业绩总结 - 2021年第一季度总压榨量为2,087千吨，同比增长58.3%[9] - 2021年第一季度调整后EBITDA达到1.09亿美元，创下第一季度新高[29] - 2021年第一季度的牛奶生产量为11,947万升，同比增长20.0%[25] - 2021年第一季度的农场和土地转型业务调整后EBITDA同比增长2.3倍[27] 用户数据 - 2021年第一季度有效磨制天数为57天，同比增长76.1%[9] - 2021年第一季度收获面积为27,783公顷，同比增长36.5%[9] - 2021年第一季度糖的生产比例为40%，相比2020年第一季度的5%显示出资产的灵活性[15] - 2021年第一季度的糖价为每磅26美分，较2020年第一季度增长了74%[16] 财务状况 - 截至2021年3月，净债务与EBITDA比率为1.88倍[31] - 2021年第一季度流动比率为2.62倍[32] - 2021年第一季度净债务为941百万美元[32] - 2020年第四季度净债务为757百万美元[32] - 2020年第一季度净债务为635百万美元[32] - 2021年第一季度现金及可变现资产为413百万美元[32] 债务结构 - 2020年第一季度短期债务占比为19%[32] - 2020年第一季度的平均利率为6.7%（BRL）和5.7%（USD）[32] - 2020年第一季度的净债务货币结构中，阿根廷比索占比为39.6%[32] - 2020年第一季度的债务期限结构平均为5.2年[32] 种植面积 - 2020/21年度种植面积同比增长9.9%，主要由花生和向日葵的种植面积增加推动[24] - 2021年第一季度总压榨量较10年平均水平增加20.2%[8]

公司资产与收入分布 - 截至2020年12月31日，按总资产价值计算，公司44.8%的资产位于阿根廷，47.3%位于巴西，4.0%位于乌拉圭[156] - 2020年全年，公司50.1%的合并商品销售和服务收入来自巴西业务，47.3%来自阿根廷业务，2.6%来自乌拉圭业务[156] 公司税收与法律风险 - 公司在IPO前收购约98%的IFH，若前IFH成员被视为持有公司至少80%普通股，公司可能被视为美国国内公司，增加美国联邦所得税负债[149] - 公司可能被美国国税局归类为“被动外国投资公司”，对美国投资者产生不利税收后果[150] - 公司受反贿赂、反洗钱等国际法律法规约束，违规可能对业务、声誉等产生重大不利影响[152][154] - 自2021年8月起，违反巴西LGPD法规每次最高行政罚款为集团或企业在巴西营收的2%，最高不超5000万雷亚尔[184] - 数字服务税率为8%，境外采购服务和出境客运服务税率为30%[216] - 多数农产品出口关税上限为15%或更低，目前大多在5%-12%，大豆制品大多为33%[216] - 阿根廷团结法对数字服务收购征收8%税率，对境外服务收购和出境客运服务征收30%税率[304] - 阿根廷税法改革，企业所得税税率从35%逐步降至30%（2018 - 2019年）和25%（2020年起），团结法暂停25%企业所得税和13%股息税至2021年，期间适用30%企业所得税和7%股息税[305] - 阿根廷出售非资本市场或证券交易所交易的股票和证券，居民和外国受益人一般按15%税率征税，非居民可选择按净收益15%或交易总额13.5%征税[306] - 阿根廷税法改革取消了均衡税[306] - 巴西政府为应对新冠疫情采取措施，可能增加公司税收负担[309] 货币汇率与通胀情况 - 阿根廷比索兑美元在2016 - 2020年分别贬值21.86%、17.36%、102.16%、58.86%、40.51%[165] - 巴西雷亚尔兑美元在2015 - 2020年分别贬值46.2%、升值16.8%、贬值1.5%、贬值17.1%、贬值4.02%、贬值28.9%[166] - 阿根廷2016 - 2020财年末CPI年率分别为40.9%、24.8%、47.6%、53.8%、36.1%[170] - 巴西2016 - 2020年通胀率分别为7.2%、-0.53%、7.5%、7.3%、23.14%[170] - 巴西2016 - 2020年末SELIC利率分别为13.75%、7%、6.5%、4.5%、2.00%[170] - 巴西政府近两年将利率降低775个基点后又恢复从紧货币政策[170] - 2013 - 2018年阿根廷比索兑美元分别贬值32.6%、31.1%、52.5%、21.9%、17.4%、102.2%[260] - 2019年8月11 - 14日，美元兑比索汇率从43.9比索涨至60.4比索，2019年比索兑美元贬值58.9%[261] - 2019 - 2020年阿根廷比索兑美元分别累计贬值59.02%、40.49%[263] - 2010 - 2015年阿根廷平均年通胀率为28.2%，2016 - 2020年分别为40.9%、24.8%、47.6%、53.8%和36.1%[253] - 截至2018年12月31日，阿根廷比索累计贬值103.83%，2018年通胀率升至47.6%[254] - 若阿根廷政府无法解决结构性通胀失衡，当前通胀水平可能继续上升，影响公司财务状况和经营业绩[256] - 巴西经济放缓，通胀和失业率上升，巴西雷亚尔兑美元大幅贬值 [334] 监管与市场环境变化 - 2021年底后，监管鼓励银行停止签订参考LIBOR的合同，2023年6月后LIBOR可能无法保证继续按当前基础运行[145] - 公司子公司依赖现有无承诺信贷额度，若无法续约或替换，财务状况和经营业绩可能受不利影响[148] - 公司运营受当地货币汇率波动、通胀、运输物流、供应链、技术安全、法规合规等风险影响[167,174,178,179,182] - 2018年巴西卡车司机罢工，政府出台政策致农业企业运输成本增加[177] - 2020年1月公司遭遇计算机病毒入侵，临时影响公司网络[180] - 2020年3月阿根廷实施强制隔离制度至11月8日，公司阿根廷子公司农业相关业务获豁免[186] - 2020年3月阿根廷禁止无理由解雇员工等，禁令延至2021年5月31日且可能再延长[187] - 新规定下企业经营场所封闭区域最多使用50%容量[189] - 阿根廷政府规定特定产品按2020年3月6日最高价格销售，产能提至最大，原有效期30天，后延至2021年5月15日且可能再延[190] 阿根廷宏观经济情况 - 2004 - 2015年经调整后实际GDP增长48.6%，而调整前为65% [206] - 2017年阿根廷GDP同比增长2.9%，2018年下降2.5%，2019年下降2.2% [206] - 2020年第二季度GDP同比下降19.1%，二季度较一季度峰值下降16.2%，三季度同比下降10.2% [206] - 2019年8月11日总统和立法初选，“全民阵线”获47.65%选票，毛里西奥·马克里所在政党获32.08%选票[208] - 截至2020年6月30日，阿根廷超过40.9%的人口受贫困影响[212] - 阿根廷央行国际储备从2018年12月31日的657亿美元降至2020年12月31日的394亿美元[213] - 2021年3月4日，阿根廷国家风险指数达到1547个基点[215] - 价格控制计划最初包含310种产品，产品价格平均降低8%[217] - 截至报告日期，IMF已向阿根廷发放总计447亿美元[231] - 截至2019年12月，阿根廷外债达3112.5亿美元，占GDP的91.6%[232] - 2020年阿根廷政府对688.5亿美元的外币主权债券进行重组谈判[233] - 2020年8月31日，阿根廷99.01%的符合条件债券完成交换，债券持有人接受率为93.55%[235] - 2020年8月阿根廷发起美元和“美元挂钩”主权债券交换要约，99.41%符合条件的债券持有人接受要约[236] - 2020年1月26日布宜诺斯艾利斯省2.77亿美元省级主权债务本息到期未付，5月和6月分别有1.1亿美元和7.5亿美元债务到期未付，要约到期日延至2021年3月26日[238] - 2015 - 2017年阿根廷货物出口复合年增长率为1.4%，进口复合年增长率为5.8%；2015 - 2019年经常账户赤字分别为176亿、151亿、312亿、273亿和35亿美元，2020年转为30亿美元盈余[242] - 2020年阿根廷主要财政赤字和财政金融赤字分别达GDP的6.5%和8.5%[245] - 1961 - 2013年阿根廷政府约90%（47年）时间有年度财政赤字，2015 - 2020年财政赤字分别占GDP的5.2%、5.8%、6.0%、5.2%、4.9%和8.5%[250] - 阿根廷在2019年透明国际腐败感知指数中排66/180，在2020年世界银行营商环境报告中排126/190[264] - 2012年3月，阿根廷运输部副部长设定谷物公路运输“指示性价格”，实际价格在其±5% - 15%范围内[271] - 2013年4月9日，阿根廷商业部发布决议，规定部分地区液态烃六个月固定售价[271] - 2014年1月，阿根廷商业部推出“Precios Cuidados”价格控制计划，超300种基本产品实行固定价格[271] - 2008年，费尔南德斯·德基什内尔政府将私人养老基金收归国有；2012年4月，征用YPF公司51%股份；2015年，政府接管客运和货运铁路[273] - 2019年12月上任的费尔南德斯政府实施多项措施加强政府干预，如冻结电价和天然气价至2020年12月31日并进行费率重新谈判[275][276] - 自2017年6月起，阿根廷最低工资从10000比索涨至21600比索（名义未调整通胀）[279] - 2016 - 2020年阿根廷注册私营部门工资涨幅分别为33.0%、27.3%、30.4%、67.0%、34.4%[280] - 2019 - 2021年阿根廷政府多次延长双倍遣散费支付义务，最终延至2021年4月25日，额外遣散费上限为500,000比索[281] - 2020年1月阿根廷政府要求私营部门支付4,000阿根廷比索特别非薪酬奖金，分两期支付[282] - 外国对阿根廷农村土地的所有权不得超过农村土地总量的15%，同一国籍外国实体或个人不得超过4.5%，单个外国实体或个人在核心区不得超过1,000公顷[287][290] - 大豆出口关税最高达35%，目前为33%，豆粉和豆油为31%，2021年1月部分农产品出口关税为0%[295] - 多数商品出口关税上限为15%从价税，服务出口关税为5%从价税[296] - 进口商需通过SIMI系统提交信息，获批后有效期90天[296] - 非自动进口许可当局有10天时间审批或合理拒绝[297] - 2019年9月1日起阿根廷政府恢复严格外汇管制和转移限制[300] - 额外外汇管制、转移限制等措施可能影响公司财务状况和运营结果[302] - 若阿根廷经济放缓、通胀加速或政府吸引外资和国际融资措施失败，将影响公司财务健康和经营业绩[257] - 阿根廷宏观经济失衡、财政赤字高、通胀和货币贬值等问题，可能限制公司获取国际或多边私人融资及外国直接投资的能力[240] 巴西宏观经济与政策情况 - 巴西2020年GDP衰退4.1%，预计2021年增长[312] - 巴西2016年GDP下降3.3%，2017 - 2019年分别增长1.3%、1.3%、1.1% [316] - 2017年3月30日，巴西总统令对部分贷款交易引入0.38%的金融交易税（IOF/Credit）[319] - 公司在巴西马托格罗索州南的主要商品和服务流通税（ICMS）优惠续签至2032年[321] - 巴西存在房地产所有权腐败和欺诈问题，可能影响公司土地转型业务[323] - 外国投资者收购农村地产总面积不能超过所在市政区域面积的四分之一，同一国籍外国人累计拥有面积不能超过所在市政区域面积的10% [328] - 外国人收购或租赁超过100个MEI的农村地产须经巴西国会预先批准 [328] - 2013 - 2020年巴西GDP增长率分别为3.0%（2013年）、0.5%（2014年）、 - 3.5%（2015年）、 - 3.3%（2016年）、1.3%（2017年）、1.3%（2018年）、1.1%（2019年）、 - 4.1%（2020年） [334] - 2018年1月标准普尔将巴西评级降至BB，展望稳定；2月惠誉评级将其降至BB - ，展望稳定；穆迪自2017年5月起维持Ba2评级，展望负面，目前巴西主权评级为S&P和惠誉BB - 、穆迪Ba2 [335] - 巴西总统临时法令若120天内未被国会转化为法律则失效，给公司业务和运营带来不确定性 [339] - 圣保罗、米纳斯吉拉斯和南马托格罗索等州限制或禁止甘蔗焚烧，米纳斯吉拉斯州坡度低于12%地区2014年起禁止，南马托格罗索州可机械化收割地区2018年起禁止 [341][342] - 巴西公司若无法遵守农村地产收购或租赁限制并获得批准，业务计划、扩张和运营结果将受不利影响 [330] - 巴西政府对经济影响大，经济和政治状况如不稳定、利率上升等因素会对公司产生不利影响 [332] - 公司在巴西业务受多种法律法规监管，违反可能面临罚款、制裁等，影响业务和财务状况 [338][340]

业绩总结 - 2020年第二季度，甘蔗总压榨量为2,904千吨，同比下降28.0%[18] - 2020年第二季度，乙醇销售量同比下降32.8%，为83,045立方米[27] - 2020年第二季度，净销售额同比下降46.3%，为64,087美元[27] - 2020年第二季度，调整后EBITDA受到新冠疫情影响，具体数据未披露[28] - 2020年第二季度，糖的平均实现价格为10.9美分/磅，同比下降11.4%[27] - 2020年第二季度，乙醇的平均实现价格为35.0美分/磅，同比下降17.9%[27] - 2020年第二季度，结束库存为1,391千吨，较上年同期增长127.0%[9] - 2020年第二季度，甘蔗每公顷产量为75吨，同比下降11.4%[23] 用户数据 - 2020年第二季度牛奶生产量为10,771万升，同比增长19.8%[31] - 2020年第二季度每头奶牛的生产力为35.1升，较2019年第二季度增加1.7%[31] 财务状况 - 2020年6月净债务为7.42亿美元[43] - 2020年第二季度流动比率为1.36，较2020年第一季度的1.22有所上升[44] - 2020年第二季度的净债务与EBITDA比率为6.0倍[44] - 2020年第二季度的平均利率为5.9%（巴西雷亚尔）和6.0%（美元）[44] 市场动态 - 2019/20年度大豆种植面积为47,530公顷，较2018/19年度减少0.3%[31] - 2019/20年度玉米（第一季）种植面积为53,914公顷，较2018/19年度增加24.2%[31] - 2019/20年度小麦种植面积为32,925公顷，较2018/19年度减少18.1%[31] - 2019/20年度总作物产量为655,549吨，较2018/19年度增加5.9%[31] - 2020年第二季度，乙醇生产占总生产的53%[25] 其他信息 - Adecoagro的首席财务官为Charlie Boero Hughes[45] - 投资者关系官为Juan Ignacio Galleano[45] - 公司官网为ir.adecoagro.com[45]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为4540万美元，同比下降44.4%，主要因净销售额下降，部分被巴西雷亚尔贬值后的成本稀释、销售费用降低和一般及行政费用减少所抵消 [23] - 2020年上半年，农业和土地转型业务调整后EBITDA为6480万美元，同比增长52.9%，即2240万美元，主要得益于第二季度的增长 [24] - 2020年第二季度净销售额达1.81亿美元，同比下降13.7%，主要受糖、乙醇和能源业务表现影响 [27] - 调整后EBITDA总计8120万美元，同比下降6.6%；年初至今，净销售额达3.32亿美元，调整后EBITDA为1.42亿美元，同比分别下降8.5%和2.1% [28] - 截至2020年6月30日，净债务达7.42亿美元，较上一季度增加3020万美元，即4.2%，主要因总债务增加3100万美元，达9.78亿美元，较上一季度增长3.3%，现金及等价物持平于2.36亿美元 [30] - 净债务比率达2.45倍，较2020年第一季度高6.2%，但同比下降17.4%；流动性比率显示公司有能力用现金余额替代短期债务，无需筹集外部资本 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第二季度乙醇销量同比下降52.3%，平均售价下降32.8%，净乙醇销售额为2320万美元，同比下降70% [20] - 能源销售体积为25.9万兆瓦时，同比下降17.9%，平均售价下降28.6%，净销售额为910万美元，同比下降41.9% [21] - 糖销量为13.4万吨，同比增长48.6%，平均净售价下降11.4%，净糖销售额达3190万美元，同比增长20% [22] 农业和土地转型业务 - 截至报告日期，92.7%的种植面积已成功收获且产量良好，其余预计8月初收获 [23] - 2020年上半年，农业业务调整后EBITDA为5470万美元，第二季度为3010万美元，同比增长3倍 [25] - 2020年第二季度，作物业务调整后EBITDA为1700万美元，同比增加1400万美元；水稻业务为830万美元，同比增加520万美元；乳制品业务为500万美元，主要因国内市场需求增加和运营效率提高 [25][26][27] - 2020年第二季度，土地转型业务出售阿根廷811公顷农场获利1010万美元，年初至今较2019年增长7.6% [25] 各个市场数据和关键指标变化 巴西乙醇市场 - 2020年第二季度，巴西乙醇需求同比下降28.6%，价格下降25%，国际油价大幅下跌 [12] - 4月乙醇需求预计同比下降50%，实际数据虽较乐观但仍具挑战；5月需求环比增长21.8%，但同比仍低27.9%；6月需求同比降幅缩至10.5%，价格因有利汇率、汽油价格上涨和供应减少同比上涨1.6%；7月需求环比增长11%，同比下降9% [12] - 分析师预计年底乙醇供需紧张，价格将回升，需求预计减少490万立方米，供应预计减少550万立方米 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 糖、乙醇和能源业务方面，公司迅速调整策略，将产品组合转向最大化糖生产，2020年第二季度将54%的TRS用于糖生产，而2019年第二季度为25%；同时降低压榨基数、缩减运营规模、实施成本削减计划并推迟非承诺性支出 [6] - 农业和土地转型业务方面，公司在阿根廷克服物流和运营挑战，完成水稻和大部分作物的收获，并将产品运往全国各地和出口市场；还出售了阿根廷的一个农场以增加流动性 [7][8] - 公司通过多元化投资组合、优质资产、适应变化的灵活性和专注本地生产，在疫情期间保持盈利能力 [5] - 公司的高灵活性是重要竞争优势，能更有效地利用固定资产，销售边际贡献最高的产品 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司CEO表示，本季度受新冠疫情和全球经济放缓影响，但公司通过严格协议确保员工安全，维持业务正常运营；公司有能力应对挑战，未来将继续专注于低成本生产、提高效率和关爱员工 [5][9] - CFO指出，巴西糖、乙醇和能源业务在第二季度面临挑战，但乙醇市场在下半年有复苏迹象；公司预计在下半年恢复较低的甘蔗压榨量，并利用乙醇基本面的复苏 [12][16] - 管理层对农业和土地转型业务的未来前景持乐观态度，预计第二学期将继续保持良好表现，并为下一个收获周期做好准备 [51][52] 其他重要信息 - 2020年6月，公司成为首个根据RenovaBio计划商业化碳信用的公司，标志着巴西生物燃料政策的一个里程碑 [13] - 2020年第二季度，马托格罗索州的降雨量比10年平均水平低12.5%，但比2019年第二季度翻了一番，降雨主要集中在5月，改善了后续季度的前景 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司未来的糖套期保值策略，以及7月、8月的进展和2021 - 2022年收获季的套期保值情况 - 公司对糖价持乐观态度，因部分重要糖供应国面临问题，如泰国干旱、欧盟黄病毒和巴西干旱，同时中国、巴基斯坦和印度尼西亚的需求增加；公司已逐步增加套期保值，目前已对2020年季节的80%进行套期保值，价格为每磅0.123美元，对2021年作物的16%进行套期保值，价格为每磅0.127美元 [36] 问题2: 资本支出同比下降，有多少是因应对疫情，多少是因进入5年扩张计划的最后阶段？未来几个季度的资本支出巡航速度是多少？ - 资本支出减少是公司结构计划的一部分，2020年是5年计划的最后一年，大部分增长投资已完成，预计未来仍将保持这种趋势 [35] 问题3: 公司在本季节第一季度降低甘蔗压榨速度的策略与巴西中南部地区不同，原因是什么？这对全年有何影响？ - 由于去年干旱，且考虑到新冠疫情对乙醇需求和价格的影响，公司认为此时降低压榨速度可让甘蔗更好生长并降低收获成本；该策略与巴西其他工厂不同，因马托格罗索州有自己的天气动态；7月公司甘蔗压榨量创历史新高，预计下半年产量将好于去年同期 [39][40][41] 问题4: 请讨论阿根廷土地出售的估值与每年评估的关系，以及是否预计今年会出售更多土地，市场流动性如何？ - 土地出售价格比独立评估机构Cushman的估值高23%；市场变得更加活跃，公司收到了来自不同感兴趣方的参观请求，预计下半年将继续寻求更多出售机会 [42] 问题5: 公司在下半年加速压榨速度的策略要成功，预计乙醇要达到什么水平？中南部地区许多工厂可能提前结束作物收获，这对乙醇价格有何上行风险？出售的小块土地是未使用区域吗？是否需要在其他地区租赁或进行资产售后回租？考虑到当前情况，今年支付股息仍有困难，何时能开始向股东返还资本？ - 公司认为乙醇前景在本季度有显著改善，油价回升至每桶40美元，需求前景更好，中南部工厂产量降低；预计淡季乙醇供应紧张，价格将上涨10% - 15%；出售的小块土地价格有吸引力，内部收益率不够高，因此重新分配资本；公司目前专注于当前的流动性，预计2021年自由现金流为正，届时将深入讨论向股东返还资本的问题 [45][46][48] 问题6: 请介绍公司农业和土地转型业务下半年的前景，包括季节性和销售模式变化对上下半年EBITDA分割的影响，以及转售或订单情况；糖业务的成本降低有多少是由于货币因素，多少是由于谈判和其他成本节约措施？ - 下半年农业和土地转型业务将完成收获活动，现金生成将与上半年保持一致，同时开始为下一个收获周期做准备；公司预计成本将继续以雷亚尔计算降低，货币贬值会将成本转化为美元；预计今年以雷亚尔计算的成本接近每磅0.40巴西雷亚尔 [51][52][54]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度净销售额达1.51亿美元，同比下降1.5%，主要因糖、乙醇和能源业务销量下降以及糖和能源美元价格下跌 [23] - 调整后EBITDA总计6100万美元，同比增长4.7%，排除土地转型业务后增长24.8%，土地转型业务减少的940万美元被糖、乙醇和能源业务更高的调整后EBITDA抵消 [24] - 截至2020年3月31日，总负债9.47亿美元，较2019年12月31日下降2.2%；现金及等价物2.35亿美元，下降18.9%；净债务7.11亿美元，较上一季度增长4.9%，净债务比率达2.31倍，较2019年第四季度高4.1%；流动性比率为1.35倍 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 调整后EBITDA为4090万美元，同比增长31.2%，主要因商品套期保值头寸按市值计价获得1680万美元收益，且销售费用减少 [19] - 乙醇销售体积同比下降18.9%，平均售价上涨3.8%，达每磅0.163美元，净乙醇销售额为5220万美元，同比下降16.8% [17] - 能源销售体积为16万兆瓦时，同比下降23.4%，平均价格为每兆瓦时39美元，同比下降34.3%，净销售额为420万美元，同比下降49.7% [18] - 糖销售体积为890万吨，同比下降72.2%，平均净售价为每磅0.136美元，同比下降9.9%，净糖销售额为280万美元，同比下降73.4% [18] 农业和土地转型业务 - 调整后EBITDA为2470万美元，同比减少730万美元或22.7%，主要因2020年第一季度无农场销售，而2019年出售了Alto Alegre农场；排除土地转型业务后，农业业务调整后EBITDA为210万美元，同比增长9.4% [21] 大米业务 - 调整后EBITDA为1520万美元，同比增加120万美元，主要因阿根廷比索贬值导致成本稀释以及销售费用降低 [22] 作物业务 - 调整后EBITDA为630万美元，同比增长15.6%，主要因销售量增加和生物资产按市值计价提高，抵消了谷物平均价格下降的影响 [23] 乳制品业务 - 调整后EBITDA为320万美元，主要因奶牛群数量增加近20%以及工业运营效率提高，带动产量和销售量增加 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第一季度，马托格罗索州南部地区降雨量比去年同期低12.7%，比10年平均水平低28.4%，降雨分布不均，1月降雨高于10年平均水平，甘蔗碾磨活动推迟至2月中旬 [12] - 甘蔗产量为每公顷65吨，同比下降29.6%；糖含量（TRS）为每公顷6.4吨，同比下降35.7% [15] - 无水乙醇和含水乙醇在马托格罗索州南部的平均价格分别为每磅糖当量0.161美元和0.152美元，分别比糖溢价17.5%和11.2% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速调整战略，将生产组合从全乙醇转向最大化生产糖，糖产量占总加工TRS的近60%，以应对市场变化 [8] - 持续关注提高运营效率和降低成本，保持低成本战略 [8][9] - 重新评估成本结构和资本支出，暂停多项已承诺支出，确保不影响未来生产力 [27] - 公司具有高度灵活性，可根据市场情况调整生产组合，这是重要竞争优势 [8][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情导致各国实施封锁和关闭边境，公司首要关注员工安全，成立特别委员会制定行动计划，确保员工健康和工作场所安全 [5][6] - 公司作为食品和能源生产商，业务被视为 essential，所有运营未受干扰 [7] - 大宗商品价格受影响，大豆和玉米价格下跌，大米和花生价格稳定；巴西乙醇需求和价格受显著影响，对糖和乙醇业务造成负面影响 [7][8] - 公司有信心凭借合适团队和正确战略克服困难，为现有股东创造良好回报，若坚持低成本战略并密切关注流动性和日常运营，将能度过危机 [10] 其他重要信息 - 公司成功减少约4000万美元的资本支出计划和成本结构，且不影响未来产量 [9] - 为加强现金状况，公司在阿根廷成功展期1700万美元短期贷款，在巴西筹集约5000万美元，并正在谈判额外筹集1亿美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司计划节省的4000万美元成本的来源，以及这些节省是永久性的还是会再次投资于业务 - 大部分4000万美元是延迟部分资本支出，如种植和工业项目；此外还有因货币贬值带来的4000 - 5000万美元成本节省 [31][32] 问题2: 阿根廷业务在检疫期间的物流是否有中断；巴西生产成本的最佳预期（以美分/磅计，包括运营成本）；巴西业务的更新生产组合预期；向更多糖生产转变的预期营运资金承诺 - 阿根廷业务运营正常，无物流中断问题，收获情况良好 [35][36] - 巴西约90% - 95%的成本以雷亚尔计价，受美元影响较小，柴油和租赁价格受美元影响，但占比很小；目前糖生产占比在60% - 65%之间；营运资金需求与往年类似，无重大变化 [36][37][38] 问题3: 公司推迟糖、乙醇业务部分资本支出扩展，今年的产量指导是否有变化；甘蔗的大致年龄；推迟资本支出是否有下行风险 - 预计今年甘蔗总压榨量为1100万吨，低于之前预计的1170万吨；明年产量预计与之前相近；2022年的部分种植推迟到2023年 [43][44] - 年初已压榨的甘蔗潜力较低，与去年相比，15 - 16年的甘蔗使用情况大致相同，今年甘蔗总体年龄比去年小 [45] 问题4: 计划压榨1100万吨甘蔗低于先前预期，是因为留部分甘蔗明年压榨，还是因为种植减少导致甘蔗供应不足 - 由于去年马托格罗索州南部降雨量低于平均水平，年初甘蔗状况不理想，因此年初降低了压榨量，让甘蔗有更多时间生长；今年种植的甘蔗减少了8000公顷，其中5000公顷用于维护种植，3000公顷用于扩张种植 [48]

公司性质与税收风险 - 公司在IPO前收购约98%的IFH，若前成员因资产转移被视为持有公司至少80%普通股，公司可能被视为美国国内公司[166] - 公司可能被美国国税局视为“被动外国投资公司”，对美国投资者产生不利税收后果[167] 公司资产与业务分布 - 截至2019年12月31日，公司43.7%的资产位于阿根廷，50.1%位于巴西，1.9%位于乌拉圭；该年51.8%的合并销售来自巴西业务，25.7%来自阿根廷业务，22.4%来自乌拉圭业务[173] 汇率变化情况 - 2015 - 2019年阿根廷比索兑美元贬值幅度分别为52.5%、21.9%、17.4%、102.1%、58.9% [184] - 2015 - 2019年巴西雷亚尔兑美元贬值幅度分别为46.2%、16.8%，2017年升值1.5%，2018年先升值17.1%后贬值17.1%，2019年贬值4.02% [185] - 2013 - 2014年阿根廷比索兑美元分别贬值32.6%、31.1%；2015 - 2017年分别贬值52.5%、21.9%、17.4%；2019年贬值58.9%[288][289] - 2019年8月11 - 14日，美元兑比索汇率从43.9比索涨至60.4比索[289] 金融市场与监管动态 - 2021年后金融行为监管局拟停止强制银行提交LIBOR计算利率，美联储考虑用新指数取代美元LIBOR [163] 公司信贷与财务风险 - 公司子公司依赖现有无承诺信贷额度，若无法续约或替换，财务状况和经营成果可能受不利影响[164] 法律法规合规风险 - 公司受反贿赂、反腐败等国际法律法规约束，违规可能对业务、声誉等产生重大不利影响[170][171] 经济状况对公司影响 - 公司业务受运营所在国家经济状况影响，经济下滑可能损害经营成果和财务状况[172] - 全球金融市场危机可能影响公司普通股市场价格，使公司未来融资困难[177] - 公司运营受通胀影响，成本增加可能无法完全转嫁客户，影响经营利润率和收入[187] 通胀与利率情况 - 阿根廷2016 - 2019财年末CPI年率分别为40.9%、24.8%、47.6%、53.8%[189] - 巴西2010 - 2016年通胀率分别为11.3%、5.1%、7.8%、5.5%、3.7%、10.5%、7.2%，2017年通缩0.53%，2018 - 2019年通胀率分别为7.5%、7.3%[189] - 巴西过去两年利率降低775个基点，2006 - 2019年末SELIC利率分别为13.25%、11.25%、13.75%、8.75%、10.75%、11.0%、7.25%、10.0%、11.75%、14.25%、13.75%、7%、6.5%、4.5%[190] - 2018年阿根廷比索累计贬值102.2%，通胀率达47.6%；2019年通胀率为53.8%[280] - 阿根廷政府将年利率从27.25%提高到60%[280] 运输与政策风险 - 2018年5月巴西卡车司机罢工致公路运输停运，政府出台政策设公路货运最低价格，公司面临运输成本增加风险[197] 网络安全事件 - 2020年1月公司遭计算机病毒入侵，网络临时受损，需执行应急计划恢复服务[200] 法规政策评估 - 2018年8月巴西颁布LGPD，2020年8月生效，公司评估其对业务的影响及潜在成本[203][204] 疫情相关政策影响 - 2020年3月阿根廷政府因疫情实施强制隔离制度，公司阿根廷子公司农业相关业务获豁免[206][207] - 2020年3月阿根廷政府为保障必需品供应，规定部分产品按3月6日最高价格销售60天且可延长，影响公司加工大米和液态奶产品[208] - 2020年1月7日政府重启价格控制计划，最初包含310种产品，产品价格平均降低8%，公司两款奶制品在列[227] - 2020年3月20日联邦政府发布规定，60天内按3月6日最高价格销售并满负荷生产[228] - 阿根廷政府采取措施应对新冠疫情，可能对公司业务和运营产生不利影响[213][228][232][239] - 巴西政府为应对新冠疫情采取措施，可能对公司业务和运营产生不利影响，如讨论征收新税、取消股息免税等[341][343] - 新冠疫情可能影响公司生产、供应链、需求、商业合同及宏观经济，进而影响公司业绩和股价[342][346][347][348] 运输与物流依赖风险 - 公司依赖运输和物流服务，基础设施建设延迟或服务中断会影响产品交付和成本[194][196] GDP增长情况 - 2004 - 2015年经调整后实际GDP增长率为48.6%，此前数据为65%；2017年GDP增长2.9%，2018年下降2.5%，2019年下降1.7%[217] - 2013 - 2019年巴西GDP增长率分别为3.0%、 - 0.5%、 - 3.5%、 - 3.3%、1.3%、1.3%、1.1%，预计2020年受疫情影响面临经济衰退[352] 政治选举情况 - 2019年8月11日总统和立法初选，“全民阵线”获47.65%选票，毛里西奥·马克里所在政党获32.08%选票；10月27日阿尔韦托·费尔南德斯赢得总统大选[220] 税收政策变化 - 2019年12月27日第99/2019号法令规定数字服务税率为8%，境外采购服务和出境客运服务税率为30%；多数农产品出口关税上限为15%以内（目前多在5% - 12%），大豆制品多为33%[226] - 大豆出口税最高达35%，目前多数大豆产品出口税率为33%[325] - 2019年团结法规定多数商品出口关税上限为15%从价税[326] - 2018年12月4日和2019年12月28日，服务出口关税设定为5%从价税[326] - 2017年12月29日阿根廷颁布第27430号税法改革法，自2018年1月1日起生效，企业所得税税率从35%逐步降至2018 - 2019年的30%和2020年起的25%，股息等利润分配需征税[335][337] - 团结法暂停2021年起的25%企业所得税税率和13%股息税率，期间企业所得税适用30%，股息适用7%[337] - 出售非资本市场或证券交易所交易的股票等证券，居民个人和外国受益人一般按15%征税，非居民可选择按净收益15%或交易总额13.5%征税[338] 阿根廷债务情况 - 截至2019年12月，阿根廷外债达3112.5亿美元，占GDP的91.6%；2020年需偿还主权债务约52亿美元，2021年需偿还约371亿美元[254] - 2020年1月26日，布宜诺斯艾利斯省有2.77亿美元的省级主权债务到期，5月还有1.1亿美元、6月有7.5亿美元到期[255] - 2020年第一季度阿根廷政府面临约110亿美元的主权债务到期，第二季度约260亿美元[257] - 2020年4月17日，阿根廷政府宣布对外国法管辖的主权债务进行交换要约，新发行美元债券最高不超过445亿美元，欧元债券不超过176亿欧元[260] 阿根廷经济指标 - 截至2019年底，阿根廷结构性经常账户赤字达35亿美元，2018年为273亿美元、2017年为316亿美元、2016年为151亿美元、2015年为176亿美元，分别占当年GDP的5.3%、4.9%、2.7%和3.0%[267] - 2019 - 2017年，阿根廷净外债分别约为2776亿美元、2779亿美元和2345亿美元；2018 - 2017年，阿根廷央行国际储备分别为108亿美元和158亿美元，2019年减少了210亿美元[268] - 2019 - 2017年，阿根廷外国直接投资分别为229亿美元、237亿美元和238亿美元[269] - 2007 - 2015年，费尔南德斯·德基什内尔政府大幅增加公共开支，2015年11月30日结束的11个月内，财政赤字年化增长363%[274] - 自1961年以来，阿根廷国家政府约90%（53年中的47年）出现年终财政赤字[275] - 2015 - 2019年财政赤字占GDP比例分别为5.2%、5.8%、6.0%、5.2%、3.8%[276] 阿根廷腐败与营商环境 - 阿根廷在2019年透明国际腐败感知指数中排名66/180，在2020年世界银行营商环境报告中排名126/190[294] 阿根廷历史政策 - 2012年3月，公路运输谷物实际价格设定为指示价格的95% - 115%[302] - 2013年4月9日，阿根廷政府对液态烃设定六个月固定售价[302] - 2014年1月，阿根廷政府推出价格控制计划，超300种基本产品实行固定价格[302] - 公司两款大米产品“Molinos Ala”和“Apostoles”受价格控制计划约束[302] - 2012年4月阿根廷政府征收西班牙雷普索尔公司持有的YPF公司51%股份[304] - 2012年8月至2019年10月，阿根廷政府将最低工资从2875比索提高到16875比索[310] - 2016 - 2019年，阿根廷私营部门注册工资涨幅分别为33.0%、27.3%、30.4%、67.0%[311] - 2019年12月13日法令将特定员工法定遣散费加倍[312] - 2020年1月，阿根廷政府要求向私营部门员工支付4000阿根廷比索特别奖金[313] 阿根廷土地法规 - 阿根廷法律规定外国对农村土地所有权不得超过总量的15%，同一国籍不得超过4.5%，单个实体或个人在核心区不超1000公顷[317][319] 阿根廷进口政策 - 进口监测系统下，进口商获批信息有效期为180个日历日，非自动进口许可审批时间为10天[327][328] 巴西金融交易税 - 2017年3月30日巴西总统令对部分贷款交易引入0.38%的金融交易税（IOF/Credit），此前为零税率[356] 巴西税收优惠 - 公司在巴西马托格罗索州南部的主要商品和服务流通税（ICMS）税收优惠已续约至2032年[359] 巴西房地产问题 - 巴西房地产所有权存在腐败和欺诈问题，可能对公司土地改造业务产生不利影响[361][362] 阿根廷外汇管制 - 2019年9月1日起阿根廷政府恢复严格外汇管制和转移限制[333] 国际大宗商品价格影响 - 国际大宗商品价格下跌影响阿根廷经济增长，进而对公司业务、经营成果和财务状况产生负面影响[218] 国际货币基金组织信贷安排 - 国际货币基金组织批准为阿根廷提供571亿美元的三年期备用信贷安排，截至2019年12月已支付447亿美元，报告发布日还有124亿美元待支付[248][251] 阿根廷债务偿还历史 - 2016年4月22日阿根廷政府通过发行165亿美元国际债券偿还多数未接受和解的债权人[244] 阿根廷经济政治对公司影响 - 阿根廷经济和政治状况影响公司业务、国际资本和债务市场准入、经营成果和财务状况[214] - 公司大量业务、资产和客户位于阿根廷，其宏观经济、监管、社会和政治条件及汇率影响公司资产价值和经营成果[215]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后EBITDA总计3.05亿美元，较2018年下降3% [23] - 2019年净销售额达8.48亿美元，同比增长10.1% [23] - 截至2019年12月31日，总负债为9.68亿美元，净债务为6.78亿美元，较上一季度减少10%（7500万美元） [24] - 净债务比率降至2.25倍，较上一季度下降18% [24] - 2019年第四季度流动性比率达到2倍，较上一季度提高44% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 2019年调整后EBITDA增长6.2%，达2.531亿美元 [19] - 2019年共压榨1080万吨甘蔗，较2018年减少4.5% [12] - 2019年第四季度甘蔗产量为每公顷68吨，较2018年第四季度下降23% [13] - 2019年第四季度TRS产量为每公顷9.9吨，同比下降8.7% [13] - 2019年乙醇产量同比增长12.1%，乙醇销售净收入达3.371亿美元，同比增长15.5% [15][16] - 2019年能源销售净收入达5360万美元，同比增长5.4% [17] - 2019年糖销售净收入为9720万美元，同比下降24% [18] - 2019年单位总成本下降3.8%，降至每磅0.09美元 [18] 农业业务 - 2019/2020收获年种植面积为23.8万公顷，较上一收获季增加3.8% [20] - 2019年农业和土地改造业务调整后EBITDA为7170万美元，同比下降25.6% [21] - 2019年作物业务调整后EBITDA为2680万美元，同比下降22.6% [21] - 2019年水稻业务调整后EBITDA为2030万美元，同比增长8% [21] - 2019年乳制品业务调整后EBITDA为1490万美元，同比增长108.2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年马托格罗索州12个月降雨量比10年平均水平低35%，比去年同期低35% [11] - 2019年第四季度，马托格罗索州无水和含水乙醇平均价格分别为每磅糖当量0.161美元和0.0152美元，分别比糖溢价25%和18% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提高运营效率，成为低成本生产商，以实现可持续盈利 [5] - 公司具有生产糖和乙醇的灵活性，可根据不同价格情景获利 [8] - 公司可根据价格情况将销售转向国内和出口市场 [9] - 公司5年计划即将结束，今年有望首次实现自由现金流为正 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球面临新冠疫情挑战，公司已采取措施保护员工、社区和业务 [5] - 公司对克服当前困难充满信心，认为自身团队和战略正确，能为股东创造价值 [10] - 近期宏观经济事件可能使公司2020年EBITDA初步下降5% - 8%，对自由现金流影响中性或略负 [26] 其他重要信息 - 2019年12月，公司在巴西成功发行7年期本地债券，总额4亿巴西雷亚尔 [6] - 公司所有糖厂均获得认证，在RenovaBio计划中排名靠前，已开始发放碳信用 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对糖和乙醇价格的看法、产品组合展望，以及糖和乙醇业务成本受巴西雷亚尔贬值的影响 - 炼油厂价格受油价波动影响，仅占加油站汽油总价的30%，巴西雷亚尔贬值可缓解低价影响；预计乙醇产量减少约400万立方米，可抵消需求负面影响，维持高平价比率；成本和资本支出中90% - 95%以雷亚尔计价，雷亚尔贬值15%可使成本和资本支出降低约13%，最终成本预计接近每磅0.085美元 [30] 问题2: 本作物年度已购买的原料比例 - 资本支出方面，所有采购已完成，价格已协商确定；成本方面，几乎100%的投入已定价，雷亚尔贬值对成本影响较小 [32] 问题3: 2020年糖和乙醇产品组合是否与2019年不同，甘蔗压榨量能否接近1200万吨，以及2020年扩张资本支出预计金额 - 公司作为TRS生产商，策略是最大化当前盈利产品，具有灵活性；目前马托格罗索州含水乙醇溢价14%，无水乙醇溢价20%，米纳斯吉拉斯州工厂更适合生产糖；考虑税收返还，预计马托格罗索州最大化乙醇生产，米纳斯吉拉斯州生产糖，但会根据市场变化调整 [36] - 由于12月、1月和2月降雨正常，2020年甘蔗前景较好；上半年产量仍受2019年干旱影响，第三季度开始改善；米纳斯吉拉斯州甘蔗前景极佳，3月8日已开始压榨，预计可压榨约1150万吨甘蔗，具体取决于天气 [37] - 完成5年计划剩余的5000 - 6000万美元资本支出中，大部分已承诺或部分支出，超过80%用于甘蔗种植，且主要以雷亚尔计价，预计会随雷亚尔贬值而减少 [38] 问题4: 新冠疫情对产品需求的影响，以及在当前宏观形势下对糖价的展望 - 目前难以预测需求影响，取决于全球和巴西的经济增长；预计需求会略有下降，但公司产品如糖的需求受影响较小 [47] - 公司工厂可灵活转换乙醇和糖的生产；马托格罗索州因税收返还和储罐优势，预计最大化乙醇生产；米纳斯吉拉斯州工厂可生产高达7%的糖，预计生产糖，但会根据市场价格调整 [42] - 全球糖基本面良好，泰国产量预计减少600万吨，印度产量预计从3300万吨降至2700万吨，即使巴西产量增加，多数分析师预计本季全球糖短缺700 - 1100万吨 [44] 问题5: 请重复关于盈利能力的指导内容 - 目前变量波动较大，考虑当前大宗商品价格以及大部分成本以巴西雷亚尔和阿根廷比索计价的优势，预计公司预计EBITDA将减少5% - 8% [52]

业绩总结 - 2019年净销售额为841百万美元，较2018年增长10.1%[52] - 2019年EBITDA为276百万美元，较2018年增长11.4%[52] - 2019年调整后的EBITDA达到2.531亿美元，同比增长6.2%[44] 用户数据 - 2019年乙醇销售量为766573立方米，同比增长20.2%[30] - 2019年甘蔗压榨量为1,000万吨[52] - 2019年农业生产量为1,200千吨[52] 生产与种植 - 2019年总糖蔗压榨量为11359千吨，同比下降4.5%[19] - 2019年第四季度糖蔗压榨量为2804千吨，同比下降34.3%[19] - 2019年有效压榨天数为261天，同比增长12.7%[19] - 2019年总种植面积增加3.8%至238494公顷[46] - 2019年每公顷糖蔗产量为68吨，同比下降22.7%[21] - 2019年每吨糖的TRS（可溶性固体总量）为145公斤，同比下降8.7%[21] 财务状况 - 2019年净债务为678百万美元，净债务与EBITDA比率为2.25倍[53] - 2019年流动比率为43.9%[53] - 2019年短期债务占比为19%，长期债务占比为81%[53] - 2019年平均利率为5.7%（巴西雷亚尔）和6.2%（美元）[53] - 2019年公司现金流状况良好，流动资产为1.4亿[53] 市场影响因素 - 2019年公司在南美和全球经济表现的影响因素包括天气和自然现象[4]

业绩总结 - Adecoagro在2019年第二季度的总销售额达到2.19974亿美元，同比增长1.9%[1] - 2019年第二季度的调整后EBITDA为8698.8万美元，同比下降36.5%[2] - 2019年第二季度的净收入为2326.2万美元，而去年同期为亏损3100.6万美元[10] - 2019年上半年调整后净收入为1534.8万美元，同比下降86.1%[11] - 2019年第二季度的调整后EBITDA利润率为41.4%，较去年同期的66.4%下降37.7%[2] - 2019年上半年调整后EBITDA为42,410千美元，同比下降46.9%[23] - 2019年第二季度的销售收入为219,974千美元[85] - 2019年第二季度的营业利润为29,993千美元[85] - 2019年第二季度的净利润为-31,006千美元，显示出亏损[86] - 2019年上半年净利润为21,027千美元，显示出盈利[87] 用户数据 - 2019年第二季度作物的总产量为177,601吨，同比增长10.0%[27] - 2019年第二季度玉米销售额为15,461千美元，同比增长99.1%[27] - 2019年上半年玉米销售额为35,529,000美元，同比增长66.2%，销售量为234,829吨，同比增长73.6%[28] - 2019年上半年乳制品销售额为21,646,000美元，同比增长194.7%[34] - 2019年上半年牛奶生产量为55.5百万升，同比增长17.1%[34] 市场动态 - 2019年第二季度，糖价平均比去年同期上涨3%[17] - 2019年第二季度，能源现货价格比去年同期下降43%[18] - 2019年第二季度，糖蔗压榨量达到4,032,123吨，同比增长6.3%[40] - 2019年上半年，糖蔗压榨量为5,384,273吨，比2018年上半年增长1.3%[41] - 2019年上半年，乙醇销售量同比增长23.1%[49] 成本与财务状况 - 2019年第二季度的生产成本为107,771千美元，同比增长4.1%[52] - 2019年第二季度的农业成本为84,682千美元，同比增长10.9%[52] - 2019年第二季度的净债务为775,226千美元，较第一季度增加6.3%[79] - 2019年第二季度的净债务与调整后EBITDA的比率为2.97倍，较第一季度增长26.7%[64] - 2019年上半年资本支出总额为1.773亿美元，同比增长55.7%[65] 资产与负债 - 截至2019年6月30日，总资产为2,583,527千美元，较2018年12月31日的2,277,372千美元增长13.4%[92] - 负债总计为1,436,829千美元，较2018年12月31日的1,169,227千美元增长22.9%[92] - 非流动负债总计为1,068,168千美元，较2018年12月31日的891,381千美元增长19.8%[92] - 现金及现金等价物减少至137,990千美元，较2018年12月31日的273,635千美元下降49.6%[92] - 留存收益为247,718千美元，较2018年12月31日的237,188千美元增长4.4%[92]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度净销售额达1.54亿美元，同比增长4%，主要因大米和作物业务销量增加，部分被糖和乙醇销量及价格下降抵消 [23] - 调整后EBITDA总计5830万美元，同比下降6%，作物和大米业务表现良好，但糖、乙醇和能源业务受商品套期保值头寸按市值计价收益减少和压榨量下降影响 [23][24] - 截至2019年3月31日，总负债8.86亿美元，净债务7.29亿美元，同比增长13%，主要因农业业务投资增加；净债务比率达2.34倍，同比增长6.8% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第一季度无水和含水乙醇平均价格较糖分别有22%和24%溢价，生产全部转向乙醇，97%甘蔗汁用于生产乙醇，乙醇占该业务第一季度EBITDA的87%，糖占4% [14] - 乙醇销量同比增长19.2%，平均售价降至每磅0.124美元，同比下降20.5%，净销售额6280万美元，下降6.1% [15] - 能源销量达11.5万兆瓦时，增长60%，平均售价每兆瓦时73美元，增长30% [16] - 糖销量3.2万吨，下降41.2%，平均净售价每磅0.151美元，下降7%，净销售额1070万美元，下降45% [17] - 总生产成本（不含折旧和摊销）降至每磅0.086美元，同比下降6.7%，但商品套期保值头寸按市值计价的2630万美元差异抵消了成本下降，调整后EBITDA同比下降35% [18] 农业和土地改造业务 - 截至5月中旬，播种面积23.2万公顷，可耕地面积11.35万公顷，较上季减少9.1%，因2018年第二季度出售农场；按投资资本回报率计算的面积增长19.8%，达8.64万公顷 [19] - 农业和土地改造业务调整后EBITDA为3190万美元，同比增加1310万美元，增长70%，主要因大米和乳制品业务利润率提高 [20] 乳制品业务 - 奶牛生产力高，加工活动成果显著，大部分产品供应本地市场以获取更高利润 [10] 大米业务 - 碾米厂运营效率提高，加工量比去年多50%，通过市场细分提高售价，财务表现改善 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第一季度马托格罗索州降雨量510毫米，较去年同期下降30%，公司调整收获计划，第一季度压榨活动减少11%，但有效碾磨天数不变 [12] - 尽管夏季干燥，本季度甘蔗单产达每公顷92吨，高于巴西中南部地区五年平均水平，但较2018年第一季度下降14.3%；TRS产量每公顷9.9吨，同比下降15% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注提高生产效率、降低成本，成为低成本生产商，在商品周期中实现稳定有效回报 [6] - 糖、乙醇和能源业务中，最大化乙醇生产以利用高价优势，预计全年生产组合中乙醇占比达80%，这是重要竞争优势 [7] - 农业和土地改造业务中，通过出售成熟农场变现部分土地改造收益，将资金重新投入高收益活动，提升股东价值 [22] - 乳制品业务计划在五年内将生产能力翻倍，预计2021 - 2022年生产环节EBITDA达2400 - 2500万美元，新收购工厂预计满负荷时产生1000 - 1200万美元EBITDA [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在复杂多变的全球环境下，通过提高生产效率和降低成本取得了良好的财务和运营成果，对实现全年盈利充满信心 [6] - 预计甘蔗压榨量约1200万吨，若天气正常，将实现成本稀释和能源产量增加 [8] - 农业业务作物产量超预期，花生天气条件有利，新设施将提高效率，有望取得良好财务成果 [9] - 预计年底净债务与EBITDA比率降至约2倍，符合目标 [40] 其他重要信息 - 2019年1月，公司以1680万美元出售位于巴西托坎廷斯州的阿尔托阿莱格里农场，产生940万美元EBITDA，售价较独立农场土地评估溢价33% [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大米和乳制品业务的EBITDA经常性水平、本季度大米业务EBITDA中来自产能提升和库存销售的占比、乳制品业务Sancor收购进展及资本支出预期 - 大米业务本季度EBITDA一半来自上一年库存销售，一半为本季度产生，该业务将逐季改善 [28] - 乳制品业务预计2021 - 2022年生产环节EBITDA达2400 - 2500万美元，新收购工厂预计满负荷时产生1000 - 1200万美元EBITDA，目前已实现正EBITDA [29][30] - 资本支出符合五年计划，第一季度较高是因两家乳制品工厂收购收尾工作延迟至年初 [31] 问题2: 维护资本支出情况、维持资本支出预算对EBITDA增长的要求、资本分配和股东回报、成本账户的贬值影响 - 2019年维护资本支出预计1100 - 1150万美元，全年资本支出预算2.4 - 2.5亿美元，第一季度较高是因利用非工作时间提前进行维护支出 [34] - 维护资本支出同比下降主要因巴西雷亚尔贬值，以美元计算有稀释效应 [37] - 第一季度净债务与EBITDA比率较高是季节性因素，预计年底降至约2倍 [40] - 甘蔗产品现金生产成本预计每磅0.09 - 0.095美元 [42] 问题3: 糖和乙醇能源业务全年和明年甘蔗压榨量预期、产品组合预期 - 考虑正常天气，今年预计压榨约1200万吨，明年预计1250 - 1270万吨 [46] - 预计今年乙醇占比达80%，较去年增加5%，高于巴西平均水平，因市场份额增加、需求周期上升和生产停滞，油价上涨也支持积极看法 [47] 问题4: 年底净债务与EBITDA比率目标、股息政策 - 预计年底净债务与EBITDA比率降至约2倍，符合目标 [53] - 2020年实现正现金流，2021年明确向股东返还资金政策，今年下半年管理层和董事会将讨论具体政策 [53][54] 问题5: 2019 - 2020年糖套期保值情况及原因、糖价看法 - 2019年收获季已套期保值60%，2020年收获季已套期保值10%，价格为每磅0.14美元 [56] - 专注乙醇生产使糖套期保值投资减少，短期糖价预计在每磅0.11 - 0.13美元区间波动，中期因印度、泰国和欧盟作物减产，价格环境更有利 [58][60]