业务未偿还额情况 - 2024年第一季度末业务未偿还额为288亿美元[1] - 截至2024年3月31日，农业金融业务未偿还业务量为20.6672亿美元，农村基础设施金融业务为8.18003亿美元[30] - 截至2024年3月31日，农场与牧场业务未偿还业务量为18.900906亿美元，公司农业金融业务为1.766294亿美元[30] - 截至2024年3月31日，农村公用事业业务未偿还业务量为7.437723亿美元，可再生能源业务为7423.07万美元[30] 业务量净变化情况 - 2024年第一季度业务量净变化为3.76206亿美元，2023年12月31日为8.19013亿美元，2023年3月31日为5.62036亿美元[5] 财务关键指标变化（GAAP相关） - 2024年第一季度GAAP净利息收入为8636.8万美元，较上一季度增长5%，同比增长9%[5] - 2024年第一季度GAAP摊薄后每股收益为4.28美元，较上一季度增长15%，同比增长16%[5] - 2024年3月31日GAAP摊薄每股收益为4.28美元，核心收益摊薄每股收益为3.96美元；2023年12月31日分别为3.73美元和4.10美元；2023年3月31日分别为3.69美元和3.56美元[26] 财务关键指标变化（非GAAP相关） - 2024年第一季度非GAAP净有效利差为8304.4万美元，较上一季度下降2%，同比增长8%[5] - 2024年第一季度非GAAP核心每股收益为3.96美元，较上一季度下降3%，同比增长11%[5] 财务关键指标变化（其他） - 2024年第一季度归属于普通股股东的净利润同比增长17%，达到4700万美元[5] - 2024年第一季度核心收益为4340万美元，摊薄后每股核心收益为3.96美元，同比增长12%[5] - 截至2024年3月31日，公司核心资本总额为15亿美元，超过法定要求70%，一级资本充足率为15.5%[5] - 截至2024年3月31日，公司总资产为297.72亿美元，较2023年12月31日的295.24亿美元增长0.84%[19] - 2024年第一季度，公司总利息收入为3.96亿美元，较2023年同期的3.15亿美元增长25.71%[20] - 2024年第一季度，公司净利息收入为0.86亿美元，较2023年同期的0.79亿美元增长9.24%[20] - 2024年第一季度，公司净收入为0.54亿美元，较2023年同期的0.47亿美元增长14.27%[20] - 2024年第一季度，归属于普通股股东的净收入为0.47亿美元，较2023年同期的0.40亿美元增长16.7%[20] - 2024年第一季度，基本每股收益为4.33美元，较2023年同期的3.73美元增长16.09%[20] - 2024年第一季度，摊薄每股收益为4.28美元，较2023年同期的3.69美元增长16%[20] - 2024年第一季度，核心收益为0.43亿美元，较2023年同期的0.39亿美元增长11.59%[23] - 2024年第一季度，核心基本每股收益为4.00美元，较2023年同期的3.60美元增长11.11%[23] - 2024年第一季度，核心摊薄每股收益为3.96美元，较2023年同期的3.56美元增长11.24%[23] - 2024年3月31日净利息收入为8636.8万美元，收益率为1.15%；2023年12月31日分别为8216.9万美元和1.12%；2023年3月31日分别为7905.8万美元和1.14%[27] - 2024年3月31日净有效利差为8304.4万美元，收益率为1.14%；2023年12月31日分别为8455.1万美元和1.19%；2023年3月31日分别为7717.3万美元和1.15%[27] - 2024年第一季度公司核心收益为4695.5万美元[29] - 2024年3月核心收益为43,392千美元[33] - 2024年3月净收入归属于普通股股东为46,955千美元[33] - 2023年12月核心收益为44,922千美元[33] - 2023年12月净收入归属于普通股股东为40,828千美元[33] - 2023年9月核心收益为45,188千美元[33] - 2023年9月净收入归属于普通股股东为51,345千美元[33] - 2023年6月核心收益为42,162千美元[33] 业务流动性与贷款能力情况 - 2024年第一季度为服务美国农村地区的贷款机构提供了14亿美元的流动性和贷款能力[5] 各业务线核心收益情况 - 2024年第一季度农业金融业务核心收益为2988.2万美元，农村基础设施业务为837.6万美元，国债业务为37.9万美元[29] 各业务线净有效利差情况 - 2024年3月31日季度农业金融（农场与牧场）净有效利差金额为32,843千美元，收益率0.95%[31] - 2024年3月31日季度农村基础设施金融（农村公用事业）净有效利差金额为7,232千美元，收益率0.42%[31] - 2024年3月31日季度公司整体净有效利差金额为83,044千美元，收益率1.14%[31] 用于每股计算的股份数量情况 - 2024年3月31日用于每股计算的股份数量（GAAP和核心收益）为1096.9万股，2023年12月31日为1095.2万股，2023年3月31日为1091.8万股[26]

文章核心观点 - 高通胀持续时间超预期，最新CPI显示物价同比上涨3.5%，W.P. Carey、Federal Agricultural Mortgage Corporation和SoFi Technologies三家公司能利用高通胀获利，是投资者应对通胀的优质选择 [1] 分组1：W.P. Carey - 公司拥有多元化商业地产投资组合，主要持有单租户工业、仓库和零售物业，长期净租赁内置租金递增条款，多数与通胀挂钩，能提供稳定现金流支持超6%的高股息 [2] - 高通胀推动公司租金增长，CPI挂钩租约租金增长加快，新签固定租金递增租约也能获得更高增长率，如与Apotex的4.68亿美元售后回租交易 [2] - 通胀驱动的租金增长和物业收购将推动公司现金流和收益增长，未来有望实现股息超通胀增长 [3][4] 分组2：Federal Agricultural Mortgage Corporation - 公司是政府服务实体，为美国农民和农村社区提供信贷，创建贷款和证券二级市场，类似Fannie Mae和Freddie Mac，但贷款标准和借款人群更保守 [5][6] - 保守的承销和低违约率使公司产生大量超额现金，因政府授权限制，公司将大部分利润通过股息返还给投资者，过去十年股息年增长率达24% [6] - 公司保守业务支撑的强劲股息增长难寻对手，是应对通胀的优质选择 [7] 分组3：SoFi Technologies - 高通胀使美联储加息，银行虽能从贷款中获得更高收益，但也面临贷款活动放缓和消费者违约风险 [8][9] - SoFi作为纯线上银行，无实体分行成本，也无大量低收益贷款拖累，能为储户提供更高收益率，吸引大量储户，2023年会员数增长44%，存款增长156%，贷款组合增长近70% [9] - 公司2023年净息差达5.88%，随着银行业务线上化和服务拓展，公司有望持续增长，尽管今年股价下跌25%，但现在是买入好时机 [10]

公司背景 - Federal Agricultural Mortgage Corporation (AGM)是一家在农业金融领域运营的公司[1] - AGM的贷款组合非常多样化，主要包括农作物、永久种植和家畜[5] 股息情况 - AGM的股息在过去12年中连续增长，复合年增长率达到25.12%[7] - AGM的股息增长稳健，风险管理良好，维持强烈买入评级[24] 财务表现 - AGM目前的市盈率为11.33，较过去五年的平均市盈率10.20略高，但分析师预测股价潜在上涨26.87%[9] - AGM的Q4财报显示，收入同比增长18.4%，核心收益率为19%[14] - AGM拥有大量现金流和净利润率高达57%，有能力应对当前市场环境[22] 未来展望 - AGM的农业金融和农村基础设施金融业务在2023财年均实现增长[17] - 根据分析师的估算，AGM股价有望达到224美元，潜在上涨空间超过25%[23] 风险管理 - AGM的风险管理表现优异，贷款违约率仅为0.12%，公司对潜在借款人进行严格评估[20]

Farmer Mac农业抵押贷款证券化交易 - Farmer Mac宣布完成了一项总额为308.1百万美元的农业抵押贷款证券化交易[1] - FARM系列2024-1的抵押贷款池包括443笔农业抵押贷款，总余额约为308.1百万美元[2] - Farmer Mac的首席财务官表示，对于这次交易的需求超过了三倍，这证明了Farmer Mac在机构投资者中的声誉和市场对底层农业资产类别的需求[3]

文章核心观点 - 预期降息将推动抵押贷款生产活动，银行退出房贷业务及反向抵押贷款行业前景良好，或助行业实现销售收益（GOS）利润率增长，行业复苏时可关注PennyMac Financial Services、Federal Agricultural Mortgage和Ocwen Financial等抵押贷款服务提供商 [1] 行业描述 - 行业包括提供抵押贷款相关贷款、再融资和其他贷款服务的机构，银行因合规和资本要求退出房贷业务，非银行机构得以扩大市场份额，行业参与者依赖美联储设定的利率，还可从金融资产获取投资收益并进行股权投资 [2] 行业趋势 预期降息推动贷款发放 - 美联储暗示今年降息，利率降低或推动抵押贷款交易量，MBA Mortgage Finance预测2024年抵押贷款发放量将增长22.1%至2万亿美元，有望带动行业营收增长 [3] GOS利润率有望恢复 - 监管审查加强和资本要求提高使银行减少房贷业务，为行业参与者提供扩大市场份额机会，减少竞争，还将提高大额贷款量并减少行业供应，美国人口老龄化将推动反向抵押贷款业务增长，有望推动GOS利润率恢复至长期平均水平 [4] 服务部门提供支持 - 公司GOS利润率下降，对服务部门盈利依赖增加，高利率环境下服务部门可对冲贷款发放业务，服务组合违约率处于历史低位，预计限制服务运营成本，随着抵押贷款服务权估值下降，公司将通过批量购买和有机增长扩大服务规模，美国单户住宅抵押贷款债务到2024年底将达14.3万亿美元，服务组合增长机会大 [5] 行业排名与前景 - 行业在Zacks行业排名第51，处于前20%，表明近期前景光明，行业排名基于成员股票平均Zacks排名，前50%行业表现优于后50%超两倍，行业处于前50%是因成分公司盈利前景积极，分析师对行业盈利增长潜力信心增强，行业底线估计较2023年12月提高4.5% [6][7] 行业表现与估值 行业表现逊于板块和标普500 - 过去一年行业表现逊于Zacks金融板块和标普500指数，行业下跌23.7%，而金融板块增长24.7%，标普500指数上涨30% [8] 行业当前估值 - 基于市净率（P/B），行业当前估值为5.01倍，低于标普500的6.35倍，过去五年最高为5.63倍，最低为0.78倍，中位数为1.73倍，与金融板块相比，行业P/B比率高于Zacks金融板块的3.50倍 [9][12] 推荐股票 Federal Agricultural Mortgage - 公司结合私人资本和公共支持为农村借款人贷款创建二级市场，业务包括农业金融、农村基础设施金融和资金管理，预计未来业务量强劲，企业农业金融和可再生能源业务利润率高，过去一个月2023和2024年盈利预期上调3.3%，2024和2025年盈利预计分别增长8.6%和9.4%，收入预计分别增长8.8%和9%，Zacks排名为2（买入） [14][15] Ocwen Financial - 公司是领先的非银行抵押贷款服务和发起机构，通过PHH Mortgage和Liberty Reverse Mortgage提供服务，业务模式平衡多样，资本轻的次级服务组合增长将推动营收，公司削减开支并采取调整措施，有利人口结构和房价上涨将推动反向抵押贷款市场增长，战略合作伙伴关系将提供收入稳定性，2024和2025年盈利预期分别为6.58美元和7.83美元，过去一个月盈利预期略有上调，2024和2025年收入预计分别增长0.8%和4.5%，Zacks排名为2 [17][18] PennyMac Financial - 公司是专业金融服务公司，拥有全面抵押贷款平台，专注于贷款发起、服务和投资管理，生产技术有效，低利率将推动贷款业务，服务组合增长，运营平台高效低成本，资本水平强，2024和2025年盈利预期过去一个月未变，2024年盈利预计同比增长94.3%，收入增长37.4%，2025年盈利预计增长21.5%，收入增长18.9%，Zacks排名为2 [20][21]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年净有效利差增长28%至3.27亿美元,核心收益增长38%至1.71亿美元,总业务量增长10%至285亿美元 [10][11][12] - 2023年第四季度净有效利差达8460万美元,全年达3.27亿美元,创历史新高 [25] - 2023年资本充足率达15.4%,超出法定要求68% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业金融业务增长6%至205亿美元,主要由于收购了约6亿美元的第三方持有和服务的农场和牧场贷款的抵押权 [15] - 农村基础设施业务增长21%至80亿美元,主要由于与现有和新对手签订的新AgVantage融资设施以及可再生能源和电信业务的增长 [14] - 可再生能源业务规模在2023年翻了一番,电信业务增长近60% [16] - 农场和牧场业务略有增长,主要由于利率环境较高,第四季度需求较强 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司收购了约6亿美元的第三方持有和服务的农场和牧场贷款的抵押权,并在2023年购买了约7亿美元的自有农场和牧场贷款的抵押权 [18][19] - 公司预计2024年农场收入将下降约20%,这可能会刺激一些额外的借款需求 [77] - 公司对可再生能源和电信行业保持乐观,预计2025年可再生能源业务规模将达到10亿美元 [86] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续通过多样化贷款组合和服务更多目标市场来应对不同的市场周期 [14][16][21] - 公司将继续发展农场抵押贷款证券化业务,预计2024年上半年将再次进入市场 [20] - 公司将加强营销和品牌建设,以加深与利益相关方的联系,支持公司的使命驱动工作 [22] - 公司将继续投资于基础设施和技术升级,以提高效率和应对网络安全威胁 [29][96][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年保持乐观,认为公司将继续被视为许多机构对手的独特相对价值和多元化融资来源 [16][21] - 管理层预计农场收入将下降约20%,但农场普遍现金状况良好,预计2024年农场和牧场贷款购买需求将有所增加 [17][77] - 管理层认为公司的资本充足和对冲措施将使其在利率环境变化中保持稳定的净有效利差 [26][27][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **William Ryan 提问** 询问可再生能源和公用事业业务的净有效利差改善的驱动因素 [38] **Zachary N. Carpenter 回答** - 电信业务具有更高的净有效利差,公司正专注于定价到市场水平 - 2023年市场波动导致信用利差扩大 - 公司专注于中型可再生能源交易,而非最大交易,获得更高的净有效利差 [39][40] 问题2 **Bose George 提问** 询问利率下降时对公司的影响 [46] **Aparna Ramesh 回答** - 公司通过延长投资组合久期来管理利率风险,即使利率下降也能维持较稳定的净有效利差 [48][49][50] - 公司将继续关注提高资本质量,增加留存收益,以降低对优先股的依赖 [88][89][90] 问题3 **DeForest Hinman 提问** 询问未来农场和牧场贷款增长前景,以及可再生能源贷款组合的发展 [82][86] **Zachary N. Carpenter 回答** - 预计2024年农场和牧场贷款购买需求将有所增加,主要受地区和社区银行资本和流动性管理影响 [84] - 可再生能源贷款组合有望在2025年前达到10亿美元规模,公司正在加强相关领域的人才建设 [86]

业绩总结 - Farmer Mac在2023年第四季度的90天逾期率仅为0.12%[7][27] - Farmer Mac的核心盈利ROE在2023年达到约19%[7][27] - Farmer Mac的资产负债比率为10.4%[10] - Farmer Mac的核心收益为171,156美元[27][32] - Farmer Mac的净有效利差为1.19%[14] - Farmer Mac的投资组合净有效利差为0.04%[17] - Farmer Mac的投资组合保证由政府支持企业和美国政府机构提供[17] - Farmer Mac的投资组合中有84.5%的资产由政府支持企业和美国政府机构提供担保[17] - Farmer Mac的投资组合于2023年第四季度达到59亿美元，用于提供超过监管要求的流动性备用[17] - Farmer Mac的核心资本超过法定最低要求589,400美元[27] - Farmer Mac的普通股每股股利为4.40美元[27] - Farmer Mac的业务总额为28,471,024美元[27] - Farmer Mac的每股净资产为89.24美元[27] - Farmer Mac的核心收益净资产回报率为19%[27] - Farmer Mac的股票代码为AGM.A，股票数量为1.0百万[29] - Farmer Mac通过债务发行的收益进行资产购买，有30家经销商[30] 市场趋势 - 农业抵押贷款市场规模约为3550亿美元，预计未来五年可再生电力容量将增长48%[7] 其他信息 - Farmer Mac在2023年的恢复/(信贷损失)为0美元[27]

主要收入来源 - Farmer Mac的主要收入来源是利息收入和担保和承诺费[23] 业务概况 - Farmer Mac的两大业务线的总未偿业务量为285.1亿美元[28] - Farmer Mac的两大业务线分别是农业金融和农村基础设施金融，涵盖四个部门[27] 贷款资产 - 农业金融业务的贷款最大额度为1700万美元[34] - Farmer Mac的贷款资产主要包括农业抵押贷款和美国农业部担保的贷款[33] - Farmer Mac的贷款资格包括农业抵押贷款和美国农业部担保的贷款[33] 融资方式 - Farmer Mac通过发行各种到期日的债务工具来融资其购买的符合条件的贷款和证券[24] 二级市场活动 - Farmer Mac的次级市场活动旨在为贷款人提供高效且具有竞争力的二级市场，以提高信贷的可用性[24] 农场和牧场贷款 - Farmer Mac接受直接信贷风险，通过其农场和牧场报告运营部门的农场和牧场贷款（称为“农场和牧场贷款”）[36] - Farmer Mac对农场和牧场贷款的信贷承保标准和方法进行评估，可能包括抵押估值、财务指标和其他适当的借款人财务和信用信息[37] - Farmer Mac依赖内部农业信贷承保人和贷款服务人员的专业知识，以及外部农业贷款服务和抵押估值承包商，执行农场和牧场贷款的必要承保、服务和抵押估值职能[38] 公司农业金融贷款 - Farmer Mac接受对农业金融抵押贷款的直接信贷风险，通过其公司农业金融报告运营部门的公司农业金融贷款（称为“公司农业金融贷款”）[40] - 公司农业金融贷款通常是面向农业生产、食品和纤维加工以及其他供应链生产的农业企业的贷款，通常依赖于企业价值[41] - Farmer Mac依赖内部承保人的经验，具有分析大型、复杂农业经营和农业企业贷款的专业知识，以及抵押估值承包商和法律顾问，执行对这些交易的整体信贷风险和贷款结构的必要尽职调查[42] 农村基础设施融资 - Farmer Mac的农村基础设施融资业务主要包括购买农村公用事业贷款和可再生能源贷款，以及担保这些贷款支持的证券[63] - Farmer Mac在2023年购买了2.325亿美元的电信公司贷款，以支持农村美国的无线、有线、光纤传输和宽带服务[63] - Farmer Mac在2023年购买了2.735亿美元的可再生能源贷款，作为支持农村可再生能源项目的战略举措[64] 员工情况 - Farmer Mac在2023年底雇用了185名员工，相比2022年底净增加27名员工，增长17%[81] - Farmer Mac的员工分布在美国27个州，自2020年初COVID-19大流行以来，地理多样性增加了73%[82] - Farmer Mac采用“Presence with Purpose”模式，注重员工工作方式和地点，强调社区、协作和沟通[83] - Farmer Mac提供竞争力薪酬和福利，包括假期、股权奖励、医疗保险、401(k)计划等[85] - Farmer Mac致力于员工职业发展，推出了“Farmer Mac LEARN”项目，包括六个战略学习学院[86] - Farmer Mac通过与学术机构、社区组织和商业伙伴合作，建立实习生、早期职业人才和人才储备[89] - Farmer Mac在2023年的员工流失率为6.4%，较2022年的12.3%有所下降[90] - Farmer Mac的员工慈善活动有助于吸引和留住人才，支持农业和农村社区以及下一代农民和金融专业人士[91] - Farmer Mac的员工必须接受关于商业行为准则和道德的培训，包括安全工作场所、合法经营、信息保护等[92] - Farmer Mac的多样性、公平和包容委员会致力于推动公司的多样性、公平和包容计划[93] 股息和资本 - Farmer Mac自2015年以来一直实施普通股回购计划，截至2023年12月31日，已回购约673,000股C类非投票普通股，成本约为1980万美元[104] - Farmer Mac在2023年及之后宣布的普通股股息为每股1.10美元，分别于3月31日、6月30日、9月29日和12月29日支付，2024年3月28日支付1.40美元的股息[105] - Farmer Mac发行的优先股包括C、D、E、F和G系列，各系列股息率分别为6.000%、5.700%、5.750%、5.250%和4.875%，优先股股息为非累积的[108] - Farmer Mac的优先股在分红和清算时与其他系列股平等，且被视为Farmer Mac的第一层资本[109] 资本要求 - Farmer Mac授权向美国财政部借款高达15亿美元，但截至2023年12月31日尚未使用该授权，也不预计未来会使用[114] - Farmer Mac的最低资本要求是核心资本的金额，等于农户Mac的资产负债表上的总资产的2.75%加上农户Mac的表外债务的0.75%[123] - 农户Mac必须遵守最低资本要求和基于风险的资本要求中的较高者[124] - 农户Mac的风险资本压力测试要求是确定农户Mac在十年期间需要维持正资本的数量，其中包括年度损失以及利率冲击[125]

财务业绩 - Farmer Mac宣布2023年全年净利息收入同比增长21%，达到3.275亿美元[2] - Farmer Mac宣布2023年全年核心收益达到1.712亿美元，同比增长38%[2] - Farmer Mac董事会宣布将季度普通股股息提高27%，至每股1.40美元[3] - Farmer Mac董事会宣布对各类优先股进行分红，包括6.000%固定浮动利率非累积优先股等[4] - 2023年12月31日，联邦农业抵押贷款公司及其子公司的资产总额为295,243,820美元，较2022年12月31日的273,331,100美元有所增长[21] - 2023年12月31日，联邦农业抵押贷款公司及其子公司的净利润为47,619,000美元，较2022年12月31日的43,418,000美元有所增长[22] - 2023年12月31日，联邦农业抵押贷款公司的核心收益为44,922,000美元，较2022年12月31日的34,413,000美元有所增长[23] - 2023年12月农业金融部门的净有效利差为33529美元，较上一季度增长1.19%[32] - 2023年12月总收入为90183千美元，较上一季度增长1.20%[33] - 2023年12月核心收益为44922千美元，较上一季度增长3.42%[33] 股息支付 - Farmer Mac将于2024年3月28日向持有截至2024年3月15日的普通股股东支付季度股息[3] - Farmer Mac将于2024年4月17日向各类优先股股东支付季度股息[4] 公告与会议 - Farmer Mac将于2024年2月23日举行电话会议，讨论2023年第四季度和全年财务业绩[5] 风险提示 - Farmer Mac的前瞻性陈述涉及管理层对未来的期望，可能受到各种已知和未知因素的影响[15] 非GAAP措施 - Farmer Mac使用非GAAP措施来衡量企业经济绩效，包括核心收益和净有效利差[7] - Farmer Mac的净有效利差反映了其利息收入和相关净资金成本之间的净利差[9]

美国农业经济 - 美国农业是美国经济的重要组成部分，拥有超过两百万农场，为美国国内生产总值（GDP）贡献1.26万亿美元，占比5.4%[1] - 美国是世界上最大的农产品出口国之一，每年向其他国家出口近1500亿美元的农产品，创造了正面的农业贸易顺差[2] 农业投资 - 农业板块是投资的热门选择，有许多上市的农业公司值得投资，其中包括Federal Agricultural Mortgage Corp. (AGM)、Cal-Maine Foods (CALM)和Cosan (CSAN)[3]