文章核心观点 鼓励读者关注作者并订阅其投资组Tech Cache以获取更多科技股分析内容 [1] 分析师介绍 - 分析师Joe Albano有电气和软件工程背景及教育经历，对当前技术和创新趋势有独特理解，能准确判断科技各领域未来增长良好的公司 [3] - Joe领导投资组Tech Cache，为寻求科技和成长股长期投资选择、交易及技术分析的人提供行业内幕专业知识 [2] 投资组特点 - 投资组Tech Cache提供访问Joe个人投资组合、每周2 - 3个投资想法、每周总结和预览时事通讯、观察名单股票、自动股票评级系统和实时聊天等服务 [2]

公司现状 - 计算机网络公司Arista Networks股价回调 最新下跌4.1%至94.28美元 连续四日下跌 连续三周亏损 年初至今下跌15.2% [1] - 公司股价在长时间高于200日移动平均线后 已接近该均线 过去两个月80%的时间及过去10个交易日中的8日高于该均线 [2] 潜在机会 - 该股票在过去三年出现过五次类似走势 86%的情况下一个月后平均上涨14.4% 若此次类似反弹 股价将涨至107.86美元 进一步强化40%的同比涨幅 [3] - 股票14日相对强弱指数（RSI）为27.1 显示“超卖”状态 通常预示短期反弹 期权价格有吸引力 其Schaeffer波动率指数（SVI）为48% 处于年度范围的第14百分位 表明期权交易员预期低波动性 [4]

文章核心观点 - 云计算机网络交换机制造商Arista Networks第四季度业绩稳健且上调2025年全年指引，但股价下滑 投资者可关注其业绩和指引判断是否是买入机会 分析师认为鉴于估值和预期增长情况 暂不建议逢低买入 [1][13] 业绩表现 - 第四季度营收增长25%至19.3亿美元 调整后每股收益也攀升25%至0.63美元 均超分析师预期 [5] - 递延收入环比增加2.8亿美元至27.9亿美元 其中产品递延收入增加1.5亿美元 [6] - 2024年全年自由现金流达37亿美元 季度末现金和有价证券达83亿美元 全年回购价值4.236亿美元股票 均价77.13美元/股 [8] 业务结构 - AI和数据中心产品占总营收65% 高性能交换市场份额超40% [7] - 路由和认知AI驱动的园区解决方案等网络邻接业务约占营收18% 基于订阅的网络服务约占营收17% [7] 客户情况 - 公司依赖超大规模数据中心运营商 最大客户微软约占营收20% Meta Platforms占比近15% Oracle为新客户 [3] - 2024年来自Meta的收入下降约17% 2023年Meta贡献12亿美元收入 占比21% 2024年为10亿美元 占比14.6% 下降原因是Meta 400G交换升级项目于2023年底结束 [4] - 公司拥有超1000个400G客户 预计今年后端GPU集群将出现800G客户 [5] 未来展望 - 预计全年营收增长17%至约82亿美元 高于初始15%-17%的增长预期 AI收入预计约15亿美元 其中AI后端集群7.5亿美元 三家大客户今年将推出10万个GPU集群 [9] - 第一季度预计营收在19.3亿至19.7亿美元之间 增长23%至25% [9] 投资分析 - 公司指引通常保守 2024年Meta收入下降是前期升级后的正常回落 无明显迹象表明公司在大客户处丢失市场份额 [10] - 递延收入大幅增加表明指引保守 公司全年有望继续上调预期 第一季度预计表现强劲 [11] - 按2025年分析师预期计算 公司股票远期市盈率为41倍 回调后估值仍不低 [12] - 鉴于估值和预期增长情况 分析师暂不建议逢低买入 希望看到更大回调或更高营收增长再考虑 [13] 竞争担忧 - 投资者担心白盒竞争对手抢占公司主要客户份额 公司长期面临白盒竞争 靠软件差异化竞争 在AI基础设施方面 通过AI可见性、实时分析等功能实现差异化 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价119.75美元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司4Q24业绩超预期，主要因供应链管理使毛利率较优且当期有效税率低；以太网在AI集群渗透率有望提升，公司作为高端交换机龙头将持续受益；虽25年收入指引稍弱，但考虑其受益于北美AI建设且毛利率有望维持高水平，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 4Q24营收19.3亿美元（同比+25%，环比+7%），高于彭博一致预期的18.96亿美元；GAAP净利润8.01亿美元（同比+31%，环比+7%），高于彭博一致预期的6.87亿美元；业绩超11月预期 [1] 业务与客群分析 - 2024年数据中心云网板块收入12.55亿美元，占比65%，100G/200G/400G份额超40%，对25年AI相关收入15亿美元乐观；认知邻接板块/认知网络软件板块收入分别为3.47/3.28亿美元，占比18%/17%，软件及订阅服务年收入首破10亿美元 [2] - 2024年云与人工智能巨头客群收入占比48%，微软/Meta收入贡献占比为20%/14.6%，Meta占比同比降6.4pct，因其24年贡献收入与23年资本开支挂钩，而23年Meta资本开支同比降13% [2] 盈利能力与指引 - 4Q24 Non - GAAP毛利率为64.2%，略高于63% - 64%的指引区间，全年Non - GAAP毛利率达64.6%，同比提升2pct [3] - 1Q25收入指引19.3 - 19.7亿美元，同比+23% - 25%；Non - GAAP毛利率63%，同比 - 1.87pct；25全年收入指引82亿美元，同比+17%，略高于公司指引目标增速中枢16%（15% - 17%），略低于11月预期（+19.59%） [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为32.13/37.96/44.06亿美元（相对前次上调8%/11%/-） [4] - 可比公司25年一致预期PE均值为43x，给予公司25年47x PE，对应目标价119.75美元 [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(美元百万)|5,860|7,003|8,401|9,833|11,397| |+/-%|33.75|19.50|19.96|17.04|15.91| |归属母公司净利润(美元百万)|2,087|2,852|3,213|3,796|4,406| |+/-%|54.34|36.64|12.66|18.14|16.07| |EPS(美元，最新摊薄)|6.58|2.26|2.55|3.01|3.49| |ROE(%)|34.49|33.14|27.70|25.13|22.94| |PE(倍)|15.40|45.95|40.79|34.52|29.74| |PB(倍)|4.45|13.11|9.92|7.71|6.12| |EV EBITDA(倍)|55.98|43.61|36.93|30.58|25.68|[6] 业务拆分及费用率假设 |假设总表（单位：百万美元）|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |总收入|4,381.31|5,860.17|7,003.15|8,401.11|9,832.56|11,396.82| |YoY|48.6%|33.8%|19.5%|20.0%|17.0%|15.9%| |总成本|1,705.61|2,229.89|2,511.84|3,133.61|3,687.21|4,285.21| |YoY|59.8%|30.7%|12.6%|24.8%|17.7%|16.2%| |总毛利|2,675.70|3,630.28|4,491.30|5,267.49|6,145.35|7,111.62| |YoY|42.3%|35.7%|23.7%|17.3%|16.7%|15.7%| |综合毛利率|61.1%|61.9%|64.1%|62.7%|62.5%|62.4%| |分业务预测：||| |核心 - 数据中心云网业务|2,963.96|3,814.38|4,573.05|5,541.51|6,542.27|7,634.61| |YoY|57.1%|28.7%|19.9%|21.2%|18.1%|16.7%| |占比|67.7%|65.1%|65.3%|66.0%|66.5%|67.0%| |认知邻接业务（园区 + 路由）|670.34|1,126.32|1,260.57|1,409.39|1,564.53|1,725.83| |YoY|64.5%|68.0%|11.9%|11.8%|11.0%|10.3%| |占比|15.3%|19.2%|18.0%|16.8%|15.9%|15.1%| |网络软件及服务业务|747.01|919.46|1,169.53|1,450.21|1,725.75|2,036.39| |YoY|14.2%|23.1%|27.2%|24.0%|19.0%|18.0%| |占比|17.1%|15.7%|16.7%|17.3%|17.6%|17.9%| |期间费用率预测：||| |销售费用率|7.5%|6.8%|6.1%|5.8%|5.4%|5.2%| |管理费用率|2.1%|2.0%|1.8%|1.8%|1.7%|1.7%| |研发费用率|16.6%|14.6%|14.2%|14.0%|13.8%|13.8%| |盈利预测：||| |GAAP净利润|1,352.45|2,087.32|2,852.05|3,213.08|3,796.08|4,406.25| |YoY|60.8%|54.3%|36.6%|12.7%|18.1%|16.1%| |GAAP净利率|30.9%|35.6%|40.7%|38.2%|38.6%|38.7%|[12] 可比公司PE估值 |彭博代码|公司名称|收盘价（美元）|总市值（亿美元）|归母净利润（亿美元）|PE（倍）| |----|----|----|----|----|----| | | | | |2023A|2024A/E|2025E|2026E|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |CSCO US|思科|64.84|2,579.52|103.20|107.41|118.45|130.32|25.00|24.02|21.78|19.79| |JNPR US|Juniper|36.04|119.32|3.10|2.88|4.68|5.18|38.47|41.45|25.48|23.04| |HPE US|HPE|21.85|286.94|20.52|25.79|24.55|26.18|13.98|11.13|11.69|10.96| |UI US|Ubiquiti|341.86|206.79|3.50|5.26|5.87|5.83|59.09|39.35|35.26|35.47| |NVDA US|英伟达|139.23|34,097.43|297.59|709.57|1067.01|1283.07|114.58|48.05|31.96|26.57| |AVGO US|博通|228.73|10,721.39|140.82|58.95|190.53|259.83|76.14|181.87|56.27|41.26| |MRVL US|Marvell|111.04|960.83|-9.33|-9.45|8.00|15.19|-102.94|-101.73|120.13|63.25| | |平均| | | | | | |54.54|57.64|43.22|31.48|[17]

文章核心观点 - Arista Networks公司2024财年营收表现强劲达70亿美元超管理层指引范围 虽管理层预计2025财年增长17% 但鉴于超大规模企业的大量资本支出 该指引可能相对保守 [1] 分析师信息 - Michael Del Monte是拥有超5年行业经验的买方股票分析师 此前在专业服务领域工作超十年 涉足多个行业 采用宏观价值导向方法进行投资分析 能基于跨行业分析给出投资建议 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对ANET、ORCL、NVDA股票有实益多头头寸 [2]

文章核心观点 分析师凭借独特见解和知识为投资者提供投资组合的不同视角 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对AVGO、META、GOOG、AMZN、MSFT、NVDA股票有长期持仓 [2]

The Zacks Communication - Components industry appears well poised to benefit from healthy demand trends and an increasing user propensity to stay abreast of the latest digital innovations. However, volatility in prices due to elevated customer inventory levels, high capital expenditures for infrastructure upgrades, margin erosion, geopolitical conflicts and wars have dented the industry’s profitability.Nevertheless, Arista Networks, Inc. (ANET) , Corning Incorporated (GLW) and AudioCodes Ltd. (AUDC) are lik ...

文章核心观点 - 尽管Arista Networks公布了乐观的第四季度业绩，但其股价周三仍下跌，不同分析师对该公司有不同评级和看法 [1] 分析师观点 Piper Sandler分析师James Fish - 重申中性评级，将目标价从106美元上调至108美元 [2] - 公司报告销售额19.3亿美元，同比增长25%，超出华尔街预期1.5%，增长由服务业务驱动，产品开票增速降至20% [2] - 云与人工智能巨头客户（CATs）占全年收入的48%，在DeepSeek和竞争对手报告发布后市场预期下降，因估值因素更倾向其他基础设施类股票 [3] Needham分析师Ryan Koontz - 重申买入评级，目标价145美元 [4] - 公司又实现一个强劲季度，各方面表现出色，连续六个季度营业利润率保持在46%以上，云巨头业务板块收入同比增长33% [4] - 管理层将全年收入增长指引上调至17%，但低于市场共识的19.4%，认为网络支出在总云资本支出中的占比可能下降，但确信公司在谷歌的人工智能后端业务有重大斩获 [5] 股价表现 - 周三发布消息时，Arista Networks股价下跌6.05%，至104.41美元 [5]

文章核心观点 - Arista Networks第四季度业绩超华尔街预期，但股价仍下跌，或因投资者期望更好指引，公司短期内增长或减速，但长期仍具投资价值 [2][7] 股价表现 - 周三交易中Arista Networks股价下跌，截至美国东部时间上午10:30，公司股价下跌7.3%，同期标准普尔500指数下跌0.3%，纳斯达克综合指数下跌0.5% [1] 第四季度业绩 - 第四季度非GAAP（调整后）每股收益0.65美元，营收19.3亿美元，超华尔街分析师平均预期 [3] - 第四季度营收同比增长25.3%，调整后每股收益同比增长25%，得益于有利产品组合和供应链效率，调整后毛利率达64% [4] 未来展望 - 第一季度预计销售额在19.3亿至19.7亿美元之间，管理层预计调整后毛利率为63%，调整后营业利润率为44%，投资者或对毛利率环比略有下降的指引失望 [5] - 第四季度销售额环比增长6.6%，本季度中点目标仅为环比增长1%，短期内增长或减速 [6] - 公司预计今年人工智能（AI）营收约15亿美元，其中AI后端网络集群销售额7.5亿美元，部分投资者或期望更高 [7]

文章核心观点 - Arista Networks 2024年第四季度业绩强劲，营收和调整后收益同比大幅增长，各业务表现良好，现金流充裕，2025年有望凭借产品组合和市场趋势保持增长 [1] 净收入情况 - 2024年第四季度GAAP净收入从去年同期的6.136亿美元增至8.01亿美元，每股收益从48美分增至62美分；非GAAP净收入创历史新高，达8.301亿美元，每股收益65美分，超出Zacks共识预期8美分 [2] - 2024年GAAP净收入从2023年的20.87亿美元增至28.52亿美元，每股收益从1.65美元增至2.23美元；非GAAP净收入为29.1亿美元，每股收益2.27美元，高于上一年的21.99亿美元和1.73美元 [3] 营收情况 - 2024年第四季度营收从上年同期的15.4亿美元激增至19.3亿美元，企业业务板块表现强劲，超出共识预期18.9亿美元 [4] - 2024年公司营收达70亿美元，高于2023年的58.6亿美元 [5] - 2024年第四季度产品净销售总额从去年同期的13.1亿美元增至16亿美元，服务收入从2.301亿美元增至3.223亿美元 [6] - 美洲地区净销售额占总收入的84%，国际收入占剩余部分 [7] 其他细节 - 非GAAP毛利润从10亿美元增至12.3亿美元，利润率分别为65.4%和64.2%，虽同比下降但高于公司指引 [8] - 总运营费用从去年同期的3.593亿美元增至4.313亿美元，研发成本从2.115亿美元增至2.85亿美元，销售和营销费用从1.055亿美元增至1.109亿美元 [9] 现金流与流动性 - 2024年公司经营活动产生的净现金为37亿美元，高于去年同期的20.3亿美元 [10] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为27.6亿美元，其他长期负债为2.528亿美元，而2023年分别为19.3亿美元和2.2714亿美元 [10] - 本季度公司以每股94.8美元的平均价格回购了价值1.238亿美元的股票 [11] 前景展望 - 2025年第一季度，管理层预计营收在19.3 - 19.7亿美元之间，非GAAP毛利率预计为63%，非GAAP运营利润率约为44% [12] - 2025年公司预计营收同比增长约17%，毛利率为60 - 62%，运营利润率为43 - 44% [13] Zacks评级及其他股票 - Arista目前Zacks评级为1（强力买入） [14] - Keysight Technologies目前Zacks评级为2（买入），上一季度盈利超预期5.10%，有望受益于汽车电子内容增加等因素 [14][15] - InterDigital目前Zacks评级为1，过去四个季度盈利超预期158.41%，是先进移动技术先驱 [15][16] - Akamai Technologies目前Zacks评级为2，过去四个季度平均盈利超预期2.69%，其解决方案可加速和改善互联网内容交付 [17]