报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约为 22 元 [2][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年营收 27.64 亿元同比增长 35.69%，归母净利润 4596.05 万元同比减少 40.13%，单 4 季度营收 7.29 亿元同比增长 43.50%，归母净利润 -851.44 万元同比减少 134.67% [2] - 境内境外业务双增，宠物食品增速亮眼，宠物食品业务带动整体收入高速增长，国内业务占比持续提升 [3] - 2024 年公司整体毛利率 15.98%同比下滑 -1.79pct，分行业、产品、地区毛利率有不同变化 [3] - 公司拟投资约 1 亿元在柬埔寨建设宠物用品生产基地，有助于提升整体供应链效率 [8] - 公司先后并购“它品”及淘通科技，巩固产业链优势，预计 2025 年食品板块盈利将有所修复 [8] - 考虑中美互加关税影响，调整 2025/2026 年 EPS 预测为 0.76/1.11 元/股并引入 2027 年预测 1.35 元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,764|3,008|3,391|3,840| |同比增速(%)|35.7%|8.8%|12.7%|13.2%| |归母净利润(百万)|46|96|140|170| |同比增速(%)|-40.1%|107.0%|46.7%|21.6%| |每股盈利(元)|0.36|0.76|1.11|1.35| |市盈率(倍)|57|28|19|15| |市净率(倍)|1.4|1.4|1.3|1.2| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,600.00 万股，已上市流通股 4,987.50 万股，总市值 25.55 亿元，流通市值 10.11 亿元 [5] - 资产负债率 30.64%，每股净资产 14.81 元，12 个月内最高/最低价 30.96/15.26 元 [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2024A - 2027E 有相应数据及变化 [9] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份有不同表现 [9] - 每股指标及估值比率在各年份有相应数据 [9]

资金管理 - 公司可用不超60000万元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] - 一款理财产品到期赎回本金10400万元，收益117.96万元[2] 产品认购 - 认购杭州联合银行等多款结构性存款，金额不等[6] 未到期情况 - 公告日前十二个月内未到期理财产品认购金额48800万元[6] - 闲置募集资金现金管理未到期金额未超额度和期限[7]

财报披露 - 公司于2025年4月15日披露《2024年年度报告》及其摘要[1] 业绩说明会 - 公司将于2025年4月24日15:30 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 投资者可登录同花顺路演平台或用同花顺手机炒股软件扫码参与[1] - 出席人员有董事长薛元潮等[3] 问题征集 - 公司提前向投资者征集问题，截止时间为2025年4月23日[3] - 征集问题页面为https://board.10jqka.com.cn/fe/roadshow/questionCollection.html?id=1010477[4] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[4]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师负责审计内控有效性并披露非财务内控重大缺陷[5] 内控情况 - 公司2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2250.00万股，发行价49.98元/股，募集资金112455.00万元，净额100717.30万元[1] - 2024年期初累计项目投入16331.84万元，利息收入净额2415.56万元[4] - 2024年本期项目投入18417.69万元，利息收入净额2134.76万元[4] - 2024年期末累计项目投入34749.53万元，利息收入净额4550.32万元[4] - 2024年应结余募集资金70518.09万元，实际结余70930.54万元，差异 -412.45万元[4] - 截至2024年12月31日，公司有8个募集资金专户，余额14830.54万元，结构性存款56100.00万元[8] - 公司向社会公开发行股票实际募集资金净额为100717.30万元，超募资金金额为41758.86万元[27] 资金使用决策 - 2024年1月25日，公司同意使用超募资金12500万元永久补充流动资金[11] - 2024年7月16日，公司同意使用超募资金5000 - 10000万元回购股份[11] - 2024年使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金3536.02万元以及支付发行费用的自筹资金212.34万元[28] - 公司可使用不超过60000.00万元的暂时闲置募集资金进行现金管理，截至2024年12月31日，已使用未到期金额为56100万元[28] - 截至2024年12月31日，永久补充流动资金累计投入25000.00万元，回购股份累计投入5160.02万元[27] 项目变更与进展 - 2024年9月29日，公司将“湖州天元技术改造升级项目”等变更为“天元宠物越南宠物笼具项目”[12] - 公司将“产品技术开发中心建设项目”和“电子商务及信息化建设项目”预计达到可使用状态日期由2024年11月18日延期至2026年11月18日[13] - 公司终止天元物流仓储中心建设项目，该项目原计划2024年11月建成[13] - 公司将“湖州天元技术改造升级项目”“杭州鸿旺生产基地建设项目”变更为“天元宠物越南宠物笼具项目”，前者未使用余额5081.90万元，后者未使用余额21352.36万元，新项目总投资26500.00万元，建设期2年[16] - 报告期内变更用途的募集资金总额为45010.75万元，累计变更用途的募集资金总额比例为44.69%[25] - 杭州鸿旺生产基地建设项目截至期末投资进度为100.00%，投入金额2161.86万元[25] - 天元物流仓储中心建设项目截至期末投资进度为100.00%，投入金额458.67万元，本年度投入7.30万元[25] - 产品技术开发中心建设项目承诺投资4991.91万元，累计投入881.18万元，投入进度17.65%，预计2026.11完成[26] - 电子商务及信息化建设项目承诺投资6335.25万元，累计投入1087.80万元，投入进度17.17%，预计2026.11完成[26] - 天元宠物越南宠物笼具项目承诺投资26500.00万元[26] - 越南宠物笼具项目拟投入募集资金26500.00万元，截至期末实际累计投入金额为0.00万元，投资进度为0.00%，预计2027.5.31达到预定可使用状态[29] - 暂时闲置的募集资金对应天元物流仓储中心建设项目拟投入18510.75万元，截至期末实际累计投入金额为0.00万元，投资进度为0.00%[29] - 变更后项目拟投入募集资金总额合计45010.75万元，本年度实际投入金额为0.00万元[29] 外部影响与审核意见 - 美国宣布对越南等国征收“对等关税”，越南面临46%高额对等关税，或对公司越南宠物笼具项目造成不利影响[16] - 天健会计师事务所认为公司2024年度《关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告》符合规定，如实反映实际情况[21] - 保荐机构认为公司2024年度募集资金存放和使用符合法规和文件规定，无违规情形[22]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入为276,372.69万元[6] - 本期营业总收入同比增长约35.78%，营业总成本同比增长约39.09%[21] - 本期净利润同比下降约52.24%，基本每股收益同比下降约39.34%[21] - 本期经营活动产生的现金流量净额为176,524,214.98元[26] 资产负债 - 截至2024年12月31日，存货账面价值为42,924.15万元[7] - 货币资金期末数为307,334,012.03元，上年年末数为508,859,776.89元[18] - 应收账款期末数为365,907,301.26元，上年年末数为236,155,701.70元[18] - 流动负债合计期末数为596,069,207.39元，上年年末数为439,670,965.62元[18] 投资与收益 - 本期投资收益为10982735.87元，上年同期为 - 846642.03元[21] - 对联营企业追加投资7700万美元，权益法下确认投资损益 -533,855.14美元[170] 税务优惠 - 湖州天元2024 - 2026年按15%优惠税率计缴企业所得税[148] - 柬埔寨天元2024年度免缴企业所得税[148] - 部分子公司2023 - 2027年享受减半征收部分税费等优惠[149] 会计政策 - 公司自2024年1月1日起执行多项会计准则解释规定[146] - 发出存货采用移动加权平均法，存货盘存制度为永续盘存制[75][76] 其他 - 公司将收入确认和存货可变现净值确定为关键审计事项[6][7] - 公司注册资本12600万元，股份总数12600万股[34]

公司治理 - 2024年独立董事参加董事会11次、股东大会4次[4] - 2024年审计、薪酬考核等委员会会议独立董事正常履职[6][7][8] - 2024年独立董事现场工作不少于十五天[9] 信息披露与审计 - 2024年按时披露《2023年年度报告》等报告[16] - 2023年股东大会同意续聘天健为2024年审计机构[17] 人事与薪酬 - 2024年聘任高管程序合理，薪酬发放合规[18][19] 业务与激励 - 2024年日常关联交易符合需求、定价公允[15] - 制定2024年限制性股票激励计划[20] 未来展望 - 独立董事将为公司战略等提供建议[21]

公司治理 - 2024 年独立董事应参加董事会 11 次，出席 11 次，出席股东大会 4 次[4] - 2024 年薪酬与考核委员会召开 3 次会议，提名委员会召开 1 次会议[6] - 2024 年共召开 5 次独立董事专门会议，均同意审议事项并提交董事会[7] 信息披露 - 2024 年公司按时编制并披露《2023 年年度报告》《2024 年第一季度报告》等报告[15] 人事与激励 - 2023 年年度股东大会同意续聘天健会计师事务所为 2024 年度审计机构[16] - 2024 年公司按规定发放高管薪酬，制定限制性股票激励计划[17] - 2024 年公司聘任高级管理人员程序正当合理[18] 独立董事职责 - 独立董事为公司重大事项、战略等提供建议，发挥监督咨询职能[20]

公司治理 - 2024年独立董事陈斐各委员会会议出席率达100%[4][6][7][8] - 2024年陈斐现场工作时间不少于十五天[9] 报告披露 - 2024年公司按时编制并披露5份报告[15] 审计与人事 - 2024年续聘天健会计师事务所为审计机构[16] - 2024年聘任高级管理人员程序合理[17] 业务与薪酬 - 2024年日常关联交易符合需求且定价公允[14] - 2024年按制度发放高级管理人员薪酬[18] 激励计划 - 2024年制定并授予限制性股票激励计划[19] 未来展望 - 独立董事为公司战略提供建议推动高质量发展[20] - 独立董事发挥职能完善公司治理结构[20]

业绩总结 - 2024年公司营业收入27.64亿元，同比增长35.69%[3] - 2024年公司净利润4596.05万元，同比下降40.13%[3] 会议情况 - 2024年董事会召开11次会议，含4次定期、7次临时[5] - 2024年召开4次股东大会，含1次年度、3次临时[7] - 2024年审计等各委员会及独董会议召开多次[9][10][11][12] 未来展望 - 2025年董事会围绕经营方针落实战略[13] - 2025年完善法人治理和内控制度[13][14] - 2025年董事会成员参加培训履职[14]