UniFirst (NYSE:UNF) Q4 2025 Earnings Call October 22, 2025 09:00 AM ET Speaker1Today, and thank you for standing by. Welcome to the Q4 2025 UniFirst earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question and answer session. To ask a question during the session, you will need to press star one-one on your telephone. You will then hear an automated message advising your hand is raised. To withdraw your question, please pre ...

财务表现 - 第二季度净销售额同比下降0.6%至3.116亿美元[2] - 摊薄每股收益为0.19美元 同比下降69.4% 非GAAP调整后摊薄每股收益为0.22美元 同比下降64.5%[5] - 毛利率为26.6% 较去年同期36.1%下降950个基点[3] 分部业绩 - AAON Oklahoma分部净销售额下降18.0%至1.851亿美元 毛利率收缩970个基点至27.5%[9][10] - AAON Coil Products分部销售额增长86.4%至5847万美元 但毛利率大幅收缩1990个基点至22.0%[11][12] - BASX分部销售额增长20.4%至6798万美元 毛利率微降至27.9%[13][14] 运营挑战 - ERP系统实施导致生产中断 特别是Longview工厂的线圈生产影响Tulsa工厂的预期产量提升[6] - 供应链限制制约了产能提升 尽管分部积压订单强劲[2] - 销售及管理费用增至5910万美元 占销售额19.0% 去年同期为4590万美元占14.6%[4] 积压订单与需求趋势 - 调整后积压订单同比增长71.9%至11.176亿美元[7][16] - AAON品牌设备积压订单增长93.4% BASX品牌增长58.0%[17] - 数据中心市场需求异常强劲 推动BASX品牌订单增长[6][17] 现金流与资产负债表 - 现金及现金等价物与受限现金为130万美元 循环信贷额度余额3.173亿美元[15] - 新获批5亿美元信贷额度 2025年资本支出计划维持2.2亿美元不变[15] - 经营活动现金流为净流出3104万美元 投资活动现金流净流出8949万美元[26][27] 全年展望 - 预计第三季度销售增长低个位数 第四季度增长高二十几百分比 全年增长低十几百分比[18] - 预计全年毛利率28%-29% 第三季度28.5%-29.5% 第四季度30.0%-31.0%[18] - 非GAAP调整后销售及管理费用占销售额比例预计为16.5%-17.0%[18]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机销售额增长8%，剔除零售商库存增加13%-14%的影响后为负5% [11] - 毛利率受到ERP实施影响，全年影响约50个基点，季度影响约150个基点 [39] - 2026财年指引预计有机销售额增长负1%至正2%，毛利率持平至上升50个基点 [44] - 广告支出占销售额比例维持在11%水平 [174] 各条业务线数据和关键指标变化 - 清洁业务表现符合预期，市场份额持续增长 [16] - Glad业务受到渠道转移影响，特别是向B&M等渠道的转移 [76] - 猫砂业务需要提升产品优势，计划通过创新和价格包装架构调整改善 [121] - Kingsford业务在Memorial Day期间执行不佳，但7月4日有所改善 [84] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受ERP实施影响显著，国际业务影响较小 [83] - 消费者转向购买小包装产品，公司正在调整产品组合以适应这一趋势 [72] - 电子商务渠道增长加速，公司正在优化该渠道的产品供应 [120] 公司战略和发展方向和行业竞争 - ERP系统实施是数字化转型的关键部分，将提升数据利用和运营效率 [5] - 2026财年将推出新的创新平台，主要集中在后半年 [20] - 在竞争激烈的品类如猫砂和垃圾袋市场，公司坚持高端定位和创新驱动策略 [157] - 计划通过产品创新和净收入管理措施逐步改善市场份额 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者面临不确定性，表现出价值寻求行为，但仍在购买体验性产品 [109] - 预计前半年品类增长疲软，后半年将有所改善 [22] - 关税预计将带来约4000万美元成本增加，将通过多种措施抵消 [62] - 行业促销环境总体理性，但在猫砂和垃圾袋品类竞争激烈 [59] 其他重要信息 - 公司将在2026年1月回购PG持有的Glad合资公司20%股份，预计带来50个基点的年度毛利率提升 [177] - ERP实施导致2025财年销售额虚高3.5%-4%，2026财年将相应减少同等幅度 [42] - 数字化能力建设支出在2025财年为6800万美元，2026财年预计为3500万美元 [163] 问答环节所有的提问和回答 问题: 销售表现与消费数据差异原因 - 差异主要来自库存去化和份额表现不及预期 [12][13] - 去年同期为恢复网络攻击后的份额进行了大量营销活动，今年减少了相应支出 [14] 问题: 后半年改善的驱动因素 - 主要来自公司可控因素如新产品推出和净收入管理措施生效 [68] - 创新计划主要集中在后半年，包括全新平台的推出 [20] 问题: ERP实施对财务数据的影响 - 零售商库存增加幅度高于预期，达到约2周库存量 [36] - 2025财年销售额虚高3.5%-4%，2026财年将反向影响同等幅度 [42] 问题: 中长期增长目标 - 仍需品类增长恢复至2%-2.5%的历史水平，国际和专业业务贡献1个百分点 [100] - 通过创新和净收入管理能力建设支持份额增长 [101] 问题: Glad和猫砂业务的战略 - 坚持高端定位，通过产品创新而非价格调整来应对竞争 [157] - 猫砂业务需要提升产品优势，改善执行和创新 [121] 问题: 毛利率展望 - 预计供应链通胀带来8000-9000万美元成本压力，但通过margin transformation措施抵消 [129] - Glad合资公司股份回购将带来约50个基点的年度毛利率提升 [177]

A股IPO市场动态 - 2024年前4个月A股共有17家企业首发上会，过会率100%，4月单月上会数量超过一季度总和[1] - 消费类企业IPO进程加速，部分企业10天内完成注册生效，显示市场回暖迹象[1] - 当前IPO市场尚未实现全面回暖，企业需重点关注规范化和中介协调[1] 《境内IPO实操手册》核心内容 上市前准备 - 手册包含254页12.3万字，系统梳理上市条件、流程及中介机构选择标准[2][5] - 提出IPO时间规划双策略：申报期内需同时控制增量与梳理历史数据，申报期外仅需在基准日前完成资产负债余额整理[7] - 上市可能性评估需排查突击入股、实控人稳定性、主营业务变更等关键问题[7] 企业上市规范 - 独创"五步法"规范体系：股权结构/组织架构调整、业务流程梳理、财务规范、ERP系统实施[16] - 财务规范案例显示需通过8步解决税收问题：包括收入政策确认、双月对账、差异处理及税务补缴[20] - ERP实施需避开12月31日等关键时点，预留1-3个月过渡期以避免数据混乱[37] 股改要点 - 基准日选择避开3/6/9/12月末及5月31日前等时点，推荐特定日期以优化成本[22] - 股改方案设计需综合考虑法律形式转换、资产重组及股权结构调整[24] 行业案例分析 - 收录6大热门行业审核案例，解析监管关注重点及共性失败因素[29] - 典型企业财务数据对比显示资产负债率区间为4.74%-9.45%，部分企业扣非净利润连续为负[30] 实操工具与资源 - 配套资源包含纸质手册、14案例解析课程及定制笔记本[1] - 提供试读通道可查看上市规范五步法操作细节及ERP实施路线图[42][38]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年调整后每股收益为1.12%，高于财年初设定目标区间上限 [8] - 调整后运营利润率为5%，美洲地区达7% [9] - 第四季度实现连续第11个季度毛利率同比增长，自2022财年以来提高超500个基点 [9] - 第四季度营收7.88亿美元，处于12月预估范围上限 [22] - 调整后每股收益为0.26%，高于预估范围，但剔除有利税收项目和相关可变薪酬费用后低于预估范围 [23] - 与上年相比，有机营收下降5%，其中美洲地区下降3%，国际业务下降10% [24] - 调整后每股收益增加0.03%，调整后运营收入下降2000万美元 [26] - 现金及短期投资较第三季度减少1800万美元，第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4000万美元 [27] - 过去四个季度调整后EBITDA为2.62亿美元，占营收的8.3% [27] - 季度末总流动性达5.58亿美元，超过总债务4.47亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 第四季度订单增长9%，其中美洲地区增长12%，为连续第六个季度同比增长 [9][28] - 大型企业、政府、中小企业和医疗保健客户推动订单增长 [28] - 项目业务和持续业务均实现强劲增长 [29] 国际业务 - 第四季度订单增长1%，受印度和西班牙持续强劲增长推动，但被德国和英国的疲软所抵消 [29] 各细分客户业务 - 除消费者业务外，美洲所有客户细分市场年初至今订单均实现同比增长 [14] - 教育业务在2025财年实现稳健增长，部分得益于学区发行债券用于新建设或现代化改造 [14] - 医疗保健业务支持了多家医疗系统的设施现代化或整合项目，能够利用运营规模在短时间内执行大型项目 [15] - 中小企业业务中，AMQ品牌在2025财年实现强劲两位数增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据CBRE数据，美国第四季度办公室租赁活动较第三季度增长24%，同比增长23%，为三年来最高季度租赁活动水平 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 引领工作场所转型，满足大型企业客户对能实现更好成果、适应员工不断变化需求的工作空间的需求 [11] - 采用新技术为经销商和客户提供更好体验，增强忠诚度，如过去三年利用人工智能驱动的分析收集和分析超500万份工作场所应用数据 [13] - 扩大市场覆盖范围，各细分市场订单增长，除消费者业务外，尤其关注中小企业业务增长 [14][16] - 提升盈利能力，2025财年毛利率提高100个基点，通过运营成本降低、技术安装、生产线转移、产品内包和配送中心优化等举措实现 [17] 行业竞争 - 在美洲市场获得市场份额，胜率保持强劲 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 行业增长未达预期，面临新关税和全球贸易不确定性 [8][19] - 国际业务中，中小企业业务下滑，需考虑进一步降低成本结构 [18] 未来前景 - 对2025财年业绩和战略进展感到自豪，调整后每股收益高于目标范围 [8][20] - 预计第一季度营收在7.6亿 - 7.85亿美元之间，有机增长5% - 9%，调整后每股收益在0.13% - 0.17%之间 [31] - 2026财年目标是向中期财务目标迈进，实现中个位数有机营收增长和调整后运营利润率适度提升 [32] - 国际业务目标是全年调整后运营收入实现盈亏平衡，下半年实现盈利 [34] 其他重要信息 - 公司正在美洲开发和实施新的ERP系统，目标是在2026日历年上线 [19][20] - 3月宣布自三年来首次在美洲提高6月产品目录价格，以应对通胀成本，并宣布自今日起生效的关税回收费用 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请介绍第四季度订单节奏以及5月季度初的情况 - 订单似乎遵循正常季节性模式，1 - 2月增长情况较好，12月通过前三周实现强劲两位数增长，本周订单可能因关税回收费用明天生效而强劲 [41][42] 问题2：国际业务实现盈亏平衡并在下半年盈利的预期下，采取了哪些行动 - 预计国际业务明年实现一定增长，部分业务表现良好且有望持续；同时考虑到宏观环境不确定性，需继续审视成本结构 [44][45] 问题3：第四季度可变薪酬和税收项目的情况及原因 - 税收项目方面，一是12月法规变更，二是公司采用了顾问建议的重要税收策略并在财年末实施；可变薪酬方面，公司对薪酬调整较少，税收调整通常会影响可变薪酬 [53][54][55] 问题4：2026财年指引的经济假设情况 - 考虑了当前负面情绪，如加拿大市场对购买美国产品的态度、联邦政府相关政策对政府业务的影响；结合积压订单、售前活动、销售和经销商组织反馈以及行业分析师渠道检查结果，预计实现与中期预期一致的4% - 6%增长 [57][58][59] 问题5：本季度是否回购股票以及当前环境下进行额外回购的看法 - 2025财年目标是通过回购股票最小化稀释，实际回购200 - 300万股；2026财年很可能采取相同做法 [61] 问题6：西海岸市场复苏情况及其对第四季度订单和展望的影响 - 渠道检查显示西海岸需求预期改善，公司最大经销商之一在北加州和西雅图的客户活动增加，主要来自科技行业，预计下财年实现良好增长，公司有望参与其中 [67][68] 问题7：大型客户需求在美洲12%增长中的占比以及2025年订单展望中大型客户的贡献 - 第四季度有三个垂直市场领域实现强劲两位数增长，大型公司和政府业务表现强劲，除零售外所有垂直市场均实现增长 [70][71] 问题8：订单增长中新项目和持续业务的贡献情况 - 项目、持续业务和营销项目均实现增长，项目业务增长最强劲，持续业务实现两位数增长，营销项目为中低个位数增长 [74] 问题9：行业是否已进入项目恢复阶段，宏观环境改善对需求的影响 - 关税活动带来的不确定性影响了市场，此前对本财年前景乐观，虽因部分市场担忧下调展望，但仍目标实现4% - 6%增长；行业自2019年以来有新需求产生，企业员工回归办公室带来对工作空间隐私等方面的需求，有理由相信即使经济不确定，行业仍可能增长，但公司为应对不确定性制定了应急计划 [77][78][79] 问题10：关税回收费用的灵活性、风险及相关情况 - 关税回收费用按产品目录价格的百分比计算，自明天起对新订单生效，与关税和相关通胀压力相关，可能随关税情况上升或下降，公司会根据情况快速调整；行业内公司无法承担成本，均受关税影响 [89][90][91] 问题11：过去几年对增长领域的投资情况，对增长和行业表现的推动作用，以及中小企业业务成本结构调整原因 - 欧洲中小企业业务表现疲软，但美洲地区中小企业业务全年订单增长，公司投资取得良好效果，计划继续投资；AMQ品牌表现出色，垂直市场整体较上年增长，虽未达计划，但受宏观影响；第四季度经销商主导的小企业业务较上年增长 [94][95][96]

A股IPO现状与要求 - 当前A股IPO审核通过率持续保持较低水平，强监管成为常态，只有准备充分、实力雄厚的企业才能成功上市 [2] - 企业和中介机构需提升核心竞争力和业务能力以应对高要求的审核环境 [2] 企业IPO规范手册（企业视角） - 《境内IPO实操手册（企业视角）》包含254页、12.3万字，分为4大部分：上市准备、上市规范、股改要点、审核案例 [5][30] - 上市规范采用"五步法"，涵盖股权结构、组织结构、业务流程、财务规范、ERP系统上线五大调整方向 [9][18] - ERP系统实施需避开关键时间节点（如12月31日），预留1-3个月过渡期以避免数据混乱影响IPO [17] - 业务流程梳理优先从费用报销、资金支付、资金管理三大模块入手，建立管理威信后再扩展至销售/采购等模块 [21][22] - 国内IPO企业推荐选用金蝶、用友等本土ERP系统，相比SAP/Oracle更适配数据调整需求且成本更低（节省数百万实施费用） [27] 中介机构审核要点（中介视角） - 《A股IPO审核笔记》334页内容聚焦8大核心问题：股东核查、同业竞争、收入成本、资金流水、股份支付、研发费用、内部控制等 [34][43] - 股东核查需关注代持、突击入股、穿透核查等敏感问题，案例显示监管要求保荐机构出具专项报告 [35] - 研发费用核查强调三口径一致性（会计/高新/加计扣除），要求工时记录完整且避免非研发费用混入 [40][44] - 资金流水核查范围覆盖发行人及相关方账户，异常交易需说明合理性，案例显示核查金额重要性水平需设定阈值 [38] - 同业竞争认定标准包括控股股东近亲属、5%以上股东等，解决方案需结合市场/产品差异性（案例显示收入占比<30%可豁免） [36] 实务工具与案例 - 配套提供线上课程《全面注册制IPO审核要点》及《2023年A股全面注册制详解》 [4][34] - 案例解析显示某公司因研发内控缺失（材料领用单差异大）被现场检查处罚并终止IPO [50] - 股权激励案例显示外部顾问获取股份需适用股份支付准则并确认费用，会计处理需符合11号准则 [45][48]