财务数据和关键指标变化 - 2021年公司实现超10亿美元的创纪录销售额，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）近4.4亿美元，运营调整后自由现金流超1.5亿美元 [4] - 2021年公司回购620万股股票，占公司股权超5%；2022年将分配3500万美元股息，并继续执行股票回购计划 [4] - 截至2021年12月31日，净债务为6.18亿美元，较上一季度减少1.07亿美元（14.8%），较去年同期减少2.7%；净债务比率降至1.4倍；流动性比率达到3倍，较上一季度提高50.3%，较去年同期提高14.6% [26] - 2021年公司运营产生1.52亿美元调整后自由现金流，高于上一年的1.09亿美元，2022年将通过股息和回购至少分配6100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 2021年甘蔗压榨量达1090万吨，较2020年略有下降（1.5%）；第四季度压榨量同比下降50.4% [11] - 2021年第四季度，甘蔗单产同比下降20.4%，降至每公顷65吨；每吨甘蔗可发酵糖分（TRS）同比下降12.2%，降至每120千克/吨；每公顷TRS产量同比下降30.1% [12] - 2021年全年，乙醇产量占比62%（2020年为56%），糖产量同比下降15.5%，乙醇产量同比增加6.5%；无水乙醇占总乙醇产量的45%（2020年为37%） [14] - 2021年，乙醇净销售额达1.72亿美元，同比增长50.4%；能源净销售额为4300万美元，同比增长17.3%；糖净销售额达2.07亿美元，同比增长23.1% [16][17][18] - 2021年，每单位总现金成本同比增加33.4%，达到每磅短吨当量10.50美分 [20] - 第四季度调整后EBITDA为6500万美元，同比下降19.8%；全年调整后EBITDA创纪录，达3.35亿美元，同比增长31.9% [21] 农业业务 - 2021年收获超100万吨农产品，新种植季种植面积增加8.1%，超28万公顷 [22] - 农业和土地改造业务全年调整后EBITDA为1.24亿美元，同比增长15.8%；其中作物业务调整后EBITDA为5200万美元，同比增长48.9%；水稻业务调整后EBITDA为4100万美元，同比增长19.5% [23] 乳制品业务 - 乳制品业务全年调整后EBITDA同比增长26.2%，达到2300万美元 [24] 土地改造业务 - 2021年虽未进行农场销售，但土地改造业务调整后EBITDA为700万美元，反映了与巴西农场最新销售对应的应收账款按市值计价 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年巴西中南部地区水库平均水位较去年下降33.3%，能源现货平均价格从2020年的每兆瓦时117巴西雷亚尔涨至220巴西雷亚尔 [15] - 2021 - 2022榨季，巴西甘蔗总产量预计为5.25亿吨，低于上一收获年度的6.08亿吨 [9] - 2021年第四季度，含水乙醇和无水乙醇平均价格分别为每磅糖当量20.2美分和22.20美分，较糖分别溢价3.8%和14% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提高运营效率和可持续性，两年前成为首个根据RenovaBio计划商业化碳信用额度的公司，今年成为首个获得发行天然气证书认证的公司 [6][7] - 公司计划通过RenovaBio计划生产100万个CBios，按当前每个CBio 20美元的价格，将额外产生2000万美元收益 [7] - 公司正式成立ESG委员会，将其作为公司整体战略的一部分 [7] - 公司抓住机遇进入乌拉圭水稻生产市场，收购Viterra的水稻业务，预计内部收益率（IRR）超30%，对调整后EBITDA的贡献超1000万美元 [7] - 公司在糖、乙醇生产中具有高度灵活性，可根据产品边际贡献调整生产，这是重要竞争优势 [5][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于有利地位，能受益于产品价格上涨；本收获季作物生长良好，超70%的今年产量未套期保值，且100%的投入已购买并施用；已确保下一季超50%的投入需求 [7] - 尽管当前集群天气条件良好，但由于2021年不利天气的滞后影响，预计今年上半年农业生产率指标低于平均水平；下半年生产率恢复，加上强劲价格，将推动公司取得稳健业绩 [10] 其他重要信息 - 公司可持续生产模式包括副产品回收利用，如将酒糟浓缩转化为肥料，2021年可替代约35%的肥料需求，预计2022年将满足超95%的钾肥需求 [5] - 2021年公司出售50.35万个CBios，平均价格为每个CBio 41.2巴西雷亚尔（约7美元） [17] - 巴西政府的Portaria 17计划使公司能以平均每兆瓦时1659巴西雷亚尔（约300美元）的价格出售15321兆瓦时的电力 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022 - 2023榨季甘蔗种植面积增长及工厂单位成本增加情况 - 公司预计2022年下半年甘蔗产量足以弥补上半年的低生产率，全年压榨量可能高于去年；计划增加约9000公顷种植面积，但由于预计单产提高，且农业投入成本不会像去年那样大幅增加，单位成本不会上升 [32][33][35] 问题2: 阿根廷和乌拉圭农业受天气影响的潜在产量下降情况 - 公司表示目前处于种植季中期，种植工作已全部完成且情况良好；总体预计产量处于多年平均水平，其中水稻产量可能略低于去年，玉米和大豆产量可能略高于去年 [36] 问题3: 2022年甘蔗单产改善情况及阿根廷大豆出口禁令对出口税的影响 - 公司预计甘蔗单产增幅在5% - 10%，与巴西中南部地区一致；关于阿根廷大豆出口税，政府最多可在不通过国会的情况下提高3%，但目前政府官员表示不会提高；即便提高，对公司的影响相对较小 [40][41] 问题4: 公司分配政策是否有进一步调整空间及大米价格是否会随其他农产品价格上涨 - 公司分配政策明确为至少40%，今年可能更高，具体取决于不同机会、股价和全年情况；目前大米价格已开始上涨，预计将与其他大宗商品价格同步上涨 [45][46]

财务数据和关键指标变化 - 2021年前9个月，公司调整后EBITDA创历史新高，同比增长超50% [7] - 截至9月30日，净债务达7.25亿美元，较上一季度减少1940万美元，降幅2.6%；较去年同期增加1.9% [36][37] - 截至9月30日，净债务比率为1.56倍，较上一季度和去年同期分别下降14.1%和31.9%；流动性比率达2倍，较上一季度和去年同期分别提高8.9%和33.8% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第三季度甘蔗压榨量为410万吨，同比仅下降5.2%；截至9月30日，压榨量达970万吨，同比增长13% [17][18] - 第三季度乙醇和糖总产量分别同比下降11.2%和7.3%；年初至今，产量分别增长14.4%和13.6% [20] - 第三季度乙醇净销售额为8340万美元，同比增长121.7%；年初至今，销售额同比增长69.6% [23][24] - 第三季度能源净销售额为1880万美元，同比增长68.3%；前9个月，销售额同比增长37.7% [25] - 第三季度糖净销售额为4660万美元，同比下降27.2%；前9个月，销售额达1.433亿美元，受平均售价上涨48.7%推动 [25][26] - 第三季度调整后EBITDA为1.381亿美元，同比增长59.8%；年初至今，调整后EBITDA为2.698亿美元，同比增长56.2% [27][28] 农业业务 - 截至10月底，成功收获超26万公顷土地，收获并运输超100万吨农产品；预计2021 - 2022收获季种植282,880公顷，较上一季增长7.9% [29] - 第三季度农业和土地改造业务调整后EBITDA达2480万美元，前9个月达1.134亿美元，分别同比增长19.9%和32.6% [30] - 作物板块第三季度调整后EBITDA为1370万美元，同比增加790万美元；年初至今，调整后EBITDA达4790万美元，同比增长89.5% [31] - 水稻业务第三季度调整后EBITDA为280万美元，同比亏损54.3%；前9个月调整后EBITDA达4070万美元，同比增长37.9% [32] - 乳制品业务第三季度调整后EBITDA为720万美元，前9个月为1930万美元，分别同比增长13.5%和32.6% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 因霜冻和干旱影响，巴西甘蔗供应市场预估削减15%，当前预计压榨量在5.1 - 5.2亿吨之间 [14] - 第三季度，马托格罗索州含水和无水乙醇平均价格分别为每磅19.2美分和21.2美分糖当量，较糖分别溢价2.8%和13.2% [18] - 第三季度，巴西能源现货价格从去年的每兆瓦时92雷亚尔涨至582雷亚尔 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年起，公司将每年分配至少40%的上一年调整后运营自由现金流，包括每年至少3000万美元股息，于5月和11月支付，同时继续酌情回购股份 [6] - 公司持续寻找与现有业务协同的增长机会，提高运营效率和可持续性，且不影响利润 [6] - 公司可灵活在糖和乙醇生产间切换，以利用价格优势，这是重要竞争优势 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场产品前景乐观，处于有利地位，有信心持续为股东带来强劲财务回报 [69] - 预计未来甘蔗产量上半年低于平均水平，下半年高于平均水平；糖和乙醇价格至明年下半年仍将保持有利态势 [43][60] 其他重要信息 - 公司自上市10年来，调整后EBITDA从1亿美元增至约4亿美元，现金生成转为正向 [5] - 公司已回购超600万股，占公司股权超5% [5] - 公司积极参与RenovaBio计划，本季度出售超200万美元储蓄；即将在13辆车上测试生物甲烷使用 [9] - 高力国际对公司土地投资组合进行独立评估，估值较去年高出2.4% [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 糖和乙醇业务中甘蔗TRS的恢复情况及化肥市场价格对公司的影响和暴露情况 - 公司表示今年化肥供应良好，已提前采购；长期来看，化肥成本占总成本15%，未来需调整成本；同时，将酒糟等转化为有机肥料是机遇，可提高可持续性和碳信用额 [41] - 甘蔗产量受霜冻影响，目前开始改善；预计明年上半年低于平均水平，下半年高于平均水平 [43] 问题2: 公司股息政策选择40%门槛和以自由现金流为指标的理由，以及对未来投资的影响 - 公司称将40%的运营自由现金流分配给股东，其余用于有吸引力的增长项目 [45] 问题3: 今年甘蔗压榨量预期及生物甲烷项目的资本支出和产能情况 - 公司预计今年甘蔗压榨量接近去年，可能低1% - 2% [52] - 生物甲烷项目正推进，预计2022年用于13辆车测试；有潜力替代近100%柴油；目前无法确定资本支出 [49][51] 问题4: 资本配置中净债务与EBITDA目标、明年资本支出预期、股息与股票回购决策，以及糖和乙醇价格展望 - 公司认为目前净债务与EBITDA低于2倍，处于舒适区间；分配政策为至少40%的上一年调整后运营自由现金流，包括至少3000万美元股息，其余通过回购股份补充 [55] - 2022年预计无重大资本支出，各业务线有小项目投资，回报率高、回收期短 [56] - 预计至明年下半年，糖和乙醇价格仍将有利 [60] 问题5: 分析投资机会时的回报率门槛 - 公司表示多数投资机会内部收益率（IRR）超20% - 25%，部分达50% [59] 问题6: 公司分配政策的杠杆限制、潜在支付情况，以及库存商业化策略和市场供需情况 - 公司认为净债务与EBITDA低于2倍是舒适杠杆区间，40%的运营自由现金流分配是最低承诺 [65] - 因巴西甘蔗产量低于预期、油价和需求支撑价格，公司将第四季度库存保留至今销售；目前85%的糖产量已定价，仍有7.5万吨待定价；乙醇销售价格有吸引力，将持续销售至明年第一季度 [66][67]

业绩总结 - 2021年第二季度的总销售额为8.92亿美元，同比增长34.5%[32] - 2021年第二季度调整后的EBITDA为2.11亿美元，同比增长48%[31] - 2021年上半年调整后的EBITDA为8.86万美元，同比增长75.7%[32] 用户数据 - 2021年第二季度，乙醇销售量为124,060立方米，同比增长67.0%[21] - 2021年第二季度，糖销售量为71,594吨，同比增长124.6%[21] - 2021年第二季度，牛奶生产量为12,880万升，同比增长19.6%[28] 生产与收获 - 2021年第二季度，总压榨量为3,474千吨，同比增长19.6%[11] - 2021年第二季度，收获面积为42,106公顷，同比增长24.1%[11] - 2021年第二季度的农业生产量为1,100,000吨[32] - 2020/21年度，农业产品总收获量接近100万吨[26] - 2020/21年度，豆类种植面积同比下降22.2%至36,975公顷[27] - 2020/21年度，玉米的产量为194,874吨，单产为6.3吨/公顷[27] 财务状况 - 2021年第二季度的流动比率为1.84倍，显示出良好的流动性[34] - 2021年第二季度的净债务与EBITDA比率为1.81倍，显示出持续下降的趋势[33] - 2021年第二季度的现金及等价物为9.3亿美元[34] - 2021年第二季度的净债务为7.15亿美元，较2020年第二季度下降21.9%[34] - 2021年第二季度的短期债务占总债务的80.5%[34] 未来展望 - 2021年第二季度调整后的农业和土地转型的EBITDA为4.02万美元，同比增长19.2%[29] - 2021年第二季度调整后的EBITDA因销售增长而上升，部分被糖蔗公允价值变动损失抵消[22]

财务数据和关键指标变化 - 2021年上半年调整后EBITDA创历史新高，较去年增长近50%，持续增长证明过去几年投资成功 [5] - 2021年第二季度调整后EBITDA为7360万美元，同比增长62.1%，主要因产品销量和价格上升使净销售额增加9290万美元 [24] - 2021年上半年调整后EBITDA为1.317亿美元，同比增长52.6%，年末库存超7000万美元，同比增长2倍 [24][25] - 2021年第二季度，农业和土地转型业务调整后EBITDA为3200万美元，同比减少770万美元；农业业务调整后EBITDA为3280万美元，同比增加420万美元或14.7% [27] - 2021年上半年，农业业务调整后EBITDA同比增长64.7%；作物部门调整后EBITDA为3420万美元，同比增长75.7% [27][28] - 2021年第二季度，水稻调整后EBITDA为960万美元，上半年为3790万美元，同比分别增长16.2%和61.9% [29] - 2021年第二季度，乳制品业务调整后EBITDA为730万美元，上半年为1210万美元，同比分别增长46.7%和47.5% [30] - 2021年上半年，总销售额达4.6亿美元，调整后EBITDA为2.11亿美元，同比分别增长34.5%和48%；第二季度总销售额达2.86亿美元，调整后EBITDA为1.01亿美元，同比分别增长54.2%和24.9% [31] - 截至2021年6月30日，净债务达7.44亿美元，较上一季度增加1200万美元或1.7%，主要因现金头寸减少11.2% [32] - 截至2021年第二季度，可销售库存达1.476亿美元，较去年同期增加7300万美元 [33] - 截至2021年6月30日，净债务比率为1.81倍，较上一季度和去年第二季度分别下降3.3%和26.1%；流动性比率为1.84倍，与上一季度持平，较去年的1.23倍增长49.7% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 2021年前6个月产量同比增长40%，得益于压榨量增加130万吨和TRS含量提高，销售和平均售价显著增加 [6] - 2021年第二季度，有效磨粉天数同比增加7.9%，日磨粉量增加10.9%，季度总压榨量近350万吨，同比增加60万吨或19.6%；截至6月30日，压榨量达560万吨，同比增加130万吨或31.7% [15][16] - 2021年第二季度，TRS含量同比增长6.7%，达135千克/吨，上半年增长7.6%，达126千克/吨；季度和上半年TRS当量分别增长29.1%和42.2% [17] - 2021年第二季度，甘蔗单产达80吨/公顷，与去年持平，上半年达78吨/公顷，同比增长3.6%；季度和上半年每公顷TRS产量分别为10.8吨和9.8吨，同比分别增长4.7%和11.4% [18] - 2021年第二季度，马托格罗索州无水和含水乙醇平均价格分别为0.186美元/磅和0.172美元/磅糖当量，较糖分别溢价11.4%和2.7%；本季度59%的TRS用于生产乙醇，去年为46%，乙醇产量同比增加66.4%，糖产量与去年持平 [19] - 2021年上半年，生产组合与2020年上半年一致，乙醇占59%，糖占41%；乙醇占糖、乙醇和能源业务调整后EBITDA的64.7%，糖占28.6% [20] - 2021年第二季度，乙醇销量同比增加49.4%，平均售价同比上涨67%，净销售额达6490万美元，几乎是去年同期的3倍；能源销量达27.7万兆瓦时，同比增加6.7%，平均售价同比上涨16.5%，净销售额达1130万美元，同比增加24.3%；糖净销售额达7160万美元，同比增长超2倍，销量增长47.6%，平均价格增长52.1% [21][22][23] 农业业务 - 截至2021年7月底，超24万公顷土地成功收获，占总种植面积的93%，收获并运输近100万吨农产品 [26] 作物部门 - 2021年第二季度，调整后EBITDA为1630万美元，同比增长4.8%，主要因大豆和玉米平均售价分别提高100美元/吨和60美元/吨，但销量减少 [28] 水稻业务 - 2021年上半年平均单产达创纪录的7.8吨/公顷，调整后EBITDA增长得益于单产、种植面积和价格增加 [9][29] 乳制品业务 - 2021年第二季度和上半年调整后EBITDA增长，得益于销量增加、平均价格上升和垂直一体化运营效率提高 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西中南部地区长期干旱，影响甘蔗产量，导致糖和乙醇价格上涨；6 - 7月霜冻进一步影响供应，预计未来价格继续上涨 [14] - 2021年第二季度，马托格罗索州降雨比去年同期减少45%，比10年平均水平减少53.5%，4月几乎无降水，但第一季度湿润，甘蔗生产力未受影响 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于以最低成本可持续生产食品和可再生能源，通过过去几年投资扩大规模、提高效率，应对不同情况 [5] - 糖、乙醇和能源业务采取商业策略，留存7000万美元库存以受益于未来价格上涨；超过50%的本季TRS未套期保值，2022年完全开放；拥有灵活资产，可在糖和乙醇生产间切换，近期将无水乙醇产能翻倍 [6][8] - 水稻业务目标是提高生产力、提升大米质量和增强价值链效率，开发新市场和增加高附加值产品 [9] - 作物业务通过基因选择、技术应用、地理和产品多元化提高产量，控制物流，改善生产力指标 [10] - 公司产生正自由现金流，寻求与业务协同的机会，向股东分配部分现金，2021年前7个月回购超300万股，总计2800万美元，约占公司股权的3%，未来将继续回购 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年气候复杂且疫情持续，但公司团队和战略正确，有信心克服困难，为股东创造有吸引力和可持续的利润 [12] - 巴西霜冻预计年底和2022年初甘蔗供应减少、生产力下降，但价格上涨可抵消部分负面影响，预计EBITDA和自由现金流无重大变化 [7] - 公司认为市场未完全消化干旱和霜冻影响，价格将继续上涨，目前开始监测变量，适时对生产进行套期保值 [50] 其他重要信息 - 公司利用浓缩酒糟生产沼气项目，目前处于第一阶段，生产500立方米沼气，每年可节省约140万升柴油；第二阶段预计9月开始，将生产生物甲烷，为部分车辆提供燃料；该项目全部使用浓缩酒糟时潜力巨大，还可增加约8.5万个CBios/年 [40][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下一个收获季节化肥成本增加对资本支出的影响以及沼气项目进展和经济可行性 - 公司生产系统所在地区土壤和气候理想，采用作物轮作等方式减少化肥使用，化肥成本约占总成本的5%，化肥价格上涨影响较小 [39] - 沼气项目利用浓缩酒糟生产，目前第一阶段生产500立方米沼气，用于节省蒸汽并额外输出1.1兆瓦时/小时电力，每年约6000兆瓦时；第二阶段预计9月开始，生产生物甲烷为车辆提供燃料，目前已采用7辆车；该项目目前仅使用不到4%的浓缩酒糟，全部使用时潜力可扩大33倍 [40] - 项目第二阶段预计9月开始，根据项目成功情况调整产量；不打算向第三方销售生物甲烷，计划用于整个车队；正在探讨从生物甲烷生产氢气，但处于初步阶段；整个项目每年可增加约8.5万个CBios [42][43] 问题2: 霜冻和干旱对2021 - 2022年甘蔗压榨的影响、2022 - 2023年预期以及是否应开始为下一季套期保值 - 公司第一季度压榨良好，上半年累计单产高于去年，未受干旱严重影响；7月霜冻影响甘蔗单产，公司采取措施减少影响；预计2021年压榨量与去年相似或略低，2022年约1100万吨以上 [47][48] - 市场开始意识到干旱和霜冻对巴西作物的影响，预计甘蔗压榨量降至5亿吨左右，糖产量约3000万吨；公司30%的糖或近55%的本季TRS未套期保值，2022年完全开放，可受益于价格上涨；目前能源价格高，公司有9000兆瓦时能源在现货市场销售，约占能源产量的10% [49] - 公司开始讨论糖的套期保值，但认为市场未完全消化干旱和霜冻影响，价格将继续上涨，将监测变量适时套期保值；目前含水乙醇供应紧张，公司无水乙醇产能将增加50%，能受益于价格上涨 [50] 问题3: 糖价和无水乙醇产能增加后，下半年生产组合是否调整 - 目前马托格罗索州无水乙醇价格高于糖，含水乙醇价格相当，预计本季后期将最大化乙醇生产；随着收获进行，甘蔗TRS含量降低，生产乙醇更易，公司将受益于乙醇高价 [52]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度调整后EBITDA达1.09亿美元，同比增长78.7%，创历年第一季度新高 [28] - 截至2021年3月31日，净债务达7.32亿美元，较2020年12月31日增加9700万美元；净债务比率为1.88倍，与2020年第四季度持平，较去年第一季度下降18.8%；流动性比率为1.84倍 [29][31] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 2021年第一季度甘蔗压榨量达210万吨，同比增加58.3% [14] - 甘蔗单产达每公顷75吨，TRS含量达每吨112千克，分别同比增长15.4%和14.3%；每公顷TRS产量达8.4吨，同比增长31.9% [14] - 2021年第一季度将40%的TRS用于生产糖，而去年同期为5%，糖产量增长15倍；乙醇产量同比增加，乙醇占该业务总EBITDA的70%，糖占28% [16][17] - 乙醇销量同比下降14.1%，平均售价以雷亚尔计有所增加，但以美元计下降3.7%，净乙醇销售额达4340万美元，同比下降17%；能源销售总量达12万兆瓦时，同比增加12.3%，平均售价下降23.2%，净销售额达360万美元，同比下降13.7%；糖销售额达2520万美元，几乎是2020年第一季度的9倍 [17][18][19] - 2021年第一季度调整后EBITDA为5820万美元，同比增长42.1% [21] 农业和土地改造业务 - 2020 - 2021收获年种植面积超26.2万公顷，较上一收获季增加9.9% [22] - 农业和土地改造业务调整后EBITDA达5620万美元，同比增加超2倍；作物业务调整后EBITDA为1770万美元，是2020年第一季度的4倍多；水稻业务调整后EBITDA为2830万美元，同比增长86.7%；乳制品业务调整后EBITDA为470万美元，同比增长48.8%；土地改造业务调整后EBITDA为510万美元 [23][24][25][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西中南部地区降雨不足，预计TRS产量下降约10%，全球对巴西糖的需求为3600万吨，乙醇市场预计增长约6% [35] - 2021年第一季度，糖较含水乙醇和无水乙醇分别溢价10.2%和5.1%，含水乙醇和无水乙醇平均价格分别为每磅14.6美元和15.5美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去五年在各业务投资约4亿美元，项目投资资本回报率超25%，提升了运营效率和可持续性，增强了竞争优势 [5] - 糖、乙醇和能源业务采用连续收获模式，可全年压榨甘蔗，且能根据市场情况灵活调整糖和乙醇的生产比例 [6][7] - 农业业务通过扩大种植面积、多元化种植高附加值作物、提高生产效率等方式提升业绩 [8][9] - 公司优先向股东分配现金，已启动股票回购计划，截至目前已回购150万股，并计划制定更明确的分配政策 [11][44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场前景乐观，得益于过去几年的战略投资，处于有利地位，有信心继续产生良好的财务业绩，并将以更结构化的方式向股东分配收益 [60] - 水稻业务团队表现出色，相关投资和运营改进可持续，水稻价格有上涨空间，该业务有望持续改善 [40][43] 其他重要信息 - 公司在巴西马托格罗索州南部的甘蔗种植区第一季度降雨充沛，甘蔗受当前干旱天气影响较小 [8] - 公司通过销售乙醇获得RenovaBio计划下的碳信用额度，第一季度出售10.2万个CBios，平均价格为每个CBio 31.9雷亚尔（约6美元） [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：巴西中南部地区气候对糖和乙醇生产的影响，以及公司的生产组合策略 - 预计巴西中南部地区TRS产量下降约10%，全球对巴西糖和乙醇的需求难以满足，糖和乙醇价格将有良好表现；公司将保持灵活性，每周调整生产组合，当前正在最大化乙醇生产 [35][36] 问题2：公司的理想杠杆比率，以及资本在股息分配和投资之间的分配 - 公司目标杠杆比率低于2倍EBITDA，目前处于舒适水平；优先向股东分配现金，正在制定更明确的分配政策，同时各业务仍有增长和改进机会 [44][45][46] 问题3：水稻业务的前景和利润率可持续性 - 水稻业务团队表现出色，投资和运营改进可持续，水稻价格有上涨空间，该业务前景乐观 [40][43] 问题4：公司今年和明年的资本支出规模，以及阿根廷业务产生的自由现金流的用途 - 预计资本支出与去年持平，各业务有小项目；公司将阿根廷和乌拉圭业务视为整体，债务按公司整体分析，目前债务水平符合预期 [50][51] 问题5：农业业务下一季的成本预期，以及糖和乙醇业务剩余季节的产量预期 - 农业业务成本因化肥和运输成本上升可能增加，但销售价格上涨使利润率提高；糖和乙醇业务预计处理的TRS比去年增加5% - 10% [55][56][58]

业绩总结 - 2021年第一季度总压榨量为2,087千吨，同比增长58.3%[9] - 2021年第一季度调整后EBITDA达到1.09亿美元，创下第一季度新高[29] - 2021年第一季度的牛奶生产量为11,947万升，同比增长20.0%[25] - 2021年第一季度的农场和土地转型业务调整后EBITDA同比增长2.3倍[27] 用户数据 - 2021年第一季度有效磨制天数为57天，同比增长76.1%[9] - 2021年第一季度收获面积为27,783公顷，同比增长36.5%[9] - 2021年第一季度糖的生产比例为40%，相比2020年第一季度的5%显示出资产的灵活性[15] - 2021年第一季度的糖价为每磅26美分，较2020年第一季度增长了74%[16] 财务状况 - 截至2021年3月，净债务与EBITDA比率为1.88倍[31] - 2021年第一季度流动比率为2.62倍[32] - 2021年第一季度净债务为941百万美元[32] - 2020年第四季度净债务为757百万美元[32] - 2020年第一季度净债务为635百万美元[32] - 2021年第一季度现金及可变现资产为413百万美元[32] 债务结构 - 2020年第一季度短期债务占比为19%[32] - 2020年第一季度的平均利率为6.7%（BRL）和5.7%（USD）[32] - 2020年第一季度的净债务货币结构中，阿根廷比索占比为39.6%[32] - 2020年第一季度的债务期限结构平均为5.2年[32] 种植面积 - 2020/21年度种植面积同比增长9.9%，主要由花生和向日葵的种植面积增加推动[24] - 2021年第一季度总压榨量较10年平均水平增加20.2%[8]

公司资产与收入分布 - 截至2020年12月31日，按总资产价值计算，公司44.8%的资产位于阿根廷，47.3%位于巴西，4.0%位于乌拉圭[156] - 2020年全年，公司50.1%的合并商品销售和服务收入来自巴西业务，47.3%来自阿根廷业务，2.6%来自乌拉圭业务[156] 公司税收与法律风险 - 公司在IPO前收购约98%的IFH，若前IFH成员被视为持有公司至少80%普通股，公司可能被视为美国国内公司，增加美国联邦所得税负债[149] - 公司可能被美国国税局归类为“被动外国投资公司”，对美国投资者产生不利税收后果[150] - 公司受反贿赂、反洗钱等国际法律法规约束，违规可能对业务、声誉等产生重大不利影响[152][154] - 自2021年8月起，违反巴西LGPD法规每次最高行政罚款为集团或企业在巴西营收的2%，最高不超5000万雷亚尔[184] - 数字服务税率为8%，境外采购服务和出境客运服务税率为30%[216] - 多数农产品出口关税上限为15%或更低，目前大多在5%-12%，大豆制品大多为33%[216] - 阿根廷团结法对数字服务收购征收8%税率，对境外服务收购和出境客运服务征收30%税率[304] - 阿根廷税法改革，企业所得税税率从35%逐步降至30%（2018 - 2019年）和25%（2020年起），团结法暂停25%企业所得税和13%股息税至2021年，期间适用30%企业所得税和7%股息税[305] - 阿根廷出售非资本市场或证券交易所交易的股票和证券，居民和外国受益人一般按15%税率征税，非居民可选择按净收益15%或交易总额13.5%征税[306] - 阿根廷税法改革取消了均衡税[306] - 巴西政府为应对新冠疫情采取措施，可能增加公司税收负担[309] 货币汇率与通胀情况 - 阿根廷比索兑美元在2016 - 2020年分别贬值21.86%、17.36%、102.16%、58.86%、40.51%[165] - 巴西雷亚尔兑美元在2015 - 2020年分别贬值46.2%、升值16.8%、贬值1.5%、贬值17.1%、贬值4.02%、贬值28.9%[166] - 阿根廷2016 - 2020财年末CPI年率分别为40.9%、24.8%、47.6%、53.8%、36.1%[170] - 巴西2016 - 2020年通胀率分别为7.2%、-0.53%、7.5%、7.3%、23.14%[170] - 巴西2016 - 2020年末SELIC利率分别为13.75%、7%、6.5%、4.5%、2.00%[170] - 巴西政府近两年将利率降低775个基点后又恢复从紧货币政策[170] - 2013 - 2018年阿根廷比索兑美元分别贬值32.6%、31.1%、52.5%、21.9%、17.4%、102.2%[260] - 2019年8月11 - 14日，美元兑比索汇率从43.9比索涨至60.4比索，2019年比索兑美元贬值58.9%[261] - 2019 - 2020年阿根廷比索兑美元分别累计贬值59.02%、40.49%[263] - 2010 - 2015年阿根廷平均年通胀率为28.2%，2016 - 2020年分别为40.9%、24.8%、47.6%、53.8%和36.1%[253] - 截至2018年12月31日，阿根廷比索累计贬值103.83%，2018年通胀率升至47.6%[254] - 若阿根廷政府无法解决结构性通胀失衡，当前通胀水平可能继续上升，影响公司财务状况和经营业绩[256] - 巴西经济放缓，通胀和失业率上升，巴西雷亚尔兑美元大幅贬值 [334] 监管与市场环境变化 - 2021年底后，监管鼓励银行停止签订参考LIBOR的合同，2023年6月后LIBOR可能无法保证继续按当前基础运行[145] - 公司子公司依赖现有无承诺信贷额度，若无法续约或替换，财务状况和经营业绩可能受不利影响[148] - 公司运营受当地货币汇率波动、通胀、运输物流、供应链、技术安全、法规合规等风险影响[167,174,178,179,182] - 2018年巴西卡车司机罢工，政府出台政策致农业企业运输成本增加[177] - 2020年1月公司遭遇计算机病毒入侵，临时影响公司网络[180] - 2020年3月阿根廷实施强制隔离制度至11月8日，公司阿根廷子公司农业相关业务获豁免[186] - 2020年3月阿根廷禁止无理由解雇员工等，禁令延至2021年5月31日且可能再延长[187] - 新规定下企业经营场所封闭区域最多使用50%容量[189] - 阿根廷政府规定特定产品按2020年3月6日最高价格销售，产能提至最大，原有效期30天，后延至2021年5月15日且可能再延[190] 阿根廷宏观经济情况 - 2004 - 2015年经调整后实际GDP增长48.6%，而调整前为65% [206] - 2017年阿根廷GDP同比增长2.9%，2018年下降2.5%，2019年下降2.2% [206] - 2020年第二季度GDP同比下降19.1%，二季度较一季度峰值下降16.2%，三季度同比下降10.2% [206] - 2019年8月11日总统和立法初选，“全民阵线”获47.65%选票，毛里西奥·马克里所在政党获32.08%选票[208] - 截至2020年6月30日，阿根廷超过40.9%的人口受贫困影响[212] - 阿根廷央行国际储备从2018年12月31日的657亿美元降至2020年12月31日的394亿美元[213] - 2021年3月4日，阿根廷国家风险指数达到1547个基点[215] - 价格控制计划最初包含310种产品，产品价格平均降低8%[217] - 截至报告日期，IMF已向阿根廷发放总计447亿美元[231] - 截至2019年12月，阿根廷外债达3112.5亿美元，占GDP的91.6%[232] - 2020年阿根廷政府对688.5亿美元的外币主权债券进行重组谈判[233] - 2020年8月31日，阿根廷99.01%的符合条件债券完成交换，债券持有人接受率为93.55%[235] - 2020年8月阿根廷发起美元和“美元挂钩”主权债券交换要约，99.41%符合条件的债券持有人接受要约[236] - 2020年1月26日布宜诺斯艾利斯省2.77亿美元省级主权债务本息到期未付，5月和6月分别有1.1亿美元和7.5亿美元债务到期未付，要约到期日延至2021年3月26日[238] - 2015 - 2017年阿根廷货物出口复合年增长率为1.4%，进口复合年增长率为5.8%；2015 - 2019年经常账户赤字分别为176亿、151亿、312亿、273亿和35亿美元，2020年转为30亿美元盈余[242] - 2020年阿根廷主要财政赤字和财政金融赤字分别达GDP的6.5%和8.5%[245] - 1961 - 2013年阿根廷政府约90%（47年）时间有年度财政赤字，2015 - 2020年财政赤字分别占GDP的5.2%、5.8%、6.0%、5.2%、4.9%和8.5%[250] - 阿根廷在2019年透明国际腐败感知指数中排66/180，在2020年世界银行营商环境报告中排126/190[264] - 2012年3月，阿根廷运输部副部长设定谷物公路运输“指示性价格”，实际价格在其±5% - 15%范围内[271] - 2013年4月9日，阿根廷商业部发布决议，规定部分地区液态烃六个月固定售价[271] - 2014年1月，阿根廷商业部推出“Precios Cuidados”价格控制计划，超300种基本产品实行固定价格[271] - 2008年，费尔南德斯·德基什内尔政府将私人养老基金收归国有；2012年4月，征用YPF公司51%股份；2015年，政府接管客运和货运铁路[273] - 2019年12月上任的费尔南德斯政府实施多项措施加强政府干预，如冻结电价和天然气价至2020年12月31日并进行费率重新谈判[275][276] - 自2017年6月起，阿根廷最低工资从10000比索涨至21600比索（名义未调整通胀）[279] - 2016 - 2020年阿根廷注册私营部门工资涨幅分别为33.0%、27.3%、30.4%、67.0%、34.4%[280] - 2019 - 2021年阿根廷政府多次延长双倍遣散费支付义务，最终延至2021年4月25日，额外遣散费上限为500,000比索[281] - 2020年1月阿根廷政府要求私营部门支付4,000阿根廷比索特别非薪酬奖金，分两期支付[282] - 外国对阿根廷农村土地的所有权不得超过农村土地总量的15%，同一国籍外国实体或个人不得超过4.5%，单个外国实体或个人在核心区不得超过1,000公顷[287][290] - 大豆出口关税最高达35%，目前为33%，豆粉和豆油为31%，2021年1月部分农产品出口关税为0%[295] - 多数商品出口关税上限为15%从价税，服务出口关税为5%从价税[296] - 进口商需通过SIMI系统提交信息，获批后有效期90天[296] - 非自动进口许可当局有10天时间审批或合理拒绝[297] - 2019年9月1日起阿根廷政府恢复严格外汇管制和转移限制[300] - 额外外汇管制、转移限制等措施可能影响公司财务状况和运营结果[302] - 若阿根廷经济放缓、通胀加速或政府吸引外资和国际融资措施失败，将影响公司财务健康和经营业绩[257] - 阿根廷宏观经济失衡、财政赤字高、通胀和货币贬值等问题，可能限制公司获取国际或多边私人融资及外国直接投资的能力[240] 巴西宏观经济与政策情况 - 巴西2020年GDP衰退4.1%，预计2021年增长[312] - 巴西2016年GDP下降3.3%，2017 - 2019年分别增长1.3%、1.3%、1.1% [316] - 2017年3月30日，巴西总统令对部分贷款交易引入0.38%的金融交易税（IOF/Credit）[319] - 公司在巴西马托格罗索州南的主要商品和服务流通税（ICMS）优惠续签至2032年[321] - 巴西存在房地产所有权腐败和欺诈问题，可能影响公司土地转型业务[323] - 外国投资者收购农村地产总面积不能超过所在市政区域面积的四分之一，同一国籍外国人累计拥有面积不能超过所在市政区域面积的10% [328] - 外国人收购或租赁超过100个MEI的农村地产须经巴西国会预先批准 [328] - 2013 - 2020年巴西GDP增长率分别为3.0%（2013年）、0.5%（2014年）、 - 3.5%（2015年）、 - 3.3%（2016年）、1.3%（2017年）、1.3%（2018年）、1.1%（2019年）、 - 4.1%（2020年） [334] - 2018年1月标准普尔将巴西评级降至BB，展望稳定；2月惠誉评级将其降至BB - ，展望稳定；穆迪自2017年5月起维持Ba2评级，展望负面，目前巴西主权评级为S&P和惠誉BB - 、穆迪Ba2 [335] - 巴西总统临时法令若120天内未被国会转化为法律则失效，给公司业务和运营带来不确定性 [339] - 圣保罗、米纳斯吉拉斯和南马托格罗索等州限制或禁止甘蔗焚烧，米纳斯吉拉斯州坡度低于12%地区2014年起禁止，南马托格罗索州可机械化收割地区2018年起禁止 [341][342] - 巴西公司若无法遵守农村地产收购或租赁限制并获得批准，业务计划、扩张和运营结果将受不利影响 [330] - 巴西政府对经济影响大，经济和政治状况如不稳定、利率上升等因素会对公司产生不利影响 [332] - 公司在巴西业务受多种法律法规监管，违反可能面临罚款、制裁等，影响业务和财务状况 [338][340]

业绩总结 - 2020年第二季度，甘蔗总压榨量为2,904千吨，同比下降28.0%[18] - 2020年第二季度，乙醇销售量同比下降32.8%，为83,045立方米[27] - 2020年第二季度，净销售额同比下降46.3%，为64,087美元[27] - 2020年第二季度，调整后EBITDA受到新冠疫情影响，具体数据未披露[28] - 2020年第二季度，糖的平均实现价格为10.9美分/磅，同比下降11.4%[27] - 2020年第二季度，乙醇的平均实现价格为35.0美分/磅，同比下降17.9%[27] - 2020年第二季度，结束库存为1,391千吨，较上年同期增长127.0%[9] - 2020年第二季度，甘蔗每公顷产量为75吨，同比下降11.4%[23] 用户数据 - 2020年第二季度牛奶生产量为10,771万升，同比增长19.8%[31] - 2020年第二季度每头奶牛的生产力为35.1升，较2019年第二季度增加1.7%[31] 财务状况 - 2020年6月净债务为7.42亿美元[43] - 2020年第二季度流动比率为1.36，较2020年第一季度的1.22有所上升[44] - 2020年第二季度的净债务与EBITDA比率为6.0倍[44] - 2020年第二季度的平均利率为5.9%（巴西雷亚尔）和6.0%（美元）[44] 市场动态 - 2019/20年度大豆种植面积为47,530公顷，较2018/19年度减少0.3%[31] - 2019/20年度玉米（第一季）种植面积为53,914公顷，较2018/19年度增加24.2%[31] - 2019/20年度小麦种植面积为32,925公顷，较2018/19年度减少18.1%[31] - 2019/20年度总作物产量为655,549吨，较2018/19年度增加5.9%[31] - 2020年第二季度，乙醇生产占总生产的53%[25] 其他信息 - Adecoagro的首席财务官为Charlie Boero Hughes[45] - 投资者关系官为Juan Ignacio Galleano[45] - 公司官网为ir.adecoagro.com[45]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为4540万美元，同比下降44.4%，主要因净销售额下降，部分被巴西雷亚尔贬值后的成本稀释、销售费用降低和一般及行政费用减少所抵消 [23] - 2020年上半年，农业和土地转型业务调整后EBITDA为6480万美元，同比增长52.9%，即2240万美元，主要得益于第二季度的增长 [24] - 2020年第二季度净销售额达1.81亿美元，同比下降13.7%，主要受糖、乙醇和能源业务表现影响 [27] - 调整后EBITDA总计8120万美元，同比下降6.6%；年初至今，净销售额达3.32亿美元，调整后EBITDA为1.42亿美元，同比分别下降8.5%和2.1% [28] - 截至2020年6月30日，净债务达7.42亿美元，较上一季度增加3020万美元，即4.2%，主要因总债务增加3100万美元，达9.78亿美元，较上一季度增长3.3%，现金及等价物持平于2.36亿美元 [30] - 净债务比率达2.45倍，较2020年第一季度高6.2%，但同比下降17.4%；流动性比率显示公司有能力用现金余额替代短期债务，无需筹集外部资本 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 第二季度乙醇销量同比下降52.3%，平均售价下降32.8%，净乙醇销售额为2320万美元，同比下降70% [20] - 能源销售体积为25.9万兆瓦时，同比下降17.9%，平均售价下降28.6%，净销售额为910万美元，同比下降41.9% [21] - 糖销量为13.4万吨，同比增长48.6%，平均净售价下降11.4%，净糖销售额达3190万美元，同比增长20% [22] 农业和土地转型业务 - 截至报告日期，92.7%的种植面积已成功收获且产量良好，其余预计8月初收获 [23] - 2020年上半年，农业业务调整后EBITDA为5470万美元，第二季度为3010万美元，同比增长3倍 [25] - 2020年第二季度，作物业务调整后EBITDA为1700万美元，同比增加1400万美元；水稻业务为830万美元，同比增加520万美元；乳制品业务为500万美元，主要因国内市场需求增加和运营效率提高 [25][26][27] - 2020年第二季度，土地转型业务出售阿根廷811公顷农场获利1010万美元，年初至今较2019年增长7.6% [25] 各个市场数据和关键指标变化 巴西乙醇市场 - 2020年第二季度，巴西乙醇需求同比下降28.6%，价格下降25%，国际油价大幅下跌 [12] - 4月乙醇需求预计同比下降50%，实际数据虽较乐观但仍具挑战；5月需求环比增长21.8%，但同比仍低27.9%；6月需求同比降幅缩至10.5%，价格因有利汇率、汽油价格上涨和供应减少同比上涨1.6%；7月需求环比增长11%，同比下降9% [12] - 分析师预计年底乙醇供需紧张，价格将回升，需求预计减少490万立方米，供应预计减少550万立方米 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 糖、乙醇和能源业务方面，公司迅速调整策略，将产品组合转向最大化糖生产，2020年第二季度将54%的TRS用于糖生产，而2019年第二季度为25%；同时降低压榨基数、缩减运营规模、实施成本削减计划并推迟非承诺性支出 [6] - 农业和土地转型业务方面，公司在阿根廷克服物流和运营挑战，完成水稻和大部分作物的收获，并将产品运往全国各地和出口市场；还出售了阿根廷的一个农场以增加流动性 [7][8] - 公司通过多元化投资组合、优质资产、适应变化的灵活性和专注本地生产，在疫情期间保持盈利能力 [5] - 公司的高灵活性是重要竞争优势，能更有效地利用固定资产，销售边际贡献最高的产品 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司CEO表示，本季度受新冠疫情和全球经济放缓影响，但公司通过严格协议确保员工安全，维持业务正常运营；公司有能力应对挑战，未来将继续专注于低成本生产、提高效率和关爱员工 [5][9] - CFO指出，巴西糖、乙醇和能源业务在第二季度面临挑战，但乙醇市场在下半年有复苏迹象；公司预计在下半年恢复较低的甘蔗压榨量，并利用乙醇基本面的复苏 [12][16] - 管理层对农业和土地转型业务的未来前景持乐观态度，预计第二学期将继续保持良好表现，并为下一个收获周期做好准备 [51][52] 其他重要信息 - 2020年6月，公司成为首个根据RenovaBio计划商业化碳信用的公司，标志着巴西生物燃料政策的一个里程碑 [13] - 2020年第二季度，马托格罗索州的降雨量比10年平均水平低12.5%，但比2019年第二季度翻了一番，降雨主要集中在5月，改善了后续季度的前景 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司未来的糖套期保值策略，以及7月、8月的进展和2021 - 2022年收获季的套期保值情况 - 公司对糖价持乐观态度，因部分重要糖供应国面临问题，如泰国干旱、欧盟黄病毒和巴西干旱，同时中国、巴基斯坦和印度尼西亚的需求增加；公司已逐步增加套期保值，目前已对2020年季节的80%进行套期保值，价格为每磅0.123美元，对2021年作物的16%进行套期保值，价格为每磅0.127美元 [36] 问题2: 资本支出同比下降，有多少是因应对疫情，多少是因进入5年扩张计划的最后阶段？未来几个季度的资本支出巡航速度是多少？ - 资本支出减少是公司结构计划的一部分，2020年是5年计划的最后一年，大部分增长投资已完成，预计未来仍将保持这种趋势 [35] 问题3: 公司在本季节第一季度降低甘蔗压榨速度的策略与巴西中南部地区不同，原因是什么？这对全年有何影响？ - 由于去年干旱，且考虑到新冠疫情对乙醇需求和价格的影响，公司认为此时降低压榨速度可让甘蔗更好生长并降低收获成本；该策略与巴西其他工厂不同，因马托格罗索州有自己的天气动态；7月公司甘蔗压榨量创历史新高，预计下半年产量将好于去年同期 [39][40][41] 问题4: 请讨论阿根廷土地出售的估值与每年评估的关系，以及是否预计今年会出售更多土地，市场流动性如何？ - 土地出售价格比独立评估机构Cushman的估值高23%；市场变得更加活跃，公司收到了来自不同感兴趣方的参观请求，预计下半年将继续寻求更多出售机会 [42] 问题5: 公司在下半年加速压榨速度的策略要成功，预计乙醇要达到什么水平？中南部地区许多工厂可能提前结束作物收获，这对乙醇价格有何上行风险？出售的小块土地是未使用区域吗？是否需要在其他地区租赁或进行资产售后回租？考虑到当前情况，今年支付股息仍有困难，何时能开始向股东返还资本？ - 公司认为乙醇前景在本季度有显著改善，油价回升至每桶40美元，需求前景更好，中南部工厂产量降低；预计淡季乙醇供应紧张，价格将上涨10% - 15%；出售的小块土地价格有吸引力，内部收益率不够高，因此重新分配资本；公司目前专注于当前的流动性，预计2021年自由现金流为正，届时将深入讨论向股东返还资本的问题 [45][46][48] 问题6: 请介绍公司农业和土地转型业务下半年的前景，包括季节性和销售模式变化对上下半年EBITDA分割的影响，以及转售或订单情况；糖业务的成本降低有多少是由于货币因素，多少是由于谈判和其他成本节约措施？ - 下半年农业和土地转型业务将完成收获活动，现金生成将与上半年保持一致，同时开始为下一个收获周期做准备；公司预计成本将继续以雷亚尔计算降低，货币贬值会将成本转化为美元；预计今年以雷亚尔计算的成本接近每磅0.40巴西雷亚尔 [51][52][54]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度净销售额达1.51亿美元，同比下降1.5%，主要因糖、乙醇和能源业务销量下降以及糖和能源美元价格下跌 [23] - 调整后EBITDA总计6100万美元，同比增长4.7%，排除土地转型业务后增长24.8%，土地转型业务减少的940万美元被糖、乙醇和能源业务更高的调整后EBITDA抵消 [24] - 截至2020年3月31日，总负债9.47亿美元，较2019年12月31日下降2.2%；现金及等价物2.35亿美元，下降18.9%；净债务7.11亿美元，较上一季度增长4.9%，净债务比率达2.31倍，较2019年第四季度高4.1%；流动性比率为1.35倍 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 调整后EBITDA为4090万美元，同比增长31.2%，主要因商品套期保值头寸按市值计价获得1680万美元收益，且销售费用减少 [19] - 乙醇销售体积同比下降18.9%，平均售价上涨3.8%，达每磅0.163美元，净乙醇销售额为5220万美元，同比下降16.8% [17] - 能源销售体积为16万兆瓦时，同比下降23.4%，平均价格为每兆瓦时39美元，同比下降34.3%，净销售额为420万美元，同比下降49.7% [18] - 糖销售体积为890万吨，同比下降72.2%，平均净售价为每磅0.136美元，同比下降9.9%，净糖销售额为280万美元，同比下降73.4% [18] 农业和土地转型业务 - 调整后EBITDA为2470万美元，同比减少730万美元或22.7%，主要因2020年第一季度无农场销售，而2019年出售了Alto Alegre农场；排除土地转型业务后，农业业务调整后EBITDA为210万美元，同比增长9.4% [21] 大米业务 - 调整后EBITDA为1520万美元，同比增加120万美元，主要因阿根廷比索贬值导致成本稀释以及销售费用降低 [22] 作物业务 - 调整后EBITDA为630万美元，同比增长15.6%，主要因销售量增加和生物资产按市值计价提高，抵消了谷物平均价格下降的影响 [23] 乳制品业务 - 调整后EBITDA为320万美元，主要因奶牛群数量增加近20%以及工业运营效率提高，带动产量和销售量增加 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第一季度，马托格罗索州南部地区降雨量比去年同期低12.7%，比10年平均水平低28.4%，降雨分布不均，1月降雨高于10年平均水平，甘蔗碾磨活动推迟至2月中旬 [12] - 甘蔗产量为每公顷65吨，同比下降29.6%；糖含量（TRS）为每公顷6.4吨，同比下降35.7% [15] - 无水乙醇和含水乙醇在马托格罗索州南部的平均价格分别为每磅糖当量0.161美元和0.152美元，分别比糖溢价17.5%和11.2% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速调整战略，将生产组合从全乙醇转向最大化生产糖，糖产量占总加工TRS的近60%，以应对市场变化 [8] - 持续关注提高运营效率和降低成本，保持低成本战略 [8][9] - 重新评估成本结构和资本支出，暂停多项已承诺支出，确保不影响未来生产力 [27] - 公司具有高度灵活性，可根据市场情况调整生产组合，这是重要竞争优势 [8][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情导致各国实施封锁和关闭边境，公司首要关注员工安全，成立特别委员会制定行动计划，确保员工健康和工作场所安全 [5][6] - 公司作为食品和能源生产商，业务被视为 essential，所有运营未受干扰 [7] - 大宗商品价格受影响，大豆和玉米价格下跌，大米和花生价格稳定；巴西乙醇需求和价格受显著影响，对糖和乙醇业务造成负面影响 [7][8] - 公司有信心凭借合适团队和正确战略克服困难，为现有股东创造良好回报，若坚持低成本战略并密切关注流动性和日常运营，将能度过危机 [10] 其他重要信息 - 公司成功减少约4000万美元的资本支出计划和成本结构，且不影响未来产量 [9] - 为加强现金状况，公司在阿根廷成功展期1700万美元短期贷款，在巴西筹集约5000万美元，并正在谈判额外筹集1亿美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司计划节省的4000万美元成本的来源，以及这些节省是永久性的还是会再次投资于业务 - 大部分4000万美元是延迟部分资本支出，如种植和工业项目；此外还有因货币贬值带来的4000 - 5000万美元成本节省 [31][32] 问题2: 阿根廷业务在检疫期间的物流是否有中断；巴西生产成本的最佳预期（以美分/磅计，包括运营成本）；巴西业务的更新生产组合预期；向更多糖生产转变的预期营运资金承诺 - 阿根廷业务运营正常，无物流中断问题，收获情况良好 [35][36] - 巴西约90% - 95%的成本以雷亚尔计价，受美元影响较小，柴油和租赁价格受美元影响，但占比很小；目前糖生产占比在60% - 65%之间；营运资金需求与往年类似，无重大变化 [36][37][38] 问题3: 公司推迟糖、乙醇业务部分资本支出扩展，今年的产量指导是否有变化；甘蔗的大致年龄；推迟资本支出是否有下行风险 - 预计今年甘蔗总压榨量为1100万吨，低于之前预计的1170万吨；明年产量预计与之前相近；2022年的部分种植推迟到2023年 [43][44] - 年初已压榨的甘蔗潜力较低，与去年相比，15 - 16年的甘蔗使用情况大致相同，今年甘蔗总体年龄比去年小 [45] 问题4: 计划压榨1100万吨甘蔗低于先前预期，是因为留部分甘蔗明年压榨，还是因为种植减少导致甘蔗供应不足 - 由于去年马托格罗索州南部降雨量低于平均水平，年初甘蔗状况不理想，因此年初降低了压榨量，让甘蔗有更多时间生长；今年种植的甘蔗减少了8000公顷，其中5000公顷用于维护种植，3000公顷用于扩张种植 [48]