千问APP免单活动市场表现超预期 - 2月6日春节免单活动推出后，千问APP一夜爆火，9小时订单超过1000万单，用户热情一度导致无法下单[1] - 2月6日当天实际订单达到1500万单，是公司原预计100万单的15倍[3][28] - 活动启动后用户参与热情极高，原计划零点至早上6点发放的5万张免单卡在8分钟内被领完，凌晨1点至2点仍有大量用户下单[27] AI应用改变用户消费习惯与行为 - AI正在改变用户习惯，用户开始让AI助理承担更复杂的决策任务，如订酒店、买机票、选景点[9] - 在第二波免单活动中，高客单价场景占比快速提升，机票需求环比增长接近3倍，酒店需求增长超过4倍[10][30] - 用户开始跨品类消费并主动提出复杂需求，表明AI正从聊天工具转变为能办事的助理[10][30] - 低线城市和县域用户的增速快于一二线城市，AI消费正在下沉，自然语言交互降低了使用门槛，普及速度前所未有[11][30] 千问的战略路径与生态优势 - 公司做免单活动的初衷是让AI融入老百姓的日常生活场景，而非行业内卷，并坚信AI应用中国会走在世界前列[4][31] - 公司选择的路径是一边追求模型先进性，一边大规模落地应用[22] - 对比全球，中国AI应用优势显现，例如谷歌仅宣布AI购物而千问已大规模应用，背后是生态差距[16][34] - 公司拥有淘宝、飞猪、高德、大麦等构成的完整消费生态，AI可以调度全生态资源满足用户一个需求，这种生态优势美国公司难以复制[17][18] 免单活动作为AI能力压力测试 - 千问的免单活动实质是一次全社会的AI压力测试，检验AI在多样化需求、算力、订单峰值波动及履约实时响应等方面的真实能力[12][13][32] - 由于用户参与超出预期，实际投入远超30亿元，AI需要在真实世界的复杂场景中打磨，以跑通理解、决策、下单、支付、履约的无缝衔接链路[14][32] - 公司希望通过不断的尝试、探索和压力测试，让AI真正长出办事能力，服务好全社会和消费者[33] 对行业竞争与未来形态的展望 - 模型能力重要且各家在竞相发展，但应用落地同样关键，技术突破与商业落地需要平衡[20][21] - 按照技术发展趋势，未来“流量入口”的形态可能消失，AI或将成为连接用户与服务的唯一界面，直接响应用户需求[22][34] - 从点奶茶、买电影票到订机票酒店等更复杂场景，AI正在一步步证明自己，千问的爆火可能只是一个开始[24][25] - 当AI真正学会办事、用户形成依赖、生态全面打通时，AI应用将迎来新的形态[26]

公司活动与业绩 - 千问C端事业群总裁表示，公司春节活动的初衷是让AI融入老百姓的日常生活场景，并非为了竞争 [1] - 千问在2月6日免单活动的效果远超预期，第一天的实际订单达到1500万单，是原预计订单量的15倍 [1] - 公司为此次千问免单活动投入的资金远超30亿元 [1] 行业前景与公司愿景 - 公司高管坚信，在当前的AI应用浪潮中，中国一定会走在世界的最前列 [1]

文章核心观点 - 全球资本市场资金正从上游芯片与算力转向AI应用与新能源领域，香港市场致力于提升竞争力以吸引全球优质公司 [1] - 岚图汽车作为“央国企高端新能源第一股”即将登陆港股，其高效的上市进程、领先的财务表现和深厚的技术储备，使其成为国际投资者评估中国新能源优质资产的关键样本和穿越周期的投资标的 [1][2][4][6][10] 市场与行业背景 - 2026年香港资本市场经历结构性迁移，全球资金关注焦点从芯片与算力转向人工智能应用与新能源领域 [1] - 香港市场正提升竞争力以吸引全球优质公司，投资者正把握重构估值体系下的新一轮“投资窗口期” [1][10] 公司上市进程与治理 - 岚图汽车于2026年2月12日完成港股上市全部前置监管审批并更新招股书，预计3月19日在联交所主板挂牌，将成为“央国企高端新能源第一股” [1] - 公司自2025年8月启动上市进程，至2026年2月12日获联交所原则性同意，仅用四个月完成多层级审批，创下央企新能源品牌赴港上市高效范例 [4] - 高效的上市进程彰显了公司完善的治理机制、规范运营和高效执行能力，也体现了监管对优质新能源汽车企业国际化发展的赋能 [4] - 公司股票代码延用母公司东风集团股份后三位数字，展示了其战略定力与身份认同，是东风新能源事业整体跃升的缩影 [4] 财务表现与盈利能力 - 2023年至2025年，公司销量从50,285辆增至150,169辆，复合年增长率达73% [1] - 同期营收从127.5亿元攀升至348.6亿元，复合年增长率为65.4% [1] - 2025年公司实现净利润10.2亿元，成功实现年度盈利 [1] - 毛利率稳定在20.9%，位居行业前列，显示出公司已初步建立不依赖外部补贴的自我造血能力 [1][2] 技术研发与专利储备 - 截至2025年12月31日，公司拥有1,874项已颁发专利和5,405项正在申请的专利，专利增速位居新能源车企前列 [6] - 专利主要覆盖智能网联、新能源、组合辅助驾驶、车身安全等领域 [6] - 公司打造了原生智能电动架构（ESSA架构）和国内量产的中央集中式SOA电子电气架构，后者入选国务院国资委《中央企业科技创新成果推荐目录（2024年版）》 [6] - 公司在三电技术领域全球发布800V岚海智能超混技术，实现纯电续航360-410公里，综合续航超1400公里，12分钟可从20%电量充至80%，该技术被《科技日报》评为中国“十四五”期间重大技术突破 [7] 智能化与自动驾驶进展 - 公司在智能座舱多模态交互等核心技术领域实现全栈自研，智能驾驶技术已全面切入国产化芯片平台 [7] - 公司搭建完成端到端大模型，推动高级别自动驾驶商业化应用，L3有条件自动驾驶已进入实车测试阶段 [7][8] - L3自动驾驶已完成累计11万公里实际道路测试及90万公里仿真测试，进入全面量产倒计时 [8] 产品布局与市场表现 - 公司在中国高端新能源品牌中率先完成SUV、MPV、轿车全品类布局 [8] - 产品矩阵包括“三旗舰”（梦想家、泰山、追光L）和“SUV双子星”（FREE+、知音） [8] - 在高端MPV市场，岚图梦想家成为销量、口碑、质量“三冠王”，2025年售出80,248台，同比增长46% [10] - 据杰兰路2025下半年NPS报告，岚图梦想家以78.5分的成绩高居新能源MPV榜首，并成为2025年度新能源汽车MPV车型产品质量第一 [10] 未来发展规划 - 公司为2026年发布“三王一炸”新品计划，新车全部搭载L3级智能辅助驾驶硬件 [10] - 其中，按L3级架构设计的商用量产车岚图泰山Ultra将于3月上市，岚图泰山黑武士也将于3月登场 [10] - 公司有望开启“技术创新+资本赋能”的双轮驱动新阶段，为国际投资者创造长期价值 [10]

核心观点 - 华美银行2025年第三季度多项财务指标创历史新高，资本水平强劲，经营状况稳健 [1][2] - 行业报告显示美国银行股板块前景向好，净利息收入有望持续修复，投行与财富管理业务或保持韧性 [1][3] 业绩经营情况 - 2025年第三季度净利润达3.7亿美元，稀释每股收益为2.65美元，均创历史新高 [2] - 总资产增长至797亿美元，贷款总额攀升至558亿美元，存款总额达666亿美元，均创新高 [2] - 普通股平均股本回报率为17.4%，资本水平强劲 [2] - 董事会已于2025年11月17日派发第四季度股息，每股0.60美元 [2] 行业政策与环境 - 高盛在2026年1月报告中指出，美国银行股板块2026年展望“建设性向好” [3] - 净利息收入有望从2024年中期触底后持续修复至2027年 [3] - 投行业务和财富管理业务可能保持韧性 [3] - 摩根大通预测2026年银行股焦点将集中于工商企业贷款增长、人工智能应用及潜在监管变革 [3] 股票近期走势 - 需关注其2025年第四季度及2026年第一季度财报的发布，通常于季度结束后1-2个月内公布 [4] - 美股银行板块财报季集中于1月中旬至2月，例如花旗、富国银行等大型银行已于2026年1月发布四季度业绩 [4] - 投资者应留意财报中对净利息收入、贷款增长及资产质量的披露 [4] 政策监管 - 美国金融监管环境变化可能对区域性银行产生间接影响 [5] - 2025年特朗普政府推动的放松监管措施已助力大型银行市值增长 [5] - 华美银行作为区域性银行，需关注其自身合规表现及与同行的竞争动态 [5] - 公司2025年第三季度财报显示其监管资本比率远高于行业要求 [5]

市场整体表现 - 今日市场小幅分化，沪指小幅收涨0.13%报4128.37点，深成指微涨0.02%报14210.63点，创业板指下跌0.37%报3320.54点 [2] - 市场全天成交2.1万亿元，较上个交易日缩量超千亿，两市个股总体跌多涨少，上涨2195家，下跌3128家，159家涨幅持平 [1][2] - 券商观点认为，受长假效应影响，短期市场多空博弈趋于温和，大概率以震荡整固为主，春节前小红包行情或将延续 [2][6] 行业与板块热点 - **AI应用与传媒板块**：AI应用方向掀起涨停潮，影视、短剧、字节豆包、谷子经济、多模态等方向集体爆发，主要受字节跳动AI视频生成模型Seedance2.0内测火爆、字节图像生成模型Seedream 5.0上线及阿里千问推出新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0等消息驱动 [1] - **生物医药板块**：生物医药板块冲高，创新药方向领涨，万邦德等股涨停 [1] - **算力概念**：算力概念股延续涨势，大位科技、联德股份均2连板 [1] - **消费板块调整**：零售、白酒等消费股调整，杭州解百跌停，皇台酒业接近跌停 [1] - **资金动向**：主力资金重点抢筹影视院线、出版、数字媒体等板块，主力净流入居前的个股包括光线传媒、阳光电源、新易盛等 [3] 焦点个股与事件 - **商业航天新股**：电科蓝天上市首日最高暴涨750%，最终收涨近600%，总市值超1100亿元，公司主营业务是电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务 [1] - **黄金零售**：周大福计划于3月中旬对一口价黄金产品进行调价，预计涨幅或为15%-30% [6] 政策与行业要闻 - **低空经济**：工信部等五部门发布实施意见，加强信息通信业能力建设以支撑低空基础设施发展，旨在提升技术基础、产业供给、网络支撑和安全保障能力 [4] - **药品集采**：1至8批国家集采药品接续采购开标，涉及316种常用药品，覆盖26个治疗领域，全国5.1万家医药机构参加报量，共1091家企业的4623个产品参与投标，1020家企业的4163个产品获得拟中选资格 [5] 后市研判观点 - **中信建投**：认为受长假效应及政策面偏暖影响，春节前A股的小红包行情或将延续，市场对2026年美联储降息次数仍维持2次及以上的预期，宏观流动性环境整体宽裕 [6] - **国信证券**：指出历史上牛市春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间，而本轮行情自2025年12月17日以来上证指数最大涨幅为9.8%，仍有进一步演绎空间，短期持股过节策略或相对更优 [7] - **东吴证券**：研报指出节前一周是指数布局的最佳窗口期，节前5日左右往往迎来反弹拐点，行情一般持续至节后T+6日前后，且春节前后大小盘风格反转特征突出 [8]

智慧海关建设与科技应用 - 中国海关正加快智慧海关建设，以科技赋能实现进出口货物“管得住、放得开、通得快” [1] - 黄埔海关的装备设施运行管理中心作为标志性工程，集成了18项代表性海关智能装备，并通过管理系统实现互联互通与智能协同 [3] - 一线关员现使用集成化智能查验设备，搭载国产鸿蒙系统、5G模块和北斗定位，实现多功能合一及安全高效的数据传输，变单线作战为体系协同 [5] - 在东莞港木材进口口岸，海关应用“鉴木”AI图像识别装备，可将木材鉴别时间从约10天压缩至10分钟以内，通过放大12倍的纹理进行快速初筛 [6] - 海关智能模型作为“智慧大脑”，融合数据、经验与政策，对全部进出口货物进行100%甄别，实现风险的精准识别与布控，中国在此领域处于世界第一梯队 [8] 跨境电商发展与物流创新 - 推进跨境电商通关便利化是亚太地区海关组织的年度重点项目，2025年广东跨境电商进出口货值约占全国总值三分之一 [10] - 广东省跨境电商规模优势显著，依托特色产业带形成“跨境电商+产业带”模式，并构建了多层次出海物流体系 [12] - 广州白云国际机场作为全国三大航空枢纽，航线覆盖全球230余个通航点，平均每天有超100万件跨境电商包裹从该口岸发出 [12] - 广州海关首创“民航安检前置+海关查验前置”模式，实现货物进入机场前的“一站式”通关 [12] - 跨境物流与退换货平台已从“配套服务”升级为跨境电商的“核心竞争力”与“信任背书” [14] 跨境电商退货与成本优化 - 针对跨境电商出口退货难的问题，广州海关在南沙综保区创新推出出口集拼业务模式，支持退货商品在区内拆包、分拣、存储及复出口 [16] - 该模式支持退货合格商品与首次出口货物同仓存储、“合包”配送、集柜运输，降低了企业境外设仓成本，并推动集拼出口商品物流成本降低30% [16] - 广东推动实现“正向履约 + 逆向退货”全链路覆盖，据企业反馈，2025年相关举措为企业节约综合物流成本约10亿元 [18] - 广州海关计划将创新模式向佛山综保区推广，让更多企业享受政策红利 [18]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年经营利润增长11%至13亿美元，第四季度同比增长23% [3][4] - 2025年全年营业利润率（OP margin）达到10.9%，为美股上市以来最高水平（剔除特殊项目），且每个季度均实现同比增长 [3] - 2025年全年系统销售额增长4%，同店销售额增长1% [18] - 第四季度系统销售额同比增长7%，同店销售额增长3% [3][16] - 第四季度餐厅利润率为13.0%，同比提升70个基点，主要得益于销售成本及租金和其他成本比率的改善 [16] - 第四季度销售成本占31.6%，同比下降30个基点，主要受益于有利的商品价格和供应链效率提升 [16] - 第四季度劳动力成本占29.4%，同比上升120个基点，主要受外卖占比提升带来的骑手成本增加影响 [16] - 第四季度租金及其他成本占26.0%，同比下降160个基点，主要得益于销售杠杆、门店资本支出优化和更好的租金条件 [16] - 第四季度经营利润为1.87亿美元，同比增长23%；净利润为1.4亿美元，同比增长22% [17] - 若剔除对美团投资的影响，第四季度净利润同比增长14% [17] - 2025年全年稀释后每股收益（EPS）为2.51美元，同比增长8%；剔除美团投资影响后增长14% [18] - 2025年总资本支出为6.26亿美元，资本效率提升，投资回报率（ROIC）从2024年的16.9%升至17.3% [19] - 2025年自由现金流为8.4亿美元，同比增长18%；年末净现金为20亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 **肯德基（KFC）** - 2025年净新增1,349家门店，总数近13,000家 [12] - 2025年系统销售额增长5%，餐厅利润率提升50个基点至17.4% [12] - 同店销售额连续三个季度正增长 [12] - 第四季度系统销售额同比增长8%，同店销售额增长3%，同店交易量增长3% [12] - 客单价持平，因小额订单增长被客单价相对较高的外卖销售占比提升所抵消 [12] - 第四季度餐厅利润率高达19.8%，为2026年第一季度设立了高基数 [23] - K COFFEE咖啡馆门店数从2024年的700家增至2025年的2,200家，单店日均杯量同比增长25% [12][13] - K COFFEE为其母店带来中个位数（mid-single-digit）的销售额提升 [13] - K Pro轻食概念在一年内新增超过200个点位，为母店带来双位数（double-digit）的销售额提升 [13] **必胜客（Pizza Hut）** - 2025年净新增444家门店，创纪录，总数达4,168家 [14] - 2025年餐厅利润率提升80个基点至12.8%，营业利润率（OP margin）达7.9%，为2016年上市以来最高 [14] - 第四季度系统销售额同比增长6%（第三季度为4%），同店销售额增长1%，连续第三个季度正增长 [14] - 第四季度同店交易量增长13%，连续第四个季度实现双位数增长 [14] - 第四季度客单价为69元人民币，同比下降11%，反映了其大众市场策略 [14] - 2025年进入超过200个新城市，其中约100个新城市采用了WOW店型 [14] - 新的WOW门店资本支出约为65万至85万元人民币，投资回收期估计为2-3年 [15] - 2025年售出超过2亿个披萨，披萨品类持续强劲增长 [5] - 新薄脆披萨（Handcrafted Thin Crust Pizza）已成为最畅销的饼底，占所售披萨的三分之一 [6] **新兴品牌** - Lavazza 2025年净新增34家门店（包括香港首店），总数达146家，同店销售额增长转正，整体门店经济效益显著改善 [15] - Lavazza最新的轻模型仅需50万元人民币资本支出，约为之前模式成本的一半 [15] - Lavazza包装咖啡产品零售业务销售额增长超过40%，经营利润同比增长超过一倍 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司门店总数超过18,000家，覆盖超过2,500个城市 [3] - 2025年净新增超过1,700家门店 [3] - 在重庆等人口超3,000万的大型城市，肯德基的密度仅为每百万人4家店，远低于一二线城市的17家或上海的28家，显示低线城市增长潜力巨大 [9] - 为捕捉低线城市、偏远地区和战略位置的增量机会，公司自2024年开始加速特许经营扩张 [10] - 肯德基和必胜客净新增门店中特许经营占比从2024年的25%提升至2025年的36% [10] - 公司计划到2030年将门店总数扩大至30,000家以上 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 **产品与创新** - 每年推出约600款新品或升级产品，同时聚焦核心产品（hero products） [5] - 2025年肯德基核心产品及其衍生产品贡献了高个位数（high single-digit）的销售额增长 [5] - 定价策略是成功关键，已帮助实现连续12个季度的同店交易量增长 [6] - 2025年总交易量增长8%，超过20亿笔交易 [7] - 通过IP合作（去年与70个领先IP合作）创造情感价值，吸引客流 [7] **门店模式与运营** - 采用前端细分、后端整合策略，通过多品牌组合和多样化模块触及更多客群 [8] - 推广并排模块（如K COFFEE、K Pro）和双子店（Gemini）模式，以轻投资驱动增量销售和利润 [8][9] - 双子店模式将肯德基小镇店与必胜客WOW店并排开设，共享后台资源，一对门店资本支出为70万至80万元人民币，对加盟商极具吸引力 [9][61] - 2025年开设约40对双子店，预计2026年将加快开设速度 [9] - 采用股权与特许经营混合模式，以更快速、高效地开店 [10] - 直营店仍是业务核心，占门店组合的80%以上 [10] - 新店投资回收期保持健康：肯德基约2年，必胜客2-3年 [10] **技术应用** - 在餐厅试点QSmart，这是一个集成运营数据（如人力和库存）的AI助手，可识别问题并推荐行动 [10] - 2025年1月向所有肯德基超级应用用户推出AI点餐助手Smart K，已被200万会员使用，尤其受早餐和咖啡点单者欢迎 [11] **资本回报** - 2025年通过股息和股票回购向股东返还15亿美元，约占当前市值的8%-9% [4] - 正按计划在2024年至2026年间向股东返还总计45亿美元（每年15亿美元） [19] - 2025年支付现金股息3.53亿美元，股票回购11.4亿美元 [19] - 将季度股息提高21%，从每股0.24美元增至0.29美元，年化股息总额约4亿美元，派息率超过2025年稀释后每股收益的45% [19] - 已启动2026年上半年4.6亿美元的股票回购计划 [20] - 计划从2027年开始，在支付子公司股息予非控股权益后，将约100%的年度自由现金流返还给股东，预计2027年和2028年平均每年返还9亿至10亿美元以上，2028年之后超过10亿美元 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **2026年展望** - 有信心在2026年门店总数超过20,000家，这意味着净新增超过1,900家门店，其中肯德基和必胜客各有40%-50%来自加盟商 [21] - 将继续深化在中国各地的布局，特别是在低线城市和战略位置，使用多种门店形式 [21] - 随着单店资本支出降低和特许经营占比提高，预计2026年总资本支出保持在6亿至7亿美元之间 [21] - 2026年增长预期与投资者日分享的三年指引一致：同店销售额指数100-102，系统中高个位数增长，经营利润高个位数增长，每股收益双位数增长，餐厅利润率和营业利润率略有改善 [21][22] - 尽管外卖平台动态活跃，公司已考虑不同情景，并相信由于其平衡且自律的方法，对业务的影响有限 [22] - 全年预测基于当前计划，未假设宏观环境变化，任何改善都将带来潜在上行空间 [22] **第一季度（2026年Q1）挑战** - 在利润率方面面临严峻的同比比较 [22] - 主要逆风来自骑手成本，受外卖销售占比提升驱动 [22] - 外卖占比从去年第一季度的42%升至第四季度的53%，预计将进一步增长 [23] - 商品价格走低带来的益处将小于之前 [23] - 去年第一季度基数较高：肯德基餐厅利润率已达19.8%，必胜客餐厅利润率同比改善190个基点 [23] - 公司将专注于效率和销售杠杆，力争使百胜中国第一季度餐厅利润率和营业利润率与去年同期大致持平 [23] **消费者情绪与春节** - 观察到消费者情绪出现早期改善迹象 [43] - 春节是关键的交易窗口，客流高度集中，对运营构成重大挑战，需平衡销售计划与运营效率 [43] - 今年春节时间较晚，尚未达到交易高峰，迄今为止交易符合预期 [44] - 目标在第一季度实现连续第四个季度同店销售额正增长和连续第十三个季度同店交易量正增长 [44] 其他重要信息 - 所有讨论的同比增长率均排除外汇影响 [3] - 公司推出了RGM 3.0战略，在韧性、增长和护城河三个方面采取平衡方法 [11] - 2025年第四季度，因现金余额减少（用于股东回报）和利率降低，公司确认了1100万美元的净利息收入 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于定价趋势和外卖占比对利润率的影响 [28][29][30] - **回答 (定价)**: 肯德基的外卖菜单价格进行了温和调整，仅影响外卖，堂食和自提价格未变，也未改变“疯狂星期四”等招牌促销活动。提价有助于吸收因外卖占比提升而增加的骑手成本。公司仍致力于提供高性价比，主要目标仍是驱动客流，目标是第一季度实现连续第十三个季度同店交易量增长和连续第四个季度同店销售额增长 [31][32] - **回答 (外卖占比与利润率展望)**: 预计2026年全年外卖占比将进一步上升。2025年外卖占比从42%大幅提升至约48%。对于全年利润率，预计百胜中国整体餐厅利润率和营业利润率将同比略有改善。具体而言，肯德基餐厅利润率预计将相对稳定在健康水平；必胜客餐厅利润率预计将从2025年水平略有改善， streamlined operation将抵消更高的外卖成本。第一季度面临严峻同比比较，指引是利润率与去年同期大致持平 [33][34][35] - **回答 (成本线展望)**: 预计2026年全年销售成本（COS）相对稳定，商品价格顺风减小，公司将把部分节省让利给消费者。劳动力成本（COL）将继续面临外卖占比提升带来的骑手成本逆风，目标是通过更 streamlined operation 抵消低个位数的工资通胀，保持非骑手成本稳定。租金及其他成本（O&O）占销售额的比例预计将持续改善，得益于门店资本支出优化和更好的租金条件 [36][37] 问题2: 关于第四季度同店销售额增长加速的原因、年初至今交易环境以及系统销售额与收入增长差异 [42] - **回答 (交易环境)**: 观察到消费者情绪有早期改善迹象。春节是关键交易窗口，客流集中，运营挑战大。今年春节较晚，尚未达到交易高峰，年初至今交易符合预期。目标是在第一季度实现连续第四个季度同店销售额正增长和连续第十三个季度同店交易量正增长 [43][44] - **回答 (系统销售额与收入增长差异)**: 通常系统销售额增长略高于收入增长，因为特许经营业务的增长完全计入系统销售额，但仅约一半计入收入。第四季度两者增长率相近（约7%），部分原因是四舍五入以及季度末大量开店对系统销售额的助推。展望未来，剔除四舍五入影响，预计系统销售额增长将略高于收入增长 [45][46][49] 问题3: 关于必胜客销售势头及2026年超越肯德基增长的计划 [53] - **回答**: 必胜客核心业务持续良好增长，2025年进入超过200个城市，其中约100个通过WOW店型进入，城市覆盖已从长期停滞的900个增至超过1,000个，2024年已达拐点。产品方面，新的手工薄脆披萨表现出色，已占披萨销量的三分之一。汉堡品类推出一年多，已占中个位数销售占比，单人餐在2025年增长50%。这些模块和关键产品将成为2026年持续的增长动力 [54][55][56] 问题4: 关于2026年双子店（Gemini）扩张计划、股权特许混合模式含义，以及K COFFEE和K Pro对同店销售额的贡献 [59][60] - **回答 (双子店)**: 双子店是肯德基小镇店与必胜客WOW店的并排组合，共享后台资源。一对门店资本支出约78万元人民币，对加盟商很有吸引力。菜单更简化，肯德基菜单与小镇店相似，必胜客菜单仅为常规菜单的20-25%。目前仅有42对，处于早期测试阶段，但预计长期将提升特许经营业务的营业利润率。2026年将加快开设 [61][62] - **回答 (股权特许混合模式)**: 这不是一个特定的门店模型，而是指公司加速特许经营计划，业务将从以直营为主转向直营与特许经营混合的模式 [64] - **回答 (K COFFEE & K Pro贡献)**: K COFFEE为其母店带来中个位数销售额提升。K Pro在2025年新增200多个点位，为母店带来双位数销售额提升和增量利润。但由于两者在肯德基超1.3万家门店中占比很小（K Pro约200多家，K COFFEE整体占肯德基菜单约4%），它们对肯德基同店销售额增长的贡献目前有限。但随着点位增加，未来贡献将提升 [66][67][68] 问题5: 关于K Pro的经济模型、客户画像以及必胜客推出汉堡的 rationale [71] - **回答 (K Pro)**: 计划2026年将K Pro门店数从200多家翻倍至至少400家。它提供高性价比的轻食，菜单独特（如能量碗和冰沙）。其模式符合公司前端细分、后端整合战略，与肯德基共享空间和资源。有趣的是，高达80%-90%的销售额来自肯德基会员，这显示了会员计划的价值，也增加了消费频次。办公地点效果很好 [72][73] - **回答 (必胜客汉堡)**: 必胜客汉堡已推出一年多，与肯德基汉堡不同。其面包是店内用披萨面团新鲜制作，搭配高品质肉类和创意口味（如菠萝和博洛尼亚酱）。它很好地满足了单人餐需求，该品类在2025年增长了50%。目前基数尚低，处于早期阶段，将继续学习和优化 [74][75] 问题6: 关于长期的外卖策略以及对堂食和自提场景的规划 [78][79] - **回答**: 过去十年外卖持续增长，预计2026年仍将增长。但同时，堂食和自提业务也将继续。例如，必胜客2025年的自提占比相比2019年几乎翻倍。堂食在肯德基和必胜客的占比分别约为30%和45%，仍然是重要部分。公司不预判，而是拥抱顾客在所有三种渠道（外卖、自提、堂食）的偏好，并努力做好服务，同时平衡成本结构。在低线城市，大家庭消费的堂食场景可能更热。公司也在发展新的增长点来平衡，例如随着汽车保有量增长，推广“车旁取餐”（car side pickup）服务，目前已有超过4,000家肯德基门店提供 [80][81][82][83] 问题7: 关于外卖平台补贴动态趋势、影响评估以及吸引顾客回归自有渠道的措施 [86] - **回答**: 对于外卖平台补贴动态，公司已做好不同情景规划。无论情景如何演变，相信由于其自律的方法（在驱动销售的同时保护利润率和价格完整性），对业务的影响有限。从长期看，外卖平台补贴战对商家，尤其是大型商家有利，因为商家可以选择与多方合作，并有机会在此期间获取一些长期利益。公司已在过往季度展示了保护甚至略微提升利润率的能力，因此有信心给出2026年全年利润率略有改善的指引。但再次提醒，第一季度面临艰难比较，指引是利润率与去年同期大致持平 [87][88][89]

行业监管动态 - 中证协启动证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023—2025）的总结评估调研，首次对行业网络安全建设成果进行系统性、全方位摸排[1] - 调研聚焦三年计划实施成效的全方位核验，覆盖科技治理、投入机制、系统架构、研发测试、运行保障、安全防护六大核心领域[2] - 调研问卷构建了“6大主要任务 + 71项具体评估问题”的立体化考核体系，其中包含55项强制性工作任务以及16项鼓励性任务[2] 科技治理与投入要求 - 问卷要求券商全面完善科技战略发展规划，每年定期召开科技治理组织工作会议，并健全信息科技风险管理“三道防线”闭环管理[2] - 量化考核指标要求2023—2025年平均信息科技投入不低于同期平均净利润的10%，且不少于平均营业收入的7%[3] - 量化考核指标要求信息安全专业人员比例需达到信息科技专业人员总数的3%，且绝对数量不少于2人[3] 系统架构与安全建设 - 问卷关注新一代核心系统建设、分布式架构转型、云平台部署比例等技术升级进展[3] - 要求券商持续加强安全意识培训，每年至少开展一次全员参与的安全培训，以提升员工安全意识[3] 行业投入现状与趋势 - 2023年，44家券商披露的信息技术投入总额达281.1亿元，其中14家投入超10亿元，合计198.06亿元，占总投入的70.46%[4] - 2024年，30家券商增加信息技术投入，8家券商投入超10亿元，华泰证券以24.48亿元的投入领跑[4] - 投入方向正从传统基础设施向核心系统升级、数据安全、人工智能应用等领域倾斜，头部券商竞相将大模型能力融入核心业务场景[4] 行业面临的挑战与应对 - 高投入带来多重成本压力，包括AI大模型算力与迭代成本高昂、中后台及合规项目投资回报难量化且周期长[4] - 行业分化加剧，资源向头部集中，中小券商面临“不跟则汰，跟则承压”的两难局面[4] - 为应对高成本，头部券商开始收缩泛化IT投入，聚焦于能直接赋能业务的高频刚需场景，如投研、客服、风控[5] - 中小机构倾向于借力成熟的通用大模型或行业解决方案，以快速实现核心业务覆盖，避免高昂的定制开发成本[5]

中证协启动网络安全三年提升计划总结评估调研 - 中证协首次对证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023–2025)的实施成果进行系统性、全方位摸排，要求各券商于2月15日前提交调研问卷 [1] - 调研不仅关注资金投入、系统建设等硬性指标，更着眼于科技治理架构、数据安全体系、应急响应机制等长效机制的建立与运作效果 [1] 调研的核心内容与评估体系 - 调研聚焦三年计划实施成效的全方位核验，覆盖科技治理、投入机制、系统架构、研发测试、运行保障、安全防护六大核心领域 [2] - 调研问卷构建了“6大主要任务+71项具体评估问题”的立体化考核体系，包括55项强制性工作任务以及16项鼓励性任务 [2] - 在科技治理层面，要求券商全面完善科技战略发展规划，每年定期召开科技治理组织工作会议，并健全信息科技风险管理“三道防线”闭环管理 [2] 具体的量化考核指标 - 资金投入要求：2023–2025年平均信息科技投入需不低于同期平均净利润的10%，且不少于平均营业收入的7% [3] - 人才投入要求：信息安全专业人员比例需达到信息科技专业人员总数的3%，且绝对数量不少于2人 [3] - 系统架构与安全要求：关注新一代核心系统建设、分布式架构转型、云平台部署比例等技术升级进展 [3] - 安全培训要求：每年至少开展一次全员参与的安全培训，以全面提升员工安全意识 [3] 行业信息技术投入现状与趋势 - 2023年，44家券商信息技术投入总额达281.1亿元人民币，其中14家投入超10亿元，合计198.06亿元，占总投入的70.46% [4] - 2024年，30家券商增加投入，8家券商投入超10亿元，华泰证券以24.48亿元的投入领跑 [4] - 投入方向正从传统基础设施向核心系统升级、数据安全、人工智能应用等领域倾斜，头部券商竞相将大模型能力融入核心业务场景 [4] 行业面临的高成本挑战与应对策略 - 高投入背后存在多重成本压力：技术本身成本高昂（如AI大模型算力）、投资回报难量化、行业分化加剧导致资源向头部集中 [4] - 面对挑战，头部券商开始收缩泛化的IT投入，聚焦于投研、客服、风控等能直接赋能业务的高频刚需场景 [5] - 中小机构倾向于借力成熟的通用大模型或行业解决方案，快速实现核心业务覆盖，以规避高昂的定制开发成本 [5]

公司战略与投入 - 阿里巴巴旗下千问APP宣布投入30亿人民币启动“春节请客计划”以推广其AI购物功能 [1] - 该计划以免单形式进行 强调“吃喝玩乐 免单不停”并包含大额现金红包 活动于2月6日正式上线 [1] - 公司内部人士表示 此次春节攻势旨在将千问APP从聊天工具融入用户的实际生活消费场景 [1] 产品功能与生态整合 - 千问APP已于1月15日接入淘宝闪购、支付宝、淘宝、飞猪、高德等阿里生态场景 实现APP内一句话点外卖等功能 [1] - 淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务将加入此次千问春节攻势 [1] - 千问APP的AI买电影票功能正在灰度测试 即将全面上线 [1] 行业竞争动态 - 阿里巴巴千问加入春节红包大战 此前百度、豆包等已参与 标志着AI应用春节大战升级 [1] - 公司认为市面上大部分AI助手仍停留在聊天阶段 而千问希望在今年春节期间切入生活消费领域 [1] - 阿里集团副总裁透露 千问APP在春节后有望开放第三方业务生态入驻 [1]