文章核心观点 - 文章旨在比较酒精饮料行业的两家公司Ambev和Brown-Forman B，以确定哪只股票为价值投资者提供更优的选择 [1] - 基于关键的估值指标分析，Ambev目前被认为是更优越的价值投资选项 [7] 公司投资评级与前景 - 两家公司Ambev和Brown-Forman B均持有Zacks Rank 2评级，意味着两家公司的盈利预期修正均为正面，盈利前景向好 [3] 估值指标分析 - Ambev的远期市盈率为14.34，低于Brown-Forman B的17.17 [5] - Ambev的市盈增长比率为2.73，显著低于Brown-Forman B的10.47 [5] - Ambev的市净率为2.32，低于Brown-Forman B的3.39 [6] - 基于上述估值指标，Ambev的价值评级为B，而Brown-Forman B的价值评级为D [6]

五大评级上调 - Argus将康宝莱评级从持有上调至买入 公司第三季度盈利超预期 并将2025财年每股收益预期上调3美分至2.15美元 2026财年预期上调4美分至2.64美元 [2] - 摩根大通将Atmus Filtration评级从中性上调至增持 目标价从53美元上调至60美元 公司宣布拟收购纯空气过滤器制造商Koch Filter [2] - 摩根士丹利将Amentum评级从减持上调至持股观望 目标价从20美元大幅上调至35美元 认为当前股价水平风险回报更为均衡 [3] - Northland将NetApp评级从与大市持平上调至跑赢大盘 目标价从120美元上调至137美元 公司第二财季剔除剥离业务后的收入同比增长加速至4% 并预计2026财年下半年将加速至5% [3] - 德意志银行将欧特克评级从持有上调至买入 目标价从345美元上调至375美元 公司第三季度业绩非常健康 是过去几年中最干净的季度业绩之一 [4] 五大评级下调 - 麦格理将蔚来评级从跑赢大盘下调至中性 目标价从6.70美元下调至5.30美元 公司发布的第四季度交付量指引中点值为122,500辆 表现疲软且低于此前预期 [5] - Craig-Hallum将PagerDuty评级从买入下调至持有 目标价从20美元下调至15美元 认为终端市场发生了根本性变化 对PagerDuty的地位不利 [5] - 瑞银将Biohaven评级从买入下调至中性 目标价从26美元大幅下调至11美元 公司研发和监管方面遭遇多重挫折 降低了对其剩余研发管线可行性的信心 [5] - 伯恩斯坦将Ambev评级从跑赢大盘下调至与大市持平 目标价为2.88美元 下调评级主要基于估值考量 公司股价年初至今已上涨16% [5] - 加拿大皇家银行资本市场将Morgan Stanley Direct Lending评级从跑赢大盘下调至板块持平 目标价从19美元下调至18美元 预计公司2026年净利息收入股本回报率可能接近其商业发展公司覆盖范围的较低端 [5]

投资策略 - 构建平衡投资组合，确保客户既能参与科技股上涨，又能将部分储蓄投资于防御性选项[1] - 偏好成熟的科技公司以及专注于必需消费品和可选消费品的公司[1] - 优先考虑公司内在价值而非短期不利环境，专注于寻找具有强劲催化剂的公司的投资机会[1] 专业背景与经验 - 拥有七年主动投资经验，独立管理第三方投资组合[1] - 关注宏观经济趋势、股票估值以及政治与市场的关系[1] - 拥有经济学硕士学位，曾为公共和私营组织提供咨询服务，涵盖金融和经济方面，包括分析公共招标[1] 行业观点与倡导 - 通过博客分享投资观点，并反思扩大女性在金融领域机会的重要性[1] - 在公共组织工作期间整合并推广女性金融包容计划，认为该领域仍需更多努力[1]

人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，每次ChatGPT查询、模型更新或机器人突破都消耗大量能源[1] - 为大型语言模型提供动力的每个数据中心耗电量相当于一座小型城市[2] - 人工智能正将全球电网推向极限，导致电网紧张、电价上涨[1][2] 被忽视的投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产，定位于满足即将到来的人工智能能源需求激增[3] - 该公司并非芯片制造商或云平台，但可能是美国最重要的人工智能股票[3] - 随着人工智能数据中心需求爆炸式增长，该公司将从数字时代最有价值的商品——电力中获利[3] 公司核心业务与优势 - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心[7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大型复杂EPC项目的企业之一[7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，该行业在特朗普的“美国优先”能源政策下即将爆发[7] 公司财务状况 - 公司完全无负债，坐拥相当于其总市值近三分之一的现金储备[8] - 剔除现金和投资后，该公司市盈率不到7倍[10] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权，让投资者无需支付溢价即可间接接触多个人工智能增长引擎[9] 多重增长动力 - 公司受益于人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税推动的制造业回流热潮、美国液化天然气出口激增以及在核能领域的独特布局[14] - 公司处于人工智能、能源、关税和制造业回流这四大趋势的交汇点[6] - 随着美国制造商将业务迁回本土，该公司将率先负责这些设施的重建、改造和重新设计[5]

投资者偏好 - 投资者青睐股息股票，因其能提供显著的收入流[1] - 高股息率品种尤其受到投资者喜爱[1] - 股息股票具有可观的总回报潜力[1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长，主要由每百升净收入弹性增长7%驱动 [5] - 第三季度EBITDA增长3%，利润率扩张50个基点，正常化每股收益增长8% [5] - 年初至今净收入增长4%，EBITDA增长超过7%，利润率扩张120个基点，正常化每股收益增长超过7% [5] - 第三季度正常化净收入达到38亿雷亚尔，同比增长7%，主要受较低的有效税率驱动 [24] - 第三季度报告净收入为49亿雷亚尔，同比增长36%，反映一次性效应 [24] - 净财务费用为11亿雷亚尔，比去年高出约4亿雷亚尔，主要因巴西外汇对冲利差成本和玻利维亚美元采购成本 [25] - 第三季度有效税率为6.7%，去年同期为23.6%，下降主要反映三项一次性项目 [26] - 经营活动产生的现金流保持稳健，总计69亿美元，尽管本季度销量疲软且现金税增加 [28] - 与2024年相比，经营活动现金流减少12亿美元，主要因巴西现有所得税抵免货币化速度放缓 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌保持韧性，尽管销量因对行业环境更敏感而下降，高端和超高端品牌加强，销量增长超过9% [7] - 平衡选择组合增长36%，包括无酒精啤酒增长超过20%，继续领先于公司整体销量扩张 [7] - 巴西啤酒业务中，高端和超高端品牌再次表现突出，销量增长中双位数，市场份额接近50%，达到自2015年以来的最高水平 [19] - 巴西无酒精啤酒组合增长低双位数，进一步巩固在该领域的领导地位 [19] - 巴西非酒精饮料业务中，无糖组合再次实现双位数增长，目前占净总量超过25% [20] - 阿根廷啤酒销量下降中单位数，表现不及行业，反映不利的暂时性价格相对性动态 [21] - 多米尼加共和国经营环境和啤酒份额持续改善，Presidente品牌再次加强其资产 [21] - 加拿大啤酒行业本季度下降中单位数，估计在啤酒和非啤酒领域均表现优于行业 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西啤酒行业连续第二个季度表现疲软，行业下滑主要与消费场合减少有关，特别是在受天气和消费者购买力影响的即饮渠道 [13][14] - 巴西啤酒行业下滑约70%归因于天气因素，过去六个月比正常寒冷，尤其是南部和东南部地区 [14] - 巴西非酒精饮料行业经历减速，根据尼尔森数据，从第一季度的上升低单位数到第三季度的下降中单位数，受类似情境因素影响 [20] - 阿根廷消费环境仍然充满挑战 [21] - 多米尼加共和国经营环境持续改善 [21] - 加拿大啤酒行业本季度下降中单位数 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：引领和增长品类、数字化和货币化生态系统、优化业务 [6][9][11] - 数字化生态系统成为竞争优势，市场平台商品交易总额增长100%，年化达80亿雷亚尔，直接面向消费者的ZDelivered商品交易总额增长7% [9] - 通过BIS系统实现更精细的收入管理，优化折扣和促销活动，例如在巴西每个销售点的SKU数量增加5%，促销回报提高30% [10] - 成本管理方面，效率努力见效，尽管预期成本因外汇、大宗商品和销量下降的运营去杠杆化而加速，但成本基本与上一季度持平 [11] - 公司致力于通过资本分配策略为股东创造长期价值，董事会批准了10亿美元的股票回购计划 [6] - 公司继续投资于销售和营销，作为净收入的百分比略有增加，以保持品牌与消费者的联系 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业销量比预期疲软，主要是在巴西，但品牌资产保持健康，前10大市场中的大多数保持或改善品牌资产 [4][5] - 当前行业逆风被视为情境性因素，而非结构性变化，对品类和投资组合的长期基本面保持信心 [14][17] - 巴西啤酒品类资产在过去两个季度有所改善，是未来增长份额的良好指标，消费者对啤酒的参与度保持稳定 [13] - 对2026年国际足联世界杯感到兴奋，这是连接啤酒和足球两大拉丁美洲热情的好机会 [31] - 公司对业务的持续现金流生成充满信心，已宣布总计60亿雷亚尔的股息，并开始新的25亿雷亚尔回购计划 [29][30] - 公司定位良好，有望以稳健基础结束今年，并以强劲势头开启2026年 [31] 其他重要信息 - 所有讨论的百分比变化均为有机和正常化性质，除非另有说明，百分比变化指与2024年第三季度结果的比较 [3] - 正常化数字是指非公认会计准则衡量标准，公司在财报中按完全报告基础披露综合利润、每股收益、营业利润和EBITDA [3] - 公司完成了向长期合作伙伴Coles Cab转让控制权的巴巴多斯剥离交易，简化了结构并保留了品牌 [27][28] - 公司正在巴西推出国际品牌Flying Fish，旨在开发风味啤酒细分市场，该细分市场在全球多个国家已占啤酒行业超过3%的份额 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于COGS线的积极表现及第四季度展望 - COGS的积极表现源于公司对可控因素的严格纪律和一系列举措，包括生产成本、啤酒厂足迹和生产以及垂直运营的利用，没有单一原因 [38] - 巴西啤酒每百升现金COGS指引保持不变，公司目标是在范围的下半部分（5%至7%）实现指引，结合持续的收入管理纪律，可能推动利润率扩张 [39][40] 问题: 巴西啤酒行业环境及第四季度趋势 - 行业疲软的主要驱动因素是天气和消费者购买力，影响了即饮渠道的消费场合，尤其是酒吧和餐厅 [44] - 10月份天气仍然是一个担忧，但品牌势头良好，对进入明年充满信心，因为将摆脱天气带来的艰难比较基数，并有机会利用世界杯和假期创造新的消费场合 [45][46] 问题: 巴西高端和超高端啤酒份额提升的成功因素及未来展望 - 过去六年市场份额持续提升，主要归因于公司作为品类领导者的雄心，构建强大的品牌组合以满足不同场合的消费者需求，组合具有互补性，带来增量而非蚕食 [52][54] - 公司还在构建新的增长引擎，如平衡选择组合和非啤酒业务，后者过去三年以双位数增长，领先于行业 [55] 问题: SG&A削减的可持续性及巴西啤酒定价 - SG&A的减少部分源于可变薪酬应计项目的调整和营销支出的阶段性安排，但公司继续投资于销售和营销，作为净收入的百分比略有增加 [60][64] - 分销成本管理良好，即使在销量下降的情况下也能更好地吸收固定成本，行政管理费用与公司业绩挂钩的可变薪酬相关 [61][62] - 价格上调对行业表现没有影响，因为啤酒价格仍低于通胀水平，公司目标始终是使价格与通胀保持一致，以保持消费者对品类的可及性 [65][66] 问题: 巴西啤酒定价时机的影响及LAS利润率提升 - 价格上调的时机恰当，根据模型显示，尽管天气不利，但弹性没有变化，价格相对性的变化使市场份额回到正轨 [73][74] - 软饮料业务的价格上涨影响了第二季度末的库存，导致卖出与售出数据存在差异，但行业售出数据与尼尔森数据基本一致 [75] - LAS利润率的提升源于玻利维亚市场的强劲表现，抵消了阿根廷市场因需求复苏缓慢和收入管理实施不充分带来的影响 [76][77]

业绩总结 - 2025年第三季度净收入增长7%，每公升净收入（NR/hl）保持韧性[15] - EBITDA增长，利润率扩张，第三季度每股收益（EPS）增长8%[15] - 正常化净收入为35.8亿巴西雷亚尔，同比增长7%[83] - 2025年第三季度有效税率（ETR）为6.7%，相比2024年第三季度的23.6%大幅下降[87] 用户数据 - Zé Delivery的年化总交易额（GMV）达到80亿巴西雷亚尔，增长7%[31] 现金流与股东回报 - 现金及现金等价物在2025年9月达到183亿巴西雷亚尔[91] - 公司已宣布年内分红60亿巴西雷亚尔，并批准25亿巴西雷亚尔的股票回购计划[92] 市场展望 - 公司在2026年世界杯期间将积极利用市场机会，连接消费者的热情[93] 业务表现 - 巴西啤酒业务EBITDA贡献率为48%，增长0.1%，利润率提升80个基点[43] - 巴西非酒精饮料（NAB）业务EBITDA贡献率为8%，增长6.1%，利润率提升150个基点[43]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年前九个月净销售额为634.348亿巴西雷亚尔，同比增长1.6%[15] - 2025年第三季度净销售额为208.473亿巴西雷亚尔，同比下降5.7%[15] - 2025年前九个月净利润为114.589亿巴西雷亚尔，同比增长16.7%[15] - 2025年第三季度净利润为48.637亿巴西雷亚尔，同比增长36.4%[15] - 2025年前九个月净利润为114.589亿巴西雷亚尔，同比增长16.7%[16] - 2025年第三季度净利润为48.637亿巴西雷亚尔，同比增长36.4%[16] - 2025年前九个月净利润为114.59亿巴西雷亚尔，同比增长16.7%[20] - 2025年第三季度净利润为48.64亿巴西雷亚尔，同比增长36.4%[20] - 2025年前九个月，公司合并净销售额为63,434,834千雷亚尔，同比增长1.6%[90] - 2025年前九个月，公司合并营业利润为16,414,403千雷亚尔，同比增长15.0%[90] - 2025年前九个月，公司合并净利润为11,458,935千雷亚尔，同比增长16.7%[90] - 2025年第三季度合并净销售额为20,847,262千雷亚尔，较去年同期的22,096,739千雷亚尔下降5.7%[93] - 2025年第三季度合并净利润为4,863,720千雷亚尔，较去年同期的3,566,301千雷亚尔大幅增长36.4%[93] - 2025年前九个月合并净销售额为63,434,834千雷亚尔，较去年同期的62,417,251千雷亚尔增长1.6%[96] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年前九个月毛利润为323.230亿巴西雷亚尔，毛利率为50.9%[15] - 2025年前九个月，公司合并毛利润为32,322,974千雷亚尔，同比增长3.2%[90] - 2025年前九个月净财务费用为29.16亿巴西雷亚尔，同比增长71.2%[20] - 2025年前九个月所得税支出为20.31亿巴西雷亚尔，同比下降26.3%[20] - 2025年前九个月所得税总费用为-20.30978亿雷亚尔，其中当期所得税费用为-31.57313亿雷亚尔，递延所得税收入为11.26335亿雷亚尔[51] - 2025年第三季度所得税总费用为-3.50172亿雷亚尔，有效税率从去年同期的23.63%大幅下降至6.72%[51] - 2025年前九个月，公司重组费用为1.10961亿雷亚尔[99] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司金融收入总额为20.15663亿雷亚尔，金融费用总额为33.47378亿雷亚尔，净金融结果为亏损29.1636亿雷亚尔[101] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司因应用IAS 29（恶性通货膨胀）产生的金融影响为亏损4520.6万雷亚尔，汇兑净亏损为15.39439亿雷亚尔[101] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司基于股份的支付交易产生了3.0772亿雷亚尔的费用[109] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司用于对冲商品和美元风险的衍生品名义本金为1962.0148亿雷亚尔，在金融结果中产生损失8.46716亿雷亚尔，在运营结果中产生收益7.88474亿雷亚尔[113] 各条业务线表现 - 巴西业务中，啤酒产品2025年第三季度净销售额为9,677,215千雷亚尔，非酒精饮料(NAB)为2,083,111千雷亚尔[94] 各地区表现 - 巴西市场2025年第三季度净销售额为11,760,326千雷亚尔，较去年同期的11,959,311千雷亚尔微降1.7%[93] - 阿根廷市场2025年第三季度净收入为1,023,216千雷亚尔，较去年同期的2,284,857千雷亚尔大幅下降55.2%[93] - 截至2025年9月30日，公司在阿根廷的非流动资产为9,600,966千雷亚尔，较2024年末的12,576,758千雷亚尔下降23.7%[92] 现金流表现 - 2025年前九个月经营活动产生的现金流量净额为111.98亿巴西雷亚尔，同比下降8.1%[20] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为69.19亿巴西雷亚尔，同比下降14.7%[20] - 2025年前九个月支付的股息及资本利息为107.74亿巴西雷亚尔，同比大幅增加[20] - 2025年前九个月，公司合并资本性支出（物业、厂房和设备购置）为2,960,298千雷亚尔，同比下降8.4%[90] 资产与负债状况 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为183.092亿巴西雷亚尔，较2024年底减少36.0%[13] - 截至2025年9月30日，公司总资产为1407.550亿巴西雷亚尔，较2024年底减少13.4%[13] - 截至2025年9月30日，公司总负债为480.266亿巴西雷亚尔，较2024年底减少23.7%[14] - 现金及现金等价物净额从2024年12月31日的285.96亿雷亚尔下降至2025年9月30日的183.08亿雷亚尔，减少约102.88亿雷亚尔[41] - 受限现金金额为53.14亿雷亚尔，主要因古巴、阿根廷的汇出限制及玻利维亚外汇短缺，但子公司当地运营可用[42] - 投资证券总额从2024年12月31日的14.26亿雷亚尔增至2025年9月30日的16.31亿雷亚尔[43] - 存货总额从2024年12月31日的116.90亿雷亚尔下降至2025年9月30日的104.72亿雷亚尔[45] - 存货减值损失从2024年12月31日的1.41亿雷亚尔减少至2025年9月30日的0.89亿雷亚尔[45] - 可收回税款总额从2024年12月31日的140.86亿雷亚尔略降至2025年9月30日的134.72亿雷亚尔[46] - 递延所得税及社会贡献净额从2024年12月31日的36.84亿雷亚尔增至2025年9月30日的51.23亿雷亚尔[47] - 截至2025年9月30日，不动产、厂房和设备（PP&E）净值为238.81025亿雷亚尔，较2024年底的271.34539亿雷亚尔减少[53] - 使用权资产（Right-of-use assets）的账面价值从2023年12月31日的2,967,428（单位未提供，推测为千雷亚尔）增长至2024年12月31日的3,035,655，并在2025年9月30日下降至2,517,851[55] - 贸易应付款（Trade payables）总额从2024年12月31日的25,551,228（百万雷亚尔）下降至2025年9月30日的19,694,122（百万雷亚尔），其中流动部分从25,223,522下降至19,324,761[56] - 计息贷款和借款（Interest-bearing loans and borrowing）总额从2024年12月31日的3,452,728（百万雷亚尔）下降至2025年9月30日的2,894,517（百万雷亚尔）[58] - 截至2025年9月30日，公司合并总资产为140,754,995千雷亚尔，较2024年末的162,507,949千雷亚尔下降13.4%[91] - 截至2025年9月30日，公司净债务/（现金）为负169.45亿雷亚尔，较2024年12月31日的负263.85亿雷亚尔有所改善[136] - 截至2025年9月30日，贸易及其他应付款的账面价值为317.27亿雷亚尔，其中303.68亿雷亚尔（约95.7%）将在一年内到期[133] 股东权益与分配 - 2025年前九个月基本每股收益为0.7141巴西雷亚尔，同比增长17.6%[15] - 2025年前九个月其他综合亏损达121.045亿巴西雷亚尔，主要受外币折算损失105.917亿巴西雷亚尔影响[16] - 2025年前九个月综合亏损为6.455亿巴西雷亚尔，而2024年同期为综合收益137.781亿巴西雷亚尔[16] - 2025年前九个月归属于Ambev权益持有者的综合亏损为7.990亿巴西雷亚尔[16] - 2025年前九个月宣派股息总额为63.118亿巴西雷亚尔，其中归属于权益持有者的部分为59.987亿巴西雷亚尔[19] - 截至2025年9月30日，公司总股本为927.284亿巴西雷亚尔，较2024年底的988.841亿巴西雷亚尔下降6.2%[18][19] - 2025年前九个月资本储备因股票回购和股份支付减少15.694亿巴西雷亚尔[19] - 2025年前九个月留存收益因股息分配和综合亏损影响，从年初的53.637亿巴西雷亚尔降至74.296亿巴西雷亚尔[19] - 2025年前九个月应用IAS 29（恶性通货膨胀）对权益的影响为17.222亿巴西雷亚尔[19] - 截至2025年9月30日，公司已发行股本为5827.5696万巴西雷亚尔，由15.761639亿股普通股组成[78] - 截至2025年9月30日，公司主要股东Interbrew International GmbH持股8.441666亿股，占总股本的53.57%[78] - 截至2025年9月30日，公司资本储备总额为537.66977亿巴西雷亚尔，较2025年1月1日的553.3641亿巴西雷亚尔有所减少，主要因股票回购及库存股变动[79] - 截至2025年9月30日，公司库存股总额为-3,070,686千雷亚尔，年内变化为-1,737,943千雷亚尔[82] - 截至2025年9月30日，公司净利润储备总额为53,140,419千雷亚尔，期内支付股息496,600千雷亚尔[84] - 2025年董事会批准并支付了三笔股息，每股分别为0.1276、0.1280和0.1283雷亚尔，总额为5,998,726千雷亚尔[86][87][88] - 2025年前九个月，其他综合收益总额为-11,955,767千雷亚尔，主要受累计折算调整损失-10,440,425千雷亚尔和现金流量套期损失-1,514,838千雷亚尔影响[89] 非经常性项目与特殊交易 - 2025年前九个月出售子公司产生收益8.84亿巴西雷亚尔，记录为非经常性项目[20][29] - 2025年7月完成出售SLU Beverages LTD. 61.83%股权的交易，对价1.15亿美元（约合6.12亿巴西雷亚尔）[28] - 截至2025年9月30日，与出售SLU交易相关的收益为8.84亿巴西雷亚尔[29] - 截至2025年9月30日的九个月期间，出售子公司带来收益88.4467亿雷亚尔，导致特殊项目净收益77.2901亿雷亚尔[99] - 2025年第三季度，因部分逆转与PERT 2017相关的负债，产生了一次性税收收益，其中3.75亿雷亚尔记录在所得税项下[52] 税务相关事项 - 递延税项资产中，可结转的税收亏损为40.75亿雷亚尔[47] - 递延税项负债中，无形资产相关为17.70亿雷亚尔，预扣未分配利润和特许权使用费相关为22.23亿雷亚尔[47] - 递延税项资产及负债预计在12个月内实现的部分为17.55亿雷亚尔，在12个月后实现的部分为负7.06亿雷亚尔[48] - 截至2025年9月30日，未确认的与税收损失相关的递延所得税资产应税价值为85.2553亿雷亚尔，应税基础为324.2247亿雷亚尔[50] - 2025年前九个月税前利润为134.89913亿雷亚尔，经调整后的应税基础为128.40387亿雷亚尔[51] - 2025年前九个月可抵扣资本利息（IOC）带来的税收节省为10.66866亿雷亚尔[51] - 2025年第三季度，公司确认了403,141千雷亚尔的税收激励（政府补助），去年同期为366,779千雷亚尔[97] - 截至2025年9月30日，与“境外已缴税款不予抵扣”相关的不确定税务处理评估价值约为184.5亿巴西雷亚尔，较2024年12月31日的159.3亿巴西雷亚尔有所增加[73] - 2025年7月，下级行政法院就2012日历年相关案件（约14亿巴西雷亚尔）作出对公司有利的裁决[73] - 截至2025年9月30日，与“所得税抵扣不予确认”相关的不确定税务处理评估价值约为1.88亿巴西雷亚尔，较2024年12月31日的28.6亿巴西雷亚尔大幅减少，主要因有利裁决导致28亿巴西雷亚尔被最终核销[73] - 截至2025年9月30日，与ICMS-ST触发相关的税务诉讼可能风险总额估计约为1044.9亿巴西雷亚尔，较2024年12月31日的1196.6亿巴西雷亚尔有所下降[74] - 2025年2月最高法院对第816号议题的判决将滞纳金上限设定为20%，导致约80亿巴西雷亚尔的潜在损失被重新分类为“极小可能”[74] - 2025年7月米纳斯吉拉斯州第25,378/2025号法律将独立罚款限制在应纳税额的50%以内，导致约100亿巴西雷亚尔的潜在损失被重新分类为“极小可能”[74] - 截至2025年9月30日，公司在与增值税激励相关的联邦税收诉讼中累计获得有利司法裁决，涉及IRPJ/CSLL的金额为1.39亿巴西雷亚尔，涉及PIS/COFINS的金额为4.57亿巴西雷亚尔[77] 投资与资本支出 - 2025年前九个月，不动产、厂房和设备（PP&E）新增购置成本为26.16036亿雷亚尔，同期折旧费用为34.61528亿雷亚尔[54] - 2025年前九个月，累计折算调整（CTA）对不动产、厂房和设备（PP&E）净值产生-26.83746亿雷亚尔的负面影响[54] - 2025年前九个月，在建工程增加23.66144亿雷亚尔，主要来自新增投资[54] 金融工具与风险管理 - 阿根廷、智利和巴拿马子公司的贸易票据贴现（贸易应付款证券化）金额从2024年12月31日的76,230（百万雷亚尔）大幅减少至2025年9月30日的35,941（百万雷亚尔）[57] - 巴西租赁合同的加权平均折现率，2025-2029年期为11.64%，2030-2040年期为12.80%[60] - 截至2024年9月30日的九个月期间，公司成本对冲的金融结果（远期要素）损失为4.998亿巴西雷亚尔，运营结果（即期要素）收益为3.664亿巴西雷亚尔，权益对冲会计效应收益为8354万巴西雷亚尔[114] - 截至2024年9月30日的三个月期间，公司成本对冲的金融结果（远期要素）损失为1.6859亿巴西雷亚尔，运营结果（即期要素）收益为3.4193亿巴西雷亚尔，权益对冲会计效应损失为1.181亿巴西雷亚尔[114] - 截至2025年9月30日，公司持有的对冲工具名义价值总额为197.97亿巴西雷亚尔，其中成本对冲占196.20亿巴西雷亚尔，固定资产进口对冲占1.051亿巴西雷亚尔，费用对冲占7190万巴西雷亚尔[115] - 截至2025年9月30日，公司持有的对冲工具公允价值净额为负89.07亿巴西雷亚尔，其中成本对冲负公允价值为88.01亿巴西雷亚尔（美元风险占95.77亿巴西雷亚尔）[115] - 为满足衍生品交易的保证金要求，公司在2025年9月30日持有1.6566亿巴西雷亚尔的高流动性金融投资或现金作为抵押[116] - 截至2025年9月30日，公司按公允价值计量的金融资产总额为188.28亿巴西雷亚尔，金融负债总额为261.98亿巴西雷亚尔，其中第三层级公允价值计量的负债为136.36亿巴西雷亚尔[117] - 公司持有的Tenedora

公司投资价值比较 - 文章核心观点为比较Ambev (ABEV) 和Diageo (DEO) 对价值投资者的吸引力 认为Ambev是当前更优的价值选择 [1][5] - Ambev的Zacks评级为2（买入）而Diageo的评级为4（卖出）表明Ambev的盈利预期修正趋势更为积极 [2] - 价值投资评估使用多项指标 包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率、每股现金流等 [3] 估值指标分析 - Ambev的远期市盈率为12.51 低于Diageo的14.44 [4] - Ambev的市盈增长比率(PEG)为2.20 显著低于Diageo的4.26 [4] - Ambev的市净率(P/B)为2.1 远低于Diageo的4.06 [5] 综合评估结论 - 基于估值指标 Ambev的价值评级为A 而Diageo的价值评级为C [5] - 稳健的盈利前景和更具吸引力的估值指标共同支撑Ambev为更优越的价值投资选项 [5]

市场环境与选股逻辑 - 2025年第四季度股市整体呈现牛市行情 但存在估值角度具有吸引力的低于10美元的低价股投资机会 [1] - 选股标准为基本面扎实 若未来几个月市场风险偏好转向 这些公司可能提供强劲的上行潜力 [1] - 通过人工智能模型筛选出两只值得关注的低价股 分别为Ambev和Snap [2] 公司Ambev (ABEV) 分析 - Ambev为拉丁美洲酿酒巨头 旗下拥有Skol等知名啤酒品牌 在波动全球经济中具防御性 [2] - 股价约2美元 基本面稳固 具备稳定的利润率和轻债务的资产负债表 [2] - 最近季度利润增长7.5% 尽管因汇率逆风和成本压力导致总销量下滑 [3] - 分析师估计股价低于公允价值约25%至30% 其利润率和现金流指标优于许多全球饮料同行 [3] - 公司资本回报率稳定 在巴西和阿根廷等新兴市场占据主导地位 被视为高风险市场中的低风险选择 [3] - 最近交易日收盘上涨0.90%至2.25美元 年内涨幅达21% [4] 公司Snap (SNAP) 分析 - Snap为社交媒体公司 股价略低于10美元 被视为更具投机性的反弹标的 [6] - 管理层重新专注于变现和人工智能驱动的广告工具 并开始显现效果 [7] - 最近季度营收达13亿美元 同比增长16% 通过积极成本削减措施收窄亏损 [7] - 月活跃用户达到9.32亿 是支持收入增长的有价值资产 尤其在即将到来的假日季广告支出可能增加的情况下 [8] - 年内股价下跌近30%至7.65美元 但基本面的改善可能为有耐心的投资者提供转折机会 [8] 投资机会总结 - 多数低于10美元的股票面临资产负债表薄弱或相关性减弱的问题 但Ambev和Snap是罕见例外 [10] - Ambev代表有弹性的现金生成器 Snap代表潜在的颠覆者 [10]