行业趋势 - 中国城镇宠物（犬猫）市场规模2024年突破3000亿元 预计2027年达4000亿元 其中宠物食品和医疗等细分市场增长显著 [3] - 国内宠物市场正从初期野蛮生长转向更精细化发展方向 竞争格局从外资主导转向国产品牌崛起 [5][7] - 2024年国产宠物食品品牌在线上市场全面超越外资品牌 天猫双11猫狗食品榜单中国产品牌占据6席 [7] 企业业绩表现 - 乖宝宠物2025年上半年营业收入32.21亿元同比增长32.72% 净利润3.78亿元同比增长22.55% [4] - 中宠股份上半年营业收入24.32亿元同比增长24.32% 净利润2.03亿元同比增长42.56% 为行业最高净利润增幅 [4] - 天元宠物上半年营收14.35亿元同比增长14.59% 净利润3745.94万元同比增长20.14% [4] - 佩蒂股份上半年营收7.28亿元同比下降13.94% 净利润7910.26万元同比下降19.23% [4] 业务模式转型 - 乖宝宠物自有品牌业务2024年达35亿元占营收67% 已完成从代工向自主品牌驱动的转型 [5] - 天元宠物境内营收占比从2021年28.74%提升至2024年51.8% 四年内境内营收从5.32亿元增长至14.31亿元 [6] - 佩蒂股份2024年海外业务营收占比82.63% 仍以ODM代工模式为主 境内业务占比不足两成 [6][7] 品牌战略布局 - 中宠股份构建顽皮/Zeal真致/领先等多品牌矩阵 覆盖高/中端及下沉市场不同客群 [6] - 天元宠物建立新食代/天元它世界等食品品牌及Petstar/纯眠等用品品牌组合 [6] - 佩蒂股份旗下"爵宴"品牌上半年营收同比增长近50% 但整体自有品牌贡献度仍较低 [7] 核心竞争要素 - 品牌力和研发力成为行业核心竞争点 头部企业通过品牌化/高端化战略扩大市场份额 [2][7] - 乖宝宠物将持续加大研发投入 聚焦宠物营养研究/新产品开发/工艺技术改进等领域 [8] - 天元宠物重点加强电商运营能力 通过强渠道建设推动自主品牌发展新阶段 [8]

交易情况 - 2025年3月第三届董事会第二十九次会议预计交易构成关联交易[4] - 2025年9月第四届董事会第七次会议调整后交易不构成关联交易，重组尚在审核中[4] 募投项目 - “天元宠物越南宠物笼具项目”尚未实际投入[7] - “产品技术开发中心建设项目”和“电子商务及信息化建设项目”投入缓慢[7] 保荐人情况 - 保荐人查询公司募集资金专户1次[3] - 保荐人发表专项意见3次[4] - 保荐人未及时审阅公司信息披露文件次数为无[3] - 保荐人列席公司三会次数均为0次[4] - 保荐人现场检查次数为0次[4] - 保荐人向深交所报告次数为无[4] - 保荐人对上市公司培训次数为0次[5] 承诺履行 - 公司各项承诺事项均已履行[10] 监管与整改 - 2025年1 - 6月公司作为保荐人受到监管措施[11] - 2025年6月6日深交所对公司出具监管函[11] - 公司担任辉芒微电子保荐人时核查违规[12] - 交易所对公司采取书面警示自律监管措施[12] - 公司收到监管函后整改并提交报告[12] - 公司对相关人员内部追责[12] - 公司要求投行人员遵守规定提高质量[12]

板块整体表现 - 文娱用品板块当日下跌1.14% [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点 深证成指上涨0.13%至12996.38点 [1] - 板块主力资金净流出1.0亿元 游资资金净流入970.79万元 散户资金净流入9034.07万元 [2] 领跌个股表现 - 金陵体育领跌板块 跌幅达4.16% 收盘价24.68元 成交量13.31万手 成交额3.31亿元 [2] - 舒华体育下跌2.31%至9.71元 成交量10.22万手 成交额9987.66万元 [2] - 三柏硕下跌2.31%至14.40元 成交量5.46万手 成交额7926.75万元 [2] 资金流向特征 - 高乐股份主力净流入3195.60万元 占比13.89% 游资净流出1255.57万元 散户净流出1940.03万元 [3] - 海伦钢琴主力净流入1064.40万元 占比8.08% 游资净流入571.89万元 散户净流出1636.30万元 [3] - 创源股份主力净流出169.86万元 游资净流出2225.02万元 散户净流入2394.88万元 [3] 个股成交活跃度 - 高乐股份成交量47.47万手居首 成交额1.88亿元 涨幅2.83% [1] - 群兴玩具成交量16.31万手 成交额1.38亿元 微涨0.12% [1] - 明月镜片成交额1.57亿元 跌幅0.42% [1]

板块整体表现 - 文娱用品板块当日下跌0.01%，表现弱于上证指数（上涨0.13%）和深证成指（上涨0.38%）[1] - 板块内个股分化明显，金陵体育以9.93%涨幅领涨，源飞宠物以8.26%跌幅领跌[1][2] - 板块资金整体呈现主力净流入614.39万元，游资净流出2249.66万元，散户净流入1635.27万元的格局[2] 领涨个股表现 - 金陵体育收盘价26.35元，大涨9.93%，成交量34.02万手，成交额8.89亿元，主力资金净流入1978.99万元，净占比2.23%[1][3] - 三柏硕上涨3.21%至14.48元，成交量8.14万手，成交额1.17亿元[1] - 舒华体育上涨2.83%至10.19元，成交量25.51万手，成交额2.62亿元，主力资金净流入434.27万元[1][3] 领跌个股表现 - 源飞宠物大跌8.26%至26.44元，成交量9.05万手，成交额2.48亿元[2] - 创源股份下跌2.86%至33.97元，成交量13.80万手，成交额4.75亿元，主力资金净流入931.17万元[2][3] - 天元宠物下跌2.14%至33.92元，成交量5.22万手，成交额1.78亿元[2] 资金流向特征 - 明月镜片获得主力资金净流入1436.31万元，净占比达6.39%，为板块最高[3] - 实丰文化主力资金净流入813.52万元，净占比9.22%，游资净流入245.58万元[3] - 英派斯主力资金净流入596.15万元，净占比6.81%，但游资净流出379.83万元[3]

股价表现与交易数据 - 9月10日盘中下跌2.02%至33.96元/股 成交额9335.92万元 换手率5.39% 总市值43.10亿元 [1] - 主力资金净流出843.07万元 特大单净卖出547.75万元(买入202.57万元占比2.17% 卖出750.32万元占比8.04%) 大单净卖出295.32万元(买入1266.69万元占比13.57% 卖出1562.01万元占比16.73%) [1] - 年内累计上涨51.59% 近5日涨0.77% 近20日涨6.39% 近60日跌5.28% 年内9次登龙虎榜 最近6月5日净卖出197.31万元(买入总额9172.81万元占比10.03% 卖出总额9370.12万元占比10.25%) [1] 公司基本面 - 主营业务为宠物用品设计开发生产销售及宠物食品销售 收入构成:宠物食品46.60% 其他18.36% 猫爬架15.00% 宠物窝垫10.57% 宠物玩具9.46% [2] - 2025年上半年营业收入14.35亿元同比增长14.59% 归母净利润3745.94万元同比增长20.14% [2] - A股上市后累计分红1.13亿元 股东户数1.77万户较上期增28.43% 人均流通股2853股较上期减20.98% [2][3] 行业属性与股东结构 - 所属申万行业为轻工制造-文娱用品-娱乐用品 概念板块涵盖融资融券 一带一路 QFII持股 跨境电商 小盘等 [2] - 截至2025年6月30日十大流通股东中海富通成长价值混合A(010286)新进持股33.44万股列第六 海富通精选混合(519011)新进持股32.77万股列第七 [3]

收购交易概况 - 公司拟收购广州淘通科技股份有限公司89.7145%股权 此前已现金收购其10%股权 交易完成后持股比例将达99.7145% 淘通科技成为控股子公司 [1] - 公司主营宠物用品及食品代理销售 淘通科技专注电商销售服务 合作品牌以休闲食品和宠物食品为主 [1] - 未收购白涛持有的0.2855%股权 系白涛不接受交易条件 截至回复出具日无后续收购计划 [2] 行业市场数据 - 2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元 同比增长7.5% 预计2025-2027年增速超10% [1] - 2024年宠物市场线上全平台销售额502.31亿元 同比增长10% [1] - 淘通科技代理品牌A 2024年收入36063.54万元 增速35.22% 品牌B收入19603.27万元 [1] 协同效应分析 - 公司宠物食品业务2023年营收6.88亿元 2024年达11.76亿元 且建立全球销售渠道 [2] - 淘通科技侧重线上销售运营 能补足公司线上短板 提升国内线上零售能力 [2] - 淘通科技对市场信息捕捉敏锐 可协助公司推广自主品牌 同时借助公司资金实现业务扩张 [2] 整合管控安排 - 交易完成后公司将保持淘通科技核心业务团队稳定 在业务 资产 财务 人员 机构等方面进行整合 [2] - 公司将通过现有成熟管理体系完善重大事项决策机制 降低整合风险 [2] - 复星开心购因自身战略收缩出售淘通科技股权 [2]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价36.43元/股 较前上涨2.04% 总市值46.23亿元 成交额4267.69万元 换手率2.34% [1] - 主力资金净流出81.38万元 大单买入占比3.18%（135.76万元） 卖出占比5.09%（217.14万元） [1] - 年内股价累计上涨62.61% 近5日/20日/60日分别涨1.42%/13.21%/0.46% [1] - 年内9次登上龙虎榜 最近6月5日净卖出197.31万元 买入/卖出总额占比分别为10.03%（9172.81万元）和10.25%（9370.12万元） [1] 公司基本面 - 主营业务为宠物用品设计开发与生产销售 并拓展宠物食品销售 宠物食品收入占比42.55% 其他用品17.17% 猫爬架15.19% 宠物窝垫11.87% 宠物玩具11.12% [1] - 2025年上半年营业收入14.35亿元 同比增长14.59% 归母净利润3745.94万元 同比增长20.14% [2] - A股上市后累计分红1.13亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.77万户 较上期增加28.43% 人均流通股2853股 减少20.98% [2] - 十大流通股东中海富通成长价值混合A（010286）新进持股33.44万股 海富通精选混合（519011）新进持股32.77万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为轻工制造-文娱用品-娱乐用品 概念板块涵盖融资融券、一带一路、QFII持股、跨境电商及小盘股 [2]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中下跌2.00%至35.68元/股 成交1.74亿元 换手率9.49% 总市值45.28亿元 [1] - 主力资金净流出1165.76万元 特大单净卖出338.36万元(买入108.15万元/卖出446.51万元) 大单净卖出827.4万元(买入3206.74万元/卖出4034.14万元) [1] - 年内股价累计上涨59.26% 近5日跌2.65% 近20日涨11.19% 近60日跌5.49% [1] - 年内9次登上龙虎榜 最近6月5日净卖出197.31万元 买入总额9172.81万元(占比10.03%) 卖出总额9370.12万元(占比10.25%) [1] 公司基本面 - 主营业务为宠物用品设计开发/生产销售及宠物食品销售 宠物食品占比42.55% 其他用品17.17% 猫爬架15.19% 宠物窝垫11.87% 宠物玩具11.12% [2] - 2025年上半年营业收入14.35亿元 同比增长14.59% 归母净利润3745.94万元 同比增长20.14% [2] - A股上市后累计派现1.13亿元 [3] - 股东户数1.77万户 较上期增加28.43% 人均流通股2853股 较上期减少20.98% [2] 机构持仓与行业属性 - 海富通成长价值混合A(010286)新进第六大流通股东 持股33.44万股 海富通精选混合(519011)新进第七大流通股东 持股32.77万股 [3] - 所属申万行业为轻工制造-文娱用品-娱乐用品 概念板块包括融资融券/一带一路/QFII持股/跨境电商/小盘等 [2] - 公司位于浙江省杭州市临平区 成立于2003年6月11日 于2022年11月18日上市 [2]

核心观点 - 杭州天元宠物用品股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请涉及对淘通科技的财务核查 淘通科技作为电商服务商 业务模式多元且收入增长显著 财务数据披露合规 业务可持续性强 [1][2][3] 挂牌及辅导备案 - 淘通科技曾于2016年5月20日在新三板挂牌 2018年4月19日终止挂牌 本次交易报告期为2023年度和2024年度 与挂牌期无重合 [2] - 2023年6月提交上市辅导备案后撤回 本次重组方案披露的主要财务数据与上市辅导期间相比未发生重大变动 [2] 业务模式 - 淘通科技合作品牌以休闲食品和宠物食品为主 电商销售服务涵盖零售 分销和服务费三种模式 [3] - 宠物食品收入从2023年2.85亿元增长至2024年5.62亿元 占比从17.74%提升至27.88% [3] - 零售模式2024年收入10.85亿元 同比增长47.34% 主要因宠物食品零售增长 新增品牌A和品牌B 品牌A零售收入达3.27亿元（同比增长46.69%） 品牌B贡献1.90亿元 [3] - 分销模式2024年收入8.10亿元 同比增长7.36% 得益于休闲零食行业增长 休闲零食分销收入6.92亿元（同比增长8.94%） [3] - 服务费模式2024年收入1.14亿元 同比增长7.93% 宠物食品服务费模式收入4013.32万元（同比增长47.56%） [3] 客户结构 - 零售模式客户分散 前五大客户收入占比极小 2024年占比0.11% 销售定价公允 [4] - 分销模式前五大客户收入占比高 2024年达76.37% 主要为电商平台或非平台类分销商 2024年抖音集团成为前五大客户 圆兔集团退出 [4] - 服务费模式前五大客户收入占比高 2024年为78.13% 2024年圆兔集团退出 公司G进入并成为前五大客户 [4] - 分销业务主要客户采购规模与自身业务匹配 淘通科技并非主要供应商 收入可持续性强 电商平台类客户和存量非平台类分销商稳定 [4] 财务合规性 - 第三方回款形成收入占比均小于15% 主要涉及京东世纪等 因结算便利或保理融资需求产生 [5] - 退货金额占比约2% 主要来自电商平台分销及零售业务 会计处理符合准则要求 [5] 供应商情况 - 前五大供应商采购金额占比分别为94.20%和88.18% 集中度较高因与国际食品快消集团长期合作 [6] - 供应商集中度与丽人丽妆接近且高于可比公司均值 但符合行业特征 对持续经营能力无重大不利影响 [6] - 部分供应商与客户重叠 具有真实交易背景 符合行业惯例 [6] 成本与费用 - 营业成本中商品成本占比超95% 2024年因业务规模上升而增加 [7] - 销售费用率低于同行业 因品牌方承担推广费用 业务模式差异及产品特点致销售团队规模小 [7] - 管理费用率低因经营效率提升 收入基数大 [7] - 研发费用因项目完成有所下降 但研发投入能满足行业转型要求 [7] 毛利率 - 综合毛利率分别为12.85%和12.88% 低于同行业可比公司 因产品类别 业务结构等差异 [9] - 零售模式毛利率因产品类别和与品牌方合作模式差异低于可比公司 [9] - 分销模式毛利率低原因与零售模式类似 [9] - 服务费模式毛利率高于可比公司均值 因不涉及商品采购成本 [9] - 宠物食品销售带动零售毛利率上升 服务费模式因客户稳定 成本基数小保持高毛利率 [9]

公司动态 - 公司于2025年9月5日在浙江省杭州市临平区宁桥大道291号天元宠物鸿旺园区9号楼召开第四届第七次董事会会议 [1] - 会议审议《关于本次交易方案调整不构成重大调整的议案》等文件 [1] 财务数据 - 2025年1至6月营业收入构成中宠物用品占比50.72% [1] - 宠物食品收入占比46.55% [1] - 其他主营业务占比2.62% [1] - 其他业务收入占比0.11% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为36.41元 [1] - 截至发稿时公司市值为46亿元 [1]