公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 27.64 亿元，同比增长 35.69%，其中宠物用品营收 15.30 亿元，同比增长 15.08%，宠物食品营收 11.76 亿元，同比增长 70.80%；归属于上市公司股东的净利润 4596.05 万元，同比下降 40.13% [3] - 2024 年宠物用品销售收入占比为 55.36%，宠物食品销售收入占比为 42.55%，宠物用品销售以境外为主，宠物食品销售以境内为主 [6] 盈利下降原因 - 2024 年在美国新泽西州和加利福尼亚州设立控股子公司开展跨境电商出口仓储物流业务，期末仓储使用率约 50%，两家公司合计亏损约 1336.16 万元 [3] - 2024 年实施限制性股票激励计划，确认股份支付费用约 1108.93 万元 [3] - 期末对部分库存计提存货跌价准备，2024 年度存货计提跌价准备约 3123.35 万元 [3] - 2024 年积极推进与全球头部宠物食品品牌合作，市场推广费用较上年大幅增长 [3] 公司竞争力与市场布局 - 作为国内较早进入宠物产业的企业，在优质客户资源、供应链管理体系、多品类产品开发、用品食品协同销售等方面有持续竞争优势 [3] - 2024 年美国市场销售占公司出口额约三分之一，早在第一轮关税战时在柬埔寨和越南布局工厂，关税战发挥了东南亚工厂作用，也是争取国内订单溢出的机会，主要盈利产品为宠物用品，销售区域全球化布局 [3][4][5] - 宠物用品市场在一带一路国家起步晚，公司发挥多品类优势，布局线上小 B 批发平台做扩张布局 [6] 公司业务与发展计划 - 拟通过发行股份及支付现金方式购买广州淘通科技股份有限公司 89.71%股权，募集配套资金，完成并购整合将提高国内线上零售能力 [4][5] - 立足于发展国际市场，积极拓展国内市场作为新的盈利增长点 [6] - 是国际知名宠物主粮品牌渴望、爱肯拿的独家代理，在合适时机启动主粮业务 [6] - 国际出口业务除少量自主品牌外，主要以 ODM 形式开展，客户包括 WALMART、KMART、欧尚等商超及 PETCO、PETSMART、FRESSNAPF 等专业宠物连锁店；国内市场通过建设自主品牌 PETSTAR 开展业务 [7][9] - 国内市场在线上天猫、京东、拼多多、抖音、小红书有布局，将加大投入推广力度 [9] 其他情况 - 2024 年公司以现金为对价，采用集中竞价方式实施股份回购，回购金额 7453.97 万元（含手续费） [7] - 公司自产产品所需原材料包括面料、板材、剑麻等，原材料成本占生产成本比例约 50% [8] - 股票价格受公司盈利水平、宏观经济周期、国家经济政策、资金供求关系、政治经济形势及投资者心理因素等影响而波动 [10]

宠物经济概念板块市场表现 - 截至4月24日收盘，宠物经济概念板块整体上涨1.74%，位居概念板块涨幅第4位，板块内49只个股上涨 [1] - 天元宠物涨停20%，中宠股份和依依股份涨停，乖宝宠物、路斯股份、科拓生物涨幅居前，分别上涨15.44%、14.74%、11.58% [1] - 跌幅居前的个股包括海能技术下跌5.87%、海昇药业下跌4.97%、祖名股份下跌3.56% [1] 板块资金流动情况 - 宠物经济概念板块获主力资金净流入3.35亿元，38只个股获主力资金净流入，6只个股主力资金净流入超3000万元 [2] - 金河生物主力资金净流入1.29亿元，天元宠物、中宠股份、依依股份分别净流入7323.80万元、6201.42万元、4359.31万元 [2] - 天元宠物、依依股份、科华生物主力资金净流入比率居前，分别为25.73%、22.61%、14.68% [3] 个股资金流入榜单 - 金河生物今日涨跌幅4.63%，换手率21.12%，主力资金净流入1.29亿元，净流入比率12.29% [3] - 天元宠物今日涨跌幅19.98%，换手率23.89%，主力资金净流入7323.80万元，净流入比率25.73% [3] - 中宠股份今日涨跌幅10.00%，换手率4.06%，主力资金净流入6201.42万元，净流入比率9.97% [3] - 依依股份今日涨跌幅9.98%，换手率9.84%，主力资金净流入4359.31万元，净流入比率22.61% [3] - 乖宝宠物今日涨跌幅15.44%，换手率2.54%，主力资金净流入3361.80万元，净流入比率6.51% [3] 板块相对表现 - 宠物经济概念涨幅1.74%，在今日概念板块中表现优于维生素（1.35%）、阿尔茨海默概念（1.30%）、NMN概念（1.22%）等板块 [2] - 表现不及PEEK材料（3.70%）、丙烯酸（1.89%）、天津自贸区（1.75%）等板块 [2]

宠物经济板块市场表现 - 4月24日宠物经济板块表现活跃 中宠股份和天元宠物等多股涨停 [1] - 中宠股份2025年一季度归母净利润9115.53万元同比增长62.13% 营收11.01亿元同比增长25.41% [1] - 乖宝宠物2025年一季度营业总收入14.8亿元同比上升34.82% 归母净利润2.04亿元同比上升37.68% [1] 行业发展驱动因素 - 宠物从看家护院角色转变为家庭成员 推动宠物经济蓬勃发展 [1] - Z世代和银发一族成为宠物消费代表性群体 情感需求和消费能力较高 [1] - 2024年中国宠物市场规模达3002亿元同比增长7.5% [2] - 宠物数量增加和消费观念升级推动行业高速增长 [2] 细分市场发展趋势 - 宠物食品市场继续占据主导地位但份额趋于稳定 [2] - 宠物医疗 宠物用品和宠物服务等细分市场迎来快速增长 [2] - 品牌竞争加剧伴随市场规模扩大和消费结构升级 [2] 机构观点与行业前景 - 银河证券预计2027年中国宠物行业规模突破4000亿元 [2] - 情感经济 科学养宠和理性养宠带来结构性机遇 [2] - 华源证券指出Z世代驱动经济 国货品牌崛起和集中度提升 [2] - 西部利得基金认为老龄化趋势下陪伴经济盛行推动宠物拥有量增长 [2] 主要上市公司业务概况 - 中宠股份打造自主品牌Wanpy顽皮和Zeal真致 覆盖干粮/湿粮/零食/保健品/用品等品类 [3] - 乖宝宠物主要从事宠物食品研发生产和销售 产品包括犬猫主粮/零食/保健品系列 [3] - 天元宠物主营业务收入占比超98% 产品包括猫爬架/宠物窝垫/玩具/电子用品 [3] - 依依股份专注于宠物一次性卫生护理用品研发设计和生产 [3] - 贝仕达克推出自主品牌Pickfun宠物AI摄影师并延伸服务领域 [3] - 佩蒂股份业务集中在宠物食品行业 [3] - 瑞普生物与瑞派宠物医院深化战略协同 强化宠物医疗渠道推广和品牌建设 [3] - 源飞宠物营业收入主要来源于宠物用品与零食销售 [4]

宠物经济概念股表现 - 中宠股份涨停10% 流通市值157.7亿 换手率3.91% [1][2] - 天元宠物涨停19.98% 流通市值12.7亿 换手率20.62% [1][2] - 乖宝宠物涨11.63% 流通市值207.7亿 [1][2] - 北鼎股份涨12.33% 流通市值33.4亿 [1][2] - 依依股份涨停9.98% 流通市值20.4亿 [2] 一季度业绩表现 - 乖宝宠物归母净利润2.04亿元 同比增长37.68% [5] - 中宠股份归母净利润0.91亿元 同比增长62.13% [6] - 依依股份归母净利润0.54亿元 同比增长27.96% 扣非净利润0.50亿元 同比增长40.97% [7] AI技术应用进展 - Traini人狗交流软件下载量实现400%增长 [3][4][5] - AI技术应用于宠物健康管理 智能设备 行为分析和交互陪伴场景 [8] - 智能项圈和摄像头可追踪宠物活动量 睡眠质量和饮食习惯 [8] - 智能喂食器能根据宠物健康状况自动调节喂食量和时间 [8] 宠物行业发展趋势 - 2024年市场规模超3000亿元 [8] - 00后养宠渗透率达24% 未来10年预计每年1500万人进入20岁 [8] - 单只宠物年均消费额有千元以上提升空间 [8] - 宠物主粮市场目前规模1000亿元 [8] - 行业驱动因素由数量增长转向单宠消费金额提升 [9] - 本土品牌集中度和头部企业市占率较日本仍有提升空间 [9] 产品创新方向 - 围绕宠物健康问题开展产品创新 [9] - 国内头部公司注重研发投入 [9]

资金管理 - 公司可使用不超60000万元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] 理财收益 - 到期赎回理财产品本金2900万元，收益35.43万元[2] 产品认购 - 公司购买中信银行10400万元结构性存款，预期年化收益率1.05%-2.30%[4] - 截至公告前十二个月，未到期理财产品认购金额合计56300万元[6][7] - 中信、浙商银行多款未到期产品有不同认购金额和预期年化收益率[6]

文章核心观点 公司2024年业绩低于预期，收入增长但归母净利润下降，毛利率短期承压，不过公司在业务发展上有积极举措，考虑关税贸易政策影响下调2025年归母净利润预测，维持跑赢行业评级及目标价 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年收入27.6亿元，同增35.7%，归母净利润4596万元，同降40.1% [1] - 分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q24公司收入分别同增17.9%/29.8%/49.2%/43.5%，归母净利润分别同比+2.8%/+1.4%/+7.6%/转亏 [1] 发展趋势 业务增长情况 - 宠物用品稳健成长，宠物食品代理延续快增，2024年公司收入同增35.7% [2] - 分业务看，宠物用品收入15.3亿元，同增15.1%，宠物窝垫、猫爬架收入分别同增28.3%/13%；宠物食品收入11.8亿元，同增70.8% [2] - 分地区看，海外/国内收入分别为13.3/14.3亿元，同增18.4%/57% [2] 盈利能力情况 - 2024年毛利率16%，同降1.8ppt，宠物用品/宠物食品毛利率分别同比-1.4ppt/+0.9ppt [2] - 2024年销售/管理/财务费用率分别同比+1.7ppt/-0.6ppt/-0.4ppt [2] - 2024年美国新设跨境电商出口仓储物流业务亏损1336万元，食品等存货减值计提3123万元 [2] - 2024年归母净利率1.7%，同降2.1ppt [2] 中长期成长情况 - 生产端加快海外供应链建设，扩大越南、柬埔寨工厂生产规模，推进越南宠物笼具项目建设 [3] - 品牌端推进宠物用品和食品自主品牌建设，加深国际宠物食品品牌合作 [3] - 业务拓展上2024年收购线下宠物店B2B平台、淘通科技等标的 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测35%至9600万元，引入2026年归母净利润预测1.3亿元 [4] - 当前股价对应2025/26年28/21倍P/E，维持跑赢行业评级及目标价27.5元不变，对应2025/26年36/27倍P/E，有31%上行空间 [4]

文章核心观点 天元宠物2024年营收增长但净利润下滑，宠物食品业务成第二增长极，境内收入占比提升，境外业务有成效，数字化与中台建设不断推进，但也面临毛利率承压、盈利能力不足、亏损等问题 [3][4][5] 营收与利润情况 - 2024年全年营收27.64亿元，同比上涨35.69% [5] - 归母净利润4596万元，同比下滑40.13% [5] - 自上市以来年营收稳步增长，净利润和扣非净利润连年下降且跌幅较大 [4] 毛利率情况 - 综合毛利率为15.96%，宠物用品毛利率同比下降1.41个百分点至20.95%，宠物食品毛利率同比增加0.85个百分点至9.64% [5] - 全年数据显示天元宠物毛利率承压，宠物食品业务盈利能力不足 [3] 业务板块情况 宠物食品业务 - 增速70.80%，年营收贡献率达42.55%，成为第二增长极 [3] - 2024年食品收入占比提升8.75个百分点，毛利贡献仅4.1个百分点 [3] 境内外业务 - 2024年境内收入同比提升13.05个百分点，营收贡献占比达51.8%，境外收入占比48.2% [3] - 境外客户包括Walmart、Petco等巨头，2024年强化境外店供应链管理能力、增加海外产能、提升美国仓库使用率等取得成效 [3] 运营与建设情况 - 经营性现金流净额为1.77亿元，同比上涨987%，体现运营质量改善 [5] - 数字化与中台建设动作不断，收购"它品"B2B平台资产整合线下渠道、参股淘通科技补强电商运营能力，上线百胜E3+系统整合线上线下渠道实现全渠道库存共享 [3] 亏损原因 - 2024年亏损原因包括美国子公司亏损、1109万元股份支付费用、存货减值3123万元以及成本高企 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约为 22 元 [2][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年营收 27.64 亿元同比增长 35.69%，归母净利润 4596.05 万元同比减少 40.13%，单 4 季度营收 7.29 亿元同比增长 43.50%，归母净利润 -851.44 万元同比减少 134.67% [2] - 境内境外业务双增，宠物食品增速亮眼，宠物食品业务带动整体收入高速增长，国内业务占比持续提升 [3] - 2024 年公司整体毛利率 15.98%同比下滑 -1.79pct，分行业、产品、地区毛利率有不同变化 [3] - 公司拟投资约 1 亿元在柬埔寨建设宠物用品生产基地，有助于提升整体供应链效率 [8] - 公司先后并购“它品”及淘通科技，巩固产业链优势，预计 2025 年食品板块盈利将有所修复 [8] - 考虑中美互加关税影响，调整 2025/2026 年 EPS 预测为 0.76/1.11 元/股并引入 2027 年预测 1.35 元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,764|3,008|3,391|3,840| |同比增速(%)|35.7%|8.8%|12.7%|13.2%| |归母净利润(百万)|46|96|140|170| |同比增速(%)|-40.1%|107.0%|46.7%|21.6%| |每股盈利(元)|0.36|0.76|1.11|1.35| |市盈率(倍)|57|28|19|15| |市净率(倍)|1.4|1.4|1.3|1.2| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,600.00 万股，已上市流通股 4,987.50 万股，总市值 25.55 亿元，流通市值 10.11 亿元 [5] - 资产负债率 30.64%，每股净资产 14.81 元，12 个月内最高/最低价 30.96/15.26 元 [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2024A - 2027E 有相应数据及变化 [9] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份有不同表现 [9] - 每股指标及估值比率在各年份有相应数据 [9]

财报披露 - 公司于2025年4月15日披露《2024年年度报告》及其摘要[1] 业绩说明会 - 公司将于2025年4月24日15:30 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 投资者可登录同花顺路演平台或用同花顺手机炒股软件扫码参与[1] - 出席人员有董事长薛元潮等[3] 问题征集 - 公司提前向投资者征集问题，截止时间为2025年4月23日[3] - 征集问题页面为https://board.10jqka.com.cn/fe/roadshow/questionCollection.html?id=1010477[4] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[4]

资金管理 - 公司可用不超60000万元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] - 一款理财产品到期赎回本金10400万元，收益117.96万元[2] 产品认购 - 认购杭州联合银行等多款结构性存款，金额不等[6] 未到期情况 - 公告日前十二个月内未到期理财产品认购金额48800万元[6] - 闲置募集资金现金管理未到期金额未超额度和期限[7]