OEM认证 [3] - 公司产品已通过最高级别的API认证，并进入壳牌、美孚、道达尔、中石化、中石油等领先企业供应链 [3] 未来展望与竞争力 - 公司计划持续扩充产品品类，满足核心客户的定制化产品需求 [3] - 随着客户覆盖度提升和产品结构升级，公司润滑油添加剂市场份额有望持续提升 [3] - 未来随着复合剂产品突破和产能快速扩张，公司产品有望实现量价齐升 [3]

中国卫星财务表现 - 公司前三季度实现营业收入31.02亿元，同比增长85.28%，归属于上市公司股东的净利润1481.14万元，同比扭亏为盈 [1] - 第三季度业绩表现尤为强劲，实现营业收入17.82亿元，同比增长177.31%，净利润4530.29万元，同比扭亏 [1] - 公司主营业务为宇航制造和卫星应用业务，所属行业为国防军工-航天装备 [1] 赛象科技业务合同 - 公司与空客天津项目签署运输工装夹具合同，总价为5.33亿元，合同有效期至2038年 [1] - 合同内容涉及为空客A320系列飞机大部件运输提供固定、支撑和保护组装件的工装夹具 [1] - 公司主营业务为子午线轮胎关键智能设备的研发、制造、服务，所属行业为机械设备-专用设备 [1] 半导体与芯片行业 - 中微半导前三季度净利润1.52亿元，同比增长36.78%，营业收入7.73亿元，增长19.03% [2] - 紫光国微前三季度净利润12.63亿元，增长25.04%，第三季度净利润增速达109.55% [57][58] - 通富微电前三季度净利润8.60亿元，增长55.74%，第三季度净利润增长95.08% [49][50] - 达梦数据前三季度净利润3.30亿元，增长89.11%，主营业务为数据库产品及技术服务 [59][60] 锂电池与新能源产业链 - 骄成超声前三季度净利润9402.59万元，同比增长359.81%，主营业务为超声波焊接设备 [2][3] - 科达利前三季度净利润11.85亿元，增长16.55%，营业收入106.03亿元，增长23.41% [3] - 欣锐科技前三季度净亏损6262.07万元，但第三季度实现净利润326万元，同比增长108.60% [37] 汽车零部件行业 - 宁波华翔前三季度净利润8872.61万元，同比下降87.68%，但第三季度净利润4.62亿元，增长149.27% [4][5] - 天成自控前三季度净利润5032.79万元，增长91.73%，第三季度净利润增长158.24% [20][21] - 威腾电气前三季度净利润1366.32万元，同比下滑87.47%，第三季度出现净亏损282.27万元 [18][19] - 贵航股份前三季度净利润1.18亿元，微增0.77%，但第三季度净利润下降29.19% [14][15] 有色金属与材料 - 湖南黄金前三季度净利润10.29亿元，增长54.28%，营业收入411.94亿元，增长96.26% [32][33] - 永杰新材前三季度净利润3.09亿元，增长30.99%，主营业务为铝板带箔研发生产 [26][27] - 中孚实业前三季度净利润11.87亿元，增长63.25%，主营业务为铝精深加工 [40][41] - 海星股份前三季度净利润1.47亿元，增长41.41%，主营业务为铝电解电容器电极箔 [16][17] 化工与农药行业 - 先达股份前三季度净利润1.96亿元，同比增长3064.56%，第三季度净利润增长5447.46% [7] - 苏利股份前三季度净利润1.39亿元，增长1522.38%，第三季度净利润增长2750.24% [23] - 嘉必优前三季度净利润1.29亿元，增长54.18%，主营业务为ARA、DHA等产品 [37][38] - 瑞丰新材前三季度净利润5.74亿元，增长14.85%，主营业务为油品添加剂 [39][40] 消费电子与硬件 - 奥海科技前三季度净利润3.59亿元，增长19.32%，拟每10股派现6元，第三季度净利润增长81.92% [41][42] - 福日电子前三季度净利润8736.24万元，同比扭亏，第三季度净利润6527.80万元 [54][55] - 东阳光前三季度净利润9.06亿元，增长189.80%，第三季度净利润增长240.41% [35][36] 医药生物行业 - 康恩贝前三季度净利润5.84亿元，增长12.65%，第三季度净利润增长69.11% [28][29] - 华东医药前三季度净利润27.48亿元，增长7.24%，营业收入326.64亿元 [33][34] - 安杰思前三季度净利润1.77亿元，下降10.35%，第三季度净利润下降30.15% [45][46] 交通运输与基础设施 - 南方航空前三季度净利润23.07亿元，增长17.40%，营业收入1376.65亿元 [47] - 海南高速前三季度净亏损1062.99万元，但第三季度实现净利润2468.44万元，同比扭亏 [9][10] - 中原高速前三季度净利润9.61亿元，增长16.78%，第三季度净利润增长43.85% [30][31] 机械设备与制造 - 隆鑫通用前三季度净利润15.77亿元，增长75.45%，营业收入145.57亿元 [8] - 杭齿前进前三季度净利润2.07亿元，增长9.59%，主营业务为齿轮传动装置 [21][22] - 杭氧股份前三季度净利润7.57亿元，增长12.14%，营业收入114.28亿元 [12] 其他行业表现 - 三七互娱前三季度净利润23.45亿元，增长23.57%，尽管营业收入下降6.59% [24][25] - 罗莱生活前三季度净利润3.40亿元，增长30.03%，第三季度净利润增长50.14% [60][61] - 南京银行前三季度净利润180.05亿元，增长8.06%，营业收入419.49亿元 [48] - 中瓷电子前三季度净利润4.43亿元，增长20.07%，主营业务为电子陶瓷产品 [11]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入25.51亿元，同比增长10.87%，归母净利润5.74亿元，同比增长14.85% [1] - 2025年第三季度实现营业收入8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%，归母净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48% [1] - 2025年第三季度净利率为23.03%，环比提升1.53个百分点，同比提升0.27个百分点 [2] 海外业务与出口 - 2025年第三季度出口恢复增长，海外需求保持强势，河南润滑油添加剂出口量约2.89万吨，占国内整体出口量40.9%，同比和环比分别增长9.5%和9.0% [1] - 公司全资子公司瑞丰香港拟在沙特合资设立瑞丰法拉比，持股60%，计划总投资约2.46亿美元，一期投资预期1.27亿美元，目标辐射中东、非洲、印度等市场 [2] - 海外工厂布局有望加快核心客户准入突破，推动公司发展成为全球第五家综合型润滑油添加剂厂商 [3] 盈利能力与成本 - 2025年第三季度毛利率为34.94%，环比下滑2.38个百分点，同比下滑1.78个百分点，主要因原料成本保持低位 [2] - 第三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用环比分别变动-150万元、-492万元、-1320万元、+535万元，整体费用维持低位 [2] 产能与产品认证 - 公司润滑油添加剂（单剂）设计产能达31.5万吨，同时在建产能43.5万吨，规划产能如期转固释放，规模快速提升 [2] - CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试，并取得多个产品的OEM认证 [2] 盈利预测与估值 - 基于海外贸易扰动，下调2025年归母净利润预测至8.1亿元（原为8.9亿元），维持2026-2027年预测分别为10.9亿元和13.2亿元 [3] - 当前PE（TTM）为20.014X，自上市至今PE（TTM）中枢为26.496X [3]

化学制品板块市场表现 - 10月28日化学制品板块整体微涨0.02%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，先锋新材以19.95%的涨幅领涨，收盘价为4.99元，成交量为205.63万手，成交额为9.53亿元 [1] - 多只个股涨幅显著，金融会上涨10.01%，泰和科技上涨7.61%，瑞丰新材上涨5.22% [1] - 部分个股出现下跌，正丹股份跌幅最大为-8.08%，东来技术下跌-6.58%，雅运股份下跌-3.75% [2] 板块资金流向 - 当日化学制品板块整体呈现主力资金净流入2.29亿元，散户资金净流入2.94亿元，但游资资金净流出5.23亿元 [2] - 金融会获得主力资金大幅净流入9.47亿元，主力净占比达18.28%，但游资净流出5.42亿元，散户净流出4.05亿元 [3] - 杭氢股份主力净流入7954万元，占比14.24%，散户资金净流出9116.84万元 [3] - 先锋新材主力净流入7277.79万元，占比7.64%，游资和散户分别净流出2086.77万元和5191.02万元 [3] - 巨化股份、新和成、北化股份等个股也获得主力资金净流入，金额分别为6776.55万元、6566.11万元和6249.55万元 [3]

市场整体表现 - 截至今日上午10:33，上证综指报3993.52点，当日跌幅为-0.09%，但仍位于年线之上 [1] - A股市场总成交额为10089.87亿元 [1] 突破年线个股概况 - 当日共有50只A股价格突破了年线 [1] - 突破年线个股的乖离率存在显著差异，部分个股刚刚站上年线 [1] 高乖离率个股表现 - 瑞丰新材乖离率最高，达4.67%，其最新价为55.40元，当日涨幅为5.87% [1] - *ST天喻乖离率为3.80%，最新价4.89元，当日涨幅4.94% [1] - 佳云科技乖离率为3.73%，最新价4.78元，当日涨幅4.60% [1] - ST新华锦和海兴电力乖离率分别为3.59%和3.47%，其中海兴电力当日涨停，涨幅为9.99% [1] 中等及低乖离率个股表现 - 森源电气、富春股份、骑士乳业乖离率在3.36%至3.23%之间 [1] - 华峰铝业、福建高速等个股乖离率在2.73%至2.32%之间 [1] - 杰恩设计、冠捷科技、创识科技等个股乖离率低于2%，在1.76%至1.49%之间 [1] - 福安药业、江龙船艇、珍宝岛等个股乖离率进一步收窄，在1.19%至1.13%之间 [1] - 绿能慧充、九州通、稳健医疗等个股乖离率约1% [1] - 北汽蓝谷、捷顺科技、曼恩斯特等个股乖离率已低于1% [1] - 亿联网络、华锦股份、何氏眼科、凤凰光学、汉王科技等个股乖离率均低于0.70%，显示其股价刚突破年线 [1][2]

黄金市场动态 - 现货黄金价格跌破4000美元/盎司，报3981.98美元/盎司，单日跌幅3.15% [1] - COMEX黄金期货报3997.00美元/盎司，单日跌幅3.40% [1] - 自10月20日高点4381.484美元/盎司以来，现货黄金累计跌幅已超5% [1] 监管政策动向 - 证监会发布中小投资者保护“23条”，涉及强化发行上市及退市过程中的投资者保护 [2] - 方案包括加大对保荐机构、律所、会计师事务所的检查督导力度，并依法打击内幕交易等违法行为 [2] - 证监会主席吴清表示将择机推出再融资储架发行制度，并启动深化创业板改革 [5][6] - 证监会印发合格境外投资者制度优化方案，给予外资公募基金与境内基金同等待遇计算短线交易持股比例 [8] 汽车行业数据 - 2025年1-9月汽车产量2405万台，同比增长11% [11] - 同期汽车行业收入78235亿元，同比增长7.8%，利润3483亿元，同比增长3.4% [11] - 2025年1-9月汽车行业利润率为4.5%，低于下游工业企业6%的平均水平 [11] 能源与大宗商品 - 国内汽、柴油价格下调，92号汽油每升降0.21元，加满50升油箱少花10.5元 [12] - 西部矿业控股子公司以86.09亿元竞得安徽茶亭铜多金属矿勘查探矿权，该矿查明铜金属量65.67万吨 [14] 上市公司融资与投资 - 许继电气获控股股东中国电气装备集团1.2亿元委托贷款，利率2.3%，期限3年 [15] - 中孚实业拟投资4.07亿元建设源网荷储一体化风电项目，税后财务内部收益率分别为9.86%和8.44% [23] - 亿纬锂能初步确定询价转让价格为72.2元/股，较收盘价折价6.1%，拟转让4077.68万股 [25] 公司经营业绩 - 千味央厨第三季度营收约4.92亿元，同比增长4.27%，环比增长18.27% [16] - 北方稀土前三季度营收302.92亿元，同比增长40.50%，净利润15.41亿元，同比增长280.27% [19][20] - 八马茶业暗盘交易收报80.1港元，较招股价50港元上涨60.2%，每手赚3010港元 [21] 公司战略与变更 - 赛力斯H股发行价格最高不超过每股131.50港元，预计11月5日在香港联交所上市 [17] - 邮储银行获准筹建中邮金融资产投资有限公司，注册资本100亿元 [18] - 瑞丰新材拟投资2.46亿美元在沙特设立合资公司，建设润滑油添加剂生产基地 [22] - 贵州茅台董事长张德芹辞职，贵州省人民政府推荐陈华为董事长人选 [22] - 国盛金控证券简称变更为“国盛证券”，变更自10月28日起生效 [24] - 航新科技控股股东筹划控制权变更，公司股票及可转债自10月28日起停牌 [26] 平台治理行动 - 抖音电商清退中通冷链、吉时达等物流商，因其提供“虚假物流轨迹”等违规服务 [13]

基金业绩与持仓变动 - 富国天惠精选成长混合型基金近1年净值增长率为15.18% [1] - 基金前十大重仓股新增中创智领、立讯精密和国瓷材料 [1] - 基金前十大重仓股中美的集团、广东宏大和蓝晓科技退出 [1] 前十大重仓股详情 - 宁波银行为第一大重仓股，持仓占比5.47%，当前持仓5000万股，持仓市值13.21亿元，本季度减仓1.96% [1] - 贵州茅台持仓85万股，持仓市值12.27亿元，本季度减仓15.0% [1] - 宁德时代持仓270万股，持仓市值10.85亿元，本季度增仓8.0% [1] - 杰瑞股份持仓1850万股，持仓市值10.3亿元，本季度增仓23.33% [1] - 春风动力持仓322.03万股，持仓市值8.64亿元，本季度减仓35.59% [1] - 滨江集团持仓5000万股，持仓市值6.28亿元，本季度减仓5.66% [1] - 瑞丰新材持仓1000万股，持仓市值5.3亿元，本季度减仓27.54% [1] - 新进重仓股中创智领持仓2600.08万股，持仓市值6.46亿元 [1] - 新进重仓股立讯精密持仓1000.09万股，持仓市值6.47亿元 [1] - 新进重仓股国瓷材料持仓2200万股，持仓市值4.91亿元 [1] 相关ETF市场表现 - A50ETF近五日上涨4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]