股本数据 - 更正前限售股125,055,937股占74.72%，流通股42,314,676股占25.28%，总股本167,370,613股[1] - 更正后限售股56,228,737股占33.60%，流通股111,141,876股占66.40%，总股本167,370,613股[4] - 资本公积转增股本50,211,183股，转增后总股本217,581,796股[1][4]

权益分派方案 - 股东大会审议通过利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利5元人民币（含税），预计派发现金红利总额为83,685,306.50元（含税）[1] - 以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增3股，预计转增50,211,183股，不送红股，剩余未分配利润结转下一年度[1] - 若分配方案实施前公司总股本发生变化，将按照分配总额不变的原则调整分配比例[1] 权益分派实施细节 - 权益分派以现有总股本167,370,613股为基数，分红后总股本增至217,581,796股[2] - 股权登记日为2025年5月23日，除权除息日为2025年5月26日[2] - 分派对象为截至股权登记日下午深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东[2] - 无限售条件流通股的起始交易日为2025年5月26日[3] 股份变动情况 - 限售条件股变动前数量为125,055,937股（占比74.72%），转增37,516,781股后增至162,572,718股（占比74.72%）[4] - 无限售流通股变动前数量为42,314,676股（占比25.28%），转增12,694,402股后增至55,009,078股（占比25.28%）[4] - 总股本变动前为167,370,613股，转增50,211,183股后增至217,581,796股[4] 财务指标调整 - 按新股本217,581,796股摊薄计算，2024年年度每股净收益为3.1540元[4] - 本次除息后，相关股东及董事、监事、高级管理人员的最低减持价格调整为每股24.48元[4]

权益分派 - 2024年年度以167,370,613股为基数，每10股派现金红利5元，转增3股[2] - 预计派发现金红利83,685,306.5元，转增50,211,183股[2] 股本变动 - 分红前总股本167,370,613股，分红后增至217,581,796股[6] - 限售股和流通股转增后占比不变[14] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月23日，除权除息日为2025年5月26日[7] - 送（转）股和现金红利于2025年5月26日到账[9][11] 其他数据 - 按新股本摊薄计算，2024年年度每股净收益为3.1540元[15] - 除息后最低减持价格调整为每股24.48元[16]

会议信息 - 公司于2025年4月23日公告召开2024年年度股东大会通知[6] - 现场会议于2025年5月15日14:30召开，网络投票时间为当日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[7] 参会情况 - 出席股东大会股东及委托代理人共37人，代表股份128,562,442股，占有效表决权股份总数76.8130%[9] - 现场投票股东及委托代理人9人，代表股份125,032,300股，占有效表决权股份总数74.7039%[9] - 网络投票股东28人，代表股份3,530,142股，占有效表决权股份总数2.1092%[9] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意128,561,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9995%[13] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意128,560,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9987%[14] - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》同意128,560,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9987%[15] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意128,560,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9987%[17] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意128,560,742股，占比99.9987%；中小股东同意3,565,742股，占比99.9523%[18] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意128,560,742股，占比99.9987%；中小股东同意3,565,742股，占比99.9523%[19] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[22] - 《关于公司2025年度非独立董事薪酬的议案》同意3,564,702股，占比99.9232%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[23] - 《关于公司2025年度独立董事薪酬的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[25] - 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金并注销超募资金专户的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[25] - 《关于终止募投项目的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[27] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意128,560,742股，占比99.9987%；中小股东同意3,565,742股，占比99.9523%[29] 会议结果 - 本次股东大会表决程序与结果符合规定合法有效[29] - 法律意见书认为公司本次股东大会召集、召开等程序及表决结果合法有效[30]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人37名，代表股份128,562,442股，占比76.8130％[6] - 现场出席9名，代表股份125,032,300股，占比74.7039%[6] - 网络投票28人，代表股份3,530,142股，占比2.1092％[6] - 中小股东出席32人，代表股份3,567,442股，占比2.1315％[6] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告议案同意率99.9995％[8] - 2024年度监事会工作报告议案同意率99.9987％[10] - 2024年年度报告全文及其摘要议案同意率99.9987％[11] - 2024年度利润分配预案议案同意率99.9987％[13] - 2024年度财务决算报告议案同意率99.9987％[14] - 2025年度监事薪酬方案议案同意率99.9979％[17] - 2025年度非独立董事薪酬议案总表决同意率99.9232％[18] - 2025年度独立董事薪酬议案总表决同意率99.9979％[19] - 使用部分超募资金永久补充流动资金并注销超募资金专户议案总表决同意率99.9979％[21] - 终止募投项目议案总表决同意率99.9979％[22] - 公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度议案总表决同意率99.9987％[23] - 2025年度非独立董事薪酬议案中小股东表决同意率99.9232％[18] - 2025年度独立董事薪酬议案中小股东表决同意率99.9232％[19] - 使用部分超募资金永久补充流动资金并注销超募资金专户议案中小股东表决同意率99.9232％[21] - 终止募投项目议案中小股东表决同意率99.9232％[22] - 公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度议案中小股东表决同意率99.9523％[23]

财务表现 - 2025Q1营收7.73亿元，同比增长38% [1] - 2025Q1归母净利润1.94亿元，同比增长60% [1] - 2025Q1扣非净利润1.86亿元，同比增长65% [1] - 归母/扣非净利率同比提升3.5/3.9个百分点，毛利率同比提升约4个百分点 [3] 收入增长驱动因素 - 老客户放量：Top10客户中8位交易额同比增长，增幅11%-325%，其中3位增幅超200% [2] - 新客户拓展：2025Q1新增22位零售商客户，含2家全美Top100家具零售商（累计达51家） [2] - 美国家具类客户中零售商数量占比升至88.19%，对美国零售商客户收入占比升至64.75% [2] 业务模式进展 - 店中店模式显著提速：美国已有500+家覆盖32个州，加拿大24家 [2] - 功能沙发出厂均价2024年同比增长16% [3] - 越南产能可基本覆盖对美出货需求 [3] 行业与竞争 - 2024年美国沙发进口33%来自中国 [3] - 沙发为劳动密集型产品，产能难大规模回流至美国 [3] - 公司在高端定位下具备相对性价比优势 [4] 客户动态 - 客户加速出货清关以应对关税波动（4月3日至9日） [3] - 部分客户提出订单提前交货以增加库存 [3] - 核心零售商更关注维持终端售价稳定 [3] - 部分客户主动承担成本压力，推出免息分期付款等新销售模式 [3]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为7.73、1.94、1.86亿元，同比增长38%、60%、65%，收入高增长源于零售商拓展与培育，全年业绩超预期与采购降本、产品结构优化等因素有关 [2][6] - 近期关税波折下公司与客户紧密沟通，客户加快出货，彰显对公司产品动销的信任 [2][12] - 看好公司强产品力赋能客户的提份额内核，当前成长趋势正强化，预计2025 - 2027年归母净利润为7.5/9.4/11.3亿元，对应PE 16/13/11x [12] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 2025Q1收入延续高增趋势，核心在于强产品力推动老客户持续放量和新客户拓展，老客户方面与Top10客户中8位交易额同比增长，3位增幅超200%；新客户方面新增22位零售商，美国家具类客户中零售商数量占比升至88.19%，对美零售商客户收入占营收比重升至64.75%；店中店在美开出500 + 家，覆盖32个州，加拿大24家 [7] - 2025Q1业绩再超预期，归母/扣非净利率同比+3.5/+3.9pcts，毛利率同比约+4pcts，延续2024Q4改善趋势，或与采购降本、产品结构优化等因素有关，费用率整体稳定 [12] - 近期关税波折下，4月3 - 9日客户加速出货清关，10日起部分客户提前交货或快速交付增加库存，多数核心零售商关注维持终端售价稳定，部分客户主动承担成本压力推出新销售模式 [12] - 2024年美国沙发进口33%来自中国，国内对美出口高关税下仍有供给缺口，沙发劳动密集型产能难回流美国，公司越南产能有相对优势，可基本覆盖对美出货需求 [12] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|2548|3185|3984|4782| |利润表|营业成本（百万元）|1545|1932|2398|2868| |利润表|毛利（百万元）|1003|1253|1587|1914| |利润表|销售费用（百万元）|68|96|135|172| |利润表|管理费用（百万元）|104|134|175|215| |利润表|研发费用（百万元）|125|191|247|306| |利润表|财务费用（百万元）|-93|-17|-28|-42| |利润表|营业利润（百万元）|806|889|1111|1330| |利润表|利润总额（百万元）|805|889|1111|1330| |利润表|所得税费用（百万元）|123|135|169|202| |利润表|净利润（百万元）|683|754|942|1128| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|683|754|942|1128| |资产负债表|货币资金（百万元）|2137|2841|3698|4753| |资产负债表|应收账款（百万元）|413|506|635|764| |资产负债表|存货（百万元）|468|580|721|863| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|4046|4959|6090|7421| |资产负债表|固定资产合计（百万元）|140|143|166|177| |资产负债表|资产总计（百万元）|4346|5245|6382|7706| |资产负债表|应付款项（百万元）|377|471|585|699| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|702|846|1041|1237| |资产负债表|负债合计（百万元）|771|916|1110|1307| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|3575|4329|5271|6399| |资产负债表|股东权益（百万元）|3575|4329|5271|6399| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|496|816|965|1148| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|868|-93|-107|-91| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-172|-19|-2|-2| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1192|704|857|1055| |基本指标|每股收益（元）|4.10|4.51|5.63|6.74| |基本指标|每股经营现金流（元）|2.96|4.88|5.77|6.86| |基本指标|市盈率|15.07|16.46|13.17|11.00| |基本指标|市净率|2.89|2.87|2.35|1.94| |基本指标|EV/EBITDA|11.80|9.24|6.95|5.22| |基本指标|总资产收益率|15.7%|14.4%|14.8%|14.6%| |基本指标|净资产收益率|19.1%|17.4%|17.9%|17.6%| |基本指标|净利率|26.8%|23.7%|23.6%|23.6%| |基本指标|资产负债率|17.7%|17.5%|17.4%|17.0%| |基本指标|总资产周转率|0.59|0.61|0.62|0.62| [16]

政策支持 - 人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款工具 支持养老产业和服务消费重点领域 [1][3] - 新政策工具是对2022年400亿元普惠养老专项再贷款的扩容升级 额度更大 支持领域更广 利率更低 [3] - 政策协同财政及其他行业政策 旨在激发服务消费和养老市场活力 完善养老保障 [3] 市场反应 - 养老概念股全线大涨 金明精机20%涨停 南都物业 伟思医疗 翔宇医疗等跟涨 [1] - 逾百只养老概念股收涨 狄耐克 金明精机涨幅达20% 全筑股份连续4天涨停 麒盛科技连续2天涨停 [2] - 今年以来A股养老概念股中近20只涨幅超30% 汉威科技以68.8%涨幅居首 [5] 行业规模 - 2022年中国养老产业规模达9万亿元 2025年有望突破12万亿元 [1][4] - 银发经济规模到2035年预计达30万亿元 占GDP的10% 养老服务业 老年用品消费 老年金融等将爆发式增长 [4] - 2024年将迈入养老产业转折期 养老用品 医疗 娱乐 金融等细分领域需求加速释放 [4] 公司布局 - 益民集团旗下金辰颐养院为专业养老服务机构 恒华科技研发德胜无忧养老平台 整合物联网和AI技术 [4][5] - 伟思医疗部分产品应用于老年人康复治疗和认知功能障碍治疗 [5] - 君亭酒店 美年健康 孩子王等8只个股获10家以上机构评级 2025-2026年净利润增速预测超20% [5]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 25Q1匠心家居营收7.7亿同增38%，归母净利1.9亿同增60%，扣非后归母净利1.9亿同增65%，超预期增长得益于聚焦高品质品牌定位、创新驱动产品差异化、客户结构持续优化、产能高效释放与供应链保障等因素 [1][2] - 10%临时关税政策出台后，多数核心零售商展现责任感和合作精神，部分大型零售商未讨论关税分担，长期合作优质客户主动支持，客户更看重产品独特性和品牌创新能力 [4] - 调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利分别为9.1/11.1/13.8亿（前值为7.7/8.9/10.4亿），EPS分别为5.4/6.6/8.3元，对应PE分别为13/11/8x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为19.21亿、25.48亿、33.51亿、41.92亿、50.68亿，增长率分别为31.37%、32.63%、31.50%、25.10%、20.90% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.07亿、6.83亿、9.06亿、11.10亿、13.82亿，增长率分别为21.93%、67.64%、32.68%、22.51%、24.52% [10] - 2023 - 2027E EPS分别为2.87元、4.08元、5.41元、6.63元、8.26元，市盈率分别为24.35、17.13、12.91、10.54、8.46 [10] 从关税协商看客户关系 - 10%临时关税政策出台后，公司与客户沟通成本分担，多数核心零售商有责任感和合作精神，部分大型零售商待政策明确再协商，长期合作优质客户主动支持，少数中小型客户讨论分担比例，关税议题非客户关注焦点 [4] 25Q1公司增长因素 - 聚焦高品质品牌定位，美国特定品类消费回暖，公司聚焦高潜力细分领域，打造MotoMotion品牌，夯实竞争优势和品牌认知度 [2] - 创新驱动产品差异化，加大创新投入，推出高附加值产品，开创行业新品类，提升中高端细分市场引领力与品牌影响力 [2] - 客户结构持续优化，扩大与美国大型家具连锁零售商合作规模，新客户拓展有进展，出货规模增长，客户结构多元化、稳健化 [2][3] - 产能高效释放与供应链保障，越南生产基地产能利用率提升，供应链高效稳定，订单交付能力增强，巩固全球供应链综合竞争优势 [3] 客户采购情况 - 25Q1前十大客户中，除两家外其余八家采购金额同比增长，增幅10.52% - 325.22%，三家客户采购金额同增超200% [3] - 25Q1新增22家美国零售商客户，美零售商客户占比显著提高，形成以大型零售商为核心驱动的增长模式 [3]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 匠心家居2025年一季度报告显示收入和归母净利润同比大幅增长，预计收入增长系老客户份额提升和新客户放量，产品结构优化助力盈利能力提升，业绩超预期 [1] - 公司TOP10客户中多数同比增长，新拓多家客户，虽受贸易摩擦影响展会人流和下单节奏，但展厅热度仍在，预计Q2订单延续高增 [2] - 公司海外产能充沛，越南基地或小幅让利客户，但产能管理优化、生产效率提升，整体盈利有望稳定，全球竞争优势显著，未来份额有望提升 [2] - 公司盈利能力有望持续提升，费用管控优异，现金流和营运能力稳定，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.2、9.8、11.4亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025Q1公司实现收入7.73亿元（同比+38.2%），归母净利润1.94亿元（同比+60.4%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+64.6%） [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为31.94亿、38.61亿、44.14亿元，同比分别增长25.3%、20.9%、14.3%；归属母公司净利润分别为8.16亿、9.77亿、11.35亿元，同比分别增长19.5%、19.8%、16.1% [4] 客户与市场 - 25Q1公司TOP10客户中8家实现同比增长（增幅在10.5% - 325.2%之间），3家增幅超200%，客户份额持续提升 [2] - Q1新拓客户22家（均为零售商且2家为美国TOP100家居零售商），对美国零售商收入占总收入比例已达64.8% [2] 产能与关税 - 2019年通过匠心美国在越南建厂，2024年美国收入占比约90.5%，越南出口占比约84.0%，越南已覆盖多数美国订单 [2] - 预计本轮关税落地后越南基地或小幅让利客户，但越南产能管理持续优化、生产效率稳步提升（24年整体制造费用同比 - 18.9%），整体盈利有望维持稳定 [2] 盈利能力与费用 - 2025Q1公司毛利率37.2%（同比+3.9pct），归母净利率25.1%（同比+3.5pct），受益于店中店高速扩张，预计未来盈利能力仍有望提升 [3] - Q1期间费用率为8.54%（同比+0.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.3%/5.3%/2.7%/ - 2.9%（同比分别+0.4pct/+0.2pct/ - 0.6pct/+0.6pct） [3] 现金流与营运能力 - 2025Q1公司经营性现金流为1.23亿元（同比+0.46亿元） [3] - 截至2025Q1末公司存货周转天数91.34天（同比+26.62天）、应收账款周转天数48.72天（同比+2.61天）、应付账款周转天数71.40天（同比+9.36天） [3] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |毛利率%|38.3|38.9|39.5| |净资产收益率ROE%|19.2|19.6|19.4| |EPS(摊薄)(元)|4.87|5.84|6.78| |市盈率P/E(倍)|14.34|11.97|10.31| |市净率P/B(倍)|2.76|2.35|2.00| |EV/EBITDA|9.42|7.16|5.66| [4][6]