黄金珠宝板块 - 机构激烈博弈黄金珠宝板块 潮宏基今年以来股价涨幅高达169% 6月5日机构净买入0.79亿元 6月4日近三个交易日机构净买入0.55亿元 [2] - 萃华珠宝本周三个交易日机构净买入1.02亿元 [2] - 周大生6月5日跌幅达9.51% 机构净卖出0.43亿元 [3] - 黄金珠宝行业"消费+投资"长期逻辑未变 具备差异化产品力和消费者洞察力的产品型品牌快速崛起 [3] 数字货币板块 - 四方精创6月5日机构净卖出0.55亿元 [4] - 恒宝股份6月5日机构净卖出0.34亿元 [5] - 御银股份本周涨幅近28% 6月5日机构净买入1.07亿元 [5] - 稳定币法案有望间接助推香港金融行业数字货币相关支付、结算接口建设 [5] 宠物经济及体育板块 - 天元宠物6月5日机构净卖出189万元 6月4日机构净卖出0.55亿元 [6] - 金陵体育本周累计涨幅高达73% 6月5日机构小额净卖出32万元 [6]

核心观点 - 天元宠物拟以6.88亿元收购淘通科技89.7145%股份以拓展电商渠道 旨在应对上市后净利润持续下滑及代工模式缺陷问题 [1][8][9] 财务表现 - 2022-2024年营收从18.87亿元增至27.64亿元 但归母净利润从1.29亿元骤降至0.46亿元 降幅达64% [1][3][7] - 销售毛利率从2022年20.05%持续下滑至2024年15.98% 销售净利率从6.85%降至1.32% [5][7] - 2024年销售费用达2.5亿元 同比增长66.85% 增速远超营收增幅 [7] 经营困境 - 海外仓储利用率仅50%导致2024年亏损1336万元 国际化策略效率低下 [7] - 国内市场竞争采取补贴换市场策略 营销费用激增压制毛利率 [7] - 宠物行业代工模式存在先天缺陷 导致增收不增利局面 [1][7] 收购方案 - 淘通科技100%股权估值7.77亿元 收购对应89.7145%股份作价6.88亿元 较净资产增值32.78% [1][8][9] - 淘通科技2024年为天元宠物第二大客户 交易金额2.06亿元占比7.46% [9] - 标的公司2023-2024年净利润分别为6251.85万元/6906.13万元 承诺2025-2027年净利润不低于7000/7500/8000万元 [9] 战略意图 - 通过收购电商服务商补强线上渠道能力 应对海外代工模式受阻困境 [8][9] - 淘通科技具备快消品全域电商运营经验 可快速提升线上竞争力 [9]

市场指数表现 - 沪指收盘3376.20点 上涨14.23点 涨幅0.42% [1] - 深成指收盘10144.58点 上涨87.41点 涨幅0.87% [1] - 创业板指收盘2024.93点 上涨22.23点 涨幅1.11% [1] 高换手率个股特征 - 104只A股单日换手率超过20% [1] - 御银股份换手率68.71%位列榜首 收盘价7.67元 涨幅10.04% [1] - 康力源换手率56.50% 收盘价39.68元 涨幅5.25% [1] - 雪人股份换手率50.44% 收盘价12.17元 涨幅5.46% [1] 涨幅显著个股 - 金陵体育涨幅20.00% 换手率47.22% 收盘价24.48元 [1] - 天元宠物涨幅16.81% 换手率49.26% 收盘价41.90元 [1] - 曼卡龙涨幅17.01% 换手率26.46% 收盘价29.37元 [2] - 科强股份涨幅17.57% 换手率21.41% 收盘价17.00元 [3] 跌幅较大个股 - 广康生化跌幅13.16% 换手率42.05% 收盘价38.80元 [1] - 福龙马跌幅9.65% 换手率31.92% 收盘价15.91元 [1] - 冠昊生物跌幅8.87% 换手率24.87% 收盘价16.75元 [2] - 元隆雅图跌幅7.71% 换手率26.62% 收盘价16.87元 [2] 特殊交易状态个股 - C古麒作为新上市个股换手率37.75% 收盘价24.97元 跌幅2.65% [1]

公司战略调整 - 天元宠物拟以6.88亿元收购淘通科技89.7145%股权，后者是其2024年第二大客户，贡献7.46%销售额 [3] - 收购旨在弥补公司线上渠道短板，尤其是自有品牌"宠发发""小兽星"的流量不足 [4] - 公司希望通过此次收购从"代工龙头"转型为"品牌运营商" [5] 财务表现 - 天元宠物2023年净利润暴跌40.33%，2024年再度下滑40.13%，净利率仅剩1.66% [3] - 公司宠物食品代销业务毛利率仅8.79%，远低于同行乖宝宠物的36.83% [3] - 淘通科技2024年净利润达6909万元 [4] 行业背景 - 天元宠物曾以境外收入为主，2019年前占比超九成，主要产品为猫爬架、宠物窝垫等 [3] - 国内宠物食品市场高速增长，但公司缺乏自有品牌和线上渠道 [3] - 中国宠物行业呈现分化趋势：代工企业利润稀薄，品牌与渠道商持续获利 [5] 交易细节 - 收购溢价高达32.78% [5] - 交易包含未来三年合计2.25亿元的业绩对赌条款 [5] - 淘通科技由复星郭广昌控股，拥有40余个国际品牌代理权，覆盖20多个电商平台 [4] 挑战与风险 - 公司面临代工基因与互联网运营的碰撞 [5] - 海外市场去库存和成本上升对公司原有业务造成冲击 [3] - 转型成功与否将决定6.88亿元收购的最终成效 [5]

交易概况 - 天元宠物拟以68756.67万元收购淘通科技89.7145%股权，其中发行股份支付24904.06万元，现金支付43852.61万元 [1] - 同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金不超过24904.06万元用于支付现金对价 [1] - 交易构成重大资产重组但不导致控制权变更 [2] - 交易完成后淘通科技将成为天元宠物控股子公司 [3] 标的公司情况 - 淘通科技是服务全球知名品牌的全域电商服务商，合作品牌包括玛氏箭牌、亿滋、百事、雀巢等，覆盖宠物、食品快消、母婴等行业 [5] - 2023年和2024年营业收入分别为16.09亿元和20.15亿元，净利润分别为6251.85万元和6906.13万元 [7] - 对比2017年上半年数据（营收4.60亿元，净利润1385.78万元），收入和净利润实现显著增长 [6][8] - 业绩承诺方承诺2025-2027年净利润分别不低于7000万元、7500万元和8000万元 [13] 估值与定价 - 淘通科技100%股权评估值为77700万元，较账面净资产增值32.78% [9] - 交易采用差异化定价策略，不同交易对方对应估值从6亿元到9.5亿元不等 [13] - 复星开心购作为控股股东持有43.97%股权，本次交易中其股份作价33856万元 [12][17] 投资回报 - 复星开心购2020年入股淘通科技总成本约24274万元，本次转让全部股权收入合计41716万元，净赚17442万元，投资回报率达72% [15][17] - 2020年入股成本为11.9211元/股，2024年转让价格对应估值7.7亿元 [16] 收购方情况 - 天元宠物是国内宠物用品龙头企业，产品涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物食品等 [19] - 2022-2024年公司营收从18.87亿元增长至27.64亿元，但净利润从1.29亿元下滑至0.37亿元 [20][21] - 2025年一季度营收5.69亿元（同比+13.07%），净利润1661.85万元（同比+18.97%） [24] 战略意义 - 收购有助于天元宠物拓展电子商务线上业务，优化收入结构 [25] - 标的公司电商运营经验将助力天元宠物把握国内宠物市场快速发展机遇 [25]

收购交易 - 天元宠物拟以发行股份及支付现金方式收购淘通科技89.71%股权 交易价格约6.88亿元 [1] - 结合去年12月以7700万元收购淘通科技10%股权 交易完成后淘通科技将成为全资子公司 [1] - 这是公司上半年第二次收购 2月曾收购宠物行业B2B供应链平台"它品"以强化线下渠道 [2] 标的公司情况 - 淘通科技是食品领域知名电商服务商 合作品牌包括玛氏箭牌、亿滋、百事、雀巢等 覆盖淘宝天猫、京东、抖音、小红书等平台 [2] - 2024年销售额达20亿元 2023-2024年营业收入分别为16.09亿元、20.14亿元 归母净利润分别为6251.85万元、6906.13万元 [2] - 交易对方承诺2025-2027年净利润分别不低于7000万元、7500万元和8000万元 三年累计考核利润达2.25亿元 [2] 收购方战略与业绩 - 天元宠物主营宠物家居用品、服饰、玩具等 长期以海外代工为主 客户包括沃尔玛、亚马逊 [3] - 2023年起销售市场转向境内 境内收入占比从45%提升至52% 但电商渗透率低于行业平均水平 [3] - 2022-2024年营业收入分别为18.87亿元、20.37亿元、27.64亿元 净利润分别为1.29亿元、7655.95万元、4596.05万元 呈现增收不增利态势 [3] 并购协同效应 - 并购将丰富公司产品类型 注入盈利能力较强的电商销售业务 [2] - 淘通科技成熟的线上运营模式可弥补公司国内线上渠道短板 改善资产质量并提升盈利能力 [2]

市场流动性及资金状况 - 月末流动性扰动延续 市场资金整体偏紧 [1][18] - 债市融资高峰下 长债端收益率或维持高位 [18] 美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.58%至42098.70点 纳指跌0.51%至19100.94点 标普500跌0.56%至5888.55点 [2][3] - 热门科技股多数下跌 特斯拉跌超1% 微软、亚马逊、英伟达、谷歌跌幅不足1% [4] - 热门中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌0.71% 阿里巴巴、京东跌超2% 爱奇艺跌超4% [5] - 个股方面 游戏驿站跌超10% 特朗普媒体科技集团跌超6% [6] 中国政策及经济动态 - 中国宣布对沙特、阿曼、科威特、巴林试行免签政策 自2025年6月9日至2026年6月8日实施 [7] - 国家医保局核查发现23997家定点零售药店存在药师"挂证"等违规情况 涉及9563名药师 [8] - 全国新冠疫情上升趋势减缓 优势流行株为XDV变异株的第六代亚分支NB.1.8.1 [9] 行业及公司动态 - MSCI纳A指数新纳入5只样本 调整后样本数量为394只 中国市场为MSCI新兴市场指数中第一大权重市场 [8] - 天元宠物拟以6.88亿元收购淘通科技89.71%股权 标的公司主营电商销售及数字营销服务 [11] - 中国黄金控股股东拟增持1.68亿元—3.35亿元公司股份 [12] - *ST龙津股票6月6日起进入退市整理期 预计最后交易日期为2025年6月26日 [13] - 中旗股份澄清氯虫苯甲酰胺项目未正式投产 相关事故影响有限 [14] - 永安药业股价11天7板 严重偏离基本面 一季度处于亏损状态 [15] - 嘉应制药因涉嫌信披违规被证监会立案 [16] - 龙高股份控股股东投资发展集团重组 龙岩市国资委将持有投资开发集团100%股权 [17] 投资策略及行业观点 - 结构性行情下 新消费、新制造相继轮动 关注机器人、智能驾驶、互联网平台等领域的左侧机会 [1][18] - 消费、医药等领域业绩印证相对可控 科技条线依赖行业突破带来的发力机会 [18] - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 看好2025年结构性机会及估值修复空间 关注三条投资主线：扩大内需、新材料、资源品景气 [18] 其他重要事件 - 天问二号探测器成功发射 进入地球至小行星2016HO3转移轨道 [10] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5% 经济前景不确定性加剧 [9][10]

交易概述 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买淘通科技89.7145%股份，交易作价6.88亿元，淘通科技100%股权评估值为7.77亿元 [1] - 交易完成后淘通科技将成为公司控股子公司 [1] - 交易分为两部分：发行股份及支付现金购买资产（对价分别为2.49亿元和4.39亿元）、募集配套资金不超过2.49亿元用于支付现金对价 [2] - 交易对方承诺淘通科技2025-2027年考核净利润分别不低于7000万元、7500万元和8000万元 [2] 标的公司业务 - 淘通科技是全域电商服务商，提供品牌咨询、电商运营、消费者洞察等一站式服务，合作品牌包括玛氏箭牌、皇家、雀巢等国际快消及宠物食品集团 [1] - 合作渠道覆盖淘宝天猫、京东、抖音、快手等主流电商及内容平台，并布局私域渠道 [1] - 2024年销售额达20亿元，宠物食品为重要板块，拥有皇家、渴望爱肯拿等国际品牌的国内官方运营权 [3] 战略协同 - 公司正重点发展电子商务线上业务，此次收购有助于优化收入结构并实现产业升级 [2] - 淘通科技的C端精准营销能力可弥补公司国内渠道短板，公司供应链整合能力与淘通渠道覆盖能力形成互补 [3] - 双方业务协同度高，淘通科技可为公司快速补足线上流量入口 [3] 行业背景 - 国内宠物市场进入快速发展阶段，公司加速布局C端渠道以加强国内市场开拓 [2]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入20.15亿美元，同比增长25.1%；营业成本17.55亿美元，同比增长25.16%[18][183] - 2024年度公司营业利润8826.08万美元，同比增长12.19%；利润总额8812.74万美元，同比增长11.99%；净利润6906.13万美元，同比增长10.46%[18][189] - 2024年度基本每股收益和稀释每股收益均为1.96，同比增长10.73%[18] 财务状况 - 2024年末公司合并资产总计8.50亿美元，较2023年末增长20.39%；合并负债合计26447.51万元，较2023年末增长36.62%；合并所有者权益合计58516.12万元，较2023年末增长14.27%[15][17] - 2024年末公司货币资金为6991.63万元，较2023年末增长29.60%；应收账款为9738.94万元，较2023年末下降19.00%；存货为28107.54万元，较2023年末增长18.75%[15] 资产负债变动 - 2024年末公司合并流动资产合计8.33亿美元，较2023年末增长21.27%；合并非流动资产合计1648.67万元，较2023年末下降11.63%[15] - 2024年末公司合并流动负债合计2.60亿美元，较2023年末增长35.70%；合并非流动负债合计452.34万元，较2023年末增长124.37%[17] 关键审计事项 - 因收入确认可能存在固有风险且涉及复杂信息系统和重大管理层判断，将其确定为关键审计事项[6] - 因存货金额重大且确定可变现净值涉及重大管理层判断，将存货可变现净值确定为关键审计事项[8] 收入构成 - 2024年度阿里营业收入3.45亿美元，占比17.10%；京东营业收入1.96亿美元，占比9.73%[181] 费用情况 - 2024年度销售费用8555.22万美元，同比增长87.84%；财务费用1354.42万美元，同比增长166.14%[18] - 2024年度研发费用374.03万美元，较2023年度下降32.57%[185][198] 税收优惠 - 2023 - 2025年，公司子公司广州智库软件有限公司享15%企业所得税税收优惠[138] - 2023年1月1日至2027年12月31日，公司部分子公司可享小型微利企业税收优惠及相关税费减半征收优惠[138] 其他 - 公司将11家子公司纳入合并财务报表范围[200] - 2024年12月复星开心购（海南）科技有限公司将10%股权作价7700万元转让给杭州天元宠物用品股份有限公司[175]

财务数据 - 2024年12月31日流动资产2,669,128,971.83元，流动负债1,039,720,612.76元[8] - 2024年12月31日非流动资产958,902,792.97元，非流动负债231,696,568.90元[8] - 2024年12月31日负债合计1,271,417,181.66元，所有者权益2,356,614,583.14元[8] - 2024年货币资金50,330.21元，交易性金融资产565,379,794.99元[8] - 2024年应收账款457,800,178.77元，短期借款340,186,693.37元[8] - 2024年度营业收入45.72亿元，营业总成本44.13亿元[9] - 2024年营业利润1.33亿元，利润总额1.32亿元，净利润1.04亿元[9] 股权交易 - 2025年3月拟发行股份及支付现金购买淘通科技89.71%股权，股份和现金对价分别为24904.06万元和43852.61万元[12] - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，不超交易前总股本30%，总额不超股份购买资产交易价100%[14] - 截至2024年12月31日，淘通科技股东全部权益价值7.77亿元，拟交易权益价值6.88亿元[14] - 2024年12月收购淘通科技10.00%股权，支付交易对价7700.00万元[22] 会计政策 - 会计年度为2024年1月1日至12月31日[30] - 以12个月作为资产和负债的流动性划分标准[31] - 境内子公司采用人民币为记账本位币，境外子公司选择经营所处主要经济环境中的货币为记账本位币[32] 资产与负债 - 应收账款账面余额490,487,308.92元，坏账准备32,687,130.15元，账面价值457,800,178.77元[144] - 存货账面余额744,554,314.29元，跌价准备36,746,045.60元，账面价值707,808,268.69元[154] - 固定资产账面原值期末数530,091,866.59元，账面价值期末374,055,712.60元[163][166] - 无形资产期末数95,029,911.82元，账面价值74,339,850.70元[170] - 商誉期末账面余额175,223,096.66元[170] 税收政策 - 增值税税率为13%、9%、6%，出口货物退税税率分别为13%、9%[135] - 企业所得税税率有25%、20%等多种，子公司按所在地税法分级计缴[135] - 湖州天元2024 - 2026年按15%优惠税率计缴企业所得税，广州智库软件2023 - 2025年享受15%税收优惠[136] - 子公司湖州天元2024年符合先进制造业增值税加计抵减政策，可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[138] - 子公司香港淘通科技和孚骏贸易2023 - 2024年度利得税税款100%宽减，每宗个案上限3000港元[138][139]