报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 匠心家居2024年业绩表现出色，收入和净利润大幅增长，Q4盈利能力超预期，主要得益于汇兑&利息收益正向贡献、高毛利新品占比提升和产品结构优化，预计上游溢价能力持续提升 [1] - 自主品牌战略成效初显，客户拓展良好，“店中店”模式推进，产品结构优化，量价齐升 [2] - 海外产能充沛，关税影响有限，整体盈利有望维持稳定，全球竞争优势显著，未来份额有望提升 [3] - 2024Q4现金流短暂承压，但营运能力稳定，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入25.48亿元（同比+32.63%），归母净利润6.83亿元（同比+67.64%），扣非归母净利润6.14亿元（同比+72.47%）；24Q4实现收入6.99亿元（同比+49.78%），归母净利润2.52亿元（同比+197.20%），扣非归母净利润2.23亿元（同比+198.58%） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为7.8、9.0、10.5亿元，对应PE估值分别为14.8X、12.8X、11.0X [4] - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.21亿、25.48亿、30.50亿、35.58亿、40.65亿元，增长率分别为31.4%、32.6%、19.7%、16.7%、14.2%；归属母公司净利润分别为4.07亿、6.83亿、7.81亿、9.03亿、10.48亿元，增长率分别为21.8%、67.6%、14.3%、15.6%、16.1% [6] - 2024Q4公司毛利率54.3%（同比+14.3pct），归母净利率36.1%（同比+17.9pct）；Q4期间费用率为6.23%（同比 -10.7pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为1.8%/4.9%/5.8%/-6.3%（同比分别-2.3pct/-2.3pct/+1.5pct/-7.6pct） [3] - 2024Q4公司经营性现金流为0.63亿元（同比-0.46亿元）。截至2024Q4末存货周转天数84.25天（同比+6.09天）、应收账款周转天数48.47天（同比+7.59天）、应付账款周转天数72.04天（同比+18.41天） [4] 品牌与市场拓展 - 自主品牌战略初见成效，24年前10大客户中有9家采购金额增长（范围从4.3% - 217.5%不等），成功拓展96家新客户（均为美国零售商，其中14家为美国TOP100家居零售商），对美国零售商销售收入占比提至58.8% [2] - 24年初推进“店中店”模式，25Q1在美国门店数量突破500家、在加拿大布局24家，强化产品量价齐升逻辑（24年电动沙发销量/价格同比分别+18%/+16%） [2] 产能与关税 - 2019年通过匠心美国在越南建厂，2024年美国收入占比约90.5%，越南出口占比约84.0%，越南已覆盖多数美国订单 [3] - 本轮关税落地后，预计越南基地或小幅让利客户，但产能管理优化、生产效率提升（24年整体制造费用同比-18.9%），整体盈利有望维持稳定 [3]

业绩表现 - 2024全年实现营收25.5亿元，同比+32.6%，归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [4] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%，归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [4] - 2024年度拟每10股派发现金股利5.0元，并以资本公积转增股本方式每10股转增3股 [4] 增长驱动因素 - 持续加强研发投入与外部创新合作，2024年推出多款新品拓展市场空间 [5] - 自主品牌建设成效显著，直销零售商客户数量显著增加 [5] - 优化品控使产品稳定性和一致性提高，降低投诉率、退换货率和售后成本 [5] 产品与地区结构 - 分产品：智能电动沙发/智能电动床/配件营收分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5% [5] - 分地区：90.5%产品销往美国，84.0%产品出自越南工厂 [5] - 前10大客户均为美国客户，70%为零售商，其中9家采购金额增幅4.28%~217.54% [5] - 2024年开拓96位新客户（均为零售商），14位属于"全美排名前100位家具零售商" [5][6] 渠道与品牌布局 - 对美国零售商客户销售额占营收总额58.84%，占美国市场营收65.03% [6] - 截至2024年末，美国零售客户门店内建成超500家"MOTO Gallery"店中店，覆盖32个州，加拿大布局24家门店覆盖3个省份 [6] - 子公司匠心越南实现营收20.7亿元（同比+36.3%），净利润3.8亿元（同比+66.9%） [6] 盈利能力提升 - 2024年毛利率39.4%，同比+5.4pcts；4Q2024毛利率54.3%，同比+14.3pcts [7] - 分产品毛利率：智能电动沙发/智能电动床/配件分别为39.5%/39.3%/38.2%，同比+6.9/+2.9/+2.9pcts [7] - 4Q2024软泡聚醚吨均价8836元，同比-792元，原材料降价及高毛利产品占比提升共同推动毛利率 [7] - 2024年期间费用率8.0%，同比-3.1pcts，其中财务费用率-3.6%（汇兑收益和利息收入增加） [7] 产能与关税预期 - 越南基地产能可支撑对美国出口需求，制造回流美国本土概率较小 [8] - "90天暂停实施关税"结束后，存在下调越南向美国出口沙发品类关税税率的可能性 [8]

公司业绩表现 - 2024全年实现营收25.5亿元，同比+32.6%，归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [2] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%，归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [2] - 2024年度拟每10股派发现金股利5.0元，并以资本公积转增股本方式每10股转增3股 [2] 业绩增长驱动因素 - 持续加强研发投入并扩大外部创新合作，推出多款新品拓展市场空间 [3] - 自主品牌建设成效显著，直销零售商客户数量显著增加 [3] - 优化品控后产品稳定性和一致性提高，投诉率、退换货率和售后成本降低 [3] 产品与地区结构 - 分产品：智能电动沙发/智能电动床/配件营收分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5% [3] - 分地区：90.5%产品销往美国，84.0%产品出自越南工厂 [3] - 前10大客户均为美国客户，70%为零售商，其中9家采购金额增幅达4.28%~217.54% [3] 渠道与品牌建设 - 2024年开拓96位新客户（均为零售商），其中14家为"全美前100家具零售商" [3] - 对美国零售商销售额占营收总额58.84%，占美国市场营收65.03% [3] - 截至2024年末在美国建成超500家"MOTO Gallery"店中店，覆盖32个州，加拿大布局24家门店 [4] 越南子公司表现 - 匠心越南2024年营收20.7亿元（同比+36.3%），净利润3.8亿元（同比+66.9%） [4] - 越南基地制造能力持续提升，产能可支撑对美国出口需求 [4][6] 盈利能力分析 - 2024年毛利率39.4%（同比+5.4pcts），智能电动沙发/床/配件毛利率分别为39.5%/39.3%/38.2%（同比+6.9/+2.9/+2.9pcts） [5] - 4Q2024毛利率54.3%（同比+14.3pcts），受益于软泡聚醚均价下降（4Q2024吨价8836元，同比-792元）及高毛利产品收入占比提升 [5] - 2024年期间费用率8.0%（同比-3.1pcts），财务费用率-3.6%（汇兑收益及利息收入增加） [5] 关税与产能展望 - 越南基地人工成本优势显著，制造回流美国概率较低 [6] - "90天暂停实施关税"结束后，越南出口美国沙发品类关税税率存在下调可能性 [6]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [3] - 推进绿色冶炼升级改造项目，2025年主要生产经营目标利润总额增长53.5% [3] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [3] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比-20.12%；归母净利润14.19亿元，同比-9.86%，营收下滑主要受大宗商品价格下跌影响，但经营货量同比基本持平 [3] - 造船板块实现快速增长 [3] - 激励计划彰显长期发展信心 [3] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期分别为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [4] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [4] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [4] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比+18.45%；归母净利润2.54亿元，同比+493.77%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+2528.14% [4] - 锂电结构件业务盈利改善持续 [4] - 人形机器人业务彰显公司能力，拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [4] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比-11%，环比-29%；归母净利润0.35亿元，同比-26%，环比-74% [4] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [4] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比+32.6%；归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [5] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%；归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [5] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [5] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50% [6] - 25Q1实现营业收入5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润0.15亿元，同比-71.80% [6] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [6]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比减少1.58%，归母净利润10.04亿元，同比减少57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [4] - Q4归母净利润为全年单季最高，2025年生产经营目标利润总额增长53.5%，推进绿色冶炼升级改造项目 [4] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [4] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比减少20.12%，归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%，受大宗商品价格下跌影响，但整体经营货量同比基本持平 [4] - 造船板块快速增长，激励计划彰显长期信心 [4] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [5] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [5] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [5] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比增长18.45%，归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长2528.14% [5] - 拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [5] - 锂电结构件盈利改善持续，人形机器人业务彰显能力 [5] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比减少11%，环比减少29%，归母净利润0.35亿元，同比减少26%，环比减少74% [6] - 扣非归母净利润0.27亿元，同比减少36%，环比减少74% [6] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [6] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比增长32.6%，归母净利润6.8亿元，同比增长67.6%，剔除股份支付费用影响后同比增长66.7% [7] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比增长49.8%，归母净利润2.5亿元，同比增长197.2% [7] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [7] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比减少5.28%，归母净利润3.46亿元，同比增长4.50% [8] - 25Q1单季度实现营业收入5.64亿元，同比减少18.86%，归母净利润0.15亿元，同比减少71.80% [8] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [8]

证券代码：301061 证券简称：匠心家居 公告编号：2025-014 常州匠心独具智能家居股份有限公司 关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 常州匠心独具智能家居股份有限公司（以下简称"公司"或"匠心家居"） 于 2025 年 4 月 21 日（星期一）召开了第二届董事会第十七次会议和第二届监事 会第十五次会议，审议通过了《关于公司及子公司 2025 年度向银行申请综合授 信额度的议案》，该议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议，现将相关事 宜公告如下： 一、申请综合授信情况概述 为满足公司生产经营和发展之需要，结合公司实际情况，公司及其三家全资 子公司常州携手智能家居有限公司、常州美能特机电制造有限公司、常州美闻贸 易有限公司拟向银行申请综合授信额度，担保方式为信用，合计不超过 375,400 万元。具体情况如下： | 申请主体 | 授信银行 江苏银行常州钟楼支行 | 授信综合额度 （万元） 47,000 | | --- | --- | --- | | | 招商银行常州分行 中国工 ...

市场整体表现 - 上证综指收于3296.36点，处于半年线下方，单日跌幅0.10% [1] - A股总成交额达12624.62亿元 [1] - 176只A股价格突破半年线，显示部分个股技术面走强 [1] 高乖离率个股表现 - 吉冈精密乖离率13.55%，股价22.22元突破半年线19.57元，单日涨幅17.26%，换手率32.45% [1] - 威贸电子乖离率10.89%，股价29.94元突破半年线27.00元，单日涨幅13.71%，换手率21.99% [1] - 三木集团乖离率9.55%，股价4.06元突破半年线3.71元，单日涨幅10.03%，换手率8.19% [1] - 东贝集团乖离率9.05%，股价5.62元突破半年线5.15元，单日涨幅9.98%，换手率5.77% [1] 中等乖离率个股特征 - 德美化工乖离率6.81%，股价6.50元突破半年线6.09元，单日涨幅9.98%，换手率6.78% [1] - 花园生物乖离率6.80%，股价15.71元突破半年线14.71元，单日涨幅7.38%，换手率11.31% [1] - 富临精工乖离率5.92%，股价18.15元突破半年线17.14元，单日涨幅8.81%，换手率5.67% [1] 低乖离率个股情况 - 卡倍亿乖离率5.06%，股价47.51元突破半年线45.22元，单日涨幅6.93%，换手率6.03% [2] - 昊志机电乖离率4.82%，股价23.24元突破半年线22.17元，单日涨幅5.25%，换手率9.95% [2] - 宁波精达乖离率4.28%，股价10.16元突破半年线9.74元，单日涨幅4.96%，换手率5.10% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年匠心家居业绩高速增长，自主品牌建设成效显著，盈利能力提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1.67亿股，总市值101.24亿元，一年最低/最高股价为38.16/84.78元，近3月换手率46.35% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-16.89%、-16.77%、2.53%，绝对收益分别为-20.72%、-17.11%、9.69% [4] 事件 - 2024全年营收25.5亿元，同比+32.6%，归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7%；4Q2024营收7.0亿元，同比+49.8%，归母净利润2.5亿元，同比+197.2%；2024年度拟每10股派发现金股利5.0元，每10股转增3股 [4] 点评 - 业绩增长原因：加强研发投入、拓展创新合作、推出新品；自主品牌建设成效显著，直销零售商客户增加；优化品控，降低投诉率等 [5] - 分产品营收：智能电动沙发/智能电动床/配件分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5% [5] - 分地区销售：90.5%产品销往美国，84.0%产品出自越南工厂 [5] - 客户情况：前10大客户均为美国客户，70%为零售商，9家客户采购金额增加，增幅4.28% - 217.54%；开拓96位新客户，均为零售商，14位属“全美排名前100位家具零售商”；对美国零售商销售额占公司营收总额58.84%，占美国市场营收65.03% [5] - 海外自主品牌表现：在美国建成超500家店中店，覆盖32个州，在加拿大布局24家门店，分布于3个省份 [6] - 子公司业绩：匠心越南2024年营收20.7亿元，同比+36.3%，净利润3.8亿元，同比+66.9% [6] - 盈利能力：2024年毛利率39.4%，同比+5.4pcts；4Q2024毛利率54.3%，同比+14.3pcts；受益于原材料价格降低和智能电动沙发业务收入占比提升 [6] - 期间费用率：2024年为8.0%，同比-3.1pcts；4Q2024为6.2%，同比-10.6pcts；财务费用率降低因汇兑收益和利息收入增加 [7] - 产能与关税：越南基地产能能支撑对美出口，功能性沙发制造回流美国概率小，存在下调越南向美国出口沙发品类关税税率可能性 [8] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测至8.0/9.5亿元，上调幅度19%/13%，新增2027年预测为11.4亿元；2025 - 2027年EPS分别为4.81/5.66/6.84元，对应PE分别为13/11/9倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E的相关财务数据 [12][13] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E的相关数据 [14][15]

出海概念股表现 - 浙江自然、国投中鲁、健尔康早盘涨停，匠心家居触及涨停 [1] - 巨星科技、春风动力、安克创新、涛涛车业等多股涨幅超过5% [1] 行业驱动因素 - 美国总统特朗普公开表态承认美国对中国进口商品关税过高，预计税率将大幅降低 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24 年公司营收和归母净利同比大幅增长，24Q4 业绩超预期 [2] - 客户拓展和采购规模提升，电动沙发量价齐升带动业绩增长，自主品牌业务推进顺利 [2] - 毛利率显著提升，费用控制优异 [3] - 自主品牌发展确定性提升，应理性看待关税影响 [4] 业绩简评 - 24 全年公司实现营收 25.5 亿元，同比+32.6%；归母净利 6.8 亿元，同比+67.6% [2] - 24Q4 公司实现营收 7.0 亿元，同比+49.8%；归母净利/扣非归母净利分别为 2.5/2.2 亿元，同比+197.2%/+198.6% [2] 经营分析 产品营收与销量 - 24 全年智能电动沙发/床/配件实现营收 19.6/3.5/2.3 亿元，同比+37.1%/+20.4%/+20.5%，24H2 分别同比+38.5%/+29.9%/+40.2% [2] - 24 全年三大品类分别实现销量+18.4%/+29.4%/-8.9%，单价分别+15.8%/-6.9%/+32.3% [2] 客户拓展 - 24 年新增 96 家美国零售商客户，Q4 新增 28 家，14 家位列全美前 100 家具零售商榜单 [2] - 24 年前 30 大客户中 25 家实现业务增长，在美国主流零售渠道渗透率和影响力增强 [2] 自主品牌业务 - 截止 25Q1，店中店“MOTO Gallery”在美国门店数量突破 500 家，24Q3 末超 150 家 [2] 毛利率与费用率 毛利率 - 2024 全年毛利率同比+5.4pct 至 39.4%，24Q4 毛利率同比+14.3pct 至 54.3% [3] 费用率 - 24 全年销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/+0.5/-1.2pct 至 2.7%/4.1%/4.9% [3] - 24Q4 销售/管理/研发费用率分别同比-2.3/+1.5/-2.3pct 至 1.8%/5.8%/4.9% [3] - 24 年财务费用同比-2.1pct 至-3.6%，24H2 汇兑损益达 2420 万元 [3] 自主品牌与关税影响 自主品牌 - 25Q1 末实现美国建设 500 家 MOTO Gallery 规划，终端市场表现强劲，增长确定性显著提升 [4] 关税影响 - 公司具备完备越南产能，美国对东南亚对等关税推迟 90 天执行，部分订单提前交货应对 [4] - 公司探索多元化市场布局与提升本地化交付能力 [4] - 公司自主品牌建设顺畅，产业链议价能力或进一步提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 25 - 27 年 EPS 分别为 4.71/5.54/6.60 元，当前股价对应 PE 为 13/11/9 倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,921|2,548|3,104|3,754|4,515|[10]| |营业收入增长率|31.37%|32.63%|21.79%|20.95%|20.27%|[10]| |归母净利润(百万元)|407|683|789|928|1,105|[10]| |归母净利润增长率|21.93%|67.64%|15.54%|17.57%|19.11%|[10]| |摊薄每股收益(元)|3.183|4.080|4.714|5.543|6.602|[10]| |每股经营性现金流净额|4.14|2.96|3.71|4.22|5.05|[10]| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.56%|19.10%|18.97%|19.17%|19.61%|[10]| |P/E|15.63|15.15|12.83|10.91|9.16|[10]| |P/B|2.12|2.89|2.43|2.09|1.80|[10]| 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入、成本、毛利等指标呈现增长趋势，各费用率有不同变化 [11] 资产负债表 - 货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目有相应变动 [11] 现金流量表 - 经营、投资、筹资活动现金净流有不同表现 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|2|7|35|[12]| |增持|0|0|0|0|0|[12]| |中性|0|0|0|0|0|[12]| |减持|0|0|0|0|0|[12]| |评分|0.00|0.00|1.00|1.00|1.00|[12]| 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 07 - 22|买入|41.49|53.30～53.30|[12]| |2|2024 - 10 - 29|买入|56.00|N/A|[12]|