文章核心观点 - 联邦农业抵押公司（Farmer Mac）获《华盛顿邮报》2024年大华盛顿地区最佳工作场所奖，这是其第12次获该项目奖项 [1][2] 公司荣誉 - 公司获《华盛顿邮报》2024年大华盛顿地区最佳工作场所奖，此奖项由独立公司进行的匿名员工调查结果决定，该调查衡量员工敬业度和情绪并与其他组织进行基准对比 [1][2] - 这是公司第12次获最佳工作场所项目奖项，包括两个国家级奖项和多个文化卓越奖项 [2] 公司表态 - 公司总裁兼首席执行官布拉德福德·T·诺德霍尔姆表示获此荣誉很荣幸，该认可源于员工真实反馈，感谢员工对公司使命的奉献 [3] - 公司首席人力资源官克里·威利称培养支持性和包容性文化对优秀工作场所至关重要，公司成功离不开员工，致力于营造支持和奖励员工的文化 [3] 公司概况 - 公司使命是提高美国农业和农村基础设施融资的可及性，作为农业和农村基础设施信贷二级市场，为支持美国农村的广泛客户提供金融解决方案 [4] - 公司能促进美国农村和农业社区获得有竞争力的融资，推动增长、创新和繁荣，更多信息可在其网站www.farmermac.com查询 [4]

文章核心观点 - 自2019年首次推荐以来，联邦农业抵押贷款公司（Farmer Mac）股价上涨117%，收益增长90%，在信用风险、利率风险和资本或杠杆风险方面表现出色，且在现代投资者看重的领域有优势，具有投资价值 [1] 公司风险情况 信用风险 - 自2019年以来，公司无任何冲销或违约现金损失，过去二十年平均冲销率为2个基点，远低于银行平均的87个基点 [1] 利率风险 - 与美国银行和PNC银行相比，公司利率利润率相对稳定，虽较低但运营费用仅为31%，远低于PNC的65%，且第一季度投资者股权回报率为17%，高于PNC的11% [3] - 自2022年利率上升以来，许多银行投资证券按市值计价出现重大损失，如PNC减记80亿美元，而公司仅为400万美元 [4] 资本或杠杆风险 - 公司监管资本基础自2019年以来显著增强，今年股息增加27%，还宣布回购7500万美元优先股，预计每年每股收益增加约0.15美元 [5] 公司竞争优势 护城河 - 作为政府支持企业（GSE），投资者认为政府会为其债务提供支持，债务成本比竞争对手至少低30个基点，可经济地发行可赎回债务，形成强大竞争护城河 [7] 收入增长 - 过去10年公司收入年增长率为10%，是标准普尔500指数平均公司5%的两倍，考虑到其护城河和较低的市场份额，这种增长具有可持续性 [8] 飞轮效应 - 国会扩大公司使命，使其业务拓展至农村公用事业和农村能源领域，目前占资产的28%，且增长速度远快于农业抵押贷款组合，GSE资金优势也适用于这些业务线 [10] 人工智能相关 - 人工智能发展需要更多数据中心，公司为农村数据中心所需的公用事业基础设施和太阳能、风能项目扩张提供融资支持 [11] 公司估值 盈利方面 - 预计公司明年每股收益17美元，未来可预见的时间内业务年增长率为8 - 9%，盈利流安全性高，目前市盈率仅为10倍，不到标准普尔500指数市盈率的一半 [12] 股息方面 - 公司目前每股股息5.60美元，超过标准普尔500指数收益率1.4%的两倍，可将股息支付率提高至接近50%，即每股8.50美元，假设每股收益年增长率为9%且最终股息支付率达50%，未来十年股息增长率可达14%，保守估计年增长率10%也可实现 [13]

文章核心观点 公司董事会宣布普通股和优先股股息分配，并计划赎回C系列优先股 [1][2][3] 普通股股息 - 董事会宣布三类普通股每股1.40美元的第二季度股息，将于2024年6月28日支付给6月14日登记在册的股东 [1] 优先股股息 - 董事会宣布五类优先股股息，季度股息分别为6.000%固定至浮动利率非累积优先股C系列每股0.375美元、5.700%非累积优先股D系列每股0.35625美元、5.750%非累积优先股E系列每股0.359375美元、5.250%非累积优先股F系列每股0.328125美元、4.875%非累积优先股G系列每股0.3046875美元，股息期从2024年4月17日（不含）至7月17日（含），将于2024年7月17日支付给7月2日登记在册的股东 [2] 优先股赎回 - 公司计划赎回全部300万股C系列优先股（7500万美元），将按存托信托公司程序在赎回日前30至60天书面通知股东，赎回不影响7月17日已宣布的股息支付 [3] 公司概况 - 公司致力于提高美国农业和农村基础设施融资的可及性，作为农业和农村基础设施信贷二级市场提供商，为农业贷款机构、农业企业和农村电力合作社等提供金融解决方案 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司实现核心收益4,340万美元,同比增长12% [10][11] - 净有效利差为114个基点,较上一季度的119个基点有所下降,但与去年同期的115个基点基本持平 [37][38][39] - 资本充足率为15.5%,较年末的15.4%有所提升 [59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业金融业务在第一季度实现正增长,主要是由于新增贷款超过了偿还 [21][22] - 农村基础设施金融业务,特别是可再生能源项目融资需求强劲,带动了业务量的增长 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 农场和牧场贷款利率的上升对新增贷款产生了一定的抑制作用,但也减缓了贷款的提前偿还 [21][22] - 公司在资本市场的融资能力保持强劲,并成功发行了第四期FARM系列证券化产品 [13][14][45][46][47] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于发展农业抵押贷款证券化市场,提高农村地区的信贷可获得性 [13][14][19] - 公司通过收购农场和牧场贷款池等方式,为银行和金融机构提供资本效率和流动性解决方案 [15][16][17][18] - 公司计划进一步投入资源,探索农村基础设施融资的新机会 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性,但公司保持乐观,认为能够实现长期战略目标 [25][62] - 公司将继续保持谨慎的资产负债管理,维持强大的资本实力和流动性,以应对市场波动 [39][40][41][42][43][60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George 提问** 询问净有效利差在下一季度是否会恢复到上一季度的水平 [68] **Bradford Nordholm 和 Aparna Ramesh 回答** 预计净有效利差会有所回升,但不太可能完全恢复到上一季度的118-119个基点水平,未来或将下降至100-110个基点区间 [69][70] 问题2 **William Ryan 提问** 询问证券化对公司收益率的影响 [72] **Aparna Ramesh 回答** 证券化交易的收益率至少是公司目标收益率的两倍,同时还能获得监管资本的优惠 [72] 问题3 **Brendan McCarthy 提问** 询问未来可能影响公司表现的关键因素 [88] **Bradford Nordholm 回答** 公司业务多元化,保持相对谨慎的预算和预测,难以预见会出现重大的上行或下行风险因素 [89]

文章核心观点 - 联邦农业抵押公司（Farmer Mac）本季度财报表现良好，盈利和营收均超预期，但股价年初以来表现逊于市场，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，行业排名靠后或影响其表现 [1][2][3][5] 公司业绩情况 - 联邦农业抵押公司本季度每股收益3.96美元，超Zacks共识预期的3.94美元，去年同期为3.56美元，本季度盈利惊喜为0.51%，过去四个季度均超共识每股收益预期 [1] - 公司截至2024年3月季度营收9368万美元，超Zacks共识预期1.59%，去年同期为8441万美元，过去四个季度有三次超共识营收预期 [1] - 贷款库公司（loanDepot）预计即将发布的报告中本季度每股亏损0.06美元，同比变化+76%，过去30天本季度共识每股收益预期未变 [5] - 贷款库公司预计营收2.3265亿美元，较去年同期增长11.9% [6] 股价表现 - 联邦农业抵押公司股价自年初以来上涨约1.6%，而标准普尔500指数上涨7.5% [2] 未来展望 - 联邦农业抵押公司股价近期走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [2] - 投资者可通过公司盈利展望判断股票走势，盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，可借助Zacks Rank工具跟踪 [3] - 联邦农业抵押公司盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计近期表现与市场一致，下一季度共识每股收益预期为4.19美元，营收9395万美元，本财年共识每股收益预期为17美元，营收3.8215亿美元 [4] 行业影响 - Zacks行业排名中，金融 - 抵押及相关服务行业目前处于250多个Zacks行业的后9%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5]

流动性和资本状况 - Farmer Mac在2024年第一季度提供了14亿美元的流动性和贷款能力给为农村美国提供服务的贷款人[113] - Farmer Mac在2024年第一季度保持了强劲的流动性投资组合，远远超过监管要求[113] - Farmer Mac在2024年第一季度保持了强劲的资本状况，远远超过监管要求，并且可以不间断地进入债务资本市场[113] 财务表现 - Farmer Mac在2024年第一季度的核心收益为43,392美元，较上一季度下降1.5百万美元[117] - Farmer Mac在2024年第一季度的净利润归属于普通股股东为46,955美元，较上一季度增加6.1百万美元[117] - Farmer Mac在2024年第一季度的净利润归属于普通股股东为46,955美元，较去年同期增加6.7百万美元[118] 风险管理 - 农场贷款资产中超过90天逾期的账户增加，永久种植、作物和牲畜方面均有增长[134] - 农场贷款资产中没有超过90天逾期的账户[135] - 农场和牧场业务在2024年第一季度净增加1亿美元，主要来自新购买、承诺和担保，部分抵消了计划到期和偿还的6亿美元[172] 非GAAP财务指标 - Farmer Mac使用非GAAP措施如“核心收益”、“核心每股收益”和“净有效利差”来衡量公司经济表现和制定财务计划[136] - Farmer Mac的非GAAP财务指标可能与其他公司披露的类似标记的非GAAP财务指标不可比[137] - 核心收益和核心每股收益排除了公允价值波动的影响，以及特定的非经常性或异常交易，这些交易不代表未来经营结果[138] 资产负债管理 - Farmer Mac截至2024年3月31日的未偿业务量为288亿美元，较2023年12月31日增加4亿美元[171] - Farmer Mac在2024年第一季度还购买了3亿美元的农场和牧场AgVantage证券，主要是为了再融资到期证券和机会性新购买[173] - Farmer Mac截至2024年3月31日的未偿业务量为265亿美元，较2022年12月31日增加6亿美元[177] 利率风险管理 - Farmer Mac的主要利率风险管理策略是通过发行债务来资助资产购买，以及使用金融衍生工具来减轻利率变动的影响[280] - Farmer Mac持有的投资证券中，57%是浮动利率证券，其利率在一年内调整，或者是原始到期日在三个月至一年之间的固定利率证券[285] - Farmer Mac定期评估其资产、债务和金融衍生工具的利率敏感性，并进行利率冲击模拟[286]

业务未偿还额情况 - 2024年第一季度末业务未偿还额为288亿美元[1] - 截至2024年3月31日，农业金融业务未偿还业务量为20.6672亿美元，农村基础设施金融业务为8.18003亿美元[30] - 截至2024年3月31日，农场与牧场业务未偿还业务量为18.900906亿美元，公司农业金融业务为1.766294亿美元[30] - 截至2024年3月31日，农村公用事业业务未偿还业务量为7.437723亿美元，可再生能源业务为7423.07万美元[30] 业务量净变化情况 - 2024年第一季度业务量净变化为3.76206亿美元，2023年12月31日为8.19013亿美元，2023年3月31日为5.62036亿美元[5] 财务关键指标变化（GAAP相关） - 2024年第一季度GAAP净利息收入为8636.8万美元，较上一季度增长5%，同比增长9%[5] - 2024年第一季度GAAP摊薄后每股收益为4.28美元，较上一季度增长15%，同比增长16%[5] - 2024年3月31日GAAP摊薄每股收益为4.28美元，核心收益摊薄每股收益为3.96美元；2023年12月31日分别为3.73美元和4.10美元；2023年3月31日分别为3.69美元和3.56美元[26] 财务关键指标变化（非GAAP相关） - 2024年第一季度非GAAP净有效利差为8304.4万美元，较上一季度下降2%，同比增长8%[5] - 2024年第一季度非GAAP核心每股收益为3.96美元，较上一季度下降3%，同比增长11%[5] 财务关键指标变化（其他） - 2024年第一季度归属于普通股股东的净利润同比增长17%，达到4700万美元[5] - 2024年第一季度核心收益为4340万美元，摊薄后每股核心收益为3.96美元，同比增长12%[5] - 截至2024年3月31日，公司核心资本总额为15亿美元，超过法定要求70%，一级资本充足率为15.5%[5] - 截至2024年3月31日，公司总资产为297.72亿美元，较2023年12月31日的295.24亿美元增长0.84%[19] - 2024年第一季度，公司总利息收入为3.96亿美元，较2023年同期的3.15亿美元增长25.71%[20] - 2024年第一季度，公司净利息收入为0.86亿美元，较2023年同期的0.79亿美元增长9.24%[20] - 2024年第一季度，公司净收入为0.54亿美元，较2023年同期的0.47亿美元增长14.27%[20] - 2024年第一季度，归属于普通股股东的净收入为0.47亿美元，较2023年同期的0.40亿美元增长16.7%[20] - 2024年第一季度，基本每股收益为4.33美元，较2023年同期的3.73美元增长16.09%[20] - 2024年第一季度，摊薄每股收益为4.28美元，较2023年同期的3.69美元增长16%[20] - 2024年第一季度，核心收益为0.43亿美元，较2023年同期的0.39亿美元增长11.59%[23] - 2024年第一季度，核心基本每股收益为4.00美元，较2023年同期的3.60美元增长11.11%[23] - 2024年第一季度，核心摊薄每股收益为3.96美元，较2023年同期的3.56美元增长11.24%[23] - 2024年3月31日净利息收入为8636.8万美元，收益率为1.15%；2023年12月31日分别为8216.9万美元和1.12%；2023年3月31日分别为7905.8万美元和1.14%[27] - 2024年3月31日净有效利差为8304.4万美元，收益率为1.14%；2023年12月31日分别为8455.1万美元和1.19%；2023年3月31日分别为7717.3万美元和1.15%[27] - 2024年第一季度公司核心收益为4695.5万美元[29] - 2024年3月核心收益为43,392千美元[33] - 2024年3月净收入归属于普通股股东为46,955千美元[33] - 2023年12月核心收益为44,922千美元[33] - 2023年12月净收入归属于普通股股东为40,828千美元[33] - 2023年9月核心收益为45,188千美元[33] - 2023年9月净收入归属于普通股股东为51,345千美元[33] - 2023年6月核心收益为42,162千美元[33] 业务流动性与贷款能力情况 - 2024年第一季度为服务美国农村地区的贷款机构提供了14亿美元的流动性和贷款能力[5] 各业务线核心收益情况 - 2024年第一季度农业金融业务核心收益为2988.2万美元，农村基础设施业务为837.6万美元，国债业务为37.9万美元[29] 各业务线净有效利差情况 - 2024年3月31日季度农业金融（农场与牧场）净有效利差金额为32,843千美元，收益率0.95%[31] - 2024年3月31日季度农村基础设施金融（农村公用事业）净有效利差金额为7,232千美元，收益率0.42%[31] - 2024年3月31日季度公司整体净有效利差金额为83,044千美元，收益率1.14%[31] 用于每股计算的股份数量情况 - 2024年3月31日用于每股计算的股份数量（GAAP和核心收益）为1096.9万股，2023年12月31日为1095.2万股，2023年3月31日为1091.8万股[26]

文章核心观点 - 高通胀持续时间超预期，最新CPI显示物价同比上涨3.5%，W.P. Carey、Federal Agricultural Mortgage Corporation和SoFi Technologies三家公司能利用高通胀获利，是投资者应对通胀的优质选择 [1] 分组1：W.P. Carey - 公司拥有多元化商业地产投资组合，主要持有单租户工业、仓库和零售物业，长期净租赁内置租金递增条款，多数与通胀挂钩，能提供稳定现金流支持超6%的高股息 [2] - 高通胀推动公司租金增长，CPI挂钩租约租金增长加快，新签固定租金递增租约也能获得更高增长率，如与Apotex的4.68亿美元售后回租交易 [2] - 通胀驱动的租金增长和物业收购将推动公司现金流和收益增长，未来有望实现股息超通胀增长 [3][4] 分组2：Federal Agricultural Mortgage Corporation - 公司是政府服务实体，为美国农民和农村社区提供信贷，创建贷款和证券二级市场，类似Fannie Mae和Freddie Mac，但贷款标准和借款人群更保守 [5][6] - 保守的承销和低违约率使公司产生大量超额现金，因政府授权限制，公司将大部分利润通过股息返还给投资者，过去十年股息年增长率达24% [6] - 公司保守业务支撑的强劲股息增长难寻对手，是应对通胀的优质选择 [7] 分组3：SoFi Technologies - 高通胀使美联储加息，银行虽能从贷款中获得更高收益，但也面临贷款活动放缓和消费者违约风险 [8][9] - SoFi作为纯线上银行，无实体分行成本，也无大量低收益贷款拖累，能为储户提供更高收益率，吸引大量储户，2023年会员数增长44%，存款增长156%，贷款组合增长近70% [9] - 公司2023年净息差达5.88%，随着银行业务线上化和服务拓展，公司有望持续增长，尽管今年股价下跌25%，但现在是买入好时机 [10]

公司背景 - Federal Agricultural Mortgage Corporation (AGM)是一家在农业金融领域运营的公司[1] - AGM的贷款组合非常多样化，主要包括农作物、永久种植和家畜[5] 股息情况 - AGM的股息在过去12年中连续增长，复合年增长率达到25.12%[7] - AGM的股息增长稳健，风险管理良好，维持强烈买入评级[24] 财务表现 - AGM目前的市盈率为11.33，较过去五年的平均市盈率10.20略高，但分析师预测股价潜在上涨26.87%[9] - AGM的Q4财报显示，收入同比增长18.4%，核心收益率为19%[14] - AGM拥有大量现金流和净利润率高达57%，有能力应对当前市场环境[22] 未来展望 - AGM的农业金融和农村基础设施金融业务在2023财年均实现增长[17] - 根据分析师的估算，AGM股价有望达到224美元，潜在上涨空间超过25%[23] 风险管理 - AGM的风险管理表现优异，贷款违约率仅为0.12%，公司对潜在借款人进行严格评估[20]

Farmer Mac农业抵押贷款证券化交易 - Farmer Mac宣布完成了一项总额为308.1百万美元的农业抵押贷款证券化交易[1] - FARM系列2024-1的抵押贷款池包括443笔农业抵押贷款，总余额约为308.1百万美元[2] - Farmer Mac的首席财务官表示，对于这次交易的需求超过了三倍，这证明了Farmer Mac在机构投资者中的声誉和市场对底层农业资产类别的需求[3]