财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司合并物业收入同比增长约4%，若剔除非现金直线法收入和外汇影响，则增长约5% [15] - 2025年全年，调整后EBITDA同比增长约5%，若剔除非现金净直线法和外汇影响，则增长约7% [15] - 2025年全年，经调整的每股可分配AFFO增长约8%，若剔除约1%的再融资逆风和外汇影响，则增长约9% [15][16] - 2025年第四季度，公司回购了约3.65亿美元的美国铁塔普通股，这是自2017年以来最大的季度和年度回购 [16] - 截至2025年底，公司杠杆率降至4.9倍，回到3-5倍的目标区间 [16] - 2026年展望：预计合并物业收入（剔除非现金直线法收入和外汇影响）增长约3%，若进一步剔除DISH相关的一次性流失影响，则隐含约5%的现金、汇率中性增长 [21] - 2026年展望：预计调整后EBITDA（剔除净直线法和外汇影响）增长约2%，若剔除DISH相关一次性流失影响，则隐含约5%的现金调整后EBITDA增长 [23] - 2026年展望：预计现金调整后EBITDA利润率为66.8%，较上年小幅下降20个基点 [23] - 2026年展望：预计每股可分配AFFO增长约1%，若剔除DISH一次性流失、外汇和再融资成本影响，则隐含约5%的增长 [24][25] - 2026年，公司计划将股息提高约5%，向股东分配约33亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **铁塔业务**：2025年有机租户账单增长约5% [15] 2026年，预计铁塔业务现金利润率将同比持平，尽管吸收了约60个基点的DISH相关一次性流失压力 [23] 公司计划在未来五年内推动铁塔业务现金EBITDA利润率扩张200-300个基点 [11] - **数据中心业务**：2025年，数据中心收入增长约14% [15] 2026年，预计美国数据中心业务增长约13% [21] 预计2026年数据中心现金利润率同比下降约270个基点，主要因2025年的一次性财产税调整和法律和解收益不会在2026年重现 [23][56] 若剔除这些一次性项目，预计现金利润率保持稳定 [24] - **服务业务**：2025年服务贡献创纪录，推动了利润扩张 [15] 预计2026年服务贡献将是公司历史上第三高的水平，但由于2025年基数高且低利润率施工服务贡献增加，将对2026年合并增长和利润率造成压力 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国与加拿大市场**：2025年，DISH收入约占合并物业收入的2%，约占美国及加拿大物业收入的4% [17] 2026年，预计有机租户账单增长约0.5%，若剔除DISH流失，则为约4.5% [17] 该增长由约2.5%的并置和合同修订增长、约3%的自动调价、约4%的DISH相关流失以及约1%的正常流失构成 [18] - **非洲与亚太市场**：2026年，预计有机租户账单增长约8.5%，由约7%的并置和合同修订增长、约4%的CPI挂钩自动调价以及约2.5%的流失构成 [18] 流失预计集中在下半年，导致上半年有机增长约10%，下半年约7% [18] - **欧洲市场**：2026年，预计有机租户账单增长约4%，由约3%的并置和合同修订增长、约2%的CPI挂钩自动调价以及约1%的流失构成 [19] 公司计划在欧洲新建超过700个站点 [26] - **拉丁美洲市场**：2026年，预计有机租户账单下降约3%，包括约2%的并置和合同修订贡献、约4%的CPI挂钩自动调价、约8%的流失以及约1%的其他经常性收入逆风 [19] 由于巴西与整合相关的高流失，预计拉丁美洲的低个位数有机增长将持续到2027年底，之后在2028年加速 [19] 目前预计2026年流失将更严重，有机增长加速将在2027年开始，比之前预期早一年 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长驱动力**：公司认为移动数据消费的持续快速增长是收入增长的支柱，预计到2030年无线网络容量需要翻倍 [5] 人工智能应用和固定无线接入将进一步推动数据消费和网络需求 [5][6] - **美国市场战略**：公司认为美国运营商正处于5G周期的中期阶段，正从覆盖导向转向容量导向和网络致密化，为6G周期做准备 [6] 预计美国投资组合将实现持久的、长期的中个位数有机增长 [7] - **国际战略**：欧洲市场5G进展略落后于美国，对新站点的强劲需求正推动高水平的新建活动 [8] 新兴市场仍以4G活动为主，但在关键大都市区5G部署正在增加 [8] 公司预计国际铁塔投资组合的有机增长将快于美国 [8] - **数据中心战略**：混合云和多云部署需求强劲，人工智能相关用例（如推理和机器学习）在新租赁中的占比不断增加 [9] CoreSite的AI就绪平台可在现有成本结构内容纳高密度、重互联的工作负载 [9] 公司预计新数据中心部署可实现15%或更高的稳定收益率 [9] - **运营效率**：公司通过集中协调区域团队、剥离非核心业务单元和自动化租赁交易，自2022年以来全球铁塔投资组合的现金EBITDA利润率已扩大超过300个基点 [10] 未来五年计划通过四项关键举措（管理土地费用、全球统一采购和供应链、推广资产维护标准、简化内部技术平台）再推动200-300个基点的利润率扩张 [10][11] - **人工智能应用**：公司投资AI以加速效率提升，目标应用于流程自动化、预测性维护、电力和公用事业管理以及工作流优化 [11] - **资本配置**：公司资本配置保持纪律性，在回到目标杠杆区间后拥有显著灵活性 [12] 2026年计划部署19亿美元资本支出，其中18亿美元为可自由支配支出，包括新建约2000个站点（中点） [26] 约85%的可自由支配支出将投向发达市场平台，包括向数据中心投资组合投入超过7亿美元的成功性投资 [26] 公司将继续评估并购机会，但重点在发达市场，且目前因公私估值差异而保持观望 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对DISH违约的评论**：DISH违约对2026年展望产生负面影响，但从长远来看，公司业务将受益于更健康、资本更充足的客户基础 [8] 公司已采取法律行动追讨剩余租赁义务的价值，并将任何后续收款视为对当前指引的增量上行空间 [45] - **对行业前景的评论**：移动数据消费的强劲增长和对互联密集型数据中心的需求，为公司奠定了长期增长机会的跑道 [28] 公司对其最佳的铁塔和数据中心投资组合以及强劲的资产负债表感到满意，认为有能力抓住增长机会 [28] - **对卫星通信的评论**：公司认为卫星通信将是地面网络的补充，而非威胁 [90] 6G网络设计可能将卫星作为集成网络的一部分，但铁塔始终是交付海量消费者数据最经济的方式 [91] 其他重要信息 - 公司仍在与AT&T墨西哥进行仲裁，结果可能影响有机增长 [20] - 公司已出售了在AST SpaceMobile的一半持股，以回收部分资本用于股票回购，同时保留了董事会席位以持续了解卫星业务 [92][93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国国内市场活动节奏和2026年2.5%租赁增长指引与2025年（剔除DISH）的对比 [31] - 公司看到客户活动水平稳定，新并置数量有所增加，但合同修订渠道仍然健康 [32] 预计今年大部分新租赁仍将来自合同修订 [33] - 2026年指引中，并置和合同修订对有机租户账单增长的贡献约为2.4% [34] 2025年该贡献约为3.1%-3.2%，若剔除其中的DISH贡献，则也约为2.5% [34] 因此，剔除DISH后，美国市场并置和合同修订收入贡献在两年间保持一致 [35] 问题: 关于DISH所欠金额以及并购和资本配置前景 [44][48] - DISH的年收入影响约为2亿美元，约占美国收入的4%，相关义务持续至2035/2036年 [45] 公司不计划对诉讼进行推测，预计今年可能无法解决 [46] - 公司继续评估并购机会，但观察到私人市场与公开市场估值之间存在脱节，这使其在过去几年保持观望 [48] 资本配置策略重点在发达市场，不会参与新兴市场的并购 [48] 目前未看到大量有吸引力的交易流 [49] - 任何未来可能的DISH结算可能计入其他非经常性收入，并对损益表产生影响 [50] 公司现在拥有完全的财务灵活性，将在股息、资本支出、并购、股票回购和去杠杆化之间做出最佳选择以优化长期股东总回报 [51] 问题: 关于2030年现金EBITDA利润率扩张200-300个基点的构成，以及是否包含近期讨论的效率提升举措 [55][58] - 2026年现金EBITDA利润率指引为66.8%，同比下降20个基点，受数据中心和服务业务（利润率较低）贡献增加以及DISH流失（约50个基点压力）的影响 [55][56] CoreSite利润率下降270个基点主要因2025年一次性财产税收益不再发生 [56] - 过去几年公司利润率已扩大约300个基点，未来扩张是这一趋势的延续 [57] 今天的2030年目标包含了已概述的四项效率举措，人工智能可能带来增量上行空间，但目前尚早 [58] 该目标代表了在原有基础上（仅靠运营杠杆和直接成本自然增长）的显著改善 [59] 问题: 关于固定无线接入和人工智能作为铁塔收入增长驱动力的细节 [64] - 固定无线接入正在增加移动网络流量需求，运营商正在提高其用户目标，这支撑了公司业务的增长，尽管无法将具体交易与之直接挂钩 [65][66] - 人工智能尚处早期，目前文本或静态图片处理对网络压力不大，未来视频（尤其是上行视频）应用可能改变网络架构，要求更高的上行容量（可能超过20%） [67][68] 问题: 关于CoreSite在湾区购地、达拉斯新园区传闻以及数据中心需求驱动因素 [69][71] - 公司未准备宣布新市场，但正在选择性考察关键大都市区的机会以补充现有投资组合 [70] 从破土动工到设施上线创收通常需要2-3年时间 [72] - CoreSite需求强劲，已连续四年创销售纪录，AI成为重要用例 [70] 核心客户仍是需要互联密集型数据中心的企业，AI推理和机器学习是增长最快的新用例 [71] 为最大化CoreSite价值，公司既投资现有园区，也考察客户希望进入的新市场 [71] 问题: 关于成本削减计划的具体内容及其与正常运营的区别 [76] - 成本管理是公司长期以来的原则，过去几年重点在降低SG&A [77] 未来的不同在于新的全球运营结构，首席运营官将推广最佳实践以管理土地费用、供应链等，旨在降低直接成本曲线，这将是利润率扩张的贡献因素 [77][78] 问题: 关于欧洲物业增长预期（9%新站点）的国家分布细节 [79] - 欧洲增长预期基于强劲的有机增长和创纪录的新建站点数量 [80] 主要市场是德国和西班牙，法国也会有一些新站点 [81] 欧洲5G部署落后于美国，因此仍有较长增长跑道 [81] 问题: 关于从新兴市场撤资（资本回收）的策略以及卫星通信对2030年展望的潜在影响 [86][87] - 公司目标是建立能带来行业领先每股AFFO的房地产投资组合 [88] 已调整运营模式以减少新兴市场业务的干扰，是否撤资取决于能否实现增值且对股东有利，不会进行贱卖 [89] - 公司投资AST SpaceMobile是为了获得董事会席位，以深入了解卫星技术 [90] 相信卫星将是地面网络的补充，6G可能集成卫星，但铁塔始终是交付海量数据最经济的方式，对铁塔业务长期无风险 [91] 问题: 关于美国市场（剔除DISH）活动是否下降、下半年增长较低的原因，以及非洲主要客户收购铁塔的影响 [97] - 美国市场（剔除DISH）并置和合同修订活动水平在近几年保持稳定 [100] 过去几年创纪录的新业务部分得益于5G初期的资本支出激增和DISH的贡献 [101][103] 目前行业状态健康，三大运营商资本充足，贡献了持续的活动水平 [104] - 下半年增长略低主要是整体性协议的工作方式和预期活动时间安排所致 [100] - 非洲主要客户收购铁塔公司预计不会对公司业务产生影响，公司在非洲销售表现良好，2026年预期依然向好 [98] 公司目标是减少在非洲的增量资本投入 [99] 问题: 关于长期有机增长指引（此前为到2027年5%）的更新，以及CoreSite推理需求（特别是低延迟）的情况 [107][110] - 此前5%的长期指引因DISH退出市场等事件而调整 [108] 公司的长期增长算法（发达市场中个位数有机增长、新兴市场更高、CoreSite两位数收入增长、利润率扩张）仍然成立，即使在三家运营商的市场中也有信心实现 [109] - CoreSite看到推理需求上升，是目前领先的新用例之一，需求超过供给 [110] 整个园区都是低延迟环境，公司正在精心选择客户组合，平衡云、网络、企业和推理客户，因此并未接受所有需求 [111] 问题: 关于数据中心续约和新业务定价趋势，以及铁塔应用渠道情况 [114] - 数据中心定价普遍上涨，市场定价持续上升 due to 供需失衡，这使得新投入资本的稳定收益率保持在15%或更高 [114] - 铁塔应用渠道方面，预计今年总应用数量略少，但这仅反映部分运营商基本完成初始5G升级，并不代表客户需求或物业收入变化 [115] 看到新并置数量增加，这是一个积极信号 [116] 总体活动水平同比保持稳定，符合当前周期预期，未来随着网络致密化，预计将保持或优于该水平 [116]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**: 合并物业收入同比增长约4%，若剔除非现金直线法摊销和外汇影响则增长约5% [13] 调整后EBITDA同比增长约5%，若剔除非现金净直线法和外汇影响则增长约7% [13] 归母调整后AFFO每股增长约8%，若剔除再融资逆风和外汇影响则增长约9% [13] 2025年第四季度归母调整后AFFO每股增长超过13% [3] - **2025年利润率**: 物业收入增长因创纪录的服务收入贡献和严格的成本管理而放大，导致合并利润率扩张20个基点 [13] 自2022年以来，全球铁塔业务现金EBITDA利润率已扩张超过300个基点 [9] - **杠杆率**: 2025年底净债务与调整后EBITDA之比为4.9倍，已回到3-5倍的目标区间 [14] - **股票回购**: 2025年第四季度回购了约3.65亿美元普通股，为2017年以来最大的季度和年度回购 [14] 2026年年初至今已回购约5300万美元 [14] - **2026年展望**: - **有机租户账单增长**: 预计合并增长约1%，若剔除DISH流失则增长约4% [15] - **物业收入**: 预计增长约3%（剔除非现金直线法收入和外汇影响） [19] 若剔除一次性DISH流失影响，在现金及外汇中性基础上增长约5% [19] - **调整后EBITDA**: 剔除净直线法和外汇影响后预计增长约2% [20] 若剔除一次性DISH流失影响，现金调整后EBITDA增长约5% [20] - **现金调整后EBITDA利润率**: 预计为66.8%，较去年小幅下降20个基点 [20] - **归母调整后AFFO每股增长**: 预计同比增长约1% [22] 若剔除一次性DISH流失、外汇和再融资成本影响，则增长约5% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **铁塔业务**: - **2025年增长**: 主要由约5%的有机租户账单增长驱动 [13] - **2026年增长预期**: - **美国与加拿大**: 有机租户账单增长预计约0.5%，若剔除DISH流失则增长约4.5% [15] 其中，共址和合同修订贡献约2.5%增长，合同租金自动上调贡献约3%，DISH相关流失约4%，正常流失约1% [16] - **非洲与亚太**: 有机租户账单增长预计约8.5% [16] 其中，共址和合同修订贡献约7%增长，CPI挂钩的租金上调贡献约4%，流失约2.5% [16] 预计上半年增长约10%，下半年约7% [16] - **欧洲**: 有机租户账单增长预计约4% [16] 其中，共址和合同修订贡献约3%，CPI挂钩的租金上调贡献约2%，流失约1% [17] - **拉丁美洲**: 有机租户账单预计下降约3% [17] 包括共址和合同修订贡献约2%，CPI挂钩的租金上调贡献约4%，流失约8%，其他经常性收入逆风约1% [17] - **利润率**: 由于高转化率和成本节约举措，预计2026年铁塔现金利润率同比持平，尽管吸收了约60个基点的DISH相关一次性压力 [20] - **数据中心业务 (CoreSite)**: - **2025年增长**: 收入增长约14% [13] - **2026年增长预期**: 美国数据中心业务预计增长约13% [19] - **利润率**: 预计2026年现金利润率同比下降约270个基点，主要因2025年财产税调整和法律和解的一次性收益不会在2026年重现 [21] 若剔除这些一次性项目，预计现金利润率保持稳定 [21] - **需求**: 对混合云和多云部署的强劲需求以及积极的定价行动继续带来可观的两位数增长 [7] AI相关用例（如推理和机器学习）在新租赁中的占比日益增加 [7] - **服务业务**: - **2025年贡献**: 创纪录的服务收入贡献 [13] - **2026年预期**: 健康的运营商活动水平预计将驱动公司历史上第三高的服务收入贡献 [21] 但由于2025年创纪录的基数以及低利润率施工服务占比增加，将对2026年合并增长和利润率造成压力 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**: - **行业阶段**: 运营商处于5G周期的中期阶段，已基本完成初始的覆盖导向型部署，正转向容量导向型部署 [5] - **增长驱动力**: 移动数据消费、5G采用和固定无线接入的快速增长 [4] 预计无线网络容量在2030年前需要翻倍 [4] 为满足5G容量需求并为6G周期做准备，运营商将进行网络密集化 [5] - **长期展望**: 预计美国资产组合将带来持久的、长期的中个位数有机增长 [5] - **DISH影响**: DISH违约未影响2025年财务数据，但将影响2026年展望 [15] DISH在2025年约占合并物业收入的2%，占美国和加拿大物业收入的约4% [15] 其违约导致美国业务面临约4%的流失 [16] - **国际市场**: - **欧洲**: 5G进展略落后于美国，对新站点的强劲需求正推动与顶级运营商进行高水平的新建活动 [6] 预计有机增长快于美国 [6] - **新兴市场**: 4G相关活动仍占主导，但在主要大都市区，5G推广水平正在提高 [6] 预计有机增长快于美国 [6] - **拉丁美洲**: 由于巴西与行业整合相关的高流失，预计到2027年底有机增长为低个位数，2028年流失过后增长将加速 [17] 目前预计2026年流失更为严重，有机增长加速将提前至2027年开始 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026年关键战略重点**: - **驱动持久收入增长**: 基础是快速增长的移动数据消费，预计将推动无线网络容量在2030年前翻倍 [4] AI应用可能进一步推高数据消费，对带宽、延迟和上行容量提出更高要求 [4] - **提升运营效率**: 过去三年通过集中协调区域团队、剥离非核心业务单元和自动化租赁交易，已实现超过300个基点的全球铁塔现金EBITDA利润率扩张 [9] 铁塔业务的SG&A费用率约为收入的4.5%，处于行业领先水平 [9] 新举措（土地费用管理、全球统一采购和供应链、全球资产维护标准、内部技术平台简化）目标在未来五年推动铁塔现金EBITDA利润率再扩张200-300个基点 [10] 同时投资AI以加速效率提升 [10] - **资本配置**: 杠杆率已回到目标区间，资本配置具有灵活性 [11] 在支付股息后，将机会主义地评估资本的最佳用途，包括内部资本支出、并购、股票回购和进一步去杠杆 [11] 2026年计划将绝大部分增长性资本支出部署到发达铁塔市场和CoreSite [11] - **行业竞争与定位**: - **铁塔业务**: 拥有同类公司中最高的铁塔现金EBITDA利润率 [9] 业务模式具有基础持久性 [26] - **数据中心业务**: CoreSite的AI就绪平台可在现有成本结构内容纳高密度、重互连的工作负载 [7] 其互连导向的基础设施支持新数据中心部署实现中双位数或更高的稳定收益率 [8] - **对卫星通信的看法**: 认为卫星将是地面网络的补充，而非威胁 [90] 6G可能将卫星设计为集成网络的一部分 [91] 铁塔始终是向消费者交付海量数据最便宜和最佳的方式 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **总体前景**: 对2025年业绩表示满意，展示了业务模式的基本持久性 [26] 对执行2026年重点事项并推动持久的加速增长至2027年及以后充满信心 [12] - **经营环境**: - **需求驱动**: 强劲的移动数据消费增长和对互连丰富的数据中心需求，为公司奠定了长期增长机会的跑道 [26] - **技术演进**: 为6G预留的800兆赫兹高频段频谱的部署预计将推动铁塔上的大量活动 [5] - **客户基础**: 长期来看，业务将受益于更健康、资本更充足的客户基础，他们能更大力地投资移动网络 [6] - **风险与挑战**: - **DISH违约**: 已通过将其从预测中剔除来降低业务风险 [44] 正在采取法律行动追索剩余租赁义务的价值 [6] - **拉丁美洲市场**: 巴西市场整合导致高流失，但预计市场修复将早于预期，有机增长将在2027年加速 [18] - **AT&T墨西哥仲裁**: 仲裁仍在进行中，结果可能影响有机增长 [18] 其他重要信息 - **股息**: 2026年计划将股息提高约5%，预计向股东分配约33亿美元（需董事会批准） [24] - **资本支出计划**: 2026年计划资本部署19亿美元，其中18亿美元为可自由支配支出，包括中点约2000个新站点的建设 [24] 约85%的可自由支配支出投向发达市场平台，包括向数据中心组合投入超过7亿美元的成功驱动型投资 [24] 计划在欧洲新建超过700个站点 [24] 维护性资本支出约1.8亿美元 [25] - **股票回购授权**: 董事会授权的股票回购剩余额度约为16亿美元 [25] - **资产组合管理**: 公司是积极的资产组合管理者，例如出售印度资产、退出部分市场业务以及出售持有的AST SpaceMobile一半股权，以回收资本并优化资产负债表 [92][93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国国内运营商活动节奏和共址/修订活动变化，以及2026年2.5%租赁增长指引与2025年（剔除DISH）的对比 [28] - **回答**: 运营商活动水平稳定，新共址数量有所增加，但修订渠道仍然健康 [29] 预计今年大部分新租赁仍将来自修订 [31] 2026年共址和修订收入对有机租户账单增长的贡献约为2.4%，剔除DISH影响后，2025年该贡献率也在2.5%左右，两者一致 [32] 新业务贡献预计上半年略高于下半年 [33] 问题: 关于DISH违约所欠金额、追索进展，以及潜在和解对资本配置的影响 [43] - **回答**: DISH年收入约占美国收入的4%，即约2亿美元，合约持续至2035/2036年 [44] 已将其从预测中剔除以降低风险，任何追回款项都将是增量收益 [44] 诉讼预计不会在今年内解决 [45] 任何未来收款可能计入其他非经常性收入 [49] 关于资本配置，并购方面因公私估值差异而保持观望，重点仍是发达市场 [47] 公司现已恢复完全的财务灵活性 [52] 问题: 关于2030年铁塔现金EBITDA利润率扩张200-300个基点的构成，以及是否包含了近期讨论的效率提升举措 [55][58] - **回答**: 该目标包含了管理层讲话中提到的四项新举措 [59] AI可能带来额外提升，但目前尚早 [59] 该目标是一个进取的目标，代表了在原有趋势基础上的显著改善 [60] 扩张将主要体现在铁塔业务侧 [61] 问题: 关于固定无线接入和AI作为收入增长驱动力的更多细节 [65] - **回答**: 固定无线接入正在加速移动数据使用占比，是网络需求的整体驱动力，但并非独立的站点部署 [66] AI目前对网络压力不大，但未来的视频应用（尤其是上行视频）可能改变网络架构，要求更高的上行容量 [67][68] 问题: 关于CoreSite在湾区购地和可能进入达拉斯市场的报道 [70] - **回答**: 公司正在选择性考察其他关键都市区，以补充现有组合 [71] 需求强劲，特别是AI推理和机器学习工作负载 [72] 从破土动工到启用新设施通常需要2-3年 [73] 问题: 关于成本削减计划的细节，以及是否意味着能在面临成本逆风下仍实现年均50个基点的利润率提升 [76] - **回答**: 这是过去几年成本管理思维的延续，但不同之处在于新的全球运营结构（如首席运营官职位）将推动全球最佳实践，特别是在土地费用和供应链管理方面，以降低直接成本曲线 [77][78] 问题: 关于欧洲物业增长预期较高（9%新站点）的原因和国家分布 [79] - **回答**: 增长源于创纪录的新建站点数量以及良好的租赁预期 [80] 主要市场是德国和西班牙，法国也会有新站点 [81] 欧洲5G部署落后于美国，因此有更长的增长跑道 [81] 问题: 关于从新兴市场撤资（资本回收）的策略，以及卫星通信是否会对地面无线业务构成长期威胁 [85][86] - **回答**: 公司会评估所有市场，仅在能为股东实现价值时才考虑撤资，不会进行甩卖 [89] 对卫星通信，公司通过投资AST SpaceMobile获得董事会席位以密切跟踪该技术 [90] 认为卫星将是地面网络的补充，6G可能集成卫星，但铁塔在交付海量数据方面始终具有成本和效率优势，不构成长期威胁 [91] 问题: 关于美国市场（剔除DISH）活动是否下降，下半年增长为何低于上半年，以及非洲一大客户收购铁塔资产的影响 [97] - **回答**: **非洲**: 预计该交易对业务没有影响，公司2025年在非洲销售表现良好，2026年预期依然强劲 [98] 公司目标是在非洲减少增量资本投入 [98] **美国活动节奏**: 下半年贡献略低只是整体协议和活动时间安排的结果，并无特别含义 [100] **历史活动水平**: 几年前创纪录的新业务水平是由5G初始部署浪潮和DISH贡献驱动的 [101] 当前运营商资本支出稳定在300多亿美元的中段水平，高于4G周期，且三大运营商资本充足、健康，活动水平持续稳定 [102][103] 问题: 关于长期有机增长指引（此前为5%）在DISH事件后的变化，以及如何展望未来 [107] - **回答**: 此前5%的指引因DISH退出市场等交易而改变 [108] 长期增长算法仍然成立：发达市场中个位数有机增长，新兴市场更高，CoreSite两位数收入增长，利润率因成本控制而扩张 [109] 问题: 关于CoreSite实际推理需求，特别是低延迟推理需求的程度 [110] - **回答**: 推理需求正在上升，是领先的新用例之一，目前需求超过供给 [110] 公司正在筛选优质的推理合作伙伴以控制业务模式风险 [111] 问题: 关于数据中心续约和新业务定价，以及铁塔业务申请管道情况和未来拐点 [114] - **回答**: **数据中心定价**: 定价普遍上涨，市场定价持续上升，使得新投入资本能继续获得中双位数或更高的回报 [114] **铁塔申请管道**: 预计今年申请总数略少，但这仅反映部分运营商已基本完成初始5G升级，与客户需求或物业收入无关 [115] 正在出现的拐点是新共址数量增加，这比修订带来更高的每笔交易收入 [116] 总体活动水平年同比一致，并预计未来将保持或更好 [116]

业绩总结 - 2023年净收入为1,367百万美元，较2022年下降19%[63] - 2023年调整后的EBITDA为6,688百万美元，较2022年增长5.5%[63] - 2023年每股AFFO为9.87美元，较2022年增长2.2%[63] - 2025财年物业收入为71.3亿美元，同比增长5.6%[12] - 2025财年调整后EBITDA为103.1亿美元，同比增长4.7%[12] - 2025财年每股AFFO为10.76美元，同比增长8.0%[12] - 2026年预计净收入在2,945百万至3,025百万美元之间[69] - 2026年预计调整后的EBITDA在7,090百万至7,160百万美元之间[69] - 2026年预计每股AFFO在10.78美元至10.95美元之间[69] 用户数据 - 2026年有机租户账单增长预期为约4%，不包括DISH的流失影响[19] - 2026年物业收入现金外汇中性增长预期为约3%[23] - 新站点租户账单增长反映了公司自上一年开始以来新建或收购的站点的租户账单情况[49] - 租户账单的主要收入来源于不可取消的长期租赁合同，包含新租户租赁、租金上涨和租约取消等因素[59] 未来展望 - 2026年资本支出计划中，预计普通股股息为33亿美元，意味着每股中等单数增长[36] - 2026年计划建设约2000个新站点，以支持收入增长[21] - 2026年数据中心收入预计增长约13%[23] - 2026年调整后EBITDA现金利润率预计保持在66.8%[25] - 2026年净杠杆率预计将降至4.9倍[34] 新产品和新技术研发 - 段毛利是指收入减去运营费用（不包括折旧、摊销等），反映资产的现场盈利能力[54] - 段运营利润是段毛利减去段销售、一般和行政费用，提供了更全面的盈利能力视角[55] - 公司认为有机增长是评估其资产增值能力的重要指标[52] 风险因素 - 公司面临的风险包括客户信用风险、市场竞争加剧及外部经济环境变化等[61] - 直线收入的确认可能导致租户账单增长率的显著波动，影响公司业绩的真实表现[58] 负面信息 - 2023年包括西班牙报告单位的商誉减值费用为80百万美元[64]

核心观点 - 公司第四季度营收超出华尔街预期 主要驱动力来自电信运营商强劲的租赁活动以及数据中心需求的持续增长 [1] 财务表现 - 公司第四季度总营收达到27.4亿美元 超过分析师预估的26.9亿美元 [1] - 包含核心站点租赁业务在内的物业部门收入 在当季增长7.6% 达到26.7亿美元 [1] 业务驱动因素 - 全球塔楼资产组合和数据中心业务的租赁需求保持强劲 [1] - 需求受到移动数据消费的持续增长 5G的持续部署 以及混合云和人工智能相关工作负载的增加所支撑 [1] - 美国无线运营商一直在稳步扩展网络容量和覆盖范围 [1] - 不断增长的5G部署 与人工智能相关的工作负载以及强劲的数据中心需求 凸显了对额外塔楼空间和相关基础设施的需求 [1] 公司业务与客户 - 公司运营和开发无线及广播通信基础设施 将空间租赁给无线服务提供商以及广播电台和电视台 [1] - 其主要客户包括电信巨头AT&T Verizon和T-Mobile [1]

Exhibit 99.1 Contact: Spencer Kurn Senior Vice President, Investor Relations Telephone: (617) 375-7517 CONSOLIDATED HIGHLIGHTS (1)(2) Fourth Quarter 2025 Full Year 2025 Boston, Massachusetts – February 24, 2026: American Tower Corporation (NYSE: AMT) today reported financial results for the quarter and full year ended December 31, 2025. Steven Vondran, American Tower's Chief Executive Officer, stated, "We delivered another strong year, achieving high-single-digit growth in AFFO per Share, as adjusted, while ...

公司业绩预告与预期 - 美国电塔公司计划于2月24日盘前发布2025年第四季度财报 预计营收和每股调整后运营资金将实现同比增长 [1] - 市场对季度营收的共识预期为26.8亿美元 这意味着较去年同期增长5.1% [6] - 市场对季度每股AFFO的共识预期为2.54美元 在过去三个月内保持不变 该数字意味着较去年同期增长9.5% [6] 历史业绩与市场表现 - 上一季度 公司公布的每股AFFO为2.78美元 超出市场预期 [2] - 过去四个季度中 公司每股AFFO两次超出预期 一次符合预期 一次未达预期 平均超出幅度为2.86% [2] - 公司当前Zacks评级为4 评级为卖出 其盈利ESP为0.00% [7][8] 业务部门增长驱动 - 移动技术进步和带宽密集型应用普及 推动了全球移动数据使用量的增长 [3] - 下一代技术如边缘计算 自动驾驶网络和物联网的兴起 以及视频会议 云服务和混合工作场景对网络密集型应用的需求 迅速增加了无线连接的使用 [3] - 无线服务提供商持续部署额外设备以增强网络覆盖和容量 这一积极趋势可能对公司季度业绩产生有利影响 [4] - 公司预计在稳固的资产负债表支持下 继续进行了宏塔投资以扩大其全球业务版图 [4] 细分市场收入预期 - 市场对整体物业部门运营收入的共识预期为26.1亿美元 这意味着较去年同期增长5.1% [5] - 市场对数据中心部门运营收入的共识预期为2.716亿美元 高于去年同期的2.36亿美元 [5][10] 同行业其他公司表现 - 数字房地产信托公司报告2025年第四季度每股核心FFO为1.86美元 超出市场预期的1.83美元 同比增长7.5% 业绩反映了在需求上升背景下稳定的租赁势头和更好的租金率 [11] - W.P. Carey公司报告2025年第四季度每股AFFO为1.27美元 超出市场预期的1.26美元 较去年同期增长5% 业绩凸显了在强劲投资活动和租金改善推动下的更高收入 [11]

核心观点 - 一家占公司年收入约2%（约2亿美元）的租户出现付款违约 但市场共识预期仍预测每股AFFO增长6.5% 公司整体运营在塔楼和数据中心两大板块持续扩张[1] - 核心问题在于强劲的运营趋势能否在未解决的合同纠纷背景下持续 但数据中心板块的有机增长部分抵消了整体投资组合中租户集中度的变化[4] - 租户违约带来了合同不确定性 同时共识预期仍反映每股增长预期 公司的指引和评论将有助于判断预期的盈利增长是否反映了其全球约14.9万个通信站点投资组合的基本运营势头[7] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度 公司实现可归属每股AFFO 2.78美元 同比增长约10% 合并收入同比增长约8% 达到27.2亿美元[2] - 管理层上调了2025年全年关键指标指引 预计可归属每股AFFO增长中值约为7%[2] - CoreSite数据中心板块物业收入同比增长超过14% 增长受到与云和AI需求相关的新租赁活动的支持[3] - 合并有机租户账单同比增长约5% 其中美国与加拿大市场有机增长约4% 若排除与Sprint相关的客户流失则超过5% 国际市场有机增长接近7% 非洲和亚太市场增长率更高[3] 租户与合同争议 - 违约租户DISH约占美国铁塔全球收入的2%[1][4] - 公司另披露了与AT&T墨西哥关于塔楼租赁费率计算的争议 公司已预留约3000万美元的年收入等待仲裁 听证会目前定于2026年8月举行[5] 未来展望与市场预期 - 第四季度财报将包含公司对2026财年的初步展望[5] - 市场共识预计2026年每股AFFO约为10.78美元 较2025年预期的约10.30美元增长约4.7%[6] - 管理层此前已明确在当前领导结构下的运营效率提升计划 自2020年以来 公司调整后EBITDA利润率扩大了约300个基点 反映了运营杠杆和投资组合优化的效果[6]

股价表现 - 美国电塔的股价在过去几年中处于横盘阶段 [1] - 在过去三年中 其股价持续在比2021年9月的历史高点低20%至40%的区间内交易 [1]

文章核心观点 - 文章认为五家基础设施REITs公司（American Tower、Crown Castle、Digital Realty、Equinix、Iron Mountain）是支撑人工智能（AI）发展的物理基础设施关键提供商，但其股价表现和所获市场关注度远逊于AI半导体明星股（如英伟达）尽管它们直接受益于AI基础设施需求，并提供3%至5%的股息收益率[1] 公司表现与业务动态 Crown Castle (CCI) - 公司运营40,000个蜂窝塔，但业务面临挑战，2025年第四季度收入同比下降4.2%，调整后EBITDA降至7.18亿美元，季度股息从每股1.565美元大幅削减32%至1.0625美元[1] - 公司是美国唯一的纯业务塔式REIT，股息收益率为4.9%，管理层预计2026年有机增长率为3.5%，并认为当前是频谱拍卖推动网络密集化之前的低点[1] American Tower (AMT) - 公司拥有超过148,000个通信站点及美国数据中心网络，2025年第三季度收入27.2亿美元，同比增长7.7%，调整后EBITDA达18.2亿美元，同比增长7.6%[1] - 公司季度股息上调4.9%至每股1.70美元，并提高了全年业绩指引，股票交易于30倍市盈率，其全球布局被视为网络边缘AI推理的关键[1] Digital Realty Trust (DLR) - 公司在六大洲运营超过300个数据中心，服务所有主要云提供商，2025年第四季度收入16.3亿美元，同比增长4%[1] - 2025年公司签署了12亿美元新租约，其中超大规模客户预订额超过8亿美元，股票交易于49倍市盈率，股息收益率为2.8%[1] Equinix (EQIX) - 公司在全球270多个数据中心拥有超过500,000个互联，主导全球互联市场，2025年第四季度收入24.2亿美元，但创下4.74亿美元的季度总预订额纪录，同比增长42%[1] - 第四季度约60%的最大交易由AI工作负载驱动，高于2025年早些时候的50%，全年每股AFFO增长9.5%，季度股息上调10%至5.16美元，股票交易于67倍市盈率[1] Iron Mountain (IRM) - 公司2025年第四季度收入18.43亿美元，同比增长16.6%，为同行中最快，数据中心收入激增39.1%，资产生命周期管理业务因超大规模客户淘汰老旧服务器而暴增70%[1] - 公司宣布未来24个月内将启用400兆瓦容量，目标针对AI推理工作负载，季度股息上调10%至0.864美元，为连续第四年增长，并预计2026年AFFO增长11%，股息收益率为3.3%[1] 市场表现与行业背景 - 过去一年，英伟达股价上涨34.9%，标普500指数上涨12.2%，而五家基础设施REITs的股价表现落后[1] - 年初至今，Iron Mountain回报率达27.6%，Equinix为20.6%，Digital Realty为13.8%，American Tower为6.3%，Crown Castle为1.6%[1] - 批发托管市场预计到2033年将超过2,000亿美元，复合年增长率（CAGR）为11%[1] - 这些REITs与投资级租户签署长期租约，业务模式与受产品周期波动影响的半导体股票不同，为收入型投资者提供了兼具AI基础设施敞口和较低价格波动的选择[1][2]

行业表现 - 在截至2月13日的一周内 多数美国房地产投资信托基金指数上涨 表现优于整体股市 [2] - 道琼斯股票全REIT指数在最近一周大幅上涨4.04% [2] - MSCI美国REIT指数同样录得上涨 [2]