BP公司 - BP是一家提供碳产品和服务的公司[1] - BP当前年度盈利预期在过去60天内下调了11.5%[1] ChampionX公司 - ChampionX是一家为公司提供化学解决方案、工程设备和技术的公司[2] - ChampionX当前年度盈利预期在过去60天内下调了近6.7%[2] Adecoagro公司 - Adecoagro从事种植作物和其他农产品、牛肉和乳制品业务、糖、乙醇和能源生产以及土地改造[3] - Adecoagro当前年度盈利预期在过去60天内下调了3.0%[3]

Adecoagro S.A. (AGRO) - AGRO是一家农业工业公司，其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内下调了3%[1] Boot Barn Holdings, Inc. (BOOT) - BOOT是一家生活方式零售连锁店，其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内下调了4.5%[2] Cactus, Inc. (WHD) - WHD是一家销售和租赁井口和压力控制设备的公司，其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内下调了3.9%[3]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单 [1] 分组1 - 农业工业公司Adecoagro S.A.（AGRO）近60天当前年度盈利的Zacks共识预期下调5.9% [1] - 银行控股公司Arrow Financial Corporation（AROW）近60天当前年度盈利的Zacks共识预期下调10.4% [1] - 电子元件分销公司Avnet, Inc.（AVT）近60天当前年度盈利的Zacks共识预期下调7.3% [1]

Zacks排名系统 - Zacks专注于利用其经过验证的排名系统，强调盈利预期和预期修订，以找到获胜的股票[1] 价值投资策略 - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的最受欢迎的方法之一[2] 风格评分系统 - 除了Zacks排名外，寻找具有特定特征股票的投资者可以利用我们的风格评分系统[3]

文章核心观点 - 分析师对Adecoagro S.A.评级为持有，年末目标价14.41美元，较当前约10.80美元/股有30%潜在上涨空间，模型基于EV/EBIT倍数10倍及各业务EBIT估算得出，但不确定公司收入多元化能否抵御糖价大幅下跌风险 [2] 业务概述 - 公司是南美农产品生产商，总部位于卢森堡，在巴西、阿根廷和乌拉圭经营农场，约45%资产在阿根廷，46%在巴西，4%在乌拉圭，核心业务是糖与乙醇部门，采用循环商业模式 [3] 销售情况 - 公司报告五个核心业务板块，2023年前9个月糖与乙醇业务收入4.71401亿美元，占比46%；大米业务收入1.95652亿美元，占比19%；乳制品业务收入1.92084亿美元，占比19%；作物业务收入1.67197亿美元，占比16%；其他农业业务收入410.8万美元，占比0.4% [4][5] 各业务板块情况 糖与乙醇 - 公司全年种植甘蔗生产糖或乙醇，糖、乙醇、石油和公司股价正相关，巴西是乙醇生产大国，市场竞争激烈，公司利用副产品提高运营效率，2023年前9个月甘蔗压榨量960万吨，同比增长30.6%，产量提高28% [6] 大米 - 公司种植印度和粳稻，约13%大米在阿根廷零售市场销售，品牌共占15.3%市场份额，公司认为全球部分大米生产国缺水减少出口，南美大米需求将增加，过去两年收购更多大米资产是积极举措 [7] 乳制品 - 公司直接面向消费者销售牛奶，是南美首家采用自由牛栏挤奶的公司，2019年收购阿根廷两家牛奶加工厂，产品中奶粉和超高温灭菌液态奶占乳制品收入80%，约40 - 50%牛奶销售来自自有牛群 [8] 作物、土地改造及其他 - 其他农产品收入归入作物部门，主要在阿根廷种植，玉米、大豆和花生占销售大部分，阿根廷是花生生产和出口重要国家；公司土地改造部门购买和开发农业用地，2023年9月出售农场获利，公司拥有23.3941万公顷土地 [9] 估值情况 - 分析师采用分部加总法分析，估算2024年糖与乙醇、乳制品和大米三个最大且增长最快业务板块的EBIT，再推算其他板块EBIT，得出公司总EBIT为1.98376亿美元，基于EV/EBIT倍数10倍等计算，公司内在价值为14.41美元/股，若商品价格上涨、公司进行收购或回购股份，股价可能更高 [10][14] 可比公司情况 - 巴西糖和乙醇行业分散且竞争激烈，南美食品生产工业化程度高，与Adecoagro业务模式最可比的公司有BrasilAgro、Cresud、SLC Agricola和Cosan，公司与Cosan的Raizen子公司竞争，虽规模小但作物灵活性和产品多样性强，当前利润率高、杠杆低且估值指标更便宜 [15] 相关事件及影响 - 2017年索罗斯量子基金退出Adecoagro，公司股价下跌，同期Cresud子公司LND股价触底后反弹，量子基金前投资组合经理仍在公司董事会并持股1.1% [16] - 阿根廷新总统哈维尔·米莱的自由市场理念对公司可能有利，但经济影响尚不确定，最早2024年第四季度才会反映在公司业绩上 [20] - 巴西规定汽油中乙醇混合比例为25 - 27%，高于其他国家，有利于公司，但如果电动汽车成为清洁交通最终解决方案，糖业可能受冲击，短期内巴西支持乙醇燃料 [21] 最终看法 - 分析师认为公司在南美农业领域地位明确并给出12个月目标价，但从长期看公司面临诸多风险，作为价格接受者向全球市场销售产品令人担忧，分析师对糖市场了解有限，不建议在糖周期后期买入 [22][23]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.55亿美元，同比增长27%，年初至今为3.81亿美元，同比增长16% [4][12] - 第三季度净销售额为1.9亿美元，同比增长17%，年初至今为4.71亿美元，同比增长16% [16] - 第三季度碳信用销售额为200万美元，同比增长33%，年初至今为600万美元 [18] - 净债务为7.07亿美元，较去年同期减少13%，较上一季度减少17% [26] - 截至2023年9月30日，流动性比率为1.8倍，净杠杆比率为1.5倍，较去年下降0.6倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第三季度压榨量达450万吨，创历史新高，同比增长20%，年初至今达960万吨，同比增长31% [5][14][15] - 第三季度糖产量达32万吨，创历史新高，全年生产组合中糖占48%，乙醇占52% [14][15] - 乙醇生产中96%为含水乙醇，可脱水转化为无水乙醇 [15] - 能源销售总量累计同比增长14%，但平均销售价格因能源现货价格下跌而下降9% [17] 农业业务 - 2022 - 2023收获季农产品产量超80万吨，2023 - 2024种植活动正在进行 [20] - 作物业务调整后EBITDA第三季度为9.8万美元，前九个月为60.7万美元 [23] - 大米业务调整后EBITDA第三季度为1100万美元，累计为3800万美元 [23] 乳制品业务 - 调整后EBITDA第三季度总计600万美元，同比下降33%，年初至今为2300万美元，同比下降4% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 糖价受强劲基本面支撑，近期合约平均交易价格约为每磅0.27美元 [19] - 乙醇泵价格目前为62%，受南部地区甘蔗产量增加和储存能力有限的压力 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新农业技术提高甘蔗种植园生产力，如预发芽幼苗、使用先进农业设备、无人机和人工智能等 [4] - 公司在糖和乙醇生产中具有高度灵活性，根据市场价格调整生产组合以实现利润最大化 [15] - 公司计划继续扩大甘蔗种植面积，2023年种植了8000公顷新甘蔗 [43] - 公司在巴西拥有高效的糖生产运营，所在地区允许全年碾磨，可最大化碾磨时间并稀释成本 [6] - 行业内其他企业宣布投资增加糖生产能力或提高糖生产比例，公司通过小幅提高现有工厂生产力来增加糖产量 [31][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对糖、乙醇和能源业务的表现感到满意，认为在当前市场价格下处于有利地位 [4][5] - 农业业务受干旱影响，但随着天气转变为厄尔尼诺现象，土壤湿度改善，2024年作物业务调整后EBITDA有望恢复正常 [7][21] - 大米业务因进入新市场和提供高附加值产品而取得更好的成绩，预计短期内将继续受益于亚洲供应有限带来的高价 [8][24] - 乳制品业务结果与去年持平，虽受饲料成本上升影响，但通过高生产率和市场灵活性得以缓解 [9] - 公司土地销售获得高于独立评估的价格和有吸引力的内部收益率，ESG评级在行业中处于领先地位 [9][10] 其他重要信息 - 公司将于11月24日支付第二笔现金股息1750万美元，全年现金股息为3500万美元，此外今年已回购2400万美元股票 [10][26] - 本季度28%的资本支出用于扩张项目，包括增加甘蔗种植和建设第二个生物消化器 [27] - 公司目前有超120辆轻型车辆和8辆重型车辆使用生物甲烷运行，减少柴油消耗 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 糖、乙醇和能源业务压榨速度的演变以及是否有超过15%增长的上行风险 - 公司认为天气良好有利于压榨，有信心实现较去年15%的增长，但最后一个季度时间使用难以预测，超过15%有可能性 [33] - 预计明年第一季度压榨情况良好，甘蔗状况不错 [34] 问题2: 公司是否考虑增加糖生产能力或提高糖生产比例 - 公司全年一直在进行小额投资，每个季度糖在总TRS中的比例都在增加，今年预计达到52% [35] - 明年由于压榨量增加和从年初就最大化糖生产，糖总产量仍有望增加，公司正在投资使糖厂全年运行更完善 [36] 问题3: 明年甘蔗产量是否会进一步增加 - 假设天气正常，与今年相比，甘蔗压榨量至少增加5%，可能达到10% [38] 问题4: 乙醇的去库存预测、储存容量以及与区域同行的比较 - 预计乙醇泵价格和需求差距将扩大至7%，公司正在利用所有储罐容量并租赁外部储罐，目前约有25万立方米库存，将根据市场价格在第四季度和明年第一季度销售 [42] 问题5: 公司是否有增加马托格罗索州甘蔗种植面积的最新进展 - 增加甘蔗种植面积是公司最有效的投资之一，公司主要从牧场租赁土地，将其转化为甘蔗种植地，2023年种植了8000公顷新甘蔗 [43] 问题6: 明年每个季度是否能达到本季度32万吨的糖产量记录 - 2024年压榨量预计比今年增加5% - 10%，但每个季度达到32万吨产量具有挑战性，因为每个季度甘蔗收获量不同，除本季度外其他季度难以达到相同的压榨天数 [46] - 每个季度减少20%的产量是有可能的，本季度和明年第二季度有可能达到相同产量 [47]

天气和市场影响 - 不可预测的天气条件可能对农业生产产生不利影响[35] - 农产品价格波动可能对财务状况和运营结果产生不利影响[36] - 巴西乙醇价格与糖价和石油价格密切相关，糖价或石油价格下跌将对糖和乙醇业务产生不利影响[37] - 巴西糖价受世界市场价格影响，导致巴西乙醇价格与世界糖价相关[37] - 灵活燃料车辆使消费者能够在加油站选择汽油和乙醇，因此乙醇价格与汽油价格以及国际油价相关[37] - 石油、乙醇和糖价格之间的相关性将随时间增加，糖价下跌将对乙醇和糖业务的财务表现产生不利影响[38] 市场竞争和政策影响 - 公司通过收购扩大业务存在风险，可能减少预期收益[38] - 依赖稳定的国际贸易和主要出口市场的经济和其他条件[40] - 全球经济衰退可能削弱对产品的需求或降低价格[41] - 不利的经济气候变化可能降低产品需求或价格[42] - 公司面临来自国内市场和外国生产商的激烈竞争，这可能对财务表现产生不利影响[43] - 竞争对手可能通过开发或使用新产品和生产方法，比我们更早地将新产品推向市场，或者获得新技术的独家权利，从而显著损害我们的竞争地位[43] - 政府政策减少添加到汽油中的乙醇量，或取消灵活燃料车辆的税收优惠，可能对公司业务产生不利影响[45] 财务和法律风险 - 公司的业绩取决于与员工的良好工作关系和遵守劳动法规，任何对这些关系的压力或劳动成本的增加都可能对业务产生不利影响[48] - 公司可能没有获得或维持目前持有的所有经营所需的许可证和执照，这可能使公司面临罚款和其他处罚，并限制公司能够提供的产品数量或质量[50] - 气候变化可能导致环境法规加强，增加资本支出和环境合规费用[52] - 公司存在债务风险，可能影响财务状况和分红能力[54] - 公司债务条款限制了经营和财务灵活性，包括限制新增债务、支付股利等[55] - 利率波动可能对公司业绩、债务和现金流产生重大影响[56] - 公司可能需要额外资本，但融资存在不确定性，包括市场条件、公司未来业绩等[56] - 公司可能被视为美国国内公司，增加美国联邦所得税责任和对支付的股息征收美国联邦预扣税[57] - 公司可能被视为被动外国投资公司（PFIC），可能对持有公司普通股的美国投资者产生不利的税务后果[57] - 公司需遵守反腐败、反贿赂、反洗钱和其他国际贸易法律法规[57] 国家经济情况 - 阿根廷 GDP 在 2021 年增长了 11.9%[72] - 阿根廷 GDP 预计在 2023 年将增长 2.0%[72] - 阿根廷总统和副总统分别为 Alberto Fernandez 和 Fernández de Kirchner[72] - 阿根廷的经济增长受到国际大宗商品价格波动的影响[72] - 阿根廷政府在 2019 年 9 月重新实施了外汇管制措施[72] - 阿根廷的通货膨胀、财政赤字增长、工业增长减少等因素导致经济恶化[72] - 阿根廷的失业率和贫困率持续高位[73] - 巴西 GDP 在 2022 年增长了 2.9%[74] - 巴西政府讨论实施新的税收改革[82] - 巴西政府对柴油和乙醇实施了部分减税措施[82] - 阿根廷比索对美元的汇率在2022年、2021年、2020年和2019年分别贬值了72.5％、22.1％、40.5％和58.9％[84] - 巴西雷亚尔对美元的汇率在2022年、2021年、2020年和2019年分别贬值了7.3％和7.5％、17.8％和23.1％[88]

财务数据和关键指标变化 - 2022年净销售达5.93亿美元，同比增长13%，主要因乙醇销售增长37%，抵消了糖销售12%和能源销售31%的减少，CBio销售从2021年的400万美元增至2022年的1000万美元 [17] - 2022年调整后EBITDA达4.33亿美元，与2021年持平，尽管全球成本上升和天气条件不佳 [27] - 2022年净运营现金流为1.41亿美元，2023年将至少分配5650万美元，其中3500万美元为现金股息，其余通过回购和/或股息分配 [28] - 2022年净债务同比增长10%，主要因营运资金需求和投入成本增加，短期债务增加1.68亿美元，流动性比率达1.7倍，本季度净债务比率为1.6倍，较上季度下降24% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇与能源业务 - 2022年第四季度甘蔗压榨量为320万吨，较2021年同期增加190万吨，全年压榨量为1050万吨，仅比2021年减少50万吨 [11] - 2022年第四季度甘蔗产量同比增长24%，达每公顷81吨，TRS含量提高12%，达每吨134千克，全年TRS含量同比增加2%，达每吨131千克 [12] - 2022年生产组合中乙醇占比65%，高于2021年的62%，无水乙醇占总乙醇产量的66%，高于去年的45% [13] - 2022年乙醇销售量增长17%，达55.2万立方米，平均售价同比上涨14%，达每磅0.22美元；糖平均售价同比上涨10%，但销量下降20%；能源销售量同比下降24%；2022年出售55.1万份CBios，比上一年增长9%，平均价格为每份18美元 [14][15] - 2022年第四季度调整后EBITDA为1.01亿美元，同比增长56%，全年为3.74亿美元，同比增长12% [20] 农业业务 - 2021 - 2022收获季农业产量超110万吨，新种植季种植面积为26.7万公顷，较上一季减少6% [23] - 2022年农业与土地转型业务调整后EBITDA为8300万美元，同比减少33%，其中作物业务调整后EBITDA为2700万美元，同比下降48%；大米业务为2100万美元，同比下降49%；乳制品业务为3100万美元，同比增长37% [24][25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第四季度，南马托格罗索州无水乙醇平均交易价格为每磅0.196美元，较糖溢价2%，含水乙醇为每磅0.179美元，较糖折价7% [13] - 2022年无水乙醇出口量为12.3万立方米，平均价格为每立方米762美元，即每磅0.208美元，较2021年增长66% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于效率提升、运营灵活性和商业策略执行，以应对成本压力和天气挑战，从国内外市场机会中获利 [5] - 糖、乙醇与能源业务采用连续收获模式，是巴西少数在传统收获间隙期仍能进行收获和压榨活动的企业，也是唯一生产糖的企业，具有竞争优势 [21] - 公司将继续推进ESG项目，如沼气项目，提高可持续性并降低成本 [9] - 2023年公司将至少分配5700万美元，其中3500万美元为现金股息，其余通过回购分配 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年公司面临各业务板块成本压力和阿根廷、乌拉圭的天气挑战，但仍取得了强劲财务业绩 [5] - 2023年阿根廷和乌拉圭的干旱天气影响持续，作物业务产量预计低于上一季，但大米业务预计有更好表现，乳制品业务预计与去年持平；巴西的糖、乙醇与能源业务前景乐观，预计2023年压榨量比2022年增加约15%，单位现金成本将降低 [7][8][9] 其他重要信息 - 公司生物沼气项目已改装13辆车，即将测试性能，这是提升可持续性和降低成本的举措之一 [9] - 南马托格罗索州2022年降雨量较去年增加9%，有利于甘蔗种植和生产力提升 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 糖和乙醇业务的商业化战略及单位实现售价的预期 - 公司在糖业务上利用连续收获模式，一季度已压榨超80万吨甘蔗，生产超4万吨糖，平均售价在每磅0.2 - 0.22美元，可将糖的生产比例从去年的35%提高至接近50%，目前40%的产量已按每磅0.194美元的平均价格进行套期保值；在乙醇业务上，公司将最大化无水乙醇生产，利用脱水能力几乎可生产100%的无水乙醇，无水乙醇目前在南马托格罗索州的交易价格与糖接近，公司出口无水乙醇的潜力较去年增加50%，可出口40%的总乙醇产量 [37][38] 问题2: 资本分配和资本支出水平及主要项目 - 公司将维持分配政策，至少40%通过股息和回购分配，整体资本支出预计略低于2022年；阿根廷和乌拉圭业务因面临困难情况，资本支出和维护性资本支出将减少；糖、乙醇与能源业务进展良好，资本支出将略高于2022年，包括可持续性和效率提升项目以及甘蔗种植 [34][35][36] 问题3: 公司库存的含水乙醇是否会转化为无水乙醇以及下一季总糖回收率的预期 - 目前公司计划利用蔗渣将含水乙醇全部转化为无水乙醇，若未来含水乙醇价格上涨，可能会改变策略；预计下一季甘蔗产量和TRS处理量将增加15%，TRS含量取决于全年降雨分布 [41][42] 问题4: 是否计划加速2023年甚至2024年的套期保值头寸及原因 - 公司对2023年糖价前景乐观，正利用市场价格高峰进行套期保值；对于2024年，因泰国、欧盟和印度等国的供应问题，市场依赖巴西出口，公司仍在等待更好的机会进行套期保值；阿根廷和乌拉圭的生产因当地市场商品的特殊性，公司不希望过度套期保值，预计当地市场价格将继续上涨 [48][49] 问题5: 成本方面的预期，包括其他投入成本和2023年单位销售成本的变化 - 预计甘蔗产量和加工量增加约15%，将稀释固定成本；化肥和柴油成本预计低于去年，但劳动力和运费成本有所增加，总体现金成本预计下降约10% [47] 问题6: 除天气和甘蔗供应外，公司计划如何实现2023年压榨量增加15% - 公司采用了一系列技术和流程来提高产量，如用有机肥料替代48%的矿物肥料需求，实现钾的自给自足；利用无人机和生物控制进行病虫害和杂草控制；采用新的甘蔗品种，通过生物工厂生产种子；使用双行收割机减少对甘蔗行的损害 [52][53]

业绩总结 - 2022年调整后的EBITDA与去年持平，尽管面临天气挑战和成本增加[7] - 2022年调整后的EBITDA同比增长12%，主要得益于乙醇销售增加和未收获甘蔗的良好前景[50] - 2022年农业和土地转型业务的调整后EBITDA较2021年下降33%[89] 用户数据 - 2022年乙醇销售额为85,966,000美元，较2021年增长66%[34] 未来展望 - 预计2023年将至少分配5650万美元用于分红和回购[7] - 预计2023年甘蔗压榨量将同比增长15%[55] 市场扩张 - 2022/23年度种植计划为267,000公顷，较2021/22年度增长9.9%[87] 成本与挑战 - 2022年总现金成本为13.1美分/磅，主要受农业投入成本上升和压榨量下降影响[41] - 2022年第四季度甘蔗压榨量为1252千吨，同比下降4%[18] 股东回报 - 2022年净现金流的47%通过分红和回购进行分配[7]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司将分发总计3500万美元现金股息，约每股0.32美元，其中第二笔1750万美元将于11月17日支付；今年前10个月，公司根据回购计划回购360万股，总计2900万美元 [6] - 第三季度净销售额为1.63亿美元，同比增长9.5%；年初至今净销售额为3.95亿美元，同比增长7.2% [25] - 第三季度调整后EBITDA为1.11亿美元，同比下降9.6%；年初至今调整后EBITDA为2.73亿美元，同比增加280万美元 [26] - 年初至今，公司毛销售额同比增长24.8%至9.7亿美元，调整后EBITDA为3.27亿美元，同比下降11% [32] - 截至2022年9月30日，净债务为8.16亿美元，较上一季度下降1.7%；同比增长12.6% [32][33] - 短期债务同比增长55%，流动性比率达到1.3倍，本季度净债务比率为2.1倍，较上一季度高6.9% [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第三季度甘蔗压榨量为380万吨，同比下降9%；年初至今压榨量为730万吨，同比下降24.4% [15][16] - 第三季度甘蔗单产同比提高9.4%，达到每公顷65吨；TRS含量提高6.4%，达到每吨141千克 [17] - 年初至今，乙醇销量增长8.7%至38.5万立方米，平均销售价格同比下降22.8%至每磅22.7美分；糖销量下降41.5%，平均销售价格上涨13.7% [20][21] - 年初至今，公司出售45.7万份CBio，比上一年高出24.2%，平均价格为每份0.18美分 [22] - 第三季度无水乙醇出口量为6.16万立方米，平均价格为每磅20.9美分；年初至今，无水乙醇销量同比增长74.2%，出口量为8.21万立方米，平均价格为每磅20.8美分 [23][24] 农业业务 - 截至2022年10月底，公司收获29.2万公顷农作物，收获并运输超110万吨农产品；预计2022 - 2023收获季种植27.9万公顷，比上一季减少1.3% [27] - 第三季度农业和土地转型业务调整后EBITDA为1700万美元，年初至今为7300万美元，分别比去年同期下降31.1%和35.9% [28] - 作物业务第三季度调整后EBITDA同比减少57.5%，年初至今为3000万美元，同比下降36.8% [29][30] - 大米业务第三季度调整后EBITDA为200万美元，年初至今为1500万美元，分别同比下降23.3%和62.6% [30] - 乳制品业务第三季度调整后EBITDA为900万美元，年初至今为2400万美元，分别同比增长29.6%和22.1% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第三季度，南马托格罗索州的降雨量是去年同期的四倍，比10年平均水平高28.8%；年初至今降雨量比去年同期增加22.9% [14] - 第三季度，南马托格罗索州无水乙醇平均交易价格为每磅19.8美分，比糖溢价8.5%；含水乙醇交易价格为每磅17.3美分，比糖折价5.0% [19] - 巴西含水乙醇销售价格在第三季度面临下行压力，但国内市场需求因与汽油的强制混合比例为27%而保持强劲 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过调整生产组合和商业策略，优先生产和销售有溢价的产品，如专注销售糖和出口无水乙醇 [8] - 公司利用自身资产的高灵活性和销售到国内外市场的能力，应对市场变化，这是重要竞争优势 [9][10] - 公司持续推进可持续生产模式，通过ESG委员会监督发展，提高生产效率和环境友好性 [12] - 公司能够全年压榨甘蔗，实现连续收获模式，相比多数只能在特定季节压榨的工厂，能更高效地做出生产决策和分摊固定成本 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度糖、乙醇和能源业务因产量下降和成本上升，调整后EBITDA同比下降，但未处理的甘蔗将转入后续季度，未来生产率前景更好 [7][8] - 农业业务团队正专注于新季节种植活动，尽管部分地区初期干燥，但种植进展良好，有望在2022 - 2023收获季实现高产 [10] - 公司认为在能源转型背景下，乙醇作为可持续能源将得到政府支持，且公司有能力出口乙醇，应对市场变化 [48][57] 其他重要信息 - 高纬环球对公司土地投资组合进行独立评估，估值较去年高出2.5% [11] - 10月公司庆祝成立20周年，回顾发展历程，强调生产食品和可再生能源的使命 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 基于目前作物的产量和TRS含量变化，今年甘蔗压榨量和单位生产成本预期如何？第三季度压榨延迟有何影响？以及根据南马托格罗索州目前降雨量，对2023年有何预期？ - 由于去年霜冻影响，今年上半年压榨起步晚、节奏慢；7月中旬后加快，但8 - 10月降雨多，导致今年甘蔗压榨量可能低于预期和去年水平 [39][40] - 目前甘蔗产量前景改善，当前压榨的甘蔗单产超80吨/公顷，预计明年第一、二季度产量也很好 [40] - 今年因压榨量低，成本稀释因素降低；预计明年压榨量增加近20%，成本将降低约11% [41] 问题2: 对2022 - 2023年作物和大米业务有何预期，特别是肥料和生产成本同比变化，以及与产量预期和商品价格的平衡情况？ - 水稻已完成90%预期种植面积，情况良好；其他夏季作物种植超一半，种植区情况佳，后续产量取决于天气 [43][44] - 本季成本与上一季基本持平，主要成本增加发生在上一收获季；预计大豆、玉米、小麦价格持平或略高于去年，大米价格更乐观 [44] 问题3: 如何看待糖和乙醇业务的联邦税问题，是否预计税收会很快恢复？对2024年是否有影响？以及公司预计成本稀释的理由，是否认为未来几年不会出现经济衰退？ - 公司认为在能源转型背景下，政府会支持乙醇产业；公司有能力出口乙醇，今年将向欧洲出口13.4万立方米，溢价超15%，还在增加认证面积以扩大出口能力 [48][57] - 糖和乙醇业务因预计明年产量增加近20%，将实现成本稀释；其他作物预计产量好于去年，也会带来成本稀释 [50] 问题4: 能否阐述公司在日历年第一季度淡季的乙醇战略，鉴于巴西新税收情况，公司淡季商业化策略是否与往年不同？ - 公司采用连续收获模式，无淡季；对短期乙醇价格乐观，因巴西压榨量可能低于预期，汽车销量增长快，乙醇价格已上涨20% [53][54] - 公司战略是尽可能生产无水乙醇，在国内外市场销售；将第一季度库存的含水乙醇脱水转化为无水乙醇销售；第一季度还将压榨甘蔗，最大化生产无水乙醇并生产部分糖以获取高价 [55]