Joseph Jones, professor at The University of Southern Mississippi, has over fifteen years of experience studying the market. He focuses on portfolio construction from a dividend growth investor's perspective. The insights expressed in his research are solely his own; they do not represent the views or financial interests of his employer.Analyst’s Disclosure: I/we have a beneficial long position in the shares of AGM either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, a ...

文章核心观点 - 推荐创建能产生收益的投资组合，加入投资团队获取目标收益率为9 - 10%的模型投资组合，还提供付费试用 [3] 投资理念 - “寡妇孤儿投资”强调极高安全性、极低风险和无需过多操作 [1] 产品优势 - 创建持有即有收益的投资组合可节省数千美元，无需卖出资产就能实现退休梦想 [3] - 收益方法能产生强劲回报，让退休投资更轻松直接 [3] 产品推广 - 提供目标收益率为9 - 10%的模型投资组合 [3] - 提供为期一个月、费用49美元且额外享受5%折扣的付费试用 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收增至3.62亿美元，2023年为3.49亿美元，主要因净有效利差提高 [10] - 2024年核心收益达1.72亿美元，略超上一年纪录 [11] - 2024年净有效利差同比增加1260万美元，但百分比同比压缩3个基点至115个基点 [29] - 2024年第四季度核心收益环比下降140万美元，主要因运营和信贷费用增加 [30] - 2024年第四季度净有效利差从8540万美元增至8750万美元，百分比环比持平于116个基点 [31] - 2024年运营费用环比增长18%，主要因许可费、基础设施技术成本和交易法律费用增加 [32] - 2024年第四季度运营效率为30%，全年为28%，均符合长期战略目标 [33] - 2024年发生250万美元经济损失，与一笔1450万美元农业存储和加工借款人风险敞口有关 [36] - 截至2024年12月31日，总损失准备金为2530万美元，较9月30日增加340万美元 [36] - 截至2024年12月31日，次级资产规模增至4.407亿美元，占总业务量的1.5% [37] - 截至2024年12月31日，90天逾期率为37个基点，低于9月底的51个基点 [37] - 截至2024年12月31日，核心资本为15亿美元，超出法定要求5.83亿美元，一级资本比率为14.2% [39] - 2025年第一季度普通股股息将提高0.1美元至每股1.5美元，较2024年增长7% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施融资业务 - 2024年增长超1亿美元，主要受可再生能源领域贷款购买量推动 [15] 可再生能源业务 - 截至2024年底，总量近1.5亿美元，自2020年推出后每年业务量翻倍 [16] - 2025年业务管道强劲，是公司未来重点发展方向 [17] 宽带基础设施业务 - 2024年增长超3000万美元，同比增长60%，预计农村电信融资机会将增加 [17] 农业金融业务 - 企业农业金融 - 2024年净增长约2亿美元，支持大型复杂农业企业 [18] 农业金融业务 - 农场和牧场 - 2024年新购买农场和牧场贷款超1.5亿美元，2023年为7800万美元 [19] - 2024年有超2亿美元预定到期，部分因交易对手市场贷款增长放缓和信贷利差收紧 [20] 证券化业务 - 2024年成功完成两笔3亿美元农场证券化交易，首次在一年内完成两笔发行 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续探索推出新的证券化产品和资产类别，包括可再生能源，计划保持约3亿美元的目标交易规模，以增强农场证券化计划的流动性 [22] - 积极寻找可再生能源信贷机会，继续参与可再生能源项目融资市场 [12] - 战略扩展农村电信和数据连接市场，推出宽带基础设施业务板块，以适应数字技术发展需求 [14] - 凭借强大的商业模式、资本实力和债务资本市场渠道，与客户合作，帮助其应对资本和流动性风险 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年业绩满意，认为凭借良好的发展势头、强大的流动性和资本水平、多元化的业务组合、有效的风险管理和专业团队，有能力实现多年战略目标 [47] - 密切关注监管和政策变化，目前预计政府换届不会对业务产生重大影响，将继续履行使命，在市场不确定性中实现增长和提升股东价值 [48] - 对2025年前景乐观，认为贷款管道和资本基础强劲，收入多元化，有能力应对市场变化 [49] 其他重要信息 - 2024年第四季度引入新的细分报告框架，包括宽带基础设施业务板块，并披露各板块直接运营费用，提高投资组合透明度 [12] - 按时并按预算完成多年技术投资，现代化了国债基础设施，有助于降低风险、提高效率和增加交易流量 [34] - 截至2024年底，公司拥有264天的流动性，投资组合中持有约1亿美元现金和短期工具，预计在美联储宽松周期中处于有利地位 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 此前提及的转型证券化产品进展、需求、兴趣水平和费用结构如何 - 公司持续探索将类似农场和牧场贷款以及可再生能源贷款进行证券化的可能性，会综合考虑对名义盈利能力和分配股权资本回报的影响后做最终决策，目前暂无相关公告 [56][57] 问题2: 第四季度G&A费用升高的具体组成部分，以及是否为未来的新水平 - 费用升高主要因进入电信和可再生能源等新业务领域产生额外法律费用，以及STARS项目完成带来的一次性费用，预计未来会有所缓和，同时薪酬费用有轻微季节性上升，但公司对员工人数和运营费用控制良好 [62][63][64] 问题3: 假设利率稳定，2025年利差预期如何 - 进入2025年，高息差业务（如可再生能源）和低息差业务（如农场和牧场）存在增长竞争，过去一年高利润率业务增长使净有效利差保持良好水平 [71][72] - 农场和牧场业务因农民适应高利率环境且需要额外流动性，需求预计在2025年保持增长；新业务领域（如企业农业、宽带基础设施和可再生能源）利差预计保持稳定；AgVantage业务信用利差预计保持相对紧张，业务量可能波动 [74][76][77] - 公司在资金管理和资产负债表管理方面有策略，若利率快速下降，固定利率可赎回工具策略将使净有效利差受益；若利率保持高位，现有投资组合的净有效利差预计基本持平 [82][85][86] 问题4: 随着产品利差提高，对信用损失的影响如何，与历史农场和牧场业务相比的预期情况 - 目前关注的信用问题仍具有特殊性，如杏仁价格反弹、可再生能源项目设备故障等，难以预测系统性或行业性信用问题，历史上信用损失经验良好，目前没有证据表明未来会出现问题 [89][90][93] - 公司在信用方面持保守态度，业务量向高收益业务转移时，预期损失估计会增加，但会随时间平滑 [96] 问题5: 华盛顿特区政治动态对可再生能源业务的支持政策是否会有变化 - 公司融资的项目主要依赖投资税收抵免而非赠款，已融资项目的税收抵免已锁定 [100][101] - 国会对《降低通胀法案》中税收抵免元素的支持较高，特别是在传统共和党选区，公司将采取观望态度，若政策变化可调整业务 [102][103][105] 问题6: 贷款损失准备金增加约700万美元，未来趋势如何，是否是业务常态 - 对于300亿美元的资产负债表，700万美元的额外准备金相对较少，且受审计和监管严格审查，遵循严格公式分配 [110][117][118] - 2024年准备金增加1100万美元，主要因三笔特定贷款（共650万美元）以及农业周期导致的其他降级和业务量增长 [113][114] - 若2025年无特殊问题，准备金预计不会大幅变化，若情况反转准备金会下降，反之则上升，且可明确具体原因 [116][118][119]

债务情况 - 截至2024年12月31日，公司有22亿美元的贴现票据和254亿美元的中期票据未偿还[28] - 公司主要通过在公开资本市场发行不同期限的债务工具为购买合格贷款和证券提供资金[28] - 公司主要通过在公开资本市场发行不同期限的债务工具为购买合格资产和流动性投资资产提供资金[102] - 公司被授权通过向美国财政部发行债务工具，最高可借款15亿美元，截至2024年12月31日未使用该借款权限[120] 业务线总体数据 - 截至2024年12月31日，公司两条业务线（农业金融和基础设施金融）的未偿还业务总量为295亿美元[35] 农业金融业务线各板块贷款余额 - 2024年12月31日农业金融业务中农场与牧场板块贷款余额为54.14732亿美元，2023年为51.3345亿美元[36] - 2024年12月31日农业金融业务中企业农业金融板块贷款余额为13.81674亿美元，2023年为12.59723亿美元[36] 基础设施金融业务线各板块贷款余额 - 2024年12月31日基础设施金融业务中电力与公用事业板块贷款余额为28.86576亿美元，2023年为26.16359亿美元[36] - 2024年12月31日基础设施金融业务中宽带基础设施板块贷款余额为6.22207亿美元，2023年为4.78118亿美元[36] - 2024年12月31日基础设施金融业务中可再生能源板块贷款余额为12.657亿美元，2023年为4.40286亿美元[36] 公司收入来源 - 公司的两大主要收入来源是资产利息收入净额和担保及承诺费用[31] 公司业务线及板块构成 - 公司业务分为农业金融和基础设施金融两条业务线，包含五个运营板块[34] 贷款规模与信贷敞口限制 - 截至2024年12月31日，最大贷款规模为1740万美元，对2000英亩及以下农业房地产担保贷款的单一借款人或相关借款人集团的累计直接信贷敞口限制为一级资本（1.501亿美元）的10%[42] 证券购买情况 - 2024年1月起公司恢复直接购买美国农业部证券，子公司Farmer Mac II LLC不再购买新的美国农业部证券[45] 农业金融贷款风险评估与标准 - 公司对农场与牧场贷款、企业农业金融贷款分别制定信用承销标准和方法评估风险[43][46] - 企业农业金融贷款借款人通常贷款规模超1000万美元，贷款信用风险特征与农场与牧场贷款不同[47] 农场与牧场贷款卖家要求 - 公司批准农场与牧场贷款卖家加入网络，要求卖家持有一定数量公司普通股等[48][49] 业务外包情况 - 公司服务大量农业金融抵押贷款和美国农业部证券组合，部分业务外包给其他机构[53] 农业优势证券担保要求 - 农业优势证券要求以合格贷款或证券作担保，担保水平为103% - 125%[55][58] 农场与牧场贷款信用增级方案 - 公司为农场与牧场贷款提供长期购买承诺和农场与牧场担保证券两种信用增级替代方案[60] 长期购买承诺风险分担 - 长期购买承诺中部分贷款池有风险分担安排，损失分担比例通常为1% - 3%[61] 农场与牧场担保证券担保费 - 农场与牧场担保证券交易中，公司收取的担保费年利率上限为0.50%[63] 基础设施金融业务范围 - 公司基础设施金融业务包括电力与公用事业、宽带基础设施和可再生能源领域贷款及证券担保，大部分业务涉及电力与公用事业贷款[65][66] 基础设施金融业务信用风险管理 - 公司对不同类型贷款制定不同信用承销标准以管理信用风险[67] 基础设施金融业务贷款提供与服务 - 公司基础设施金融业务贷款需由合作组织的贷款人提供，贷款通常由贷款人或公司指定组织服务[71] 基础设施金融业务AgVantage证券情况 - 公司基础设施金融业务中AgVantage证券由合作贷款人发行，以电力与公用事业贷款池作担保，对单一借款人或相关借款人累计贷款敞口上限为7.5亿美元[72] 公司竞争情况 - 公司面临来自商业银行、投资银行、保险公司等实体竞争，竞争力受多种因素影响[74][78] 公司股权结构与董事会选举 - 公司章程授权发行两类有表决权普通股和无表决权普通股，15人董事会中5人由总统任命，两类有表决权普通股股东各选举5人[77][79] 各类普通股持股限制 - 公司A类有表决权普通股限制非FCS金融机构持有，单一持有人不得超过33%；B类有表决权普通股限制FCS机构持有，无最大持股限制；C类无表决权普通股无所有权限制[79][80] 公司股份股息与清算权 - 公司三类普通股股息和清算权相同，优先股在清算时优先于普通股获得偿付，如5.700%非累积优先股D系列等[80] 金融机构持股与关联方交易 - 公司要求金融机构持有一定数量普通股才能向其出售农业金融抵押贷款，与关联方交易需遵循相关政策[82] 公司资本标准 - 公司章程设定最低资本、关键资本和风险资本三个资本标准，需遵守较高的最低资本和风险资本要求[84] 公司员工数量与分布 - 截至2024年12月31日，公司员工总数为191人，较2023年末净增6人，增幅3.24%[87] - 公司员工分布在美国26个州，截至2024年12月31日，华盛顿特区地区有91名全职员工，爱荷华州约翰斯顿地区有30名，70名全职员工远程工作[88] 公司员工离职率 - 2024年公司员工离职率为6.8%，2023年为6.4%[93] 公司担保损失准备金与借款权限 - 截至2024年12月31日，公司担保活动的损失准备金为1.387亿美元，法定可向美国财政部借款15亿美元用于履行担保义务[100] - 截至2024年12月31日，公司为担保活动预留的损失准备金为1.387亿美元[122] 公司股票回购计划 - 2023年2月，公司董事会将股票回购计划到期日延长至2025年2月，剩余授权回购金额最高达980万美元，预计将在即将召开的董事会会议上延长至2027年2月；自2015年以来，已回购约67.3万股C类无投票权普通股，成本约1980万美元[108] 公司普通股股息情况 - 2024年公司多次宣布普通股股息，每股均为1.40美元；2025年2月20日宣布每股股息1.50美元，预计3月31日支付[109] - 2023年2月22日，董事会宣布2023年第一季度普通股股息为每股1.10美元，按季度支付至第四季度；2024年2月21日，宣布2024年第一季度普通股股息为每股1.40美元，按季度支付至第四季度；2025年2月20日，宣布2025年第一季度普通股股息为每股1.50美元[213] - 2025年第一季度三类普通股每股1.50美元的季度股息较2024年每股增加0.10美元，增幅7%[214] 公司各类普通股流通股数 - 截至2024年12月31日，公司A类有投票权普通股流通股数为103.078万股，B类有投票权普通股为50.0301万股，C类无投票权普通股为936.0083万股[108][110] 公司优先股赎回情况 - 2024年7月18日，公司赎回所有流通的6.000%固定至浮动利率非累积C系列优先股及已宣布但未支付的股息[110] - 2024年第三季度，公司赎回优先股确认了160万美元的损失[112] 公司优先股发行情况 - 公司发行了400万股D系列优先股（2019年5月）、318万股E系列优先股（2020年5月）、480万股F系列优先股（2020年8月）和500万股G系列优先股（2021年5月）[111] 公司优先股股息率 - D、E、F、G系列优先股的年股息率分别固定为5.700%、5.750%、5.250%和4.875%[114] 公司优先股赎回权限 - 公司有权在2024年7月17日及之后赎回D系列优先股，2025年7月17日及之后赎回E系列优先股，2025年10月17日及之后赎回F系列优先股，2026年7月17日及之后赎回G系列优先股[115] 公司法定资本要求 - 公司法定最低资本要求为核心资本等于监管计算的资产负债表资产总和的2.75%加上表外义务总和的0.75%[130] - 公司法定关键资本要求为核心资本等于当时总最低资本要求的50%[130] 公司基于风险的资本要求与合规水平 - 截至2024年12月31日，公司基于风险的资本要求为1.751亿美元，监管资本15亿美元超出该金额约14亿美元[132] - 截至2024年12月31日，公司被归类为一级合规水平，即最高合规水平[133] 公司一级资本比率要求与实际情况 - 公司必须保持一级资本比率至少为风险加权资产的7.0%，并维持额外一级资本的“资本保护缓冲”超过风险加权资产的2.5% [138] - 截至2024年12月31日，公司一级资本比率为14.2% [139] 公司流动性储备要求 - 公司流动性和投资规定要求始终维持足够的流动性储备，以资助至少90天到期债务和其他借款的本金部分[140] 美国天气灾害与干旱情况 - 2024年美国发生27起损失达十亿美元的天气灾害，仅次于2023年的28起，均远超2020年创下的前纪录（22起）[148] - 截至2024年底，约70%的美国地区被归类为经历某种程度的干旱或干燥[148] 公司资本保护缓冲与股息、奖金支付限制 - 若资本保护缓冲降至2.5%及以下不同水平，公司需限制当季一级合格股息分配和任意奖金支付，对应支付比例分别为60%、40%、20%、0% [139] 公司信用风险与损失情况 - 公司承担农业抵押贷款和基础设施贷款资产借款人违约的最终信用风险，贷款还款短缺可能导致损失[146] - 公司信用风险可能因贷款抵押品价值下降或借款人企业价值下降而增加，大量贷款损失可能对公司财务状况产生重大不利影响[151] 公司各类证券相关数据 - 截至2024年12月31日，85亿美元未偿还的AgVantage证券中，76亿美元由三家交易对手发行[154] - 截至2024年12月31日，公司按公允价值持有43亿美元由政府支持企业担保的投资证券[155] - 截至2024年12月31日，公司与长期承购协议和担保相关的或有负债为45亿美元，可用于支付债务的现金、现金等价物和其他投资证券公允价值为70亿美元[156] - 截至2024年12月31日，公司清算掉期的总名义余额为191亿美元，非清算掉期的总名义余额为57亿美元[157] - 截至2024年12月31日，85亿美元未偿还本金的AgVantage证券中，约89.1%由三家机构发行，其中16亿美元和12亿美元将分别于2025年和2026年到期[161] - 2023年12月31日至2024年12月31日，公司AgVantage证券的未偿还余额减少了约15亿美元[161] 公司业务线贷款购买量与业务量情况 - 2024年，十家机构产生了农业金融业务线约65%的贷款购买量[161] - 截至2024年12月31日，与两家机构的交易几乎代表了公司基础设施金融业务线的所有业务量[161] 公司金融衍生品收益情况 - 2024年和2023年，公司因利率变动在金融衍生品公允价值变动上分别录得330万美元和510万美元的收益[179] - 2024年和2023年，公司在套期会计关系无效性方面分别录得1150万美元的收益和540万美元的损失[179] 公司衍生品质押情况 - 截至2024年12月31日，公司为处于净负债头寸的衍生品质押了4690万美元现金和2.134亿美元投资证券[180] 公司按公允价值计量的金融工具情况 - 截至2024年12月31日，公司按公允价值计量的资产和负债中，包括管理层在缺乏可观察公允价值情况下估计公允价值为55亿美元的金融工具，占总资产的17.7%，占按公允价值计量的金融工具的47.8%[182] 公司C类无投票权普通股交易情况 - 2024年，公司C类无投票权普通股交易价格在每股169.46美元至216.45美元之间波动[184] - 2024年，公司C类无投票权普通股日均交易量为52650股[184] 公司各类普通股登记持有人数量 - 截至2025年2月7日，公司A类有表决权普通股有819名登记持有人，B类有表决权普通股有72名登记持有人，C类无表决权普通股有774名登记持有人[212] 公司网络安全管理情况 - 公司首席信息安全官拥有超20年网络安全和信息技术经验，持有工商管理硕士学位和注册信息安全经理认证[203] - 公司网络安全小组委员会由企业风险委员会的三名成员组成，通常每月与首席信息安全官和其他管理团队成员会面[201] 公司办公室租赁情况 - 公司位于华盛顿特区的主要办公室租赁期从2024年9月1日开始至2036年4月30日结束；位于爱荷华州的办公室租赁期从2017年10月1日开始至2027年8月31日结束[205] 公司面临的合规与运营风险 - 数据隐私和网络安全相关法律法规不断变化，可能增加公司合规成本并要求业务运营做出改变[187] - 公司需维持一定资本水平，无法满足资本要求可能导致监管措施、无法宣派股息等不利影响[188] - 公司是政府支持企业，其业务可能受到立法或政治发展的重大不利影响[190] - 公司吸引和留住员工的能力对业务成功至关重要，员工连续性或高管层变动可能产生不利影响[191] 公司与普通股相关交易情况 - 2024年第四季度，公司有一类与普通股相关的交易未根据《证券法》注册且未在8 - K表当期报告中披露[218] - 2024年10月，公司向8位选择以C类无投票权普通股代替部分现金津贴的董事发行了总计421股C类无投票权普通股[218] - 向董事发行股票的价格为每股187.41美元，此为2024年9月30日（上一季度最后一个工作日）纽约证券交易所报告的C类

整体业务量数据 - 2024年业务量达295亿美元[1] 财务关键指标变化 - 2024年净利息收入同比增长8%至3.539亿美元[5][6] - 2024年净有效利差同比增长4%至3.396亿美元[5][6] - 2024年摊薄后每股收益（GAAP）同比增长24%至16.44美元[5] - 2024年核心每股收益（Non - GAAP）为15.64美元[6] - 2024年归属于普通股股东的净收入为1.804亿美元，去年同期为1.728亿美元[6] - 截至2024年12月31日，公司总资产为3.1324742亿美元，较2023年的2.9524382亿美元增长6.1%[25] - 2024年全年总利息收入为16.03516亿美元，较2023年的13.92288亿美元增长15.2%[26] - 2024年全年总利息支出为12.49649亿美元，较2023年的10.64741亿美元增长17.4%[26] - 2024年全年净利息收入为3.53867亿美元，较2023年的3.27547亿美元增长8.0%[26] - 2024年全年净利润为2.07193亿美元，较2023年的2.00003亿美元增长3.6%[26] - 2024年第四季度归属于普通股股东的净收入为5084.8万美元，较2023年同期的4082.8万美元增长24.5%[26] - 2024年全年归属于普通股股东的净收入为1.80428亿美元，基本每股收益为16.59美元[26] - 2024年和2023年归属普通股股东的净利润分别为180,428千美元和172,838千美元[30] - 2024年和2023年核心收益分别为171,630千美元和171,156千美元[30] - 2024年和2023年总营收分别为361,990千美元和349,207千美元[30] - 2024年和2023年总信贷相关费用分别为11,686千美元和1,136千美元[30] - 2024年和2023年总运营费用分别为105,386千美元和97,099千美元[30] - 2024年和2023年基本核心每股收益分别为15.78美元和15.80美元[30] - 2024年和2023年摊薄核心每股收益分别为15.64美元和15.65美元[30] - 2024年第四季度和2023年全年净利息收入分别为93,368千美元和327,547千美元，收益率分别为1.21%和1.15%[33] - 2024年和2023年净有效利差分别为339,564千美元和326,980千美元，收益率分别为1.15%和1.18%[33] - 2024年第四季度和2023年全年GAAP摊薄每股收益分别为4.63美元和15.81美元[33] - 2024年第四季度公司核心收益为5621万美元，净利润为5651.4万美元[34] - 2024年第四季度公司利息收入为3.95765亿美元，利息支出为3.02397亿美元[34] - 截至2024年12月31日，公司总资产为313.24742亿美元[34] 资本与流动性情况 - 截至2024年12月31日，核心资本总额为15亿美元，一级资本充足率为14.2%[6] - 截至2024年12月31日，公司拥有264天的流动性[6] 股息相关 - 2025年2月20日，董事会将季度普通股股息提高7%至每股1.50美元[6][7] - 董事会宣布了四类优先股的股息[8] 业务资产数据变化 - 2024年贷款持有投资为111.83408亿美元，较2023年的96.23119亿美元增长16.2%[25] - 2024年Farmer Mac担保证券总额为82.32234亿美元，较2023年的97.45548亿美元下降15.5%[25] 各业务线未偿还业务量数据 - 截至2024年12月31日，农业金融业务未偿还业务量为204.94673亿美元，2023年为205.0278亿美元[35] - 截至2024年12月31日，基础设施金融业务未偿还业务量为90.28357亿美元，2023年为79.68244亿美元[35] 各业务线贷款在资产负债表金额数据 - 截至2024年12月31日，农场与牧场业务贷款在资产负债表上的金额为5.414732亿美元，2023年为5.13345亿美元[35] - 截至2024年12月31日，企业农业金融业务贷款在资产负债表上的金额为1.381674亿美元，2023年为1.259723亿美元[35] - 截至2024年12月31日，电力与公用事业业务贷款在资产负债表上的金额为2.886576亿美元，2023年为2.616359亿美元[35] - 截至2024年12月31日，宽带基础设施业务贷款在资产负债表上的金额为622.207万美元，2023年为478.118万美元[35] - 截至2024年12月31日，可再生能源业务贷款在资产负债表上的金额为1.2657亿美元，2023年为440.286万美元[35] 各业务线季度金额与收益率数据 - 截至2024年12月31日季度，农业金融中农场与牧场业务金额为32,556千美元，收益率0.96%；企业农业金融业务金额为7,891千美元，收益率1.95%[36] - 截至2024年12月31日季度，基础设施金融中电力与公用事业业务金额为5,059千美元，收益率0.32%；宽带基础设施业务金额为3,414千美元，收益率2.34%；可再生能源业务金额为4,859千美元，收益率1.76%[36] - 截至2024年12月31日季度，资金业务金额为31,242千美元，收益率0.42%；投资业务金额为2,507千美元，收益率0.15%；净有效利差为87,528千美元，收益率1.16%[36] 2024年12月季度财务数据 - 2024年12月季度净有效利差收入为87,528千美元，担保和承诺费收入为5,086千美元，总营收为92,123千美元[39] - 2024年12月季度信贷相关费用为3,872千美元，运营费用为29,093千美元，净收益为59,158千美元[39] - 2024年12月季度所得税费用为9,938千美元，优先股股息为5,666千美元，核心收益为43,554千美元[39] - 2024年12月季度未指定金融衍生品公允价值变动收益为3,084千美元，套期活动公允价值变动收益为5,737千美元[39] - 2024年12月季度交易资产未实现损失为83千美元，资产溢价/折价和递延收益摊销净影响为 - 39千美元[39] - 2024年12月季度金融衍生品终止或净额结算净影响为534千美元，与调整项目相关的所得税影响为 - 1,939千美元[39] - 2024年12月季度归属于普通股股东的净利润为50,848千美元[39]

文章核心观点 - 联邦农业抵押公司（Farmer Mac）公布2024财年季度和年度业绩，业务表现良好，董事会宣布提高股息，公司对未来发展持乐观态度 [1][2] 分组1：公司概况 - 公司是美国农业和农村基础设施二级市场提供商，旨在增加融资可及性，提供多种金融解决方案，支持农村发展 [21] 分组2：业绩亮点 财务指标 - 2024年净利息收入同比增长8%至3.539亿美元，净有效利差同比增长4%至3.396亿美元，归属于普通股股东的净利润为1.804亿美元，核心收益为1.716亿美元，摊薄后每股核心收益为15.64美元 [10] - 截至2024年12月31日，总核心资本为15亿美元，一级资本比率为14.2%，流动性天数为264天 [10] 业务量 - 2024年业务量表现出色，未偿还业务量达295亿美元 [1] 股息政策 - 2025年2月20日，董事会宣布将普通股季度股息提高7%至每股1.50美元，这是连续第十四年提高季度普通股股息 [5] - 同时宣布了四类优先股的股息 [6] 分组3：非GAAP指标使用 指标类型 - 公司使用“核心收益”“核心每股收益”和“净有效利差”等非GAAP指标衡量公司经济表现和制定财务计划 [9] 与GAAP指标差异 - 核心收益和核心每股收益排除了公允价值波动和特定非经常性或异常交易的影响 [12] - 净有效利差与净利息收入和净利息收益率不同，排除了与合并信托相关的利息收支、金融衍生品公允价值变动等项目，同时包括未指定套期会计关系的金融衍生品应计收支和金融衍生品终止或净额结算的净影响 [13][14][15] 分组4：业绩详情 资产负债表 - 截至2024年12月31日，总资产为313.25亿美元，较2023年的295.24亿美元有所增加；总负债为298.36亿美元，较2023年的281.13亿美元有所增加；股东权益为14.89亿美元，较2023年的14.12亿美元有所增加 [22][23] 利润表 - 2024年全年总利息收入为16.04亿美元，总利息支出为12.50亿美元，净利息收入为3.54亿美元；非利息收入为2140万美元；营业费用为1.056亿美元；所得税费用为5090万美元；净利润为2.072亿美元；归属于普通股股东的净利润为1.804亿美元 [24] 各业务板块表现 - 农业金融业务未偿还业务量为204.95亿美元，基础设施金融业务未偿还业务量为90.28亿美元 [37] - 各业务板块季度净有效利差有所波动 [38] 分组5：其他信息 财报会议 - 公司将于2025年2月21日上午8:30举行电话会议，讨论2024年第四季度和全年财务业绩，可通过电话或网络直播参与 [7] 报告文件 - 更多关于公司2024年业绩的信息可在向美国证券交易委员会提交的2024年年度报告（Form 10 - K）中查看 [8]

文章核心观点 联邦农业抵押公司（Farmer Mac）将于2025年2月21日美股开盘前公布2024财年第四季度及全年财报，并于当天上午8点30分召开财报电话会议 [1] 财报发布及会议安排 - 公司将于2025年2月21日美股开盘前发布2024年第四季度及全年财报 [1] - 财报电话会议将于2月21日上午8点30分举行 [1] - 电话会议可通过电话或网络直播接入，国内拨打 (800) 836-8184，国际拨打 (646) 357-8785，网络直播链接为https://www.farmermac.com/investors/events-presentations/ [2] - 拨打电话时需说明是“Farmer Mac财报电话会议”，会议可在线收听，结束后也可在公司网站上回放 [2] 公司简介 - 公司使命是提高融资可及性，为美国农业和农村基础设施提供重要流动性 [3] - 公司二级市场为美国农业和基础设施企业提供流动性，支持农村发展 [3] - 公司提供多种解决方案，满足金融机构在农业、农业综合企业、宽带基础设施、电力和公用事业以及可再生能源等不同市场的增长、流动性、风险管理和资本缓释需求 [3] - 公司具备独特优势，可促进美国农村和农业社区获得有竞争力的融资，推动增长、创新和繁荣 [3] - 更多公司信息可在网站www.farmermac.com查询 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第三季度的总收入同比增长超过1000万美元，达到2.7亿美元，主要由于净有效利差的提高 [8] - 核心收益同比增长180万美元，达到1.28亿美元，剔除信用费用后，核心收益同比增长近700万美元，超过5% [9][34] - 截至2024年9月30日，公司流动性为309天，现金及其他短期投资约为8.5亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新业务量达到20亿美元，年初至今为49亿美元，主要受可再生能源和农场及牧场领域贷款购买量的推动 [15] - 可再生能源领域的贷款总量在第三季度超过10亿美元，显示出强劲的市场需求 [15] - 农场及牧场领域年初至今的贷款购买量接近10亿美元，较2023年全年7800万美元显著增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业金融业务的整体业务量截至2024年9月30日为285亿美元，较2024年6月30日减少2.9亿美元，主要由于大额贷款的到期和偿还 [26] - 90天逾期贷款比例为51个基点，较2024年6月30日的22个基点有所上升，主要受单一永久种植贷款的影响 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施名为STARS的证券财政会计报告系统，这是公司历史上最大规模的系统和流程实施项目，旨在增强业务韧性和效率 [11][13] - 公司计划在未来继续多元化贷款组合，重点发展可再生能源和企业农业金融业务，以应对市场周期变化 [16] - 公司正在探索推出新的证券化产品，以提高农业抵押贷款市场的效率，增强与客户和投资者的合作 [22][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在经济周期中的表现表示乐观，认为公司在资本基础和市场准入方面具有独特优势 [24] - 管理层预计未来将继续看到可再生能源和农场及牧场领域的强劲增长，尤其是在市场不确定性和潜在政策变化的背景下 [24][71] 其他重要信息 - 公司在2024年7月赎回了7500万美元的C系列优先股，导致核心资本比率从15.3%降至14.2% [48] - 公司在技术投资方面取得了显著进展，完成了多年的技术投资，以增强交易、对冲和报告平台的能力 [38][40] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于农场及牧场的收益增长 - 公司表示，农场及牧场贷款的收益增长主要得益于贷款购买机会的增加，反映出农业周期的紧缩和银行对流动性和资本的关注 [58] 问题: 关于未来的证券化产品 - 公司正在积极开发新的证券化产品，旨在提高资本效率，并为客户提供更低的借款成本 [67][68] 问题: 关于可再生能源贷款的未来增长 - 公司对可再生能源领域的未来增长持乐观态度，预计将继续投资基础设施以支持这一业务的扩展 [71]

财务状况 - 公司在第三季度提供了20亿美元的流动性和贷款能力给服务农村美国的贷款人[188] - 公司维持了强劲的投资组合流动性,远高于监管要求[188] - 公司维持了强大的资本水平,远高于监管要求,并且持续获得债务资本市场的支持[188] - 公司赎回了全部7500万美元的C系列优先股[188] - 公司总资产增加10.91亿美元,增长4%,主要由于新增贷款和投资组合增加[312] - 负债总额增加10.40亿美元,增长4%,主要由于总票据应付款增加以支持贷款收购[312] - 权益总额增加5,048.1万美元,增长4%,主要由于留存收益和其他综合收益增加[312] 经营业绩 - 公司净收益同比下降900万美元,主要由于衍生工具公允价值下降、信贷损失准备增加、C系列优先股赎回损失等因素[191] - 公司核心收益同比下降30万美元,主要由于信贷损失准备增加,部分被净息差增加和C系列优先股赎回因素抵消[193] - 公司净息差保持稳定,但同比下降0.07个百分点,主要由于融资成本上升和指定套期工具公允价值下降[199] - 公司净有效息差同比增加0.02个百分点,主要由于新业务组合转向较高收益贷款和融资成本下降[200] - 公司第三季度净收益为1.296亿美元,同比下降1.8%[224] - 第三季度核心收益为1.281亿美元,同比增长1.5%[224] - 第三季度每股基本核心收益为4.13美元,同比增长-1.0%[227] - 第三季度每股摊薄核心收益为4.10美元,同比增长-0.7%[228] - 第三季度净有效利差为2.52亿美元,同比增长3.9%[224] - 第三季度担保和承诺费用为1.524亿美元,同比增长8.4%[224] - 第三季度信用相关费用为781.4万美元,同比增长356.8%[224] - 第三季度营业费用为7.629亿美元,同比增长6.0%[224] - 第三季度所得税费用为3.820亿美元,同比下降1.5%[224] - 第三季度优先股股息为1.948亿美元,同比下降4.4%[224] 资产质量 - 农业金融业务表外不良资产余额为35,827千美元，占比1.1%[208] - 农业金融业务表内90天以上逾期贷款余额为138,049千美元，占比1.67%[208] - 农业金融业务表外90天以上逾期贷款余额为6,358千美元，占比0.20%[208] - 农业金融业务表内不良资产余额为342,058千美元，占比4.1%[205] - 农业金融业务表外不良资产余额较上季度增加7,504千美元，占比增加0.2个百分点[205] - 农业金融业务表内不良资产余额较上季度增加122,379千美元，占比增加1.4个百分点[205] - 农村基础设施金融业务有1笔29,400千美元的不良资产[206] - 农业金融贷款直接信用敞口为115亿美元,涉及48个州[314] - 90天逾期贷款为1.444亿美元,占农业金融贷款组合的1.26%[315] - 90天逾期贷款增加主要来自永久性种植物、农作物、牲畜、兼业农场以及农业储存和加工等领域[315] - 单一永久性种植物借款人关系导致90天逾期贷款增加3,760万美元[315] - 前十大逾期借款人占90天逾期贷款的一半以上[315] - 公司认为目前的逾期贷款仍有足够的抵押品[315] - 公司90天逾期率高于历史平均水平,短期内可能继续超过历史平均水平[316] - 农业金融贷款90天逾期率为1.26%[320] - 农业金融贷款中次级资产占比为3.3%,较上一季度上升[321,322] - 农业金融贷款次级资产占比仍低于历史平均水平4%[323] - 农业金融贷款平均贷款金额为80.1万美元,加权平均原始贷款价值率为52%[325] - 农业金融贷款加权平均当前贷款价值率为45%[327] - 农业金融贷款中评级为次级的贷款加权平均贷款价值率为54%[329] - 农业金融贷款组合的抵押品质量和多元化有助于缓解当前农业信贷周期的信用损失[324] - 农业金融贷款组合中评级为次级的贷款占比较上一季度有所上升[321,322] - 农业金融贷款组合中评级为次级的贷款金额为3.778亿美元[329] - 农业金融贷款组合中评级为特别提及的贷款金额为4.912亿美元[329] - 农业金融贷款的累计净信用损失占原始贷款、担保和LTSPC的比例为0.11%[331] - 农业金融贷款中作物类型占比最高为49.4%,永久性种植物次之为21.5%[333] - 农业金融贷款中信用损失主要集中在2014年及以前的贷款,占总损失的79.1%[335] - 农业金融贷款中农业储存和加工类型的信用损失率最高为1.09%[335] - 农村基础设施融资业务的直接信用风险敞口为50亿美元,其中电信贷款1笔被归类为次级[336] - 农村基础设施融资业务中配电合作社贷款占比最高为51.4%[339] 风险管理 - Farmer Mac的USDA担保证券信用风险很小,过去三年未发生任何信用损失[340] - Farmer Mac要求贷款机构提供贷款合规性和数据准确性的声明和保证,如发现违反可要求补救、替换或回购贷款[341] - Farmer Mac有权终止服务机构的服务关系并采取补救措施,过去三年仅有一次这样的情况[342,343] - Farmer Mac通过要求AgVantage交易对手满足信用标准和维持足额抵押品来管理交易对手信用风险[345,346] - Farmer Mac通过要求交易对手提供抵押品来管理衍生工具交易的信用风险[349] - Farmer Mac的投资组合需满足监管和内部政策的信用标准,并设有集中度限制[350-354] - Farmer Mac通过发行不同期限的债券和使用利率互换等衍生工具来管理利率风险[355-362] - Farmer Mac持有0.8亿美元的现金及现金等价物,于2024年9月30日全部在3个月内到期[364] - Farmer Mac持有的5.9亿美元投资证券中,有2.8亿美元(47%)为浮动利率证券或固定利率证券,利率将在1年内重置[364] - Farmer Mac定期评估并对其金融资产、债务和金融衍生工具组合进行利率冲击模拟,量化和管理利率风险敞口[365] - Farmer Mac的净有效利差(NES)模拟反映了未来12个月当前投资组合预期产生的利息收入与相关融资成本的差额[367] - Farmer Mac的久期缺口为正值,表明其生息资产的久期大于其债务和金融衍生工具的久期[369] - 在2024年9月30日,Farmer Mac持有总计254亿美元的利率掉期合约,包括支付固定利率掉期、收取固定利率掉期和基差掉期[374] - Farmer Mac使用利率掉期来更好地匹配生息资产与负债的现金流和久期特征[375] - Farmer Mac面临再融资和重定价风险,因为其采用了跨不同期限发行浮动利率债务的融资策略[379] 业务发展 - 农业金融业务总量净减少3.88亿美元[254] - 农业金融业务中农场和牧场贷款净增加1.14亿美元[254] - 农业金融业务中企业农业金融贷款净增加2,589万美元[254] - 农村基础设施金融业务中农村公用事业贷款净增加1.54亿美元[254] - 可再生能源贷款净增加2.5亿美元[254,261] - 法默担保证券发行总额为16.8亿美元[254,270] - 法默在第三季度执行了第四次结构化证券化交易[270] - 法默在第三季度购买了1.22亿美元的农场和牧场贷款组合[257] - 第三季度农场和牧场AgVantage证券到期5亿美元未再融资[258] - 第三季度可再生能源贷款和未使用贷款承诺净增加2.2亿美元[261] - 农业金融业务总量为1993.32亿美元,其中农场和农场贷款为1809.04亿美元[274] - 农业金融业务中AgVantage证券余额为887.05亿美元,加权平均剩余期限为4.7年[279] - 农场和农场贷款组合增长受到利率上升和农业经济周期的影响[282] - 公司农业金融贷款和未使用贷款承诺增加9.6%[282] - 农村基础设施金融业务增长14.6%,主要由于可再生能源项目融资需求增加[282] - 农场收入预计2023年下降21%,2024年下降7%,但仍高于过去10年平均水平[290] - 公司预计未来几年运营费用将继续增加,以支持人力资本、技术和业务基础设施的投资[287] - 公司将继续提升贷款服务能力,提高贷款接收和服务的效率和有效性[288] - 公司2024年10月1日至2025年9月30日的监管费用为400万美元[287] - 公司的融资策略有助于在短期流动性中断中保持优势,并在竞争性贷款环境中获得更多机会[285] - 2024年和2025年商品价格可能会出现更大波动,因为全球供给水平有所反弹[291] - 农场收入下降可能会对贷款表现和农业信贷需求产生多重影响[292] - 2023年和2024年农场地产价值增长率有所放缓,主要受到持续较高的市场利率的影响[293][294][295] - 外部因素如贸易政策、供应链中断以及天气和环境条件可能会对农业和食品行业产生不利影响[297][298][299][301] - 2024年和2025年,生物燃料行业的原料需求可能会为玉米和大豆副产品带来提振[302] - 农村电力和电信基础设施的投资需求预计将保持在历史水平或以上,为Farmer Mac带来新的业务机会[303][306] 非GAAP指标 - 公司使用"核心收益"和"净有效利差"等非GAAP指标来衡量公司的经济绩效和交易经济[210][214] - 公司将未指定套期关系的金融衍生品的合同应付款项计入净有效利差[216] - 公司将金融衍生品终止或净额结算的影响计入净有效利差[218] 其他 - 公司在第三季度计提了3.3百万美元的损失准备金,主要是由于一个永久种植借款人关系、农业金融的风险评级下调以及农村基础设施的新贷款量[243] - 公司的合同担保和承诺费用在2024年第三季度和2023年同期相比有所下降,主要是由于公司在资产负债表外证券化中保留的受益权的公允价值下降[245,246] - 公司的金融衍生工具损失在2024年第三季度为193.4万美元,主要是由于长期利率波动导致的公允价值变动[249] - 公司的薪酬和员工福利费用在2024年第三季度和2023年同期相比有所增加,主要是由于员工人数增加和股票激励费用增加[250] - 公司的一般和管理费用在2024年第三季度和2023年同期相比有所下降,主要是由于与技术战略举措

财务状况 - 公司总资产为306.15亿美元，较上年同期增加3.7%[20] - 现金及现金等价物为84.21亿美元，较上年同期下降5.2%[20] - 投资证券总额为58.96亿美元，较上年同期增加18.4%[20] - 贷款净额为123.67亿美元，较上年同期增加12.0%[20] 收益情况 - 净利息收入为8.68亿美元，较上年同期下降1.0%[21] - 非利息收入为0.37亿美元，较上年同期下降61.4%[21] - 营业费用为2.48亿美元，较上年同期增加3.1%[21] - 净利润为4.98亿美元，较上年同期下降14.3%[21] - 每股基本收益为3.89美元，较上年同期下降17.9%[21] - 每股摊薄收益为3.86美元，较上年同期下降17.7%[21] 流动性和资本状况 - 提供了28.5亿美元的流动性和贷款能力给服务农村美国的贷款人[3] - 维持强劲的资本状况，截至2024年9月30日的总核心资本为15亿美元，超出法定要求66%，一级资本比率为14.2%[3] - 截至2024年9月30日，Farmer Mac拥有309天的流动性[3] 业务表现 - 业务总量增长放缓，第三季度净变动为-2.9亿美元，而2023年同期为增长9.15亿美元[4] - 每股摊薄收益(GAAP)为3.86美元，较上年同期下降18%[4] - 每股核心收益(非GAAP)为4.10美元，较上年同期下降1%[4] - 公司第三季度净收益为1.296亿美元，同比下降1.8%[27] - 第三季度核心收益为1.281亿美元，同比增长1.5%[27] - 第三季度每股核心收益为11.79美元，同比增长1.1%[27] - 第三季度净有效利差为2.52亿美元，同比增长4.0%[27] - 第三季度担保和承诺费用为1.524亿美元，同比增长8.3%[27] - 第三季度信用相关费用为7,814万美元，同比增加3.57倍[27] - 第三季度运营费用为7.629亿美元，同比增加6.0%[27] - 第三季度所得税费用为3,820万美元，同比下降1.5%[27] - 第三季度优先股股息为1,948万美元，同比下降4.4%[27] 分部业务表现 - 农场和农村金融业务核心收益为3.24亿美元，农村公用事业业务核心收益为5345万美元[33] - 公司农场和农场贷款余额为52.53亿美元[35] - 公司持有的USDA证券余额为23.73亿美元[35] - 公司AgVantage证券余额为49.75亿美元[35] - 公司农业金融总余额为199.33亿美元[35] - 公司农村公用事业贷款余额为33.95亿美元[35] - 公司农村可再生能源贷款余额为9.88亿美元[35] - 公司农业金融业务净有效利差率为1.16%[37] - 公司农村公用事业业务净有效利差率为0.44%[37] - 公司农村可再生能源业务净有效利差率为1.78%[37] - 公司整体净有效利差率为1.16%[37] 其他财务指标 - 净利息收入为8680万美元，较2023年第三季度的8760万美元下降1%[3] - 净有效利差改善200万美元至8540万美元[3] - 归属于普通股股东的净收益为4230万美元[3] - 核心收益为4490万美元，每股摊薄普通股为4.10美元[3] - 第二季度每股核心收益为3.66美元，同比下降12.2%[30] - 公司第三季度GAAP每股收益为3.86美元，核心每股收益为4.10美元[31] - 第三季度净利息收益率为1.16%，净有效利差为1.15%[32] - 第三季度净有效利差为85.396亿美元，同比增长3.4%[39] - 第三季度担保和承诺费用为4.997亿美元，同比增长5.1%[39] - 第三季度信用相关费用为3.454亿美元，同比增加2.6倍[39] - 第三季度营业费用为24.587亿美元，同比增长2.5%[39] - 第三季度净收益为63.485亿美元，同比增长8.5%[39] - 第三季度核心收益为44.907亿美元，同比增长12.9%[39] - 第三季度未指定金融衍生工具的公允价值变动损失为1.064亿美元[39] - 第三季度对冲活动的公允价值变动收益为2.05亿美元[39] - 第三季度交易资产的未实现收益为990万美元[39] - 第三季度终止或净结算金融衍生工具的净影响为5.03亿美元损失[39]