文章核心观点 公司是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2024 年陶瓷加热器加速放量，在本土半导体先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位，看好其供应先进陶瓷结构件模组产品的稀缺性及国产替代进程，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][3][4] 公司情况 - 公司是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2023 年先进陶瓷材料零部件收入占比 82.63%，2021 - 2023 年收入 CAGR 为 18%，归母净利润 CAGR 为 10.46% [1] - 2023 年及之前主要产品为应用于泛半导体设备领域的陶瓷结构件，2024 年新品陶瓷加热器加速放量贡献收入增长 [1] - 陶瓷结构件多项“卡脖子”产品技术指标领先实现国产替代，已量产陶瓷加热器，静电卡盘、超高纯碳化硅套件部分通过客户验证，通过众多全球知名客户认证或验证 [3] - 重点投入研发模块产品，在中国本土企业中处于研究和生产领先地位，2024 年国内供应商中约占 80%份额，2023 年半导体用先进陶瓷材料零部件贡献主要增长 [3] - 预计 2024 年泛半导体领域陶瓷材料同比增长 165%，25 - 26 年陶瓷材料以相对稳健增速保持增长 [4] - 预计 2024 - 2026 年分别实现营业收入 8.45/10.60/12.43 亿元，同比 +75.96%/+25.40%/+17.25%；分别实现归母净利润 3.11/4.31/5.26 亿元，同比 +279.46%/+38.60%/+22.09%，2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.71/0.99/1.21 元，以 4 月 1 日收盘价 58.11 元计算，24 - 26 年 PE 分别为 81.56X/58.85X/48.20X [4] 行业情况 - 预计到 2026 年，全球泛半导体先进结构陶瓷市场规模 423 亿元，半导体和显示面板设备合计占比超 80%；预计 2026 年中国市场规模将达到 125 亿元 [2] - 2021 年国内半导体设备先进结构陶瓷零部件国产化率 19%，显示面板 CVD 设备用先进陶瓷国产化率 30%，未来半导体和显示面板领域国产替代空间较大 [2] - 若不考虑零部件年换新需求，各类型半导体设备中模块产品成本占比超过其他先进结构陶瓷 [2] - 预计 2029 年全球半导体陶瓷加热器市场规模将达到 20.1 亿美元，2022 年全球 CR5 约 91%；预计 2030 年全球半导体用陶瓷静电卡盘市场规模将达到 16.3 亿美元，2023 年全球 CR10 约 92% [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予珂玛科技“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 珂玛科技是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2024 年陶瓷加热器加速放量带动业绩增长 [3][23] - 半导体先进结构陶瓷市场国产替代空间广阔，公司多款产品实现国产替代，在本土供应商中份额领先 [4][5] - 预计公司 2024 - 2026 年营收和归母净利润均实现增长，看好公司供应先进陶瓷结构件模组产品的稀缺性及国产替代进程 [6] 根据相关目录分别进行总结 先进陶瓷材料及零部件国内领先，24 年陶瓷加热器加速放量 - 公司是国内先进陶瓷材料及零部件领先企业，掌握关键技术，进入全球知名厂商供应链，与国内龙头企业合作稳定 [16] - 2021 - 2023 年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为 18.01%和 10.46%，2024 年前三季度营收和归母净利润大幅增长，主要因陶瓷加热器放量 [23] - 先进陶瓷材料零部件成为主要收入来源，2023 年占比 82.2%，泛半导体领域收入增长明显，2024 年前三季度综合毛利率提升 [26] - 公司研发费用率超同行均值，2021 - 2023 年研发费用复合增长率为 52.27%，2024 年前三季度综合毛利率高于同行 [32] 半导体先进结构陶瓷市场国产替代空间广阔，本土供应商中公司份额 80%居于领先 - 日资企业在全球先进陶瓷领域占约 50%份额，预计 2026 年中国先进结构陶瓷市场规模 313 亿元，22 - 26 年复合增速 11%高于全球 [34][39] - 2024 年先进结构陶瓷国产化率超 30%，半导体和显示面板领域国产替代空间大，新能源领域国产替代率较高且需求增长 [40][44] - 泛半导体领域是先进陶瓷主要需求来源，预计 2026 年全球市场规模超 500 亿元，中国市场规模达 125 亿元，22 - 26 年复合增速高于全球 [47][52][57] - 模块产品在半导体零部件中成本占比高，若不考虑换新需求，模块类占半导体设备原材料成本比重约 5.0%，高于其他类 [62] - 预计 2029 年全球半导体陶瓷加热器市场规模超 20 亿美元，2022 - 2029 年复合增长率 5.9%，市场集中度高 [68] - 预计 2030 年全球半导体用陶瓷静电卡盘市场规模达 16.3 亿美元，2024 - 2030 年复合增长率 5.3%，市场集中度较高 [82] - 预计 2029 年 300 毫米晶圆用静电卡盘全球规模超 20 亿美元，市场高度垄断 [91] - 静电卡盘替换量大，预计 2030 年全球翻新和维修服务市场规模达 2.3 亿美元，市场集中度相对较高 [96][98] - 公司先进陶瓷结构件多项“卡脖子”产品技术指标领先，实现国产替代，已通过众多知名客户认证或验证 [102][104] - 公司已量产陶瓷加热器，静电卡盘、超高纯碳化硅套件部分通过客户验证，在中国本土企业中处于模块产品研究和生产领先地位 [106] - 2023 年公司半导体用先进陶瓷材料零部件贡献主要增长，公司先进陶瓷材料零部件市占率提升空间广阔 [110][113] - 公司在本土半导体先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位，约占 80%份额，海外市场空间有待开发 [117][120] - 公司主要客户合作稳定、不断推新，持续开拓新客户增加收入增长点，在手订单充足且持续增长 [121][124] 公司聚焦显示面板表面处理市场，在本土刻蚀领域份额约 14% - 中国泛半导体设备零部件表面处理服务市场规模预计达 75 亿元，第三方表面处理厂商市场地位进一步巩固 [125] 盈利预测及估值 - 预计公司 2024 - 2026 年分别实现营业收入 8.45/10.60/12.43 亿元，同比 +75.96%/+25.40%/+17.25%；分别实现归母净利润 3.11/4.31/5.26 亿元，同比 +279.46%/+38.60%/+22.09% [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予珂玛科技“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 珂玛科技是半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，2024 年陶瓷加热器加速放量带动业绩增长 [1][24] - 半导体先进结构陶瓷市场国产替代空间广阔，公司多款产品实现国产替代，在本土供应商中份额领先 [2][3] - 预计公司 2024 - 2026 年营收和归母净利润保持增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 先进陶瓷材料及零部件国内领先，24 年陶瓷加热器加速放量 - 公司是国内先进陶瓷材料及零部件领先企业，掌握关键技术，进入全球知名半导体设备厂商供应链，与国内龙头企业合作稳定 [17] - 2021 - 2023 年公司营收和归母净利润稳定增长，2024 年陶瓷加热器加速放量，前三季度营收和归母净利润大幅增长 [24] - 先进陶瓷材料零部件是主要收入来源，2023 年占比 82.2%，泛半导体领域收入增长明显，2024 年前三季度综合毛利率提升 [27] - 公司研发费用率超同行均值，研发投入增长快，2024 年前三季度综合毛利率高于同行上市可比公司均值 [33] 2. 半导体先进结构陶瓷市场国产替代空间广阔，本土供应商中公司份额 80% 居于领先 - 日资企业在全球先进陶瓷领域占约 50%市场份额，预计 2026 年中国先进结构陶瓷市场规模 313 亿元，22 - 26 年复合增速高于全球，2024 年国产化率超 30%，半导体和显示面板领域国产替代空间大，新能源领域国产替代率高且需求增长 [35][40][41] - 泛半导体领域是先进陶瓷主要需求来源，预计 2026 年全球市场规模超 500 亿元，半导体和显示面板设备先进结构陶瓷是主要需求，合计占比超 80%，预计 2026 年中国市场规模达 125 亿元，22 - 26 年复合增速高于全球 [48][53][58] - 模块产品在半导体零部件中成本占比超其他先进结构陶瓷，若不考虑换新需求，2021 年模块类占半导体设备原材料成本比重约 5.0%，考虑换新后模块类和其他类需求占比分别约 5.2%、9.2% [63] - 预计 2029 年全球半导体陶瓷加热器市场规模超 20 亿美元，2022 - 2029 年复合增长率 5.9%，市场集中度高，2022 年全球前五大厂商占约 91.0%份额；预计 2030 年全球半导体用氮化铝陶瓷加热器市场规模达 8.9 亿美元，2023 - 2030 年复合增长率 6.2%，市场集中度高，2023 年全球前五大厂商占约 91.0%份额 [69][76] - 预计 2030 年全球半导体用陶瓷静电卡盘市场规模达 16.3 亿美元，2024 - 2030 年复合增长率 5.3%，市场集中度高，2023 年全球前十强厂商占约 92.0%份额；预计 2029 年 300 毫米晶圆用静电卡盘全球规模超 20 亿美元，市场高度垄断，前四大企业占 92.53%以上全球市场份额 [83][92] - 静电卡盘替换量大，预计 2030 年全球静电卡盘翻新和维修服务市场规模达 2.3 亿美元，2024 - 2030 年复合增长率 6.3%，市场集中度相对较高，2022 年全球前十强厂商占约 43.0%份额 [93][99] - 公司先进陶瓷结构件多项“卡脖子”产品技术指标领先，实现国产替代，已量产陶瓷加热器，静电卡盘、超高纯碳化硅套件部分通过客户验证，在中国本土企业中模块产品研究和生产领先 [103][107] - 2023 年公司半导体用先进陶瓷材料零部件贡献主要增长，公司先进陶瓷材料零部件市占率提升空间广阔，当前全球和中国占有率较低 [111][114] - 公司在本土半导体先进结构陶瓷企业中市场领先，约占 80%份额，对海外先进陶瓷供应商替代空间大，海外市场有待开发，未来全球市场地位将提升 [118][121] - 公司主要客户合作稳定、不断推新，持续开拓新客户增加收入增长点，2023 年新增客户收入增长，前五大新增客户收入占比高且合作稳定，在手订单充足且持续增长 [122][125] 3. 公司聚焦显示面板表面处理市场，在本土刻蚀领域份额约 14% - 专业化分工下，第三方表面处理厂商市场地位巩固，中国泛半导体设备零部件表面处理服务市场规模预计达 75 亿元，使用后零部件表面处理是主要需求来源 [126]

投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有天风证券、汇添富基金 [1] - 时间为2025年2月28日，地点在珂玛科技 [1] - 上市公司接待人员包括董事长/总经理刘先兵等 [1] 2024年业绩情况 - 年度业绩预计较2023年大幅增长，营业收入预计增长74.84% - 79.00%，扣非后归母净利润预计增长278.43% - 291.30% [1] - 主要业绩增长点为多款陶瓷加热器产品量产、半导体设备及关键零部件国产化推进致陶瓷零部件收入大增、新研发陶瓷材料量产 [1][2] 2024年营业收入构成 - 结构 + 功能模块化产品（陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅）收入约占34% [3] - 用于半导体的传统陶瓷结构件收入约占48% [3] - 显示面板表面处理服务和金属部件收入约占10% [3] - 用于其他方向的陶瓷结构件收入约占8% [3] 陶瓷加热器产业化突破根源 - 2016年承接国家“02专项”课题开始布局，掌握相关工艺，2020年课题通过验收后与厂商合作研发 [3] - 2022年产品认证顺利，2023年初建工厂，下半年量产，2023 - 2024年多款产品认证通过，产能充分运用 [3] 陶瓷加热器与静电卡盘区别 - 陶瓷加热器用于薄膜沉积设备，材料主要为氮化铝；静电卡盘用于刻蚀设备，材料主要为氧化铝 [4] - 二者区分开始模糊，部分产品兼具双重功能 [4] - 除少数工艺环节外，产线无法共用，两种材料需隔离，加工工艺流程差异大 [4] - 公司有完整陶瓷加热器产线且在提产能，12寸静电卡盘正处客户验证阶段 [4] 产品替换与订单情况 - 陶瓷零部件模块类产品替换周期与多种因素有关，陶瓷加热器替换周期从数月到数年不等 [4] - 2024年末在手订单金额较2023年末大幅增长，陶瓷加热器和传统陶瓷材料结构件产能饱满 [4] - 传统陶瓷材料结构件平均交货周期45天左右，陶瓷加热器交货周期约3个月 [4] 2025年及未来产能规划 - 2025年募投项目建成投产，用于陶瓷加热器大规模生产和研发，为静电卡盘量产预备产能 [5] - 将陶瓷加热器生产设备从原产线搬至新厂，原厂房转换成传统陶瓷材料结构件精加工车间以增加产能 [5]

文章核心观点 - 珂玛科技2月20日股东户数减少，股价、融资余额有相应变化，三季报业绩增长，2024年业绩预告显示净利润大幅提升 [1] 股东户数情况 - 截至2月20日公司股东户数为24822户，较2月10日减少3086户，环比降幅为11.06% [1] 股价情况 - 截至发稿，珂玛科技最新股价为60.57元，上涨0.48%，本期筹码集中以来股价累计下跌0.49%，各交易日5次上涨，6次下跌 [1] 融资融券情况 - 2月24日两融余额为2.26亿元，融资余额为2.26亿元，本期筹码集中以来融资余额合计减少251.08万元，降幅为1.10% [1] 业绩情况 - 三季报显示前三季公司实现营业收入6.16亿元，同比增长74.65%，实现净利润2.26亿元，同比增长295.42%，基本每股收益为0.6100元，加权平均净资产收益率24.81% [1] - 1月24日发布2024年业绩预告，预计实现净利润3.02亿元至3.12亿元，变动区间为268.92%~281.14% [1]

股份数据 - 本次上市流通限售股3,601,892股，占总股本0.83%[1][2][7][9] - 首次公开发行新股7,500.00万股，2024年8月16日上市交易[2] - 发行前总股本36,100.00万股，发行后43,600.00万股[2] 股东与限售情况 - 解除限售股东5,328名[1][6] - 网下投资者承诺获配股票10%限售6个月[4] 流通日期与变动 - 本次解除限售股份2025年2月17日上市流通[1][5] - 变动后有限售条件股份占86.24%，无限售占13.76%[10] 保荐意见 - 保荐人对限售股份上市流通无异议[12]

上市情况 - 公司2024年8月16日在深交所创业板上市，首次公开发行A股7500.00万股[1] - 发行前总股本36100.00万股，发行后为43600.00万股[2] 股份流通 - 发行后无流通限制及限售安排股票5639.8108万股，占比12.94%[2] - 有流通限制或限售安排股票37960.1892万股，占比87.06%[2] 限售股份 - 本次上市流通限售股份360.1892万股，2025年2月17日限售期届满[2] - 网下比例限售6个月股份360.1892万股，约占网下发行总量10.01%[5] 解除限售 - 本次解除限售股东户数5328户，股份360.1892万股，占比0.83%[6] - 变动后限售股占比86.24%，无限售股占比13.76%[8] 保荐意见 - 保荐人对公司首次公开发行网下配售限售股份上市流通无异议[10]

董事会会议 - 公司第三届董事会第一次会议于2025年2月11日在苏州举行[2] 人员选举 - 选举刘先兵为第三届董事会董事长[3] - 第三届董事会设立四个专门委员会并确定委员[5][6] 人员聘任 - 聘任刘先兵为公司总经理[7] - 聘任仇劲松等5人为公司副总经理[9] - 聘任仇劲松为公司董事会秘书、财务负责人[11]

公司治理 - 2025年2月11日完成董事会和监事会换届选举，董事和监事任期三年[1][2][4] - 第三届董事会非独立董事4人，独立董事3人[1] - 监事会非职工代表监事2人，职工代表监事1人[4] - 聘任高级管理人员，任期至第三届董事会任期届满[5] 人员变动 - 第二届董事会非独立董事、副总经理高建离任，直接持股7,531,206股，间接持股0.7016%[7] 人员信息 - 施建中2021年12月至今任副总经理，未直接持股[10][11] - 魏国成2021年12月至今任副总经理，未直接持股[12][13] - 谢勇曾在华为等任职，截至公告日未持股[13][14] - 雷梦思有多家公司任职经历，截至公告日未直接持股[15] - 谢勇和雷梦思与大股东无关联关系[14][15]

会议信息 - 公司第三届监事会第一次会议于2025年2月11日在江苏苏州举行[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] - 会议推举张金霞为召集人和主持人[2] 选举结果 - 会议同意选举张金霞为第三届监事会主席[3] - 《关于选举公司第三届监事会主席的议案》表决3票同意，0票反对，0票弃权[3]