公司基本信息 - 公司于2021年9月13日在深交所创业板上市，首次发行2000万股人民币普通股[6] - 公司注册资本为16737.0613万元[8] - 公司设立时发行普通股5520万股，每股面值1元[17] - 公司股份总数为16737.0613万股，全部为普通股[17] 股权结构 - 发起人李小勤持股3588万股，占比65%；宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司持股1932万股，占比35%[17] 股份相关规定 - 公司因特定情形收购本公司股份后，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%[22] - 公司董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持有公司股份总数的25%[26] 股东权益与要求 - 股东要求董事会执行相关规定，董事会需在30日内执行[27] - 股东对股东大会、董事会决议有异议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销[31] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可书面请求监事会或董事会向法院诉讼[31] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[35] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，需在上一会计年度结束后的6个月内举行[44] - 董事人数不足规定人数的2/3等6种情形下，公司应在事实发生之日起2个月内召开临时股东大会[43] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东大会[43][47][48] - 董事会收到召开临时股东大会提议后，需在10日内书面反馈，同意则5日内发通知[47][48] - 监事会或股东自行召集股东大会，召集股东持股比例在决议公告前不得低于10%[51] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东，可在股东大会召开10日前提临时提案[53] - 召集人收到临时提案后，需在2日内发补充通知[53] - 年度股东大会召开20日前通知股东，临时股东大会召开15日前通知[53] - 发出股东大会通知后，变更现场会议地点需在会前至少2个工作日公告[44] - 股东大会延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日通知并说明原因[56] - 股东大会会议记录保存期限为10年[66] - 股东大会作出普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[69] - 股东大会作出特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[69] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[71] - 持有或合并持有公司发行在外有表决权股份总数3%以上股东可提非职工代表董事及监事候选人[75] - 股东提出非职工代表董事及监事候选人提案应在股东大会召开日前至少10天送达公司[75] - 有关提名董事、监事候选人材料应在股东大会举行日期不少于5天前发给公司[76] - 股东买入公司有表决权股份违反规定，超比例部分36个月内无表决权[72] - 公司董事会等可公开征集股东投票权，禁止有偿或变相有偿征集[73] - 股东大会审议影响中小投资者利益重大事项时，对中小投资者表决单独计票[72] - 股东大会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司将在股东大会结束后二个月内实施具体方案[80] 董事相关 - 董事任期3年，独立董事连续任职不得超过六年[82] - 董事连续两次未能亲自出席，也不委托其他董事出席董事会会议，董事会应建议股东大会撤换[86] - 董事辞职应向董事会提交书面报告，董事会应在2日内披露有关情况[86] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[91] - 董事因贪污等犯罪被判处刑罚，执行期满未逾5年不能担任公司董事[82] - 担任破产清算公司董事且负有个人责任，自破产清算完结之日起未逾3年不能担任公司董事[82] - 担任因违法被吊销执照公司法定代表人且负有个人责任，自吊销执照之日起未逾3年不能担任公司董事[82] - 董事对公司负有忠实和勤勉义务，违反规定所得收入归公司，造成损失应赔偿[84][86] - 董事长、副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生，任期三年，届满后可连选连任[100] 董事会相关 - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知全体董事和监事[102] - 代表十分之一以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长应自接到提议后10日内召集和主持[102] - 董事会会议应有过半数的董事出席方可举行，作出决议须经全体董事的过半数通过，对外担保事项须经全体董事2/3以上审议通过[104] - 董事会会议记录保存期限不少于十年[107] 经理与监事相关 - 经理每届任期三年，连聘可连任[112] - 监事每届任期为3年，任期届满连选可连任[124] - 监事会由三名监事组成，其中股东代表监事两名，职工代表监事一名[126] - 监事会每6个月至少召开一次会议[128] - 监事会决议需经半数以上监事同意通过[129] - 监事会会议记录作为公司档案至少保存10年[129] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[133] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本的50%以上可不再提取[133] - 公司应按当年依法可供分配的经审计的税后净利润的30%向股东分配利润，股东大会另行决议除外[134] - 法定公积金转增资本时留存不少于转增前公司注册资本的25%[136] - 重大投资或现金支出指未来十二个月内拟支出达或超最近一期经审计总资产的30%[140] - 现金分红利润不少于当年可供分配利润的10%[140] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红比例最低80%[140] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红比例最低40%[140] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红比例最低20%[140] - 利润分配预案经三分之二以上董事（含过半数独立董事）同意通过后提交股东大会[143] - 调整利润分配政策需经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过[144] 会计师事务所 - 聘用会计师事务所聘期一年，费用由股东大会决定[151][152] - 解聘或不再续聘会计师事务所提前30天通知[152] 公司变更与解散 - 公司合并应在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在报纸上公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告日起45日内可要求清偿债务或提供担保[159] - 公司分立应在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在报纸上公告[160] - 公司减资应在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在报纸上公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告日起45日内有权要求清偿债务或提供担保[161][162] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[165] - 公司因特定情形解散应在15日内成立清算组[165] - 清算组应在成立之日起10日内通知债权人，并于60日内在报纸上公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告日起45日内申报债权[167] 控股股东定义 - 控股股东是指持股份额占公司股本总额50%以上或持股虽不足50%但表决权足以对股东大会决议产生重大影响的股东[175]

公司投资评级 - 匠心家居（301061）的投资评级为"优于大市"，目标价为63.54元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长39.03% [2] - 2024Q3营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [2] - 毛利率稳定提升，但汇率波动导致财务费用增加 [3] - 海外业务增长势头不减，持续推进海外自主品牌建设 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.32亿元、6.26亿元和7.48亿元，同比增长30.5%、17.8%和19.5% [5] 根据相关目录分别进行总结 公司2024Q3经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长39.03% [2] - 2024Q3营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [2] 毛利率和费用端 - 2024年前三季度销售净利率和销售毛利率分别为23.30%和33.72%，分别同比+1.13pct和+1.68pct [3] - 2024Q3销售净利率和销售毛利率分别为22.66%和34.65%，分别同比-1.17pct和+1.56pct [3] - 2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.98%、3.43%、4.92%和-2.63%，分别同比+0.45pct、+0.06pct、-0.85pct和-0.17pct [3] - 2024Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.75%、3.22%、5.14%和0.06%，分别同比+0.21pct、-1.28pct、-0.37pct和+3.64pct [3] 海外业务和自主品牌建设 - 2024年前三季度前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅从4.33%到316.62%不等 [4] - 其中3家客户的采购额增幅超过50%，更有2家超过200% [4] - 前30大客户中有26家保持了业务增长 [4] - 截至2024年前三季度，已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店，到2025年一季度，计划建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery [4] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.32亿元、6.26亿元和7.48亿元，同比增长30.5%、17.8%和19.5% [5] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为16.90和14.35倍 [5] - 给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价63.54元，给予"优于大市"评级 [5] 财务报表分析和预测 - 2023年营业收入1921百万元，2024E-2026E分别为2450百万元、3036百万元和3634百万元，同比增长31.4%、27.5%、24.0%和19.7% [6] - 2023年净利润407百万元，2024E-2026E分别为532百万元、626百万元和748百万元，同比增长21.8%、30.5%、17.8%和19.5% [6] - 2023年全面摊薄EPS为2.43元，2024E-2026E分别为3.18元、3.74元和4.47元 [6] - 2023年毛利率为34.0%，2024E-2026E分别为33.8%、33.3%和34.0% [6] - 2023年净资产收益率为13.6%，2024E-2026E分别为15.8%、16.6%和17.5% [6] 分业务盈利预测 - 智能电动沙发2023年销售收入1426百万元，2024E-2026E分别为1946百万元、2530百万元和3128百万元，同比增长46.3%、36.5%、30.0%和23.6% [9] - 智能电动床2023年销售收入287百万元，2024E-2026E分别为293百万元、296百万元和296百万元，同比增长5.0%、2.0%、1.0%和0.0% [9] - 配件2023年销售收入187百万元，2024E-2026E分别为189百万元、189百万元和189百万元，同比增长2.8%、1.0%、0.0%和0.0% [9] - 其他2023年销售收入22百万元，2024E-2026E均为22百万元，同比增长-33.4%、0.0%、0.0%和0.0% [9] 同类公司对比估值表 - 麒盛科技（603610.SH）主营电动床的研发、生产、销售，收盘价9.87元，2024E PE为18.8倍 [9] - 恒林股份（603661.SH）主营办公椅、沙发、按摩椅等的研发、生产与销售，收盘价33.26元，2024E PE为9.4倍 [9] - 永艺股份（603600.SH）主营办公椅和按摩椅椅身的研发、设计、生产与销售，收盘价11.59元，2024E PE为11.7倍 [9] - 顾家家居（603816.SH）主营客厅及卧室家具产品的研究、开发、生产与销售，收盘价26.90元，2024E PE为11.5倍 [9] - 喜临门（603008.SH）主营床垫等家具的设计、研发、生产、销售，收盘价17.44元，2024E PE为13.0倍 [9] - 梦百合（603313.SH）主营记忆绵床垫等系列产品的研发、设计、生产、销售、营销，收盘价7.04元，2024E PE为37.9倍 [9] - 平均2024E PE为17.0倍 [9] 公司基本情况 - 主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售 [11] - 是江苏省家具行业协会副会长单位 [11] - 拥有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway等具有一定国际知名度的自主品牌 [11] - 已与Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、Raymours Furniture、R.C.Willey等国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系 [11] - 正积极拓展国内市场 [11] 股东情况 - 李小勤持股43.35% [12] - 宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司持股24.15% [12] - 宁波明明白白企业管理合伙企业(有限合伙)持股3.94% [12] - 常州清庙之器企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持股2.06% [12] - 徐梅钧持股1.50% [12] - 中国工商银行股份有限公司-兴全绿色投资混合型证券投资基金(LOF)持股1.36% [12] - 中国工商银行股份有限公司-易方达价值精选混合型证券投资基金持股0.89% [12] - 李文北持股0.56% [12] - 中国工商银行股份有限公司-汇添富民营活力混合型证券投资基金持股0.42% [12] - 中国工商银行-汇添富均衡增长混合型证券投资基金持股0.27% [12] - 合计持股78.50% [12]

报告投资评级 - 给予匠心家居“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 匠心家居自主品牌加速推进业绩延续稳健增长预计2024 - 2026年营业收入分别为24.95亿元31.83亿元38.77亿元归母净利润分别为5.30亿元6.48亿元7.90亿元[1][2] - 公司对美出口为主品价比优势拉动增长尽管北美家具用品需求低迷但公司凭借产品性能及性价比赢得认可高端品牌也在发展有望带动客单价和毛利率上行[1] - 客户拓展和订单情况良好店中店模型加快推进前9大客户采购额增长新增68家客户且均为零售商计划建成超300家MOTO Gallery[1] - 2024年前三季度公司毛利率净利率费用率同比有升有降毛利率提升受益于产品结构升级高端品牌出货加快但人民币升值汇兑损失增加导致净利率下滑[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为14.63亿元19.21亿元24.95亿元31.83亿元38.77亿元增长率分别为 - 24.02%31.37%29.87%27.54%21.81%[2] - 2022 - 2026年归属母公司股东净利润分别为3.34亿元4.07亿元5.30亿元6.48亿元7.90亿元增长率分别为11.95%21.93%30.04%22.31%21.94%[2] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.01元2.45元3.18元3.89元4.75元[2] - 2022 - 2026年销售毛利率分别为32.56%33.95%34.16%34.33%34.44%[2] - 2022 - 2026年资产负债率分别为13.32%15.65%15.93%16.78%17.28%[2] 经营情况方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入18.5亿元同比 + 33.6%单三季度实现营收4.3亿元同比 + 26.1%实现归母净利润1.5亿元同比 + 19.9%[1] - 公司产品7.7%销往美国作为智能家居出口龙头2024Q1 - Q3零件出口额累计达495.4亿美元同比增长89.9%[1] - 2024Q1 - Q3公司前9大客户采购额增幅从316.6%到不等新增68家客户全为零售商[1] - 截至三季度已在美国零售商客户门店内建成50家店中店计划建成超过300家MOTO Gallery[1]

激励计划基本信息 - 本次激励计划拟授予404.495万股限制性股票，占公司股本总额的2.43%[4] - 本次激励计划限制性股票授予价格为10.69元/股[5] - 本次激励计划激励对象总人数不超101人[5] - 本次激励计划有效期最长不超过60个月[5] - 激励对象获授限制性股票分4期归属，每期归属比例为25%[7] - 激励对象获授各批次限制性股票归属前须在公司任职满12个月以上[11] 考核目标 - 2023 - 2026年分年度考核，2023年营业收入增长率触发值10.0%、目标值15.0%，净利润增长率触发值10.0%、目标值15.0%[12] - 个人绩效考核结果分合格/不合格，合格归属系数100%，不合格0%[14] 时间节点 - 2023年4月18日，公司相关会议审议通过激励计划相关议案[17][18] - 2023年4月20日，独立董事征集投票权[18] - 2023年4月28日至5月7日，公司对拟授予激励对象进行公示[18] - 2023年5月11日，股东大会审议通过激励计划相关议案，董事会获授权[19][20] - 2023年7月7日，公司相关会议审议通过调整及授予限制性股票相关议案[20] - 2023年10月27日，公司相关会议审议通过调整授予价格议案[21] - 2024年8月27日，公司相关会议审议通过激励计划修订稿相关议案[22] - 2024年8月29日，独立董事征集投票权[22] - 2024年9月13日，股东大会审议通过激励计划修订稿相关议案，修订自第二个归属期起实施[22] - 2024年10月28日，公司相关会议审议通过调整授予价格、第一个归属期归属条件成就及作废部分限制性股票议案[23][24] 调整情况 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由15.05元/股调整为11.19元/股，授予数量由3,111,500股调整为4,044,950股[26] - 2023年限制性股票激励计划授予价格由11.19元/股调整为10.69元/股[26] 归属情况 - 2023年限制性股票激励计划第一个归属期可归属数量为970,613股[28] - 授予的限制性股票第一个归属期为2024年7月8日至2025年7月7日[29] - 2023年公司营业收入为1,921,459,431.14元，增长率为31.37%，公司层面归属系数为100%[30] - 2023年激励计划的101名激励对象中，4名已离职，96名激励对象个人绩效考核结果合格，个人归属系数为100%，1名激励对象个人绩效考核结果不合格，个人归属系数为0%[30] - 本次符合归属条件的激励对象共计96人，可归属的限制性股票数量为970,613股[31] - 本次激励计划归属日为2024年11月11日，归属人数96人，归属数量970,613股，授予价格10.69元/股[32] - 各激励对象本次可归属限制性股票数量占已授予数量的25%[32][33] - 4名激励对象离职、1名激励对象考核不合格，合计作废已授予尚未归属的限制性股票123,500股[33] - 本次归属的限制性股票上市流通日为2024年11月11日，上市流通数量970,613股[34] 资金与股权 - 截至2024年10月21日，公司收到96名激励对象出资款10,375,852.97元，计入实收股本970,613元，计入资本公积9,405,239.97元[35] - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[36] - 有限售条件流通股变更前数量124,800,000股，占比75.00%，变更后数量不变，占比74.57%；无限售条件流通股变更前数量41,600,000股，占比25.00%，变更后数量42,570,613股，占比25.43%[37] - 公司2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润为145,509,723.67元，基本每股收益0.87元/股，本次股份归属登记完成后，总股本由166,400,000股增至167,370,613股，基本每股收益将摊薄[39] - 本次归属对公司财务状况、经营成果、股权结构无重大影响，不会导致控制权变化，股权分布仍具备上市条件[39][40] 合规情况 - 北京市环球律师事务所认为本次调整、归属、作废等事项符合相关规定[41]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司24Q3收入6.4亿，同比增长26.1%，归母净利润1.5亿，同比增长19.9%，扣非归母净利润1.3亿，同比增长24.4% [1] - 24Q1-3收入18.5亿，同比增长27.1%，归母净利润4.3亿，同比增长33.6%，扣非归母净利润3.9亿，同比增长39%，毛利率33.7%，同比增长1.7pct，归母净利率23.3%，同比增长1.1pct [1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为5.4/6.4/7.5亿，对应PE分别为19/16/14X [5] 财务表现 - 24Q3美元收入保持稳定，人民币收入环比减少主要由于人民币兑美元汇率升值 [5] - 24Q3净利润环比下滑主要由于汇兑损失增加及运费飙升 [5] - 2024年1-9月，公司89.89%的产品销往美国，84.18%的产品自越南出口 [5] 客户与市场 - 2024年1-9月，公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商 [2] - 前10大客户中，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅从4.33%到316.62%不等 [2] - 2024年1-9月，公司新增68家客户，全部为零售商，其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"之列 [2] - 公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [2] 品牌与渠道 - 2024年1-9月，公司已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店 [3] - 总部在宾夕法尼亚州的一家连锁零售商客户已建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [3] - 目前已有300多家客户的门店提出申请，到2025年一季度，公司计划建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24.54亿、28.85亿、34.31亿，增长率分别为24.54%、20.56%、18.93% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.38亿、6.39亿、7.51亿，增长率分别为32.02%、18.84%、17.42% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为3.23元、3.84元、4.51元 [8] 估值指标 - 当前市盈率19X，2024-2026年预计市盈率分别为19X、16X、14X [5][8] - 当前市净率3.01X，2024-2026年预计市净率分别为3.01X、2.66X、2.36X [8] - 当前EV/EBITDA为12.45X，2024-2026年预计EV/EBITDA分别为12.45X、10.09X、8.22X [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 24Q1-Q3公司实现营收18.49亿元，同比+27.13%；归母净利润4.31亿元，同比+33.56%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比+39.03% [3] - 24Q3营收6.42亿元，同比+26.12%；归母净利润1.46亿元，同比+19.89%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比+24.35% [3] - 公司作为"家居出海"领军企业，24年前三季度实现"营收、利润双增长"，毛利率提升1.68个百分点，体现增长韧性 [3] 大客户订单持续增长，零售新客加速开拓 - 公司与Ashley Furniture、Pride Mobility等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系 [4] - 24Q1-Q3前10大客户中有9家采购额增幅为4.33%至316.62%不等 [4] - 24Q1-Q3新增68家新零售商客户，其中10家为"全美排名前100位家具零售商"，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营收57.78% [4] 店中店模式稳步推进，布局匠心越南关税风险可控 - 公司坚定推动海外自主品牌建设，24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店，建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [5] - 截至2024年三季报，已有300多家客户的门店提出申请，预计到25Q1建成接近或超500家的MOTO Gallery [5] - 2019年，公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒，越南基地现已实现大批量出货，2023年收入占比约80%，完成出口美国、加拿大覆盖，规避美国加征关税影响 [5] 盈利能力稳步提升，费用管控良好 - 24Q1-Q3公司毛利率/净利率分别33.72%/23.30%，同比+1.68/1.13个百分点 [6] - 24Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别2.98%/3.43%/4.92%，同比+0.45/+0.06/-0.84个百分点，公司持续加大市场拓展力度，销售费用率略有提升、整体费用管控得当 [6] 数据预测与估值 - 预计2024-2026年营收24.82/29.80/34.69亿元，分别同比增长29.17%/20.08%/16.41% [7] - 预计2024-2026年归母净利润5.47/6.60/7.60亿元，分别同比增长34.22%/20.69%/15.20% [7] - 预计2024-2026年EPS为3.29/3.97/4.57元，对应PE为18/15/13倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[6] 报告的核心观点 1. 三阶段跨越式成长，关注客户和利润弹性 [19] 2. 刚性和软性需求齐驱，双重因素共振 [7][52][53][54][55][56][58][59] 3. ODM 模式下具有供应链优势，OBM 模式下品牌化崭露，渠道成长可期 [61][62][64][65][66][67][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][80] 分产品分析 1. 智能电动沙发延续高增、智能电动床突破双位数增长 [30][31][32] 2. 毛利率稳步提升，具备成本转移能力 [33][34][35][36] 3. 销售费率低、汇率和利率有所对冲 [35][36] 财务分析 1. 现金含量高，ROE 健康 [38][39][40] 2. 越南基地贡献主要产能 [67] 行业分析 1. 智能电动沙发/床起源于护理场景，受益消费升级和家电智能化 [43][44][45][46][47][48][49][50][51] 2. 美国市场起步早、渗透率高，中国处于早期发展阶段 [43][44][45][46][47][48][49][50] 3. 双重因素共振，对美家具出口或走出周期底部 [58][59][60] 风险提示 1. 宏观经济疲软 [93] 2. 国际贸易摩擦 [93] 3. 创新失败或落后 [93] 4. 人民币升值和运费上涨 [94]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 盈利能力持续向好 - 报告期内,公司实现营收18.49亿元,同比+27.13%;归母净利润4.31亿元,同比+33.56%;扣非净利润3.91亿元,同比+39.03%。[1] - 公司综合毛利率为33.72%,同比+1.68个百分点;期间费用率为8.69%,同比-0.51个百分点。[1] - 扣非净利率为21.17%,同比+1.81个百分点。[1] 持续拓展代工客户,自主品牌店中店模式进展顺利 - 公司前30大客户中有26家保持业务增长,前10大客户中大部分客户采购额增长4.33%~316.62%不等,其中3家客户增幅超过50%。[2] - 公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模店中店,计划到2025年第一季度建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery。[2] 业绩维持高速增长 - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益3.26/3.93/4.80元,对应PE为19X/15X/13X。[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司2024年前三季度实现营收18.5亿元,同比增长27.1%;实现归母净利4.3亿元,同比增长33.6% [2] - 2024年第三季度公司实现营收6.4亿元,同比增长26.1%;归母净利/扣非归母净利分别为1.5/1.3亿元,同比增长19.9%/24.4% [2] 经营分析 - 代工业务方面,公司依托优异的客户口碑及产品品质,2024年前三季度新增68家零售商客户,其中第三季度新增19家,得益于客户的进一步扩张,公司第三季度代工业务延续优异增长 [2] - 自主品牌业务方面,截至9月底,公司已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模的店中店,自主品牌建设顺利推进 [2] - 2024年前三季度毛利率同比提升1.7个百分点至33.7%,费用率方面,销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.1/-0.9个百分点至3.0%/3.4%/4.9%,规模效应越发明显 [2] - 第三季度毛利率同比提升1.6个百分点至34.7%,销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4个百分点至2.8%/3.2%/5.1% [2] - 第三季度财务费用同比提升3.6个百分点至0.1%,预计主因期内出现汇兑损失 [2] - 公司坚定推进海外自主品牌建设,目前店中店模式推进顺利,已有300多家客户的门店提出建设店中店申请,到2025年第一季度公司计划建成约500家MOTO Gallery,随着渠道持续拓展,MotoMotion品牌影响力有望进一步提升 [2] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.24/3.91/4.79元,当前股价对应PE为17/14/12倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 业绩延续高增长，在美渠道布局持续深入 - 公司2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比增长39.03% [1] - 2024年Q3单季度实现营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长19.89%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长24.35% [1] - 公司在美国市场渠道布局正持续深入，2024年1-9月，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [1] 毛利率保持增长，费用率有所上升 - 2024前三季度毛利率为33.72%，同比提高1.68个百分点；第三季度毛利率为34.65%，同比提高1.56个百分点 [1] - 2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/3.43%/4.92%/-2.63%，分别同比+0.45/+0.06/-0.85/-0.17个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.22%/5.14%/0.06%，分别同比+0.21/-1.28/-0.37/+3.64个百分点 [1] - 公司销售费用提升主要系公司本期股份支付费用增加、市场开拓业务增加所致，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致 [1] 美国家具消费市场回暖有望带动出口 - 2024年1-9月，我国家具累计出口额达到1079.50亿元，累计同比增长6.40%，其中9月份出口额为119亿元，同比增长0.10%，家具出口保持增长势头 [1] - 同期公司89.89%的产品出口至美国，84.18%的产品从越南出口，越南整体对美国出口仍保持着强劲增长势头 [1] - 随着美联储宣布降息50个基点，美国房地产市场有望回暖，进而带动家具销售，为我国家居企业出口创造有利条件 [1] 投资建议 - 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升 [1] - 公司积极推进自有品牌塑造，通过"店中店"模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元，同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.46/6.58/7.65亿元，同比增长34.1%/20.5%/16.3% [3] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 宏观经济风险 - 海外市场风险 - 国际运输价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 管理风险 [2]