Artisan Mid Cap Fund 2025年第三季度表现 - 基金旗下各类别产品回报率显著超越基准指数，其中Investor Class基金(ARTMX)回报率为8.80%，Advisor Class基金(APDMX)回报率为8.80%，Institutional Class基金(APHMX)回报率为8.83%，而Russell Midcap Growth指数同期回报率为2.78% [1] - 全球股票市场在第三季度表现强劲，年初至今实现两位数涨幅，基金的超额收益主要由医疗保健板块的持仓所驱动 [1] Arista Networks Inc (ANET) 公司概况与市场表现 - Arista Networks Inc是一家技术公司，致力于开发和分销数据驱动的、从客户端到云端的网络解决方案 [2] - 公司股票在52周内价值上涨40.78%，但近一个月的回报率为-2.24% [2] - 截至2025年10月15日，公司股价报收143.38美元，市值为1802.09亿美元 [2] Artisan Mid Cap Fund 对 Arista Networks 的投资操作 - 基金在2025年第三季度对Arista Networks的持仓进行了显著减持，同期减持的股票还包括Snowflake和Tyler Technologies [3] - 减持决策基于估值考量，以及公司市值已远超基金的中型股投资范围，这标志着一项多年投资活动的成功 [3] Arista Networks 的业务优势与市场地位 - 公司在数据中心云网络设备领域处于领先地位，其可扩展、高成本效益的以太网解决方案和先进的Extensible Operating System软件平台，提供了卓越的性能、可编程性和可靠性 [3] - 凭借上述优势，公司正在人工智能云环境中获得市场份额 [3] 市场其他参与者观点与持仓情况 - 知名财经评论员Jim Cramer对公司股价近期下跌幅度表示不解 [4] - 根据数据库信息，在2025年第二季度末，共有81只对冲基金投资组合持有Arista Networks，较前一季度的75只有所增加 [4]

市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨约40点，标准普尔500指数上涨约0.5%，纳斯达克综合指数上涨约0.7% [2] - 罗素2000指数微跌，但涨幅约为68个基点或0.7% [4] - 恐慌指数VIX上升至20.59%，显示机构对30天后的市场进行对冲的兴趣 [5] - 房地产、公用事业和科技板块表现强劲，涨幅均超过1%，而工业、材料、能源和金融板块表现较弱 [6] 个股动态 - AMD股价上涨8.98%，过去一个月累计上涨约50% [7] - 字母表公司股价上涨2%，Meta股价上涨1% [7] - 美国银行股价上涨4.72%，摩根士丹利股价上涨5%，富国银行股价上涨2% [8][9] - 区域性银行如PNC、FHN、W表现不佳，主要由于投资银行活动缺乏 [9] 美中贸易关系 - 美国财政部长斯科特·贝森和贸易代表詹姆斯·格里尔批评中国对稀土矿物实施出口管制，违反日内瓦协议 [11] - 美方警告不会让中国控制全球供应链，并威胁在必要时与中国经济脱钩 [12][13] - 贝森计划在APEC会议前访问韩国与盟友商讨对华下一步行动，90天关税暂停期可能根据谈判情况延长 [14] 美联储与经济数据 - 美联储褐皮书显示劳动力需求更为温和，多数地区雇主通过裁员和自然减员降低员工人数 [15][16] - 人工智能替代部分岗位，移民减少影响制造业和农业等部门的劳动力供应 [16] - 失业率升至4.3%，劳动力市场自夏季以来可能已恶化，而价格持续上涨，制造商面临更高的进口成本 [17][18] 人工智能投资前景 - 有观点认为人工智能投资存在泡沫，投资水平与资产可能产生的利润脱节 [31] - 另一种观点认为人工智能仍处于早期采用阶段，类似互联网和移动电话的发展初期，尚未到达过度建设风险阶段 [32] - 人工智能被视为比互联网和移动通信更大的范式转变，预计将带来尚未想到的增量应用并改变工作方式 [33][34] 企业财报与并购 - 银行财报表现强劲，摩根士丹利投资银行业务收入增长44%，交易收入增长35% [20][74] - 投资银行活动活跃，IPO市场和并购活动良好，但政府 shutdown 可能导致IPO市场在未来季度降温 [21][22] - 阿波罗全球管理公司据报道以每股64美元的价格竞购 Papa John's，意图将其私有化 [48] 科技产品发布 - 苹果发布新款M5芯片，专注于提升AI性能，并推出新款14英寸MacBook Pro、iPad Pro和Vision Pro [51][52] - 新款设备在图形和AI能力方面获得重大升级，苹果强调其游戏能力，并继续对比英特尔芯片的优势 [54][55] - Mac和iPad业务虽规模小于iPhone，但对维持生态系统锁定和服务业务增长具有战略重要性 [58][60] 航运与贸易成本 - 中美贸易紧张局势导致超级油轮运费飙升，中国 retaliatory 费用使每桶原油运输成本增加超过7美元，总计约1500万美元 [63] - 与中国相关的船只每次停靠港口的费用高达450万至500万美元，这些成本最终将转嫁给消费者 [65][66] - 由于美国政府 shutdown，缺乏关于费用实施期限的明确指引，导致局势复杂化 [68] 信贷市场风险 - 汽车零部件制造商First Brands和次级汽车贷款机构Triricolor破产，暴露了信贷市场的隐藏风险 [70] - 数十亿美元贷款 effectively vanished，揭示出表外借款和发票重复计算问题，波及银行和私人信贷基金 [70] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告可能存在更多类似问题，该行对Triricolor的 exposure 导致1.7亿美元冲销 [71] 消费者与零售行业 - 消费者相对健康，失业率低，工资增长良好，但通胀压力持续，零售商通过涨价和成本转嫁应对关税影响 [105][110] - Dollar Tree预计未来三年每股收益年增长高达10%，但公司因过去未能实现目标而面临信誉挑战 [112][113] - 在Dollar Tree和Dollar General中，Dollar General被认为管理团队信誉更好，更受益于消费者从更昂贵渠道的消费降级 [116][118]

We recently published 10 Stocks Hammered Harder than Wall Street. Arista Networks Inc. (NYSE:ANET) is one of the worst performers on Tuesday. Arista Networks extended its losing streak to a third straight day on Tuesday, shedding 5.87 percent to finish at $138.79 apiece as investor sentiment was dampened by Nvidia Corp.’s bagging of new deals with Oracle and Meta for their Ethernet networking architectures. In a statement on Monday, Nvidia said that it was tapped by the two companies for its NVIDIA Spect ...

市场整体表现 - 主要股指全面反弹 道指上涨约350点或075% 标普500指数上涨近1% 纳斯达克指数上涨11%表现最佳[2] - 罗素2000指数创历史新高 当日上涨14% 年初至今累计上涨13%[3] - 10年期国债收益率降至401% 为今年最低水平 也是自2024年底以来的最低点[5] - 标普500所有板块均上涨 房地产和公用事业等利率敏感板块领涨 金融和能源板块也表现强劲[6][7] 银行业绩表现 - 美国银行和摩根士丹利第三季度业绩超预期 受华尔街交易激增推动[8] - 摩根士丹利股票承销业务创纪录季度 美国银行净利息收入创纪录[9] - 高盛年初至今并购咨询金额突破1万亿美元 在排行榜上领先同业[10] - 富国银行关键盈利能力指标提升 摩根大通有望创银行业利润新纪录[11] - 银行业贷款增长速度为多年来最快 利润率略有改善 信贷趋势良好[15][16] 贸易紧张局势 - 美国财长斯科特·贝森和贸易代表詹姆森·格里尔批评中国违反日内瓦协议 对稀土出口实施新限制[28] - 美方称中国行为是"供应链权力攫取"和"经济胁迫" 但强调不希望与中国脱钩而是寻求供应链多元化[29][30] - 特朗普总统威胁终止与中国在食用油等领域的贸易 称中国故意不购买美国大豆是对经济的敌对行为[32][33] 生物燃料市场 - 中国废弃食用油进口同比下降40-45% 主要因特朗普政府改变税收激励政策和实施关税[37] - 美国废弃食用油进口占生物燃料原料的3-4% 禁令将有利于ADM、邦吉和达林配料等油籽加工商[40][42] - 分析师认为永久性全面禁令可能性不大 差异化关税体系可能持续以优先美国产原料[43] 科技与AI发展 - 苹果更新产品线配备M5芯片 重点提升AI性能 涉及iPad Pro、MacBook Pro和Vision Pro[51][140] - 苹果逐步减少对外部供应商依赖 在iPad中使用自研蜂窝调制解调器芯片 替代高通芯片[148] - AMD宣布甲骨文将部署5万多颗AMD AI芯片 股价当日上涨9% 三日累计上涨10%[134] ETF市场动态 - ETF净流入提前突破1万亿美元 超过去年12月才达到的里程碑[82] - 资金从主动管理股票基金流出 转向标普500指数产品和主题ETF[85] - 固定收益ETF创年度净流入纪录 比特币ETF成为重要增长领域[97] 可穿戴设备与健康科技 - Aura完成超过9亿美元E轮融资 公司估值达110亿美元 预计今年销售额达10亿美元[53][54] - 公司计划将资金用于AI开发、国际扩张和医疗保健行业渗透[55][57] - Aura推出症状雷达功能 可通过生物特征数据预测未来几天健康状况[59][60] 数据中心基础设施 - 数据中心涉及计算、网络、电力、冷却和建设等多个环节 为AI发展提供基础支撑[170] - 戴尔、惠普和超微等服务器厂商股价过去六个月上涨超60%[172] - 维谛引领数据中心板块 过去半年上涨150% 伊顿和SPX科技等电力设备商上涨超35%[174][175] 航运与贸易成本 - 中国对美国相关船舶征收高额港口费用 每航次约450-500万美元 远高于合理水平[182][184] - 这些成本将最终转嫁给消费者 对全球贸易产生通胀影响[186][190] - 一些航运公司通过调整董事会结构来规避费用 但解决方案亟待出台[189]

股价异动与市场反应 - 公司股价于10月14日下跌6%至139美元[2] - 股价下跌主要由于投资者担忧Meta和Oracle计划在其AI数据中心采用NVIDIA的Spectrum-X以太网设备 这被视为对公司云网络解决方案业务的重大竞争威胁[2] 第三方机构评估观点 - 算法多因素评估认为当前是增持公司股票的时机 目标价为181美元[3] - 尽管估值非常高 但鉴于其非常强劲的运营表现和财务健康状况 公司股票仍被视为有吸引力但波动性较大[3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家全球云网络解决方案提供商 市值达1740亿美元[4] - 业务范围包括提供云网络解决方案以及技术支持和硬件维护等售后合同服务[4] 财务表现 - 过去3年公司营收平均增长率为32.1%[9] - 最近一年营收从63亿美元增长26%至80亿美元 最近季度营收同比增长30.4% 从17亿美元增至22亿美元[9] - 过去12个月运营收入为34亿美元 运营利润率达43.1%[9] - 现金流利润率达50.9% 产生约40亿美元运营现金流 同期净利润约33亿美元 净利率约40.9%[9] 财务健康状况 - 最近季度末公司债务为0 债务权益比为0%[9] - 现金及等价物为88亿美元 占总资产170亿美元的53.5%[9] 历史股价波动与韧性 - 在2022年通胀冲击期间 公司股价从峰值下跌38.4% 跌幅大于标普500指数的25.4% 但于2023年3月8日完全恢复至危机前峰值[10] - 在2020年新冠疫情期间 公司股价从峰值下跌34.0% 与标普500指数跌幅33.9%相近 但于2020年7月23日完全恢复至危机前高点[10] - 股价在2025年10月9日曾达到158.23美元的高点 当前价格为138.79美元[10]

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公司业务与定位 - 公司开发用于执行人工智能能力的关键组件 尤其面向超大规模数据中心运营商 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过30年跨行业商业分析经验 涵盖航空、石油、零售、矿业、金融科技和电子商务等多个领域 [1] - 分析师经历过多次重大危机 包括龙舌兰危机、亚洲金融危机、互联网泡沫破裂、911事件、大衰退和新冠疫情 具备广泛的经验基础 [1]

文章核心观点 - 作者作为投资者关注人工智能和数据中心供应链领域 并将Arista Networks Inc视为其在该领域的早期选择之一 [1] - Arista Networks公司为超大规模计算公司开发执行人工智能能力的关键组件 [1] - 作者拥有超过30年分析不同行业业务的经验 包括航空、石油、零售、采矿、金融科技和电子商务等 [1]

公司概况与行业定位 - Jabil Inc 是全球领先的电子制造服务供应商之一，提供电子设计、生产、产品管理和售后市场服务，客户遍及航空航天、汽车、计算、消费电子、国防、工业、仪器仪表、医疗、网络、外设、存储和电信等多个行业 [1] - Arista Networks Inc 是数据中心和园区网络以太网交换机和路由器领域的领导者，提供具有行业领先容量、低延迟、端口密度和能效的路由和交换平台 [2] - 两家公司均拥有核心领域的专业知识和战略定位，能够满足企业及人工智能/机器学习技术不断变化的需求 [3] Jabil Inc 的投资亮点与前景 - 公司在全球30个国家设有100个据点，有望从长期增长动力中受益，并保持强劲的利润率和现金流 [4] - 其竞争优势包括无与伦比的终端市场经验、技术与设计能力、制造专长、供应链洞察力和全球产品管理专业知识 [4] - 管理层专注于改善营运资金管理，并整合先进的人工智能和机器学习能力以提升内部流程效率 [5] - 公司营收预计将受益于人工智能数据中心基础设施、资本设备和仓库自动化市场的强劲需求，并从5G无线技术和云计算的长期快速普及中获益 [5] - 2025财年，市场共识预期其销售额和每股收益将分别实现5.1%和13.3%的同比增长 [9][11] Arista Networks Inc 的投资亮点与前景 - 公司在100千兆以太网交换机市场占据领导地位，并在200千兆和400千兆高性能交换产品市场中日益受到青睐 [7] - Arista 2.0战略包含三个增长驱动力：投资核心业务并推出新的解决方案和改进的人工智能产品；更加强调软件即服务以提升收入可见度；计划进入相邻市场以扩大客户群 [7][8] - 该战略旨在为客户提供从客户端到园区、数据中心、云和人工智能网络的正确网络架构 [7] - 2025财年，市场共识预期其销售额和每股收益将分别实现25.4%和23.8%的显著同比增长 [9][13] 财务表现与估值比较 - 过去一年，Jabil股价上涨60.8%，Arista股价上涨50.3%，而同期行业增长率为105.4% [14] - 从估值角度看，Jabil的股票更具吸引力，其远期市盈率为17.7倍，远低于Arista的47.2倍 [16] - Arista面临高运营成本的挑战，2025财年第二季度总运营支出增长约13.8%，达到4.524亿美元，原因包括员工人数增加、新产品引入成本和可变薪酬支出上升 [10] 行业趋势与竞争格局 - Jabil在高度竞争的环境中运营，面临来自国内外电子制造商、制造服务提供商和设计公司的竞争 [6] - 地缘政治紧张局势以及部分以消费者为中心的市场需求疲软对其利润率构成挑战 [6] - Arista尽管需求增长，但高端产品的供应链持续存在瓶颈，导致公司增加零部件订单并试图建立库存，这占用了营运资金 [10]

投资表现回顾 - Arista Networks股价自做多以来已上涨约90% [1] - 当前时点需重新评估投资论点并考虑部分获利了结 [1] - 自7月以来投资逻辑已发生一些变化 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过20年量化研究、金融建模和风险管理经验 [1] - 专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化以发掘高增长投资机会 [1] - 曾在巴克莱银行担任副总裁领导模型验证、压力测试和监管金融团队 [1] - 在基本面分析和技术分析领域具备深厚专业知识 [1] - 与研究伙伴（配偶）共同撰写投资研究结合互补优势提供高质量数据驱动见解 [1] - 分析方法融合严格风险管理和长期价值创造视角 [1] - 特别关注宏观经济趋势、企业盈利和财务报表分析 [1]