业务量相关 - 2019年第二季度公司未偿还业务量净增2.398亿美元，增幅1.2%，达207亿美元，各业务线均有增长[208] - 截至2019年6月30日，公司业务未偿余额为207亿美元，较3月31日净增2.398亿美元，其中农村公用事业、农场与牧场、机构信贷和美国农业部担保业务分别净增8100万美元、7580万美元、4650万美元和3660万美元[283] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司四项业务的未偿业务总额分别为207.46735亿美元和197.24524亿美元[295] 优先股相关 - 2019年5月13日，公司发行1亿美元股息率5.700%的D系列非累积优先股[209] - 2019年6月12日，公司用7500万美元D系列优先股净收益赎回全部B系列6.875%非累积优先股，二季度累计优先股股息380万美元，预计三季度起季度股息340万美元，较一季度增加10万美元，全年增加50万美元[210] 净利润相关 - 2019年二季度归属于普通股股东的净利润为2830万美元，一季度为2190万美元，2018年二季度为2630万美元[211] - 2019年第二季度，公司归属于普通股股东的净利润为2830万美元（摊薄后每股2.63美元），2018年同期为2630万美元（摊薄后每股2.45美元）[240] - 2019年上半年，公司归属于普通股股东的净利润为5020万美元（摊薄后每股4.66美元），2018年同期为4890万美元（摊薄后每股4.55美元）[240] - 2019年6月30日止六个月，归属于普通股股东的净利润为50,178千美元，2018年同期为48,864千美元[246] 核心收益相关 - 2019年二季度非GAAP核心收益为2360万美元，一季度为2220万美元，2018年二季度为1940万美元[213] - 2019年第二季度，公司非GAAP核心收益为2360万美元（摊薄后每股2.20美元），2018年同期为1940万美元（摊薄后每股1.80美元）[240] - 2019年上半年，公司非GAAP核心收益为4590万美元（摊薄后每股4.26美元），2018年同期为4120万美元（摊薄后每股3.84美元）[240] - 2019年6月30日止六个月，核心收益为45,863千美元，2018年同期为41,207千美元[246] 净利息收入及收益率相关 - 2019年二季度净利息收入为4310万美元，一季度为4060万美元，2018年二季度为4390万美元，二季度净利息收益率为0.87%，一季度为0.86%，2018年二季度为0.96%[214] - 2019年上半年净利息收入较2018年同期减少350万美元，主要因金融衍生品和套期项目公允价值变动净减少880万美元及与LIBOR挂钩的生息资产收入减少200万美元，部分被新业务量带来的利息收入增加470万美元和前期利息仅付证券提前还款溢价摊销200万美元的缺失所抵消[258] - 2019年上半年净利息收益率同比下降10个基点，主要归因于金融衍生品和套期项目公允价值变动减少9个基点及与LIBOR挂钩的生息资产收入减少4个基点，部分被前期利息仅付证券提前还款溢价摊销缺失带来的2个基点增加所抵消[258] 净有效利差相关 - 2019年二季度净有效利差为4140万美元，一季度为3880万美元，2018年二季度为3620万美元，二季度净有效利差率为0.91%，一季度为0.89%，2018年二季度为0.86%[218] - 2019年第二季度，净有效利差为4135.5万美元，2018年同期为3616.2万美元[243] - 2019年6月30日止三个月净有效利差较2018年同期增加520万美元，主要因新业务量带来的净有效利差增加260万美元和前期利息仅付证券提前还款溢价摊销200万美元的缺失；百分比增加5个基点，主要因前期溢价摊销缺失增加4个基点和新业务量增加1个基点[262] - 2019年上半年净有效利差较2018年同期增加690万美元，主要因新业务量带来的利息收入增加470万美元和前期利息仅付证券提前还款溢价摊销200万美元的缺失；同比增加2个基点，主要因前期溢价摊销的缺失[263] 核心资本水平相关 - 截至2019年6月30日，公司核心资本水平为7.866亿美元，比法定章程要求的最低资本水平高1.916亿美元，2018年12月31日为7.276亿美元，比最低资本要求高1.826亿美元[222] 损失准备金相关 - 截至2019年6月30日，公司损失准备金为910万美元，占农场与牧场投资组合的0.13%，3月31日为880万美元，占比0.12%，2018年12月31日为920万美元，占比0.13%[224] - 2019年6月30日止三个月，贷款损失准备为57.8万美元，主要因资产负债表内农场与牧场贷款净增长导致一般准备增加及贷款购买组合信用质量略有下降；六个月贷款损失准备为2.7万美元，因2019年第二季度的组合增长和信用质量略有下降抵消了第一季度贷款损失准备的释放[269] - 2019年6月30日止三个月和六个月，损失准备金释放主要归因于资产负债表外农场与牧场LTSPCs净减少和资产负债表外组合信用质量略有改善[269] 次级资产相关 - 截至2019年6月30日，公司次级资产为2.427亿美元，占农场与牧场投资组合的3.3%，3月31日为2.467亿美元，占比3.4%，2018年12月31日为2.327亿美元，占比3.2%[225] - 截至2019年6月30日，公司次级资产为2.427亿美元，占农牧投资组合的3.3%，较2018年12月31日的2.327亿美元（占比3.2%）增加了100万美元[342] 90天逾期贷款相关 - 截至2019年6月30日，公司90天逾期贷款为2800万美元（占农场与牧场投资组合的0.38%），3月31日为5240万美元（占0.73%），12月31日为2690万美元（占0.37%）[226] - 2019年第二季度末，90天逾期贷款较第一季度末有所改善，各主要商品类别均有好转[226] - 2019年6月30日，公司90天逾期贷款为2800万美元（占农场与牧场投资组合的0.38%），2018年12月31日为2690万美元（占0.37%），2018年6月30日为4310万美元（占0.61%）[332] - 2019年6月30日，公司所有业务线90天逾期贷款占总业务量的0.14%，与2018年12月31日持平，低于2018年6月30日的0.22%[337] - 按贷款发放年份，2011年发放贷款90天逾期率为1.44%，相对较高[339] - 按地理区域，2019年6月30日，东北地区90天逾期率为1.47%，相对较高[339] - 按商品/抵押品类型，2019年6月30日，兼职农场贷款90天逾期率为0.47%，相对较高[339] 非GAAP指标相关 - 公司使用非GAAP指标，包括核心收益、核心每股收益和净有效利差，用于衡量公司经济表现和制定财务计划[228] - 非GAAP调整项目包括金融衍生品公允价值变动损益、交易性证券未实现收益等[251] 担保和承诺费相关 - 2019年第二季度，担保和承诺费为527.6万美元，2018年同期为517.1万美元[243] - 2019年第二季度和上半年担保及承诺费分别为340万美元和690万美元，2018年同期分别为350万美元和700万美元；调整后分别为530万美元和1070万美元，2018年同期分别为520万美元和1030万美元[272][273] 总运营费用相关 - 2019年第二季度，总运营费用为1214.6万美元，2018年同期为1276.3万美元[243] - 2019年6月30日止六个月，总运营费用为25,036千美元，2018年同期为24,368千美元[246] 其他财务指标相关 - 2019年6月30日止六个月，总营收为92,137千美元，2018年同期为84,056千美元[246] - 2019年6月30日止六个月，总信贷相关费用为91千美元，2018年同期为154千美元[246] - 2019年6月30日止六个月，基本核心收益每股4.29美元，2018年同期为3.87美元[246] - 2019年6月30日止六个月，摊薄核心收益每股4.26美元，2018年同期为3.84美元[246] - 2019年6月30日止六个月，基本加权平均股数为10,684千股，2018年同期为10,640千股[246] - 2019年6月30日止六个月，摊薄加权平均股数为10,774千股，2018年同期为10,742千股[247] 农场与牧场业务相关 - 2019年上半年公司购买971笔农场与牧场定期贷款和循环信贷额度提款，2018年上半年为1071笔[289] - 2019和2018年第二季度购买并保留的农场与牧场非逾期合格贷款加权平均期限均小于1年，其中分别有63%和55%的贷款本金摊销期长于到期日，加权平均剩余到期期限分别为15.0年和17.7年[290] - 2019年3月和6月，公司分别无和有6310万美元的Farmer Mac担保证券出售给关联方，2018年同期分别为无和2980万美元[291][293] - 2019年第二季度和上半年，公司发行的农场与牧场担保证券分别为2.0224亿美元和11.8004亿美元，2018年同期分别为2.0074亿美元和11.6982亿美元[294] - 2019年6月30日和2018年12月31日，农场与牧场业务未偿还贷款平均余额分别为64.4万美元和64万美元[331] - 2019年第二季度购买的农场与牧场贷款加权平均原始贷款价值比为53%，2018年第二季度为46%[331] - 2019年6月30日和2018年12月31日，所有农场与牧场贷款及表外担保证券和LTSPCs相关贷款加权平均原始贷款价值比均为51%[331] - 2019年6月30日和2018年12月31日，农场与牧场贷款及表外担保证券和LTSPCs相关贷款加权平均当前贷款价值比均为45%[332] - 截至2019年6月30日，农场与牧场业务的在资产负债表内的AgVantage证券未偿还本金余额为54亿美元，2018年12月31日为53亿美元；农村公用事业业务的在资产负债表内的AgVantage证券未偿还本金余额为31亿美元，2018年12月31日为28亿美元；表外AgVantage证券未偿还本金余额为3亿美元，与2018年12月31日持平[357] 机构信贷业务相关 - 截至2019年6月30日，公司机构信贷业务中的AgVantage证券未偿本金余额为88亿美元，加权平均剩余到期期限为5.4年[297][299] - 截至2019年6月30日，各类AgVantage证券交易对手的余额分别为：CFC 33.61167亿美元、MetLife 25.5亿美元、Rabo AgriFinance 22.25亿美元、其他3.62735亿美元、农场股权AgVantage 2.79416亿美元，总计87.78318亿美元；2018年12月31日总计83.82817亿美元，各交易对手的信用评级和所需抵押率大多保持不变[360] 美国农业部担保业务相关 - 美国农业部担保业务新担保授权限额从每年30.26亿美元提高到70亿美元，单个贷款担保额度从139.9万美元提高到175万美元[315] 运营费用预计相关 - 公司预计2019年运营费用较2018年增长约8% - 9%，尽管2019年上半年仅增长3%[302] 农业市场环境相关 - 美国农业部预计2019年农业净现金收入增长4.7%，因商品价格略有改善和现金农场费用放缓[306] - 2018年美国玉米带州农场房地产价值平均增长2.7%，北部平原州下降1.4%，其他地区持平或上升[306] - 2019年5月，加拿大和墨西哥取消对美国农产品进口的报复性关税，改善了美国农产品出口需求[307] - 2018年8月美国农业部宣布120亿美元农业援助计划，截至2019年5月13日已直接发放超85亿美元[308] - 2018年MFP付款约占2018年净现金收入的9.3%，约为2018年净现金收入预计减少额的60%[308] - 2019年5月美国农业部公布最高160亿美元新救济方案，其中145亿美元可能来自直接MFP付款[308] - 2018年美元指数约上涨5%，降低美国农产品出口竞争力[308] - 2019年5 - 7月，玉米和大豆期货价格分别上涨19%和10%[311] - 农场法案将农场与牧场贷款亩数例外从1000英亩提高到2000英亩，2020年6月18日生效[314] 资产负债相关 -

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度末，公司未偿还业务量净增7.82亿美元，达205亿美元，超过2018年全年净增长 [9][21] - 第一季度总营收较2018年第一季度增长超200万美元 [10] - 核心收益为2220万美元，较2018年第四季度增加180万美元，较去年同期增加约40万美元 [10] - 2019年第一季度净有效利差为3900万美元，较2018年第一季度增长5%；百分比方面为0.89%，较去年第一季度下降2个基点 [24] - 截至2019年3月31日，公司核心资本为7.42亿美元，超过法定最低要求约29%；一级资本充足率为13.2%，较去年年底的13.4%略有下降 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 农村公用事业业务线 - 业务量净增4.83亿美元，主要因购买了大量贷款参与权组合 [21] 机构信贷业务线 - 业务量净增3.49亿美元，其中从大型交易对手购买的增强证券净增3.34亿美元，从小型金融基金交易对手购买的净增1500万美元 [22] 农场与牧场业务线 - 业务量净减少1800万美元，其中购买承诺下的贷款净减少4100万美元，未偿还贷款购买量净增加2300万美元；过去12个月贷款购买量净增长7.9%，优于整体市场4.7%的净增长率 [23] 美国农业部担保业务线 - 2019年第一季度业务量净减少3100万美元，而去年同期为净增长4000万美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年农业抵押贷款市场整体增长率下降，但公司农场与牧场贷款购买量在截至2019年3月31日的12个月内净增长7.9%，优于整体市场 [23] - 农业银行的中位数贷存比从2013年的62%低点升至2018年第四季度的超78% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在评估所有业务线、产品和市场策略，以简化新业务机会并更有效地履行使命；新设立首席业务官职位，预计约一周后上任 [7] - 公司与科罗拉多银行（CoBank）及其他农业信贷系统银行、大型农业信贷系统协会和其他市场参与者就项目能源融资进行了良好讨论，为未来增长奠定基础 [8] - 公司计划通过执行约为当前水平两倍的年度总业务量来实现市场份额目标 [11] - 公司坚持一贯、保守和务实的贷款理念，不追逐上升市场或逃离下降市场，以稳定信贷周期 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业经济已进入自2013年峰值扩张以来的第六年缓慢期，商品价格下跌，贸易争端对价格造成下行压力，但农业部门具有韧性 [14][15] - 农民和牧场主是专业的风险管理者，通过削减开支、合理管理营运资金和获得政策支持等方式应对不确定性 [15][16][17] - 公司认为自身处于非常强劲的财务状况，拥有优秀的员工、具有竞争优势的产品和提高运营效率的潜力，有机会实现高于农业信贷市场的有机增长并增加市场份额 [31][32][33] 其他重要信息 - 2019年2月，公司与科罗拉多银行（CoBank）签订主参与协议，随后购买了5.46亿美元的成熟农村公用事业贷款参与权 [8] - 2019年3月14日，董事会修改了现有股票回购计划条款，增加了最多1000万美元的C类普通股回购授权，并将回购计划期限延长至2021年3月 [9] - 公司采用新的信用评估工具“Ag Express”，可将合格信贷的平均贷款处理时间缩短40% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利差环比下降的原因及LIBOR曲线变化的影响 - 利差下降主要是由于融资成本相对于LIBOR的影响，过去四个月利差压力较大；未来两到四个月，公司对利差压力缓解持乐观态度，战略上利差相对稳定在89 - 91个基点左右 [36][37] 问题2: 长期市场份额目标翻倍的时间框架 - 公司战略计划有五年和十五年的框架参考，预计在该时间段内实现业务量翻倍，增长率在9% - 11%之间 [39][40] 问题3: 业务管道情况及预付款减缓的持久性 - 农场与牧场业务近期前景与去年持平，农村公用事业业务除潜在新项目外也较平稳，机构业务管道比以往更深；预付款长期处于较低水平且逐年收紧，目前CPR约为5 [42][43] 问题4: NAFTA/USMCA通过对农业经济和信贷质量的影响，以及是否调整资产类别或农产品目标 - 贸易问题对农业经济有拖累，若NAFTA签署和与中国重新接触，将对多个农业部门有益；公司根据市场条件和现金流评估所有信贷机会，在困难行业中也能找到优质交易 [46]

业绩总结 - 农场信贷公司2019年第一季度净收入为21,874,000美元，同比下降2.9%[36] - 核心收益为22,221,000美元，同比增长1.7%[36] - 每股稀释收益为2.03美元，同比下降3.3%[37] - 核心每股收益为2.06美元，同比增长1.5%[37] - 净利息收入为40,599,000美元，收益率为0.86%[34] - 净有效利差为38,801,000美元，收益率为0.89%[34] 用户数据 - 农场与牧场业务的季度贷款购买量和长期备用购买承诺量的总业务量截至2019年3月31日为300,000,000美元[15] - 2019年第一季度，农场与牧场的贷款购买量为60,000,000美元，较上年同期增长约4.0%[27] - 2019年第一季度，农场与牧场的长期备用购买承诺量为40,000,000美元[27] 资本状况 - 农场信贷公司的核心资本为230,000,000美元[29]

财务数据关键指标变化 - 2019年第一季度归属于普通股股东的净利润为2190万美元，2018年第四季度为1960万美元，2018年第一季度为2250万美元[176] - 2019年第一季度非GAAP核心收益为2220万美元，2018年第四季度为2050万美元，2018年第一季度为2180万美元[178] - 2019年第一季度净利息收入为4060万美元，2018年第四季度为4220万美元，2018年第一季度为4320万美元；2019年第一季度整体净利息收益率为0.86%，2018年第四季度为0.93%，2018年第一季度为0.98%[181] - 2019年第一季度净有效利差为3880万美元，2018年第四季度为3890万美元，2018年第一季度为3710万美元；2019年第一季度净有效利差百分比为0.89%，2018年第四季度为0.93%，2018年第一季度为0.91%[184] - 截至2019年3月31日，公司核心资本水平为7.42亿美元，比法定章程要求的最低资本水平高出1.691亿美元；截至2018年12月31日，核心资本水平为7.276亿美元，比最低资本要求高出1.826亿美元[190] - 2019年第一季度，公司归属于普通股股东的净利润为2190万美元，摊薄后每股收益为2.03美元；2018年第一季度为2250万美元，摊薄后每股收益为2.10美元[208] - 2019年第一季度，公司非GAAP核心收益为2220万美元，摊薄后每股核心收益为2.06美元；2018年第一季度为2180万美元，摊薄后每股核心收益为2.03美元[208] - 2019年第一季度净有效利差为3880.1万美元，2018年第一季度为3710.1万美元[211] - 2019年第一季度担保和承诺费为541.9万美元，2018年第一季度为508.3万美元[211] - 2019年第一季度总运营费用为1289万美元，2018年第一季度为1160.5万美元[211] - 2019年第一季度所得税费用为671.5万美元，2018年第一季度为625.9万美元[211] - 2019年第一季度优先股股息为329.6万美元，2018年第一季度为329.5万美元[211] - 2019年第一季度基本每股核心收益为2.08美元，2018年第一季度为2.06美元[211] - 2019年第一季度摊薄后每股核心收益为2.06美元，2018年第一季度为2.03美元[211] - GAAP摊薄每股收益2019年3月为2.03美元，2018年3月为2.10美元；核心收益摊薄每股收益2019年3月为2.06美元，2018年3月为2.03美元[215] - 用于每股计算的股份数2019年3月为10,777千股，2018年3月为10,741千股[215] - 套期活动因公允价值变动的（损失）/收益2019年3月为 - 2,817千美元，2018年3月为2,564千美元[218] - 2019年3月现金及投资平均余额为2,815,695千美元，收益率2.66%；2018年3月平均余额为2,639,766千美元，收益率1.74%[223] - 2019年3月贷款、公司担保证券和美国农业部证券平均余额为14,557,209千美元，收益率3.35%；2018年3月平均余额为13,627,493千美元，收益率2.79%[223] - 净利息收入2019年为40,599千美元，收益率0.86%；2018年为43,229千美元，收益率0.98%，同比减少260万美元和12个基点[223] - 净利息收入同比减少主要因金融衍生品和套期项目公允价值净变动550万美元及LIBOR融资成本增加50万美元[223] - 净有效利差2019年为38,801千美元，收益率0.89%；2018年为37,101千美元，收益率0.91%，同比增加170万美元[226] - 净有效利差同比增加主要因新业务量带来210万美元增加及到期证券再融资带来50万美元增加[226] - 净有效利差百分比2019年第一季度较2018年第一季度下降2个基点，主要因LIBOR融资成本增加[226] - 2019年第一季度金融衍生品损失36万美元，2018年为385万美元[234] - 2019年第一季度其他收入50万美元，2018年为60万美元；薪酬和员工福利760万美元，2018年为670万美元；一般和行政费用460万美元，2018年为430万美元；监管费用70万美元，2018年为60万美元；所得税费用660万美元，2018年为640万美元[236][237][238] - 2019年第一季度新增总业务量17亿美元，2018年为14亿美元[238] - 2019年和2018年第一季度担保和承诺费均为350万美元，核心收益目的下，2019年为540万美元，2018年为510万美元[232] - 2019年3月31日公司总资产为198亿美元，较2018年12月31日的187亿美元增加，主要因购买5.462亿美元农村公用事业贷款参与权组合和机构信贷业务净增长3.49亿美元[273] - 2019年3月31日公司总负债为190亿美元，较2018年12月31日的179亿美元增加，主要因应付票据总额增加[275] - 2019年3月31日公司总股本为7.633亿美元，较2018年12月31日的7.526亿美元增加，源于留存收益增加[276] - 2019年第一季度公司普通股每股季度股息为0.70美元，2018年每季度为0.58美元[355] - 2019年第一季度和2018年每季度，公司对不同系列优先股支付了不同金额的季度股息[355] - 截至2019年3月31日，公司资产总计1723209美元，较2018年12月31日的1044959美元增长64.91%[359] - 2018年全年公司资产总计5172992美元，较2017年的4737225美元增长9.20%[359] - 2019年第一季度贷款还款总额为940821美元，其中计划还款112973美元，非计划还款67608美元[361] - 2018年第四季度贷款还款总额为836020美元，其中计划还款36006美元，非计划还款56299美元[361] - 2018年全年资产还款总额为4431528美元，其中计划还款253290美元，非计划还款293719美元[361] - 2017年全年资产还款总额为3129389美元[362] - 2019年3月31日农场与牧场担保证券还款为7641美元[361] - 2018年12月31日农场与牧场担保证券还款为17588美元[361] - 2018年全年农场与牧场担保证券还款为63505美元[361] - 截至2019年3月31日，公司贷款为46.10897亿美元，较2018年12月31日的45.88322亿美元增长0.5%[364] - 截至2019年3月31日，农场与牧场担保证券为1.28221亿美元，较2018年12月31日的1.35862亿美元下降5.6%[364] - 截至2019年3月31日，业务板块未偿还业务量（LTSPCs）为24.76467亿美元，较2018年12月31日的25.09787亿美元下降1.3%[364] - 截至2019年3月31日，美国农业部担保及证券为24.84779亿美元，较2018年12月31日的25.1562亿美元下降1.2%[364] - 截至2019年3月31日，农村公用事业贷款为14.29101亿美元，较2018年12月31日的9.38843亿美元增长52.2%[364] - 截至2019年3月31日，LTSPCs为6.45613亿美元，较2018年12月31日的6.53273亿美元下降1.2%[364] - 截至2019年3月31日，机构信贷（AgVantage）为87.31835亿美元，较2018年12月31日的83.82817亿美元增长4.2%[364] - 截至2019年3月31日，公司总计为205.06913亿美元，较2018年12月31日的197.24524亿美元增长4%[364] - 截至2019年3月31日，资产负债表上未偿还业务量（固定利率）为92.06082亿美元，较2018年12月31日的83.25347亿美元增长10.6%[365] - 截至2019年3月31日，公司投资组合总计为165.70227亿美元，较2018年12月31日的157.48021亿美元增长5.2%[365] 信用质量相关指标变化 - 截至2019年3月31日，公司整体信用质量较2018年12月31日略有下降，90天逾期和次级资产在农场与牧场投资组合中的金额和百分比均有所增加，但仍低于历史平均水平[175] - 2019年第一季度公司从总损失准备金中释放40万美元，原因是农场与牧场未偿还业务量减少以及对2500万美元认定为受损并单独评估的农场与牧场贷款的特定准备金金额降低[175] - 截至2019年3月31日，公司损失准备金为880万美元（占农场与牧场投资组合的0.12%），2018年12月31日为920万美元（占农场与牧场投资组合的0.13%）[193] - 截至2019年3月31日，公司次级资产为2.467亿美元（占农场与牧场投资组合的3.4%），2018年12月31日为2.327亿美元（占农场与牧场投资组合的3.2%）[194] - 截至2019年3月31日，公司90天逾期贷款为5240万美元，占农牧投资组合的0.73%；2018年12月31日为2690万美元，占比0.37%；2018年3月31日为4760万美元，占比0.69%[195] - 截至2019年3月31日，公司对1.748亿美元受损资产中的5980万美元进行单独评估，记录特定拨备330万美元，一般拨备550万美元[229] - 截至2019年3月31日，公司90天逾期贷款为5240万美元，占农场与牧场投资组合的0.73%，2018年12月31日为2690万美元（0.37%），2018年3月31日为4760万美元（0.69%）[284] - 截至2019年3月31日，农场与牧场业务90天逾期金额为5236.6万美元，逾期率为0.73%[288] - 截至2019年3月31日，公司所有业务90天逾期占总业务量的0.26%，2018年12月31日为0.14%，2018年3月31日为0.25%[290] - 2019年第一季度，按地域划分，东南部地区90天逾期率最高为2.44%，西南部地区最低为0.19%[292] - 2019年第一季度，按商品/抵押品类型划分，农作物90天逾期率最高为0.92%[292] - 截至2019年3月31日，公司次级资产为2.467亿美元，占农场与牧场投资组合的3.4%，2018年12月31日为2.327亿美元，占比3.2%[295] - 2019年第一季度次级资产增加1400万美元，主要是农作物和牲畜贷款被降级[295] - 截至2019年3月31日，饲料谷物、油籽、牛和小牛占次级资产的59%[295] - 公司过去15年次级资产占农场与牧场投资组合的平均比例约为4%，最高出现在2010年约为8%[296] - 截至2019年3月31日，累计原始贷款、担保和长期证券化信贷承诺总额为2.5149857亿美元，累计净信贷损失为33208千美元，累计损失率为0.13%[300] - 按发起年份看，2009年及以前累计原始贷款等为1.4670933亿美元，净信贷损失30082千美元，损失率0.21%；2010年累计原始贷款等为664111美元，净信贷损失5千美元；2011年累计原始贷款等为778334美元，净信贷损失3661千美元，损失率0.47%[300] - 按地理区域划分，西北区域累计原始贷款等为3316276美元，净信贷损失11191千美元，损失率0.34%；西南区域累计原始贷款等为8826542美元，净信贷损失8167千美元，损失率0.09%[300] - 按商品/抵押品类型划分，农作物累计原始贷款等为1.151465亿美元，净信贷损失2887千美元，损失率0.03%；永久性种植累计原始贷款等为5462591美元，净信贷损失9368千美元，损失率0.

财务数据和关键指标变化 - 2018年全年核心每股收益增长28%，从2017年的6.08美元增至7.82美元，核心收益从6560万美元增至8400万美元，主要因联邦企业所得税税率降低使所得税费用减少1700万美元，以及业务量增长使净有效利差税后增加780万美元，部分被技术和业务基础设施投资使G&A费用税后增加300万美元和薪酬福利费用税后增加260万美元抵消 [14][33] - 2018年净有效利差为1.51亿美元，较2017年的1.41亿美元增长7%，主要因业务量增长使净有效利差增加1000万美元，非应计农牧场贷款现金利息收入增加150万美元，百分比均为0.91% [32] - 2018年G&A和薪酬福利费用增加700万美元，增幅17.5%，高于预期的600万美元，主要因招聘费用60万美元 [34] - 2018年第四季度核心收益为2050万美元，每股1.90美元，较2017年第四季度的1790万美元、每股1.65美元增长14%，主要因联邦企业所得税税率降低使所得税费用减少500万美元，业务量增长使净有效利差税后增加100万美元，部分被G&A费用税后增加100万美元和薪酬福利费用税后增加200万美元抵消 [40] - 2018年第四季度净有效利差为3900万美元，较上一年同期的3800万美元增加140万美元，主要因业务量增长使净有效利差增加约200万美元，百分比均为0.93% [39] - 截至2018年12月31日，核心资本7.28亿美元，超出法定要求1.83亿美元，较2017年末的6.57亿美元增加，一级资本比率从2017年的12.6%增至13.4%，主要因留存收益增加 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 机构信贷业务线 - 2018年实现净增长4.78亿美元，新增业务量33亿美元，部分被28亿美元的到期和还款抵消，新增业务包括8亿美元新AgVantage证券购买、22亿美元到期AgVantage证券再融资和3亿美元循环AgVantage贷款额度续期，到期和还款包括25亿美元AgVantage证券还款和到期以及3亿美元循环贷款额度到期 [26] - 2018年第四季度净增长1800万美元，来自金融基金交易对手的3300万美元新AgVantage证券购买和5亿美元到期AgVantage证券再融资，部分被5.6亿美元现有AgVantage证券摊销和到期AgVantage债券还款抵消 [37] 农牧场业务线 - 2018年净增长3.66亿美元，归因于9610万美元新贷款购买和4300万美元购买承诺下新增贷款，部分被5710万美元贷款还款和4350万美元购买承诺还款抵消，贷款购买净增长较2017年减少2.95亿美元，主要因今年购买大额贷款机会减少，利率上升降低再融资需求，但公司在农业抵押贷款市场份额与往年一致，9.3%的净增长优于4.9%的市场整体净增长 [27][28] - 2018年购买承诺下新增贷款净增长减少6700万美元，主要因2018年某些客户未像2017年那样为重组信用风险概况而在购买承诺下增加大额贷款池 [29] - 2018年第四季度贷款购买净增长1.68亿美元，主要因借款人对长期房地产融资需求增加，本季度还购买一笔超5000万美元大额贷款并保留3800万美元部分 [35] USDA担保业务线 - 2018年新业务量适度下降，反映该类贷款竞争加剧、利率上升导致再融资减少以及USDA处理贷款量降低，但不表明借款人对USDA农业贷款产品需求下降 [30] - 2018年第四季度净增长4400万美元，9000万美元新业务量部分被4600万美元到期和还款抵消，新业务包括6800万美元新USDA证券购买和2200万美元Farmer Mac担保USDA证券发行，还款和到期包括4500万美元USDA证券还款和100万美元Farmer Mac担保USDA证券基础USDA证券还款 [36] 农村公用事业业务线 - 2018年业务量减少约2.9亿美元，主要因持有贷款和购买承诺下贷款还款，农村公用事业行业资本支出下降，信贷总体需求降低，但2月与CoBank达成主参与协议，购买5.46亿美元农村公用事业贷款参与权组合，预计2019年第一季度该贷款组合将显著增长 [16][31] - 2018年第四季度业务量减少4000万美元，主要因持有贷款和购买承诺下贷款还款 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 据FDIC银行绩效报告，2018年前9个月，有农业贷款业务的商业银行和社区银行表现优于商业、抵押和消费贷款集中的银行，不良贷款率、贷款损失准备金较低，向资本提供者的回报率相近 [21] - 据农场信贷管理局数据，农场信贷机构贷款表现出色，非应计贷款率、贷款冲销率和贷款损失准备金均在历史经验范围内 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略计划要求在获取新客户和开发新产品方面保持创新，2月与CoBank达成主购买协议并购买5.46亿美元农村公用事业贷款参与权，是与CoBank首次合作，未来有望在该协议框架下开展更多业务，包括农业企业贷款、新兴农村基础设施贷款和项目融资贷款等 [11][53] - 公司管理层认为，公司产品因成本竞争力强的资金和高效交付系统具有竞争优势，有机会实现高于农业信贷市场的有机增长，更好履行服务美国农村使命 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司财务状况良好，信用基本面优秀，有获取低成本资金渠道，盈利强，成本管理有纪律，资本状况良好，员工敬业且有能力，产品有竞争优势，有机会扩大市场份额，实现强劲盈利增长 [48][49] - 农业信贷市场短期可能有波动，但食品和农业部门长期优势和机会大于劣势和威胁，公司将保持稳健贷款策略，凭借多元化投资组合支持美国农村资本需求 [22] - 贸易和关税是农业行业关注焦点，近期有迹象表明贸易谈判取得进展，若能达成贸易协议，将对市场、贷款人和生产者产生积极心理影响 [20][60] 其他重要信息 - 公司使用核心收益、核心每股收益和净有效利差三个非GAAP指标衡量公司业绩和制定财务计划，这些指标补充GAAP财务信息，不可与其他公司类似非GAAP指标直接比较，相关披露和调节信息可在公司网站和最新10 - K报告中找到 [6] - 董事会批准将2019年普通股股息支付目标从2018年的30%提高到35%，宣布2019年第一季度每股股息0.70美元，较2018年季度股息增加0.12美元，增幅21%，反映公司对业务前景和未来盈利的信心 [7][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与CoBank的合作是否有类似规模交易机会，是否局限于公用事业领域，以及与农场信贷系统其他机构合作机会 - 公司与CoBank的主购买协议为开展多种业务提供框架，可能包括农业企业贷款、新兴农村基础设施贷款和项目融资贷款等，目前虽无具体交易讨论，但预计会与CoBank深入探讨合作方式，同时也希望与农场信贷系统其他银行开展合作 [53] 问题2: 增加高收益或高利差产品是否会使净利差增加 - 此次从CoBank的购买是二级市场交易，利差通常比一级市场交易窄，虽此次交易符合回报率要求，但利差低于披露的公用事业业务利差 [55] 问题3: 净有效利差是否仍会稳定在低90个基点范围 - 公司利差已稳定约2年，主要资产定价2年未变，虽会评估信贷定价，但目前未发生宏观定价变化，各业务线和总体利差仍较稳定 [56] 问题4: 超额资本计划是通过更快增长去杠杆，还是以其他方式返还资本 - 公司将平衡向投资者返还资本和业务增长机会，已将股息支付率从30%提高到35%，每年留存65%收益用于支持业务增长，若增长超留存收益支持范围，再考虑筹集资本 [58] 问题5: 公司处于信贷周期的哪个阶段，缓解信贷担忧的因素是什么 - 目前信贷质量担忧与过去一年相同，贸易和关税是关注焦点，若能在未来90天内达成贸易协议，将对市场、贷款人和生产者产生积极影响，目前公司信贷指标仍很强劲 [60] 问题6: 若农牧场贷款逾期率回到1%正常水平，准备金水平需提高多少，历史上该逾期率下准备金水平如何 - 难以准确判断，排除乙醇业务后长期平均准备金率可能在15 - 17个基点，目前为13个基点，准备金更多受次级资产影响而非90天逾期率，且当前农业信贷周期与以往不同，农民财务状况较好，信贷成本低 [61] 问题7: 能否控制因股东出售导致的股价下跌 - 公司意识到股价波动问题，部分归因于资本市场监管变化和被动投资趋势，公司已聘请投资者关系咨询公司，计划今年安排12次非交易路演，直接与买方沟通，还将改进投资者披露材料，同时公司回购计划仍有效，若股价跌破阈值可用于支持股价和提供流动性，目标是吸引更多长期基本面投资者 [63][64]

业绩总结 - 2018年净收入为$94,898千，较2017年的$71,300千增长32.9%[53] - 核心收益为$84,047千，较2017年的$65,631千增长28.0%[53] - 2018年GAAP稀释每股收益为$8.83，较2017年的$6.60增长33.7%[55] - 核心收益稀释每股收益为$7.82，较2017年的$6.08增长28.7%[55] - 2018年净收入为$19,560千，较2017年的$16,710千增长11.0%[59] - 核心收益为$20,459千，较2017年的$17,881千增长14.1%[59] - 2018年GAAP稀释每股收益为$1.82，较2017年的$1.55增长17.4%[61] - 核心收益稀释每股收益为$1.90，较2017年的$1.65增长15.2%[61] 用户数据 - 2018年总业务量为19.7亿美元，较2017年的19.0亿美元增长了3.7%[12] - 2018年农场与牧场业务的净新业务量为363.0百万美元[31] - 2018年农场与牧场业务的未偿还业务量为400.0百万美元[31] - 2018年第四季度的净新LP业务量为181百万美元[31] 财务数据 - 2018年净利息收入为174,436千美元，净利息收益率为0.96%[51] - 2018年净有效利差为151,195千美元，较2017年的141,303千美元增长了6.3%[51] - 2018年净利息收入为$42,216千，收益率为0.93%[57] - 2018年净有效利差为$38,855千，收益率为0.93%[57] 其他信息 - 2018年农场与牧场贷款购买（LP）量为19.5百万美元[35] - 2018年农场与牧场长期备用购买承诺（LTSPC）量为19.7百万美元[35] - 2018年核心收益与普通股东净收入的差异主要在于排除了公允价值波动的影响[7]

公司债务情况 - 截至2018年12月31日，公司有16亿美元贴现票据和146亿美元中期票据未偿还[22] - 公司董事会授权发行不超过200亿美元的贴现票据和中期票据，截至2018年12月31日，已发行162亿美元[171] 公司业务总量情况 - 截至2018年12月31日，公司所有业务线的未偿还业务总量为197亿美元[28] - 截至2018年12月31日，公司资产负债表内业务总量为1.5748021亿美元，资产负债表外业务总量为3976.503万美元，总计1.9724524亿美元[55] - 2018年公司新业务总量为51.72992亿美元，2017年为47.37225亿美元，2016年为44.37122亿美元[59] 农场与牧场业务线情况 - 截至2018年12月31日，公司持有的农场与牧场贷款及相关证券和承诺购买的贷款总计72亿美元[29] - 符合农场与牧场业务线的贷款，若以超过1000英亩农业地产作抵押，截至2018年12月31日，最大贷款规模为1310万美元[63] - 对于以1000英亩及以下农业地产作抵押的贷款，公司对单一借款人或相关借款人集团的累计直接信贷风险敞口一般不超过5000万美元，内部政策限制为公司一级资本的10%（截至2018年12月31日为7280万美元）[64] - 2018年12月，国会修订公司章程，将农业地产面积限制从1000英亩提高到2000英亩，需经FCA评估可行性[65] - 截至2018年12月31日，公司投资组合中兼职农场贷款为5.041亿美元[66] - 2018年农场与牧场业务线新增总业务量为14亿美元，截至2018年12月31日，该业务线未偿还业务总量为72亿美元，2017年为69亿美元[69] - 2018年农场与牧场业务贷款购买总额9.60848亿美元，净增长3.89589亿美元；LTSPCs业务总额4.30071亿美元，净减少0.23204亿美元；总计13.90919亿美元，净增长3.66385亿美元[73] - 截至2018年12月31日，资产负债表内贷款余额30.71222亿美元，贷款信托中第三方投资者受益权益15.17101亿美元，总计45.88323亿美元；表外LTSPCs余额25.09787亿美元，担保证券余额1.35862亿美元，总计26.45649亿美元；合计72.33972亿美元[74] - 2018年农场与牧场业务购买10亿美元贷款，64%含气球付款；2017年购买11亿美元贷款，70%含气球付款[75] - 2018年购买2171笔农场与牧场定期贷款和循环信贷额度提款，包括910笔定期贷款，平均未偿本金余额91万美元，1261笔循环信贷额度提款，平均未偿本金余额12.7万美元；2017年购买2129笔，包括1037笔定期贷款，平均未偿本金余额97.9万美元，1092笔循环信贷额度提款，平均未偿本金余额10.7万美元[76][77] - 截至2018年和2017年12月31日，约6.8%和7.2%的LTSPCs和农场与牧场担保证券含风险分担安排[79] - 2018年公司签订4.301亿美元LTSPCs，2017年为5.547亿美元；截至2018年12月31日，LTSPCs相关贷款本金余额25亿美元[82] - 截至2018年12月31日，公司四条业务线资产未偿本金余额197亿美元，其中17亿美元为农场与牧场担保证券[84] - 2018年和2017年，公司分别出售2.551亿美元和3.635亿美元农场与牧场担保证券，均无损益[88] - 截至2018年12月31日，支持公司农场与牧场担保证券的贷款本金余额17亿美元[89] - 农业房地产抵押贷款最低标准要求贷款价值比不超过80%[91] - 农场与牧场贷款信用承销标准要求原始贷款价值比一般不超过70%，部分类别有不同要求，如猪禽设施贷款可达75%，农村住房和兼职农场贷款可达80%[94] - 新发放农场与牧场贷款承销标准包括预计总债务偿付覆盖率1.25或更高、预计债务与资产比率50%或更低、预计流动资产与流动负债比率1.25或更高[96] - 设施贷款要求某些情况下总债务偿付覆盖率1.35或更高[97] - 不超过150万美元且原始贷款价值比不大于55%的特定贷款，满足条件可免进一步承销测试[97] - 不超过75万美元且原始贷款价值比不大于55%的特定贷款，满足条件可免进一步承销测试[98] - 成熟贷款需满足已存续至少五年且贷款价值比60%或更低等条件[101] - 截至2018年12月31日，公司有705家获批参与农场与牧场业务的贷款人，较2017年的680家增加[110] - 截至2018年12月31日，705家获批贷款人中有165家在过去12个月活跃参与业务，2017年680家中有196家活跃参与[111] 美国农业部担保业务情况 - 截至2018年12月31日，未偿还的美国农业部证券和公司担保的美国农业部证券总计25亿美元，其中公司担保的美国农业部证券为3.951亿美元[30] - 公司于1991年开展美国农业部担保业务[117] - 2018、2017、2016年，公司和子公司与224、222、222个实体进行了美国农业部担保交易[118] - 2018年美国农业部担保业务购买并保留金额为332,270千美元，净增长52,537千美元；购买并出售金额为127,851千美元，净增长110,870千美元[121] - 2017年公司为流动性投资组合购买了4500万美元不符合美国农业部担保业务资格的证券[121] - 截至2018年12月31日，资产负债表上美国农业部证券余额为2,120,553千美元，担保证券余额为27,383千美元；表外担保证券余额为367,684千美元[123] - 2018、2017年分别有224、222家贷款机构向公司出售美国农业部证券[127] 农村公用事业业务线情况 - 截至2018年12月31日，农村公用事业贷款的未偿还本金余额总计16亿美元[31] - 2018年农村公用事业业务贷款总额为11,645千美元，净减少137,448千美元；LTSPCs无总额，净减少153,069千美元[132] - 截至2018年12月31日，资产负债表上农村公用事业贷款余额为938,843千美元，表外LTSPCs余额为653,272千美元[133] - 新发放给配电合作社的贷款，长期债务与“净公用事业资产”比率不超过90%，修正后债务偿付覆盖率不低于1.35，股权与总资产比率不低于20%[137] - 新发放给发电和输电合作社的贷款，股权与总资产比率不低于10%，修正后债务偿付覆盖率不低于1.10，债务与EBITDA比率不超过12，成员股权与总资本比率不低于25%[138] - 截至2018年12月31日，公司持有的无担保农村公用事业贷款余额为320万美元，且总余额不得超过1亿美元[142] - 2019年2月19日，公司从CoBank购买了价值5.46亿美元的成熟农村公用事业贷款参与权组合[144] - 截至2018年12月31日，公司对39个州的1135笔电力合作社贷款有直接信贷敞口，金额达16亿美元[145] - 截至2018年12月31日，公司对农村公用事业贷款的直接信贷敞口包括12亿美元的配电合作社贷款和4亿美元的发电与输电合作社贷款[147] 机构信贷业务线情况 - 截至2018年12月31日，公司机构信贷业务线持有的或担保的证券总计84亿美元[33] - 2018年，公司在机构信贷业务线新增33亿美元的总新业务量，截至2018年12月31日，该业务线的总未偿还业务量为84亿美元，2017年为79亿美元[160] 公司股权结构情况 - 约44%的A类有表决权普通股由三家金融机构持有，其中一家持有31%[41] - 约97%的B类有表决权普通股由五家联邦农业信贷系统机构持有[41] - 截至2018年12月31日，CFC持有公司约8%的A类有表决权普通股（约占总表决权股份的5%）[143] - 截至2018年12月31日，公司A类有表决权普通股为1030780股，B类有表决权普通股为500301股，C类无表决权普通股为9137550股[175] - 任何单一A类有表决权普通股持有人不得直接或间接实益拥有超过33%的已发行A类有表决权普通股[174] 公司优先股情况 - 公司目前发行的优先股包括5.875%非累积优先股A系列、6.875%非累积优先股B系列、6.000%固定至浮动利率非累积优先股C系列[44] - 截至2018年12月31日，公司A系列优先股为240万股，B系列优先股为300万股，C系列优先股为300万股[180] - A、B、C系列优先股每股面值和初始清算优先权均为25美元，发行A、B、C系列优先股的直接成本分别为170万美元、190万美元和160万美元[181] - A、B系列优先股的固定年股息率分别为5.875%和6.875%，C系列优先股在2024年7月17日前年股息率为6.000%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加3.260%[182] - 2018 - 2019年，A系列优先股每次每股股息为0.3672美元，B系列优先股每次每股股息为0.4297美元，C系列优先股每次每股股息为0.3750美元[185][186][187] 公司董事会情况 - 公司董事会由15人组成，A类和B类有表决权普通股股东分别选举五名董事，总统任命五名董事[37][38][39][40] 公司员工情况 - 截至2018年12月31日，公司员工总数为103人[51] 公司农村住房贷款情况 - 自2018年12月14日起，农村住房贷款抵押住宅的最高购买价格或当前评估价值提高至32万美元，此前为30万美元[68] - 截至2018年12月31日，公司投资组合中农村住房贷款为510万美元[68] 公司农场股权AgVantage证券情况 - 截至2018年12月31日，公司有2.798亿美元的未偿还农场股权AgVantage证券[154] - 2018年AgVantage证券总交易量为30.10307亿美元，净增长4.77939亿美元；2017年总交易量为23.83912亿美元，净增长6.17192亿美元；2016年总交易量为20.98852亿美元，净增长5.63432亿美元[161] - 截至2018年12月31日，公司资产负债表内的AgVantage证券为80.72919亿美元，资产负债表外的为3.09898亿美元，总计83.82817亿美元；2017年分别为75.93322亿美元、3.11556亿美元和79.04878亿美元[164] 公司财务损益情况 - 2018年公司净信贷损失为4万美元，2017年净信贷收益为140万美元[165] - 2018年公司出售房地产的净损失为7000美元，2017年净收益为170万美元[165] 公司担保活动情况 - 截至2018年12月31日，公司担保活动的损失准备金为8080万美元，法定可向美国财政部借款15亿美元用于履行担保义务，但从未使用过该借款权限[166] - 公司获授权可通过向美国财政部发行债务工具，最高借款15亿美元，仅用于履行担保义务，截至2018年12月31日未使用该借款权限[189][190] - 截至2018年12月31日，公司为担保活动损失预留的储备金为8080万美元[189] 公司股票回购与股息情况 - 2015年第三季度公司董事会批准一项股票回购计划，授权回购不超过2500万美元的C类无表决权普通股，截至2018年12月31日和2017年12月31日，已回购约66.8万股，成本约1960万美元[176] - 2018年公司普通股每次每股股息为0.58美元，2019年2月19日宣布的股息为每股0.70美元[179] 公司资本要求与合规情况 - 公司法定最低资本要求为核心资本等于监管计算的资产负债表资产总和的2.75%加上表外义务总和的0.75%，法定关键资本要求为最低资本要求的50%[198] - 截至2018年12月31日，公司法定最低和关键资本要求分别为5.45亿美元和2.725亿美元，实际核心资本为7.276亿美元，高于最低要求1.826亿美元，高于关键要求4.551亿美元[200] - 基于风险资本压力测试，截至2018年12月31日公司风险资本要求为1.19亿美元，监管资本为7.368亿美元，超出约6.178亿美元[200] - 截至2018年12月31日，公司被归类为一级合规水平，为最高合规级别[201] - 公司必须维持一级资本比率至少为风险加权资产的7.0%，并保持超过风险加权资产2.5%的一级资本保护缓冲[208] - 截至2018年12月31日，公司一级资本比率为13.4%[209] 公司市场风险情况 - 公司面临利率变化带来的市场风险，通过金融交易和监测来管理该风险[625] 公司贷款购买情况 - 2018年公司从149个实体购买合格贷款，前十机构产生67%购买量；2017年从174个实体购买，前十机构