财务业绩总览 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，超过市场预期的0.89美元，但低于去年同期的1.09美元 [2] - 报告期每股收益为0.22美元，显著高于去年同期的0.04美元 [2] - 总收入同比增长2.2%至204亿美元，但未达到207亿美元的市场预期 [2] - 调整后部门营业利润同比下降19%至8.45亿美元 [4] 收入表现 - 农业服务与油籽部门收入同比增长3.5%至156亿美元，略低于157亿美元的市场预期 [3] - 碳水化合物解决方案部门收入同比下降5.9%至27亿美元，低于29亿美元的市场预期 [3] - 营养部门收入同比增长4.6%至19.2亿美元，超过19亿美元的市场预期 [3] - 其他业务收入持平于1.09亿美元 [3] 盈利能力与成本 - 毛利润同比下降7%至13亿美元，毛利率为6.2% [4] - 销售、一般及行政费用降至8.73亿美元，去年同期为9.05亿美元 [4] - 过去四个季度的调整后投入资本回报率为6.7% [4] 部门营业利润分析 - 农业服务与油籽部门调整后营业利润同比下降21%至3.79亿美元 [5] - 农业服务子部门营业利润同比增长78%，主要受北美出口活动增加和南美业绩改善推动 [5] - 压榨子部门营业利润同比暴跌93%，原因是美国生物燃料政策延迟导致需求疲软及国际贸易挑战 [6] - 精炼产品及其他营业利润同比下降3%，受生物柴油和精炼利润率影响 [7] 碳水化合物解决方案部门 - 营业利润为3.36亿美元，同比下降26% [8] - 淀粉与甜味剂子部门营业利润下降36%，因全球需求疲软导致销量和利润率承压 [8] - 全球小麦制粉业绩相对稳定，但去年同期受益于4700万美元保险赔款 [9][10] - Vantage玉米加工营业利润增加4600万美元，受强劲出口流和行业库存较低支撑 [10] 营养部门 - 营业利润为1.3亿美元，同比增长24% [11] - 人类营养子部门营业利润同比增长12%，其中风味产品因利润率提高而增长 [11] - 动物营养子部门营业利润为3400万美元，同比大幅增长79%，得益于高价值产品线战略 [12] 财务状况与展望 - 期末现金及等价物为12.4亿美元，长期债务（含当期到期部分）为76亿美元，股东权益为225亿美元 [13] - 截至2025年9月30日，经营活动产生现金流57.7亿美元，前九个月支付股息7.43亿美元 [13] - 公司将2025年全年调整后每股收益指引从约4.00美元下调至3.25-3.50美元 [14] 市场表现 - 公司股价在过去三个月上涨4.2%，而同期行业指数下跌11.7% [15]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，超出市场预期的0.85美元 [1] - 第三季度销售额为203.72亿美元，低于市场预期的206.50亿美元 [1] - 调整后税息折旧及摊销前利润为9.54亿美元 [3] - 季度末现金及等价物为12.35亿美元 [3] 各业务部门运营利润 - 农业服务与油籽部门运营利润为3.79亿美元，同比下降21% [3] - 碳水化合物解决方案部门运营利润为3.36亿美元，同比下降26% [3] - 营养部门运营利润为1.30亿美元，同比增长24% [3] - 总部门运营利润为8.45亿美元，同比下降19%，该数字不包括总计2.20亿美元的特定项目 [2] 公司战略与未来展望 - 公司推进了投资组合优化计划，通过有针对性的精简实现了成本节约，并产生了强劲的现金流 [2] - 将2025年调整后每股收益展望从4.00美元下调至3.25美元至3.50美元的区间，远低于市场预期的3.84美元 [4] - 预计生物燃料政策明确性和贸易政策的演变将为行业提供需求信号 [4] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后上涨1%，报收于60.69美元 [4]

公司业绩与展望 - 阿彻丹尼尔斯米德兰公司下调其全年每股收益指引 [6] - 公司计划在2024年实现2亿至3亿美元的成本节约 [6] - 此次展望下调是公司2024年内的第三次 [3] 业务表现与影响因素 - 农业服务和油籽业务部门最新季度运营利润同比下降21%至3.79亿美元 [6] - 盈利下滑主要受不断变化的全球贸易格局和美国生物燃料政策延迟的影响 [6] - 大豆压榨利润率降低是导致展望下调的直接驱动因素 [4] 行业贸易动态 - 全球谷物贸易格局发生变化，中国当前更多地从南美而非美国购买大豆 [5] - 分析认为贸易流将发生转移，更多美国大豆将流向欧洲、东南亚和中东等其他市场 [5] - 尽管中国今年已从巴西储备了大量作物进口，但新的贸易协议可能使中国在明年年初更愿意购买美国大豆 [5] - 预计到2026年，大豆需求将随着贸易流转变而恢复正常化 [5] 关键外部事件 - 公司高管指出，中美贸易协议的明确性和生物燃料政策的监管清晰度将是影响商品价格的两大关键事件 [6] - 在获得明确信息之前，商品市场状况预计将维持紧平衡状态 [6] - 公司财报发布前数日，美国总统宣布了包含向美国大豆等农产品开放中国市场条款的贸易协议 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，全年调整后每股收益预期从约4美元下调至3.25-3.50美元 [4][12][21] - 第三季度部门营业利润为8.45亿美元，其中农业服务与油籽部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [4][14] - 截至第三季度，过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今经营活动产生的现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元，同比下降2.54亿美元 [4][19] - 截至9月底，净杠杆率为1.8倍，符合年底约2倍的目标 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **农业服务与油籽**：第三季度营业利润3.79亿美元 [14] - **农业服务**：营业利润1.90亿美元，同比增长78%，主要受北美强劲出口活动推动 [14] - **压榨业务**：营业利润1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著下降 [14] - **精炼产品及其他**：营业利润1.20亿美元，同比下降3%，正面的时间影响抵消了较低的生物柴油和精炼利润率 [15] - 对丰益国际的投资股权收益为5600万美元，同比下降10%（不包括指定项目） [15] - **碳水化合物解决方案**：第三季度营业利润3.36亿美元，同比下降26% [16] - **淀粉和甜味剂**：营业利润2.93亿美元，同比下降36%，因全球需求疲软影响销量和利润率 [16] - **玉米加工**：营业利润4300万美元，上季度为亏损300万美元，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 第三季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [18] - **营养品**：第三季度收入19亿美元，同比增长5%（其中外汇收益贡献约2%）；营业利润1.30亿美元，同比增长24% [18] - **人类营养**：收入增长6%，营业利润9600万美元，增长12%，受风味剂增长和益生菌需求提振 [18] - **动物营养**：收入增长3%，营业利润3400万美元，增长79%，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：农业服务子部门受益于北美强劲的出口计划，9月实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [7] - **南美市场**：南美业务同比改善，因去年同期受到物流和相关合同成本较高的负面影响 [14] - **EMEA市场（欧洲、中东、非洲）**：淀粉和甜味剂的销量和利润率持续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进自助计划，包括提高工厂效率、战略交易组合优化和针对性精简举措，目标在2025年实现2-3亿美元成本节约，未来三到五年实现5-7.5亿美元总成本节约 [5][6][9] - 在营养品业务中，公司宣布与Alltech成立北美动物饲料合资企业，旨在将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][40] - 公司投资于创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素组合和后生元，并因专有后生元配方获得创新奖 [10] - 公司正在推进乙醇生产性能改进和侧流价值化，以优化生产流程并增加副产品价值 [11] - 数字战略转向优先考虑区域性和更敏捷的项目，同时继续投资于网络安全和网络弹性 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战，主要受美国生物燃料政策推迟和全球贸易格局演变影响，这抑制了生物燃料和可再生柴油的需求 [4][11] - 管理层预计，一旦美国生物燃料政策在未来几周或几个月内明确，结合与中国的贸易协议进展，将为2026年创造更具建设性的环境，为行业和美国农民带来积极经济机会 [13][32] - 短期内，由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易（手到口），这影响了业务的顺畅流动和P&L对市场条件的反映 [59][68] - 公司对2026年和2027年持乐观态度，认为政策明朗后，RINs（可再生能源识别码）和压榨利润率将逐步改善，公司已准备好充分利用这一环境 [32][46][48][104] 其他重要信息 - 公司在第三季度记录了与丰益国际被印尼最高法院罚款相关的1.63亿美元费用，并在AS&O部门中将其列为指定项目 [15] - 今年迄今库存减少32亿美元（去年同期减少12亿美元），主要得益于库存管理实践的加强 [20] - 2025年全年资本支出预期维持在13-15亿美元范围内，今年前九个月已投资8.92亿美元 [20] - 第四季度各业务保险收益预期：AS&O约1000万美元（去年同期5000万美元），碳水化合物解决方案约2000万美元（去年同期4000万美元），营养品约500万美元（去年同期4500万美元），其中约一半由自保保险公司提供 [22][23][24][35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务前景和保险收益的澄清 [29] - 压榨利润率从第二季度约2.25美元下降至当前约1.50美元，受美国种植面积略减、中美贸易协议讨论、生物燃料政策不确定性以及阿根廷税收假期等因素影响 [30][31] - 第四季度预计压榨利润率将维持在当前范围，公司约80%的第四季度业务已预订，缺乏额外政策支持的情况下，每股收益4美元的目标已不现实 [31] - 第四季度保险收益总额约3500万美元，其中一半由自保保险公司提供，与去年类似（去年第四季度总保险收益1.35亿美元，大部分由第三方保险提供） [35] 问题: 与Alltech合资企业的益处 [39] - 该合资企业是动物营养业务转向更高利润率特种成分战略的一部分，结合了ADM和Alltech的复合饲料业务，预计2026年投产，将带来巨大协同效应和运营改进，剩余ADM动物营养业务将专注于高增长的特种成分 [40][41] - 动物营养团队在运营方面取得了良好进展，连续八个季度实现连续改进 [42] 问题: 生物燃料政策前景及其对2026-2027年的潜在影响 [43] - 管理层认为当前政策提案（如更高的RVO、对进口可再生柴油无生产税收抵免、仅对进口原料提供50% RINs、取消间接土地使用惩罚条款）有利于国内原料，一旦最终确定，将逐步改善RINs和压榨利润率 [45][46] - 压榨业务中，豆粕需求强劲（全球增长约8.5%），但豆油需求疲软，政策明朗后将加强豆油需求，从而提升压榨利润率 [46] - 公司通过成本、现金和资本管理（三重C）持续改进，对2026年持乐观态度，但具体时间取决于政府政策最终化 [48] 问题: 第三季度压榨业务表现与市场观察的差异 [52] - 差异部分由于公司在季度初已预订大部分业务（约75%），而市场反弹持续时间短，且当前第四季度预订情况与第三季度相似 [54][55] - 全球业务存在地域差异，北美压榨利润率可能略高于第三季度，但其他地区可能较低，综合来看整体持平或略有上升 [56] - 由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易，这影响了业务流动和P&L对市场条件的反映 [59] 问题: 2024年第一季度压榨利润率展望 [60] - 目前第一季度预订的利润率与第四季度大致持平，政策明朗后利润率有望上升，具体时间和幅度取决于政策细节和出台时间 [61][62] 问题: 农业服务业务第四季度展望及是否仅为短期问题 [66] - 第三季度农业服务表现强劲得益于北美良好出口量和南美去年问题的解决，但第四季度因贸易动态预计将弱于先前预测，利润率机会更困难 [67] - 需要中美贸易协议细节和生物燃料政策明朗化才能改变现状，目前商品流动呈现"手到口"特点 [68] - 团队的良好执行（成本控制、库存管理）是第三季度表现的关键，公司将继续推进自助计划，政策明朗将为2026-2027年奠定良好基础 [70] 问题: 生物燃料政策最终化时间表 [74] - 管理层了解EPA支持国内原料的立场，但不愿推测具体时间，公司重点是做好准备，一旦市场察觉政策动向，RINs和压榨利润率将逐步改善 [76] 问题: 淀粉和甜味剂业务合同谈判情况 [78] - 合同谈判正在进行中，预计20-30天后有更清晰结果，美国玉米丰收、巴西和阿根廷产量创纪录，原料充足，但全球玉米需求（如生物燃料）依然强劲 [80] - 淀粉和甜味剂需求出现疲软，但公司从玉米湿磨生产20多种产品，能够平衡业务，合同组合已更加平衡，避免了集中到期风险，目前谈判进展正常 [81][82] 问题: 营养品业务第四季度展望及季节性影响 [85] - 营养品业务持续运营改善，但风味剂业务 heavily 偏向饮料，受北半球冬季影响，第四季度销量通常下降约15%，这部分将被Decatur East工厂全面复产（降低成本）所部分抵消 [86][87] 问题: 阿根廷出口窗口对第三和第四季度的影响 [88] - 阿根廷出口许可部分发货在第三季度，部分在第四季度，但这已反映在出口数据和业绩指引中 [89] - 阿根廷农民在税收假期和选举后销售并不活跃，预计年底前商业化将紧张 [90][91] 问题: 第四季度压榨业务具体财务展望 [94] - 压榨利润率预计同比仍将下降，尽管可能较第三季度持平或略升，销量可能因工厂运营改善而增加，但执行利润率美元值预计同比下降 [95][96] - 期末衍生品按市值计价可能带来正面或负面影响，但这只是季度间利润转移，不影响整体经济性 [95] 问题: 美国未来是否可能成为豆油净进口国及其影响 [99] - 一旦RVO政策实施和中国增加进口，美国可能需进口豆油，但市场会调整，阿根廷和巴西压榨将增强，价格将上涨以吸引供应，公司已准备好全力压榨以满足国内需求 [101][102] - 公司已改善运营以应对出口承诺和国内政策需求，公司现金和成本状况良好，对2026-2027年持乐观态度 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元 [4] - 全年2025年调整后每股收益预期从之前讨论的约4美元下调至3.25美元至3.50美元之间 [12][21] - 第三季度农服务与油籽部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [14] - 第三季度碳水化合物解决方案部门营业利润为3.36亿美元，同比下降26% [16] - 第三季度营养部门收入为19亿美元，同比增长5%，营业利润为1.3亿美元，同比增长24% [18] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元，维持全年资本支出预期在13亿至15亿美元之间 [20] - 今年迄今已派发股息7.43亿美元，9月底净杠杆率为1.8倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 农服务与油籽 - AX服务子部门营业利润为1.9亿美元，同比增长78%，主要受北美出口活动增加推动 [14] - 压榨子部门营业利润为1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [14][15] - 精炼产品及其他子部门营业利润为1.2亿美元，同比下降3% [15] - 对Wilmar的投资股权收益为5600万美元，同比下降10%，但本季度记录了与Wilmar罚款相关的1.63亿美元特别费用 [15] - 现金量环比增长2.6%，同比增长2.2% [7] 碳水化合物解决方案 - 淀粉和甜味剂子部门营业利润为2.93亿美元，同比下降36%，主要因全球需求疲软影响量和利 [16][17] - 玉米加工子部门营业利润从上一季度的300万美元亏损改善至4300万美元利润，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 乙醇业务EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [18] 营养部门 - 人类营养收入增长6%，营业利润增长12%至9600万美元，受风味剂增长和益生元需求上升推动 [18] - 动物营养收入增长3%，营业利润增长79%至3400万美元，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18][19] - 风味剂北美在第三季度实现了创纪录的季度收入 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美AX服务受益于强劲的出口计划，尤其是玉米和豆粕项目 [7][14] - 南美业务同比改善，因去年同期的物流和照付不议合同相关成本较高 [14] - EMEA地区的淀粉和甜味剂业务继续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [17] - 全球小麦制粉利润率和销量在第三季度相对稳定 [17] - 乙醇出口流预计将在第四季度推动类似的需求 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过自助议程应对挑战性环境，包括提高工厂效率、进行战略交易和针对性精简举措以实现成本节约 [5][6] - 目标在2025年实现2亿至3亿美元的成本节约，并在未来三到五年内实现5亿至7.5亿美元的累计成本节约 [9] - 在营养领域，通过与Alltech成立北美动物饲料合资企业，将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][40] - 正在投资创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素组合和后生元，并在生物制剂领域拥有内部研发专业知识 [10] - 推进乙醇生产性能改进和侧流价值化，以优化生产流程 [11] - 正在调整数字战略，转向优先考虑区域性和更敏捷的项目 [25][26] - 脱碳战略取得关键里程碑，第二个设施开始进行二氧化碳封存 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临挑战性经营环境，高度预期的美国生物燃料政策状态是关键因素，预计政策进展将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求 [4] - 由于美国生物燃料政策的推迟和全球动态，难以预测生物燃料需求结构性增长的时间点，因此下调2025年预期 [11][12] - 近期与中国的贸易协议进展，加上预计在未来几周或几个月内获得美国生物燃料政策明确性，为明年设定了令人鼓舞的基础 [13] - 预计2026年将为行业和美国农民提供更具建设性的环境，创造积极的经济机会并推动长期投资 [13] - 当前环境下，农民和客户都不愿意进行长期预订，导致供应链流动不畅 [59] - 公司对2026年和2027年持乐观态度，但具体时间取决于政府政策的明确性 [32][48] 其他重要信息 - 宣布了第375个连续季度股息 [6] - 第三季度记录了约4100万美元的净正面时间影响（同比），而去年同期有2400万美元的保险收益 [15] - 预计第四季度保险收益约为3500万美元，其中一半由自保保险公司提供，一半由第三方提供，而去年同期的13500万美元大部分由第三方提供 [24][35] - 今年迄今库存减少了32亿美元，而去年同期减少了12亿美元，主要得益于库存管理实践的改进 [20] - 营养部门收入增长中，外汇收益贡献了约2个百分点 [18] 问答环节所有的提问和回答 关于压榨业务前景和保险收益 - 问题：要求帮助理解第三季度压榨业务环比下降的原因以及第四季度展望，并澄清保险收益的会计处理 [29][34] - 回答：解释了大豆压榨利润率从高位回落的原因，包括种植面积、中美贸易谈判 chatter、生物燃料政策不确定性、阿根廷税收假期等因素，预计第四季度压榨利润率将维持在当前范围，公司已预订约80%的第四季度业务 [30][31][32] 保险收益部分由自保公司提供，部分由第三方提供，与去年类似 [35] 关于与Alltech的合资企业及生物燃料政策影响 - 问题：询问与Alltech合资企业的形成原因、益处以及对ADM的帮助，并探讨 pending 生物燃料政策若最终有利对2026-2027年的潜在积极影响 [39][43] - 回答：合资是动物营养业务向特种成分转型战略的一部分，结合了两家公司的优势，预计带来协同效应和运营改进，剩余ADM动物营养业务将专注于高利润率特种成分 [40][41] 对 pending 生物燃料政策持乐观态度，认为其有利于国内饲料，但需要最终确定，预计政策明朗后RINs和压榨利润率将逐步改善 [45][46][47][48] 关于第三季度压榨表现与市场观察的差异及后续展望 - 问题：试图理解第三季度公司压榨业绩与观察到的强劲豆粕基差和现金利润率之间的差异，并询问对第一季度替代利润率的看法 [52][60] - 回答：差异部分由于公司在季度初已预售大部分业务，且市场反弹持续时间短，当前第四季度预订情况与第三季度相似，未见显著改善 [54][55][56] 当前环境下农民和客户倾向于短期交易 [59] 在对第一季度展望方面，在政策明确前，目前预订的利润率与第四季度相比大致持平，政策明朗后有望提升 [61][62] 关于农服务业务展望 - 问题：询问第三季度农服务业务强于预期但第四季度展望 softer 的原因，以及这是否仅是第四季度问题 [66] - 回答：第三季度强劲源于北美良好出口量以及解决了去年巴西的照付不议合同问题，第四季度展望较软源于当前市场机会难度和贸易动态不确定性，但公司执行力和自助议程仍在持续 [67][70] 展望改善取决于中美贸易协议和生物燃料政策的明确性 [68][69] 关于生物燃料政策时间表及淀粉甜味剂合同谈判 - 问题：询问生物燃料政策最终确定的时间表可能如何影响行业行动，以及淀粉甜味剂合同谈判的进展 [74][78] - 回答：对政策具体时间表不予置评，但相信EPA致力于支持国内饲料，公司已做好准备 [76] 关于淀粉甜味剂，合同谈判正在进行中，原料供应充足但需求稳健，公司产品组合多元化有助于平衡，合同季节进展正常，更多细节将在明年二月披露 [80][81][82] 关于营养业务季节性及阿根廷出口窗口影响 - 问题：询问营养业务季度间变化，特别是季节性因素是否正常，以及阿根廷出口窗口对第三季度和第四季度的影响 [85][88] - 回答：营养业务呈现连续运营改善，第四季度风味剂业务因饮料消费季节性通常下降约15%，但将被Decatur East工厂全面复产部分抵消 [86][87] 阿根廷出口窗口部分收益已在第三季度体现，并已反映在第四季度指引中 [89][90] 关于第四季度压榨业务展望 - 问题：要求更具体地说明第四季度压榨展望，包括与去年同期的对比 [94] - 回答：压榨利润率预计同比仍将下降，尽管可能较第三季度持平或略升，执行利润率的美元金额预计同比降低，尽管团队致力于提高工厂产量 [95][96] 关于美国潜在成为豆油净进口国的影响 - 问题：探讨在有利生物燃料政策和高需求情景下，美国是否可能成为豆油净进口国及其对价格和公司的影响 [99] - 回答：认为若政策实施，国内压榨将增加，豆油需求上升，市场会进行调整，存在进口可能性，但公司已准备好全力压榨以满足国内需求，公司运营和财务状况良好，对2026-2027年持乐观态度 [101][102][104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度调整后资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（不含营运资金变动）为21亿美元 [4] - 全年2025年调整后每股收益预期下调至3.25-3.50美元，低于此前约4美元的预期 [11][21] - 第三季度营养部门收入为19亿美元，同比增长5%，其中外汇收益贡献约2%的增长 [18] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元，维持全年13-15亿美元的资本支出预期 [20] - 截至9月底的净杠杆率为1.8倍，符合约2倍的年末目标 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 Ag Services & Oilseeds (AS&O) - 第三季度部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [13] - Ag Services子部门营业利润为1.9亿美元，同比增长78%，主要受北美出口活动增加推动 [13] - 压榨子部门营业利润为1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [14][15] - 精炼产品及其他子部门营业利润为1.2亿美元，同比下降3% [15] - 对Wilmar的投资股权收益为5600万美元，同比下降10% [15] - 因印尼最高法院对Wilmar的罚款，记录了1.63亿美元的费用，作为指定项目 [15] Carbohydrate Solutions - 第三季度部门营业利润为3.36亿美元，同比下降26% [16] - 淀粉和甜味剂子部门营业利润为2.93亿美元，同比下降36%，主要因全球需求下降影响量和利 [16] - 玉米加工子部门营业利润为4300万美元，上一季度为亏损300万美元，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 本季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [17] Nutrition - 第三季度部门营业利润为1.3亿美元，同比增长24% [18] - 人类营养营业利润为9600万美元，同比增长12%，受风味剂强劲增长和益生菌需求上升推动 [18] - 动物营养营业利润为3400万美元，同比增长79%，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18][19] - 第三季度2024年受益于约2500万美元保险收益，而2025年第三季度为1000万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - Ag Services现金量环比增长2.6%，同比增长2.2% [6] - 9月份实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [6] - 在EMEA地区，淀粉和甜味剂量和利继续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [16] - 全球小麦制粉利润率和量在第三季度相对前一季度保持稳定 [16] - 预计北美强劲的收获季节将使Ag Services子部门受益，但受贸易动态影响，结果将弱于先前预测 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过自我改善议程，在提高工厂效率、组合优化和针对性精简举措方面取得进展，预计2025年实现2-3亿美元成本节约，未来三到五年累计节约5-7.5亿美元 [5][9] - 推进脱碳战略，将内布拉斯加州哥伦布市的干磨厂连接到CO2管道并开始注入，这是第二个进行碳封存的设施 [8] - 在营养领域，宣布与Alltech成立北美动物饲料合资企业，旨在将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][32] - 投资创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素和后生元，并因专有后生元配方获得创新奖 [10] - 精炼数字战略，转向优先考虑区域性和更敏捷的项目，同时继续投资网络安全 [26] - 行业面临美国生物燃料政策推迟和全球贸易格局演变带来的挑战，预计政策明确后将推动生物燃料和可再生柴油需求 [4][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战，公司保持灵活性以适应计划 [4] - 美国生物燃料政策的进展预计将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求，并导致几个关键运营领域的定价、量和利润率上升，为长期创造建设性环境 [4] - 基于当前短期环境，Ag Services & Oilseeds业务受到显著影响 [5] - 近期与中国的贸易协议进展，加上未来几周或几个月内美国生物燃料政策明朗化的预期，为明年设定了令人鼓舞的基调，预计2026年将为行业和美国农民提供更建设性的环境 [12] - 由于政策推迟，难以预测生物燃料需求结构性增长的时间，因此下调2025年预期 [11] - 农民和客户目前不愿进行长期预订，导致供应链流动不如往常有序 [44] 其他重要信息 - 宣布第375次连续季度股息 [5] - 今年迄今库存减少32亿美元，去年同期减少12亿美元，主要受库存管理实践推动 [19][20] - 今年迄今已分配7.43亿美元股息 [20] - 预计第四季度保险收益约为3500万美元，去年第四季度为1.35亿美元，今年一半由自保保险公司提供，一半由第三方提供 [25][30] - 风味剂业务因产品集中在饮料类别，预计第四季度会出现季节性疲软 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务连续下降以及第四季度展望的协调 [28] - 管理层解释，大豆压榨利润率在RVO宣布后急剧上升，但随后因多种因素下降，包括美国种植面积略有减少、与中国的贸易协议传闻推高基差、生物燃料政策不确定性、阿根廷税收假期增加压榨潜力等 [28] - 当前压榨利润率约为1.50美元，预计第四季度将保持在当前范围，公司第四季度约80%的业务已预订 [28][29] - 对2026年持乐观态度，但取决于RVO最终确定和贸易协议等政策 clarity 的时间 [29] 问题: 保险收益的来源确认 [30] - 确认今年第四季度保险收益约3500万美元，一半由自保保险公司提供，一半由第三方提供，与去年类似 [30][31] 问题: 与Alltech合资企业的细节和益处 [31][32] - 合资企业是动物营养业务转向更高利润率特种成分战略的一部分，结合了ADM和Alltech的优势，预计2026年开始运营，带来巨大协同效应和运营改进 [32][33] - 动物营养业务已连续八个季度实现运营连续改进 [32] 问题: pending生物燃料政策的影响和2026-2027年前景 [34][35] - 管理层同意 pending 政策（如更高的RVO、国内feedstock 优惠政策）若最终确定，将为国内feedstock 创造有利环境，可能逐步改善RINs、拉动大豆油需求、提高压榨利润率 [35][36] - 压榨业务中豆粕需求强劲（全球增长约8.5%），若油腿通过RVO加强，压榨利润率将走强 [36] - 对2026年持乐观态度，但乐观期的长度（12个月或9个月）取决于政府政策明朗化的时间 [37] 问题: 第三季度压榨表现与市场观察的差异协调 [39][40] - 解释称，公司在季度初已预售大部分下一季度业务（约75%），而市场反弹持续时间不长，因此当前第四季度预订情况与第三季度相似 [40][41] - 商业团队表现良好，当前环境下手对手交易模式导致农民和客户都不愿长期预订，影响了P&L对条件的反映 [40][44] 问题: 第四季度和第一季度压榨利润率展望 [42][45] - 第四季度压榨利润率预计环比持平至略高，但同比下降 [42] - 目前第一季度预订的利润率环比持平，但政策明朗化后可能改善，具体时间取决于政策 [45][46] 问题: 农业服务业务第三季度强劲和第四季度预期疲软的原因 [47][48] - 第三季度强劲源于北美出口量良好、巴西取或付合同问题解决带来的同比改善，以及团队良好的成本控制和库存管理 [48][51] - 第四季度预期疲软因当前利润率机会更困难，贸易协议细节未明，农民销售缓慢，需要政策明朗化来推动 [49][50] 问题: 生物燃料政策明朗化的时间表预期 [52] - 管理层表示了解EPA支持国内feedstock 的立场，但不愿推测具体时间，强调公司已做好准备，市场一旦有动向，RINs和压榨利润率将逐步改善 [53] 问题: 淀粉和甜味剂合同谈判情况 [54][55] - 当前正处于谈判期，约20-30天后会更清晰 [54] - 原料（玉米）供应充足，但全球需求稳健，乙醇出口强劲，尽管甜味剂和淀粉需求疲软 [55][56] - ADM通过产品多样化平衡风险，合同组合更均衡，谈判进展正常，更多细节将在2月公布 [57] 问题: 营养业务第四季度展望和季节性因素 [58][59] - 第四季度风味剂业务因饮料消费季节性通常下降约15%，但Decatur East工厂全面投产带来的成本节约将部分抵消 [59] - 业务运营持续改善，动物营养连续进步 [59] 问题: 阿根廷出口许可对第三季度和第四季度的影响 [60][61] - 第三季度部分发货已体现，第四季度也会有一些，但已反映在出口数据和指引中 [61] - 阿根廷农民在税收假期和选举后销售不多，预计年底前销售紧张 [61] 问题: 第四季度压榨业务量和利润的具体框架 [62][63] - 压榨利润率同比预计下降，环比持平至略高，但美元利润同比因利润率下降而降低，尽管工厂产量提高 [62][63] - 季度末衍生品按市价计价会影响季度间利润分配，但不改变整体经济性 [63] - 油菜籽压榨面临类似动态 [64] 问题: 美国未来是否可能成为大豆油净进口国及其影响 [65][66] - 若RVO政策实施且中国增加进口，美国可能需进口豆油，但目前为出口国 [65][66] - 市场会调整，国内外压榨将增加，价格上升可能吸引进口，但ADM已准备好全力压榨满足国内需求 [66][67] - 公司运营改善、现金和成本状况良好，组合不断调整，对2026-2027年持乐观态度 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元 [4] - 第三季度总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度调整后资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元 [4] - 公司下调2025年全年调整后每股收益预期至3.25美元至3.50美元范围 低于上一季度讨论的约4美元 [15][28] - 第三季度营养部门收入为19亿美元 较上一季度增长5% 其中外汇收益贡献约2%的增长 [24] - 第三季度营养部门营业利润为1.3亿美元 较上一季度增长24% [24] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元 维持全年资本支出预期在13亿至15亿美元范围 [27] - 今年迄今已派发股息7.43亿美元 [27] - 截至9月的净杠杆率为1.8倍 较上一季度改善 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 Ag Services and Oilseeds (AS&O) - 第三季度部门营业利润为3.79亿美元 同比下降21% [18] - Ag Services子部门营业利润为1.9亿美元 同比增长78% 主要受北美出口活动增加以及南美业务改善推动 [19] - Crushing子部门营业利润为1300万美元 同比下降93% 因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [20] - Refined Products and Other子部门营业利润为1.2亿美元 同比下降3% [21] - 对Wilmar的投资权益收益为5600万美元 同比下降10% 但第三季度记录了与Wilmar罚款相关的1.63亿美元费用 [21] - 第三季度压榨量环比增长2.6% 同比增长2.2% [8] Carbohydrate Solutions - 第三季度部门营业利润为3.36亿美元 同比下降26% [22] - Starches and Sweeteners子部门营业利润为2.93亿美元 同比下降36% 主要因全球需求疲软影响销量和利润率 [22] - Vantage Corn Processors子部门营业利润为4300万美元 去年同期为亏损300万美元 受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [23] - 第三季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍 销量大致持平 [23] Nutrition - Human Nutrition营业利润为9600万美元 同比增长12% 受风味剂增长和益生元需求上升推动 [24] - Animal Nutrition营业利润为3400万美元 同比增长79% 因专注于高利润率产品线和成本控制 [24] - Flavors North America在第三季度实现创纪录的季度收入 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 南美业务同比改善 因去年同期受物流合同相关较高成本负面影响 [19] - EMEA地区的淀粉和甜味剂业务持续受到玉米成本高企的影响 [22] - 北美出口计划强劲 9月实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [8][9] - 全球豆粕需求增长强劲 预计明年仍将保持约6%的增长 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过自我改善议程推动简化、优化和执行卓越 包括提高工厂效率、战略交易和成本节约举措 [6][7] - 预计2025年将实现2亿至3亿美元的成本节约 未来三至五年总成本节约目标为5亿至7.5亿美元 [11] - 在营养领域 公司宣布与Oltech成立北美动物饲料合资企业 旨在将业务转向更高利润率的特种成分 [11] - 公司正投资于下一代风味系统、天然色素组合和后生元等增长领域 [12] - 在脱碳战略方面 第二个ADM设施开始进行二氧化碳封存 [10] - 数字战略转向优先考虑区域性和更敏捷的项目 同时继续投资于网络安全 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战 特别是美国生物燃料政策的延迟影响了AS&O业务 [5][18] - 预计美国生物燃料政策的进展将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求 并导致几个关键运营领域的定价、销量和利润率上升 [5] - 中国贸易协议以及未来几周或几个月内美国生物燃料政策明朗化 为明年设定了令人鼓舞的基础 [15] - 预计2026年将为行业和美国农民提供更具建设性的环境 [16] - 当前农民和客户都倾向于短期预订 导致商品链流动不畅 [75] - 公司对2026年和2027年持乐观态度 但具体时间取决于政策明朗化的时机 [60][61] 其他重要信息 - 公司宣布第375次连续季度股息 [7] - 第三季度库存减少32亿美元 去年同期减少12亿美元 主要得益于库存管理实践的改进 [27] - 第四季度保险收益预计约为3500万美元 其中一半由自保公司承担 一半由第三方承担 而去年同期的保险收益大部分由第三方承担 [29][31][45] - Specialty Ingredients子部门预计将受益于Decatur East工厂恢复运营并持续生产白色薄片 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务前景和顺序变化的分析 - 管理层解释大豆压榨利润率从第二季度后的约2.25美元下降至约1.2美元 目前反弹至约1.5美元 原因包括美国种植面积略有减少、中美贸易协议传闻、生物燃料政策不确定性以及阿根廷税收假期 [39][40] - 第四季度预计压榨利润率将维持在当前范围 公司已预订约80%的第四季度业务 [41] - 2026年展望乐观 但取决于可再生燃料义务（RVO）最终确定和贸易协议细节等政策明朗化的时机 [42][43] 问题: 保险收益的会计处理 - 确认第四季度保险收益约3500万美元 一半由自保公司承担 一半由第三方承担 与去年的处理方式类似 [45] 问题: 与Alltech合资企业的战略意义 - 该合资企业是动物营养业务向更高利润率特种成分转型战略的一部分 结合了ADM和Alltech的复合饲料业务 预计将于2026年开始运营 有望带来巨大协同效应和运营改进 [49][50] 问题: 潜在生物燃料政策的影响 - 管理层认为正在讨论的政策要素 如更高的RVO、对进口可再生柴油的生产税收优惠限制等 如果最终确定 将对国内饲料原料非常有利 并可能逐步推高RIN价格 进而增加对豆油的需求和压榨利润率 [54][55][56][57] - 豆粕需求一直强劲 如果豆油方面因政策明朗化而走强 压榨利润率预计将显著改善 [58][59] 问题: 第三季度压榨表现与市场现金利润率的差异 - 差异部分归因于公司在季度末时已预售了下一季度大部分业务（约75%）因此未能完全捕捉到季内的价格反弹 此外市场波动性大且反弹持续时间短 [67][68] - 第四季度压榨利润率预计与第三季度持平或略高 但全球业务综合考虑可能表现平平 [70][71] 问题: 2024年第一季度压榨利润率展望 - 在当前政策不明朗的情况下 第一季度预订的利润率与第四季度持平 但政策明朗化后有望改善 [77][78] 问题: 农业服务业务展望 - 第三季度农业服务业务强劲源于北美出口量良好以及南美物流成本问题的解决 第四季度预计较弱 因贸易动态影响 但长期取决于中美贸易协议细节和生物燃料政策的最终确定 [82][83][84] - 公司通过成本控制和库存管理等自我改善举措来应对当前环境 [86] 问题: 生物燃料政策最终确定的时间表 - 管理层不愿猜测具体时间 但相信环保署致力于支持国内饲料原料需求 并将尽快解决政策问题 公司已做好准备 [92][93] 问题: 淀粉和甜味剂合同谈判 - 谈判正在进行中 预计约20-30天后会有更清晰结果 尽管玉米供应充足 但需求强劲 包括乙醇出口 公司通过生产20多种产品来平衡业务 合同组合已更加平衡 避免了过去的"断崖式"续约 [96][97][100][101] 问题: 营养业务第四季度展望 - 预计风味剂业务将出现正常季节性疲软（约15%销量下降） 但将被Decatur East工厂全面恢复运营所部分抵消 动物营养业务继续逐步改善 [106][107] 问题: 阿根廷出口许可的影响 - 第三季度和第四季度业绩中已部分反映了阿根廷出口许可带来的收益 但已包含在指导中 [110] 问题: 第四季度压榨业务量化展望 - 压榨利润率预计同比仍将下降 即使销量可能增加 最终美元利润也将同比下降 菜籽油压榨也面临类似动态 [117][118] 问题: 美国成为豆油净进口国的可能性 - 如果国内需求因政策刺激而超过供应 美国可能成为豆油净进口国 价格将上涨以吸引进口 但在此之前 国内压榨将大幅增加以供应需求 [124][125][127] - 公司已通过改善运营为应对此类情况做好准备 [129][130]

公司业绩与展望 - 公司第三次下调2025财年利润预期 预计调整后每股收益为3 25至3 50美元 低于此前约4 00美元的预测和分析师3 79美元的平均预期 [1][3] - 第三季度农业服务和油籽业务部门利润下降21%至3 79亿美元 压榨业务利润暴跌93% [3] - 公司预计2026年盈利将出现反弹 主要基于生物燃料使用增加和贸易紧张局势缓和的预期 [4] - 第三季度调整后每股收益为0 92美元 为六年来同期最低 但高于分析师0 85美元的平均预期 [5] 行业与市场环境 - 美国生物燃料政策的不确定性以及全球贸易中断对油籽压榨利润率构成压力 [1] - 全球谷物供应充足和大宗商品市场动荡导致行业近期盈利受到侵蚀 [1] - 美国关税威胁和政策期限多变造成困难 包括中国停止采购美国大豆等农产品 导致作物价格跌至多年低点 [2] - 美国生物燃料政策决策延迟 特别是可再生燃料混合要求 减缓了豆油等原料的使用 [2] 潜在积极因素 - 中美同意削减部分关税和其他贸易壁垒 中国承诺恢复采购美国大豆 [4] - 管理层预期生物燃料政策的明朗化和贸易政策的演变将为行业提供需求信号 [4] - 分析指出2026年行业前景向好 更高的生物燃料强制掺混量将推动豆油的增量需求 [5]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后每股收益（EPS）较去年同期下降10%[6] - 2025年第二季度总部门经营利润为8.3亿美元，较去年同期下降10%[6] - 2025年上半年调整后每股收益为1.63美元，较去年同期下降35%[6] - 2025年上半年总部门经营利润较去年同期下降26%[7] - 2025年第二季度，收入为211.66亿美元，较2024年的222.48亿美元下降4.9%[42] - 2025年第二季度，净收益为2.19亿美元，较2024年的4.86亿美元下降55.1%[42] - 2025年第二季度，稀释每股收益为0.45美元，较2024年的0.98美元下降54.6%[42] - 截至2025年6月30日，四个季度的净收益为1,099百万美元，较2024年四个季度的2,601百万美元下降57.7%[49] 现金流与资本支出 - 2025年上半年经营活动现金流为40亿美元，较去年同期下降459百万美元[8] - 2025年上半年经营活动现金流在调整工作资本后为12亿美元，去年同期为5.24亿美元[7] - 2025年上半年，经营活动现金流为12.33亿美元，较2024年的16.92亿美元下降27.5%[39] - 2025年上半年，资本支出为5.96亿美元，预计全年资本支出将在13亿至15亿美元之间[28] 资产与负债 - 2025年6月30日，现金余额为10.57亿美元，较2024年的7.64亿美元增长38.5%[38] - 2025年6月30日，净固定资产为111.42亿美元，较2024年的106.28亿美元增长10.7%[38] - 2025年6月30日，总债务为92.28亿美元，较2024年的105.60亿美元下降12.5%[38] - 2025年6月30日，调整后的净债务为8,239百万美元，较2024年6月30日的9,638百万美元下降14.5%[52] - 调整后的净债务与调整后的EBITDA比率为2.1倍，较2024年的1.9倍有所上升[52] 部门表现 - 2025年第二季度，营养部门的收入和运营利润分别为19.93亿美元和1.14亿美元，较2024年同期增长约5%[24] - 农业服务和油籽部门的运营利润在2025年第二季度下降了17%，主要由于贸易和政策不确定性[14] - 2025年第二季度，压榨部门的运营利润下降了75%，主要受到植物油需求减少的影响[14] - 碳水化合物解决方案部门的运营利润在2025年第二季度下降了6%，主要由于国际销量和利润的降低[17] - 2025年第二季度，动物营养部门的运营利润增加至2200万美元，较2024年同期增长[24] - 2025年第二季度，健康与保健部门因合同取消获得5500万美元的收入增长，但未计入营养部门的运营利润[24] 财务指标 - 2025年上半年调整后的投资资本回报率（ROIC）为公司评估业绩的重要指标[8] - 2025年上半年调整后的经济增加值（EVA）为公司评估财务表现的非GAAP财务指标[5] - 2025年上半年调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为公司评估运营表现的非GAAP财务指标[5] - 截至2025年6月30日，调整后的EBITDA为3,884百万美元，较2024年6月30日的5,146百万美元下降了24.6%[49] - 2025年第一季度的EBITDA为753百万美元，较2024年第四季度的1,086百万美元下降了30.7%[49] - 2025年第二季度的调整后EBITDA为931百万美元，较2024年第二季度的1,051百万美元下降了11.4%[49] 股东回报 - 公司宣布连续第374个季度派发股息[11]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.92美元，超出市场预期的0.89美元，但低于去年同期1.09美元的水平[1] - 本季度每股收益超出预期3.37%，上一季度曾超出预期5.68%[1] - 季度营收为203.7亿美元，低于市场预期1.38%，但高于去年同期199.4亿美元[2] - 在过去四个季度中，公司四次超出每股收益预期，但仅一次超出营收预期[2] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今上涨约18.9%，表现优于标普500指数16.5%的涨幅[3] - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.26美元，营收227.2亿美元[7] - 对本财年的共识预期为每股收益3.73美元，营收845.4亿美元[7] 行业比较与同业情况 - 公司所属的农业运营行业在Zacks行业排名中处于后15%的位置[8] - 同业公司Scotts Miracle-Gro预计在即将公布的报告中每股亏损1.88美元，较去年同期改善18.6%[9] - Scotts Miracle-Gro过去30天内每股亏损预期被下调2.1%，预计季度营收为3.9855亿美元，同比下降3.9%[9][10]