财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心收益4520万美元，较去年同期增长35% [8] - 第三季度实现23亿美元的新业务总量，截至2023年9月30日，未偿还业务总量达277亿美元 [8] - 2023年第三季度净有效利差达8340万美元，去年同期为6560万美元，百分比方面，第三季度净有效利差维持在120个基点 [20] - 运营费用同比增长24%，主要因对国债和现金管理系统进行多年技术投资 [28] - 截至9月30日，运营效率为27%，远低于战略计划目标30% [29] - 90天逾期率从第二季度下降，截至9月30日，整个投资组合的逾期率为15个基点，第三季度总损失准备金降至1890万美元，较2023年第二季度减少20万美元 [29] - 截至2023年9月30日，核心资本达14亿美元，超出法定要求5.81亿美元，即69%，一级资本比率提高至16% [31] - 本季度实现创纪录的19%的股权回报率 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 农业金融业务线 - 第三季度增长超4亿美元，主要得益于AgVantage证券增长、长期备用购买承诺增加以及企业农业金融贷款购买量增加 [10] 农场与牧场业务线 - 由于高利率环境，业务活动温和至持平，提前还款率处于历史低位，第三季度贷款申请和批准数量相对稳定，农业抵押贷款市场转向主要为浮动利率产品 [11] 农村基础设施业务线 农村公用事业 - 新的农村公用事业贷款购买量增长，源于借款人正常的资本支出、对宽带基础设施的投资以及公司对农村电信投资的持续关注 [11] 可再生能源 - 今年前九个月投资组合增长超1亿美元，年底前业务渠道强劲，公司计划投入更多资源以进一步渗透该市场 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 自今年早些时候地区银行危机后市场企稳，公司向农业金融和农村基础设施业务的客户展示产品，作为潜在的资本效率和流动性渠道 [13] - 农业抵押贷款市场转向主要为浮动利率产品，借款人普遍预计未来5至10年利率将下降 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基础是持续的财务和运营执行，积极管理资产负债表和资金来源，以在不断变化的信贷环境中创造机会，提升股东价值并履行使命 [16] - 公司致力于成为市场上定期发行证券化产品的机构，证券化产品符合借款人和投资者的利益，预计2024年上半年将进行类似的农场证券化交易 [14][25] - 公司计划投资资源以进一步渗透可再生能源市场，扩大在该领域的业务 [12] - 公司通过多元化投资组合和在各种利率环境中创造机会，实现业务增长 [19] - 公司将继续密切关注运营效率比率，使其保持在30%左右，在投资贷款基础设施和创新贷款流程时，可能会出现暂时超过30%的情况 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有弹性，战略举措成功，能够在不同市场周期中实现盈利增长，同时履行对美国农村的使命并为股东带来回报 [7] - 公司资本基础雄厚，资产负债管理有序，能够抵御市场波动和信贷市场变化，为长期战略增长目标提供支持 [7] - 尽管面临宏观逆风，但公司仍能获得债务资本市场的支持，投资者倾向于优质投资，这使公司能够抓住新的资产机会 [23] - 公司对2024年充满信心，认为业务和市场状况目前非常稳定，有望在未来几个季度继续取得强劲业绩 [99] 其他重要信息 - 第三季度公司扩大了长期激励补偿计划，将全体员工纳入其中，旨在使员工与公司的长期绩效和重大成就保持一致 [15] - 截至2023年9月30日，公司拥有297天的流动性，这证明了公司对短期和中期市场干扰的抵御能力 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利差是否会在中期维持在当前高位，过去讨论的正常利差范围是否仍然适用，以及利差从当前水平回归正常的轨迹如何 - 利差受公司资金运营、高利率环境下的融资方式以及业务多元化等因素影响，难以准确预测 [37] - 随着业务向高收益领域多元化发展，预计未来利差将高于90 - 95个基点 [38][40] - 公司的资金策略，如使用可赎回债券和管理投资组合期限，有助于维持利差在100个基点以上 [42][43] 问题2: 公司如何看待股息，在回报率高于正常水平的情况下，股息支付率是否会降低 - 公司将在2024年2月根据年终业绩认真评估股息，过去股息约为税后收益的35%，但并非严格目标 [46] - 评估时将考虑公司的增长率、资本消耗、盈利前景以及证券化项目对资本需求的影响 [47] 问题3: 公司在控制投资以应对收入增长变化方面有哪些手段 - 公司在技术平台的固定投资已基本确定，但可调整投入速度 [50] - 贷款发起策略的投资可根据需要进行调整 [51] - 可再生能源业务的扩张计划可作为控制支出的手段 [51] 问题4: 如何看待巴塞尔协议III和税收权益投资风险权重增加对可再生能源项目的影响 - 公司未进行税收权益投资承诺，而是专注于可再生能源项目的高级担保项目融资 [54] - 提议将税收权益的资本要求从100%提高到400%，可能会对税收权益市场产生不利影响，但公司认为可再生能源市场规模有望扩大，且公司在项目融资定价和结构方面具有优势，仍有机会扩大市场份额 [55][56] 问题5: 农场法案的现状如何 - 目前多位议员表示倾向于将农场法案延长一年，公司预计大概率会有一年的延期，但也存在不到一年延期的情况，这将促使国会在2024年上半年采取行动 [58] 问题6: 电信贷款降级导致360万美元准备金的情况是否在意料之中，是否为异常数字 - 此次降级并非意外，随着电信投资组合的成熟，预计未来还会有更多降级情况 [62] - 该借款人是一家大型电信企业，本季度运营结果弱于预期，杠杆率增加，且面临2025年的大量债务到期和行业挑战 [62] 问题7: 随着业务向农村基础设施融资中高收益业务转移，未来一到两年是否会有更高的损失准备金 - 无法预测未来两年是否会有更高的损失准备金，但公司预计在企业农业综合企业和电信领域会有更多信用问题需要处理，但公司有能力管理这些风险，并获得相应的风险补偿 [64] 问题8: 上季度放宽农业快速贷款的贷款价值规定后，业务量是否有明显增加 - 由于高利率环境，再融资市场受到抑制，但农业快速贷款的新贷款申请比例较以往有显著提高，目前占总贷款申请的60% - 70%，随着借款人适应高利率环境，该产品有望推动业务增长 [68][69] 问题9: 公司新业务中批发业务占比较大，这是一次性现象还是反映了银行系统的压力 - 这是一个积极的趋势，公司过去几年调整了定价策略，更加关注市场和客户需求，现在能够抓住有利的市场机会 [72][73] - 公司通过建立专业团队、提升品牌影响力以及提供具有相对价值的产品，在批发融资市场取得了进展，预计2024年将继续受益 [74][75] 问题10: 核心资本比率达到16%，处于什么正常范围，公司对此的看法如何 - 16%的核心资本比率是一个理想的水平，原因包括公司此前筹集的低成本永久资本、证券化项目释放的一级资本以及资本基础的有机增长 [77][78] - 这一比率为公司提供了很大的灵活性，使其能够在不依赖昂贵资本的情况下实现业务增长和使命履行 [79] 问题11: 公司的招聘活动、职位空缺情况以及今年的招聘人数 - 目前公司员工人数约为183 - 184人，年初约为159 - 160人，净增长约14% - 15% [82] - 公司谨慎增加人员，确保新增人员能够带来额外收入，近期在可再生能源业务发展、承销和服务组合等方面增加了一些职位 [83] 问题12: 能源投资组合的增长出现了一定的放缓，公司在陆基项目（太阳能或风能）方面是否受到类似新闻报道中海上项目的影响 - 公司专注于陆基项目，海上风电项目尚需多年时间，目前公司正在建设基础设施以加速业务增长，而非出现业务下滑 [85] - 可再生能源业务的贷款审批和完成过程较长，导致本季度增长放缓，但业务渠道仍然强劲，预计未来将为客户提供更多融资支持 [86][87] 问题13: 公司在能源领域与大型银团的合作是否达成协议，是否会在第四季度或2024年实现业务增长 - 公司的主要重点是与支持大型银团交易的对手方合作，目前正在建立内部专业知识和基础设施以支持业务增长 [89] - 公司将寻求与具有适当风险调整回报的大型银团交易合作，预计未来几个季度和未来几年将有更多增长机会 [90][91] 问题14: 一份报告提及公司卓越的国债和金融运营，但未说明原因，公司对此的看法 - 公司在资金筹集和资产负债管理方面采取了一致且有纪律的执行策略，在低利率时期筹集了有利的资本，在市场压力时期加强了流动性管理，并根据利率周期延长了债务期限 [94][95] - 这些决策使公司在利率上升时处于有利地位，无需筹集昂贵的债务或资本，从而能够实现业务多元化并降低成本 [97]

财务表现 - Farmer Mac在2023年第三季度继续增加净收入和核心收益[128] - Farmer Mac在第三季度2023年的财务表现反映了农业经济的韧性，业务量增加，信用质量改善[129] - Farmer Mac的核心收益在2023年第三季度同比增长了1180万美元[135] - Farmer Mac的净利息收入在2023年第三季度同比增长了1980万美元[138] - Farmer Mac的资本超过了所需的最低资本水平[143] - 农业金融贷款和资产中的不良资产在2023年第三季度有所减少[144] - 农业基础设施金融组合中有一项不良资产为2950万美元[145] - 截至2023年9月30日，农业金融资产负债表上的90天逾期款项为39,602美元，占资产组合的0.52%；而资产负债表外的90天逾期款项为2,840美元，占资产组合的0.08%[147] - 农户金融公司的农村基础设施融资贷款购买和LTSPC贷款下的90天逾期款项在2023年9月30日和2022年12月31日均为零[148] - 农户金融公司使用非GAAP措施，如核心收益和核心每股收益，以衡量企业经济绩效和制定财务计划[149] - 核心收益和核心每股收益与净利润和每股收益的主要区别在于排除了公允价值波动的影响，以及排除了特定的非经常性或异常交易[151] - 净有效利差是衡量农户金融公司在利息收入资产和相关净资金成本之间赚取的净利差的指标，与净利息收入和净利息收益有所不同[152] - 净有效利差包括未指定的金融衍生品的应计收入和费用，以及金融衍生品的终止或净结算的净效应[153] - 在2023年9月30日的三个月内，农户金融公司的核心收益为45,188美元，较2022年同期增长了34,627美元[157] - 农户金融公司的核心收益每股基本为4.17美元，稀释为4.13美元[157] - 在2023年9月30日的九个月内，农户金融公司的核心收益为126,234美元，较2022年同期增长了89,901美元[160] - 农户金融公司的核心收益每股基本为11.66美元，稀释为11.56美元[160] - 2023年第三季度，Farmer Mac的核心每股收益为4.17美元，较去年同期增长了35.3%[163] - 2023年第三季度，Farmer Mac的核心稀释每股收益为4.13美元，较去年同期增长了34.6%[163] - Farmer Mac的净利息收入在2023年上半年同比增长了4810万美元，主要归因于资金成本的降低和新业务量的增加[170] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净利息收入增长主要来自于现金和投资部分，增加了约5.42亿美元[173] - Farmer Mac的净利息收入在2023年前九个月同比增长了2.31亿美元，其中约4.19亿美元来自贷款、Farmer Mac担保证券和美国农业部证券[173] - 2023年第三季度，Farmer Mac的净利息收入为87643千美元，较2022年同期增长28.9%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净利息收入为245378千美元，较2022年同期增长24.4%[1] - 2023年第三季度，Farmer Mac的净有效利差为1.20%，较2022年同期增长16.5%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净有效利差为1.18%，较2022年同期增长18.6%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的担保和承诺费收入为12942千美元，较2022年同期增长36%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的总营业费用为71935千美元，较2022年同期增长18%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的净新业务量为1729929千美元，较2022年同期增长0.9%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的农业金融部门净新业务量为733043千美元，较2022年同期减少39.2%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的农村基础设施金融部门净新业务量为758682千美元，较2022年同期增长88.1%[1] - 2023年前九个月，Farmer Mac的可再生能源部门净新业务量为100405千美元，较2022年同期减少8.2%[1] 资产负债表 - Farmer Mac截至2023年9月30日的未偿业务量为277亿美元，较2023年6月30日增加了9亿美元[187] - 农场和牧场在2023年第三季度的净增长为3亿美元，主要来自14亿美元的新购买、承诺和担保，部分抵消了10亿美元的计划到期和偿还[188] - 农场和牧场在2023年第三季度购买了总计2亿美元的农场和牧场贷款，净增长1亿美元，主要受到强劲的借款人经济状况的推动[189] - 农场和牧场在2023年第三季度还购买了总计10亿美元的农场和牧场AgVantage证券，主要是为了再融资到期证券，净增长1亿美元[190] - 2023年第三季度企业农业金融净增长1亿美元，主要来自3亿美元的新购买和承诺，部分抵消了2亿美元的计划到期和偿还[191] - 农村公用事业在2023年第三季度净增长5亿美元，主要来自6亿美元的新购买、承诺和担保，部分抵消了1亿美元的计划到期和偿还[192] - 可再生能源在2023年第三季度净增长270万美元，主要反映

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度核心收益4220万美元，较去年同期增长37% [7] - 本季度实现22亿美元的新业务总量，截至2023年6月30日，未偿还业务总量达267亿美元 [7] - 2023年第二季度净有效利差达8180万美元，而去年同期为6090万美元；净有效利差百分比增至120个基点 [17] - 运营费用同比增长21%，主要因对财资和现金管理系统进行多年技术投资 [21] - 年初至今运营效率为27%，低于30%的战略计划目标 [22] - 截至6月30日，90天逾期率占整个投资组合的17个基点 [22] - 截至2023年6月30日，总损失准备金为1910万美元，较2023年第一季度增加110万美元 [23] - 截至2023年6月30日，核心资本达14亿美元，超出法定要求5.66亿美元，即70%；一级资本比率从3月31日的15.7%提高至15.9% [24] - 本季度实现创纪录的19%的股权回报率 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 农业金融业务线 - 第二季度增长超5亿美元，主要得益于新贷款服务权的收购和企业农业金融部门的增长 [9] 农场与牧场业务线 - 活动因高利率环境保持温和，但第二季度提前还款率处于历史低位，贷款申请和批准数量有所增加 [10] - 农业抵押贷款市场转向主要提供浮动利率产品 [10] - 本季度批发融资6.75亿美元，主要是现有农业优势证券的再融资；农场与牧场贷款购买1.99亿美元 [16] 农村基础设施业务线 - 可再生能源部门在第二季度持续健康增长，参与银团可再生能源交易增加了与关键交易对手合作的机会，近期业务量有望保持强劲 [11] - 农村公用事业部门因一项大型农业优势证券到期，业务量出现净减少 [12] - 新农村公用事业贷款购买1.35亿美元，其中电信贷款8000万美元；新可再生能源贷款购买及购买承诺7200万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业抵押贷款市场转向主要提供浮动利率产品，因借款人普遍预计未来5至10年利率将下降 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几年努力使业务模式在多个关键市场实现多元化，以支持长期战略增长目标 [9] - 计划推出使用技术完成抵押品估值的试点项目，若成功将缩短贷款处理时间，预计2024年第一季度更广泛推出 [13] - 对财资和现金管理平台进行重大升级，并着手对贷款购买和处理平台进行类似升级 [14] - 公司能够在所有利率环境和经济周期中发行长期固定利率债务，结合资产负债管理方法，有助于产生稳定利差并提供未来收益的前瞻性可见性，是核心竞争优势 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有弹性和多元化，资产负债表健康，资本水平高，有望在2023年剩余时间和2024年实现收益增长和强劲盈利能力 [26] - 随着市场稳定，预计农村基础设施业务的业务量管道将在下半年和2024年增长 [12] - 对可再生能源业务的增长前景感到乐观，预计未来几年该业务规模将翻倍 [76] 其他重要信息 - 公司在2021年第三季度战略收购并扩展贷款服务职能后，一直在寻找机会扩大该投资组合，提高流程透明度和效率 [8] - 公司在6月举办了年度卖方峰会，从与农民和牧场主的直接接触中得知，他们对业务量回升有更多乐观情绪 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2023年剩余时间业务组合将如何发展 - 随着对高利率的接受度和经验增加，预计农场与牧场业务的申请将有所增加；企业农业金融业务将有更多机会，因其在该市场的信誉不断提升；可再生能源业务预计增长最大，但目前规模较小；年底业务组合可能会略微向农场与牧场和企业农业综合企业倾斜 [30][31] - 农业优势业务可能会因新设施的出现而产生较大波动 [35] 问题2: 现代化工作的时间框架以及费用运行率是否会恢复到历史水平 - 财资平台的现代化工作预计在2024年底前完成，可能会对运营费用产生一定上行压力；贷款平台的创新工作可能会持续到2024年和2025年 [37][38] - 预计运营效率比率将向30%的目标上升，但仍将保持在该范围内 [38] 问题3: 本季度的冲销情况 - 本季度冲销为零 [41] 问题4: 利息利差中公允价值套期的情况 - 公允价值套期是公司为管理利率风险而进行的衍生品交易，会对损益表产生影响，但不影响核心收益和净有效利差；该数值会随时间回归均值，对盈利能力的影响不大 [43][44] - 公司预计净有效利差在90 - 100个基点之间，可能会因收入来源多元化和机会性发行而上升至95 - 105个基点 [46] 问题5: 如何考虑股息问题 - 公司将在年底评估2023年数据后确定股息，董事会将考虑增长率、资本消耗等因素，目标是接近30% - 40%的中间水平 [49][50] 问题6: 贷款服务业务量的增长情况以及该业务的利差 - 贷款服务利差类似于其他贷款服务业务，处于十几基点的范围；该业务虽对营收影响不大，但具有战略意义，能提供即时数据访问，支持证券化工作，并具有规模经济效应 [53][55] 问题7: 农村公用事业业务中导致业务量下降的单笔贷款规模 - 该笔贷款规模约为5亿美元，预计第三和第四季度业务量将有所恢复 [57] 问题8: 农场与牧场业务的趋势以及高利率的影响 - 高利率显著减缓了提前还款速度，但贷款仍按计划还款；农民和牧场主对业务量回升有更多乐观情绪，预计第三和第四季度业务量将有所增加 [59][60] 问题9: 公司是否是过去12年中股息复合年增长率最快的公司 - 公司正在核实该问题，认为自身表现出色，且与银行的资产负债模式和做法相反，具有差异化优势 [65] 问题10: 公司目前的员工人数和剩余时间内的招聘计划 - 公司目标员工人数约为185人，目前约为172人，预计到年底将填补约13个空缺职位；随着员工人数接近目标，运营效率比率可能会上升至30% [67][68] 问题11: 是否有可能收购加州银行的贷款账簿以及是否能以折扣价收购 - 公司正在关注加州银行的情况，与一些金融机构就购买其农业抵押贷款进行讨论，但尚未确定；农业优势业务可能会因机构投资者的需求增加而出现意外增长 [72][73] 问题12: 可再生能源贷款业务的年底规模以及业务模式 - 若按上半年的增长速度，下半年可再生能源贷款业务有望实现基线增长，甚至可能超过该速度；公司已聘请资深可再生能源高管，预计该业务未来几年将翻倍 [75][76] - 公司在可再生能源项目融资方面的优势在于专注于农村地区，为500万 - 2500万美元的项目提供债务融资，或参与大型项目的银团贷款；与一些可再生能源公司有合作机会，可提供项目融资债务并建立长期合作关系 [78][80] - 可再生能源项目融资通常有电力购买协议，公司不参与无电力销售承诺的投机性项目；厌氧消化器项目有增长机会，锁定关键利润率很重要 [82] - 目前可再生能源贷款业务中可能没有同时为多个项目提供融资的情况，但随着合作关系的发展，业务增长可能会加速 [84][85] 问题13: 证券化业务的节奏以及2024年的计划 - 公司今年成功进行了一次证券化发行，团队正在积极考虑下一次发行时间，若不是第四季度，很可能在明年第一季度初；公司也在讨论农村基础设施资产的证券化，这是一个长期的发展战略 [88]

流动性和贷款能力 - Farmer Mac在2023年第二季度保持了强劲的流动性，投资组合远远超过监管要求[131] - Farmer Mac在2023年第二季度提供了16亿美元的流动性和贷款能力给为美国农村提供服务的贷款人[131] 财务业绩 - Farmer Mac在2023年第二季度取得了良好的财务业绩，反映了其继续专注于追求新渠道和创新方式以进一步实现其使命的成功[132] - Farmer Mac在2023年第二季度的财务业绩反映了农业经济的韧性，贷款额增加，信用质量改善，有效的资金策略和有利的融资策略[132] 利息收入 - Farmer Mac在2023年第二季度的核心收益较去年同期增长1140万美元，主要是由于净有效利差的增加[138] - Farmer Mac在2023年第二季度的净利息收入较去年同期增加1480万美元，主要是由于资金成本的减少和净新业务量的增加[141] - Farmer Mac在2023年第二季度的净有效利差较去年同期增加2090万美元，主要是由于资金成本的减少和净新业务量的增加[143] 业务量增长 - Farmer Mac在2023年第二季度的业务量较上季度净增加了3亿美元，主要是由于农业金融业务的净增加[145] - 在2023年6月30日，农业金融资产质量表现良好，资产质量下降1.2%，达到38,228美元[147] 核心收益和每股收益 - Farmer Mac的核心收益在2023年6月30日的三个月内达到42,162美元，同比增长37.1%[159] - Farmer Mac的核心收益在2023年6月30日的六个月内达到81,046美元，同比增长43.2%[162] - 2023年6月30日，公司的核心每股基本收益为3.89美元，较去年同期增长了36.49%[165] - 2023年6月30日，公司的核心每股摊薄收益为3.86美元，较去年同期增长了36.02%[165] 风险管理 - Farmer Mac认为当前农业信贷周期的损失将受到其多样化和强大组合的调节，并认为其充分抵押[253] - Farmer Mac通过要求AgVantage对手方符合其信用价值标准来管理与AgVantage对手方相关的机构信用风险[270] 资本状况 - Farmer Mac的Tier 1资本比率分别为2023年6月30日为15.9%，2022年为14.7%，符合其资本充足性政策[321] - Farmer Mac在2023年6月30日符合其法定资本要求，被分类为“一级”（最高合规级别）[320]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度核心收益3890万美元，较去年同期增长50% [8] - 提供17亿美元流动性和贷款能力，截至2023年3月31日，未偿还业务总量从去年年底增长超5亿美元至265亿美元，年化增长率约7.5% [8] - 2023年第一季度净有效利差达7720万美元，高于去年同期的5780万美元，利差为115个基点 [16][17] - 运营费用同比增长11%，主要因新员工全年薪酬影响和技术投资初始支出 [21] - 截至2023年3月31日，运营效率为28%，低于30%的战略计划目标 [22] - 90天逾期贷款从去年年底的4400万美元增至7100万美元，占投资组合的27个基点 [22] - 截至2023年3月31日，总损失准备金为1790万美元，较2022年底增加80万美元 [23] - 截至2023年3月31日，核心资本为14亿美元，超过法定要求5.34亿美元，即65%；一级资本比率从2022年底的14.9%提升至15.7% [24] - 实现18%的股权回报率 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 农村基础设施业务 - 实现6.08亿美元净新增业务，发行5亿美元农村基础设施农业优势债券 [9][16] - 电信贷款方面，2023年第一季度收购近1亿美元电信贷款，电信业务相关利差收入同比接近翻倍，截至3月31日达3.56亿美元 [9][20] 可再生能源业务 - 年初表现强劲，净增长约8000万美元，参与广泛银团可再生能源交易增加了未来潜在交易对手数量，业务管道强劲 [10] 农业金融业务 - 农业金融业务未偿还业务量与去年年底基本持平，农场与牧场细分市场借款人数量环比下降，企业农业金融投资组合未偿还业务量也基本持平 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业支持证券化产品市场反馈良好，需求旺盛 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调资产负债管理的纪律性，能在各种利率环境和经济周期发行长期固定利率债务，这是核心竞争优势，有助于产生稳定利差和提供未来收益的前瞻性可见性 [7] - 与银行不同，公司不依赖存款作为资金来源，债务证券条款具有合同性质，公司拥有债务赎回的选择权 [8] - 致力于增加对电信和宽带领域的投资，继续成为证券化市场的常规发行人 [10][13] - 计划继续对团队和基础设施进行投资，以支持增长和战略目标，预计未来几年运营费用将以高于历史平均水平的速度增长 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性和市场波动，但公司业务模式具有弹性，团队与长期战略目标保持一致，有能力为股东带来强劲财务表现和稳定回报 [6][14][26] - 预计净有效利差90 - 100个基点的目标较为保守，今年剩余时间有望达到110个基点甚至更高 [55][56] 其他重要信息 - 公司在2月成功执行第三次3亿美元证券化交易，为机构投资者创造了新投资机会，也是多元化资金来源的体现 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 地区银行危机是否带来额外业务量咨询 - 存在两种潜在机会，一是银行可能出售原本会卖给公司的贷款组合；二是银行因流动性、资本约束和收益率曲线形状，在长期固定利率债务融资上不如公司有优势，但目前这些机会尚未体现在数据中，未来影响难以预测，不过整体应会带来额外业务机会，同时农场与牧场项目的首抵押贷款仍面临再融资少和高利率的不利影响 [29][30][31] 问题2: 农业金融业务积压业务量如何释放 - 目前农场与牧场首抵押贷款机会多与房地产转让相关，但高利率和高地价导致土地转让带来的新融资机会未显著增加；不过农村基础设施、电信、农村公用事业和可再生能源项目融资业务量增长，公司正为可再生能源项目融资分配更多资源，业务多元化增强了公司实力和稳定回报能力 [33][34] 问题3: 为何资金成本归因于财务部门而非运营部门 - 约一年前公司将投资组合细分，能更细致地在运营部门（农业金融、农村基础设施金融）和财务部门（资金部门和投资组合）之间分配净有效利差；资金转移定价机制提供了无财务部门时的市场融资成本基线，资产收益率高于此基线的部分归功于运营部门，资金部门以低于此基线的利率发行债务的部分归功于财务部门；此外，公司能在收益率曲线特定点进行机会性融资，以及通过延长债务期限和发行优先股增加资本再投资于投资组合降低借款成本，是净有效利差的两大驱动因素 [38][39][40] 问题4: 利率上升带来的收益在利率下降时是否会损失，是否存在资产敏感性 - 公司通过对冲利率风险，使资产和负债久期匹配，对基准利率的重新定价或变化无或仅有极小暴露风险，仅在负债期限结构相对于资产期限结构变化时，可能面临信用利差变化风险，因此不同利率环境下风险极小 [42] 问题5: 公司资金成本改善是否与市场信用利差有关 - 是，一方面政府支持企业（GSE）普遍受到投资者青睐，公司与其他GSE相比表现良好；另一方面公司持续进行投资者拓展，债务发行需求强劲，且能根据投资者偏好定制发行，有助于以低于市场的利率发行债务 [44][45] 问题6: 电信业务量大幅增长的驱动因素 - 一是业务发展团队更积极，农村基础设施团队已成熟，与金融机构的业务拓展更稳定、积极和可靠；二是专注于美国农村地区的电信公司有大量资本投资，包括宽带和其他通信形式，部分受政府项目和新技术刺激，为公司带来业务机会 [47][48] 问题7: 电信业务平均利差情况 - 电信业务利差融入农村公用事业板块，农村公用事业板块平均利差约36个基点，一年前约20多个基点；电信业务利差约150个基点，部分电信交易利差更高；可再生能源项目融资的净有效利差为150 - 250个基点，相比目前平均利差有1.5 - 2.5倍的提升 [51][52][53] 问题8: 考虑贷款组合多元化，净有效利差90 - 100个基点的目标是否合理 - 目前来看该目标较为保守，未来电信和可再生能源项目融资组合有望加速增长，带来利差增加；同时公司不会放弃历史利差水平的农场与牧场业务；接下来一两个季度，增值资产和财务运营可能继续支持净有效利差，之后农场与牧场和部分低收益农村公用事业业务可能产生一定抑制作用，但总体而言，今年剩余时间净有效利差达到110个基点甚至更高并非不可能 [55][56]

流动性和贷款能力 - Farmer Mac在2023年第一季度保持了强劲的流动性，投资组合远远超过监管要求[115] - Farmer Mac在2023年第一季度为服务美国农村的贷款机构提供了17亿美元的流动性和贷款能力[115] 收益情况 - Farmer Mac的核心收益在2023年第一季度达到3,888.4万美元，较上一季度增长了360万美元[118] - Farmer Mac的净利润较上一季度增长了360万美元，主要归因于净利息收入增加和信贷损失减少[118] - Farmer Mac的净利息收入在2023年第一季度较上一季度增加了540万美元，主要归因于有利的融资执行和短期投资利差增加[123] 资产负债情况 - Farmer Mac的在册业务量截至2023年3月31日为265亿美元，较去年同期净增加了6亿美元[129] - Farmer Mac截至2023年3月31日的未结业务量为265亿美元，较2022年12月31日增加6亿美元[169] 风险管理 - Farmer Mac的90天逾期率在2023年3月31日低于历史平均水平[228] - 截至2023年3月31日，Farmer Mac的所有业务中，90天逾期贷款占总未偿业务量的0.27%[229] 资金策略 - Farmer Mac通过发行短期固定利率折价票据、发行与资产复位周期匹配的浮动利率中期票据、发行与资产不匹配的浮动利率中期票据或通过利率互换将固定利率票据或中期票据转换为浮动利率来满足浮动利率资金需求[288] - Farmer Mac持有76亿美元的基于LIBOR或SOFR等浮动利率市场指数复位的浮动利率资产，同时持有91亿美元的利率互换，其中农户贷款公司支付固定利率，收取浮动利率[294]

财务数据和关键指标变化 - 2022年净有效利差同比增长16%，核心收益增长10%，管理资产的未偿业务量增长10% [7] - 2022年核心收益为1.243亿美元，即每股11.42美元，第四季度净有效利差达7110万美元，全年为2.555亿美元 [20][21] - 运营费用同比增长11%，年末效率比率为28.5%，优于30%的战略计划目标 [23] - 90天逾期贷款为4400万美元，占整个投资组合的17个基点，总损失拨备为1720万美元 [25] - 截至2022年12月31日，核心资本为13亿美元，超过法定要求5.17亿美元，一级资本比率从14.8%提高到14.9% [25] - 2022年实现16%的净资产收益率 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 农业金融业务 - 2022年业务量增长17亿美元，主要由农场与牧场AgVantage证券投资组合和贷款购买量增长推动 [9] - 农场与牧场贷款购买量同比增长8% [11] - 新增农场与牧场AgVantage证券净额为8.8亿美元，而2021年为3亿美元 [10] 企业农业金融业务 - 从2021年到2022年增长6570万美元，达到16亿美元 [12] - 2022年购买了约3.3亿美元的新贷款，支持该业务收入大幅增长 [12] 农村基础设施业务 - 2022年新增业务6.08亿美元，可再生能源、电信和核心农村公用事业子行业同比增长约10% [13] - 农村公用事业部门贷款购买量增长22%，公司收购了超过2.3亿美元的电信贷款 [14] - 可再生能源投资组合净增长超过1.4亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国农业经济受益于强劲的出口需求和大宗商品价格上涨，2022年许多州的农田价值创下历史新高 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略举措，与客户建立合作伙伴关系，保持资产负债管理纪律，多元化收入来源 [7] - 拓宽业务范围，多元化贷款组合，以应对市场周期变化 [8][9] - 发展证券化业务，为农业生产者提供资金，同时为机构投资者创造新的投资机会 [16][17] - 计划投资于国债和其他基础设施平台，以扩大资产负债表规模和管理风险 [24] - 公司认为其资产负债管理能力是竞争优势，能够在市场不确定性中保持稳定 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国农业经济受益于强劲的出口需求和大宗商品价格上涨，预计2023年投入成本仍将居高不下，但有限的全球年度作物将继续支撑大宗商品价格 [17] - 公司投资组合平衡，能够承受美国经济衰退可能带来的市场波动，农业、食品和基础设施行业与整体经济相关性较低 [18] - 对2023年农场与牧场项目持乐观态度，预计随着农民开始进行更多资本投资，业务将保持稳定或增长 [51] - 可再生能源市场具有增长潜力，公司将投入更多资源发展该业务 [57] 其他重要信息 - 公司成功完成第三笔约3亿美元的农业抵押贷款支持证券化交易 [16] - 2023年第一季度起，公司季度普通股股息每股增加0.15美元，达到每股1.10美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 业务线净有效利差的未来展望 - 业务多元化和市场动态导致资产端净有效利差显著增长，如可再生能源、电信和企业农业金融业务的收益率较高，AgVantage产品受益于市场波动 [33][34] - 公司通过资产负债管理策略降低资金成本，对冲利率下行风险，确保利差稳定，目标利差在90 - 100个基点之间 [35][36][37] 问题: 农场法案的更新情况及期望纳入的内容 - 农场法案每五年更新一次，可能会延迟到2024年，公司积极与关键利益相关者沟通，希望保留对美国农业生产者有益的内容，如作物保险 [39][40] 问题: 扩展国债职能的好处 - 升级支持资金活动、对冲活动和现金管理的基础设施系统，确保系统安全和更新，以适应业务多元化和增长的需求 [43][44] - 这是一项为期两到三年的技术投资，将在未来12 - 24个月内导致运营费用暂时增加 [45] 问题: 本季度存储设施的冲销情况 - 没有实际的冲销，只是与一个特定借款人相关的拨备增加，公司仍在持续监控 [47] 问题: 创纪录的农田价值和农民收入对农业债务增长的影响 - 创纪录的农民收入增加了农村地区的净流动性，许多农民会在偿还债务之前进行设备更换和资本投资，2022年下半年提前还款放缓，近期略有回升 [49] - 农田供需关系对卖家有利，投资者看好美国农业长期前景，预计2023年农场与牧场项目将保持稳定或增长 [50][51] 问题: 可再生能源领域的需求动态和债券购买机会 - 可再生能源项目融资主要在项目初期进行，新的可再生能源项目受资本投资成本下降和《降低通胀法案》等因素推动 [55][56] - 公司看好该领域的投资和贷款机会，计划在2023年投入更多资源 [57] 问题: 农田价值的前景以及高利率的影响 - 高利率对农田价值有一定的抑制作用，但由于个人农民和机构投资者的持续兴趣，预计未来几年农田价值将保持适度增长 [59] 问题: 公司目前如何计算净资产收益率以及2022年的数值 - 净资产收益率的计算方法是核心收益除以总监管资本，2022年为16%，目标范围在14% - 15%之间 [62][64] 问题: 证券化交易的买家情况、是否超额认购以及未来发行计划 - 此次证券化交易引入了约七名新投资者，增加了投资者数量，两个 tranche 均超额认购 [70] - 公司致力于将证券化发行常态化，希望今年再次进入市场 [71] 问题: 可再生能源领域的产品类型、与Hannon Armstrong的指标对比以及增长前景 - 公司在可再生能源领域的业务与Hannon Armstrong类似，采用传统项目融资方式，遵循成熟的信用指标和承销标准 [74][76] - 预计2023 - 2024年业务量将达到中九位数，未来几年有望达到十位数，市场规模约为每年80 - 100亿美元，公司目标是获得10%的市场份额 [80] 问题: 当前员工人数和2023年的计划招聘人数 - 公司年末员工人数为158人，2023年计划增加约10%的员工 [82]

业绩总结 - 2022年核心收益为124,314,000美元，较2021年的113,570,000美元增长了6.1%[55] - 2022年每股核心收益为11.42美元，较2021年的10.47美元增长了9.1%[55] - 2022年净有效利差为255,529,000美元，利差率为1.02%，较2021年的220,668,000美元和0.98%有所上升[65] - 2022年90天逾期率为0.17%，较2021年的0.20%有所下降[55] - 2022年核心资本超过法定最低资本为516,882,000美元，较2021年的496,800,000美元增长了4.4%[55] - 2022年每股账面价值为77.61美元，较2021年的67.37美元增长了15.4%[55] - 2022年每名员工的收益约为80万美元[8] 用户数据 - 农场信贷的农业融资抵押贷款的历史累计损失为0.11%，相当于350亿美元历史业务量中的3800万美元[46] - 截至2022年12月31日，农场信贷的核心收益率为约16%[8] - 农场信贷的净有效利差为1.07%，其中农业融资业务的净有效利差为0.98%[26] - 2022年，农场信贷的投资组合为55亿美元，净有效利差为0.19%[31] - 2022年，农场信贷的农业抵押贷款市场规模约为3490亿美元，并且在增长中[8] 未来展望 - 2023年，预计农业净现金收入将下降21%，但仍高于过去10年的平均水平[29] 股息和流动性 - 农场信贷在2022年连续12年增加季度股息支付[8] - 农场信贷的流动性投资组合超过监管要求，达到55亿美元[31] 准备金和风险管理 - 2022年第四季度，农村基础设施金融投资组合的准备金释放为60万美元，主要由于未来现金流预期时间的更新[49] - 农业金融投资组合的准备金增加了270万美元，主要由于对依赖抵押品资产的准备金增加[49]

主要收入来源 - Farmer Mac的主要收入来源是利息收入和担保和承诺费[22] 业务概况 - Farmer Mac的两大业务线的总业务量为259.2亿美元[27] - Farmer Mac的业务涉及农业金融和农村基础设施金融两大领域[26] 贷款情况 - 农业金融部门的贷款包括农业抵押贷款和美国农业部门担保的部分[31] - Farmer Mac的最大贷款规模为1590万美元[32] - Farmer Mac在农业金融抵押贷款中设立了最低标准，包括贷款价值比不得超过80%[33] - Farmer Mac对农场和牧场贷款采用信贷承保标准和方法来评估风险[34] - 企业农业金融贷款通常是规模更大、更复杂的农业经营，通常是针对农业生产、食品和纤维加工等领域的贷款[38] 资金来源 - Farmer Mac通过发行债务工具来融资其购买的符合条件的贷款和证券[23] 风险管理 - Farmer Mac的财务报告中提到了风险因素，包括资金融通、资产价值波动和利率风险等[15] 员工情况 - Farmer Mac在2022年雇佣了158名员工，比2021年年底增加了5名员工（3%）[Content:78] - Farmer Mac的员工分布在美国26个州，自COVID-19大流行开始以来，地理多样性增加了73%[Content:79] - Farmer Mac在2022年被Top Workplaces USA认可为文化卓越奖，涵盖创新、员工赞赏、领导力和薪酬福利等方面[Content:81] - Farmer Mac在2022年经历了12.3%的员工流失率，较2021年的7.3%有所增加，主要是由于竞争激烈的就业市场[Content:85] - Farmer Mac的员工培训项目"Farmer Mac LEARN"包括新员工入职培训、业务培训、领导力发展和职业发展等在线模块[Content:83] - Farmer Mac通过与学术机构、社区组织和商业伙伴合作，建立实习生和人才储备管道，重点关注继任计划[Content:84] - Farmer Mac的员工行为准则和道德守则包括促进安全工作环境、公平公正经营、负责任沟通和保护信息等核心原则[Content:87] - Farmer Mac的多样性、公平和包容（DEI）委员会致力于加强企业范围的教育工作，执行多年战略计划[Content:88] 股票和股息 - Farmer Mac的股票包括A类投票普通股、B类投票普通股和C类非投票普通股，截至2022年12月31日，共发行了约10,800,000股[Content:98] - Farmer Mac在2022年和2023年的股息分配情况[102] - Farmer Mac发行的各类优先股的情况和股息支付情况[103] - Farmer Mac各类优先股的年度股息率和支付情况[106] 监管和资本要求 - Farmer Mac的借款授权和借款情况[112] - Farmer Mac的监管情况和监管机构[118] - Farmer Mac的最低资本要求是核心资本的金额，等于农户Mac的资产负债表上的总资产的2.75%加上农户Mac的表外债务的0.75%[121] - 农户Mac必须遵守最低资本要求和风险资本要求中的较高者[122] - 风险资本压力测试由FCA颁布，旨在确定农户Mac在十年期间需要维持正资本的数量[123] - 截至2022年12月31日，农户Mac的风险资本要求为2.042亿美元，农户Mac的监管资本13亿美元超过该金额约11亿美元[124] - 截至2022年12月31日，农户Mac被分类为I级，即最高合规级别[125] - 如果农户Mac未遵守宪章中规定的适用的所需资本水平，将被分类为II级、III级或IV级[126] - 如果农户Mac被分类为III级，OSMO主任可以采取任何自主监管措施[127] - 农户Mac的资本充足要求包括维持至少7.0%的一级资本比率[131] - 农户Mac必须始终保持足够的流动性储备，以资助至少90天到期的债务的本金部分[133] - 农户Mac必须制定并每年获得OSMO批准的资本计划[131]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净新增业务量增长8.472亿美元，受四个业务板块健康增长推动 [16] - 2022年第三季度核心收益达创纪录的3340万美元，即摊薄后每股3.07美元，二季度为3070万美元（每股2.83美元），去年同期为2760万美元（每股2.55美元），环比增长因净有效利差税后增加370万美元和运营费用税后减少50万美元，同比增长主要因净有效利差税后增加770万美元，部分被运营费用税后增加180万美元抵消 [17] - 2022年第三季度净有效利差达创纪录的6560万美元，二季度为6090万美元，去年同期为5590万美元，环比和同比改善由项目资产构成变化和整体利差扩大驱动 [18] - 运营费用年初至今同比增长15%，主要因员工数量增加、股票薪酬增加、软件许可证和信息技术支出增加以及聘请顾问支持增长和战略计划；环比下降3%，因某些项目推迟到2023年、员工自愿离职和招聘延迟；截至9月运营效率为29%，优于战略计划目标30% [20][21][22] - 90天逾期贷款为4400万美元，占整个投资组合的17个基点，二季度为2100万美元，去年同期为5500万美元；截至2022年9月30日，总损失准备金为1520万美元，第三季度计提50万美元 [23] - 截至2022年9月30日，核心资本为13亿美元，超过法定要求5.14亿美元（66%），一级资本比率从2021年末的14.8%提高到14.9%，主要因强劲的盈利结果和第二次证券化交易带来的资本减免，部分被项目资产增长抵消 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业金融业务线第三季度增长6.75亿美元，主要来自农场与牧场板块多个产品增长，包括农业优势证券、贷款购买和长期备用购买承诺；年初至今新增农场与牧场农业优势证券净额5.8亿美元，去年同期净减少2000万美元 [7][8] - 企业农业金融板块第三季度净增长6750万美元，主要因持续支持向大型复杂农业企业贷款 [10] - 农村基础设施业务年初至今在可再生能源、电信和核心农村公用事业领域新增业务5.1亿美元；成功为4亿美元未偿还农业优势证券与农村公用事业交易对手进行再融资，未来三年无大型农村基础设施农业优势证券到期；农村公用事业部门贷款购买量与电信贷款一致，2022年电信贷款贡献较大；截至9月30日，已收购电信贷款1.62亿美元，余额为2.43亿美元；可再生能源投资组合截至9月30日接近2亿美元，第三季度净增长4800万美元，为迄今最大季度增幅 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业大宗商品价格目前超过投入成本大幅上涨，但乌克兰冲突对全球大宗商品市场的影响给农民和牧场主在2022年剩余时间和2023年的全球生产、价格和投入成本带来更多不确定性 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为证券化市场的常规发行人，推出符合借款人和投资者利益的证券化产品，以实现降低最终借款人成本和改善农村信贷可得性的核心使命，预计未来将更有计划地开展证券化业务，为投资者创造更多流动性 [13][26] - 公司将继续适应客户需求，保持灵活性，为客户提供稳定支持；正在评估大规模投资以现代化其国债基础设施和前端贷款平台系统，以降低风险、提高效率和增加交易流量 [15][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合足够平衡，能够承受美国经济进入衰退期可能出现的市场波动，农业和食品基础设施行业通常与整体经济无直接关联，因消费者需求充足和政府支持，这些行业有望承受经济衰退 [14][15] - 公司对农业市场贷款购买机会的增加持乐观态度，认为借款人正在适应高利率环境，且农民和牧场主在收获后现金状况良好 [9] - 公司预计农业优势证券交易量将继续增加，因其相对价值受到长期交易对手的青睐 [8] 其他重要信息 - 公司获得Energage颁发的四项文化卓越奖，涵盖创新、员工认可、薪酬福利和领导力四个类别 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年初对业务量增长前景较为谨慎，现在新贷款增长有需求，是什么发生了变化？ - 年初较为谨慎，目前业务量比预期稍强，低提前还款率的预测得到证实；公司按业务线细分业务，明确各业务线的发起、承销、管理和信贷政策，体现了业务多元化的好处 [32][33] - 今年早些时候利率快速上升使公司持谨慎态度，现在业务模式更注重多元化，能够利用电信和可再生能源等新领域的机会，以及农业优势证券的相对价值，在各业务板块实现增长；尽管环境仍然动荡，利率持续上升，但多元化业务模式提供了更多增长机会，公司对此持乐观态度 [34][35] 问题2: 证券化项目是否会比每年一次更频繁，一年内是否会有多次发行？ - 从2024年起，公司计划按季度发行证券化产品，但实际发行频率将取决于市场条件；建立该项目需要教育市场和投资者，改进内部系统以快速汇总市场所需的数据 [37] - 有两个因素影响发行频率，一是确保有稳定的交易流，特别是适合证券化的农场与牧场产品；二是运营准备情况，包括预测交易流和缩短证券化贷款池票面利率与名义利率环境之间的时间差；公司对第二次证券化交易的市场反应感到鼓舞，预计在利率环境稳定和正常化后的12 - 24个月内，发行次数可能超过两到三次 [38][39] 问题3: 本季度是否有冲销？ - 本季度没有冲销 [40] 问题4: 美国历史上最糟糕的债券市场之一，是否改变了公司的套期保值需求，是否采取了必要措施？ - 公司在利率环境变化时保持一贯的纪律性 [42] - 公司在利率较低时积极延长债务期限并筹集资本，这使其在市场中更具机会主义；公司管理利率风险，在利率下降时使用可赎回债务储备，以保持净有效利差的一致性；公司在利率上升环境中表现良好，尽管收益率曲线出现倒挂，但仍受益于资本储备 [43][44] 问题5: 净有效利差高于正常水平的三个因素是否会使利差保持在合理范围或高端，这些因素增长是否有提高利差的前景？ - 净有效利差受业务构成和短期利率上升对可投资资产的影响两个因素驱动；公司试图将利差控制在一定范围内，随着业务向高定价资产转移，目标利差范围从85 - 95个基点调整为90 - 100个基点 [46][47] 问题6: 上述利差目标是否基于当前市场情况和业务组合，对前景有何补充？ - 在波动市场中，某些类型信贷的信用利差会扩大，公司能够在贷款方面利用相对价值；一些新业务和产品线的净有效利差高于往年，虽然规模较小但在增长，短期内将适度促进利差增长 [49] - 以可再生能源项目融资为例 [50]