财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度核心收益为2580万美元，摊薄后每股收益2.37美元，而2021年第四季度为3000万美元，摊薄后每股收益2.75美元；2021年同期为2590万美元，摊薄后每股收益2.39美元。环比下降是由于2021年第四季度出售抵押贷款的520万美元税后收益未再出现、总损失准备金税后净变化110万美元以及运营费用税后增加70万美元，这些因素被净有效利差税后增加280万美元部分抵消；同比下降主要是由于运营费用税后增加200万美元和优先股股息增加150万美元，这些因素被净有效利差税后增加310万美元部分抵消 [14] - 2022年第一季度净有效利差为5780万美元，与2021年第四季度和同期相比约增长7%，主要由新增业务量和现金基础利息收入推动，2021年第三季度收购贷款服务权带来的净票面收益率增加也对同比增长有贡献 [15] - 2022年第一季度运营费用较2021年第一季度增长13%，主要是由于员工人数增加、员工薪酬提高以及软件许可证、信息技术和其他咨询方面的支出增加 [19] - 截至2022年3月31日，总损失准备金为1630万美元，较2021年末略有下降，主要归因于一笔贷款的风险评级上调，部分被新增贷款量抵消 [21] - 截至2022年3月31日，核心资本为12亿美元，超过法定要求4.89亿美元，即66%，核心资本较年末略有增加，主要是由于留存收益增加；一级资本比率从2021年12月31日的14.7%提高到15% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业金融业务线约占总未偿业务量的75%，本季度增长约5亿美元，即约3%，主要得益于AgVantage证券和农场与牧场贷款购买计划 [6] - 农村基础设施金融业务线本季度增长近1500万美元，即2%，主要由于贷款购买产品，对一个大型太阳能项目的3500万美元承诺也推动了增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度市场受到通胀、联邦基金利率上调、未来加息预期以及乌克兰冲突等因素的干扰，农场几乎所有类别的费用都在上涨，谷物、化肥、能源和劳动力价格上涨推动了这一趋势 [7] - 第一季度新发行证券化市场面临挑战，债务资本市场的波动导致证券化市场有所放缓 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为市场的常规发行人，拥有多样化的证券化产品，近期计划逐年缓慢增加发行量，同时专注于为该计划奠定坚实基础 [10] - 公司持续对人员、技术和业务基础设施进行有计划、有思考的投资，以提高能力和效率，设定了有意义的市场份额目标，为此需要实现年度总业务量相对于当前资产水平的增长 [11] - 公司正在进行品牌重塑工作，目前处于早期阶段，希望通过该举措更好地从利益相关者那里获得深入见解，继续巩固其作为美国农村信贷关键二级交易市场的良好声誉 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境充满不确定性，但公司认为美国农业的整体状况仍然乐观，预计2022年美国农业将实现创纪录的盈利水平 [26] - 公司认为其业务模式在资产负债和业务发起方面具有高度弹性，能够很好地应对市场波动，继续实现稳定的业绩并履行服务美国农业的使命 [51] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提供的信息可能包含有关公司业务战略和前景的前瞻性陈述，这些陈述基于管理层的当前预期和假设，不保证未来表现，实际结果可能与预测存在重大差异 [3] - 公司将讨论某些非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，相关披露和调整可在公司网站的最新10 - Q表格和收益报告中找到 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 当前政治和经济形势对粮食危机以及公司业务量和信贷质量的影响 - 公司所处环境极不稳定，利率上升和全球事件对大宗商品价格产生重大影响，但美国农业整体前景乐观，预计2022年盈利将创纪录 [26] - 创纪录的谷物价格有助于农民的经济状况，农民仍在进行房地产交易，但利率快速上升带来了一定冲击，食品和农业业务领域的交易量较2021年第一季度有所下降 [28] - 目前信贷质量较强，过去一年农场收入较高，预计2022年农场收入将继续保持强劲，整体信贷质量有望继续保持良好表现，但部分商品领域的经营者可能会面临一定压力 [31] 问题2: 公司在当前市场环境下是否有获得市场份额的机会 - 大宗商品价格快速上涨使农民大量动用运营信贷额度，导致部分银行资产水平意外上升，给资本带来压力，这是本季度末AgVantage业务增加的一个驱动因素 [33] - 收益率曲线变陡分散了公司在长期固定利率抵押贷款方面的核心竞争优势，但公司提供全曲线的利率产品，包括短期可变利率融资，可能会有业务增长机会 [34] - 公司在贷款定价和资产负债管理方面非常严格，能实时反映债务资本市场状况，当竞争对手追赶利率调整时，公司将获得优势 [35] 问题3: 第一季度市场剧烈波动是否需要对现有投资组合的对冲进行调整 - 公司资产负债管理的纪律性使其无需对投资组合的对冲进行调整，公司不持有用于投机目的的衍生品，通过管理衍生品活动几乎可以完全消除利率风险，过去两年采取的一些头寸在当前利率上升环境中对公司有利 [38][39][40] 问题4: 公司的融资成本与国债的对比以及新投资的可用利差情况 - 公司融资成本利差正在扩大，但与竞争对手（如农场信贷融资公司或其他政府支持企业）相比，在曲线的长期端通常高出5至10个基点，作为政府支持企业，在信用利差扩大方面的情况相对其他发行人较好 [42] - 过去两年公司在资本结构和债务融资方面非常有机会主义，有充足的各期限债务融资，可根据市场情况灵活管理利率和债务状况，目前倾向于在市场波动平息后再进行长期融资 [43] 问题5: 服务业务对净利息收益率的影响 - 目前还难以准确估计服务业务对净利息收益率的影响，第一季度农场与牧场业务有动态变化，可能有一定的抵消作用，短期内对97个基点的净利息收益率影响不大，但随着时间推移，预计在三分之一的净增量业务量上，净利息收益率将提高18至25个基点 [45] 问题6: 公司目前效率比率为33%，有未来4至6个季度的支出计划，如何看待将效率比率降至30%以下的目标 - 第一季度效率比率通常较高，这并非异常情况，公司在管理薪酬方面表现较好，与过去年份基本一致，随着时间推移，效率比率将向历史平均水平回归 [47] - 今年对技术和人员的持续投资将使效率比率保持在较高水平，但贷款业务量的增加将使效率比率略有下降，服务业务收购的效率比率相对较高，但随着服务业务带来的利差增加，将有助于降低效率比率，公司有信心将年度效率比率控制在30%以下 [48] - 2021年第一季度效率比率在32% - 33%之间，2020年第一季度在22% - 23%之间，目前并非异常值，公司目标是将2022财年的效率比率降至30%或以下 [49]

归属普通股股东净利润相关 - 2022年第一季度归属普通股股东的净利润为4104.6万美元，较上一季度增加1120万美元，较去年同期增加1310万美元[178][179] - 2022年第一季度归属普通股股东净利润增加主要由于未指定金融衍生品公允价值增加1450万美元和净利息收入增加350万美元[178] - 2022年第一季度归属普通股股东的净利润为41046千美元，2021年同期为27958千美元[210] 核心收益相关 - 2022年第一季度核心收益为2576.1万美元，较上一季度减少430万美元，较去年同期减少20万美元[179][181] - 2022年第一季度核心收益为25761千美元，2021年同期为25911千美元[210] - 2022年第一季度基本核心收益每股2.39美元，2021年同期为2.41美元；摊薄核心收益每股2.37美元，2021年同期为2.39美元[210] 净利息收入相关 - 2022年第一季度净利息收入为6187.5万美元，较上一季度增加450万美元，较去年同期增加860万美元；净利息收益率为1.00%，较上一季度增加0.05%，较去年同期增加0.09%[183][184] - 2022年第一季度净利息收入增加主要由于新增业务量增加、资金成本降低和现金基础利息收入增加[183][184] - 2022年第一季度末，净利息收入为6187.5万美元，收益率为1.00%；2021年同期净利息收入为5325.1万美元，收益率为0.91%，同比增加860万美元，增幅为0.09%[221][220] - 2022年第一季度，公司因新业务量增加使净利息收入增加500万美元，指定金融衍生品公允价值增加使净利息收入增加200万美元，净息票收益率增加使净利息收入增加80万美元，现金基础利息收入增加使净利息收入增加70万美元[220] 净有效利差相关 - 2022年第一季度净有效利差为5783.9万美元，较上一季度增加350万美元，较去年同期增加400万美元；净有效利差率为0.97%，较上一季度增加0.03%，与去年同期持平[183][185] - 2022年第一季度净有效利差为57839千美元，2021年同期为53859千美元[210] - 2022年第一季度末，净有效利差为5783.9万美元，收益率为0.97%；2021年同期净有效利差为5385.9万美元，收益率为0.97%，同比增加400万美元[225] - 2022年第一季度，净有效利差同比增加主要因新业务量增加440万美元，净息票收益率增加80万美元，现金基础利息收入增加70万美元，部分被非GAAP资金成本增加170万美元抵消[225][227] 未偿还业务量相关 - 截至2022年3月31日，公司未偿还业务量为242亿美元，较2021年12月31日净增加6亿美元[187] - 截至2022年3月31日，公司业务总量为242亿美元，较2021年12月31日净增6亿美元[244] - 截至2022年3月31日，公司未偿还业务总量为242.4341亿美元，较2021年12月31日的236.14463亿美元有所增加[259] - 截至2021年3月31日，公司未偿还业务量为219亿美元，较2020年12月31日净减少6160万美元[250] 核心资本与超过最低资本要求的资本相关 - 截至2022年3月31日，核心资本为12.32509亿美元，较2021年12月31日增加3194.9万美元；超过最低资本要求的资本为4.8873亿美元，较2021年12月31日增加192万美元[188] 农业金融资产次级资产相关 - 截至2022年3月31日，农业金融资产负债表内次级资产为1.81303亿美元，占比2.6%，较2021年12月31日减少450万美元，占比下降0.1%[191] - 截至2022年3月31日，农业金融资产负债表外次级资产为3451.6万美元，占比1.2%，较2021年12月31日减少2640.6万美元，占比下降0.9%[191] 农村基础设施金融贷款次级资产相关 - 截至2022年3月31日，农村基础设施金融贷款购买组合中无次级资产，2021年12月31日有一笔贷款被归类为次级[192] 90天逾期金额相关 - 截至2022年3月31日，资产负债表内农业金融抵押贷款购买90天逾期金额为53960千美元，占比0.78%；2021年12月31日逾期金额为43710千美元，占比0.64%，较上一年末增加10250千美元，增幅0.14%[195] - 截至2022年3月31日，资产负债表外LTSPCs和Farmer Mac担保证券90天逾期金额为1887千美元，占比0.06%；2021年12月31日逾期金额为3597千美元，占比0.12%，较上一年末减少1710千美元，降幅0.06%[195] 担保和承诺费相关 - 2022年第一季度担保和承诺费为4557千美元，2021年同期为4240千美元[210] - 2022年第一季度担保和承诺费为460万美元，2021年第一季度为420万美元，同比增长[231] GAAP每股收益相关 - 2022年第一季度GAAP基本每股收益为3.81美元，2021年同期为2.60美元；GAAP摊薄每股收益为3.77美元，2021年同期为2.58美元[212][213] 非GAAP指标相关 - 公司使用非GAAP指标衡量企业经济绩效和制定财务计划，包括核心收益、核心每股收益和净有效利差[198] 套期活动收益相关 - 2022年第一季度末，套期活动因公允价值变动产生的收益为202.4万美元，2021年同期为亏损27.1万美元[216] 现金及投资平均余额相关 - 2022年第一季度末，现金及投资平均余额为49.49656亿美元，收入为571.6万美元，平均利率为0.46%；2021年同期平均余额为48.4087亿美元，收入为552.9万美元，平均利率为0.46%[221] 贷款、公司担保证券和美国农业部证券平均余额相关 - 2022年第一季度末，贷款、公司担保证券和美国农业部证券平均余额为189.30349亿美元，收入为9844.7万美元，平均利率为2.08%；2021年同期平均余额为173.544亿美元，收入为9128.1万美元，平均利率为2.10%[221] 总损失准备金相关 - 2022年第一季度末，总损失准备金期初余额为1644.2万美元，期末余额为1630.4万美元；2021年同期期初余额为1757.5万美元，期末余额为1754.4万美元[228] - 2022年第一季度，公司记录了一笔240万美元的农村公用事业贷款损失准备金释放[228] - 2022年第一季度，公司整体损失准备金拨备为5.6万美元[228] 金融衍生品收益相关 - 2022年第一季度金融衍生品收益为1607.4万美元，2021年同期为429.3万美元，同比增长274%[234] 其他收入相关 - 2022年第一季度其他收入为67.5万美元，2021年同期为58.3万美元，同比增长16%[237] 运营费用相关 - 2022年第一季度运营费用为2138.8万美元，2021年同期为1888.1万美元，同比增长13%[239] - 公司预计未来几年运营费用将随业务和收入增长而持续增加[272] 所得税费用相关 - 2022年第一季度所得税费用为1308.5万美元，2021年同期为906.7万美元，同比增长44%；有效税率从21.4%升至21.5%[241] 各业务线净增业务量相关 - 2022年第一季度农场与牧场业务净增5亿美元，源于25亿美元新业务，部分被20亿美元到期和还款抵消[246] - 2022年第一季度公司农业金融业务净增290万美元，源于1.034亿美元新业务，被1.004亿美元到期和还款抵消[248] - 2022年第一季度农村公用事业业务净增1.112亿美元，源于3.78亿美元新业务，部分被2.667亿美元到期和还款抵消[249] - 2022年第一季度可再生能源业务净增3384.6万美元，2021年同期为2081.3万美元[244] - 2022年第一季度可再生能源净增3380万美元，主要源于对美国东南部一个大型太阳能项目的3500万美元投入[250] - 2021年第一季度农场与牧场业务净减少1.348亿美元，源于12亿美元的预定到期和还款，部分被11亿美元的新购买和担保抵消[250] - 2022年第一季度农村公用事业净增6880万美元，源于1.715亿美元的新购买和担保，部分被1.028亿美元的预定到期和还款抵消[252] AgVantage证券相关 - 2022年第一季度公司发行的AgVantage证券为19.4136亿美元，2021年为4.42912亿美元[255] - 截至2022年3月31日，公司未偿还本金余额242亿美元中，85亿美元为农业金融和农村基础设施金融业务中的AgVantage证券[262] - 截至2022年3月31日，未偿还AgVantage证券的加权平均剩余期限为4.9年[263] - 截至2022年3月31日，农业金融业务相关在资产负债表内的未偿还AgVantage证券未偿本金余额为55亿美元，2021年12月31日为51亿美元；农村基础设施金融业务相关在资产负债表内的未偿还AgVantage证券未偿本金余额为30亿美元，两个时间点数据相同；表外未偿还AgVantage证券未偿本金余额为280万美元，两个时间点数据相同[334] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，CFC的AgVantage余额分别为30.12636亿美元和30.36017亿美元，要求的抵押率均为100%；MetLife的余额分别为24亿美元和20.5亿美元，要求的抵押率均为103%；Rabo AgriFinance的余额分别为23.3亿美元和25.5亿美元，要求的抵押率均为110%；其他的余额分别为8.00262亿美元和4.92464亿美元，要求的抵押率均为106% - 125% [337] - 截至2022年3月31日，公司在任何AgVantage证券上未发生信用损失[333] 行业环境相关 - 2021年净现金农场收入达1342亿美元，较2020年增长近15%，为2013年以来最高水平[274] - 2022年食品服务和饮酒场所零售支出同比增长19%，食品和饮料店零售支出同比增长8.4%[274] - 2020年6月至2021年6月，美国平均农场房地产价值增长7.0%，其中北部平原和南部平原涨幅最高，分别为9.4%和9.0%[275] - 2021年1月至2022年1月，第七区农田价值增长22%[277] - 截至2022年3月31日，农场与牧场业务板块整体逾期率从2021年的0.84%降至0.57%[279] - 2021财年美国农产品出口额达1770亿美元，占总农场收入的35%，2022年前两个月农产品出口额同比增长8%[279] - 2021年美国发生20起损失超10亿美元的气象灾害，截至2022年4月19日，20%的美国大陆地区仍处于极端干旱状态[282] - 截至2022年1月的12个月内，电力销售和收入分别增长2.3%和8.8%[283] - 未来五年可再生能源发电容量预计增长48%，而总发电容量预计增长10%，截至2022年3月31日，公司可再生能源融资交易未偿还贷款购买余额为9220万美元[287] - 2021年国会通过5500亿美元两党基础设施法案，预计将支持农民和牧场主的盈利能力、竞争力和进入全球市场的机会[292] 公司资产负债相关 - 截至2022年3月31日，公司总资产为2.5789414亿美元，较2021年12月31日增加6.43923亿美元，增幅3%[296] - 截至2022年3月31日，公司总负债为2.459657亿美元，较2021年12月31日增加6.55492亿美元，增幅3%[296] - 截至2022年3月31日，公司总股本为11.92844亿美元，较2021年12月31日减少1.1569亿美元，降幅1%[296] - 2022年第一季度，公司总资产增加主要归因于投资组合扩大、新贷款和新担保证券贷款增加[297] - 2022年第一季度，公司总负债增加主要是由于3.5亿美元证券交易未结算及应付票据增加[297] - 2022年第一季度，公司总股本减少主要是由于累计其他综合收益减少，部分被留存收益增加抵消[297] 农业金融抵押贷款相关 - 截至2022年3月31日，公司对农业金融抵押贷款的直接信贷敞口为99亿美元，分布在48个州[298] - 截至2022年3月31日，公司农业金融抵押贷款90天逾期贷款为5580万美元，占比0.57%；2021年12月31日为4730万美元，占比0.48%[301] - 公司过去15年农业金融抵押贷款组合的90天逾期率平均约为1%，2009年最高约为2

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司为服务美国农村地区的贷款机构提供了86亿美元的流动性和贷款能力，年末业务量近240亿美元 [12] - 2021年核心收益达1.136亿美元，即每股摊薄普通股10.47美元，较2020年的1.006亿美元（每股9.33美元）增长13% [25] - 2021年净有效利差为2.207亿美元，较2020年的1.97亿美元增长12%；百分比方面，净有效利差提高5个基点至98个基点 [20] - 2021年运营费用较2020年增长20%，主要因新增32名员工，年末员工总数达154人 [27] - 截至2021年12月31日，总损失准备金为1640万美元，较2020年12月31日减少120万美元 [29] - 截至2021年12月31日，核心资本达12亿美元，超出法定要求4.87亿美元，即41%；一级资本从2020年末的14.1%提高到14.7% [30] - 2022年第一季度普通股股息每股增加0.07美元，达0.95美元，较去年增长8% [17][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业金融业务线约占总业务量的75%，同比增长超10亿美元，主要由农场与牧场贷款购买和AgVantage证券计划推动 [14] - 农村基础设施金融业务线2021年净增长6亿美元，主要因与关键交易对手的AgVantage证券净增加 [15] - 2021年公司购买了1.32亿美元电信公司贷款，促成约3100万美元可再生能源贷款融资 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 可再生能源项目融资每年约有80亿美元的发起市场符合公司信贷偏好 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年公司将业务线从4条整合为农业金融和农村基础设施金融2条，7个运营子细分市场中有4个推动业务战略 [13] - 公司扩大内部贷款服务功能，收购贷款服务权以提高效率和增强对投资组合的控制 [7][8] - 2021年10月成功发行农业抵押贷款支持证券，未来计划增加发行次数并建立证券化项目 [10] - 公司与Ag Analytics建立联盟，以增强农田价值建模和抵押品管理能力 [11] - 公司计划在2022 - 2023年继续在人员和技术方面投资，以支持业务增长和创新 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是变革性的一年，公司业绩强劲，新举措成功实施，对执行多年战略计划充满信心 [6] - 公司认为2021年的表现为未来增长奠定基础，有能力在不同市场环境和经济周期中实现持续回报 [18] - 公司预计在通胀压力和利率上升环境下，农场与牧场业务提前还款速度可能降低，循环信贷额度使用增加 [36][37] - 公司认为自身在资产负债管理方面处于中性位置，能够应对利率上升和通胀压力 [34][39] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标，相关披露和调整可在2021年10 - K表格和收益报告中找到 [5] - 公司计划将运营效率比率保持在25% - 30%的历史平均水平以下 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 通胀压力持续或升级对业务量的影响 - 公司从资产负债管理角度处于中性位置，同时关注通胀对农业经济的影响，如天然气和燃料价格上涨影响投入成本 [34] - 农场与牧场业务方面，预计提前还款速度降低，循环信贷额度使用增加，因利率上升和投入成本增加；但商品价格强劲，农场经济环境仍较好 [36][37] - 公司在资产负债管理的久期和凸性方面有一定缓冲，发行了大量长期债务证券，约三分之一固定利率资产为可赎回证券 [39] 问题: 电信和可再生能源业务在总业务中的规模预期 - 公司已涉足可再生能源项目融资三年，去年更积极参与电信公司融资 [41] - 可再生能源项目融资每年约有80亿美元的发起市场符合公司信贷偏好，若增加发起渠道，未来几年业务量可能翻倍，占比可达20% - 25%，但这需要数年时间 [42] 问题: 第四季度冲销情况 - 第四季度无冲销，且收回一笔家禽加工贷款，此前已进行减记，此次完全退出该头寸并实现小额收回 [46] 问题: 第三季度到第四季度运营费用增加约200万美元的原因 - 收购贷款服务业务是部分原因，此外还包括年末的IT费用和咨询费用增加，以及招聘计划推迟到第三、四季度 [48][49] 问题: 贷款销售收益是否与证券化有关 - 贷款销售收益与证券化有关，第四季度证券化交易产生略超600万美元的税前销售收益，该收益是偶发性的 [50] 问题: 利息利差下降5个基点的原因 - 证券化交易导致净有效利差季度环比下降，此外还有非证券化相关的竞争定价压力 [54] 问题: 2022年以第三季度还是第四季度作为持续经营的更好指标 - 公司不建议将2022年预期与第三或第四季度挂钩，预计2022年净有效利差至少比之前的指导高出5个基点，即至少95个基点加减5个基点 [56] 问题: 运营收益增长13%，股息增长8%，且按35%派息率计算运营收益应增长约5%，背后原因是什么 - 公司有35%的派息目标，但决策并非严格基于单一年份；公司希望确保未来盈利增长，并在2022年保持强大的资本实力，以应对可能消耗更多资本的增长机会 [60] - 公司还需应对名义利率波动带来的影响，确保从现金流角度进行决策 [61] 问题: 公司未偿业务量的正常增长率及影响因素 - 公司作为二级市场，市场份额受自身业务拓展和农业金融系统整体流动性影响 [64] - 公司通过多元化客户基础和业务领域来提高增长率，如专注企业农业金融和拓展电信、可再生能源业务 [65][66] - 公司产品和客户存在高度集中情况，需合理配置资本，避免支持低盈利能力的利差 [67] - 公司业务量复合年增长率在6% - 8%较为典型，10% - 12%为较强表现且属异常值，未来预计不会有因素改变该范围 [68] 问题: 由于新举措，今年是否会加速增长，还是新业务更消耗资本 - 原本预计利率上升会减缓提前还款，支持略快的增长率，但乌克兰局势增加了不确定性 [70] - 新业务如农业金融、企业农业和农村公用事业业务消耗更多资本，公司决策较为保守 [70] 问题: 资本密集型资产是否有更高收益率 - 资本密集型资产确实有更高收益率，新的业务线报告可体现这一点 [72] 问题: 若资产以中个位数增长，中期能否实现运营杠杆 - 公司将运营效率比率保持在25% - 30%的范围内，去年略低于29% [74] - 公司预计未来2 - 3年，随着新业务线的发展和人员、技术投资的回报，运营效率将提高，运营效率比率将下降 [74][75] 问题: 公司提供信贷的终端用户规模和影响，以及如何确保资本流向更需要的角落 - 公司是受章程和使命驱动的组织，致力于改善美国农村地区的信贷可获得性 [78] - 公司关注农场与牧场项目中流向家庭农场和小农户的业务量占比，目前家庭农场占比超90%，小农户占比略超50% [78][79] - 公司通过AgXpress承销系统高效处理小额贷款，近年来农场与牧场业务量增长显著 [80][81] 问题: ESG、可持续投资、绿色债券发行趋势是否与公司业务交叉，公司是否受市场认可 - 公司在证券化路演时吸引了一些对ESG感兴趣的投资者，过去一年有ESG专属投资者关注并投资公司 [83] - 美国农业中的一些做法如有机农业、低耕或免耕精准农业与ESG投资者关注的故事相符，但公司作为二级市场参与者获取相关数据有挑战，正在努力解决 [84]

业绩总结 - 2021年核心收益为113,570千美元，较2020年的100,612千美元增长了12.3%[65] - 2021年每股稀释核心收益为10.47美元，较2020年的9.33美元增长了12.2%[65] - 2021年净有效利差为220,668千美元，较2020年的196,956千美元增长了12.0%[65] - 2021年未偿还业务量为23,614,463千美元，较2020年的21,929,095千美元增长了7.7%[65] - 2021年净利息收入为220,775千美元，收益率为0.94%[74] - 2020年净利息收入为190,588千美元，收益率为0.85%[74] - 2021年核心资本超过法定最低标准为486,800千美元，较2020年的325,400千美元增长了49.5%[65] - 2021年普通股每股分红为3.52美元，较2020年的3.20美元增长了10%[65] 用户数据 - 农业金融贷款的90天逾期率仅为0.20%[9] - 2021年90天逾期率为0.20%，较2020年的0.21%略有下降[65] - 农业金融抵押贷款的历史累计损失为0.11%，相当于3800万美元，基于330亿美元的历史业务量[50] 市场表现 - 企业在美国农业抵押市场的市场份额为5.8%，总市场规模约为3020亿美元[9] - 企业的核心收益回报率（ROE）在2021年约为16%[9] - 企业的总债务覆盖率至少为1.25倍，贷款价值比（LTV）平均为40%至45%[44] 研发与投资 - 2021年，企业每位员工的收益约为70万美元[9] - 2021年第四季度，关闭了价值2.994亿美元的农业抵押贷款证券化交易[23] - 农村基础设施投资组合释放了20万美元的损失准备金，主要由于经济因素预测改善[52] - 农业金融投资组合释放了240万美元的损失准备金，主要由于农业存储和加工贷款的回收[54] - Farmer Mac在2021年释放了220万美元的损失准备金[53] 财务指标 - 2021年净有效利差为220,668千美元，收益率为0.98%[74] - 2020年净有效利差为196,956千美元，收益率为0.93%[74] - 2019年净有效利差为168,608千美元，收益率为0.91%[74] - 2021年合并信托的净影响为(4,864)千美元，收益率为0.02%[74] - 2021年与未指定金融衍生品相关的费用为2,841千美元，收益率为0.01%[74] - 2021年因金融衍生品和对冲活动的公允价值变动的净影响为446千美元，收益率为0.00%[74] - 2021年与关系相关的净影响为1,515千美元，收益率为0.01%[74]

公司基本信息 - 公司成立于1988年，最近一次修订章程是在2018年，是政府支持企业[22] - 公司董事会由15人组成，总统任命5人[73] - 自成立以来，国会对公司宪章进行了5次修订，2018年将农场与牧场贷款金额限制的面积例外从1000英亩扩大到2000英亩[121] 公司业务概述 - 公司的活动旨在为贷款人提供高效且有竞争力的二级市场[25] - 公司的业务分为农业金融和农村基础设施金融两条业务线，包含四个细分市场[29] - 公司的贷款业务包括农业金融的房地产抵押贷款和农村基础设施金融的合作社贷款[30] - 公司的两个主要收入来源是资产利息净收入和担保及承诺费用[23] - 公司通过在公共资本市场发行不同期限的债务为购买贷款和证券提供资金[24] 公司面临的风险 - 公司面临新冠疫情、气候变化、信用风险等多种风险因素[17] - 公司面临利率变化带来的市场风险，通过金融交易和监测来管理风险[472] 公司前瞻性陈述 - 公司的前瞻性陈述涉及盈利、业务量增长等多方面，但存在不确定性[13] 公司债务情况 - 截至2021年12月31日，公司有22亿美元的贴现票据和206亿美元的中期票据未偿还[24] - 公司的债务发行包括原到期期限为1年或更短的贴现票据，以及期限一般为0.5年至25.0年的中期票据 [97] 公司业务线未偿业务量 - 截至2021年12月31日，公司两条业务线（农业金融和农村基础设施金融）的未偿还业务总量为236亿美元[31] - 截至2021年12月31日，农业金融业务总未偿业务量为1.7632473亿美元，2020年同期为1.6537009亿美元[33] - 截至2021年12月31日，农村基础设施金融业务总未偿业务量为5981.99万美元，2020年同期为5387.086万美元[33] - 截至2021年12月31日，公司业务总未偿业务量为2.3614463亿美元，2020年同期为2.1924095亿美元[33] 农业金融贷款相关规定 - 2021年12月31日，超过2000英亩农业房地产担保的合格农业金融抵押贷款的最大贷款规模为1410万美元[37] - 2021年12月31日，公司一级资本的10%为1.201亿美元，这是2000英亩及以下农业房地产担保贷款对单一借款人或相关借款人群体的累计直接信贷敞口上限[37] - 农业金融抵押贷款的贷款价值比不得超过80%[38] - 企业农业金融贷款通常规模较大且更复杂，一般超过1000万美元[42] 公司业务收购情况 - 2021年公司通过战略收购贷款服务权等开始服务相当一部分农业金融抵押贷款和美国农业部证券投资组合[47] - 2021年公司购买电信公司贷款和贷款承诺1.322亿美元[61] - 2021年公司购买可再生能源贷款3120万美元[61] 证券业务相关规定 - 公司评估农业优势证券发行人的信用状况，且证券需由合格贷款或公司担保的合格证券作抵押[50][51] - 美国农业部担保贷款的贷款人需保留未担保部分，服务整个贷款并保持抵押记录[49] - AgVantage证券所需抵押率为103% - 125%[53] - 单一AgVantage发行人对任一借款人或相关借款人的累计风险敞口上限为7500万美元[53] - LTSPC中贷款池的风险分担安排通常为原本金余额的1% - 5%[55] - 农场与牧场担保证券的担保费率上限为每年50个基点（0.50%）[59] - AgVantage交易中对任一借款人或相关借款人的累计贷款风险敞口上限为7500万美元[69] 公司股权结构 - 公司的普通股有三类，三类普通股的股息和清算权相同 [78] - 公司的优先股有多个系列，如6.000%固定至浮动利率非累积优先股C系列等 [78] - 公司A类有表决权普通股单一持有人持股上限为33%[74] - 公司C类无表决权普通股用于基于股权的薪酬奖励[76] - 截至2021年12月31日，A类有表决权普通股1,030,780股，B类有表决权普通股500,301股，C类无表决权普通股9,235,205股[103] - 2020年第一季度，公司回购约4,000股C类无表决权普通股，成本约0.2百万美元；截至2021年12月31日，自2015年以来共回购约673,000股，成本约19.8百万美元[104] - 2021 - 2022年，普通股每股股息从0.88美元涨至0.95美元[106] - 截至2021年12月31日，C系列优先股3,000,000股、D系列优先股4,000,000股、E系列优先股3,180,000股、F系列优先股4,800,000股、G系列优先股5,000,000股[107] - 各系列优先股票面价值和初始清算优先权均为每股25美元[108] - D、E、F、G系列优先股年股息率分别固定为5.700%、5.750%、5.250%、4.875%；C系列优先股在2024年7月17日前年股息率为6.000%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加3.260% [109] - 公司有权在特定日期后按清算优先权赎回各系列优先股[110] - A类有表决权普通股单一持有者直接或间接受益所有权不得超过已发行股份的33% [102] 公司员工情况 - 截至2021年12月31日，公司员工总数为153人，较2020年末净增32人，增幅26% [84] - 2021年公司员工流失率为7.3%，低于2020年的9.6% [86] - 公司为至少全职工作一年的员工提供最高50,000美元的教育援助计划 [86] 公司担保活动相关 - 截至2021年12月31日，公司担保活动的损失准备金为1.105亿美元 [94] - 公司法定授权可从美国财政部借款15亿美元以履行担保义务，但该借款权限从未使用过 [96] - 截至2021年12月31日，公司为担保活动预留的损失准备金为110.5百万美元[117] - 公司有权向美国财政部借款最高15亿美元，截至2021年12月31日未使用该借款权限[117][118] 公司合规与资本要求 - 公司法定最低资本要求为核心资本等于监管计算的资产负债表内资产总和的2.75%加上表外负债总和的0.75%[127] - 公司法定关键资本要求为核心资本等于当时总最低资本要求的50%[127] - 截至2021年12月31日，公司基于风险的资本要求为2.187亿美元，监管资本12亿美元，超出约10亿美元[129] - 截至2021年12月31日，公司被归类为一级合规水平，为最高合规级别[129] - 公司政策要求维持一级资本比率至少为风险加权资产的7.0%[135] - 公司政策要求维持一级资本保护缓冲超过风险加权资产的2.5%[136] - 截至2021年12月31日，公司一级资本比率为14.7%[137] - 公司流动性储备规定要求始终维持足够资金以支付至少90天到期债务和其他借款的本金部分[138] 公司其他情况 - 公司的DEI委员会由12名轮流任职的员工组成，并得到外部DEI顾问的协助 [91] - 公司通过互联网网站“投资者”板块免费提供向美国证券交易委员会提交的文件副本 [92]

业绩总结 - Farmer Mac的2021年第三季度核心收益为83,543千美元，较2020年的100,612千美元下降约17%[55] - 2021年第三季度每股核心收益为7.71美元，较2020年的9.33美元下降约17.4%[55] - 净有效利差为166,335千美元，较2020年的196,956千美元下降约15.7%[55] - 农场与牧场的总业务量为23,118,791千美元，较2020年的21,929,095千美元增长约5.4%[55] 用户数据 - 截至2021年9月30日，农场和牧场的贷款购买总额为117亿美元，占总业务量的52%[28] - 截至2021年9月30日，农场和牧场贷款组合中，作物占50%，牲畜占19%[30] - 农场与牧场的业务量为2960亿美元，市场份额为5.7%[16] 未来展望 - 2021年，农业净收入预期从1347亿美元下调至1283亿美元[31] - 截至2021年9月30日，农场和牧场的业务量年复合增长率（CAGR）为10.3%（2000年至2020年）[9] 新产品和新技术研发 - 2021年10月14日，完成了价值3.027亿美元的农业抵押贷款证券化交易[23][47] 负面信息 - 第三季度，农场与牧场投资组合的损失准备金增加40万美元，主要由于经济因素预测的下降[44] - 农场与牧场的历史累计损失为3900万美元，占320亿美元的历史业务量的0.12%[43] 其他新策略和有价值的信息 - Farmer Mac的90天逾期率仅为0.24%[55] - 农场和牧场的累计终身损失仅为0.12%[9] - 截至2021年9月30日，核心收益的股本回报率（ROE）约为16%[9] - 截至2021年9月30日，农场和牧场贷款组合的平均贷款价值比（LTV）为48%[37] - 截至2021年9月30日，农场与牧场的信用保护总额为3.2亿美元[28]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度净有效利差为5590万美元，较2020年第三季度的5180万美元增长8%；百分比方面，净有效利差从去年同期的0.96%升至0.99%；年初至今，净有效利差较去年同期增加7个基点至0.99%，这得益于新增业务量和资金成本降低，以及非应计贷款还款现金账户增加 [17] - 2021年第三季度核心收益为2760万美元，摊薄后每股2.55美元，去年同期为2770万美元，摊薄后每股2.57美元；同比结果符合预期，受收入增长推动，尽管第二季度发行优先股导致资本成本增加，但核心收益持平；净有效利差税后增加330万美元，信贷损失拨备税后减少70万美元，部分被运营费用税后增加200万美元、优先股股息增加160万美元和担保费税后减少30万美元所抵消 [19] - 运营费用同比增长17%，主要因员工人数增加、软件许可证和信息技术顾问支出增加；第三季度员工人数增加与内部贷款服务功能扩展有关；预计未来运营费用将增加，公司将监控其与收入增长的匹配情况；2021年第三季度效率比率为27%，低于30%的目标水平，预计未来将稳定在历史水平并保持在30%以下 [20][21] - 截至2021年9月30日，核心资本为12亿美元，超过法定要求4.8亿美元，即69%；一级资本比率为15.1%，远高于监管门槛 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农场与牧场业务线本季度贷款购买强劲增长，主要得益于积极的客户拓展和留存策略；本季度新增1500万美元净承诺用于借款人在联邦指定机会区收购和改善农田经济，并在第三季度为该承诺提供2100万美元资金；该业务线的长期备用购买承诺产品也实现健康增长 [12] - 机构信贷业务线增长近500万美元，扭转了此前几个季度的趋势，主要受两大交易对手对短期流动性资金的需求推动 [13] - 农村公用事业业务线成功与一主要客户新增5000万美元未融资电信贷款承诺，反映了宽带和可再生能源项目融资的积极势头 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业房地产市场整体基调保持积极，农田价值预计持平或略有上升，公开拍卖和销售数量增加，部分达到年内最高值 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过本季度战略收购扩大内部贷款服务能力，将为核心客户带来诸多好处，提高贷款服务平台效率，加强对大部分投资组合的直接监督和治理，增强安全性、数据控制和贷款绩效可见性；该举措还将为公司带来增长机会，使其能够更有效地服务大型、复杂商业贷款，是公司长期增长战略的关键驱动力 [8][9] - 公司计划在未来几年扩大证券化计划，最终成为市场上的常客发行人；10月初完成3.02亿美元新结构和联合农业抵押贷款支持证券化交易，该交易受到投资界欢迎，总投资者需求超认购达23亿美元，为公司提供了多元化资金来源和收入的机会，更有效地履行使命 [10][24] - 公司将继续以客户为中心，提供满足农业经济周期资金需求的产品和解决方案，拓展现有和新市场 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对整体投资组合表现满意，未发现重大问题；对第四季度充满信心，认为强大的商业模式、资本状况和对客户的承诺将支持公司在不同市场环境和经济周期中持续产生回报 [7][15] - 公司认为基础设施法案对农村美国有积极影响，包括改善交通基础设施、宽带接入和可再生能源发展，这些都与公司业务相关，虽难以量化，但有很大的上行空间 [39][40][41] 其他重要信息 - 公司在电话会议中讨论的部分信息包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预测有重大差异；同时还讨论了某些非GAAP财务指标，相关披露和对账可在公司网站的最新10 - Q表格和收益报告中找到 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度或年初至今是否有冲销情况 - 回答: 是的，没有冲销情况 [26] 问题2: 资产支持证券化对公司有何帮助 - 回答: 虽然尚未完全实现更低融资成本，但随着业务程序化，成本有望下降；重要目标是多元化和深化资金来源，在疫情初期虽有良好的债务资本市场准入，但不能掉以轻心，通过进入不同投资者市场和发行形式，可进一步多元化和深化流动性来源；此外，该交易还能更深入地履行使命，提供更低融资成本，在利率上升时保持长期竞争力，且交易具有资本效率，有助于公司更合理地配置资本 [28][30][31] 问题3: 收购的服务业务是否为他人提供服务并收取费用，以及未来是否会有更多投资组合由公司自行服务 - 回答: 短期内，新的服务功能平台和团队有助于公司执行更复杂和不断增加的贷款产品；中长期来看，预计将整合一个广泛的中央服务平台，与主要中央服务提供商合作，提高效率，获取更多数据功能和更快的数据访问，为农民和牧场主提供更高效的资本获取途径，预计公司自行服务的投资组合将增加 [36][37] 问题4: 拟议的基础设施法案或新政府的其他预期立法对公司是否有特别相关的内容 - 回答: 法案对农村美国有积极影响，强调交通基础设施改善对依赖高效运输的农民、牧场主和农业企业至关重要；分配资金用于宽带建设，有利于农村企业竞争和吸引人才，也支持精准农业发展；公司为农村可再生能源项目融资，法案中的可再生能源相关内容是重要经济发展和业务机会；此外，COP26讨论的生物柴油、甲烷捕获和可再生气体等也与农业和能源相关，公司认为这些方面几乎没有下行风险，有很大上行空间，但难以量化 [39][40][41]

财务数据关键指标变化 - 2021年第三季度末归属于普通股股东的净利润为2428.9万美元，较上一季度减少120万美元，较去年同期增加560万美元[208][209] - 2021年第三季度核心收益为2764.6万美元，较上一季度减少230万美元，与去年同期大致相当[208][210] - 2021年9月30日净利息收入为5500.5万美元，较去年同期增加1030万美元；净利息收益率为0.94%，较去年同期增加0.16%[213][214][215] - 2021年9月30日净有效利差为5592.5万美元，较上一季度减少60万美元，较去年同期增加410万美元；净有效利差率为0.99%，较上一季度减少0.02%，较去年同期增加0.03%[214][215][216] - 截至2021年9月30日，核心资本为11.79092亿美元，高于2020年12月31日的10.064亿美元[219] - 截至2021年9月30日，资本超过最低要求的金额为4.79506亿美元，高于2020年12月31日的3.25455亿美元[218] - 2021年第三季度归属于普通股股东的净利润为24,289千美元，2020年同期为18,659千美元[240] - 2021年第三季度核心收益为27,646千美元，2020年同期为27,691千美元[240] - 2021年第三季度基本核心收益每股2.57美元，摊薄后为2.55美元；2020年同期基本为2.58美元，摊薄后为2.57美元[240] - 2021年前九个月归属普通股股东的净利润为77,691千美元，2020年同期为59,745千美元[244] - 2021年前九个月核心收益为83,543千美元，2020年同期为74,181千美元[244] - 2021年前九个月总营收为180,670千美元，2020年同期为159,107千美元[244] - 2021年前九个月总信贷相关费用为(759)千美元，2020年同期为4,597千美元[244] - 2021年前九个月总运营费用为52,866千美元，2020年同期为44,882千美元[244] - 2021年前九个月基本核心收益每股为7.77美元，2020年同期为6.92美元[244] - 2021年前九个月摊薄核心收益每股为7.71美元，2020年同期为6.88美元[244] - 2021年前九个月基本加权平均股数为10,756千股，2020年同期为10,725千股[244] - 2021年前九个月摊薄加权平均股数为10,834千股，2020年同期为10,781千股[244] - 2021年和2020年前九个月分别排除与拥有第三方受益权益的合并信托相关的利息收入3010万美元和4180万美元[256] - 净利息收入同比增加2910万美元，主要源于新业务量增加1410万美元、指定金融衍生品公允价值增加980万美元和资金成本减少570万美元[257] - 净利息收入增加0.12%，主要归因于指定金融衍生品净公允价值变动增加0.06%和新业务量增加0.05%[258] - 净有效利差同比增加2390万美元，主要由于新业务量增加1410万美元、非GAAP资金成本减少890万美元和非应计贷款现金回收增加120万美元[263] - 净有效利差增加0.07%，主要归因于净新业务量增加0.05%、非GAAP资金成本减少0.03%和非应计贷款现金回收增加0.01%[263] - 截至2021年9月30日，三个月总损失准备金期末余额为1681.6万美元，九个月为1681.6万美元[265] - 截至2020年9月30日，三个月总损失准备金期末余额为1997.2万美元，九个月为1997.2万美元[265] - 2021年第三季度担保和承诺费为315.5万美元，2020年同期为315.9万美元，减少4万美元[267] - 2021年前九个月担保和承诺费为918.2万美元，2020年同期为949.5万美元，减少31.3万美元，降幅3%[267] - 经核心收益调整后，2021年第三季度担保和承诺费为430万美元，前九个月为1290万美元[267] - 经核心收益调整后，2020年第三季度担保和承诺费为470万美元，前九个月为1450万美元[267] - 2021年第三季度金融衍生品损失234.7万美元，较2020年的56.4万美元下降316%；前九个月损失112万美元，较2020年的333.9万美元增长66%[269] - 2021年前九个月其他收入160万美元，较2020年的263.9万美元下降39%，主要因农场与牧场贷款费率修改费减少[271] - 2021年第三季度运营费用1710.7万美元，较2020年的1456万美元增长17%；前九个月运营费用5286.6万美元，较2020年的4488.2万美元增长18%[273] - 2021年第三季度所得税费用826万美元，较2020年的634万美元增长30%；前九个月所得税费用2557.9万美元，较2020年的1951.6万美元增长31%[276] - 2021年第三季度业务净增长9216.3万美元，前九个月净增长1.1947亿美元[278] - 截至2021年9月30日，公司总资产247.44亿美元，较2020年12月31日增长2%；总负债235.47亿美元，增长1%；总股本11.97亿美元，增长21%[321] - 2021年9月30日和2020年12月31日，利率上升100个基点时，公司MVE分别变化4.1%和4.9%，NES分别变化7.5%和3.9%；利率下降100个基点时，公司MVE分别变化 -0.1%和 -0.2%，NES分别变化 -0.1%和0%[381] - 截至2021年9月30日，公司有效久期缺口为 -1.3个月，2020年12月31日为 -1.6个月，2021年前九个月收益率曲线内利率显著变陡[382] - 2021年第三季度公司月均流动性为279天，截至2021年9月30日流动性为266天[396] 各条业务线数据关键指标变化 - 2021年第三季度公司为服务美国农村地区的贷款机构提供25亿美元的流动性和贷款能力[205] - 截至2021年9月30日，公司未偿还业务量为231亿美元，较6月30日净增9亿美元[217][280] - 2021年第三季度末农场与牧场业务的表内次级资产为20419.7万美元，占比3.0%，较上一季度减少180万美元，较去年同期增加2337.4万美元[222] - 2021年第三季度末农场与牧场业务的表外次级资产为7407.7万美元，占比2.8%，较上一季度减少1910万美元，较去年同期减少3659.4万美元[222] - 截至2021年9月30日和2021年6月30日，农村公用事业投资组合中有1笔不良资产，截至2020年12月31日无不良资产[223] - 截至2021年9月30日，农场与牧场资产90天逾期情况：表内逾期金额52,625千美元，占比0.78%；表外逾期金额2,167千美元，占比0.08%[226] - 截至2021年6月30日，农场与牧场资产90天逾期情况：表内逾期金额56,790千美元，占比0.86%；表外逾期金额6,286千美元，占比0.26%[226] - 截至2020年12月31日，农场与牧场资产90天逾期情况：表内逾期金额34,799千美元，占比0.56%；表外逾期金额11,433千美元，占比0.48%[226] - 与上一季度末相比，农场与牧场资产90天逾期情况：表内逾期金额减少4,165千美元，占比减少0.08%；表外逾期金额减少4,119千美元，占比减少0.18%[226] - 与上一年年末相比，农场与牧场资产90天逾期情况：表内逾期金额增加17,826千美元，占比增加0.22%；表外逾期金额减少9,266千美元，占比减少0.40%[226] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，农村公用事业贷款组合无逾期；截至2021年6月30日，有1笔逾期贷款，金额为1000万美元[227] - 农场与牧场业务净增3.892亿美元，其中未偿还贷款购买量净增2.772亿美元，LTSPC相关贷款及表外担保证券净增2.127亿美元，合并信托贷款净减1.006亿美元；该业务资产负债表内投资组合在截至2021年9月30日的十二个月内净增长15.7%，高于整体农业抵押贷款市场的6.6%[281] - 机构信贷业务净增4.992亿美元，总业务量14亿美元，部分被0.9亿美元的还款和到期抵消，其中12亿美元短期资金将于2021年第四季度到期[282] - 农村公用事业业务净增3740万美元，新增业务量1.139亿美元，部分被7650万美元的还款抵消，其中5000万美元为未发放的电信贷款承诺[282] - 美国农业部担保业务净减420万美元，还款1.183亿美元，部分被1.141亿美元的新增业务量抵消[282] - 2021年第三季度和前九个月，农场与牧场担保证券和AgVantage证券发行额分别为14.0391亿美元和22.8044亿美元，2020年同期分别为2.4847亿美元和12.02327亿美元[286] - 截至2021年9月30日，公司四项业务未偿还业务总量为231.18791亿美元，2020年12月31日为219.24095亿美元[290] - 2021年10月，公司完成2.8亿美元高级档和2270万美元无担保次级档的农业抵押贷款支持证券化，预计第四季度税后收益约400万美元[297] - 截至2021年9月30日，公司可再生能源融资交易未偿贷款购买余额为9270万美元[313] - 截至2021年9月30日，公司德克萨斯州农村基础设施投资组合风险敞口约为4.05亿美元[314] - 截至2021年9月30日，公司农场与牧场贷款直接信用风险敞口为94亿美元，涉及48个州[323] - 2021年第三季度购买的农场与牧场贷款加权平均原始贷款价值比为51%，低于2020年同期的55%[325] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，农场与牧场业务未偿还贷款平均未偿本金余额分别为78万美元和74.2万美元[325] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，农场与牧场贷款加权平均当前贷款价值比分别为48%和46%[326] - 截至2021年9月30日、6月30日和2020年12月31日，公司90天逾期贷款分别为5480万美元（占农场与牧场投资组合的0.58%）、6310万美元（占0.70%）和4620万美元（占0.54%）[326] - 过去15年公司90天逾期贷款平均占农场与牧场投资组合的比例约为1%，2009年最高约为2%[328] - 截至2021年9月30日，公司所有业务线90天逾期贷款占总未偿业务量的0.24%，2020年12月31日和2020年9月30日分别为0.21%和0.40%[329] - 截至2021年9月30日，按年份划分，2020年发放的贷款占农场与牧场业务的25%，90天逾期贷款为64.4万美元，占比0.03%[332] - 截至2021年9月30日，按地区划分，西南部地区占农场与牧场业务的33%，90天逾期贷款为1530.5万美元，占比0.49%[332] - 截至2021年9月30日，按商品/抵押品类型划分，作物类占农场与牧场业务的50%，90天逾期贷款为2853.4万美元，占比0.61%[332] - 截至2021年9月30日、6月30日和2020年12月31日，公司次级资产分别为2.783亿美元（占农场与牧场投资组合的2.9%）、2.991亿美元（占3.3%）和2.915亿美元（占3.4%）[333] - 过去15年公司次级资产平均占农场与牧场投资组合的比例约为4%，2010年最高约为8%[334] - 2021年第三季度次级资产减少2080万美元，主要是由于该季度表内和表外投资组合的信用评级上调[334] - 不同当前贷款价值比区间的贷款金额：0 - 40%为2785109千美元，40.01 - 50%为2357272千美元，50.01 - 60%为2487397千美元，60.01 - 70%为1533659千美元，70.01 - 80%为215367千美元，80.01%及以上为66555千美元[336] - 截至2021年9月30日，按

财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现创纪录的核心收益3000万美元，摊薄后每股核心收益为2.77美元，较去年同期的2630万美元或每股2.45美元增长14%，主要因净有效利差税后增加800万美元，但被运营费用税后增加220万美元和优先股股息增加190万美元部分抵消 [6][26] - 年初至今普通股股东的净资产收益率为18%，与历史平均水平相符 [20] - 第二季度净有效利差达5660万美元，较2020年第二季度的4650万美元增长22%，百分比从去年同期的0.89%升至1.01%，超过此前90个基点±5个基点的指引 [22][23] - 运营费用同比增长20%，主要因员工数量增加以及软件许可证和IT咨询支出增加，效率比率在第二季度末为26%，低于30%的目标水平 [27][29] - 截至6月30日，总信贷损失拨备释放100万美元，降至1660万美元 [29] - 5月成功发行1.25亿美元的G系列优先股，一级资本比率从3月31日的14%提升至6月30日的15.3%，核心资本达12亿美元，超出法定要求4.83亿美元或71% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农场与牧场业务线本季度贷款购买强劲增长，长期备用购买承诺产品也有所增长，主要因主动拓展客户以及核心领域内地区农业信贷系统协会的增长 [9] - USDA担保业务线面临竞争加剧，部分地区产品需求下降，高息USDA贷款提前还款较2020年有所增加 [10] - 机构信贷业务线虽有到期情况，但成功为农村基础设施交易对手发行总计3.75亿美元的四只新AgVantage债券，并为新交易对手发行2500万美元的AgVantage债券 [11] - 农村公用事业交易对手的贷款购买活动有限，但宽带和可再生能源项目融资管道呈现积极态势 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度为美国农村地区提供15亿美元新信贷，季末业务量超过220亿美元 [8] - 农产品价格强劲，农业房地产市场整体积极，农场土地价值预计稳定或略有上升，部分拍卖和销售创下历史高价 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为更具商业性的机构，倾听并响应客户需求，开发更具竞争力和响应性的产品及交付系统，以扩大和深化业务 [14] - 积极拓展客户和业务关系，寻找更高效的方式为客户提供灵活性并满足借款人需求 [11] - 关注宽带和可再生能源领域，认为这是未来几年的重要机遇，农村电力合作社对相关领域的兴趣增加以及联邦政策的支持是推动因素 [13] - 各业务线面临不同程度的竞争，农场与牧场业务线增长良好，USDA担保业务线竞争加剧且需求下降，机构信贷业务线需寻找合适的业务机会 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩非常满意，预计2021年上半年的积极趋势将持续，尽管德尔塔变种带来短期不确定性，但公司有信心凭借现有基础设施、强大资本状况和对客户的承诺应对挑战 [18] - 公司能够在扩大盈利能力的同时实现增加美国农村农业信贷获取和降低成本的使命，未来将继续审慎管理资本，提升运营效率并为持续增长进行投资 [33][34] 其他重要信息 - 公司近期与美国银行家协会合作开展联合营销活动，推广共同撰写的白皮书，以展示公司在农业抵押贷款市场的作用和使命 [16][17] - 3月董事会恢复自2020年第一季度以来暂停的股票回购计划，剩余授权最高达980万美元，计划有效期延长至2023年3月，公司仅在认为回购具有增值作用且符合战略目标时才会进行 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 净有效利差下降的情景是什么 - 净有效利差受整个投资组合驱动，资产定价后会在组合中停留一段时间，变动相对缓慢，债务资本市场的执行情况也会对其产生影响，目前债务资本市场利差处于历史低位，难以通过债务工具展期提高净有效利差 [37] - 自2020年以来，资产负债表向表内高收益资产转移，农场与牧场业务持续强劲增长，其中农业价值链贷款组合的净有效利差显著高于其他业务线，将推动净有效利差上升 [38][39] - 农村公用事业AgVantage产品的机会较为零散，其净有效利差低于其他投资组合，随着资本市场变化开展相关业务会使净有效利差下降，此外，基于费用和表外产品的减少也会使净有效利差上升 [40] 问题: 若基础设施建设法案通过，公司各部门的受益情况如何 - 基础设施建设对农村公用事业投资组合的积极影响可能集中在宽带和可再生能源领域 [42] - 可再生能源项目利润率较高，宽带项目的影响取决于联邦计划或刺激措施的结构以及对信贷质量的影响，从长期来看，两者都可能从基础设施法案资金中受益并为公司带来增值，但需关注具体细节和可行性 [43][44]

业绩总结 - Farmer Mac在2020年的核心收益回报率（ROE）约为16%[8] - 2021年第二季度的核心收益为110.4百万美元，较2020年同期增长[29] - 2021年第二季度的核心收益每股为5.16美元，较2019年的8.70美元下降约40%[46] - 核心收益为55897千美元，较2020年的100612千美元下降约44%[46] 用户数据 - 2020年每位员工的收益约为80万美元[8] - 2020年累计农场和牧场的终身损失仅为0.12%[9] - 农场与牧场的历史累计损失为0.12%，相当于每年少于1个基点，累计损失为3900万美元，基于310亿美元的历史业务量[38] - 截至2021年6月30日，90天逾期率仅为0.28%，显示出良好的资产质量[44] 市场表现 - Farmer Mac在美国农业抵押贷款市场的市场份额为6.2%，该市场总规模约为2670亿美元[8] - 自2000年至2020年，Outstanding Business Volume的年复合增长率为10.3%[9] - 2021年预计的净农场收入为1114亿美元，较2020年稳定[27] 财务指标 - 2021年第二季度的净有效利差为100.6百万美元，显示出持续的经济表现[29] - 2021年第二季度净利息收入为108,380千美元，收益率为0.93%[56] - 2020年净利息收入为190,588千美元，收益率为0.85%[56] - 2021年第二季度净有效利差为110,410千美元，收益率为0.99%[56] - 2020年净有效利差为196,956千美元，收益率为0.93%[56] - 核心资本超过法定最低要求为482647千美元，显示出强劲的资本基础[46] - 农场与牧场的贷款价值比（LTV）平均为46%，显示出较低的风险水平[1] 未来展望 - 预计农业生产力必须翻倍，以满足未来全球需求的增长[52] - 农场与牧场的贷款在1980年代危机中，土地价值下降约23%时，预计的“压力情景”损失为17%至48%[1] 其他信息 - Farmer Mac已连续10年增加季度股息支付[8] - 2021年第二季度与金融衍生品相关的费用为(2,547)千美元，收益率为0.02%[56] - 2020年与金融衍生品相关的费用为(6,601)千美元，收益率为0.02%[56] - 2021年第二季度公允价值变动的收益为180千美元，收益率为0.00%[56] - 2020年公允价值变动的收益为120千美元，收益率为0.00%[56]