I am an individual investor with over five years of experience in personal investing, holding a PhD in Economics from UCEMA. My investment approach focuses on value companies with solid long-term potential. I share my knowledge with the community by offering analysis to support individual investors. My articles reflect personal opinions and do not constitute financial advice.Analyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to init ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度有机EBITDA实现高个位数增长 同时利润率扩张110个基点 [6] - 上半年EBITDA实现两位数增长 利润率扩张160个基点 EPS增长6.5% 经营活动现金流增长4% [7] - 董事会批准中期股息支付20亿巴西雷亚尔 今年累计已宣布60亿巴西雷亚尔股息 [8] - 第二季度净利润28亿巴西雷亚尔 同比增长15% [27] - 阿根廷业务受比索贬值12%影响 IFRS下的EBITDA显著承压 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端和超高端品牌实现低双位数增长 在10大市场中的7个实现扩张 [9] - 平衡选择产品组合保持强劲增长势头 增速约20% [9] - 核心品牌销量下降低双位数 对行业环境和价格管理决策更敏感 [9][16] - Stella Pure Gold销量翻倍 Michelob Ultra增长超60% 无酒精啤酒增长中双位数 [17] - 巴西啤酒销量下降9% 主要受不利天气影响 [15] - 阿根廷啤酒销量在七个季度后恢复增长 [18] - 加拿大销量增长0.8% 非酒精啤酒增长中双位数 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场：6月气温比去年同期低2-4摄氏度 导致销量显著下滑 [15][37] - 阿根廷市场：消费环境持续改善 高端品类实现双位数增长 [18] - 多米尼加共和国：消费环境改善 啤酒获得更多市场份额 [19] - 加拿大市场：非酒精啤酒增长中双位数 公司品牌增长中20% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略支柱：1)引领和增长品类 2)数字化和货币化生态系统 3)优化业务 [8][10][14] - 数字平台Z Delivery GMV增长7% 平均订单价值增长11% [11] - 市场平台GMV增长90% 年化达10亿美元 与雀巢和欧莱雅等合作 [10] - SKU数量减少约10% 提高生产效率和分销中心生产力 [24] - 品牌健康度持续改善 消费者价格弹性影响小于历史水平 [98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度是过渡季度 为下半年增长做好准备 [5] - 7月天气条件已明显改善 消费者价格差距开始缩小 [42] - 成本压力将持续 但公司已做好准备应对 [22] - 对啤酒行业长期基本面保持信心 未看到结构性需求变化 [36] - 数字渠道是增长最快的渠道 Gen Z和千禧一代占ZEZ买家的80% [12] 其他重要信息 - 客户NPS达到历史新高 接近70分 [12] - ZEZ消费者的啤酒消费频率比品类平均水平高47% [13] - 巴西客户每周互动时间达40分钟 是BIS前的5倍 [11] - 运营杠杆率达到2.2倍 [14] - 有效税率从28.6%降至18.4% 主要受非经常性事件影响 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题1：巴西销量大幅下降的原因及下半年展望 [33][34] - 回答：70%销量下降由异常天气导致 剩余30%来自通胀压力 7月已看到显著改善 [36][37][42] 问题2：成本控制措施及未来空间 [34][35] - 回答：通过SKU优化等措施已节省超百万美元 将继续执行零基预算 [24][45] 问题3：原材料成本对冲策略 [49] - 回答：维持12个月对冲策略 对现金COGS指引5.5-8.5%区间保持信心 [50][51] 问题4：线上线下渠道动态及定价策略 [53][54] - 回答：核心品牌更依赖即饮渠道受天气影响大 长期定价保持与通胀一致 [56][57] 问题5：数字平台加速增长原因 [61] - 回答：第三方GMV超过第一方 巴西80%客户使用平台 SKU/客户增长30% [65][66] 问题6：阿根廷净收入表现 [62] - 回答：谨慎管理价格与成本平衡 保护利润率 [68] 问题7：非经营性项目波动性 [70] - 回答：玻利维亚等市场外汇波动仍将影响 但无重大变化预期 [71][72] 问题8：利润率维持能力 [75] - 回答：三大战略支柱执行良好 品牌组合更强大 数字生态系统提供支持 [76][77][78] 问题9：价格组合及核心品牌战略 [83][84] - 回答：价格与通胀一致 混合效应来自品牌组合 核心仍是品类基石 [86][88][90] 问题10：品牌健康度指标及Skol进展 [95][96] - 回答：品牌力三要素(差异化/显著性/意义)均改善 Skol分销和执行已提升 [98][101][103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机EBITDA实现高个位数增长 利润率提升110个基点 [5] - 上半年EBITDA实现两位数增长 利润率提升160个基点 EPS增长6.5% 经营活动现金流增长4% [6] - 董事会批准中期股息支付20亿巴西雷亚尔 今年累计已宣布60亿巴西雷亚尔股息 [6] - 第二季度净利润28亿巴西雷亚尔 同比增长15% [26] - 阿根廷业务受比索贬值12%影响 EBITDA显著下降 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端和超高端品牌实现低双位数增长 在10大市场中的7个实现扩张 [7] - 平衡选择产品组合保持强劲增长势头 增速达20%+ [7] - 核心品牌销量下降低双位数 对行业环境和收入管理决策更敏感 [7] - 无酒精啤酒增长中双位数 Stella Pure Gold销量翻倍 Michelob Ultra增长超60% [15] - 平衡选择品牌占上半年销量2.5% 高于去年同期的1.4% [15] - 数字平台Z Delivery GMV增长7% 平均订单价值增长11% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西啤酒销量下降9% 主要因天气寒冷导致 6月影响最大 [14] - 巴西核心品牌销量下降低双位数 高端品牌增长中双位数 [15] - 阿根廷啤酒销量在七个季度后恢复增长 高端品牌实现双位数增长 [16] - 多米尼加共和国消费环境改善 啤酒获得更多市场份额 [17] - 加拿大销量增长0.8% 无酒精啤酒增长中双位数 品牌增速达20%+ [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略支柱：1)引领品类增长 2)数字化和货币化生态系统 3)业务优化 [6][8][13] - 通过SKU优化减少10%产品 提高生产效率和分销中心生产率 [23] - 数字市场GMV增长90% 年化达10亿美元 与雀巢和欧莱雅等建立合作伙伴关系 [9] - 通过成本效率抵消非商品成本通胀 季度节省超百万美元 [13] - 品牌激活活动如FIFA俱乐部世界杯和Holungaho取得积极成果 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年成本加速 但公司已做好准备 [4] - 巴西70%的行业下滑由天气因素解释 30%来自通胀压力 [36] - 7月天气条件已改善 消费者价格差异开始缓解 [42] - 阿根廷市场逐步改善 消费者信心提升 [67] - 对实现全年利润率目标保持信心 [76] 其他重要信息 - 客户NPS达到历史新高 接近70分 [11] - ZE平台80%买家为Z世代和千禧一代 消费频率比品类平均高47% [11][12] - 巴西客户每周互动时间达40分钟 是BIS前的五倍 [10] - 阿根廷采用IFRS准则 汇率影响集中在第二季度 [23] - 有效税率从28.6%降至18.4% 主要因非经常性事件和有利的国别收入组合 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 巴西销量大幅下滑原因及下半年展望 [33][34] - 70%下滑由天气因素解释 6月关键地区温度比去年低2-4度 [36][37] - 剩余30%来自通胀压力 影响必需品价格和可支配收入 [38] - 7月天气已改善 价格差异开始缓解 对下半年保持信心 [42] 问题2: 成本控制措施及未来空间 [34] - 45%商品成本已对冲 剩余55%通过SKU优化等措施控制 [22][23] - 减少10%SKU 提高生产线效率 [23] - 持续优化分销费用和业务布局 [44] 问题3: 阿根廷业务表现及定价策略 [62] - 市场逐步改善 消费者信心提升 [67] - 在超高通胀环境下谨慎保护利润率 平衡成本和消费者承受能力 [68] 问题4: 数字市场加速增长原因 [61] - 第三方业务超越第一方 GMV占比提升 [64] - 巴西80%客户在平台购物 同比增长两位数 [65] - 上半年利润率提升400个基点至15% 巴西达17% [66] 问题5: 核心品牌与高端品牌表现差异 [83][84] - 核心品牌更依赖户外消费场景 受天气影响更大 [80] - 高端品牌更具价格弹性 支持正面的产品组合效应 [87] - 核心品牌仍是品类基石 将保持投资 [90] 问题6: Skol品牌复苏进展 [96][97] - 分销和执行支持改善 市场份额呈现V型复苏 [102][103] - 狂欢节后持续恢复 但尚处早期阶段 [105] 问题7: 品牌权益改善证据 [96] - 品牌力量指标(差异化、显著性和意义性)提升 [100] - 价格差异对份额影响小于历史水平 [101]

业绩总结 - 2025年第二季度EBITDA增长高达双位数[11] - 每股收益（EPS）增长6.5%[14] - 2025年第二季度的正常化净收入为24.6亿巴西雷亚尔，同比增长15%[59] - 2025年上半年现金及现金等价物同比增长4%，达到164亿巴西雷亚尔[69] - 2025年第二季度的有效税率为18.4%，较2024年第二季度的28.6%显著下降[63] - 2025年第二季度的运营现金流同比下降9.2%[73] 用户数据 - Bees Marketplace的年化GMV达到74亿巴西雷亚尔，增长率接近90%[24] 部门表现 - 巴西啤酒部门EBITDA贡献率为48%，同比增长2.7%[36] - 巴西非酒精饮料部门EBITDA贡献率为9%，同比增长0.9%[37] 股息和财务策略 - 2025年迄今已宣告约60亿巴西雷亚尔的股息[16]

投资策略 - 价值投资是市场中最受青睐的投资策略之一 通过关键估值指标分析寻找被低估股票 [2] - Zacks开发了创新的Style Scores系统 突出具有特定特征的股票 例如价值投资者关注"Value"类别评级高的股票 [3] 公司分析 - Ambev(ABEV)目前获得Zacks Rank 2(Buy)评级 价值评级为A [4] - ABEV当前市盈率(P/E)为13.38 低于行业平均15.57 [4] - ABEV过去一年Forward P/E最高14.38 最低9.82 中位数12.90 [4] - ABEV的PEG比率为2.48 略低于行业平均2.63 [5] - ABEV过去12个月PEG最高7.28 最低2.39 中位数5.00 [5] 估值判断 - 综合估值指标显示Ambev目前可能被低估 [6] - 结合盈利前景 ABEV是市场上最具吸引力的价值股之一 [6]

分析师推荐 - 重申对Ambev(NYSE: ABEV)股票的买入评级 基于2025年第一季度财报表现 [1] - 该分析是2024年5月8日发布的初始覆盖报告的延续 [1] - 分析师在拉美地区拥有超过5年股票研究经验 [1] 研究背景 - 为客户提供深度研究和洞察以支持投资决策 [1] - 研究内容代表分析师独立观点 未受任何公司委托或影响 [2]

量化投资策略与市场数据 - 公司VP负责量化策略与市场数据业务 并创建了量化股票评级系统和多种分析工具 这些工具构成量化评级系统的基石 旨在为投资者解读数据并提供投资方向建议 [1] - 开发了系统性股票推荐工具Alpha Picks 专注于帮助长期投资者构建顶级投资组合 [1] 数据驱动投资方法 - 采用数据驱动方法消除投资决策中的情绪偏差 运用复杂算法和技术简化繁琐的投资研究流程 [2] - 建立每日更新的股票交易推荐分级系统 使投资建议易于跟踪 [2] 行业经验与并购事件 - 曾创立投资研究公司 因其卓越的量化分析和市场数据能力于2018年被收购 [3] - 创立量化对冲基金 并在摩根士丹利运营自营交易台 在北方信托领导国际业务发展 [3] - 拥有30年股票研究 量化策略和投资组合管理经验 覆盖广泛投资领域 [4]

饮料-酒精行业股票比较 - 投资者对Ambev(ABEV)和Constellation Brands(STZ)这两家饮料-酒精行业公司感兴趣，并探讨哪家公司更具投资价值[1] 价值投资评估方法 - 最佳价值股筛选方法是将Zacks Rank与Style Scores系统中的Value类别评分相结合[2] - Zacks Rank强调盈利预测修正趋势向好的公司，Style Scores则突出具有特定特征的股票[2] - Ambev当前Zacks Rank为2(买入)，Constellation Brands为4(卖出)，表明ABEV盈利前景改善程度更大[3] 估值指标分析 - 价值投资者使用多种传统指标评估公司是否被低估，包括P/E、P/S、收益收益率、每股现金流等[4] - ABEV远期市盈率为14.29，低于STZ的14.77[5] - ABEV PEG比率为3.03(考虑盈利增长率)，显著优于STZ的8.87[5] - ABEV市净率为2.42，远低于STZ的4.74[6] 综合评估结果 - 基于估值指标，ABEV获得Value评分B，STZ仅获得D[6] - ABEV盈利前景持续改善，在当前估值指标下显现出更优的价值投资机会[7]

投资策略与组合管理 - 专注于长期价值投资 寻找国际市场上被错误定价的股票 目标组合收益率约为4% [1] - 过去5年表现优异 通过深入参与国际市场获得收益 [1] - 提供实时投资组合更新 24/7问答服务 全球市场新闻报告 会员股票建议反馈 每月新交易 季度财报分析 每日宏观观点 [2] 公司业绩与市场表现 - Ambev通过产品高端化策略推动EBITDA稳健增长 [2] - 非酒精饮料产品组合在销量方面表现良好 [2] - 净收入实现适度增长 有助于应对市场挑战 [2] 投资团队特点 - Valkyrie Trading Society团队分享高确信度且冷门的发达市场投资机会 [3] - 投资标的下行风险有限 有望在当前经济环境下产生非相关性和超额回报 [3] - 采用纯多头(long-only)投资策略 [3]

财务数据关键指标变化 - 净收入增长6.7%，每百升净收入增长5.9%，拉丁美洲南部、巴西非酒精饮料和巴西啤酒净收入上升，中美洲和加勒比地区以及加拿大下降[7] - 正常化EBITDA增长12.7%，利润率扩大180个基点至33.1%[8] - 经营活动现金流达12.04亿雷亚尔，较2024年第一季度的7.182亿雷亚尔增长67.6%[9] - 正常化每股收益略增0.4%，正常化EBITDA增长被较高的净财务费用和巴西所得税费用增加所抵消[10] - 现金销货成本每百升和现金销售、一般及行政费用分别增长2.7%和3.4%，低于通胀水平[25] - 公司整体销量增长0.7%，净收入增长11.0%，有机增长6.7%[43] - 公司整体毛利润增长13.1%，有机增长9.9%，正常化EBITDA增长13.9%，有机增长12.7%[43] - 公司整体正常化运营利润率为25.5%，较之前增长130个基点，有机增长200个基点[43] - 公司净利润为3804.6百万雷亚尔，与之前基本持平，归属于安贝夫股东的净利润为3693.9百万雷亚尔，下降0.2%[43] - 2025年第一季度净财务结果为负8.564亿雷亚尔，较2024年第一季度减少4.504亿雷亚尔[48] - 2025年第一季度所得税和社会贡献费用为负10.517亿雷亚尔，有效税率为21.7%，2024年同期分别为负6.712亿雷亚尔和15.0%[53] - 2025年第一季度高通胀会计对净收入的总影响为负6亿雷亚尔，对正常化EBITDA的总影响为负4.38亿雷亚尔[59] - 2025年第一季度高通胀会计调整在财务结果中报告正调整220万雷亚尔，对利润产生负影响2.292亿雷亚尔[62] - 2025年第一季度正常化EBITDA为74.446亿雷亚尔，EBITDA为74.26亿雷亚尔[68] - 2025年第一季度其他经营收入为6.152亿雷亚尔，较2024年第一季度的5.93亿雷亚尔有所增加[45] - 2025年第一季度特殊项目对应重组费用为负2.14亿雷亚尔，较2024年第一季度的负1.76亿雷亚尔有所增加[47] - 公司1Q25啤酒销量23158.7千百升，较1Q24增长0.7%；非酒精饮料销量8934.6千百升，较1Q24增长3.2%[77] - 公司1Q25净收入22497.4百万雷亚尔，较1Q24增长6.7%[77] - 公司1Q25销售成本10945.7百万雷亚尔，较1Q24增长3.4%[77] - 公司1Q25毛利润6263.7百万雷亚尔，较1Q24增长8.7%[77] - 公司1Q25销售、一般及行政费用6435.5百万雷亚尔，较1Q24增长3.7%[77] - 公司1Q25正常化运营利润3226.6百万雷亚尔，较1Q24增长14.0%[77] - 公司1Q25正常化息税折旧摊销前利润4264.0百万雷亚尔，较1Q24增长10.5%[77] - 每百升净收入方面，1Q25为496.4雷亚尔，较1Q24增长5.9%[77] - 每百升销售成本方面，1Q25为241.5雷亚尔，较1Q24增长2.7%[77] - 每百升毛利润方面，1Q25为254.9雷亚尔，较1Q24增长9.1%[77] - 2025年第一季度净收入为22,497.4百万雷亚尔，较2024年第一季度的20,276.3百万雷亚尔增长10.95%[81] - 2025年第一季度净利润为3,804.6百万雷亚尔，与2024年第一季度的3,804.2百万雷亚尔基本持平[81][83] - 2025年第一季度经营活动现金流为1,204.0百万雷亚尔，较2024年第一季度的718.2百万雷亚尔增长67.64%[83] - 2025年第一季度投资活动现金流为 - 784.4百万雷亚尔，较2024年第一季度的 - 1,779.6百万雷亚尔有所改善[83] - 2025年第一季度融资活动现金流为 - 8,826.9百万雷亚尔，较2024年第一季度的 - 2,302.1百万雷亚尔大幅下降[83] - 2025年第一季度基本每股收益为0.24雷亚尔，与2024年第一季度的0.23雷亚尔略有增长[81] 各条业务线表现 - BEES本季度月活跃买家达140万，同比增长9%，市场总商品价值同比增长60%，购买非安贝夫产品的客户数量增长13%[20] - Zé Delivery完成近1700万笔订单，同比增长5%，平均订单价值同比增长10%[21] - 巴西啤酒业务销量增长0.7%，净收入增长3.2%，正常化EBITDA增长10.8%，利润率扩大250个基点至36.3%[29][30] - 巴西NAB业务1Q25销量达8934.6千百升，同比增长3.2%，净收入22.546亿雷亚尔，同比增长11.4%[31] - 巴西NAB业务1Q25标准化运营利润5.248亿雷亚尔，同比增长14.9%，标准化运营利润率为23.3%，提升70个基点[31] - 巴西整体业务1Q25销量达32093.3千百升，同比增长1.4%，净收入122.554亿雷亚尔，同比增长4.6%[34] - 巴西整体业务1Q25标准化运营利润32.266亿雷亚尔，同比增长15.0%，标准化运营利润率为26.3%，提升230个基点[34] - 中美洲和加勒比地区（CAC）业务1Q25销量2751.0千百升，同比下降4.9%，净收入26.569亿雷亚尔，同比增长14.8%，有机下降0.8%[36] - CAC业务1Q25标准化运营利润8.819亿雷亚尔，同比增长14.7%，有机下降0.3%，标准化运营利润率为33.2%，持平[36] - 巴西NAB业务净收入/百升增长7.9%，现金COGS/百升增长12.1%，标准化EBITDA增长8.6%，标准化EBITDA利润率收缩70个基点至28.0%[32] - 巴西整体业务NR/hl有机增长3.2%，现金COGS/hl有机下降0.2%，标准化EBITDA增长11.2%，标准化EBITDA利润率提升210个基点至34.8%[34] - CAC业务NR/hl有机增长4.3%，现金COGS/hl有机增长4.2%，标准化EBITDA增长1.3%，标准化EBITDA利润率提升90个基点至41.3%[36] - 巴西NAB和整体业务以及CAC业务的范围变化均指税收抵免及相关影响[31][34][36] 各地区表现 - 2025年第一季度合并销量增长0.7%，主要受巴西（+1.4%）和拉丁美洲南部（+1.1%）积极表现带动，抵消了中美洲和加勒比地区（-4.9%）以及加拿大（-4.2%）的下滑[6] - 拉丁美洲南部地区（LAS）销量增长1.1%，净收入增长25.8%，有机增长19.5%[38] - 加拿大地区销量下降4.2%，净收入增长10.9%，有机下降1.6%[40] - LAS地区毛利润增长22.2%，有机增长22.3%，正常化息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长15.7%，有机增长26.5%[38] - 加拿大地区毛利润增长16.6%，有机增长3.6%，正常化EBITDA增长27.5%，有机增长13.4%[40] - LAS地区正常化运营利润率为23.0%，较之前下降150个基点，有机增长190个基点[38] - 加拿大地区正常化运营利润率为17.0%，较之前增长360个基点[40] 管理层讨论和指引 - 2025财年有机收入增长定义修改，阿根廷价格增长上限为每月2%（同比26.8%，三年累计100%）[63] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年5月7日，董事会批准分配约20亿雷亚尔的中期股息，将于7月支付[11] - 截至2025年3月31日，Interbrew International GmbH持股844166.6万股，占比53.56%[55] - 2024年第一季度现金及现金等价物收入为3.844亿雷亚尔，2025年第一季度为3.421亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度债务证券收入为950万雷亚尔，2025年第一季度为3490万雷亚尔[70] - 2024年第一季度利息收入为5.856亿雷亚尔，2025年第一季度为5.642亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度利息支出为5.495亿雷亚尔，2025年第一季度为5.062亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度套期工具损失为1.952亿雷亚尔，2025年第一季度为2.784亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度外汇差异净额为3390万雷亚尔，2025年第一季度为4.879亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度金融交易税为5530万雷亚尔，2025年第一季度为6900万雷亚尔[70] - 2024年第一季度其他金融收入为1420万雷亚尔，2025年第一季度为1.194亿雷亚尔[70] - 2024年第一季度其他净金融收入/支出为1.983亿雷亚尔，2025年第一季度为8130万雷亚尔[70] - 2024年第一季度净财务结果为4.059亿雷亚尔，2025年第一季度为8.564亿雷亚尔[70] - 2025年3月31日总资产为147,299.0百万雷亚尔，较2024年12月31日的162,507.9百万雷亚尔下降9.36%[79] - 2025年3月31日现金及现金等价物为19,118.4百万雷亚尔，较2024年12月31日的28,595.7百万雷亚尔下降33.14%[79] - 2025年第一季度发行资本为58,275.1百万雷亚尔，较2024年12月31日的58,226.0百万雷亚尔增长0.09%[79] - 2025年第一季度总负债为51,823.1百万雷亚尔，较2024年12月31日的62,927.4百万雷亚尔下降17.65%[79]