文章核心观点 - 对投资AGNC Investment Corp持批判态度 [1] 公司相关 - AGNC Investment Corp是一家房地产投资信托公司，主要投资于机构支持的抵押证券，也被称为mREIT [1]

公司股价表现 - AGNC Investment为领先的抵押贷款REIT 其股价在4月因市场对关税长期影响美国经济的担忧而出现显著下跌[1] 公司财务表现 - 尽管股价下跌 AGNC Investment仍报告了稳健的业绩表现[1]

文章核心观点 - 分析AGNC Investment Corp.和Annaly Capital Management两家公司的优劣势、风险和增长潜力，认为Annaly更值得投资者长期投资 [1][30] 业务模式与投资组合多元化 - AGNC专注于机构抵押贷款支持证券（MBS），主要进行杠杆投资，其本金和利息支付由美国政府机构或企业担保 [2] - 固定收益尤其是机构MBS资产前景有所改善，AGNC管理层认为该市场可受益于收益率曲线变陡和利率波动降低，但执行是关键 [3] - NLY采用更广泛的多元化资本配置策略，投资组合包括住宅信贷、抵押贷款服务权（MSR）和机构MBS，旨在降低波动性和利率敏感性，同时实现有吸引力的风险调整回报 [4] - NLY的多元化投资策略可能是长期增长和稳定的关键因素，能在不同市场周期发挥作用 [5] 资本分配与股息收益率 - AGNC和NLY都有强大的资本分配计划，均有支付股息的记录，AGNC每月支付，NLY每季度支付 [6][7] - AGNC目前股息收益率为16.27%，高于行业平均的11.3%，派息率为81%，过去五年提高过一次股息 [6] - NLY在2025年第一季度宣布每股现金股息70美分，较之前提高7.7%，当前股息收益率为14.58%，派息率为96%，过去五年提高过两次股息 [7] - AGNC和NLY都有股票回购计划，AGNC可在2026年12月31日前回购至多10亿美元普通股，NLY可在2029年12月31日前回购至多15亿美元普通股 [11] 利率敏感性 - AGNC和NLY都对利率变化敏感，但影响不同，AGNC因集中投资机构MBS，业绩受利率环境影响大，利率上升时借款成本增加快，虽有对冲策略但只能部分降低影响 [12][13] - 自2022年初美联储加息以来，AGNC财务受到不利影响，2021年利息支出7500万美元，2022年激增至6.25亿美元，2023年同比增长266%至23亿美元 [14] - NLY通过多元化投资组合更好地抵御利率波动，尤其是MSR和住宅及商业信贷资产，在高利率时期借款成本增幅低于AGNC [15] - 利率上升时，MSR价值增加可抵消机构MBS估值下降，住宅信贷资产信用敏感性高于利率敏感性，提供更高收益率和不同风险特征 [16] 盈利预测比较 - Zacks对AGNC 2025年和2026年盈利的共识预测分别意味着同比下降11.2%和3.9% [17] - Zacks对NLY 2025年和2026年盈利的共识预测分别意味着同比增长5.6%和1.2% [20] 价格表现与估值 - 过去一年，AGNC和NLY均跑赢行业，AGNC上涨11.2%，NLY上涨16.6%，而行业下跌0.2% [22] - 从估值看，AGNC和NLY相对于行业显得昂贵，AGNC远期12个月市净率（P/TB）为1.07倍，NLY为0.98倍，均高于行业平均的0.9倍，NLY相对AGNC有折价 [25] 投资建议 - NLY近期股息支付比AGNC更稳定，且最近提高了股息，反映出公司对盈利和流动性的信心 [28] - AGNC主要暴露于机构MBS领域，对利率驱动的波动更敏感，NLY的多元化投资更能抵消利率波动并把握机会 [29] - Annaly 2025年和2026年的盈利增长轨迹可观，在价格表现和估值方面更具吸引力，建议投资者考虑长期投资Annaly股票 [29][30]

文章核心观点 - 贸易战和关税扰乱经济，影响债券市场，进而冲击AGNC等抵押房地产投资信托公司，虽当前市场环境不佳，但公司管理层认为未来有望获高回报，投资者可少量投资该公司股票 [1][2][13] 行业现状 - 贸易战和关税扰乱经济，影响债券市场，冲击抵押房地产投资信托行业 [1] - 机构抵押贷款支持证券虽被视为无违约风险，但存在利率风险，其价值会随新债券票面利率上升而下降 [3][4] - 多数固定收益资产交易价格与国债收益率存在利差，机构抵押贷款支持证券也不例外 [5] 公司情况 公司业务 - AGNC主要持有由房利美和房地美等政府支持机构担保的抵押贷款支持证券组合 [3] 财务表现 - 过去几年经营环境艰难，近期债券市场冲击使其再次受挫 [1] - 2025年第一季度，公司每股有形净资产账面价值从2024年底的8.41美元降至8.25美元，4月9日降至7.75 - 7.85美元，财报电话会议称较该水平又下降7.5% - 8% [6] 管理层观点 - 认为当前市场环境为未来高回报奠定基础，利差扩大带来回报机会，且历史上利差不会长期维持高位 [2][8] - 认为更有利的银行资本要求将增加银行对机构抵押贷款支持证券的需求，有助于降低利差 [9] - 对房利美和房地美潜在私有化问题并不担忧，认为政府希望市场继续正常运行 [10] 投资建议 - 若国债与抵押贷款利差扩大是暂时的，当前是买入AGNC股票的好时机，公司可在当前环境下进行有吸引力的投资，利差正常化时投资组合将恢复，高收益率可提供可观股息 [12] - 鉴于当前环境风险较高以及房利美和房地美私有化的讨论，投资者可少量投资，不宜大量押注 [13]

文章核心观点 - AGNC Investment被升级为Zacks Rank 2（买入），反映其盈利预期上升，可能带来买盘压力和股价上涨 [1][3] 分组1：Zacks评级系统优势 - Zacks评级系统以公司盈利情况为唯一决定因素，对个人投资者有用，因华尔街分析师评级多受主观因素影响 [1][2] - Zacks评级系统使用与盈利预测相关的四个因素将股票分为五组，有良好外部审计记录，Zacks Rank 1股票自1988年以来平均年回报率达+25% [7] - Zacks评级系统在任何时间对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%为“强烈买入”，接下来15%为“买入” [9] 分组2：盈利预测对股价影响 - 公司未来盈利潜力变化与近期股价走势强相关，因机构投资者用盈利和盈利预测计算股票公允价值，其买卖行为会导致股价变动 [4] - 跟踪盈利预测修正趋势进行投资决策可能有回报，Zacks评级系统有效利用了盈利预测修正的力量 [6] 分组3：AGNC Investment盈利预测情况 - 截至2025年12月财年，该房地产投资信托预计每股收益1.67美元，较上年报告数字变化-11.2% [8] - 过去三个月，AGNC Investment的Zacks共识预期提高了2.3% [8] 分组4：AGNC Investment评级升级意义 - AGNC Investment评级升级意味着公司基本面业务改善，投资者对业务改善趋势的认可应推动股价上涨 [5] - 该公司升级到Zacks Rank 2，处于Zacks覆盖股票中前20%，暗示近期股价可能上涨 [10]

股票市场波动与股息投资策略 - 当前市场波动剧烈且整体呈下行趋势 投资者情绪受地缘政治和经济问题影响较大 [1] - 建议投资者将关注点从股价波动转向股息收入 提供3只适合不同资金规模(500美元至5000美元)的股息股票 [1] 多伦多道明银行(TD Bank) - 股价较2022年高点下跌近30% 进入独立熊市 股息收益率升至5% 处于历史高位 [2] - 在大衰退期间维持股息支付 近期股息增长3% 美国同业曾削减股息 [2] - 美国业务涉及洗钱导致监管限制 资产上限影响增长但核心加拿大业务未受影响 [3] - 基本面保持强劲 属于低风险转型案例 季度股息显著高于市场水平 [3] Vici Properties房地产信托 - 净租赁型REIT 主要资产为赌场物业 商业模式使其在经济衰退中仍能收取租金 [4] - 疫情期间赌场停业仍提高股息 上市以来每年增加股息 [5] - 剩余租约超40年 多数含通胀调整条款 当前股息收益率5.3% [5] Enbridge能源中游巨头 - 北美能源运输龙头 通过收费模式产生稳定现金流 连续30年增加股息(加元计) [6] - 当前业务构成:50%石油管道 25%天然气管道 25%受监管公用事业及清洁能源 [7] - 股息收益率达5.7% 长期战略兼顾传统能源与清洁能源转型 [7] 高股息陷阱警示 - AGNC Investment提供17%超高股息收益率 但抵押贷款REIT行业存在频繁削减股息的历史 [9] - 高收益伴随股价下跌风险 可能导致本金与收入双重损失 建议选择TD/Vici/Enbridge等稳定派息企业 [10]

文章核心观点 - 公司股息收益率超17%，虽高但暂无削减计划，认为在当前市场是不错投资 [1] 公司情况 - 公司是房地产投资信托，投资于由政府机构保护信用风险的抵押支持证券，因证券低风险而使用杠杆提高回报 [2] - 公司一季度末有形“风险”杠杆为7.5倍，有60亿美元无抵押现金和机构抵押支持证券的大量流动性，相比789亿美元投资组合有意义 [3] 市场环境 - 市场对关税对经济的影响存在不确定性，担心引发重大衰退影响股票回报 [4] - 一季度潜在政府政策行动影响经济增长和加速通胀压力，使投资者转向高质量资产，推动公司回报，投资组合经济回报率2.4%，股票总回报率7.8% [5] - 二季度市场波动增加，机构抵押支持证券利差扩大使有形账面价值略有下降，但预期投资组合回报相应增加，当前估值下机构抵押支持证券有回报机会 [6] 投资潜力 - 公司财务状况良好，能在当前市场不稳定中继续投资抵押支持证券，有望产生足够回报维持高额月股息，为投资者提供可观有形回报 [7] 风险 - 若市场状况显著恶化，公司回报可能受损，可能削减股息，过去曾多次削减，不适合寻求稳定收入流的投资者 [8]

文章核心观点 - 投资者常参考华尔街分析师建议做股票买卖决策，但券商建议可靠性存疑，可结合Zacks Rank做投资决策，AGNC投资公司当前券商平均推荐评级接近买入，Zacks Rank为买入，或值得投资 [1][5][14] 券商对AGNC投资公司的推荐情况 - AGNC投资公司当前平均券商推荐评级（ABR）为1.93（1 - 5代表强烈买入到强烈卖出），基于15家券商实际推荐计算得出，接近强烈买入和买入之间 [2] - 15条推荐中，7条为强烈买入，占比46.7%，2条为买入，占比13.3% [2] 券商推荐的局限性 - 多项研究表明券商推荐在指导投资者挑选有最大价格上涨潜力股票方面效果有限甚至无效 [5] - 券商因自身利益对所覆盖股票评级存在强烈正向偏差，每一个“强烈卖出”推荐对应五个“强烈买入”推荐 [6] - 券商利益与散户投资者并不总是一致，很少能指出股票实际价格走向 [7] Zacks Rank与ABR的区别 - ABR基于券商推荐计算，通常以小数显示；Zacks Rank是利用盈利预测修正力量的定量模型，以整数1 - 5显示 [9] - 券商分析师推荐常过于乐观，因雇主利益给出比研究支持更有利评级，误导投资者；Zacks Rank由盈利预测修正驱动，与短期股价走势强相关 [10][11] - ABR不一定及时更新；Zacks Rank能快速反映券商分析师盈利预测修正，及时指示未来股价走势 [12] AGNC投资公司的投资价值 - AGNC投资公司当前年度Zacks共识预测在过去一个月增长3.4%至1.67美元，分析师对公司盈利前景乐观，可能推动股价近期上涨 [13] - 共识预测近期变化幅度及其他三个盈利预测相关因素使AGNC投资公司获得Zacks Rank 2（买入），其ABR接近买入，可作为投资者有用参考 [14]

文章核心观点 - 分析师基于价值投资、所有者心态和长期视角分析证券，不写看空文章，不推荐做空，曾是富达前顾问代表，现自行投资并分享研究 [1] 分析师披露 - 分析师在提及的任何公司中均无股票、期权或类似衍生品头寸，且未来72小时内无建立此类头寸的计划 [2] - 文章由分析师本人撰写，表达其个人观点，除来自Seeking Alpha的报酬外无其他报酬，与文章中提及股票的任何公司无业务关系 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司经济回报率为2.4%，季度总股票回报率（股息再投资）为7.8% [7] - 第一季度公司报告的每股普通股综合总收入为0.12%，有形普通股权益经济回报率为2.4%，包括每股普通股宣布的0.36%股息和因季度内利差适度扩大导致的每股有形净资产账面价值0.16%的下降 [15] - 季度末杠杆率增至7.5倍有形权益，高于年末的7.2倍，第一季度平均杠杆率为7.3倍，略高于第四季度的7.2倍 [15] - 第一季度末公司流动性状况良好，现金和无抵押机构MBS达60亿美元，占有形权益的63% [16] - 第一季度通过市价发行计划筹集了5.09亿美元普通股权益，净息差和美元滚动收入每股增加0.07%至0.44% [16] - 净息差上升21个基点至2.12%，国债对冲在第一季度为每股额外产生约0.02%的净息差收入 [17] - 投资组合的平均预计生命周期CPR在季度末从年末的7.7%增至8.3%，实际CPR季度平均为7%，低于第四季度的9.6% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度机构MBS是表现最佳的固定收益资产类别，总回报率为3.1%，美国国债回报率为2.9%，公司债回报率为2.3% [20] - 季度末资产组合总计790亿美元，较上一季度增加约50亿美元，资产中具有良好提前还款特征的比例增至77% [21] - 投资组合加权平均票面利率稳定在略高于5%，TBA头寸相对稳定，对冲组合名义余额增至640亿美元，对冲组合中约40%为国债对冲，60%为互换对冲 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初所有金融市场波动性显著增加，股市下跌进入熊市，10年期国债收益率在9个交易日内波动超过100个基点 [8][9] - 机构MBS市场也面临压力，当前息差与5年和10年期国债收益率的利差扩大至160个基点，与互换利率的利差盘中峰值达到230个基点，截至昨日约为220个基点 [10][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为监管放宽最终将导致银行对机构MBS的需求增加，更有利的银行资本要求也将对国债和互换市场有益 [23] - 公司认为明确并永久确定政府在住房金融体系中的作用，将增加对机构抵押贷款支持证券的需求，降低资本要求，改善抵押贷款利率和住房可负担性 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度政府政策行动及其对经济增长和通胀的潜在不利影响，使投资者情绪更加谨慎，宏观经济和货币政策的不确定性增加 [6] - 尽管近期市场波动，但公司对机构MBS的前景仍持积极态度，认为当前估值水平下，机构MBS在杠杆和非杠杆基础上都为投资者提供了有吸引力的回报机会 [13][14] 其他重要信息 - 第一季度末公司的总资本成本计算方式为普通股和优先股股息加上所有运营费用除以总有形资本，第一季度末约为95亿美元，盈亏平衡投资组合回报率为16.7%，根据上周账面价值更新后可能接近18% [36] - 从当前估值水平看，投资组合的预期回报率在19% - 22%之间，与总资本成本仍能很好匹配 [37][38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司账面价值自4月9日预发布后的情况 - 自预发布以来，抵押贷款利差进一步扩大，上周末账面价值下降幅度在7.5% - 8%之间，昨日市场艰难，利差再次扩大，但交易量不大，并非强制抛售，主要是投资者情绪不佳，互换利差收窄也影响了抵押贷款表现 [29][31][32] 问题2: 考虑到按市值计价的账面价值，公司对股息的信心及ROE计算情况 - 公司以总资本成本为基准，第一季度末总资本成本计算下的盈亏平衡投资组合回报率为16.7%，根据上周账面价值更新后可能接近18%，但从当前估值看，投资组合预期回报率在19% - 22%之间，与总资本成本仍能很好匹配 [36][37][39] 问题3: 公司如何应对4月初10年期国债收益率的极端波动 - 公司凭借严格的纪律和强大的头寸应对波动，季度末杠杆率为7.5倍，有60亿美元的无抵押现金和流动性，占权益的63%，有足够能力承受利差扩大，且在计算时不假设存在正相关或抵消性关联，市场波动时公司保持不动，市场总体有序，未出现大量强制抛售 [43][44][48] 问题4: 公司对未来杠杆和对冲比率的展望 - 当前利差水平使公司在不承担过高杠杆的情况下也能获得有吸引力的回报，未来会评估杠杆水平，但预计当前利差水平不可持续，从长期看，对冲组合可能采用50 - 50的国债和互换对冲比例以实现最佳多元化 [52][53][70] 问题5: 如何看待利差进一步扩大的风险及应对措施 - 公司每天评估和重新评估风险并做好准备，利差有可能进一步扩大，但机构抵押贷款市场本身没有技术或基本面问题，最终资金会流向该资产类别，公司通过多元化投资组合和强大的现金及无抵押流动性来应对 [60][66][67] 问题6: 是否考虑改变对冲组合的构成 - 目前对冲组合中互换的权重略高，从长期看，可能采用50 - 50的国债和互换对冲比例作为起点，以实现最佳多元化，目前尚未进行重大组合调整 [69][70][100] 问题7: 如何看待当前互换利差的情况及未来展望 - 目前互换市场的情况反映了金融中介机构的资产负债表限制和对美元资产的悲观预期，预计监管方面会对补充杠杆率进行调整，这将推动互换利差扩大，美联储因等待银行监管负责人确认而推迟了相关调整，预计未来会成为互换市场正常化的催化剂 [78][79][81] 问题8: 公司在近期市场抛售之后对ATM计划的看法 - 公司会继续机会主义地使用ATM计划，第一季度通过该计划筹集的资金支持了投资组合的增长，现有股东从账面价值和长期收益角度都受益，当前估值水平仍是部署资本的好时机 [83][84][85] 问题9: 第一季度资本部署的节奏以及当前优惠券堆栈中最佳机会所在 - 公司在1月开始部署第四季度筹集的资本，新增抵押贷款集中在5.5%的优惠券区间，美元滚动隐含融资水平有所改善，未来可能会持有更多TBA，公司仍看好中间部分的优惠券堆栈，因其具有一定的提前还款保护，购买高优惠券时会考虑有提前还款保护的产品 [89][90][92] 问题10: 季度末后对冲组合是否有重大变化 - 截至目前，对冲组合没有重大变化 [100] 问题11: 关于住房金融系统复杂性的评论是否与SLR变化有关，以及市场的催化剂 - 公司认为住房金融系统中的GSE传统抵押贷款市场运作良好，人们对其复杂性和相互关联性有了更深刻的认识，政府应谨慎对待GSE的变革，以改善住房可负担性，目前GSE的结构运作良好，可以在保留核心的基础上进行变革 [106][109][112] 问题12: 如何看待提前还款环境、凸性风险，以及与上次利差接近当前水平时的比较 - Rocket与Mr. Cooper的合并使市场整体负凸性略有增加，但目前抵押贷款市场的提前还款风险仍较低，公司投资组合的赎回风险大于展期风险，距离出现重大再融资风险还有很长距离，公司通过关注底层资产的提前还款特征来管理风险 [119][120][124] 问题13: 杠杆投资者的追加保证金风险是否会导致抵押贷款利差扩大 - 目前抵押贷款市场的重新定价与杠杆投资者的强制抛售无关，主要是债券基金赎回导致资金流出，REIT行业整体处于强势地位，预计不会出现强制去杠杆化问题 [126][127][129] 问题14: 如何平衡利用高利差进攻和多元化防御的决策 - 目前尚未对互换组合进行调整，从长期看，可能会将更平衡的国债和互换对冲比例纳入风险管理策略，但需等待市场稳定和波动性降低，短期内会利用抵押贷款与互换之间更好的利差 [137][138]