基金业绩表现 - 基金在2025年第三季度增长5.43%（机构份额），超过MSCI美国REIT指数4.49%的涨幅 [2] - 自2017年12月29日成立至2025年9月30日，基金累计回报率达97.17%，是REIT指数41.54%涨幅的两倍多 [2] - 在晨星房地产类别中，基金近1年、3年、5年及成立以来的百分位排名分别为第2、第5、第17和第2，绝对排名分别为第3、第10、第28和第2 [4] 投资组合构成 - 截至2025年9月30日，投资组合中REITs占75.0%，非REIT房地产公司占22.0%，现金及等价物占3.1% [21] - REITs投资涵盖13个类别，前三大为工业REITs（14.4%）、医疗保健REITs（14.0%）和购物中心REITs（7.5%） [22] - 前十大持仓占净资产的52.3%，包括Welltower（8.8%）、Prologis（8.7%）和American Tower（6.8%） [55] 行业前景与投资逻辑 - 行业高管评论积极，Blackstone总裁认为房地产将开始转向，Prologis CEO称物流市场租金和入住率增长将出现拐点 [12][13] - 房地产周期处于关键时点，价值已重置，公寓和仓库等领域的新供应处于十年低点，复苏刚刚开始 [17] - 需求条件总体有利，电子商务、老龄化人口、旅行支出增加和AI发展等结构性顺风被低估，而竞争性供应因高昂的开发和借贷成本而崩溃 [18] - 资产负债表总体稳健，债务资本广泛可用，大量私募资本可能以低估价格收购优质公共房地产 [18] 近期交易活动 - 第三季度主要净买入包括Jones Lang LaSalle（8.5百万美元）、Prologis（5.1百万美元）和The Macerich Company（3.6百万美元） [44] - 主要净卖出包括Equinix（3.8百万美元）、Elme Communities（2.6百万美元）和Independence Realty Trust（2.1百万美元） [49] - 增加了对非REIT房地产公司的敞口，从15.4%提升至22.0%，新买入Jones Lang LaSalle、Blackstone、CRH等公司 [33] 具体板块观点 - 工业REITs：前景乐观，基于多年的需求/供应/租金增长前景，现有租金普遍低于市场租金20%-30% [23] - 医疗保健REITs：高级住房基本面改善，供应增长疲软，长期需求受老龄化人口驱动 [27] - 数据中心REITs：受益于低空置率、需求超过供应、租金上涨以及AI带来的增量需求 [27] - 购物中心REITs：高质量零售空间短缺，房东有能力提高租金，估值具有吸引力 [27]

投资服务 - 公司是专注于收益投资的顶级服务平台 [1] - 投资服务关注能提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲的收益型资产类别 [1] - 服务提供免费两周试用期以及独家收益投资组合中的顶级投资思路 [1] 投资策略 - 财报季可能因市场基于短期思维的膝跳反应而成为价值投资者的买入机会 [2] - 投资策略侧重于具有防御性质的股票 投资视野为中期至长期 [2] - 投资分析师拥有超过14年的投资经验以及金融方向的MBA学位 [2]

移动数据消费增长 - 2024年美国移动数据消费量连续第三年同比增长约35%，主要驱动力包括移动客户增长、5G设备普及、单设备使用量增加以及固定无线接入 [1] - 按此速度，移动数据消费量预计每2至3年翻一番，未来5年整体网络容量需翻倍，这将增加对通信塔的需求 [1] - 移动数据需求是业务模式的支柱，正以迅猛速度持续增长 [2] 5G部署与网络升级 - 美国约75%的通信塔已完成5G设备升级，运营商在完成5G覆盖部署后，将重点转向通过网络致密化提升质量，增长空间可观 [6] - 5G中频段覆盖率在不同地区存在差异：欧洲平均约50%，拉丁美洲约20%，非洲约10%，新兴市场在人均通信塔数量方面落后于发达市场 [7] - 第三季度申请量保持高位，主要集中在设备更新，但共享站点（colocations）的份额正在增长 [6] 数据中心业务表现 - CoreSite数据中心本季度签署了创纪录的零售新租赁收入，大型部署也实现健康增长，受混合云和多云部署需求强劲以及供应紧张下的积极定价行动推动 [7] - 早期AI相关工作负载（如推理、机器学习模型、GPU即服务）带来显著新需求，AI工作负载与混合设施共址变得越来越重要 [8] - CoreSite设施非常适合支持AI和高密度部署，因其拥有丰富的网络和云互联生态系统，以及支持液冷等功能的目的导向容量设计 [8] - 预计CoreSite将实现中双位数或更高的稳定收益率，随着预租赁和销售渠道积累，有望更快达成目标且能见度更高 [9] 财务业绩与展望 - 第三季度归属于每股的调整后AFFO（营运资金）实现约10%的同比增长，全年指引中点现在预期调整后AFFO每股增长约7% [4][14] - 总营收同比增长近8%，调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）也增长近8%，现金利润率扩张20个基点 [13] - 财产收入同比增长近6%，数据中心财产收入增长超过14% [15] - 2025年资本计划包括预计向股东分配约32亿美元作为普通股息，以及17亿美元的资本支出，其中15亿美元用于建设约2150个新通信塔，6亿美元用于数据中心支出 [23] 战略重点与资本配置 - 战略重点围绕四个核心：最大化有机增长、扩大利润率、资本配置纪律化、将资产负债表定位为资产 [10] - 自2020年以来，已实现约300个基点的调整后EBITDA利润率扩张，并通过简化运营看到持续扩张空间 [11] - 资本配置哲学优先考虑为股息提供资金，然后评估内部资本支出、无机机会、债务偿还和股票回购，以驱动最高的风险调整回报 [11] - 资产负债表具有投资级信用评级，杠杆率现已低于5倍，在同行中最低，提供资本成本优势和卓越的财务灵活性 [12] - 季度结束后执行了2800万美元的股票回购，董事会授权的20亿美元回购额度中剩余部分将继续择机使用 [12] 行业动态与客户发展 - 行业经历了一段有趣且活跃的时期，频谱在关键参与者之间流动，美国运营商市场出现更整合的信号 [3] - 经验丰富的团队在运营商整合和频谱交易方面有良好记录，当客户财务状况更健康时，通信塔行业会受益，因为客户倾向于更积极地投资网络 [2] - 应用量同比增长约20%，共享站点申请增长约40%，表明致密化可能开始增加 [63] - 国际客户，尤其是在新兴市场的客户，继续投资4G和更新的5G网络，随着市场逐渐成熟，公司处于有利地位以捕捉未来上行空间 [7] 特定客户与法律事务 - DISH/ EchoStar频谱出售后，DISH声称根据频谱销售免于支付MLA款项，公司不同意此观点并已提起诉讼，要求法院确认其有权收取剩余租金（协议至2036年），此事涉及约2%的总财产收入 [51][52] - 与AT&T墨西哥的法律纠纷已达成积极临时协议，AT&T墨西哥已支付大部分被扣留的款项，并将恢复支付大部分应付的通信塔租金，未支付部分将存入不可撤销的托管账户 [19] - 2025年展望假设约3000万美元的收入准备金，其中1900万美元已反映在前三季度业绩中，预计在仲裁解决前每季度还需800万至1000万美元的准备金 [20]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第三季度总营收为27.174亿美元，同比增长8%[195] - 公司2025年前九个月总营收为79.071亿美元，同比增长4%[195] - 2025年第三季度美国及加拿大物业收入为13.188亿美元，与去年同期13.180亿美元基本持平[195] - 2025年第三季度非洲及亚太地区物业收入为3.708亿美元，同比增长23%[195] - 2025年第三季度欧洲物业收入为2.436亿美元，同比增长14%[195] - 2025年第三季度拉丁美洲物业收入为4.165亿美元，同比增长3%[195] - 2025年第三季度数据中心收入为2.666亿美元，同比增长14%[195] - 2025年第三季度服务业务收入为1.011亿美元，同比增长93%[195] - 公司2025年第三季度物业总毛利率为19.593亿美元，同比增长6%[203] - 公司2025年第三季度服务业务毛利率为4730万美元，同比增长72%[203] - 2025年第三季度总毛利润为15.206亿美元，较2024年同期的14.09亿美元增长7.9%[242] - 2025年第三季度部门总毛利润为20.066亿美元，较2024年同期的18.705亿美元增长7.3%[242] - 2025年第三季度净收入为9.126亿美元，相比2024年同期净亏损7.804亿美元，实现扭亏为盈，增幅达217%[228] - 2025年第三季度净收入为9.126亿美元，而2024年同期为净亏损7.804亿美元，同比增长217%[230] - 2025年前九个月净收入为17.917亿美元，较2024年同期的10.497亿美元增长71%[230] 成本和费用（同比环比） - 美国及加拿大物业部门毛利润增长，直接费用减少750万美元，主要受直线费用减少驱动[207] - 非洲及亚太物业部门毛利润增长，但直接费用增加1210万美元，其中外汇折算负面影响760万美元[207] - 欧洲物业部门毛利润增长，但直接费用增加470万美元，其中外汇折算负面影响540万美元[207] - 拉丁美洲物业部门毛利润增长，但直接费用增加240万美元，其中外汇折算负面影响170万美元[207] - 数据中心部门毛利润增长，但直接费用增加370万美元，主要与电力收入相关成本增加有关[207] - 服务部门毛利润增长，但直接费用增加2890万美元[207] - 销售、一般、行政和开发费用总额在三季度增长2%至23.30亿美元，九个月增长2%至70.42亿美元[208] - 三季度折旧、摊销和增值费用增长5%至5.229亿美元，九个月下降0%至15.257亿美元[215] - 2025年第三季度折旧、摊销和增值费用为5.229亿美元，同比增长5%；九个月累计费用为15.257亿美元，与去年同期基本持平[228] - 2025年第三季度利息支出为3.471亿美元，同比下降3%；九个月累计利息支出为10.15亿美元，同比下降6%[228] - 第三季度所得税准备金为3740万美元，同比下降69%；九个月累计所得税准备金为2.876亿美元，同比下降1%[219] 各条业务线表现 - 截至2025年9月30日九个月，财产运营收入占总收入比例为97%[178] - 2025年前九个月，客户流失率约为租户账单金额的2%[187] - 公司数据中心组合包含30个运营设施，总计约363.7万净可出租平方英尺数据中心空间[181] - 三季度营业利润增长显著，服务部门增长83%至4110万美元，九个月服务部门增长118%至1.193亿美元[212] - 公司报告的可报告分部变更为六个：美国与加拿大财产、非洲与亚太财产、欧洲财产、拉丁美洲财产、数据中心和服务[176] 各地区表现 - 2025年第三季度美国及加拿大物业收入为13.188亿美元，与去年同期13.180亿美元基本持平[195] - 2025年第三季度非洲及亚太地区物业收入为3.708亿美元，同比增长23%[195] - 2025年第三季度欧洲物业收入为2.436亿美元，同比增长14%[195] - 2025年第三季度拉丁美洲物业收入为4.165亿美元，同比增长3%[195] 资产与运营规模 - 截至2025年9月30日，公司拥有或运营的通信站点数量为：自有塔楼130,139座，运营塔楼17,232座，自有DAS站点863个[179] - 2025年前九个月总资本支出为11.288亿美元，其中数据中心资产相关支出约为3.784亿美元，并在全球建造了1,309个通信站点[254][257] - 2025年前九个月公司用于收购的支出为4.202亿美元[257] 管理层讨论和指引 - 公司预计与AT&T墨西哥仲裁相关的2025年全年准备金约为3000万美元[183] - 公司预计未来期间将产生超过540亿美元不可取消的客户租赁收入[186] - 美国租约的年固定租金涨幅平均约为3%[185] - 公司预计2025年全年总资本支出在16.2亿美元至17.3亿美元之间，包括建造约1,850至2,450个全球通信站点和数据中心资产相关约6亿美元的预期支出[258] 重大交易与事件 - 公司完成ATC TIPL交易获得总对价1820亿印度卢比（约合22亿美元）[177] - 公司与AT&T墨西哥达成协议，后者将支付大部分被扣留的塔楼租金并恢复月度付款[184] - 公司完成印度子公司ATC TIPL的出售，总对价约1820亿印度卢比（约合22亿美元）[223] - 在2024年第三季度，公司因出售ATC TIPL录得12亿美元损失，其中主要包含因退出印度市场而重分类的11亿美元累计折算调整[223] - 2024年九个月内，公司通过出售VIL股份和可转换债券确认了4640万美元的收益[227] - 2025年前九个月出售南非光纤资产获得收益5360万美元[231] - 三季度其他营业费用增长241%至1.74亿美元，九个月因南非光纤销售收益5.36亿美元而下降938%至-4.19亿美元[216] 现金流与流动性 - 截至2025年9月30日，公司总流动性为106.546亿美元，包括现金及现金等价物19.507亿美元和信贷额度净可用资金87.039亿美元[246] - 2025年前九个月运营活动产生的净现金为40.365亿美元，较2024年同期的40.915亿美元有所下降[247][253] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为13.917亿美元，而2024年同期为提供77.13亿美元，主要因2024年有ATC TIPL交易带来的22亿美元收益[247] - 2025年前九个月融资活动使用的净现金为27.647亿美元，主要用于偿还债务和支付股东股息[247][259] 债务与融资活动 - 截至2025年9月30日，公司总债务为375亿美元，其中流动部分为24亿美元[249] - 2025年前九个月公司偿还了包括32.062亿美元高级票据在内的多项债务[249][259][261][262][263][264][265] - 2025年前九个月公司发行了净额21.533亿美元的高级票据，用于再融资和一般公司用途[259][266] - 公司于2025年9月16日完成增发4.900%票据，本金总额2.0亿美元，以及增发5.350%票据，本金总额3.75亿美元，净收益约为5.878亿美元[267] - 公司于2025年5月30日完成发行3.625%优先无抵押票据，本金总额5.0亿欧元（约合5.674亿美元），净收益约为4.968亿欧元（约合5.637亿美元）[268] - 4.900%票据、5.350%票据和3.625%票据的总本金金额分别为8.5亿美元、7.25亿美元和5.674亿美元，票面利率分别为4.900%、5.350%和3.625%[269] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司从2021年多币种信贷额度借款总额24亿美元（包括4.92亿欧元），偿还总额20亿美元（包括4.92亿欧元）[277] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司从2021年信贷额度借款总额29亿美元，偿还总额21亿美元[278] - 截至2025年9月30日，2021年多币种信贷额度、2021年信贷额度和2021年定期贷款未偿还本金余额分别为4.45亿美元、8.15亿美元和10亿美元[279] - 截至2025年9月30日，公司可变利率债务包括2021年多币种信贷额度4.45亿美元、2021年信贷额度8.15亿美元及2021年定期贷款10亿美元[316] 股东回报与股利 - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司向普通股股东支付每股5.02美元，总计23亿美元股息[292] - 公司宣布并于2025年10月20日支付每股1.70美元，总计7.961亿美元的股息[292] - 截至2025年10月21日，公司回购151,133股普通股，总金额约2800万美元，2011年回购计划额度已用完[287] - 2017年股票回购计划剩余授权额度约为20亿美元[287][288] - 截至2025年9月30日，与未归属限制性股票单位相关的应计应付股利为1850万美元[294] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司因限制性股票单位归属支付了1210万美元的股利[294] 其他财务指标与比率 - 2025年第三季度调整后EBITDA为18.155亿美元，同比增长8%；九个月累计调整后EBITDA为53.115亿美元，同比增长4%[228] - 2025年第三季度Nareit FFO为12.621亿美元，较2024年同期的8.574亿美元增长47%[230] - 2025年前九个月Nareit FFO为28.428亿美元，较2024年同期的35.516亿美元下降20%[230] - 2025年第三季度AFFO为13.031亿美元，较2024年同期的12.374亿美元增长5%[230] - 2025年前九个月AFFO为38.116亿美元，较2024年同期的38.463亿美元下降1%[230] - 2025年第三季度持续经营业务AFFO为13.031亿美元，较2024年同期的11.543亿美元增长13%[230] - 第三季度有效税率为3.9%，远低于去年同期的22.2%；九个月累计有效税率为13.8%，略高于去年同期的12.6%[219] - 所得税准备金下降主要归因于德国税法变更带来的收益以及美国权益证券未实现收益相关税费减少[220] - 截至2025年9月30日，公司合并总杠杆比率（总债务/调整后EBITDA）约为5.1倍，远低于6.00倍的契约上限[297] - 截至2025年9月30日，公司合并优先担保杠杆比率（优先担保债务/调整后EBITDA）约为19.4倍，超过3.00倍的契约上限，但实际额外举债能力受总杠杆比率限制[297][298] - 证券化信托相关储备账户中的限制性现金为9000万美元[303] - 在截至2025年9月30日的三个月内，证券化信托向AMT Asset Subs分配了4.421亿美元的过剩现金流，其债务偿付覆盖率（DSCR）为6.51倍[305] 外汇与利率风险 - 利率上升10%将导致截至2025年9月30日的九个月利息支出增加880万美元[316] - 在截至2025年9月30日的九个月中，公司31%的收入和39%的总运营费用以外币计价[317] - 汇率不利变动10%将导致未结算公司间债务产生3440万美元未实现损失，以及未指定为对冲的欧元债务产生4亿美元外汇损失[318]

股价表现 - 美国铁塔公司股价在周二交易中下跌，截至美东时间下午2点，股价下跌3.5% [1] - 此次股价下跌发生在标准普尔500指数同期上涨0.3%的背景下 [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度非GAAP调整后运营资金为每股2.78美元，营收为27.2亿美元 [4] - AFFO超出华尔街分析师平均预期0.32美元，营收超出平均预期6000万美元 [4] - 季度总营收同比增长7.7%，物业总收入同比增长5.9% [5] - AFFO同比增长5.3%，达到约13亿美元 [5] - 业绩超预期部分得益于人工智能和数据中心相关的需求 [5] 全年业绩指引 - 公司上调了全年业绩目标，目前预计物业总收入在102.1亿美元至102.9亿美元之间 [6] - 以指引区间中值计算，新的物业收入指引较此前提高了4000万美元 [6] - 归属于普通股股东的AFFO预计每股在10.60美元至10.72美元之间 [7] - 以中值计算，新的AFFO指引较先前预测提高了每股0.10美元 [7] 市场反应与分析 - 尽管业绩超预期并上调指引，但部分投资者因公司在数据中心技术方面的重大投资而期望更强劲的业绩表现 [8] - 尽管市场当日反应负面，但第三季度报告整体显示公司业务势头稳健 [8]

财务业绩概要 - 第三季度营收同比增长7.7%至27.2亿美元 超出市场预期的26.6亿美元 [1][2] - 调整后运营资金为每股2.78美元 较去年同期实现稳健增长 [2] - 净利润同比大幅增长216.9%至9.13亿美元 部分受益于去年同期外汇损失造成的较低基数 [3] 营收驱动因素 - 总物业收入增长5.9%至26.2亿美元 主要得益于塔楼投资组合的有机租户账单增长5.0% [2] - 数据中心业务表现突出 营收增长14.1%至2.67亿美元 [2] - 管理层指出创纪录的零售新租赁业绩 优势源于混合云需求、有利的定价以及人工智能相关工作负载的增加 [2] 盈利能力与资本分配 - 调整后EBITDA增长7.6%至18.2亿美元 利润率稳定在66.8% [3] - 公司保持纪律性资本分配 宣布季度股息为每股1.70美元 同比增长4.9% [3] - 公司上调了2025年全年的物业收入、调整后EBITDA和每股AFFO指引 部分得益于有利的外汇变动 [3]

核心财务业绩 - 第三季度调整后运营资金（AFFO）为每股2.78美元，超出市场预期2.62美元，并高于去年同期的2.64美元 [1] - 总营收达27.2亿美元，超出市场预期26.5亿美元，同比增长7.7% [2] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为18.2亿美元，同比增长7.6%，利润率为66.8% [3] 业务分部表现 - 物业运营收入为26.2亿美元，同比增长5.9%，运营利润为18.3亿美元，利润率达70% [4] - 美国及加拿大市场收入为13.2亿美元，同比小幅增长；国际市场收入为10.3亿美元，同比增长12.3%；数据中心业务收入为2.67亿美元，同比增长14.1% [4] - 服务运营收入为1.01亿美元，显著高于去年同期的5200万美元，运营利润为4100万美元，利润率为41% [5] 现金流与流动性 - 第三季度运营活动产生的现金流为14.6亿美元，同比微降0.6% [6] - 自由现金流为9.84亿美元，同比下降5.1% [6] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为107亿美元，包括20亿美元现金及现金等价物，以及87亿美元循环信贷额度可用资金 [6] 2025年业绩指引上调 - 物业总收入指引上调至102.1亿-102.9亿美元，高于此前预期的101.35亿-102.85亿美元 [7] - 调整后EBITDA指引上调至70.58亿-71.13亿美元，AFFO总额指引上调至49.73亿-50.28亿美元 [8][9] - 每股AFFO指引上调至10.60-10.72美元，高于此前预期的10.46-10.65美元，且高于市场共识的10.58美元 [10] 行业动态与管理层评论 - 首席执行官指出，美国和全球铁塔租赁活动强劲，得益于运营商对网络覆盖和容量的投资 [3] - 数据中心业务受益于强劲的混合云需求、有利的定价以及人工智能相关工作量增长，零售新租赁签约创下季度纪录 [3] - 行业其他REITs公司如SL Green和Prologis第三季度FFO亦超出市场预期，显示出行业积极的租赁活动 [12][13]

核心财务业绩 - 截至2025年9月的季度，公司营收为27.2亿美元，同比增长7.7% [1] - 季度每股收益为2.78美元，远高于去年同期0.89美元的水平 [1] - 营收和每股收益均超出市场预期，营收较Zacks一致预期2.65亿美元高出2.43%，每股收益较预期2.62美元高出6.11% [1] 运营指标表现 - 美国与加拿大地区站点期末总数为41,821个，略高于分析师平均估计的41,807个 [4] - 全球站点期末总数为148,371个，低于分析师平均估计的149,316个 [4] - 国际地区有机租户账单增长强劲，总额为6.9%，高于预估的5.9% [4] - 美国与加拿大地区有机租户账单增长为3.9%，略低于预估的4.1% [4] 分地区营收 - 国际地区总营收为10.3亿美元，高于预期的10.1亿美元，同比增长12.3% [4] - 美国与加拿大地区营收为13.2亿美元，符合预期，同比微增0.1% [4] - 非洲及亚太地区营收为3.71亿美元，高于预期的3.6143亿美元，同比大幅增长24.9% [4] - 拉丁美洲地区营收为4.17亿美元，符合预期，同比增长3.5% [4] - 欧洲地区营收为2.44亿美元，高于预期的2.381亿美元，同比增长14.6% [4] 分业务营收 - 数据中心业务总运营营收为2.67亿美元，略低于预期的2.6801亿美元，同比增长14.1% [4] - 服务业务总运营营收为1.011亿美元，远超预期的5818万美元，同比大幅增长94.4% [4] - 物业总运营营收为26.2亿美元，高于预期的25.9亿美元，同比增长5.9% [4] 近期股价表现与市场预期 - 公司股价在过去一个月下跌2.5%，同期Zacks S&P 500指数上涨3.6% [3] - 公司股票目前Zacks评级为2（买入），预示其可能在短期内跑赢大市 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长近8% [15] - 第三季度调整后EBITDA同比增长近8% 现金利润率扩张20个基点 [15] - 第三季度调整后每股可分配运营资金(AFFO per share)同比增长约10% [15] - 全年业绩指引全面上调 其中物业收入指引中点上调4000万美元 调整后EBITDA指引中点上调4500万美元 可分配运营资金(AFFO)指引中点上调5000万美元 [18][21][22] - 公司杠杆率现已低于5倍 为同业中最低 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国及加拿大物业收入同比持平 若剔除非现金直线法收入和Sprint客户流失影响 则增长约5% [16] - 国际物业收入同比增长约12% 若剔除非现金直线法收入和汇率影响 则增长近8% [16] - 数据中心物业收入增长超14% 受零售新租赁创纪录和持续定价增长驱动 [16] - 整体有机租户账单增长为5% 符合预期 [17] - 美国及加拿大部门有机增长约4% 剔除Sprint客户流失后超5% [17] - 国际部门有机增长近7% 其中非洲和亚太地区实现双位数增长 欧洲为中个位数增长 拉丁美洲为低个位数增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场应用量保持高位 其中增补协议占主导 但共享站点(Colocation)份额在增长 [9] - 欧洲5G中频覆盖率平均约为50% 拉丁美洲约为20% 非洲约为10% [10] - 拉丁美洲市场因与AT&T墨西哥的法律纠纷计提约3000万美元收入准备金 其中1900万美元已体现在前三季度业绩中 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四大优先事项 最大化有机增长 扩大利润率 资本配置纪律 以及将资产负债表作为资产 [12] - 自2020年以来已实现约300个基点的调整后EBITDA利润率扩张 并预计未来有持续扩张空间 [12] - 资本配置优先考虑发达塔站市场和CoreSite数据中心 以改善盈利质量和增长持续性 [13] - 行业背景方面 美国运营商市场出现整合信号 频谱在主要参与者间转移 [6] - 移动数据消费持续强劲增长 2024年美国移动数据消费同比增约35% 为连续第三年保持此增速 [8] - 专家认为未来五年整体网络容量需翻倍 这将需要显著增加基站站点数量 利好塔站业务 [8] - 评估认为卫星网络因容量和经济限制 仍将是地面塔站的补充 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对行业格局带来的机遇持乐观态度 尚未考虑AI驱动的移动数据需求可能带来的顺风 [9] - 美国约75%的塔站已完成5G设备升级 运营商完成5G覆盖部署后转向网络质量与密集化 仍有可观增长空间 [10] - 新兴市场在人均基站数量上落后于发达市场 国际客户继续投资4G和较新5G网络 [10] - CoreSite数据中心需求强劲 受混合云/多云部署 AI相关早期工作负载(如推理 机器学习模型 GPU即服务)驱动 [11] - 预计CoreSite将实现中双位数或更高的稳定收益率 且随着预租赁和销售管道积累 能更快实现目标且可见性更好 [11] 其他重要信息 - 与AT&T墨西哥的仲裁听证会定于2026年8月举行 最终裁决可能更晚 [20] - 2025年资本计划保持稳定 预计向股东分配约32亿美元普通股股息 资本支出为17亿美元 [22] - 资本支出中15亿美元用于约2150个新塔站建设(中点)和6亿美元数据中心支出 其中80% discretionary项目在发达市场 [23] - 季末后执行了2800万美元股票回购 董事会授权的20亿美元回购额度中剩余部分将继续择机使用 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服务收入超预期是否预示国内部署 以及AT&T收购EchoStar频谱对AT&T部署的影响 [26] - 服务业务管线健康 今年接近创纪录水平 包含比往年更大的施工管理部分 反映了运营商活动水平 对2026年服务业务贡献持乐观态度 [27] - 关于频谱收购 通常运营商会部署购买的频谱 公司期待与AT&T合作 但在其公布建设计划前不便评论 [28] 问题: 高频段频谱拍卖对公司塔站组合的相关性 [31] - 高频段频谱部署将主要依靠塔站 即使高达10GHz 这支撑了塔站模式的优势和长期增长 高频段意味着需要站点密集化 利好长期增长 [32][33] 问题: CoreSite预租赁份额下降至6%的原因 [35] - 预租赁份额下降是由于在建项目转入服务 是建设流程的正常波动 并非需求放缓 需求依然非常强劲 [35][37] 问题: 成本优化计划的框架和机会规模 [42] - 成本效率是战略重点之一 自2020年以来已实现300个基点EBITDA利润率扩张 未来机会是对已高效业务的增量改进 新设首席运营官角色旨在通过简化运营(如供应链 技术 服务交付)提升服务质量并降低成本 [44][45][46] - 将在第四季度财报公布2026年展望时提供更多细节 [46] 问题: 数据中心业务指引未像同行那样上调的原因 [47] - 数据中心业务表现符合预期 持续看到强劲的双位数增长潜力 需求驱动因素强劲 无任何因素抑制预期 [48][49] - CoreSite表现超出最初收购时的预期 推动稳定收益率达高双位数 有296兆瓦电力可供未来开发 42兆瓦在建 为最高水平 [50][52] 问题: 对美国蜂窝公司(T-Mobile收购)的敞口 以及T-Mobile提及的非美国蜂窝公司站点减少 [57] - 美国蜂窝公司占美国收入略低于1% 全球收入略低于0.5% 其中部分明年到期续约 预计总体客户流失率仍在历史1%-2%范围内 [59] - 对T-Mobile提及的站点减少无额外信息 [58] 问题: 对Dish/EchoStar与AT&T交易的看法 以及是否愿意协商NPV价值 [60] - 在合同谈判中始终以股东价值最大化为原则 保持纪律性 目前推测为时过早 [61] - 已收到Dish来信称基于频谱销售其有权停止付款 公司不同意并已提起诉讼 要求法院确认合同有效性(有效期至2036年) 该合同约占总物业收入2% 美国及加拿大物业收入4% [62] 问题: 并购环境 股票回购与并购的资本配置考量 [64] - 资本配置哲学一致且纪律严明 优先顺序为股息 内部资本支出 然后评估并购 股票回购和债务偿还 [65] - 目前发达市场塔站的私人估值倍数仍高于公开市场 股票回购在当前环境下具有吸引力 随着去杠杆将拥有更多财务灵活性 [67][68] 问题: 新频谱(如3.45 GHz)对公司未来密集化需求的影响 [71] - 更多频谱对公司有利 通常会导致可货币化的网络增容 即使某些站点可通过软件升级实现 长期看更多频谱仍会带来更多租赁收入 移动数据增长强劲 预计未来五年容量需翻倍 频谱和技术进步约解决一半 另一半需靠密集化 中长期增长前景不变 [72][73][74] - 应用总量同比增长约20% 其中共享站点应用增长约40% 共享站点应用占比仍不大 但增长更快 可能是密集化的开端 [75] 问题: 此前脱离MLA的客户的最新情况 [76] - 对客户是否在综合性MLA或按需模式下运营持中立态度 核心业务需求不变 公司已证明能成功货币化部署 区别在于综合性协议下时间更固定可预测 按需模式下更具可变性 但中长期收入都会实现 [77][78] 问题: Dish/EchoStar付款状态及在何种情况下会计提准备金 [82] - 目前EchoStar付款正常 未到计提准备金的时候 提起诉讼是为确保付款不中断 [83] 问题: 拥有地面频谱的天基玩家的塔站部署影响 [82] - 若其仅作为其他运营商的补充并转售服务 则可能不会大规模地面部署 若决定提供直接服务 则可能用地面站点补充卫星网络(因卫星信号穿透建筑能力差 在密集城区效果不佳) 但这属于潜在上行空间 未纳入当前指引或长期算法 [84] 问题: 固定无线接入增长 BEAD资金推动光纤部署对WISP(无线互联网服务提供商)市场的威胁是否会导致客户流失风险 [88] - WISP是垂直市场的一部分 但占总收入比例很小 每年都有正常流失 预计不会超出1%-2%的正常流失率范围 [89] 问题: EchoStar对未来几年增长的预期贡献 以及剔除EchoStar后美国有机增长情况 [92] - 未具体说明EchoStar未来贡献细节 将在明年2月提供下一年指引 [93] - 2021年发布的长期美国有机增长指引在前几年基本准确 近期的行业事件(T-Mobile收购美国蜂窝 Dish出售频谱)在当初未预见 将纳入对未来几年的考量 但中长期美国业务中个位数有机增长的观点未因Dish变化而改变 [94][95] 问题: 是否会更新长期多年度指引 [96] - 将在明年2月决定如何沟通 长期增长算法(发达市场中个位数有机增长 新兴市场略高)方向不变 驱动因素是移动数据消费增长 AI可能带来更高增长 [97][98] 问题: 美国业务中500万美元增量非经常性收入的原因 以及数据中心业务季度增长略低的原因 [101] - 500万美元增量源于小型非经常性活动 无特别需关注之处 数据中心业务的季度波动源于一次性项目 属正常波动 无重大影响 [101] 问题: 成本效率审查是否会导致战略或资本支出优先级变化 [102] - 目前重点是通过供应链 自动化 AI等提升效率 暂无重大战略或资本支出优先级变化 可能未来在其他地区更积极地进行土地收购 但非近期重点 [103][104] 问题: EchoStar法律纠纷的下一步进展 [107] - 诉讼刚提交 尚无法庭日期等信息 认为合同有效可执行 无任何市场变化影响其剩余期限内的执行力 提起诉讼是为保护股东利益 [107] 问题: 股票回购是否考虑数据中心资产价值被低估以及业务间协同效应 [109] - 认为CoreSite与公司非常契合 长期看塔站与高度互联生态系统的协同效应最终会在边缘计算领域显现 股票回购是基于对企业整体价值的判断和资本的其他用途 是机会性的 与CoreSite无关 专注于该资产的长期价值最大化 [111][112] - 董事会已授权20亿美元回购额度 刚开始动用 已有充足容量 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长近8% [18] - 第三季度调整后EBITDA同比增长近8% [18] - 第三季度归属AFFO每股调整后增长约10% [18] - 全年指引上调 其中物业收入展望中点上调4000万美元 调整后EBITDA展望中点上调4500万美元 归属AFFO展望上调5000万美元 [21][23][24] - 净杠杆率现为49倍 为同业中最低 [16][25] - 季度末后执行了2800万美元的股票回购 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度物业收入增长近6% 美国和加拿大物业收入同比持平 剔除非现金直线法收入和Sprint客户流失后增长约5% [19] - 国际物业收入同比增长约12% 剔除非现金直线法收入和外汇影响后增长近8% [19] - 数据中心物业收入增长超14% 受零售新租赁创纪录和稳定定价增长驱动 [19] - 第三季度美国服务收入表现强劲 为近纪录水平 [8][18] - 第三季度整体有机租户账单增长为5% 符合预期 其中国际部门有机增长近7% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场5G设备升级率平均约为75% 仍有可观增长空间 [12] - 欧洲5G中频覆盖率平均约为50% 拉丁美洲约为20% 非洲约为10% [12] - 拉丁美洲市场因与AT&T墨西哥的法律纠纷 全年展望中预留了约3000万美元的收入准备金 [22] - 国际客户 尤其是在新兴市场 继续投资4G和较新的5G网络 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个优先事项 最大化有机增长 扩大利润率 资本配置纪律 将资产负债表定位为资产 [14] - 资本配置优先考虑发达塔楼市场和CoreSite数据中心业务 以提高盈利质量和增长持久性 [15][25] - 行业需求强劲 美国移动数据消费连续三年同比增长约35% 预计未来五年网络容量需翻倍 [10] - 评估认为卫星网络将保持对地面塔楼的补充作用 而非替代 [11] - 数据中心业务需求强劲 尤其受混合云 多云部署和AI相关早期工作负载驱动 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对行业格局带来的机遇持乐观态度 特别是AI驱动的移动数据需求可能带来的顺风 [11] - 美国运营商市场出现整合信号 经验表明当客户财务状况更健康时 塔楼行业将受益 [9] - 第三季度申请量保持高位 其中共址申请量同比增长约40% 表明网络密集化活动开始增加 [80] - 对CoreSite数据中心实现中等两位数或更高的稳定收益率抱有期望 [13] - 长期增长算法未因近期事件而改变 发达市场有机增长预计维持中个位数 [102] 其他重要信息 - 与AT&T墨西哥的仲裁听证会定于2026年8月举行 [22] - Dish Network（现为EchoStar）声称基于频谱销售可免除支付 公司已提起诉讼以维护合同有效性 [69] - 公司持有约107亿美元流动性 浮动利率债务敞口较低 [25] - 2025年资本支出计划保持稳定 预计股息分配约32亿美元 资本支出17亿美元 [24] - 数据中心业务有296兆瓦电力可供未来开发 42兆瓦正在建设中 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服务收入超预期是否预示2026年国内部署 以及AT&T收购EchoStar频谱的影响 [28][29][30][31][32] - 服务业务管线健康 活动水平强劲 反映了运营商的整体活跃度 包括5G中频频谱部署和早期密集化 预计2026年服务业务仍将是重要贡献者 [33] - 频谱收购通常会导致部署 公司期待与AT&T合作 但在其公布建设计划前不便评论具体影响 [34][35] 问题: 高频段频谱拍卖对塔楼组合的相关性 [36] - 高频段频谱的部署将主要依赖塔楼 即使频率高达7-10 GHz 更高频率通常需要站点密集化 这对塔楼业务的长期增长非常有利 [37][38] 问题: CoreSite预租率下降至6%的原因 [41][42][43] - 预租率下降是由于在建项目转入服务 而非交易流放缓 需求依然非常强劲 [44][45] 问题: 成本优化计划的框架和规模机会 [50] - 成本效率是战略重点之一 自2020年以来已实现约300个基点的调整后EBITDA利润率扩张 未来机会是对已高效业务的增量改进 更多细节将在第四季度财报中提供 [51][52][53] 问题: 数据中心业务指引是否符合行业积极趋势 [54] - 数据中心业务持续看到强劲的双位数增长动力 特别是企业客户为混合云部署和AI推理扩展安装 对业务前景感到兴奋 指引符合预期 [55][56] 问题: 对美国蜂窝公司（US Cellular）的敞口以及T-Mobile提及的站点减少 [63][64][65] - 美国蜂窝公司占美国收入略低于1% 占全球收入略低于05% 其中大部分合同将于明年续签 预计流失率仍在历史1%-2%范围内 [66] 问题: 是否愿意与Dish协商提前解决合同 [68] - 公司有通过合同结构为股东最大化价值的记录 将保持一贯的纪律 目前已收到Dish的免责通知并提起诉讼以维护合同有效性 该合同约占美国物业收入的4% [69] 问题: 并购环境 股票回购与并购的资本配置考量 [70] - 资本配置遵循纪律 优先顺序为股息 内部资本支出 并购 股票回购和债务偿还 目前私有市场塔楼估值仍高于上市公司 股票回购是机会性的 认为在当前环境下回购股票很有意义 [71][72][73][74] 问题: 新增频谱对未来密集化需求的影响 [75] - 运营商获得更多频谱对塔楼公司有利 通常会导致可货币化的网络增容 即使部分可通过软件升级实现 长期看为满足数据增长 网络密集化仍是必需的 [76][77][78][79] 问题: 与特定客户（指Dish）的MLA后续安排 [82][83][84] - 公司对客户是否采用综合性MLA持中立态度 因为底层业务需求不变 总能实现收入货币化 区别主要在于收入确认的时间性（固定可预测 vs 可变） [85] 问题: Dish付款状态以及在何种情况下会计提准备金 [88] - 目前Dish付款正常 因此未计提准备金 提起诉讼正是为了确保付款不中断 [89] 问题: 空间网络运营商拥有地面频谱对部署的潜在影响 [88] - 若其仅作为互补性网络并向其他运营商转售 则地面部署规模可能不大 若决定提供直接服务 则可能需用地面站点补充卫星网络 但这属于潜在上行风险 未纳入当前指引 [90] 问题: WISP市场面临的威胁是否会导致流失率上升 [94][95][96] - WISP客户占整体收入很小部分 其面临的挑战导致的流失已包含在正常的1%-2%流失率预期内 预计不会超出该范围 [96] 问题: EchoStar对增长的预期贡献以及长期国内租赁增长指引 [97] - 未具体说明未来年份的贡献细节 将于明年2月提供指引 长期国内有机增长指引（中个位数）未因Dish变化而改变 但2021年给出的多年指引未预料到T-Mobile收购US Cellular和Dish退出网络市场等事件 将在明年2月更新指引时考虑这些因素 [98][99] 问题: 是否会更新多年增长指引 [100] - 长期增长算法（发达市场中个位数有机增长）未因近期事件改变 驱动因素是移动数据消费增长 甚至可能因AI而更高 明年2月将提供更具体的下一年色彩 [101][102] 问题: 美国业务中500万美元增量非经常性收入的驱动因素以及数据中心季度增长放缓原因 [105][106] - 500万美元增量源于小型非经常性活动 数据中心季度波动源于一次性项目 均不重要 [107] 问题: 成本效率审查是否会导致战略或资本支出优先级变化 [108] - 目前审查重点在于运营效率 如供应链 自动化 AI机会等 唯一可能涉及的资本支出变化是更积极地在其他地区购买土地以管理成本 但这并非近期重点 [108][109] 问题: EchoStar事件的后续步骤和时间表 [110][111][112][113] - 诉讼刚提起 尚无具体法庭日期 认为合同有效且可执行 提起诉讼是为保护股东利益 [114] 问题: 股票回购是否反映了对数据中心资产价值被低估的看法以及业务间协同效应 [115][116][117][118][119] - 认为CoreSite与American Tower是良好契合 长期看塔楼与高度互联生态系统的协同效应将在边缘计算领域展现机会 股票回购是基于对企业整体价值的判断 是机会性的 与CoreSite特定估值无关 致力于按业务模式和回报要求快速发展CoreSite [120][121]