纪要涉及的行业和公司 行业：电信塔、数据中心 公司：American Tower Corporation、DISH、AT&T、Verizon、T-Mobile、U.S. Cellular、AST SpaceMobile、CoreSite、Telxius、101、Equinix、Oi、Altan、Red Compartida、Telefonica、America Movil 纪要提到的核心观点和论据 美国业务 - **DISH贡献**：DISH是美国业务增长的积极贡献者，但目前在整体营收中占比小，截至目前占美国铁塔物业收入不到2% [6][7] - **增长目标**：2023 - 2027年美国业务租户账单有机增长至少5%，剔除Sprint后至少6%，增长受3%的自动递增条款、1% - 2%的客户流失率以及4% - 5%的共址和协议修订增长驱动 [7][8] - **租赁前景**：美国业务规模大，增长难有大幅提升，75%的增长已锁定，可通过签订增量协议、网络密集化等实现超预期增长 [20][22][23] - **C频段频谱**：2025 - 2027年C频段频谱拍卖将推动网络密集化，公司超43000个美国站点中约一半有较大共址潜力 [26][27] - **5G升级**：多数站点将在未来几年完成中频段5G升级，基于主租赁协议和运营商需求 [29] - **客户流失率**：剔除Sprint后，客户流失率有望向2%区间的低端发展，2023年剔除Sprint后约为1.6% - 1.7% [31] - **Sprint站点处理**：Sprint客户流失导致的站点退役影响不大，历史上美国年均退役约100个站点 [33] 新租户机会 - **潜在租户**：电缆、云服务、卫星宽带提供商等有潜在机会，但难以确定单个能显著推动业务增长的租户 [36][37] - **投资考量**：公司会评估新机会的经济可行性，如移动边缘计算需考虑投资回报和合作伙伴 [38] 印度业务 - **出售考量**：印度业务占企业价值比例小但波动大，虽有积极趋势但风险超预期，公司正评估战略选择以回收资本 [40][41][43] - **经验教训**：印度业务的经验促使公司在投资过程中不断完善承保思维，包括评估交易对手、自动递增条款和设定市场和交易对手的门槛利率 [45] 欧洲业务 - **行业结构**：欧洲铁塔行业中，私有资本和 captive 铁塔业务未来可能会被货币化，公司作为独立运营商有竞争优势 [51][54] - **投资策略**：公司对欧洲业务规模满意，会评估投资机会，但需有有吸引力的回报和合适的条款条件 [51][53] - **市场表现**：欧洲市场处于5G早期，公司支持新进入者建设，现有运营商初期专注站点升级和满足监管要求，长期有共址机会 [57][58] CoreSite数据中心业务 - **增长情况**：CoreSite近期增长良好，2023年开发资本支出约3.6亿美元，由内部现金流支持，2022年和2023年第一季度租赁活动创纪录 [60][61][64] - **回报情况**：公司能实现与收购前相当的回报，目标美国收益率为12% - 16% [66] - **边缘计算机会**：公司正在进行聚合边缘数据中心试点部署，虽暂无明确收益证据，但与云服务提供商的合作有速度优势，会谨慎考虑资本投入 [68][69] 墨西哥业务 - **市场现状**：墨西哥市场正经历整合导致的客户流失，2023年为高峰期，主要受Telefonica转网和Oi在巴西的影响，5G发展较慢 [71][72] - **未来展望**：预计2023年后客户流失情况将缓解，租赁增长取决于运营商长期战略，公司有CPI挂钩的自动递增条款提供经济保护 [72][73] 资本分配 - **去杠杆优先**：公司专注在未来24个月将杠杆率降至5倍以下，这是对评级机构的承诺 [75] - **股票回购**：在去杠杆过程中会机会性地进行股票回购，最终决策取决于债务偿还和股票回购的收益率以及加权平均资本成本的优化 [75][76] 市场环境 - **并购挑战**：美国市场并购和新开发难度增加，需有有吸引力的战略机会公司才会进行股权融资并购 [78][80] - **竞争动态**：竞争对手与Verizon的合作表明5G时代对新基站的需求，公司认为这是网络密集化的积极信号 [82] 其他重要但可能被忽略的内容 - **会议信息**：这是SVB MoffettNathanson举办的首届科技、媒体和电信会议，时间为2023年5月17日上午9点 [1] - **提问方式**：观众可通过屏幕上的二维码在iPad上提交问题 [2] - **成本控制**：2023年公司SG&A费用持平，注重成本结构，实现了100%的营收增长转化和健康的利润率扩张 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - Q1合并有机租户账单增长超6%，为2017年以来最高，较2022年Q1加速超300个基点 [18] - Q1合并物业收入增长超4%，按固定汇率计算约7% [21] - 调整后EBITDA增长近9%至约18亿美元，按固定汇率计算近10%，利润率同比提高约270个基点至63.7% [26] - 归属AFFO增长1.5%，每股基本持平，融资成本带来约7.5%和9.5%的逆风 [27] - 修订全年展望，物业收入预计减少约2000万美元，AFFO归属普通股股东预期提高2000万美元，中点至每股9.65美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和加拿大业务 - 物业收入增长超4%，有机租户账单增长5.6%，剔除Sprint流失影响近7%，共置和修订增长贡献近6000万美元，较2022年Q1增长近65% [21][22] 国际业务 - 有机租户账单增长7.5%，较2022年Q4加速超180个基点 [23] - 非洲有机租户账单增长12.1%，创历史最高季度记录 [23] - 欧洲增长8.2%，其中超6%来自价格调整 [24] - 拉丁美洲增长6.1%，部分被持续高流失率抵消 [24] - 亚太地区增长3.4%，过去三个季度稳步改善 [25] 美国数据中心业务 - 收入增长约10%，CoreSite租赁业务连续创纪录，Q1新业务表现出色 [21][94] - 互连收入增长约9.5%，价格现金按市值计价增长3% - 5%，流失率在6.5%左右 [95][96] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国无线用户每年通过更多设备和应用消耗更多移动数据，预计未来五年每月移动数据消费复合年增长率超20% [10] - 美国运营商2022年在中频段频谱上部署约400亿美元用于全国5G服务 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续评估资产回报率，对墨西哥光纤业务进行出售，对印度业务评估战略选项，目标是实现资产价值最大化和优化全球投资组合 [36][37] - 专注于去杠杆化，将出售资产所得用于偿还债务，降低浮动利率债务敞口，目标杠杆率为3 - 5倍 [37][38] - 利用规模和能力吸引增值开发机会，继续投资数据中心业务，以满足客户需求并实现增长 [15][19] - 行业竞争方面，零售光纤业务竞争激烈、资本密集且利润率低，公司认为光纤用于塔站连接更具优势 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济波动，但公司业务具有韧性和稳定性，全球需求趋势强劲，推动租赁和增长 [18] - 美国5G投资周期将支持公司持续强劲表现，预计未来五年平均有机增长率至少5% - 6%（剔除Sprint流失影响） [10] - 数据中心业务处于数字转型早期，预计将从企业数字化转型和IT混合化中获得长期增长 [14][15] - 公司有信心实现高个位数AFFO每股增长，但需关注VIL情况、利率走势和再融资风险 [66][67] 其他重要信息 - 公司在Q1成功发行15亿美元无担保票据和13亿美元有担保票据，所得款项用于偿还债务和减少浮动利率债务 [20] - 公司计划2023年建设约4000个新站点，主要分布在国际市场 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 墨西哥光纤资产出售的背景、是否有更广泛的投资组合合理化战略及出售所得款项的用途 - 公司持续评估资产回报率，墨西哥光纤业务无法达到预期回报，因此进行出售；对印度业务也在进行类似评估；出售所得用于去杠杆化，降低浮动利率债务敞口，目标是在未来12 - 18个月内将杠杆率降至舒适水平 [36][37][38] 问题2: 目前杠杆率接近目标范围上限，是否需要12 - 18个月才能达到目标范围 - 公司希望将杠杆率降至5倍以下，减少浮动利率债务敞口；未来几个季度杠杆率可能会略有上升，但不影响去杠杆化的决心 [40][41][42] 问题3: CoreSite数据中心市场需求情况及边缘数据中心项目进展 - 数据中心市场需求持续强劲，来自企业、运营商和云服务提供商的需求平衡；边缘数据中心项目仍处于早期阶段，团队已确定多个可部署地点，设计和工程规格已确定 [44][45][47] 问题4: 墨西哥光纤业务出售的经验教训、美国塔站中频段频谱覆盖情况及私有网络发展情况 - 零售光纤业务竞争激烈、资本密集且利润率低，公司认为光纤用于塔站连接更具优势；美国塔站中频段频谱覆盖约50%，主要是覆盖性建设，有部分致密化建设；私有网络方面，销售团队与运营商和企业有更多对话，有一些实验性部署 [50][51][53] 问题5: 国内租赁业务增长中来自三大全国性无线运营商之外的比例、其活动变化对业绩的敏感性以及市场流失延迟的原因和对2023 - 2024年展望的影响 - 美国租赁业务增长主要来自三大运营商和DISH，约90%的收入和收入增长已签约；长期来看，约75%的收入增长可见；流失延迟主要是由于拉丁美洲和非洲部分运营商的业务调整，预计全年流失情况将符合预期，不影响全年有机租户账单增长展望 [56][57][59] 问题6: 印度业务出售进程及2024年起AFFO每股高个位数增长的可行性及潜在逆风因素 - 印度业务出售进程正在进行中，已与多家专业投资者接触，预计下个季度有更多进展；公司核心业务今年增长8% - 9%，若利率和VIL情况稳定，高个位数AFFO每股增长是可行的，但需关注VIL情况、利率走势和再融资风险 [62][64][66] 问题7: 沃达丰 Idea收款情况及DISH财务困境对公司合同关系和增长的影响 - 沃达丰 Idea Q1收款情况符合预期，预计下半年收款情况将改善；DISH仍是活跃的市场参与者和良好的合作伙伴，公司对其领导团队有信心 [72][73][75] 问题8: 公司对并购的态度、亚洲和欧洲市场的兴趣及欧洲运营商活动和One - on - One对增长的影响 - 目前市场上没有有吸引力的并购机会，公司将优先考虑股息分配、内部资本项目和去杠杆化；欧洲和亚洲市场有潜在机会，但目前条件未满足；欧洲市场运营商活动良好，预计Drillisch 1&1下半年及未来有更多业务增长，公司在欧洲市场有机租户账单增长有望达到7% - 8% [80][81][85] 问题9: 美国租赁共置业务是否达到峰值及主租赁协议使用费用的情况 - 美国租赁共置业务Q1的6000万美元为全年峰值，但预计未来三个季度季度收入在5000 - 6000万美元之间；主租赁协议使用费用大多前期较高，全年2.2亿美元的共置和修订增长受MLAs和过渡时期影响，预计明年该数字可能略低，但美国业务仍有望实现5%的有机租户账单增长 [90][91] 问题10: 数据中心业务加速增长的原因、新租赁和定价情况以及中频段频谱升级和修订收入减少后致密化的发展节奏 - 数据中心业务增长得益于其云丰富的设施、多云接入和互连功能，吸引了企业和网络公司；新业务表现出色，互连收入增长约9.5%，价格现金按市值计价增长3% - 5%；数据中心业务有望保持高个位数增长，流失率和维护资本支出在目标范围内 [94][95][96]

公司业务概况 - 公司是全球最大的房地产投资信托基金之一，主要业务是向无线服务提供商、广播公司、无线数据提供商、政府机构和其他行业的租户出租通信站点[121] - 公司在美国拥有或运营的通信站点数量为27,605座，其中拥有15,168座塔和456座分布式天线系统（DAS）站点[123] - 公司的数据中心资产包括28个运营数据中心，总计约311.1万平方英尺的数据中心空间[124] - 公司的主要业务包括美国和加拿大房地产、亚太房地产、非洲房地产、欧洲房地产、拉丁美洲房地产和数据中心等七个报告部门[125] 财务表现 - 公司预计未来期间将产生近630亿美元的不可取消客户租赁收入[129] - 公司的通信站点租户租约大多为五到十年的初始不可取消期限，绝大部分在2023年第一季度产生的收入是未来期间应继续收到的循环收入[127] - 公司预计美国和加拿大房地产部门的流失率将在2025年之前保持较高水平，主要是由于T-Mobile根据2020年9月签订的主租赁协议取消了租约[135] - 公司定义了调整后的息税折旧及摊销前息税折旧及摊销（Adjusted EBITDA）、房地产投资信托协会（Nareit FFO）和调整后的资金来源等非GAAP财务指标[137] - 2023年第一季度，美国和加拿大地区的物业收入增长了4%至1,287.6百万美元，主要归因于租户账单增长[143] - 2023年第一季度，亚太地区的物业收入下降了16%，主要是由于其他收入减少和通过收入成本增加[145] - 2023年第一季度，非洲地区的物业收入增长了18%，主要是由于通过收入增加和租户账单增长[147] - 2023年第一季度，欧洲地区的物业收入下降了3%，主要是由于通过收入减少和能源成本下降[149] - 2023年第一季度，拉丁美洲地区的物业收入增长了11%，主要是由于租户账单增长和其他收入增加[151] - 2023年第一季度，数据中心部门的收入增长了10%，主要是由于新租约开始和客户扩张[153] - 2023年第一季度，服务部门的收入下降了11%，主要是由于一些服务减少[154] - 2023年第一季度，美国和加拿大地区的物业总体毛利增长了5%，主要归因于收入增加[155] - 2023年第一季度，非洲地区的物业总体毛利增长了17%，主要归因于收入增加[156] - 2023年第一季度，数据中心部门的总体毛利增长了11%，主要归因于收入增加[159] - 2023年第一季度，其他运营费用增加至1.275亿美元，同比增长389%[168] - 2023年第一季度，总其他费用（收入）为4.072亿美元，较去年同期减少407,300%[169] - 2023年第一季度，净利润为3.15亿美元，同比下降55%[173] - 2023年第一季度，调整后的EBITDA为17.627亿美元，同比增长9%[173] - 2023年第一季度，Nareit FFO为10.829亿美元，同比下降23%[173] - 2023年第一季度，综合AFFO为12.485亿美元，同比增长4%[173] - 2023年第一季度，现金及现金等价物为18.03亿美元[182] - 2023年第一季度，经营活动产生的净现金流为10.705亿美元[183] - 2023年第一季度，投资活动产生的净现金流为2.768亿美元[183] - 2023年第一季度，融资活动产生的净现金流为10.126亿美元[183] 资本支出和融资 - 2023年总资本支出预计为1,650至1,760百万美元，包括自由资本项目、土地租赁购买、资本改进和公司支出、重建、启动资本项目[189] - 2023年发行的5.500%和5.650%高级无抵押票据总额为1,500百万美元，净收益约为1,480.9百万美元，用于偿还2021年信贷设施下的现有债务[199] - 2021年多币种信贷设施和2021年信贷设施的未偿还本金余额分别为2,882.7百万美元和1,165.0百万美元，利率为0.875%至1.750%[206] - 公司于2023年2月16日签署了一项120.7百万美元的印度无抵押贷款，利率为印度三个月国库券利率加上1.95%的保证金[210] - 印度无抵押贷款不需要偿还本金，并且可以在到期前全额或部分提前支付，无需支付罚金或溢价[212] - 公司董事会批准了股票回购计划，包括2011年和2017年两个回购计划，总额分别为15亿美元和20亿美元[213] - 公司计划通过现金、运营现金和信贷额度来回购剩余约20亿美元的股票[214] - 在2023年第一季度，公司通过员工股票购买计划和股票期权行使获得了总计180万美元的收入[215] - 公司设立了2020年“市场”股票发行计划，最高可发行10亿美元的普通股，用于一般企业用途，截至2023年3月31日尚未出售任何股票[216] - 公司定期考虑各种融资和资本市场获取选项，包括银行设施的修改和延长、新银行设施的签订、与私募股权基金或合作伙伴的交易、额外的高级票据发行和证券化交易[217] - 作为REIT，公司必须每年向股东分配至少相当于REIT应税收入的90%，公司已向普通股东分配约152亿美元，包括2023年4月支付的

行业或公司 * **公司**： American Tower Corporation (NYSE: AMT) * **行业**： 通信基础设施 核心观点和论据 1. **需求增长**： 需求由宽带无线增长驱动，预计客户今年将在网络投资上花费 600 亿至 700 亿美元。[4] 2. **商业模式**： 长期协议、高收入透明度、成本转嫁能力强。[5-6] 3. **执行能力**： 在 ESG、电力和燃料方面处于领先地位，拥有强大的数据中心业务。[7] 4. **增长机会**： 收入与客户投资高度相关，具有可预测的增长轨迹。[9-10] 5. **国际市场**： 在 25 个国家/地区拥有业务，重点投资于主要民主市场。[19] 6. **印度市场**： 正在评估投资组合，考虑退出或调整投资。[22-25] 7. **收购**： 目前没有看到有吸引力的收购机会。[26-28] 8. **CoreSite**： 表现强劲，销售记录创纪录，正在开发新资产。[29-31] 9. **ESG**： 优先考虑电力和燃料，致力于减少温室气体排放。[33-34] 10. **国际市场整合**： 预计市场将趋于成熟，但难以预测。[35-37] 11. **债务**： 优先考虑降低杠杆率和固定利率债务。[49-51] 12. **建筑套件**： 计划今年建造约 4,000 个新站点。[53] 13. **欧洲**： 与 Telefonica 的长期合同和增长潜力。[59-60] 其他重要内容 1. **定价结构**： 具有可预测的增长轨迹，包括年度增长和通货膨胀调整。[10] 2. **国际市场增长**： 国际市场增长可能比国内市场快 100 个基点。[13] 3. **综合协议**： 提供可预测性和服务质量，但可能错失一些收入。[16-17] 4. **投资组合分析**： 正在评估投资组合，考虑退出或调整投资。[22-25] 5. **交叉销售**： CoreSite 的交叉销售机会尚不显著，但随着边缘计算的发展，预计将增加。[31] 6. **通货膨胀**： 国际市场中的通货膨胀可能导致与客户的困难对话。[56] 7. **Telxius**： 与 Telefonica 的长期合同和增长潜力。[59-60]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信基础设施行业，包括塔楼资产、数据中心、光纤等领域 [3] - 公司：American Tower Corporation（纽约证券交易所代码：AMT），是一家通信基础设施的所有者、运营商和开发商，主要拥有塔楼资产，同时也是房地产投资信托基金（REIT），并在光纤和数据中心业务有投资 [3] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式和财务状况 - **业务模式**：拥有并运营塔楼站点，管理站点安全和监控，客户为全球移动网络运营商（MNOs），签署长期不可撤销租赁协议，全球有600 - 620亿美元的不可撤销积压订单 [3][4] - **有机增长**：有三个主要组成部分，美国的合同扶梯平均约3%，国际上除印度外与CPI挂钩；共址和修正案贡献增长；客户流失是增长的部分抵消因素。过去十年全球有机增长平均为中个位数 [5][6] - **利润率**：公司利润率超过60%，去除向客户转嫁的成本后超过70%，新增租户的利润率可达85% - 90% [6][7] - **市场扩张**：过去十年从4个市场、25000 - 30000个站点扩展到26个市场、超过220000个站点，大部分现金流来自美国塔楼业务（约60%），美国数据中心业务贡献约6%，欧洲业务贡献约5% [8][9] - **财务指标**：有投资级资产负债表，过去十年通过并购增加约160000个站点，建设约40000个塔楼，过去每年股息平均增长约20%，2023年预计分配约60%的可分配资金（AFFO）作为股息，并进行了超过10亿美元的股票回购 [12][13] 行业趋势和公司机遇 - **数据消费增长**：过去五到十年，数据消费复合年增长率（CAGR）增长20% - 30%，预计未来五年数据消费将持续显著增长，主要驱动因素包括移动视频流、自动驾驶汽车、混合现实等 [10] - **5G升级和站点密集化**：5G初始升级周期仍有大量工作要做，未来对数据消费的要求将大幅提高，需要对站点进行升级和密集化，从而推动共址和修正案租赁活动 [11][12] - **公司增长前景**：有很强的业绩记录，预计未来在物业收入、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和每股可分配资金（AFFO）等关键财务指标上实现两位数增长 [12] 公司战略框架 - **驱动运营效率**：寻求成为全球业务，简化后台功能，提高收入转化为底线的比率 [14][15] - **增长投资组合和能力**：评估战略和有吸引力的宏观塔楼资产，展示为MNOs和全球合作伙伴提供价值的能力，通过建设满足电力即服务需求 [15] - **平台扩展**：看好未来5 - 10年的租赁业务，利用公司的核心竞争力和能力，通过CoreSite参与5G业务，满足未来低延迟用例的需求 [18] - **增强行业领导力**：积极与非政府组织、政府机构和关键利益相关者合作，推动全球移动宽带发展，执行可持续增长战略和环境、社会和治理（ESG）战略 [19] 美国市场增长预测 - **有机增长**：2023年美国市场有机增长至少5%，去除Sprint流失因素后至少6%，未来五年平均至少5% [22] - **增长组成**：3%的扶梯增长，历史流失率在1% - 2%之间，共址和修正案增长预计在4% - 4.5%之间，2022年为3.4% [23] - **新业务贡献**：2023年新业务贡献约2.2亿美元，约占5%，5G周期推动增长，超过90%的增长已锁定，未来五年约75%的增长已锁定 [25][26] 利率和AFFO增长 - **利率压力**：2023年指南中感受到较高的融资成本压力，约8%的逆风来自融资成本，其中约6%来自浮动利率债务 [28] - **债务管理**：约20%的债务为浮动利率，公司处于去杠杆模式，目标是在未来几年将杠杆率降至5倍以下 [29][30] - **AFFO增长**：预计美国市场有机增长5%，国际业务增长更高，核心EBITDA增长超过7%，长期来看，未杠杆化AFFO增长有望达到高个位数 [31][32] CoreSite收购和边缘业务 - **收购原因**：CoreSite具有合理成本、可提供规模、互联丰富的云接入平台，能够增强公司在边缘业务的机会，与公司现有资产和能力相匹配 [37] - **业务前景**：目前CoreSite贡献6%的运营利润，未来有望通过与亚马逊、微软、谷歌等的合作，满足未来超低延迟敏感用例的需求，增强公司在行业中的地位 [37][38][39] ESG投资 - **投资情况**：在非洲和印度累计投资约3.5亿美元用于环保投资，主要包括太阳能电池板和锂离子电池，是实现范围1温室气体减排的主要驱动力 [41] - **非洲项目成果**：在非洲约15000个站点部署太阳能电池板，约18000个站点部署锂离子电池，自2017年以来，每个站点的平均燃料消耗减少约35% [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与Verizon、AT&T、T-Mobile和DISH签订了全面主租赁协议（MLA），为共址和修正案租赁提供了保障 [24] - 公司在印度评估太阳能薄膜等不同模式，但目前尚未形成规模 [41]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信基础设施、数据中心 - 公司：American Tower Corporation（美国铁塔公司），涉及业务包括美国和国际的铁塔业务、CoreSite数据中心业务；相关客户有美国三大无线运营商（Verizon、T - Mobile、AT&T）、DISH、印度的Voda Idea（VIL）、欧洲的Telefonica、拉丁美洲的Telefonica（墨西哥）、Oi（巴西）、非洲的Cell C（南非）、Airtel和Tigo（加纳）等 [1][9][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 2023年展望和优先事项 - **核心观点**：对2023年充满信心，美国业务有机租户账单预计增长5%，国际业务有类似增长，欧洲达7% - 8%，CoreSite业务预计实现高个位数收入增长；优先事项为推动有机增长、优化投资组合、去杠杆、关注ESG [3][4][6][7] - **论据**：美国业务近90%的收入和潜在收入增长已签约；2022年CoreSite业务新业务预订创纪录，将在2023 - 2024年部署；全球持续建设数千个站点，内部部署资本用于新建设施可产生两位数的NOI收益率 [3][4][5] 战略愿景 - **核心观点**：作为全球铁塔公司，美国业务是核心，欧洲、非洲、拉丁美洲和印度的业务互补；CoreSite数据中心业务具有独特优势，有发展移动边缘的潜力 [9][10][11][12] - **论据**：美国业务合同结构良好，预计到2027年平均保持5%的有机增长；欧洲铁塔业务因资产和合同质量高，2023年预计有机增长7% - 8%；CoreSite数据中心是云中心，有23个云接入点、近500家网络公司和28座分布在美国的建筑，客户因互联性强而愿意续约并扩大互联，过去几年保持高个位数收入增长 [9][10][11][12] 印度业务引入股权合作伙伴 - **核心观点**：正在研究引入私人资本参与印度业务，以平衡短期波动和长期价值创造，但不确定是否进行及出售股份比例 [16][17][18] - **论据**：印度市场人口众多、带宽消费高、无线市场趋于稳定，但过去几年存在波动；公司过去有与合资伙伴合作的经验，引入私人资本是获取资金和创造性融资的方式之一 [15][17][18] AFFO每股增长目标 - **核心观点**：长期目标是实现10%的AFFO每股增长，但受利率上升、通胀、外汇和印度客户波动等因素影响；剔除这些不利因素，核心铁塔业务预计实现高个位数增长 [26][27][28] - **论据**：过去几年利率持续上升、全球通胀加剧导致外汇波动和新兴市场货币贬值；2023年为印度客户VIL预留7500万美元收入储备，2022年预留近1亿美元；若剔除利率、外汇和VIL波动影响，核心业务在2023年及以后预计实现高个位数增长，预计2024年利率不再上升将增加8个百分点的AFFO增长率 [26][27][28] 美国市场情况 - **核心观点**：美国市场强劲，新 colocations 和修正案收入加速增长，预计2023年达到2.2亿美元；对2023 - 2027年美国业务5%的有机租户账单增长有信心 [31][36][37] - **论据**：2022年新 colocations 和修正案收入为1.5亿美元；三大运营商积极部署C波段频谱、更高频段频谱、增加无线电头和天线，DISH部署5G网络；与三大运营商的整体协议使收入具有高可见性，2023年90%的收入和收入增长已签约，2023 - 2027年75%已签约；网络数据消费将持续增加，运营商将继续在基站部署设备 [31][32][34][36] CoreSite数据中心业务 - **核心观点**：CoreSite业务表现出色，2022年新业务预订创纪录，预计2023 - 2024年保持高个位数增长；将部署3.6亿美元新资本投资以替换2022年出售的容量 [39][40][41] - **论据**：2022年新业务预订将在2023 - 2025年部署；续约率呈正增长，租金有3% - 4%的增长；客户流失率处于目标范围的低端，约6.5%；互联业务实现高个位数增长 [40][42][43] 国际市场情况 - **印度**：预计2023年实现约4%的增长，是多年来最高水平；VIL支付存在波动，2023年预留7500万美元收入储备，但不影响4%的有机租户账单增长；印度市场整体前景乐观，运营商投资大，市场结构稳定 [47][49][50] - **欧洲**：预计2023年实现7% - 8%的有机租户账单增长，得益于Telxius资产收购，合同可实现通胀货币化、修正案货币化并降低客户流失率 [55] - **拉丁美洲**：2023年有机租户账单增长略高于2%，面临约8%的客户流失率，预计是流失率高峰年；流失主要来自墨西哥的Telefonica和巴西的Oi，未来几年流失率有望下降 [58][59][60] - **非洲**：2023年有机增长面临约6%的客户流失率，预计未来几年流失率下降，保持高个位数有机租户账单增长 [61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年公司将部署约17亿美元内部资本，低于2022年的19亿美元，原因是资本成本波动，优先考虑去杠杆和确保资本回报 [22] - 若印度业务引入私人资本获得收益，近期优先用于去杠杆，之后可能考虑并购或股票回购 [23] - CoreSite数据中心业务有将云接入点扩展到塔站附近发展边缘计算的潜力，但目前处于早期阶段 [12][44][45]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年综合物业收入增长近15%，按固定汇率计算近18%，有机租户账单增长3.2% [30] - 2022年调整后EBITDA增长约11%，达到超66亿美元，按固定汇率计算约13%；综合调整后EBITDA利润率较2021年下降约190个基点 [32][33] - 2022年归属AFFO和归属AFFO每股分别增长约5.6%和3.5%，Q4每股增长超11%；归属AFFO每股9.76美元，超出一年前设定的2022年展望中点0.06美元 [33] - 2023年展望中点，预计总物业收入近108亿美元，增长约3%，不考虑VIL增量储备约4%；预计调整后EBITDA增长约4%，不考虑VIL增量储备约5%；预计归属AFFO每股报告基础上下降0.16美元，不考虑2023年VIL收入储备同比持平 [38][44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和加拿大业务 - 2022年物业收入增长近2%，有机租户账单增长略超1%，其中共址和修订贡献约1.5亿美元或3.4%，扶梯增加3%，流失率约5% [30] - 2023年预计有机租户账单增长约5%，不包括Sprint流失超6%，共址和修订同比增长约2.2亿美元创纪录，流失率约3% [39][40] 国际业务 - 2022年物业收入增长近13%，有机租户账单增长6.6%，欧洲、拉丁美洲、非洲和亚太分别为8.4%、7.9%、7.7%和2.6%，全年共址和修订增长约5%，扶梯贡献6%，流失率略超4.5% [31] - 2023年预计拉丁美洲有机租户账单增长超2%，共址和修订活动相对稳定，扶梯约8%，流失率约8%；亚太预计有机租户账单增长约4%，流失率约4%；欧洲预计有机租户账单增长7% - 8%，共址和修订预计增长2% - 3%，扶梯约6%，流失率降至约1%；非洲预计有机租户账单增长约9%，共址和修订贡献约6%，扶梯约10%，流失率超6% [41][42][43] 数据中心业务 - 2022年为总物业收入贡献超7.65亿美元，CoreSite创纪录新业务，销售兆瓦数接近前两年平均的两倍 [26][31] - 2023年预计为物业板块现金收入贡献约5500万美元增长 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大市场，2023年预计有机租户账单增长受综合MLA和Sprint流失改善推动加速，共址和修订增长创纪录 [18][39] - 国际市场，多数地区预计2023年有机租户账单增长强劲，受有机租赁趋势和CPI扶梯推动，但拉丁美洲受Telefonica和Oi流失影响增长受限 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“Stand and Deliver”战略，通过提升运营效率、增长资产和能力、投资创新和平台扩展、增强行业领导力四大支柱推动业务发展 [7] - 2023年及未来，公司战略目标包括利用优质资产平台推动有机和通过资本配置实现强劲经常性增长（“规模核心”），预计2023年有机增长加速，较前五年平均提高约100个基点；成为客户最值得信赖的战略合作伙伴；加速平台扩展，投资数据中心扩张和利用开放云交换扩展互连生态系统；培养和保留多元化人才团队 [17][19][22][23] - 行业竞争方面，公司凭借与主要运营商的全面主租赁协议、运营效率提升、资产规模和创新能力等优势，在全球通信基础设施市场保持竞争力 [9][10][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业长期增长的长期需求趋势保持强劲，公司处于利用“Stand and Deliver”战略成功的有利位置，有信心在2023年及未来实现强劲、可持续回报 [24] - 尽管面临利率上升、VIL收款波动和外汇影响等挑战，但核心业务表现强劲且具有弹性，预计在排除这些因素后，归属AFFO层面将实现近两位数同比增长 [37] 其他重要信息 - 2022年公司建造近7000个站点创纪录，Q4建造超2300个站点，平均首日NOI收益率超12% [25] - 自2018年初以来，公司在非洲投资近3.5亿美元用于“电力即服务”计划，提高站点性能，减少燃料消耗，提供超99.9%的网络正常运行时间 [11] - 公司通过收购CoreSite进入数据中心领域，2022年CoreSite创纪录新业务，预计2023年继续增长 [14][26] - 公司与Airtel在非洲达成长期多市场协议，包括新建设施、绿色站点和数字社区合作 [20] - 公司考虑将约2亿美元现有VIL应收账款转换为可转换债券，待Vodafone Idea股东批准 [28] - 公司正在探索印度业务的战略选择，包括出售股权 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待当前资产组合，是否是理想组合，有无过度或不足暴露领域，不进行大型交易的策略会持续多久，以及如何看待CoreSite未来更大规模发展机会 - 公司认为“规模核心”战略包括服务客户和推动有机增长，美国业务是基础，有可预测增长路径；公司在26个国家开展业务，会不断评估资产组合以实现价值最大化；印度市场有增长潜力，若能引入第三方实现资产货币化并重新分配资本是机会；CoreSite 2022年销售创纪录，正在补充产能，有大量未来开发容量，市场对互连枢纽需求大 [52][53][55][56] - 公司目标是降低杠杆至5倍左右，目前并购市场估值差异大，无有吸引力项目，重点是推动有机增长、提高效率和支持建设计划 [58] 问题2: 美国和加拿大业务2023年全年增长节奏如何，对2023 - 2027年长期租赁活动预期如何，以及从2023年新基点看，归属AFFO每股和股息每股增长能力如何 - 美国和加拿大业务2023年增长将非常一致、线性，取决于现有关系和协议 [61] - 对2023 - 2027年美国和加拿大长期租赁活动预期与一年前相同，因与客户关系和5G需求，仍有增长机会 [63] - 公司目前不提供长期指引，但核心业务增长强劲，预计4G、5G在全球推广将支持增长；利率影响预计是2023年一次性因素；股息政策遵循REIT规定，过去10年多数时间实现两位数增长，今年预计增长10%，未来可能降至高个位数，但仍会显著增长 [66][67][68] 问题3: 美国租赁环境中，业绩弹性在哪，其他地区与综合协议相关的收入占比情况，以及有无在不同市场提高该比例的目标 - 美国租赁活动强劲，共址和修订收入从2022年约1.5亿美元增至2023年2.2亿美元，推动有机租户账单增长约5%，2023年约90%锁定，2023年后可能降至约三分之二；潜在上行空间包括5G利用率加快、网络致密化加速和运营商超最低承诺建设 [72][73][74] - 国际业务没有像美国那样的全面协议，更多是传统的按使用付费模式 [76] 问题4: 是否因并购市场贵而考虑出售印度市场股权，是否仅适用于印度，现在考虑出售是否因VIL情况，以及2024年AFFO增长起点是否为8% - 9% - 出售印度市场股权与并购市场情况无直接关联，是更广泛资产组合考量，印度业务目前处于探索阶段，若有价值创造机会，可利用资本并加速去杠杆 [79] - 2023年归属AFFO每股受融资成本、地区业务、外汇和VIL影响，融资成本预计是一次性因素，若利率下降可消除8%逆风；排除外汇、VIL和融资逆风，全球运营业务有高个位数增长潜力，受移动数据消费增长和塔空间需求驱动 [82][83] 问题5: 目前国际上最具吸引力的建设市场是哪些，美国5G致密化活动何时增加 - 2023年预计建设约4000个站点，非洲和印度各约1600 - 1700个，欧洲超400个，拉丁美洲近300个；所有市场都有建设机会和良好NOI收益率，欧洲有高信用质量客户和有吸引力的经济体，非洲与Airtel合作建设绿色站点有特别兴趣 [86][87][88] - 美国部分地区已开始5G致密化，预计未来两到三年会增加，因运营商部署5G可降低服务成本，且高频谱频段需要更高致密化 [90] 问题6: 拉丁美洲业务中Telefonica和Oi流失影响及未来可见性如何，以及如何管理资产负债表 - 拉丁美洲2023年有机租户账单增长略超2%，新业务约3%，扶梯约8%，流失率约8%；2023年流失主要来自Telefonica，Oi影响将在未来几年逐步显现，预计流失是暂时的，未来几年市场将恢复更有吸引力的增长 [94][95] - 资产负债表管理方面，公司固定和浮动利率政策为80 - 20，2022年底接近该比例，预计保持；2023年有30亿美元债券需再融资，会考虑多种机会，包括美国和欧洲资本市场，平衡短期和长期利率，可根据利率预期调整策略，也可担保部分债务节省成本 [96][97] 问题7: Vodafone目前部分付款规模、节奏和合同定价有无调整，以及如何评估印度市场战略选择的估值与长期增长假设 - 2023年为VIL预留约7500万美元收入储备，高于2022年最后两季度；1月收款比2022年底有所改善，预计2023年后续收款会继续增加；与VIL签订2亿美元可转换债券协议，有付款时间和租赁费用相关条款 [101][102] - 考虑印度市场战略选择是机会主义行为，公司会持续评估全球资产组合的增长机会、估值等因素；印度市场有潜力但也有波动性，目前处于评估过程，未做决策 [105][106] 问题8: 2023年印度新建设施计划下降是否因印度市场更不稳定或吸引力降低，以及收购CoreSite一年多来的关键学习和计划调整 - 2023年印度新建设施计划下降并非因市场不稳定或吸引力降低，实际现场预期建设数量更高，公司会根据机会和价值驱动进行调整；不同国家建设和共址、修订水平会因致密化和运营商情况不同而有差异 [108] - 收购CoreSite后，公司了解其业务模式和客户需求，团队表现出色，2022年实现显著增长，预计2023年继续强劲；公司对边缘计算发展持乐观态度，已成立咨询委员会、设立实验室，计划建设相关容量，确定约1000个可处理超1兆瓦容量的美国站点，有望为塔站点带来增量业务 [110][111][112] - CoreSite业务表现符合预期，2023年租金空间升级约3%，现金按市值调整从约2%升至3% - 3.5%，流失率约6.5%，互连增长预计6% - 8%，开发资本支出约3.6亿美元用于替换2022年销售的容量 [114][115]

业绩总结 - 2022年第四季度总物业收入为26.45亿美元，同比增长11.2%[6] - 2022年全年总收入为107.11亿美元，同比增长14.5%[6] - 2022年公司净收入为16.97亿美元，较2021年增长66%[37] - 2022年调整后EBITDA为66.44亿美元，同比增长11.1%[6] - 2022年全年调整后的EBITDA利润率为62%，与2021年的64%相比略有下降[37] - 2022年第四季度净亏损为6.84亿美元，同比下降250.8%[6] - 2022年全年AFFO归属于AMT普通股东为45.17亿美元，同比增长5.6%[8] 用户数据 - 2022年新站租户账单增长率为15%[28] - 有机租户账单增长率为10%[29] - 2022年国际物业收入为1169百万美元，同比增长3.4%[44] 未来展望 - 预计2023年美国和加拿大的有机租户账单增长将超过6%[12] - 2023年资本计划目标为每股股息增长约10%[16] - 2023年调整后的EBITDA预期为6860百万至6970百万美元[41] - 2023年合并调整后的资金运营（AFFO）预期为4675百万至4785百万美元[42] - 2023年总物业收入预计为107.75亿美元，同比增长2.9%[46] - 2023年FX中性总物业收入预计为109.26亿美元，同比增长4.4%[46] - 归属于AMT普通股股东的AFFO预计为44.85亿美元，同比下降0.7%[46] - 每股归属于AMT普通股股东的AFFO预计为9.60美元，同比下降1.6%[46] 新产品和新技术研发 - 2022年公司新建近7000个高收益站点，其中第四季度新建超过2300个站点[17] 财务健康 - 2022年净杠杆率从2021年的6.8倍降至5.4倍[16] - 2022年公司净杠杆比率为3.5，反映出公司在债务管理方面的稳定性[26] - 2022年利息支出为11.37亿美元，较2021年的8.71亿美元增加30%[37] - 2022年折旧、摊销和增值费用为33.55亿美元，较2021年的23.33亿美元增长44%[37] 其他新策略 - 2022年第四季度合并AFFO为1147百万美元，同比增长15.1%[44] - 2022年第四季度合并AFFO每股为2.46美元，同比增长12.8%[44] - 2022年第四季度总ATC新建NOI收益率为12.4%[48] - 2022年第四季度国际新建NOI收益率为21%[48] - 现金毛利为2.5亿美元，投资总额为40.5亿美元[47] - 2022年国际新建现金毛利为2.498亿美元，投资总额为12.156亿美元[48]

公司收购 - 公司在2022年通过收购Clearspan Pty Ltd的土地，进入新西兰市场，总计约为50.1百万新西兰元（约合28.7百万美元）[8] - 公司在2022年完成了对CoreSite Realty Corporation的收购，总计104亿美元，包括偿还CoreSite的现有债务[9] - 公司与Stonepeak Partners LP旗下的某些投资实体达成协议，Stonepeak将以约31亿美元的总代价收购公司在美国数据中心业务中的非控股权益[10] 公司业务范围 - 公司作为房地产投资信托(REIT)运营，不需要支付美国联邦所得税，但仍需支付国内可征税REIT子公司的所得税[11] - 公司的REIT合格业务包括美国塔楼租赁业务、大部分美国室内DAS网络业务、服务和数据中心业务，以及加拿大、哥斯达黎加、法国、德国、加纳、肯尼亚、墨西哥、尼日利亚、南非和乌干达的大部分业务[12] - 公司报告的七个业务部门包括美国和加拿大物业、亚太物业、非洲物业、欧洲物业、拉丁美洲物业、数据中心和服务[13] - 公司的物业运营主要来自租户租赁，其中塔楼租赁运营占总收入的98%，97%和99%[14] 公司物业业务 - 公司的物业业务包括通信站点和托管网络的运营，物业权益的租赁，数据中心的运营以及通过共享发电机提供备用电源[19] - 公司的物业业务在2022年的总收入中，美国和加拿大占47%，亚太占10%，非洲占11%，欧洲占7%，拉丁美洲占16%，数据中心占7%[20] - 公司将通信站点空间出租给提供各种通信服务的租户，其中美国和加拿大的主要租户包括AT&T、T-Mobile和Verizon Wireless[21] 公司服务范围 - 公司在美国提供与塔相关的服务，包括站点申请、区域规划和许可、结构分析和施工管理服务[31] - 公司提供结构分析服务给无线运营商，以评估塔结构是否能支持新设备的负载[33] - 公司提供施工管理服务给无线运营商，监督新安装或修改的施工活动[34] 公司财务风险 - 公司43%的收入和52%的总运营费用以外币计价，存在外汇风险[390] - 公司持有73亿欧元（约78亿美元）的未结算债务，若汇率不利变动10%，将导致40.5百万美元的未实现损失[392] - 若公司持有的欧元债务汇率不利变动10%，将导致9亿美元的外汇损失[393]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信服务与基础设施行业 - 公司：American Tower Corporation（美国铁塔公司） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与运营优先级 - **继续扩大核心业务** - **有机增长**：利用4G和5G发展机遇，客户在网络上预计支出超600亿美元，已在频谱上投入超1500亿美元，公司要抓住机会[7]。 - **无机增长**：建设项目已产生7 - 8亿美元收入，2022年建设6000 - 6500个站点，未来几年计划建设4 - 5万个站点，且建设基于与运营商的正式主租赁协议[8]。 - **提高效率**：公司业务覆盖27个市场，要提供全球价值主张，尤其针对云服务提供商，进一步优化业务运营，提高利润率[9][10]。 - **平台扩展** - **拓展塔平台能力**：公司拥有独家房地产资源，要在站点层面开展更多活动，如电力和燃料服务，过去几年已投资3 - 4亿美元发展相关能力，这对客户、公司和环境都有益[11][12][13]。 - **融入边缘计算**：边缘计算是平台扩展战略的一部分，虽目前相关应用处于形成阶段，但公司已与云服务提供商建立重要关系，预计未来几年产生协同效应[46][47]。 - **与客户建立更紧密战略关系** - **签订主租赁协议**：在全球签订约75份新的或改进的主租赁协议，在美国与大型运营商达成整体安排，避免价格争议，提高服务水平，客户对此表示认可[14][15]。 - **培养团队与文化**：进入新业务领域，要确保团队具备相应能力和技能，同时注重企业文化建设，打造领先的ESG平台，让员工找到工作的意义，提高客户服务水平[16][17]。 美国业务增长情况 - **收入增长可见性高**：公司与客户签订长期租赁协议，有租金递增条款，在美国约70% - 80%的收入增长与综合定价方案相关，这些方案为多年期，使公司对美国业务增长有良好的可见性和信心，预计平均有机增长率为5%（含T - Mobile流失）或6%（不含T - Mobile流失）[22][23][24]。 - **潜在增长机会**：5G持续发展可能带来更多共址需求，目前定价方案未充分考虑这一因素；其他参与者（如有线电视运营商）可能进入市场，带来新的增长机会[26][28]。 风险因素及应对措施 - **运营商整合**：过去20年经历过多次运营商整合，如Sprint和T - Mobile合并，公司通过签订长期协议、进入法治良好的市场、进行市场扫描和多元化经营等方式管理风险，一定程度上减轻了整合带来的影响[36][37][38]。 - **利率上升**：公司有大量浮动利率债务，未来12个月有30亿美元固定利率债务需要再融资，这将对每股AFFO增长构成一定阻力，但公司业务模式稳固，预计收入和EBITDA仍将实现强劲增长[41][42]。 - **国际增长放缓**：公司对国际业务增长持乐观态度，4G和5G技术发展以及多频段频谱的使用将推动塔类公司业务增长，5G应用场景尚未充分开发，将带来额外需求[39][40]。 数据中心业务 - **已产生收入**：去年数据中心业务已产生7 - 8亿美元收入，CoreSite在2022年创下销售增长记录，预计2023年继续增长，其业务模式是向云服务提供商、企业和移动网络运营商销售服务[44][45]。 - **协同效应待显现**：公司希望利用数据中心的互连能力提升塔站点价值，目前边缘应用处于形成阶段，但已与云服务提供商建立重要关系，预计未来几年产生协同效应[45][46][47]。 通胀影响 - **美国市场**：95%的合同有3%的租金递增条款，土地成本也有3%的递增，因此在通胀环境下具有较好的抗风险能力[50]。 - **国际市场**：合同多为三净租赁，租金递增与市场通胀相关，虽土地和燃料成本因通胀上升，但公司可将约70% - 80%的成本转嫁给客户，因此对利润影响较小[51]。 市场情况 - **印度市场**：客户Vodafone Idea在2022年下半年仅支付合同金额的60%，预计2023年初恢复全额支付，但具体情况取决于政府对其业务的影响；印度市场潜力大，政府致力于数字化发展，运营商去年在5G频谱上投入约200亿美元[55][56][57]。 - **国际市场增长潜力**：欧洲市场可能被低估，公司与Telefonica、Vodafone和Orange等公司建立了长期关系，有望实现增长；非洲部分市场可能实现超预期增长；拉丁美洲市场因运营商整合面临一定流失风险，2023年增长率可能降至个位数低位，但有望恢复较高增长[60][61]。 资本分配 - **并购优先级较低**：由于公开市场和私人市场估值存在较大差异，并购不是高优先级事项，但如有合适机会仍会考虑[63]。 - **去杠杆和股票回购**：公司目标是将净债务杠杆率降至4 - 5倍，目前为5.5倍，计划在18 - 24个月内实现；同时认为公司股票被低估，股票回购是有吸引力的投资方式，但需与去杠杆相结合[64][65][67]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **调查结果**：关于美国铁塔公司未来每股AFFO增长的最大风险调查中，12%的人不担心，12%认为是客户整合或合理化，41%认为是利率上升，18%认为是国内增长放缓，18%认为是国际增长放缓；关于数据中心何时产生重大协同效应和财务效益的调查中，17%认为是2023年，17%认为是2024年，33%认为是2025年，33%认为未来3 - 5年不太可能实现；关于未来12 - 24个月资本分配最佳优先级的调查中，16%认为是回购股票，5%认为是按每股AFFO计算的增值收购，0%认为是按塔毛利计算的收购，16%认为是资本循环，63%认为是净债务杠杆降低[34][48][62]。 - **固定无线业务**：5G周期中，运营商在固定无线业务上取得成功，这可能成为公司业务增长的另一个因素，目前运营商通过在公司站点增加基础设施来支持固定无线业务[33]。