文章核心观点 - 新经济金融科技和支付类股票增长强劲且前景乐观，Affirm昨晚的乐观财报将在2025年进一步推动该市场板块发展 [5] 行业表现 - 尽管近期市场回调和“日元利差交易”平仓带来波动，但金融科技和支付类股票近期表现出色 [1] - 过去三个月，PayPal、Affirm和Upstart分别上涨15.5%、26.4%和83.5%，大幅跑赢标普500指数ETF的6.7% [1] 行业机遇 - “先买后付”细分市场因即将到来的降息（降低成本）和手头拮据的消费者，在当前经济环境中处于有利地位 [2] 公司情况 - PayPal股价在长期蛰伏后突破底部结构，且历史低估值增添乐观前景 [3] - 涉及公司还包括Home Depot、Mastercard [2][3]

文章核心观点 - 公司过去三年股价波动大，虽较2021年11月峰值下跌80%，但过去52周上涨82%；公司运营有亮点且营收增长强劲，有望在2025财年末实现非调整后运营盈利 [1][5][6] 公司运营情况 - 公司按一个可报告部门运营，有商家和消费者两类主要客户，通过向使用“先买后付”支付选项的商家收费及向消费者收取付款计划利息来创收，还拥有市场应用程序和Affirm卡 [2][3] - 公司与苹果合作，其“先买后付”计划将于2024年末在Apple Pay中可用，但预计2026年才会对收入产生重大影响，且该合作并非独家协议 [3][4] 财务状况 - 自2021年上市以来营收稳步增长，2024财年第三季度营收同比增长51%，运营利润率从2023年3月的 - 80% 恢复至2024年3月的 - 37% [5] - 2024财年第四季度财报超预期，每股亏损从第三季度的0.43美元大幅降至0.14美元，营收较第三季度增长14%，较上年同期增长38%，且比预期高9% [5] - 公司预计下一季度营收将从第四季度略有下降至6.55亿美元，但仍比预期高3000万美元，有望在2025财年末实现非调整后运营盈利 [6] 市场表现与前景 - 公司强劲的营收增长令人印象深刻，过去两个季度的业绩对2023年其商业模式有缺陷的说法提出质疑 [7] - 活跃用户的交易次数持续上升是个好迹象，若美联储进入降息周期，公司有望迎来发展 [7]

文章核心观点 - 公司2024财年第四季度业绩和2025财年指引令人印象深刻，是成长型公司且正迈向GAAP盈利，股票远期非GAAP运营利润为17倍，具有吸引力，评级为买入 [1][2] 快速回顾 - 5月23日对AFRM持中立态度，认为其作为领先的先买后付公司价格不算贵，但Sezzle Inc.按净GAAP净收入计算仅为9倍，当时推荐SEZL给DVR订阅者并成功卖出，现因财报将AFRM评级为买入 [3][4] 选择Affirm的原因 - 公司是金融科技公司，通过支付网络连接买卖双方，提供先买后付等金融产品，业务模式为消费者定制支付计划并帮助商家增加销售，2024财年商品交易总额和收入显著增长，网络交易同比增长42%，近期前景乐观，调整后运营收入大幅增加，有能力快速扩张且与顶级数字钱包和电商平台合作，利于实现强劲增长 [5][6] 收入增长率表现 - 公司宣称“增长就是答案”，预计2025财年收入同比增长33%，远超分析师预期，且是在强劲增长的基础上实现的，表明公司不仅能快速增长还能实现盈利 [7] 股票估值 - 公司持有超7亿美元净现金，约占市值的6%，为其持续增长提供灵活性，2024财年第四季度调整后运营利润率同比提高21个百分点，未来有望将调整后运营利润率扩大近300个基点至19%，未来4个季度有望实现GAAP盈利，未来12个月非GAAP调整后运营利润可能达6亿美元，股票远期非GAAP运营利润为17倍 [7][8][9] 乐观预期面临的风险 - 公司面临在竞争激烈的市场中管理盈利能力的压力，GAAP运营收入本财年末才开始转正，需应对潜在的信贷环境波动并保持严格的风险管理，盈利能力受资金成本、宏观经济环境和利率等外部因素影响，还需应对其他先买后付提供商和苹果支付等金融巨头的竞争，需通过定价模式差异化竞争 [10] 总结 - 鉴于公司增长轨迹良好、市场份额扩大、盈利能力显著改善，支付17倍远期非GAAP运营利润是值得的投资，公司强劲的收入增长和未来一年实现GAAP盈利的前景进一步巩固了其带来丰厚回报的潜力，尽管面临竞争和宏观经济因素挑战，但战略定位和有效扩张能力使其值得买入 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024财年第四季度实现了GAAP盈利,这是一个重要的里程碑 [10][63] - 公司在2025财年的指引中预计毛利率将达到18.4%,较之前有所提升 [32][33] - 公司表示将继续保持谨慎的信用风险管理策略,控制好信用质量 [17][18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在不断提升用户的活跃度和复购率,这体现在用户交易频次和复购用户数的持续增长 [29][30][52][53] - 公司正在丰富Affirm Card产品的功能,以满足不同消费者群体的需求 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司尚未披露具体的国际市场拓展进展,但表示相关计划正在推进,未来有望成为重要的增长动力 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在与苹果合作推出Apple Pay Later服务,这是一个重要的战略合作 [46][47][48][49][57][58] - 公司认为自身在信用风险管理、消费者体验等方面具有独特优势,这使其在行业竞争中占据优势地位 [46][47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的发展前景保持乐观,认为公司有望继续保持良好的增长和盈利能力 [10][63] - 管理层表示将继续保持谨慎的信用风险管理策略,同时也会积极寻找新的增长机会 [17][18][19] 其他重要信息 - 公司宣布CFO Michael Linford将兼任COO一职,并由Rob O'Hare接任CFO [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jason Kupferberg提问** 询问公司在2025财年的信用环境预期和新业务的贡献情况 [16] **Max Levchin和Michael Linford回答** 公司将保持谨慎的信用风险管理策略,新业务暂时不会对业绩产生重大影响 [17][18][19] 问题2 **Reginald Smith提问** 询问公司在利率下降环境下的表现 [21] **Max Levchin和Michael Linford回答** 公司的定价模式使其能够灵活应对利率变化,利率下降可能带来更多用户获批和交易增长 [22][23] 问题3 **Dan Dolev提问** 询问公司与苹果合作的背景和意义 [46] **Max Levchin回答** 公司认为与苗苹果合作是一个重要的战略举措,双方在Buy Now Pay Later领域有很好的协同 [47][48][49]

文章核心观点 公司2024年第二季度财报显示营收和每股收益同比改善且超华尔街预期 部分关键指标表现良好 股价近一个月表现优于大盘 短期内或与市场表现一致 [1][6] 财务数据 - 2024年6月结束的季度营收6.5919亿美元 同比增长47.9% 超Zacks共识预期的5.995亿美元 超预期幅度9.96% [1] - 同期每股收益为 - 0.14美元 去年同期为 - 0.69美元 超共识每股收益预期 - 0.45美元 超预期幅度68.89% [1] 关键指标表现 营收 - 商户网络 - 2760万美元 四位分析师平均预估为2539万美元 较去年同期增长18.9% [4] 营收 - 利息收入 - 7241亿美元 三位分析师平均预估为6871.24亿美元 [4] 总商品交易量（GMV） - 19 两位分析师平均预估为19 [4] 活跃消费者 - 18101万美元 基于四位分析师的平均预估为16660万美元 同比变化 + 28% [4] 营收 - 卡网络 - 4298万美元 基于四位分析师的平均预估为3753万美元 同比变化 + 26.3% [5] 营收 - 服务收入 - 33762万美元 四位分析师平均预估为32566万美元 较去年同期增长57.2% [5] 营收 - 贷款销售收益 - 6998万美元 四位分析师平均预估为4287万美元 较去年同期增长116.5% [5] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为 + 18.4% 而Zacks标准普尔500综合指数变化为 + 3.2% [2][6] 股票评级 - 目前公司股票Zacks排名为3（持有） 表明短期内其表现可能与大盘一致 [6]

文章核心观点 - 公司设定2025财年第四季度实现GAAP基础运营盈利目标，第四财季业绩超预期，股价盘后上涨，但面临消费放缓挑战 [1][3] 财务表现 - 营收同比增长48%，净亏损从上年同期2.06亿美元收窄至4510万美元 [1] - 报告期内商品交易总额（GMV）达72亿美元，同比增长31% [1] - 本季度公司预计营收在6.4亿至6.7亿美元之间，高于分析师预期的6.25亿美元 [2] 业务数据 - 活跃商户数量超30万，活跃消费者数量增长19%至1860万 [1] 股价表现 - 周三盘后股价一度上涨16%，截至周三收盘今年以来下跌36%，8月上涨12% [1][2] 利好因素 - 美联储主席暗示9月可能降息，分析师称降息有利于公司资金成本和贷款销售收益 [2] - 公司将商户贷款利率上限从30%提高到36%，有助于收益率和GMV增长 [2] - 与苹果建立新合作关系，以及与亚马逊和Shopify等的合作也对公司有帮助 [2] 发展计划 - 公司计划年底前在英国开展业务 [3] 挑战与风险 - 市场策略师认为消费放缓可能使公司难以实现盈利目标，2025年上半年可能面临业务放缓 [3]

文章核心观点 - 公司二季度财报超预期，股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前Zacks排名为3（持有），行业排名居前 [1][2][4][5] 公司财务表现 - 二季度每股亏损0.14美元，优于Zacks共识预期的亏损0.45美元，去年同期亏损0.69美元，此次财报盈利惊喜达68.89% [1] - 上一季度预期亏损0.70美元，实际亏损0.43美元，盈利惊喜为38.57%，过去四个季度公司两次超出共识每股收益预期 [1] - 截至2024年6月季度营收6.5919亿美元，超Zacks共识预期9.96%，去年同期营收4.4583亿美元，过去四个季度公司四次超出共识营收预期 [1] 公司股价表现 - 公司股价自年初以来下跌约33.8%，而标准普尔500指数同期上涨17.9% [2] 公司未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走势，实证研究表明近期股价走势与盈利预期修正趋势密切相关 [3] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股价表现与市场一致 [4] - 下一季度共识每股收益预期为亏损0.52美元，营收6.1202亿美元，本财年共识每股收益预期为亏损1.46美元，营收27.8亿美元 [4] 行业情况 - Zacks行业排名中，商业服务行业目前处于250多个Zacks行业前36%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] 同行业公司情况 - 同行业的Concentrix Corporation尚未公布截至2024年8月季度财报，预计该季度每股收益2.92美元，同比增长7.8%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - Concentrix Corporation预计该季度营收23.8亿美元，较去年同期增长45.5% [5]

文章核心观点 消费者在经济环境挑战下对先买后付（BNPL）服务的需求增加，Affirm公司业务增长显著，BNPL成为当代消费金融重要组成部分 [1][4] 行业情况 - 三分之一美国消费者过去一年使用过BNPL，靠工资生活且无账单支付问题的消费者中这一比例升至39%，有账单支付问题的升至43% [2] - 59%消费者使用延期付款计划管理大件商品消费，63%BNPL用户选择该支付方式是为管理现金流 [2] - 79%BNPL用户对使用的计划非常或极其满意 [3] 公司情况 财务表现 - 2024财年第四季度Affirm商品交易总额（GMV）同比增长31%，达72亿美元，收入激增48%，达6.59亿美元 [1] 用户行为 - 2024财年40%Affirm交易来自每季度或更频繁交易的消费者，高于2021财年的10%，2024年第四季度每位活跃消费者平均交易达4.9笔 [3] 发展目标 - 公司CEO希望将Affirm持卡人年消费额从约3000美元提升至至少7500美元，活跃卡数量达2000万张 [4] 未来展望 - 潜在利率下降可能推动Affirm用户使用量增加，能批准更多人使用，带来更多活跃和重复用户 [1]

主要合作伙伴风险 - 公司依赖少数几家主要商业合作伙伴，任何一家主要合作伙伴的流失都会对公司业务、经营业绩、财务状况和未来前景产生重大不利影响[158,159,160] - 公司目前主要依赖两家银行合作伙伴Celtic Bank和Lead Bank提供绝大部分贷款服务,以及依赖一家银行Evolve Bank & Trust发行Affirm信用卡,如果与这些银行合作关系终止且无法及时找到替代合作伙伴,将会对公司业务、经营业绩、财务状况和未来前景产生重大不利影响[161,162] - 公司与主要贷款银行和发卡银行的协议不禁止这些银行与竞争对手合作或提供竞争性服务[164] - 如果任何主要贷款银行或发卡银行暂停、限制或停止其业务或贷款发放活动,公司可能需要与另一家银行建立类似的安排,或获得额外的州许可证,或缩减业务[165,166] 客户吸引与维系风险 - 公司能否持续吸引新消费者并维系和发展与现有消费者的关系,对公司业务、经营业绩、财务状况和未来前景有重大影响[150,151,152] 行业竞争风险 - 公司所处行业竞争激烈,如果无法成功应对竞争,将会对公司业务、经营业绩、财务状况和未来前景产生重大不利影响[153,154,155,156] 合作伙伴开发与维系风险 - 公司无法吸引新的商业合作伙伴、保留现有商业合作伙伴,并发展新老合作伙伴关系,将会对公司业务、经营业绩、财务状况和未来前景产生重大不利影响[146,147,148,149] 持续盈利能力风险 - 公司存在持续亏损的历史,未来能否实现持续盈利存在不确定性[136] - 公司季度业绩可能大幅波动,未必能完全反映公司业务的基本面表现[136] 信息安全风险 - 公司面临网络攻击、内部员工不当行为等导致的信息泄露风险,可能对公司产生重大不利影响[139] 监管风险 - 公司业务受到广泛监管,监管环境的变化可能对公司产生负面影响[140,141] 利率风险 - 市场利率的进一步上升或持续高位可能对公司业务产生不利影响[143] 融资风险 - 公司依赖于各种融资渠道支持其业务模式,如果现有融资安排无法续期或替换,或现有融资来源不愿意或无法以可接受的条款向公司提供融资,可能会对公司产生重大不利影响[173,174,175,176,177,178] 创新能力风险 - 公司的业务成功和增长取决于其持续创新和开发新产品和技术的能力[168,169,170,171,172] 贷款质量风险 - 公司与原始贷款银行合作,利用其数据驱动的风险模型有效承销通过其平台发放的贷款并准确定价信用风险,是其核心竞争优势之一[181,182,183,184] - 公司保留更多贷款在资产负债表上，这些贷款通过公司的合并证券化和仓单信贷融资[188][189] - 如果贷款表现不佳或大幅低于预期，可能会对公司的业务、经营业绩、财务状况和未来前景产生不利影响[187][190] - 公司的融资模式依赖于各种融资安排,如果贷款表现不佳可能会对这些融资安排产生不利影响[189] 并购整合风险 - 公司过去进行的收购和战略投资存在一定风险,可能无法实现战略目标,并对公司的持续经营和财务状况产生不利影响[191][192][193][194][195][196] 国际业务拓展风险 - 公司计划未来进一步拓展国际业务,但这将使公司面临一系列新的挑战和风险[197][198][199][200] 关键人员流失风险 - 公司创始人兼CEO的离职可能会对公司的业务、经营业绩、财务状况和未来前景产生重大不利影响[201][202] - 公司需要吸引和留住高技能员工,这在当前竞争激烈的环境下面临挑战[203][204][205] 盈利能力不确定性 - 公司过去一直亏损,未来能否实现持续盈利存在不确定性[206][207][208] - 公司季度业绩可能会大幅波动，未必能完全反映公司业务的基本面表现[209] - 公司业务存在季节性波动，第二财季业绩通常最强[210] 声誉风险 - 负面舆论可能会对公司声誉和业务产生不利影响[211] 法律合规风险 - 公司面临诉讼、监管行动和合规问题的风险，可能会导致罚款、判决和声誉损害[212,213,214,215,216,217,218] - 公司需要对贷款损失计提拨备准备，如果估计不准确可能会影响经营业绩[219,220,221] - 公司在资产证券化、仓储信贷和远期协议中作出的陈述和保证如有不实可能需要回购贷款，这将对公司经营产生不利影响[223,224] - 公司必须遵守反洗钱和反恐融资法律,否则可能会对公司产生重大不利影响[316,317] - 如果公司的高收益储蓄账户产品未能遵守相关要求,可能会导致存款不符合FDIC保险资格,从而对公司的品牌、业务、经营业绩、财务状况和未来前景产生不利影响[318,319,320,321] - 监管机构和消费者倡导团体高度关注机器学习和"黑箱"算法可能导致的潜在歧视问题[322,323] 整体经济环境风险 - 公司业务受到整体经济状况、消费者信用状况和商业合作伙伴财务表现的重

财务业绩 - 公司在第四财季和全年2024财年交出了出色的业绩[24] - 公司在2023财年实现了调整后经营利润的盈利目标，并计划在第四财季实现GAAP利润[25][26][27] - 公司2024财年调整后经营利润率达16%，体现出其抗风险能力[101][102] - 公司计划在2025财年实现GAAP盈利[27][53] - 总收入同比增长48%至6.59亿美元[108] - 收入占GMV的比例增加至9.1%，而上一季度为8.1%[108,111,114] - 网络收入同比增长28%，与GMV整体增长一致[108] - 利息收入同比增长57%，主要由于定价举措和持有投资贷款的增长[108] - 贷款出售收益同比增长116%，主要由于出售更多贷款以及2024-X1交易的影响[108] - 服务收入小幅增长，主要由于出售更多贷款导致离表平台组合增加[108] - RLTC占GMV的比例增加100个基点至4.3%，主要受益于2024-X1交易[109] - 平均融资成本同比增加约70个基点，但过去三个季度保持稳定在约7.7%[146,147,148,149,150,151,157,158] - 经营亏损同比改善1.7亿美元至7300万美元亏损[159] - 经调整后的经营利润同比增加1.35亿美元至1.5亿美元[160] 业务增长 - 公司GMV和收入分别同比增长30%和45%，交易量同比增长42%[30] - 公司活跃商户数超过30万，已与美国前三大品牌和电商平台合作[31] - 公司将继续提升消费者参与度和扩大网络覆盖范围作为主要增长策略[33] - 公司重复消费者的交易频次和总消费额持续提升[37][38][42][52] - 公司2024财年第四季度GMV同比增长31%，其中直接面向消费者的GMV增长37%[103][104] 新业务拓展 - 公司将继续拓展数字钱包等新渠道，并计划在今年内正式进入英国市场[56][57]