交易概况 - 公司拟发行股份向57名交易对方购买宝德计算65.47%股份，交易价格294,606.94万元[32][35] - 公司拟向实际控制人余浩发行股份募集配套资金不超过187,000.00万元[32][41] - 本次交易构成关联交易、重大资产重组，但不构成重组上市[32] 交易进程与时间节点 - 2025年9月签署《关于宝德计算机系统股份有限公司之股份转让协议》[25] - 2025年9月13日签署《业绩承诺补偿协议》[25] - 2025年10月30日签署《业绩承诺补偿协议之补充协议》[33] - 2026年3月签署《业绩承诺补偿协议》[25] - 2026年3月12日重新签署《业绩承诺补偿协议》[25] - 2025年10月方案调整，减少交易对方及募集配套资金认购方[139][149] - 2026年1月方案，调减募集配套资金总额并调整用途[142][150] 业绩数据 - 2024年度营业收入实际数174,301.04万元，备考数1,152,169.81万元，变动比例561.02%[49] - 2024年度净利润由7,041.32万元提升至20,247.31万元，增幅187.55%[49] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润由6,558.76万元提升至15,610.85万元，增幅138.02%[49] - 2024年基本每股收益由0.16元/股提升至0.29元/股[49] - 2025年1 - 7月交易前归属于母公司所有者的净利润为1364.58万元，每股收益为0.04元/股；交易后净利润为 - 6156.35万元，每股收益为 - 0.11元/股[62] - 2023 - 2025年1 - 7月，标的公司营业收入分别为916963.41万元、977868.77万元及417566.90万元[103] - 2023 - 2025年1 - 7月，标的公司净利率分别为2.51%、1.85%及 - 2.18%[104] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺宝德2025年度经审计的归母净利润数不低于19167.08万元[69] - 业绩承诺方承诺宝德2026 - 2028年度实际完成并经审计的扣非归母净利润数分别不低于23396.83万元、29380.38万元、31566.12万元[69] - 申晖控股代替承担业绩承诺方对上市公司的业绩补偿义务[73] 交易风险 - 本次交易需获深交所审核通过及中国证监会同意注册，存在审批风险[83] - 本次交易存在被暂停、中止或取消的风险[84] - 本次交易存在收购整合进度、协同效果不及预期的风险[87] - 本次交易存在募集配套资金未能实施或募集资金不达预期的风险[91] - 本次交易存在方案调整的风险，若构成重大调整需重新履行审议程序[94] 行业数据 - 2024年中国信创产业规模达24420.6亿元，预计2027年达37011.3亿元，年复合增长率14.87%[110] - 截至2024年末我国算力总规模达280EFLOPS，全年新增50EFLOPS；智能算力规模达90EFLOPS，占比32%，全年新增20EFLOPS[113] 交易影响与目的 - 交易完成后公司将实现从软件技术服务向软硬一体化延伸发展[117] - 公司收购标的公司将深化信创领域布局，把握行业机遇[111] - 公司与标的公司在研发方面可展开全面协同，形成全栈闭环技术能力[118] 股份相关 - 发行股份购买资产价格为20.18元/股，发行数量为145,989,534股，占发行后总股本比例为26.54%[39] - 部分私募投资基金认购股份锁定期6个月，其他交易对方锁定期12个月[40] - 余浩认购募集配套资金股份锁定期36个月[43] - 交易前申晖控股持股85,500,000股，占比21.16%；交易后持股不变，占比降至13.30%[46] - 交易前慧博创展持股60,000,000股，占比14.85%；交易后持股不变，占比降至9.34%[46] - 交易前余浩持股11,683,497股，占比2.89%；交易后持股104,349,502股，占比16.24%[46]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份收购宝德计算65.47%股份并募集配套资金[1] - 2025年申晖金婺现金收购宝德计算22.09%股份，产投致兴现金收购10.00%股份[2] 其他新策略 - 2025年10月30日申晖控股将业绩补偿权利按持股比例无偿让与上市公司[4] - 2026年3月12日申晖控股承担原由霍尔果斯宝德等的业绩承诺义务[5] - 变更业绩承诺承担主体利于宝德计算整合管控等[6][7] - 变更不改变原业绩承诺核心条款，不影响上市公司补偿权益[8]

业绩总结 - 2022 - 2025年1 - 9月，公司营业收入分别为11.84亿元、13.59亿元、17.43亿元和16.21亿元，呈增长趋势[7] - 2022 - 2025年1 - 9月，公司归母净利润分别为8935.73万元、8245.34万元、6558.76万元和7408.97万元，呈下降趋势[7] - 2023 - 2025年1 - 9月营业收入分别为135,859.34万元、174,301.04万元和162,063.79万元，同比变化14.76%、28.30%和34.31%[42][44] - 2023 - 2025年1 - 9月毛利分别为32,974.20万元、41,499.28万元和34,556.63万元，同比变化13.98%、25.85%和18.19%[44] - 2023 - 2025年1 - 9月净利润分别为9,390.87万元、7,041.32万元和7,510.24万元，同比变化2.82%、 - 25.02%和80.91%[44] - 最近三年一期综合毛利率分别为24.44%、24.27%、23.81%和21.32%，呈小幅下降趋势[48] - 2025年前三季度软件技术服务、专业技术服务、产品及解决方案、其他服务毛利率分别为20.98%、21.36%、23.94%、38.19%[48] - 2025年前三季度软件技术服务、专业技术服务、产品及解决方案、其他服务收入占比分别为66.29%、29.20%、3.81%、0.70%[49] - 2025年1 - 9月销售费用3347.93万元，占比2.07%；管理费用15743.66万元，占比9.71%；研发费用10335.89万元，占比6.38%；财务费用784.87万元，占比0.48%[54] - 2025年1 - 9月投资收益4586.20万元，主要因出售北京慧博100%股权取得4898.90万元投资收益[57] - 2025年1 - 9月慧博云通销售净利率4.57%，同行业可比公司平均值1.19%[59] 市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买宝德计算65.47%股权[7] - 2022年以来公司收购15家公司控制权以加强金融行业战略布局[63] - 公司收购百硕同兴65%股权，交易对价7604.97万元，100%股权评估价值8560.00万元[65] - 公司收购麦亚信52%股权，交易对价4368.00万元，100%股权评估价值8600.00万元[65] - 公司收购金锐软件51%股权，交易对价6260.00万元，100%股权评估价值17306.79万元[66] - 公司收购浙商未来100%股权，交易对价2000.00万元，100%股权评估价值1980.38万元[66] - 公司收购南京讯优100%股权，交易对价1483.60万元，100%股权评估价值1663.67万元[66] 未来展望 - 2025 - 2027年大模型一体机需求量将分别达15万台、39万台和72万台，市场空间从2025年的1236亿元增长至2027年的5208亿元[16] - 预计未来国内金融科技市场将以约12%的复合增长率于2027年超过5800亿元，其中银行业预计突破4200亿元，保险业预计突破870亿元，证券业预计突破740亿元[68] 新产品和新技术研发 - 上市公司和标的公司将针对AI算力集群实施的技术难点进行协同攻关，解决“建得起、用不好”的痛点[21] - 双方协同研发可打造软硬一体化解决方案，如为金融机构提供智能风控一体机等端侧产品[19] 其他新策略 - 公司坚持“2 + 3”经营发展战略，重点发展TMT、金融两大行业，打造金融科技、人工智能、大数据三大领域技术能力[73] - 公司制定填补即期回报被摊薄的措施，董事、高管及控股股东等出具相关承诺[38][41] - 公司完善利润分配制度，重视对投资者回报[39]

业绩总结 - 2025年公司实现营业收入约110.64亿元，占全年预测收入114.82亿元的比例约为96%[111] - 2025年信创业务实际收入65.15亿元，完成比例约99%；IA业务实际收入15.66亿元，完成比例约99%；ICT增值分销业务实际收入29.84亿元，完成比例约89%[113] - 2022 - 2024年IT设备业务收入分别为1144830.86万元、1278017.02万元、1170610.28万元[91] - 2022 - 2024年业务收入分别为6952545.82万元、6586658.76万元、11476736.68万元[91] 用户数据 - 2025年、2024年、2023年新增终端客户数分别为2,047个、2,677个、2,836个[145] - 2025年1 - 7月前五大客户销售收入合计132,741.04万元，占营业收入比例31.79%[139] - 2024年前五大客户销售收入合计344,129.53万元，占营业收入比例35.19%[139] - 2023年前五大客户销售收入合计247,005.68万元，占营业收入比例26.94%[140] 未来展望 - 未来五年2025 - 2029年度中国服务器市场供应商收入将以27.4%的年复合增长率增长[66][119] - 2024 - 2028年中国X86架构服务器供应商预计收入规模从392.80亿美元增至620亿美元，年复合增长率为12.09%[79][128][156] - 预计2023 - 2030年全球算力规模从1397 EFLOPS增至16000 EFLOPS，复合增长率超40%[73] - 2026年三大运营商在算力领域投资将超1000亿元，占全年资本开支比重超30%[142] 新产品和新技术研发 - 截至2025年7月31日，标的公司及子公司累计获得发明专利51项，实用新型专利118项和外观设计专利34项[98] 市场扩张和并购 - 华亚智能收购冠鸿智能，2024年按40%销售增长率测算，2025年收入增长率降至15%，2028年进入稳定期[51] - 东睦股份收购上海富驰，评估基准日为2024年12月31日[51] - 宁波精达收购无锡微研，评估基准日为2024年4月30日[51] - 思瑞浦收购创芯微，评估基准日为2023年9月30日[51] 其他新策略 - 本次交易拟向实控人余浩募集配套资金不超18.7亿元，9亿元用于智造基地项目、8.9亿元用于研发中心项目、0.8亿元用于支付税费及中介费[2] - 智造基地项目税后财务内部收益率为13.70%[2] - 智造基地项目财务评价计算期12年，建设期3年，第T + 3年开始产生收入，第T + 5年出货量达稳定期[5] - T + 3年营业收入779,001.30万元，T + 4年1,038,668.40万元，年达产均值1,298,335.49万元[6] - T + 3年净利润24,562.81万元，T + 4年32,475.47万元，年达产均值43,632.57万元[7]

业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 9月公司营业收入分别为11.84亿元、13.59亿元、17.43亿元和16.21亿元，呈增长趋势[7] - 2022 - 2025年1 - 9月公司归母净利润分别为8935.73万元、8245.34万元、6558.76万元和7408.97万元，呈下降趋势[7] - 2023、2024、2025年1 - 9月公司营业收入同比变化分别为14.76%、28.30%和34.31%[13] - 2023、2024、2025年1 - 9月公司毛利同比变化分别为13.98%、25.85%和18.19%[13] - 2023、2024、2025年1 - 9月公司净利润同比变化分别为2.82%、 - 25.02%和80.91%[13] - 2025年前三季度软件技术服务收入107431.69万元，占比66.29%；专业技术服务收入47314.75万元，占比29.20%；产品及解决方案收入6184.77万元，占比3.81%；其他服务收入1132.57万元，占比0.70%[14] - 2025年1 - 9月综合毛利率21.32%，软件技术服务毛利率20.98%，专业技术服务毛利率21.36%，产品及解决方案毛利率23.94%，其他服务毛利率38.19%[17] - 2025年1 - 9月销售费用3347.93万元，占比2.07%；管理费用15743.66万元，占比9.71%；研发费用10335.89万元，占比6.38%；财务费用784.87万元，占比0.48%[22] - 2025年1 - 9月投资收益4586.20万元，主要因9月完成全资子公司北京慧博100%股权出售，交易对价8000万元，取得投资收益4898.90万元[27] - 2024年和2025年1 - 9月信用减值损失分别为 - 1153.60万元和 - 1400.65万元，因计提应收账款信用减值损失增加[27] - 2022年和2023年其他收益分别为1170.44万元和2264.32万元，因收到与日常经营活动相关的政府补助及增值税加计抵减[29] - 2025年1 - 9月慧博云通销售净利率为4.57%，2024年度为3.76%，2023年度为6.07%，2022年度为7.55%，整体呈波动下降趋势[30] - 2025年1 - 9月同行业可比公司销售净利率平均值为1.19%，2024年度为0.70%，2023年度为4.77%，2022年度为0.68%[30] 子公司业绩 - 2025年1 - 9月麦亚信营业收入4497.21万元，净利润 - 165.31万元；2024年营业收入6626.88万元，净利润 - 386.36万元；2023年营业收入8982.63万元，净利润 - 141.08万元[43] - 2025年1 - 9月山东慧博营业收入1557.16万元，净利润 - 173.77万元；2024年营业收入1120.96万元，净利润 - 423.65万元；2023年营业收入1454.84万元，净利润 - 52.96万元[47] - 2025年前三季度新宇联安营业收入1316.11万元，净利润 - 86.50万元，同比减亏[51] - 2025年前三季度深圳思品营业收入880.62万元，净利润235.79万元[55] - 2024年宁波极科营业收入3213.07万元，净利润394.56万元[59] - 2025年前三季度南京金信营业收入2146.12万元，净利润496.88万元[64] - 2025年前三季度金锐软件营业收入18294.27万元，净利润675.38万元[73] 收购与股权变动 - 公司拟发行股份购买宝德计算65.47%股权[6] - 2022年12月22日，公司以7604.97万元收购百硕同兴65%股权[36] - 2023年4月6日，公司以4368.00万元收购麦亚信52%股权[39] - 2023年6月29日，公司以1433.10万元收购山东慧博51%股权[45] - 2023年10月17日，百硕同兴以6000万元收购新宇联安100%股权，现金对价4245万元，股份对价1755万元[49] - 2023年11月1日，百硕同兴以2340万元收购深圳思品100%股权，现金对价1404万元，股份对价936万元[53] - 2024年10月12日，百硕同兴以1128万元收购宁波极科100%股权[57] - 2024年1月15日，公司以1750.75万元收购南京金信51%股权[62] - 2024年10月25日，公司以6260万元收购金锐软件51%股权[71] - 2025年10月宝德计算控股股东变更为申晖金婺，实际控制人变更为余浩[88] - 2025年10月申晖金婺现金收购标的资产22.09%股份成控股股东[104][110] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺标的资产2025年度归母净利润不低于19,167.08万元[104] - 业绩承诺方承诺2026 - 2028年度扣非归母净利润分别不低于23,396.83万元、29,380.38万元、31,566.12万元[104] 募投项目 - 募集配套资金总额由26.8亿元调减为18.7亿元[104] - 本次交易拟向实控人余浩募集配套资金不超18.7亿元，9亿用于智造基地项目、8.9亿用于研发中心项目、0.8亿用于支付税费及中介费[114] - 智造基地项目税后财务内部收益率为13.70%[114] - 募投项目建设完成至达产期间，T+3年折旧摊销10518.73万元，预计收入779001.30万元，新增折旧摊销占比1.35%[119] - 募投项目进入投产运营期后（T+3起），预计年新增折旧摊销最高13535.97万元，占同期募投项目营业收入比例0.34% - 1.35%[119] 财务状况 - 截至2025年9月末，公司货币资金余额3.96亿元，短期借款等合计3.80亿元，资产负债率39.24%[120] - 截至2025年末，公司尚未使用的银行授信总额度合计5.47亿元[121] - 交易完成后未考虑募集资金资产负债率为60.10%，考虑募集资金为52.42%，以银行贷款替换募集资金为65.20%[124] 未来展望 - 软件服务行业竞争加剧，公司主营业务毛利率持续下滑，利润增长慢于营收增长，后续将优化业务结构等扭转局面[32] - 标的公司产能扩建符合行业趋势，有助于巩固行业地位[122] - 若无法足额及时募集配套资金，公司可使用自有资金先行支付，后续用银行贷款补足，或引入产业投资方、地方政府资本[123] - 公司可根据经营需要调整募投项目建设进度和资金投入节奏[125] - 募投项目新增资产折旧摊销费用不会对公司未来经营业绩产生重大不利影响[127] - 公司自有资金正常、负债率低、经营性现金流好、授信渠道畅通，无法足额及时募集配套资金时可补足资金[127]

融资净买入前十股票 - 2024年3月11日，沪深两市融资净买入额排名第一的股票为海博思创，净买入金额达2.97亿元 [1] - 民生银行位列第二，获得融资净买入2.04亿元 [1] - 中国电建以1.85亿元的融资净买入额排名第三 [1] - 华虹公司排名第四，融资净买入额为1.80亿元 [1] - 宁波建工以1.57亿元的融资净买入额位列第五 [1] - 航发动力排名第六，获得融资净买入1.49亿元 [1] - 金山办公与高能环境并列第七，融资净买入额均为1.42亿元 [1] - 贵州茅台排名第九，融资净买入额为1.39亿元 [1] - 剑桥科技位列第十，融资净买入额为1.31亿元 [1] 行业分布特征 - 融资净买入前十的股票覆盖了多个行业，包括储能（海博思创）、银行（民生银行）、建筑与工程（中国电建、宁波建工）、半导体（华虹公司）、航空航天（航发动力）、软件服务（金山办公）、环保（高能环境）、白酒（贵州茅台）以及通信设备（剑桥科技）[1] - 建筑与工程行业有两家公司上榜，分别为中国电建和宁波建工 [1] - 榜单显示市场资金在当日对储能、半导体、航空航天等科技及高端制造领域，以及银行、白酒等传统板块均有关注 [1]

行业投资评级 - **推荐** [8] 报告核心观点 - 事件驱动：2026年2月12日，字节跳动自研的多模态视频生成大模型Seedance 2.0正式上线，其核心能力包括导演级多镜头叙事、原生音画同步、跨镜头角色一致性，显著降低了视频创作门槛[3][4][5] - 核心逻辑：Seedance 2.0的推出及与即梦AI等平台的融合，有望推动C端用户创作与B端API批量调用形成高并发，从而对算力需求产生**指数级提升**的拉动[5][6] - 投资机会：在AI多模态应用使用频次和深度有望长期提升的趋势下，应重视其对算力端的重要拉动，国产算力产业链有望迎来长期机遇[5][13] 模型能力与市场定位 - Seedance 2.0是字节跳动Seed团队自研的多模态视频生成大模型，支持文本、图片输入，可生成带完整原生音轨的多镜头视频[4][5] - 该模型解决了传统AI视频人物突变、音画不同步等行业痛点，能自动解析叙事逻辑，保持镜头序列角色、光影、风格与氛围的高度统一[4] - 模型已接入豆包App、电脑端、网页版，并落地即梦AI、火山方舟等平台，提供“一句话成片”及“分身视频”等创意功能，使用方式简单易操作[3] - 报告认为，Seedance 2.0融合即梦平台后，**有望对标甚至超越Sora 2**，覆盖从个人到企业的全场景[5] 算力需求测算依据与假设 - **视频生成算力密集**：根据NVIDIA、港大、MIT联合发布的论文，视频生成是计算极其密集的任务，例如用Wan 14B模型生成一个5秒720p视频需处理超过75000个tokens，使用单张H100 GPU原始需要32分钟，经工程优化后可缩短至36秒[6][14] - **用户基础假设**：基于前瞻产业研究院数据，截至2024年12月，国内短视频用户超10亿人，报告假设长期内用户数在保守/中性/乐观情景下分别为10/11/12亿人[7] - **使用时长假设**：截至2024年12月，中国短视频人均单日使用时长为156分钟，报告假设长期内该时长在保守/中性/乐观情景下分别为160/165/170分钟[7][11] - **AI视频渗透率假设**：报告假设长期内AI视频在国内短视频使用时长的渗透率在保守/中性/乐观情景下分别为10%/11%/12%[11] - **新生成内容比例假设**：报告预计人均单日观看的AI视频时长中，当日全新生成视频的占比约为30-35%[11] 算力需求量化测算结果 - **AI视频单日使用总时长**：在保守/中性/乐观假设下，国内AI视频（当日生成）单日使用总时长分别为48/64/86亿分钟，对应2880/3833/5141亿秒[11][14] - **单卡日生成能力**：根据优化后的论文数据，单张H100 GPU一天（86400秒）内可生成的视频总时长为12000秒[12][14] - **H100需求数量**：为满足单日生成需求，在保守/中性/乐观假设下，需要的H100 GPU数量分别为2400/3194/4284万张[12][14] - **对应市场空间**：以H100单价约2万美金（2025年8月数据）计算，对应的H100需求市场空间在保守/中性/乐观假设下分别为4800/6389/8568亿美金[13][14] 产业链投资建议 - **芯片设计**：建议关注寒武纪、海光信息、中国长城、龙芯中科等[13] - **先进晶圆制造**：建议关注中芯国际等[13] - **国产AI算力液冷**：建议关注高澜股份、英维克等[13] - **电源、电感**：建议关注中国长城、欧陆通、麦捷科技等[13] - **国产AI服务器及其他环节**：建议关注浪潮信息、软通动力、中国长城、神州数码、慧博云通、拓维信息、中科曙光、中兴通讯、烽火通信、紫光股份、工业富联、彩讯股份、高新发展等[13]

股东持股 - 深圳申晖控股持股85,500,000股，比例21.16%[3] - 慧博创展持股60,000,000股，比例14.85%[3] - 余浩持股11,683,497股，比例2.89%[3] 股份质押 - 慧博创展本次质押2,000,000股，占所持3.33%[2] - 三位股东合计质押48,800,000股，占所持31.05%[3] 风险情况 - 深圳申晖及慧博创展质押风险可控，不影响控制权[5] 公告信息 - 公告日期为2026年2月12日[8]

公司股价与交易表现 - 2月12日，慧博云通股价上涨5.17%，报收45.99元/股，成交额达3.21亿元，换手率为1.78%，总市值为185.80亿元 [1] 公司基本信息 - 慧博云通科技股份有限公司位于浙江省杭州市余杭区，成立于2009年3月30日，于2022年10月13日上市 [1] - 公司主营业务为信息技术外包服务，主要包括软件技术外包服务和移动智能终端测试服务 [1] - 主营业务收入构成为：软件技术服务占65.78%，专业技术服务占29.03%，产品及解决方案占4.39%，其他服务占0.80% [1] 基金持仓情况 - 博道基金旗下产品“博道中证1000指数增强A”在四季度重仓慧博云通，持有7.98万股，占基金净值比例为0.83%，位列其第十大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在2月12日因慧博云通股价上涨浮盈约18.04万元 [2] 相关基金表现 - 博道中证1000指数增强A基金成立于2023年8月25日，最新规模为1.47亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.28%，同类排名1243/5569；近一年收益率为54.22%，同类排名649/4295；成立以来收益率为74.05% [2] - 该基金的基金经理为杨梦，累计任职时间7年189天，现任基金资产总规模为199.22亿元，任职期间最佳基金回报为210.05%，最差基金回报为-27.34% [2]

公司股权交易 - 慧博云通于2026年2月11日召开董事会，审议通过出售参股公司股权的关联交易议案 [1] - 公司将以510万元人民币的交易对价，向控股股东深圳申晖控股有限公司转让所持慧博元年25.50%的股权 [1] - 交易完成后，公司将不再持有慧博元年的股权 [1]