文章核心观点 - 预期降息将推动抵押贷款生产活动，银行退出房贷业务及反向抵押贷款行业前景良好，或助行业实现销售收益（GOS）利润率增长，行业复苏时可关注PennyMac Financial Services、Federal Agricultural Mortgage和Ocwen Financial等抵押贷款服务提供商 [1] 行业描述 - 行业包括提供抵押贷款相关贷款、再融资和其他贷款服务的机构，银行因合规和资本要求退出房贷业务，非银行机构得以扩大市场份额，行业参与者依赖美联储设定的利率，还可从金融资产获取投资收益并进行股权投资 [2] 行业趋势 预期降息推动贷款发放 - 美联储暗示今年降息，利率降低或推动抵押贷款交易量，MBA Mortgage Finance预测2024年抵押贷款发放量将增长22.1%至2万亿美元，有望带动行业营收增长 [3] GOS利润率有望恢复 - 监管审查加强和资本要求提高使银行减少房贷业务，为行业参与者提供扩大市场份额机会，减少竞争，还将提高大额贷款量并减少行业供应，美国人口老龄化将推动反向抵押贷款业务增长，有望推动GOS利润率恢复至长期平均水平 [4] 服务部门提供支持 - 公司GOS利润率下降，对服务部门盈利依赖增加，高利率环境下服务部门可对冲贷款发放业务，服务组合违约率处于历史低位，预计限制服务运营成本，随着抵押贷款服务权估值下降，公司将通过批量购买和有机增长扩大服务规模，美国单户住宅抵押贷款债务到2024年底将达14.3万亿美元，服务组合增长机会大 [5] 行业排名与前景 - 行业在Zacks行业排名第51，处于前20%，表明近期前景光明，行业排名基于成员股票平均Zacks排名，前50%行业表现优于后50%超两倍，行业处于前50%是因成分公司盈利前景积极，分析师对行业盈利增长潜力信心增强，行业底线估计较2023年12月提高4.5% [6][7] 行业表现与估值 行业表现逊于板块和标普500 - 过去一年行业表现逊于Zacks金融板块和标普500指数，行业下跌23.7%，而金融板块增长24.7%，标普500指数上涨30% [8] 行业当前估值 - 基于市净率（P/B），行业当前估值为5.01倍，低于标普500的6.35倍，过去五年最高为5.63倍，最低为0.78倍，中位数为1.73倍，与金融板块相比，行业P/B比率高于Zacks金融板块的3.50倍 [9][12] 推荐股票 Federal Agricultural Mortgage - 公司结合私人资本和公共支持为农村借款人贷款创建二级市场，业务包括农业金融、农村基础设施金融和资金管理，预计未来业务量强劲，企业农业金融和可再生能源业务利润率高，过去一个月2023和2024年盈利预期上调3.3%，2024和2025年盈利预计分别增长8.6%和9.4%，收入预计分别增长8.8%和9%，Zacks排名为2（买入） [14][15] Ocwen Financial - 公司是领先的非银行抵押贷款服务和发起机构，通过PHH Mortgage和Liberty Reverse Mortgage提供服务，业务模式平衡多样，资本轻的次级服务组合增长将推动营收，公司削减开支并采取调整措施，有利人口结构和房价上涨将推动反向抵押贷款市场增长，战略合作伙伴关系将提供收入稳定性，2024和2025年盈利预期分别为6.58美元和7.83美元，过去一个月盈利预期略有上调，2024和2025年收入预计分别增长0.8%和4.5%，Zacks排名为2 [17][18] PennyMac Financial - 公司是专业金融服务公司，拥有全面抵押贷款平台，专注于贷款发起、服务和投资管理，生产技术有效，低利率将推动贷款业务，服务组合增长，运营平台高效低成本，资本水平强，2024和2025年盈利预期过去一个月未变，2024年盈利预计同比增长94.3%，收入增长37.4%，2025年盈利预计增长21.5%，收入增长18.9%，Zacks排名为2 [20][21]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年净有效利差增长28%至3.27亿美元,核心收益增长38%至1.71亿美元,总业务量增长10%至285亿美元 [10][11][12] - 2023年第四季度净有效利差达8460万美元,全年达3.27亿美元,创历史新高 [25] - 2023年资本充足率达15.4%,超出法定要求68% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业金融业务增长6%至205亿美元,主要由于收购了约6亿美元的第三方持有和服务的农场和牧场贷款的抵押权 [15] - 农村基础设施业务增长21%至80亿美元,主要由于与现有和新对手签订的新AgVantage融资设施以及可再生能源和电信业务的增长 [14] - 可再生能源业务规模在2023年翻了一番,电信业务增长近60% [16] - 农场和牧场业务略有增长,主要由于利率环境较高,第四季度需求较强 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司收购了约6亿美元的第三方持有和服务的农场和牧场贷款的抵押权,并在2023年购买了约7亿美元的自有农场和牧场贷款的抵押权 [18][19] - 公司预计2024年农场收入将下降约20%,这可能会刺激一些额外的借款需求 [77] - 公司对可再生能源和电信行业保持乐观,预计2025年可再生能源业务规模将达到10亿美元 [86] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续通过多样化贷款组合和服务更多目标市场来应对不同的市场周期 [14][16][21] - 公司将继续发展农场抵押贷款证券化业务,预计2024年上半年将再次进入市场 [20] - 公司将加强营销和品牌建设,以加深与利益相关方的联系,支持公司的使命驱动工作 [22] - 公司将继续投资于基础设施和技术升级,以提高效率和应对网络安全威胁 [29][96][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年保持乐观,认为公司将继续被视为许多机构对手的独特相对价值和多元化融资来源 [16][21] - 管理层预计农场收入将下降约20%,但农场普遍现金状况良好,预计2024年农场和牧场贷款购买需求将有所增加 [17][77] - 管理层认为公司的资本充足和对冲措施将使其在利率环境变化中保持稳定的净有效利差 [26][27][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **William Ryan 提问** 询问可再生能源和公用事业业务的净有效利差改善的驱动因素 [38] **Zachary N. Carpenter 回答** - 电信业务具有更高的净有效利差,公司正专注于定价到市场水平 - 2023年市场波动导致信用利差扩大 - 公司专注于中型可再生能源交易,而非最大交易,获得更高的净有效利差 [39][40] 问题2 **Bose George 提问** 询问利率下降时对公司的影响 [46] **Aparna Ramesh 回答** - 公司通过延长投资组合久期来管理利率风险,即使利率下降也能维持较稳定的净有效利差 [48][49][50] - 公司将继续关注提高资本质量,增加留存收益,以降低对优先股的依赖 [88][89][90] 问题3 **DeForest Hinman 提问** 询问未来农场和牧场贷款增长前景,以及可再生能源贷款组合的发展 [82][86] **Zachary N. Carpenter 回答** - 预计2024年农场和牧场贷款购买需求将有所增加,主要受地区和社区银行资本和流动性管理影响 [84] - 可再生能源贷款组合有望在2025年前达到10亿美元规模,公司正在加强相关领域的人才建设 [86]

业绩总结 - Farmer Mac在2023年第四季度的90天逾期率仅为0.12%[7][27] - Farmer Mac的核心盈利ROE在2023年达到约19%[7][27] - Farmer Mac的资产负债比率为10.4%[10] - Farmer Mac的核心收益为171,156美元[27][32] - Farmer Mac的净有效利差为1.19%[14] - Farmer Mac的投资组合净有效利差为0.04%[17] - Farmer Mac的投资组合保证由政府支持企业和美国政府机构提供[17] - Farmer Mac的投资组合中有84.5%的资产由政府支持企业和美国政府机构提供担保[17] - Farmer Mac的投资组合于2023年第四季度达到59亿美元，用于提供超过监管要求的流动性备用[17] - Farmer Mac的核心资本超过法定最低要求589,400美元[27] - Farmer Mac的普通股每股股利为4.40美元[27] - Farmer Mac的业务总额为28,471,024美元[27] - Farmer Mac的每股净资产为89.24美元[27] - Farmer Mac的核心收益净资产回报率为19%[27] - Farmer Mac的股票代码为AGM.A，股票数量为1.0百万[29] - Farmer Mac通过债务发行的收益进行资产购买，有30家经销商[30] 市场趋势 - 农业抵押贷款市场规模约为3550亿美元，预计未来五年可再生电力容量将增长48%[7] 其他信息 - Farmer Mac在2023年的恢复/(信贷损失)为0美元[27]

财务业绩 - Farmer Mac宣布2023年全年净利息收入同比增长21%，达到3.275亿美元[2] - Farmer Mac宣布2023年全年核心收益达到1.712亿美元，同比增长38%[2] - Farmer Mac董事会宣布将季度普通股股息提高27%，至每股1.40美元[3] - Farmer Mac董事会宣布对各类优先股进行分红，包括6.000%固定浮动利率非累积优先股等[4] - 2023年12月31日，联邦农业抵押贷款公司及其子公司的资产总额为295,243,820美元，较2022年12月31日的273,331,100美元有所增长[21] - 2023年12月31日，联邦农业抵押贷款公司及其子公司的净利润为47,619,000美元，较2022年12月31日的43,418,000美元有所增长[22] - 2023年12月31日，联邦农业抵押贷款公司的核心收益为44,922,000美元，较2022年12月31日的34,413,000美元有所增长[23] - 2023年12月农业金融部门的净有效利差为33529美元，较上一季度增长1.19%[32] - 2023年12月总收入为90183千美元，较上一季度增长1.20%[33] - 2023年12月核心收益为44922千美元，较上一季度增长3.42%[33] 股息支付 - Farmer Mac将于2024年3月28日向持有截至2024年3月15日的普通股股东支付季度股息[3] - Farmer Mac将于2024年4月17日向各类优先股股东支付季度股息[4] 公告与会议 - Farmer Mac将于2024年2月23日举行电话会议，讨论2023年第四季度和全年财务业绩[5] 风险提示 - Farmer Mac的前瞻性陈述涉及管理层对未来的期望，可能受到各种已知和未知因素的影响[15] 非GAAP措施 - Farmer Mac使用非GAAP措施来衡量企业经济绩效，包括核心收益和净有效利差[7] - Farmer Mac的净有效利差反映了其利息收入和相关净资金成本之间的净利差[9]

主要收入来源 - Farmer Mac的主要收入来源是利息收入和担保和承诺费[23] 业务概况 - Farmer Mac的两大业务线的总未偿业务量为285.1亿美元[28] - Farmer Mac的两大业务线分别是农业金融和农村基础设施金融，涵盖四个部门[27] 贷款资产 - 农业金融业务的贷款最大额度为1700万美元[34] - Farmer Mac的贷款资产主要包括农业抵押贷款和美国农业部担保的贷款[33] - Farmer Mac的贷款资格包括农业抵押贷款和美国农业部担保的贷款[33] 融资方式 - Farmer Mac通过发行各种到期日的债务工具来融资其购买的符合条件的贷款和证券[24] 二级市场活动 - Farmer Mac的次级市场活动旨在为贷款人提供高效且具有竞争力的二级市场，以提高信贷的可用性[24] 农场和牧场贷款 - Farmer Mac接受直接信贷风险，通过其农场和牧场报告运营部门的农场和牧场贷款（称为“农场和牧场贷款”）[36] - Farmer Mac对农场和牧场贷款的信贷承保标准和方法进行评估，可能包括抵押估值、财务指标和其他适当的借款人财务和信用信息[37] - Farmer Mac依赖内部农业信贷承保人和贷款服务人员的专业知识，以及外部农业贷款服务和抵押估值承包商，执行农场和牧场贷款的必要承保、服务和抵押估值职能[38] 公司农业金融贷款 - Farmer Mac接受对农业金融抵押贷款的直接信贷风险，通过其公司农业金融报告运营部门的公司农业金融贷款（称为“公司农业金融贷款”）[40] - 公司农业金融贷款通常是面向农业生产、食品和纤维加工以及其他供应链生产的农业企业的贷款，通常依赖于企业价值[41] - Farmer Mac依赖内部承保人的经验，具有分析大型、复杂农业经营和农业企业贷款的专业知识，以及抵押估值承包商和法律顾问，执行对这些交易的整体信贷风险和贷款结构的必要尽职调查[42] 农村基础设施融资 - Farmer Mac的农村基础设施融资业务主要包括购买农村公用事业贷款和可再生能源贷款，以及担保这些贷款支持的证券[63] - Farmer Mac在2023年购买了2.325亿美元的电信公司贷款，以支持农村美国的无线、有线、光纤传输和宽带服务[63] - Farmer Mac在2023年购买了2.735亿美元的可再生能源贷款，作为支持农村可再生能源项目的战略举措[64] 员工情况 - Farmer Mac在2023年底雇用了185名员工，相比2022年底净增加27名员工，增长17%[81] - Farmer Mac的员工分布在美国27个州，自2020年初COVID-19大流行以来，地理多样性增加了73%[82] - Farmer Mac采用“Presence with Purpose”模式，注重员工工作方式和地点，强调社区、协作和沟通[83] - Farmer Mac提供竞争力薪酬和福利，包括假期、股权奖励、医疗保险、401(k)计划等[85] - Farmer Mac致力于员工职业发展，推出了“Farmer Mac LEARN”项目，包括六个战略学习学院[86] - Farmer Mac通过与学术机构、社区组织和商业伙伴合作，建立实习生、早期职业人才和人才储备[89] - Farmer Mac在2023年的员工流失率为6.4%，较2022年的12.3%有所下降[90] - Farmer Mac的员工慈善活动有助于吸引和留住人才，支持农业和农村社区以及下一代农民和金融专业人士[91] - Farmer Mac的员工必须接受关于商业行为准则和道德的培训，包括安全工作场所、合法经营、信息保护等[92] - Farmer Mac的多样性、公平和包容委员会致力于推动公司的多样性、公平和包容计划[93] 股息和资本 - Farmer Mac自2015年以来一直实施普通股回购计划，截至2023年12月31日，已回购约673,000股C类非投票普通股，成本约为1980万美元[104] - Farmer Mac在2023年及之后宣布的普通股股息为每股1.10美元，分别于3月31日、6月30日、9月29日和12月29日支付，2024年3月28日支付1.40美元的股息[105] - Farmer Mac发行的优先股包括C、D、E、F和G系列，各系列股息率分别为6.000%、5.700%、5.750%、5.250%和4.875%，优先股股息为非累积的[108] - Farmer Mac的优先股在分红和清算时与其他系列股平等，且被视为Farmer Mac的第一层资本[109] 资本要求 - Farmer Mac授权向美国财政部借款高达15亿美元，但截至2023年12月31日尚未使用该授权，也不预计未来会使用[114] - Farmer Mac的最低资本要求是核心资本的金额，等于农户Mac的资产负债表上的总资产的2.75%加上农户Mac的表外债务的0.75%[123] - 农户Mac必须遵守最低资本要求和基于风险的资本要求中的较高者[124] - 农户Mac的风险资本压力测试要求是确定农户Mac在十年期间需要维持正资本的数量，其中包括年度损失以及利率冲击[125]

美国农业经济 - 美国农业是美国经济的重要组成部分，拥有超过两百万农场，为美国国内生产总值（GDP）贡献1.26万亿美元，占比5.4%[1] - 美国是世界上最大的农产品出口国之一，每年向其他国家出口近1500亿美元的农产品，创造了正面的农业贸易顺差[2] 农业投资 - 农业板块是投资的热门选择，有许多上市的农业公司值得投资，其中包括Federal Agricultural Mortgage Corp. (AGM)、Cal-Maine Foods (CALM)和Cosan (CSAN)[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心收益4520万美元，较去年同期增长35% [8] - 第三季度实现23亿美元的新业务总量，截至2023年9月30日，未偿还业务总量达277亿美元 [8] - 2023年第三季度净有效利差达8340万美元，去年同期为6560万美元，百分比方面，第三季度净有效利差维持在120个基点 [20] - 运营费用同比增长24%，主要因对国债和现金管理系统进行多年技术投资 [28] - 截至9月30日，运营效率为27%，远低于战略计划目标30% [29] - 90天逾期率从第二季度下降，截至9月30日，整个投资组合的逾期率为15个基点，第三季度总损失准备金降至1890万美元，较2023年第二季度减少20万美元 [29] - 截至2023年9月30日，核心资本达14亿美元，超出法定要求5.81亿美元，即69%，一级资本比率提高至16% [31] - 本季度实现创纪录的19%的股权回报率 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 农业金融业务线 - 第三季度增长超4亿美元，主要得益于AgVantage证券增长、长期备用购买承诺增加以及企业农业金融贷款购买量增加 [10] 农场与牧场业务线 - 由于高利率环境，业务活动温和至持平，提前还款率处于历史低位，第三季度贷款申请和批准数量相对稳定，农业抵押贷款市场转向主要为浮动利率产品 [11] 农村基础设施业务线 农村公用事业 - 新的农村公用事业贷款购买量增长，源于借款人正常的资本支出、对宽带基础设施的投资以及公司对农村电信投资的持续关注 [11] 可再生能源 - 今年前九个月投资组合增长超1亿美元，年底前业务渠道强劲，公司计划投入更多资源以进一步渗透该市场 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 自今年早些时候地区银行危机后市场企稳，公司向农业金融和农村基础设施业务的客户展示产品，作为潜在的资本效率和流动性渠道 [13] - 农业抵押贷款市场转向主要为浮动利率产品，借款人普遍预计未来5至10年利率将下降 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基础是持续的财务和运营执行，积极管理资产负债表和资金来源，以在不断变化的信贷环境中创造机会，提升股东价值并履行使命 [16] - 公司致力于成为市场上定期发行证券化产品的机构，证券化产品符合借款人和投资者的利益，预计2024年上半年将进行类似的农场证券化交易 [14][25] - 公司计划投资资源以进一步渗透可再生能源市场，扩大在该领域的业务 [12] - 公司通过多元化投资组合和在各种利率环境中创造机会，实现业务增长 [19] - 公司将继续密切关注运营效率比率，使其保持在30%左右，在投资贷款基础设施和创新贷款流程时，可能会出现暂时超过30%的情况 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有弹性，战略举措成功，能够在不同市场周期中实现盈利增长，同时履行对美国农村的使命并为股东带来回报 [7] - 公司资本基础雄厚，资产负债管理有序，能够抵御市场波动和信贷市场变化，为长期战略增长目标提供支持 [7] - 尽管面临宏观逆风，但公司仍能获得债务资本市场的支持，投资者倾向于优质投资，这使公司能够抓住新的资产机会 [23] - 公司对2024年充满信心，认为业务和市场状况目前非常稳定，有望在未来几个季度继续取得强劲业绩 [99] 其他重要信息 - 第三季度公司扩大了长期激励补偿计划，将全体员工纳入其中，旨在使员工与公司的长期绩效和重大成就保持一致 [15] - 截至2023年9月30日，公司拥有297天的流动性，这证明了公司对短期和中期市场干扰的抵御能力 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利差是否会在中期维持在当前高位，过去讨论的正常利差范围是否仍然适用，以及利差从当前水平回归正常的轨迹如何 - 利差受公司资金运营、高利率环境下的融资方式以及业务多元化等因素影响，难以准确预测 [37] - 随着业务向高收益领域多元化发展，预计未来利差将高于90 - 95个基点 [38][40] - 公司的资金策略，如使用可赎回债券和管理投资组合期限，有助于维持利差在100个基点以上 [42][43] 问题2: 公司如何看待股息，在回报率高于正常水平的情况下，股息支付率是否会降低 - 公司将在2024年2月根据年终业绩认真评估股息，过去股息约为税后收益的35%，但并非严格目标 [46] - 评估时将考虑公司的增长率、资本消耗、盈利前景以及证券化项目对资本需求的影响 [47] 问题3: 公司在控制投资以应对收入增长变化方面有哪些手段 - 公司在技术平台的固定投资已基本确定，但可调整投入速度 [50] - 贷款发起策略的投资可根据需要进行调整 [51] - 可再生能源业务的扩张计划可作为控制支出的手段 [51] 问题4: 如何看待巴塞尔协议III和税收权益投资风险权重增加对可再生能源项目的影响 - 公司未进行税收权益投资承诺，而是专注于可再生能源项目的高级担保项目融资 [54] - 提议将税收权益的资本要求从100%提高到400%，可能会对税收权益市场产生不利影响，但公司认为可再生能源市场规模有望扩大，且公司在项目融资定价和结构方面具有优势，仍有机会扩大市场份额 [55][56] 问题5: 农场法案的现状如何 - 目前多位议员表示倾向于将农场法案延长一年，公司预计大概率会有一年的延期，但也存在不到一年延期的情况，这将促使国会在2024年上半年采取行动 [58] 问题6: 电信贷款降级导致360万美元准备金的情况是否在意料之中，是否为异常数字 - 此次降级并非意外，随着电信投资组合的成熟，预计未来还会有更多降级情况 [62] - 该借款人是一家大型电信企业，本季度运营结果弱于预期，杠杆率增加，且面临2025年的大量债务到期和行业挑战 [62] 问题7: 随着业务向农村基础设施融资中高收益业务转移，未来一到两年是否会有更高的损失准备金 - 无法预测未来两年是否会有更高的损失准备金，但公司预计在企业农业综合企业和电信领域会有更多信用问题需要处理，但公司有能力管理这些风险，并获得相应的风险补偿 [64] 问题8: 上季度放宽农业快速贷款的贷款价值规定后，业务量是否有明显增加 - 由于高利率环境，再融资市场受到抑制，但农业快速贷款的新贷款申请比例较以往有显著提高，目前占总贷款申请的60% - 70%，随着借款人适应高利率环境，该产品有望推动业务增长 [68][69] 问题9: 公司新业务中批发业务占比较大，这是一次性现象还是反映了银行系统的压力 - 这是一个积极的趋势，公司过去几年调整了定价策略，更加关注市场和客户需求，现在能够抓住有利的市场机会 [72][73] - 公司通过建立专业团队、提升品牌影响力以及提供具有相对价值的产品，在批发融资市场取得了进展，预计2024年将继续受益 [74][75] 问题10: 核心资本比率达到16%，处于什么正常范围，公司对此的看法如何 - 16%的核心资本比率是一个理想的水平，原因包括公司此前筹集的低成本永久资本、证券化项目释放的一级资本以及资本基础的有机增长 [77][78] - 这一比率为公司提供了很大的灵活性，使其能够在不依赖昂贵资本的情况下实现业务增长和使命履行 [79] 问题11: 公司的招聘活动、职位空缺情况以及今年的招聘人数 - 目前公司员工人数约为183 - 184人，年初约为159 - 160人，净增长约14% - 15% [82] - 公司谨慎增加人员，确保新增人员能够带来额外收入，近期在可再生能源业务发展、承销和服务组合等方面增加了一些职位 [83] 问题12: 能源投资组合的增长出现了一定的放缓，公司在陆基项目（太阳能或风能）方面是否受到类似新闻报道中海上项目的影响 - 公司专注于陆基项目，海上风电项目尚需多年时间，目前公司正在建设基础设施以加速业务增长，而非出现业务下滑 [85] - 可再生能源业务的贷款审批和完成过程较长，导致本季度增长放缓，但业务渠道仍然强劲，预计未来将为客户提供更多融资支持 [86][87] 问题13: 公司在能源领域与大型银团的合作是否达成协议，是否会在第四季度或2024年实现业务增长 - 公司的主要重点是与支持大型银团交易的对手方合作，目前正在建立内部专业知识和基础设施以支持业务增长 [89] - 公司将寻求与具有适当风险调整回报的大型银团交易合作，预计未来几个季度和未来几年将有更多增长机会 [90][91] 问题14: 一份报告提及公司卓越的国债和金融运营，但未说明原因，公司对此的看法 - 公司在资金筹集和资产负债管理方面采取了一致且有纪律的执行策略，在低利率时期筹集了有利的资本，在市场压力时期加强了流动性管理，并根据利率周期延长了债务期限 [94][95] - 这些决策使公司在利率上升时处于有利地位，无需筹集昂贵的债务或资本，从而能够实现业务多元化并降低成本 [97]

财务表现 - Farmer Mac在2023年第三季度继续增加净收入和核心收益[128] - Farmer Mac在第三季度2023年的财务表现反映了农业经济的韧性，业务量增加，信用质量改善[129] - Farmer Mac的核心收益在2023年第三季度同比增长了1180万美元[135] - Farmer Mac的净利息收入在2023年第三季度同比增长了1980万美元[138] - Farmer Mac的资本超过了所需的最低资本水平[143] - 农业金融贷款和资产中的不良资产在2023年第三季度有所减少[144] - 农业基础设施金融组合中有一项不良资产为2950万美元[145] - 截至2023年9月30日，农业金融资产负债表上的90天逾期款项为39,602美元，占资产组合的0.52%；而资产负债表外的90天逾期款项为2,840美元，占资产组合的0.08%[147] - 农户金融公司的农村基础设施融资贷款购买和LTSPC贷款下的90天逾期款项在2023年9月30日和2022年12月31日均为零[148] - 农户金融公司使用非GAAP措施，如核心收益和核心每股收益，以衡量企业经济绩效和制定财务计划[149] - 核心收益和核心每股收益与净利润和每股收益的主要区别在于排除了公允价值波动的影响，以及排除了特定的非经常性或异常交易[151] - 净有效利差是衡量农户金融公司在利息收入资产和相关净资金成本之间赚取的净利差的指标，与净利息收入和净利息收益有所不同[152] - 净有效利差包括未指定的金融衍生品的应计收入和费用，以及金融衍生品的终止或净结算的净效应[153] - 在2023年9月30日的三个月内，农户金融公司的核心收益为45,188美元，较2022年同期增长了34,627美元[157] - 农户金融公司的核心收益每股基本为4.17美元，稀释为4.13美元[157] - 在2023年9月30日的九个月内，农户金融公司的核心收益为126,234美元，较2022年同期增长了89,901美元[160] - 农户金融公司的核心收益每股基本为11.66美元，稀释为11.56美元[160] - 2023年第三季度，Farmer Mac的核心每股收益为4.17美元，较去年同期增长了35.3%[163] - 2023年第三季度，Farmer Mac的核心稀释每股收益为4.13美元，较去年同期增长了34.6%[163] - Farmer Mac的净利息收入在2023年上半年同比增长了4810万美元，主要归因于资金成本的降低和新业务量的增加[170] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净利息收入增长主要来自于现金和投资部分，增加了约5.42亿美元[173] - Farmer Mac的净利息收入在2023年前九个月同比增长了2.31亿美元，其中约4.19亿美元来自贷款、Farmer Mac担保证券和美国农业部证券[173] - 2023年第三季度，Farmer Mac的净利息收入为87643千美元，较2022年同期增长28.9%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净利息收入为245378千美元，较2022年同期增长24.4%[1] - 2023年第三季度，Farmer Mac的净有效利差为1.20%，较2022年同期增长16.5%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净有效利差为1.18%，较2022年同期增长18.6%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的担保和承诺费收入为12942千美元，较2022年同期增长36%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的总营业费用为71935千美元，较2022年同期增长18%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净新业务量为1729929千美元，较2022年同期增长0.9%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的农业金融部门净新业务量为733043千美元，较2022年同期减少39.2%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的农村基础设施金融部门净新业务量为758682千美元，较2022年同期增长88.1%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的可再生能源部门净新业务量为100405千美元，较2022年同期减少8.2%[1] 资产负债表 - Farmer Mac截至2023年9月30日的未偿业务量为277亿美元，较2023年6月30日增加了9亿美元[187] - 农场和牧场在2023年第三季度的净增长为3亿美元，主要来自14亿美元的新购买、承诺和担保，部分抵消了10亿美元的计划到期和偿还[188] - 农场和牧场在2023年第三季度购买了总计2亿美元的农场和牧场贷款，净增长1亿美元，主要受到强劲的借款人经济状况的推动[189] - 农场和牧场在2023年第三季度还购买了总计10亿美元的农场和牧场AgVantage证券，主要是为了再融资到期证券，净增长1亿美元[190] - 2023年第三季度企业农业金融净增长1亿美元，主要来自3亿美元的新购买和承诺，部分抵消了2亿美元的计划到期和偿还[191] - 农村公用事业在2023年第三季度净增长5亿美元，主要来自6亿美元的新购买、承诺和担保，部分抵消了1亿美元的计划到期和偿还[192] - 可再生能源在2023年第三季度净增长270万美元，主要反映

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度核心收益4220万美元，较去年同期增长37% [7] - 本季度实现22亿美元的新业务总量，截至2023年6月30日，未偿还业务总量达267亿美元 [7] - 2023年第二季度净有效利差达8180万美元，而去年同期为6090万美元；净有效利差百分比增至120个基点 [17] - 运营费用同比增长21%，主要因对财资和现金管理系统进行多年技术投资 [21] - 年初至今运营效率为27%，低于30%的战略计划目标 [22] - 截至6月30日，90天逾期率占整个投资组合的17个基点 [22] - 截至2023年6月30日，总损失准备金为1910万美元，较2023年第一季度增加110万美元 [23] - 截至2023年6月30日，核心资本达14亿美元，超出法定要求5.66亿美元，即70%；一级资本比率从3月31日的15.7%提高至15.9% [24] - 本季度实现创纪录的19%的股权回报率 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 农业金融业务线 - 第二季度增长超5亿美元，主要得益于新贷款服务权的收购和企业农业金融部门的增长 [9] 农场与牧场业务线 - 活动因高利率环境保持温和，但第二季度提前还款率处于历史低位，贷款申请和批准数量有所增加 [10] - 农业抵押贷款市场转向主要提供浮动利率产品 [10] - 本季度批发融资6.75亿美元，主要是现有农业优势证券的再融资；农场与牧场贷款购买1.99亿美元 [16] 农村基础设施业务线 - 可再生能源部门在第二季度持续健康增长，参与银团可再生能源交易增加了与关键交易对手合作的机会，近期业务量有望保持强劲 [11] - 农村公用事业部门因一项大型农业优势证券到期，业务量出现净减少 [12] - 新农村公用事业贷款购买1.35亿美元，其中电信贷款8000万美元；新可再生能源贷款购买及购买承诺7200万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业抵押贷款市场转向主要提供浮动利率产品，因借款人普遍预计未来5至10年利率将下降 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几年努力使业务模式在多个关键市场实现多元化，以支持长期战略增长目标 [9] - 计划推出使用技术完成抵押品估值的试点项目，若成功将缩短贷款处理时间，预计2024年第一季度更广泛推出 [13] - 对财资和现金管理平台进行重大升级，并着手对贷款购买和处理平台进行类似升级 [14] - 公司能够在所有利率环境和经济周期中发行长期固定利率债务，结合资产负债管理方法，有助于产生稳定利差并提供未来收益的前瞻性可见性，是核心竞争优势 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有弹性和多元化，资产负债表健康，资本水平高，有望在2023年剩余时间和2024年实现收益增长和强劲盈利能力 [26] - 随着市场稳定，预计农村基础设施业务的业务量管道将在下半年和2024年增长 [12] - 对可再生能源业务的增长前景感到乐观，预计未来几年该业务规模将翻倍 [76] 其他重要信息 - 公司在2021年第三季度战略收购并扩展贷款服务职能后，一直在寻找机会扩大该投资组合，提高流程透明度和效率 [8] - 公司在6月举办了年度卖方峰会，从与农民和牧场主的直接接触中得知，他们对业务量回升有更多乐观情绪 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2023年剩余时间业务组合将如何发展 - 随着对高利率的接受度和经验增加，预计农场与牧场业务的申请将有所增加；企业农业金融业务将有更多机会，因其在该市场的信誉不断提升；可再生能源业务预计增长最大，但目前规模较小；年底业务组合可能会略微向农场与牧场和企业农业综合企业倾斜 [30][31] - 农业优势业务可能会因新设施的出现而产生较大波动 [35] 问题2: 现代化工作的时间框架以及费用运行率是否会恢复到历史水平 - 财资平台的现代化工作预计在2024年底前完成，可能会对运营费用产生一定上行压力；贷款平台的创新工作可能会持续到2024年和2025年 [37][38] - 预计运营效率比率将向30%的目标上升，但仍将保持在该范围内 [38] 问题3: 本季度的冲销情况 - 本季度冲销为零 [41] 问题4: 利息利差中公允价值套期的情况 - 公允价值套期是公司为管理利率风险而进行的衍生品交易，会对损益表产生影响，但不影响核心收益和净有效利差；该数值会随时间回归均值，对盈利能力的影响不大 [43][44] - 公司预计净有效利差在90 - 100个基点之间，可能会因收入来源多元化和机会性发行而上升至95 - 105个基点 [46] 问题5: 如何考虑股息问题 - 公司将在年底评估2023年数据后确定股息，董事会将考虑增长率、资本消耗等因素，目标是接近30% - 40%的中间水平 [49][50] 问题6: 贷款服务业务量的增长情况以及该业务的利差 - 贷款服务利差类似于其他贷款服务业务，处于十几基点的范围；该业务虽对营收影响不大，但具有战略意义，能提供即时数据访问，支持证券化工作，并具有规模经济效应 [53][55] 问题7: 农村公用事业业务中导致业务量下降的单笔贷款规模 - 该笔贷款规模约为5亿美元，预计第三和第四季度业务量将有所恢复 [57] 问题8: 农场与牧场业务的趋势以及高利率的影响 - 高利率显著减缓了提前还款速度，但贷款仍按计划还款；农民和牧场主对业务量回升有更多乐观情绪，预计第三和第四季度业务量将有所增加 [59][60] 问题9: 公司是否是过去12年中股息复合年增长率最快的公司 - 公司正在核实该问题，认为自身表现出色，且与银行的资产负债模式和做法相反，具有差异化优势 [65] 问题10: 公司目前的员工人数和剩余时间内的招聘计划 - 公司目标员工人数约为185人，目前约为172人，预计到年底将填补约13个空缺职位；随着员工人数接近目标，运营效率比率可能会上升至30% [67][68] 问题11: 是否有可能收购加州银行的贷款账簿以及是否能以折扣价收购 - 公司正在关注加州银行的情况，与一些金融机构就购买其农业抵押贷款进行讨论，但尚未确定；农业优势业务可能会因机构投资者的需求增加而出现意外增长 [72][73] 问题12: 可再生能源贷款业务的年底规模以及业务模式 - 若按上半年的增长速度，下半年可再生能源贷款业务有望实现基线增长，甚至可能超过该速度；公司已聘请资深可再生能源高管，预计该业务未来几年将翻倍 [75][76] - 公司在可再生能源项目融资方面的优势在于专注于农村地区，为500万 - 2500万美元的项目提供债务融资，或参与大型项目的银团贷款；与一些可再生能源公司有合作机会，可提供项目融资债务并建立长期合作关系 [78][80] - 可再生能源项目融资通常有电力购买协议，公司不参与无电力销售承诺的投机性项目；厌氧消化器项目有增长机会，锁定关键利润率很重要 [82] - 目前可再生能源贷款业务中可能没有同时为多个项目提供融资的情况，但随着合作关系的发展，业务增长可能会加速 [84][85] 问题13: 证券化业务的节奏以及2024年的计划 - 公司今年成功进行了一次证券化发行，团队正在积极考虑下一次发行时间，若不是第四季度，很可能在明年第一季度初；公司也在讨论农村基础设施资产的证券化，这是一个长期的发展战略 [88]

流动性和贷款能力 - Farmer Mac在2023年第二季度保持了强劲的流动性，投资组合远远超过监管要求[131] - Farmer Mac在2023年第二季度提供了16亿美元的流动性和贷款能力给为美国农村提供服务的贷款人[131] 财务业绩 - Farmer Mac在2023年第二季度取得了良好的财务业绩，反映了其继续专注于追求新渠道和创新方式以进一步实现其使命的成功[132] - Farmer Mac在2023年第二季度的财务业绩反映了农业经济的韧性，贷款额增加，信用质量改善，有效的资金策略和有利的融资策略[132] 利息收入 - Farmer Mac在2023年第二季度的核心收益较去年同期增长1140万美元，主要是由于净有效利差的增加[138] - Farmer Mac在2023年第二季度的净利息收入较去年同期增加1480万美元，主要是由于资金成本的减少和净新业务量的增加[141] - Farmer Mac在2023年第二季度的净有效利差较去年同期增加2090万美元，主要是由于资金成本的减少和净新业务量的增加[143] 业务量增长 - Farmer Mac在2023年第二季度的业务量较上季度净增加了3亿美元，主要是由于农业金融业务的净增加[145] - 在2023年6月30日，农业金融资产质量表现良好，资产质量下降1.2%，达到38,228美元[147] 核心收益和每股收益 - Farmer Mac的核心收益在2023年6月30日的三个月内达到42,162美元，同比增长37.1%[159] - Farmer Mac的核心收益在2023年6月30日的六个月内达到81,046美元，同比增长43.2%[162] - 2023年6月30日，公司的核心每股基本收益为3.89美元，较去年同期增长了36.49%[165] - 2023年6月30日，公司的核心每股摊薄收益为3.86美元，较去年同期增长了36.02%[165] 风险管理 - Farmer Mac认为当前农业信贷周期的损失将受到其多样化和强大组合的调节，并认为其充分抵押[253] - Farmer Mac通过要求AgVantage对手方符合其信用价值标准来管理与AgVantage对手方相关的机构信用风险[270] 资本状况 - Farmer Mac的Tier 1资本比率分别为2023年6月30日为15.9%，2022年为14.7%，符合其资本充足性政策[321] - Farmer Mac在2023年6月30日符合其法定资本要求，被分类为“一级”（最高合规级别）[320]